第3章 项目选择与项目确定

敏感性分析的步骤
确定分析指标 选定需要分析的不确定因素
单因素敏感分析 双因素敏感分析 多因素敏感分析
计算因素变动对经济效果指标变动的数
量影响 确定敏感因素.
单因素敏感性分析讨论题
某项目预计投资1200万元，年产 量为10万台，产品价格为35元/台，年 经营成本为120万元，方案经济寿命 期为10年，设备残值为80万元，基准 折现率为10%，试就投资额、产品价 格及方案寿命期进行敏感性分析。
=
1-[1/（1+i）n] A{—————} i
（3-6）
5.动态评价方法
⑴ 含义 ⑵ 净现值法
现值（PV)即将来某一笔金的现在价 值。 净现值法是将整个项目投资过程的 现金流按要求的投资收益率(折现率)， 折算到时间等于零时，得到现金流的折 现累计值（净现值NPV），然后加以分 析和评估。
计算方法
⑸ 宏观项目投资引发的“项目链 效应”。 2.微观方面 ⑴ 实现组织经营战略目标需要开 展相应的项目。 ⑵ 组织适应新的商业环境，进行 组织变革需要开展相应的项目。 ⑶ 组织满足客户新的商业需求需 要开展相应的项目。
⑷ 组织为保持其竞争优势需要 开展相应的项目。 ⑸ 组织为摆脱当前的困境，需 要开展相应的项目。 3.1.2 项目选择的概念与原则 1.项目选择的概念 将有限的资源以最低的代价投入 收益最高的项目设想，以确保个人 或组织的发展。
(3) 终值，用公式表示为： F =P（1+i）n (3-3) (4) 现值，用公式表示为： P = F /（1+i）n (3-4) (5) 年金 1) 年金终值 n-1 （1+i）n -1 F = A∑（1+i）t =A[——————] i t=0 （3-5）
2)年金现值 P
1 =A∑———t t=1 （1+i） n
2.项目选择的原则
⑴ 科学化原则。 ⑵ 民主化原则。 ⑶ 系统性原则。 ⑷ 效益性原则。 ⑸ 效率性原则。 3.1.3 项目选择的过程与应考虑的内 容
1.项目选择过程
⑴ 项目构思的产生和选择。 ⑵ 项目的目标设计和项目定义。 ⑶ 可行性研究。 2.项目选择应考虑的内容 ⑴ 生产因素。 ⑵ 市场因素。
⑷ 概率分析
盈亏平衡点
成本C 收入R
固定成本FQ0ຫໍສະໝຸດ 产量Q⑶ 敏感性分析
敏感性分析是通过分析、预测工程
项 目主要因素发生关系变化时对经济评 价指标的影响，从中找出敏感因素， 并确定其影响程度。 在项目计算期内可能发生变化的因素 有产品产量、产品价格、产品成本或 主要原材料与动力价格、固定资产投 资、建设工期及汇率等。
5.不确定性分析
⑴ 含义。 ⑵ 盈亏平衡分析。 盈亏平衡分析又称量本利分析法， 它是通过盈亏平衡点分析工程项目成 本与收益的平衡关系的一种方法。
盈亏平衡点又称盈亏分界点或保本点， 它是指当项目的年收入与年支出平衡时 所必需的生产水平，在盈亏平衡图上就 表现为总销售收入曲线与总销售成本曲 线的交点。 盈亏平衡点通常根据正常生产年份的产 品产量或销售量、可变成本、固定成本、 产品价格和销售税金及附加等数据计算， 用生产能力利用率或产量表示。盈亏平 衡点越底，表明项目适应市场变化的能 力越大，抗风险能力越强。
(7) 现值指数（NP）法
现值指数法是净现值除以投资额现值所得的比 值，它是测定单位投资净现值的尺度，其计算公式 为：
NP = NPV / P
式中：NP——现值指数； NPV——净现值； P——投资额现值。
现值指数反映的是单位投资效果 优劣的一个度量指标，它比较适 用于多个投资方案进行评价比较。 一般来说，现值指数越大，单位 投资效果越好；反之，现值指数 越小，单位投资效果越差。
t=1 （1+IRR）t
n
内部收益率的评价准则是：
当标准折现率为i0时， 若 IRR≥i0，则投资项目可以接受； 若 IRR＜i0，项目就是不经济的。
对两个投资相等的方案进行比较时， IRR大的方案较IRR小的方案可取。
内部收益率
使NPV为零时的收益率为内部收益率IRR IRR大于等于基准收益率，项目可行 IRR小于基准收益率，项目不可行
3.静态评价方法
投资收益率与投资回收期
★ 投资收益率E，又称投资利润率，它
是项目投资后所获的年净现金收入(或 利 润 )R 与 投 资 额 K 的 比 值 ， 即 E=R/K ★ 投资回收期T是指用项目投产后每年 的净收入(或利润)补尝原始投资所需 的年限，它是投资收益率的倒数，即 T=1/E=K/R
解 以净现值作为经济评价的分析 指标，则预期净现值为 NPV=-1200+ （ 10×35-120 ） (P/A,10%,10)+80(P/A,10%,10) =244.23万元 下面用净现值指标分别就投资额、 产品价格和寿命期三个不确定因素 作敏感性分析。
设投资额、产品价格及方案寿 命期在其预期值的基础上分别按 ±10%、 ±15%、 ±20%变 化 ， 相应的项目净现值将随之变化， 变化结果如表3-6所示。
若项目的年净现金收入不等，则 回收期为使用累计净现金收入补偿 投资所需的年限，投资收益率则是 相应投资回收期的倒数。
投资项目评价原则
投资收益率越大，或者说投资回收 期越短，经济效益就越好。 不同部门的投资收益率E和投资回 收期T都有一个规定的标准收益率E标 和标准回收期T标，只有评价项目的投 资收益率E≥E标，投资回收期T≤T标时 项目才是可行的；否则项目就是不可 行的。
NPV
IRR 0
i
差额内部收益率法
差额内部收益率就是两个方案的差 额净现值为零的内部收益率，差额净现 值是指二方案逐年净现金流量差额折现 累计值。差额内部收益率（IRRa)可由 下式求得： NPV1 – NPV2 = 0， 即 NPV1 = NPV2
评价标准是：
当标准折现率为i0时，若差额内部 收益率IRRa≥i0 ，则投资大的方案为 优； 否则，若IRRa＜i0 ，则投资小的 方案为优。
项目论证的意义
选择最佳投资机会 增加投资成功概率
提高投资经济效益
项目论证的意义
选择最佳投资机会 增加投资成功概率
提高投资经济效益
项目论证的阶段
◆一般项目机会研究 ◆特定项目机会研究 ◆方案策划 ◆初步可行性研究 ◆详细可行性研究
项目论证的一般步骤
◆ ◆ ◆ ◆ ◆ ◆ ◆ 明确项目范围和业主目标 收集并分析相关资料 拟定多种可行的方案 多方案分析与比较 选择最优方案 编制项目论证报告、环境影响报告 编制资金计划与项目实施进度计划
讨论例题
例：假设某项目的现金流量如下表所示：
年
年净现 金流量
0
—5000
1
500
2
1000
3
2000
4
4000
假设该行业的标准投资收益率为12%，试分析 该项目的投资是否可行？
投资回收期计算
计算累计现金流量 年
年净现 金流量 净现金 流量 累计

0
—5000 —5000
1
500 —4500
⑷ 获利能力指数法
1)概念 获利能力指数是项目经营净现金流值和初始 投资之比。 2）计算方法
n PI= ∑————— / CF0 CF t=1 （1+IRR）t
(3-9)
PI ≥ 1.0，项目可接受； PI < 1.0，项目应拒绝。
(5) 动态投资回收期Td 和动态投资 收益率Ed 。 1)概念 用投资项目所得的净现金流 来回收项目初始投资所需的年限。 2）计算方法 ∑CFt – CF0 = 0 （3-10）
⑶ 财务因素。 ⑷ 员工因素。 ⑸ 管理和其他各种因素。 3.1.4 项目选择的基本方法 1.定性方法（非数值模型） ⑴“神圣”的提议。 ⑵ 操作的必要性。 ⑶ 竞争的必要性。
⑷ 比较收益模式。 2.定量方法（数值模型） ⑴ 确定型模型。 ⑵ 风险型模型。 ⑶ 非确定型模型。
项目论证的概念
项目论证就是对拟建项目利用系 统科学的理论方法，从宏观、微观不 同的角度论证其技术上的先进性、生 产上的可行性、经济上的合理性的技 术经济研究活动。就是研究项目的可 行性，因此也称为可行性研究。
2
1000 —3500
3
2000 —1500
4
4000
2500
项目的投资回收期为：
T=3年＋1500/4000=3.38年
项目的投资收益率为：

E=1/T=0.296%≥12% 可行.
4.资金的时间价值 资金在使用过程中产生的价值增值。 (1) 现金流量 (2) 利率
单利，用公式表示为： F=P（1+ni） (3-1) 复利 ，用公式表示为： F=P（1+i）n (3-2)
• 项目对某因素的敏感程度可以表示为该因 素按一定比例变化时引起评价指标变动的 幅度，也可以表示为评价指标达到临界点 （如财务内部收益率等于财务基准收益率 或经济内部收益率等于社会贴现率）时允 许某个因素变化的最大幅度，即极限变化， 同时可绘制敏感分析图。 • 敏感性分析通常是分析这些因素单独变化 或多因素变化对内部收益率的影响。必要 时也可分析对静态投资回收期和借款偿还 期的影响。
NPV=∑———— - CF0 CF
（1+i）t t=1
n
(3-7)
判断准则： NPV≥0，项目应予接受； NPV<0，项目应予拒绝。
⑶ 内部收益率法
内部收益率法又称贴现法，就是求出一个内部
收益率（IRR)，这个内部收益率使项目使用期 内现金流量的现值合计等于零,即 NPV=0
CF ∑ ————— = 0 （3-8）
⑵ 方法 SWOT分析图如图3-1所示。
优势： 机会： 劣势： 威胁：