资本成本与资本结构
资本成本与资本结构
资本成本与资本结构资本成本与资本结构是企业财务管理中的两个重要概念,对于企业的经营决策和资金运作具有重要影响。
资本成本是指企业在融资过程中所产生的资金成本,而资本结构则是指企业在融资中所选择的不同资本来源的比例关系。
本文将围绕资本成本与资本结构这两个主题展开论述。
一、资本成本资本成本是指投资者为了融资而支付的成本,也被称为资金的“机会成本”。
企业在筹集资金的过程中,必须考虑投资者对于风险和预期收益的要求,这就形成了资本成本。
资本成本通常由债务成本和股权成本两部分构成。
债务成本是指企业通过借款获得资金所支付的利息成本,一般以借款利率来衡量。
债务成本相对稳定,但企业必须承担还本付息的责任,如果无法按时偿还债务,将对企业信誉和经营产生负面影响。
股权成本是指企业通过发行股票获得资金所需支付的成本,一般以股权的预期收益率来衡量。
股权成本由于涉及股东权益和公司预期收益,相对而言更加复杂和不确定。
股权成本的高低受到诸多因素的影响,例如市场风险、流动性风险和管理层绩效等。
在计算资本成本时,企业通常采用加权平均资本成本(WACC)的方法。
WACC综合了债务成本和股权成本,并考虑了各自的权重比例,以反映企业对不同类型资本的利用程度。
二、资本结构资本结构是指企业在融资过程中所选择的不同资金来源的比例关系。
一般而言,企业可以通过债务融资和股权融资来满足筹集资金的需求。
资本结构的组成方式不同,将直接影响企业的融资成本、资金风险和股东权益等方面。
债务融资是指企业通过发行债券或借贷资金的方式来筹集资金。
债务融资相对而言成本较低,但企业必须承担还本付息的义务,并且存在着偿债风险。
在资本结构中,债务比例越高,企业的财务杠杆效应越强,可以提高股东权益收益率,但也会增加偿债风险。
股权融资是指企业通过发行股票或吸引股东投资的方式来筹集资金。
股权融资可以增加企业的净资产,但相对而言成本较高。
在资本结构中,股权比例越高,企业的股东权益收益率越高,但相应地也会稀释原有股东的权益。
资本成本与资本结构
1.1检测的基本概念
1.1.3 自动检测技术的发展趋势 利学技术特别是微电子技术和微型计算机技术的迅猛发
展与普及,为传感器与检测技术的发展创造了条件。目前, 在研究最大限度地提高现有检测系统的精确度、灵敏度、性 价比、可靠性,扩大检测范围的同时,还应寻求传感检测技 术发展的新途径,主要表现在以下两个方面。
1.1检测的基本概念
1)传感器 传感器的作用是把被测的物理量转变为电参量,是获取
信息的手段,是自动检测系统的首要环节,在自动检测系统 中占有重要的位置。 2)信号处理电路
信号处理电路的作用把传感器输出的电参量转变成具有 一定驭动和传输功能的电压、电流和频率信号,以推动后续 的记录显示装置、数据处理装置及执行机构。 3)记录显示装置
第四章 资本成本与资本结构
第一节 资本成本 第二节 杠杆原理 第三节 资本结构
第一节 资本成本
资本成本是衡量资本结构优化程度的标准,也是对投资获得 经济效益的最低要求。
一、资本成本的含义 资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价,包括筹
资费用和占用费用。资本成本是资本所有权与资本使用权分 离的结果。对出资者而言,由于让渡了资本使用权,必须要 求取得一定的补偿,资本成本表现为让渡资本使用权所带来 的投资报酬。 1.筹资费 筹资费,是指企业在资本筹措过程中为获得资本而付出的代 价,如向银行支付的借款手续费,因发行股票、公司债券而 支付的发行费等。
一般发现粗大误差,都子以剔除。
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1.1检测的基本概念
3)静态误差和动态误差
当被测量不随时间变化或变化很缓慢时,所产生的误差
称为静态误差。
当被测量随时间迅速变化时,输出量在时间不不能与被
财务会计中的资本结构与资本成本
财务会计中的资本结构与资本成本在财务会计中,资本结构和资本成本是两个与公司财务管理密切相关的重要概念。
资本结构指的是资本来源的组合方式,即通过股权和债权来融资的比例。
而资本成本则是指公司为融资而支付的成本,包括股权和债权的成本。
一、资本结构的概念和重要性资本结构是指公司在运营过程中通过股权和债权来融资的比例。
资本结构的决策对于公司的财务状况和经营活动具有重要影响。
合理的资本结构可以降低公司的融资成本,提高盈利能力,增强竞争力。
在确定资本结构时,管理层需要考虑多个因素,包括公司规模、盈利能力、行业竞争环境、资金需求等。
同时,也需要综合评估股权和债权的风险和收益特征。
通过合理配置资本结构,公司能够降低融资风险,提高利润水平。
二、资本成本的概念和计算方法资本成本是指公司为融资而支付的成本,包括股权成本和债权成本。
对于股权,资本成本可以通过计算股东要求的回报率来确定。
而债权成本则是指公司需要支付给债权人的利息。
计算资本成本的方法主要有权益资本成本率(Cost of Equity)和债务资本成本率(Cost of Debt)两种。
权益资本成本率的计算一般采用资本资产定价模型(Capital Asset Pricing Model,CAPM),债务资本成本率则可以通过债券的收益率或其他相关指标来确定。
三、资本结构与资本成本的关系资本结构的每一种组合方式都会对公司的资本成本产生影响。
一般而言,债权融资会比股权融资成本更低,因为债权人在财务风险分担上相对更有保障。
因此,增加债权融资比例可以降低公司的加权平均资本成本(Weighted Average Cost of Capital,WACC)。
然而,过度依赖债权融资也会增加公司的财务风险。
当公司偿付能力出现问题时,债权人有权要求公司偿还债务,而股权投资者则可以在若干情况下承担风险。
因此,在确定资本结构时,需要综合考虑公司的偿付能力和财务风险。
四、资本结构与公司价值资本结构对公司的价值也有重要影响。
公司金融学第六章资本成本与资本结构
练习
• 某企业的资金总额中长期借款占20%。其中: 当长期借款在50000元以内时,借款的资本成 本为5%;当长期借款在50000—100000元时, 借款的资本成本为6%;当长期借款在100000 元以上时,借款的资本成本为7%,则其筹资 突破点为( )元。 • A.250000 B.50000 • C.500000 D.100000
第一节
资本成本
一、资本成本 二、个别资本成本 三、综合资本成本 四、边际资本成本
一、资金成本概述 • 概念:指企业为筹集和使用资本而付出的代价,包
括筹资费用和占用费用。
• 内容:占用费用和筹资费用 • 表示:通常用相对数表示,各种成本率 • 种类——个别资金成本率 ——加权平均资金成本率 ——边际资金成本率
2.折现模式
由:筹资净额现值-未来资本清偿额现金流量现值=0 得:资本成本率=所采用的折现率
I (1 T ) M M (1 f ) t n ( 1 K ) ( 1 K ) t 1 b b
n
(二)银行借款和债券的资本成本
年利息 (1 所得税税率 ) • 资本成本= 筹资额 (1 借款筹资率 )
•
• 资本成本的性质、作用和影响因素
– 性质
• 资本使用权与所有权分离的结果 • 体现了一种利益分配关系 • 包含了资金的时间价值与风险价值,从资金所有权方看其实质 就是投资者要求的必要报酬率
– 作用
• • • • • • • • 1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据; 2.平均资本成本率是衡量资本结构是否合理的依据; 3.资本成本率是评价投资项目可行性的主要标准; 4.资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。 总体经济环境:无风险报酬率 资本市场条件:资本市场的效率、证券的市场的流动性 企业经营状况和融资状况:经营风险、财务风险 企业对筹资规模和时限的需求 :筹资规模、使用资金时间长度
第五章-筹资管理(下)-第三节资本成本与资本结构
2.个别资本权数价值的确定标准
个别资本权数价值的确定标准一般是根据账面价值、市场价值、目标价值等
来确定的,这 3 个标准的含义、优点、缺点如下。
权数类型
账面价值权数
市场价值权数
目标价值权数
含义
以个别资本的报表账面价 值为基础计算资本权数 以个别资本的现行市价为 基础计算资本权数 以各项个别资本预计的未 来价值为基础计算资本权 数
为零。时间价值系数表如下。
K
(P/F,K,6)
(P/A,K,6)
10%
0.564 5
4.355 3
12%
0.506 6
4.111 4
要求:
⑴利用资本资产定价模型计算普通股资本成本。
⑵利用非折现模式(即一般模式)计算债券资本成本。
⑶利用折现模式计算融资租赁资本成本。
⑷根据以上计算结果,为 A 公司选择筹资方案。(2011 年)
【解析】资本成本是衡量资本结构优化程度的标准,也是对投资获利经济效
益的最低要求,通常用资本成本率表示。
【答案】√
【例题 2•单选题】某公司向银行借款 2 000 万元,年利率为 8%,筹资费率 为 0.5%,该公司适用的所得税税率为 25%,则该笔借款的资本成本是( )。(2015
年)
A.6.00%
⑵占用费:在资本使用过程中因占用资本而付出的费用是占用费,例如向股
东支付的股利、向银行等债权人支付的利息等。
2.资本成本的作用
资本成本的作用主要体现在以下 4 个方面。
⑴资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据。
⑵资本成本是衡量资本结构是否合理的重要依据。
⑶资本成本是评价投资项目可行性的主要标准。
贴现模式
资本成本和资本结构
资本成本和资本结构
首先,我们来详细了解一下资本成本。
资本成本是企业为了筹集资金
所需要支付的成本,主要包括债务成本和股权成本两部分。
债务成本是企业通过借款或发行债券来筹集资金所需要支付的利息和
相关费用。
企业可以通过银行贷款、发行公司债券和租赁等方式来获得债
务资金。
这些债务成本通常是固定的,并且需要按时支付利息和偿还本金。
股权成本是企业通过发行股票来筹集资金所需要支付的成本。
股权成
本是指企业向股东支付的股息和股本供给的期望回报。
相对于债务成本而言,股权成本是不确定的,因为股东对企业的期望回报是与企业的业绩和
市场情况有关的。
债务资本是指企业从借款、发行债券或租赁等途径筹集的资金。
这种
类型的资本属于公司的负债,需要支付利息和偿还本金。
股权资本是指企业通过发行股票筹集的资金。
这种类型的资本属于所
有者权益,不需要支付利息和偿还本金。
股权资本的回报取决于企业的业
绩和股东的期望。
企业的资本结构决定了企业的财务风险和财务灵活性。
如果企业的债
务比例较高,那么企业的财务风险也较高,因为需要支付更多的利息和偿
还债务。
然而,债务对于企业来说也具有一定的好处,因为可以利用债务
来获得税收优惠和杠杆效应。
相反,如果企业的股权比例较高,那么企业
的财务灵活性较高,因为不需要支付利息和偿还本金。
但是,股权的发行
给企业带来的是更高的回报要求。
资本成本与资本结构的关系
资本成本与资本结构的关系资本成本和资本结构是财务管理中两个重要的概念。
资本成本是企业为了筹集资金所必须支付的成本,它反映了企业筹资的难易程度以及企业的融资成本。
而资本结构指的是企业筹集资金时所采用的不同融资方式的组合。
资本成本与资本结构之间存在着紧密的关系。
资本结构的选择会影响到资本成本的大小,而资本成本的高低又会对企业的资本结构产生影响。
首先,资本结构的选择会对资本成本产生影响。
资本结构包括债务和权益两种形式,企业可以通过债务融资或者权益融资来筹集资金。
不同的融资方式对应着不同的成本,债务融资的成本包括利息支付,权益融资的成本包括股东权益的回报。
一般来说,债务融资的成本相对较低,因为债务融资所需支付的利息可以通过税收抵免,而权益融资的成本相对较高,因为股东权益的回报没有税收抵免的优势。
因此,在资本结构的选择上,企业需要考虑到不同融资方式的成本,以及企业自身的税收状况,从而选择最适合的资本结构,以降低资本成本。
其次,资本成本的高低会对企业的资本结构产生影响。
资本成本的高低直接影响着企业筹资的难易程度,资本成本越高,企业筹资的难度就越大。
当企业面临高成本的筹资环境时,会倾向于选择债务融资来降低成本。
这样一来,企业的资本结构就会偏向于债务,即债务比例相对较高。
相反,当企业面临低成本的筹资环境时,会倾向于选择权益融资来提高股东权益的回报。
这样一来,企业的资本结构就会偏向于权益,即权益比例相对较高。
因此,资本成本的高低会对企业的资本结构产生重要的影响。
综上所述,资本成本与资本结构之间存在着紧密的关系。
资本结构的选择会影响到资本成本的大小,而资本成本的高低又会对企业的资本结构产生影响。
企业在决策过程中需要综合考虑这两个因素,选择最适合的资本结构,以降低资本成本,提高企业的竞争力和盈利能力。
资本成本与资本结构
税后利 润
优先股 股息 普通股 所得 普通股 所得率
50
60 -10 -10%
100
60 40 40%
150
60 90 90%
优先股杠杆系数
优先股杠杆系数=税后利润÷(税后利润 -优先股股息)=100÷(100-60)=2.5 倍 或=普通股所得变动率÷税后利润变动率 =50%/40%÷50%=2.5倍 B公司的普通股股本所得率将按税后利润 增长(下降)率的2.5倍增长(下降)
乙 20 15 5 2.5 2.5 5 0.5
甲 24 5 19 9.5 9.5 15 0.63
情况3
乙 24 15 9 4.5 4.5 5 0.9
情况3
情况1 情况2 情况2
举债杠杆系数
方案1:DFL=20÷(20-5)=1.33 方案2:DFL=20÷(20-15)=4 财务规律:在没有优先股的情况下,每 股净利的增加(或下降)幅度大于息前 税前利润的增加(或下降)幅度。举债 越多的企业,举债杠杆效应越大,举债 杠杆的风险也越大。
降低财务费用:Experience
高信用等级—下调贷款利率10% 规模大—上调存款利率 倒贷款期限—一年期掉换成半年期 效果:2002年财务费用445万元,比上年 的933万元下降了52.30%。 高信用等级—银行承兑汇票改成商业承 兑汇票
优先股杠杆举例
例:A公司与B公司净资产都是500万元, 税后利润都是100万元,A公司净资产全 部是普通股股本,没有利用优先股杠杆; B公司净资产中优先股股本为400万元, 股息率为15%,普通股股本为100万元。
个别资本成本的计算。按通用公式计算时,债 务资本成本必须考虑税收屏庇作用,一般再乘 以(1—所得税率),名义利率要转化为实际 利率。
【知识点】资本成本与资本结构
【知识点】资本成本与资本结构资本成本的概念资本成本是指资金使用者为筹集资金和使用资金所支付的代价,包括筹资费用和用资费用。
资本成本=年用资费用/(筹资总额-筹资费用)=年用资费用/[筹资总额×(1-筹资费率)]各种资本成本的计算(一)银行借款的资本成本(非贴现模式)K1=i(1-T)/(1-f)×100%式中K1表示银行借款资本成本,i表示银行借款年利率,f表示筹资费用率;T表示所得税税率。
(二)公司债券的资本成本(非贴现模式)Kb=I(1-T)/B(1-f)×100%式中,B表示公司债券筹资总额;I表示公司债券年利息;f表示筹资费用率;T表示所得税税率。
(三)普通股的资本成本1.股利增长模型法假定资本市场有效,股票市场价格与价值相等。
假定某股票本期支付股利为D0,未来各期股利按g速度增长,目前股票市场价格为P0,筹资费率为f,则普通股资本成本为:2.资本资产定价模型法假定资本市场有效,股票市场价格与价值相等。
无风险报酬率为Rf,市场平均报酬率为Rm,某股票贝塔系数为β,则普通股资本成本为:Ks=Rf+β(Rm-Rf)(四)优先股的资本成本优先股要定期支付股息,但是没有到期日,其股息用税后收益支付,不能获得税收优惠。
如果优先股股利每年相等,则可视为永续年金,其资本成本的计算公式为:Kp=D/[P0(1-f)]式中,D表示优先股年股息;P0表示当前每股市价;f表示优先股筹资费率。
(五)留存收益的资本成本留存收益资本成本,表现为股东追加投资要求的报酬率,其计算与普通股成本相同,也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法,不同点在于不考虑筹资费用。
【知识点】资本成本与资本结构加权资本成本1.企业加权资本成本,是以各项个别资本在企业总资本中的比重为权数,对各项个别资本成本进行加权平均而得到的总资本成本。
计算公式为:式中,Kw表示加权资本成本;Kj表示第j种个别资本成本;Wj表示第j种个別资本在全部资本中的比重。
财务管理4资本成本与资本结构
(二)边际资本成本的计算
四、边际资本成本
4.计算边际资本成本
第一节 资本成本及计算
表4-1 A公司筹资资料
10% 11% 12%
0~210000 210 000~630000 大于630000
70%
普通股
第一节 资本成本及计算
式中:BPj——筹资总额的分界点; TFj——第j种个别资本成本的分界点; Wj——目标资本结构中第j种资金的比重。
(二)边际资本成本的计算
四、边际资本成本
4.计算边际资本成本 根据计算出的分界点,可得出若干组新的筹资范围,对各筹资范围分别计算加权平均资本成本,即可得到各种筹资范围的边际资本成本。
第一节 资本成本及计算
解: 综合资本成本=
=9.7%
三、综合资本成本
【例4-7】某企业拟筹资1000万元,发行债券500万元,票面利率为8%,筹资费率为2%;发行优先股100万元,年股利率为12%,筹资费率为5%;发行普通股300万元,筹资费率为7%,预计下年度股利率为14%,并以每年4%的速度递增;留存收益100万元。若企业适用所得税税率为30%。 要求:计算个别资本成本和综合资本成本。
第四章 资本成本与资本结构
知识目标
能力目标
内容讲解
本章练习
知识目标
了解资本成本的作用; 理解资本成本、杠杆效应及资本结构的概念; 掌握个别资本成本、综合资本成本、边际资本成本的计算方法; 掌握杠杆效应的计量方法; 掌握最佳资本结构优化的方法。
能力目标
第一节 资本成本及计算
(二)边际资本成本的计算
四、边际资本成本
4.计算边际资本成本 【例4-8】A公司现有资金1000万元,其中长期借款100万元,长期债券200万元,普通股700万元。公司考虑扩大经营规模,拟筹集新的资金。经分析,认为目前的资本结构是最优的,希望筹集新资金后能保持目前的资本结构。经测算,随着筹资额的增加,各种资本成本的变动情况如表4-1所示:
kk阅读:资本成本和资本结构
第4章资本成本和资本结构本章要点1.资本成本2.财务杠杆3.资本结构4.股利政策5.融资优序理论6.FRICTO筹资分析法4.1 你的资本成本是多少?众所周知,使用资本当然要支付一定的成本。
借银行的钱要支付利息,使用股东的钱要支付股利,这其实很容易理解。
但不少经理人却常常不把这称为资本成本,不把其当作成本看待,因而不能有效地进行资本成本控制。
首先,我们要了解资本成本的内涵。
资本成本是指企业筹集和使用资本必须支付的各种费用。
它包括两部分:一是用资费用,如支付的股利、利息等;二是筹资费用,如手续费、佣金、证券发行费等。
资本成本在财务管理中常以比率的形式出现,通常表示为用资费用与实际筹得资本的比率,而实际筹得资本则是筹资数额减除筹资费用的差额。
通用公式:资本成本=每年的用资费用/(筹资数额-筹资费用)其次,我们要了解资本成本在财务管理活动中所产生的影响。
一、对筹资活动的影响1. 影响企业筹资总额:总额越大,成本越高,企业承担成本能力有限,因此筹资总额也有限。
2. 影响筹资来源与筹资方式的选择:不同的筹资来源和筹资方式有不同的资本成本和风险。
3. 影响最优资本结构的形成:最优资本结构就是风险一定情况下,使企业的综合资本成本最低的各种筹资方式的组成结构。
二、对投资活动的影响1. 影响投资收益率的确定:内部收益率低于资本成本时,投资项目不可行。
2. 影响投资指标评价:采用净现值指标评价投资项目时,通常利用资产成本做为贴现率。
最后,我们来分析一下资本成本的应用决策。
4.1.1 个别资本成本分析债务资本成本包括银行借款成本、债券成本。
权益资本成本包括优先股成本、普通股成本、留存收益成本。
一、银行借款成本银行借款的费用支出包括利息和手续费,又因为这些支出在会计中计入财务费用,因此可在税前利润中扣除,具有减税效应,又称税收档板。
银行借款成本计算公式:K L = f)-L(1T)-I(1 = f)-L(1T)-L(1i ⨯式中:K L ——银行借款成本;I ——银行借款年利息; L ——银行借款筹资总额; T ——所得税税率; I ——银行借款利息率; f ——银行借款筹资费率。
第七章 资本成本与资本结构
债券筹资成本=票面利率×(1-所得税率)
【例】某企业等价发行面值1000、期限5年、票面利率8%的债 券4000张,每年结息一次。发行费率为5%,所得税税率为 33%。则该批债券筹资成本为:
(四)普通股的资本成本 权益资金成本,其资金占用费是向股东分派的股利和股息, 而股息是以所得税后净利支付的,不能抵减所得税,股利不 能抵税。计算方法有三种:股利折现模型、资本资产定价模 型和无风险利率加风险溢价法。
【ห้องสมุดไป่ตู้案】
债券比重=1000÷4000=0.25;普通股比重=3000÷4000=0.75
加权平均资金成本=0.25×3.42%+0.75×17.5%=13.98%
【例】ABC公司正在着手编制明年的财务计划,公司财务主管 请你协助计算其加权平均资金成本。有关信息如下: (1)公司银行借款利率当前是9%,明年将下降为8.93%; (2)公司债券面值为1元,票面利率为8%,期限为10年, 分期付息,当前市价为0.85元;如果按公司债券当前市价发 行新的债券,发行费用为市价的4%; (3)公司普通股面值为1元,当前每股市价为5.5元,本年 派发现金股利0.35元,预计每股收益增长率维持7%,并保持 25%的股利支付率; (4)公司当前(本年)的资本结构为: 银行借款 150万元; 长期债券 650万元 普通股 400万元(400万股); 留存收益
420万元
(5)公司所得税税率为40%; (6)公司普通股的β值为1.1; (7)当前国债的收益率为5.5%,市场上普通股平均收益率为 13.5%。要求: (1)计算银行借款的税后资金成本。 (2)计算债券的税后资金成本。 (3)分别使用股利折现模型和资本资产定价模型估计权 益资金成本,并计算两种结果的平均值作为权益资金成本。 (4)如果仅靠内部融资,明年不增加外部融资规模,计 算其加权平均资金成本(权数按账面价值权数,计算时单项 资金成本百分数保留两位小数)。
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在MM理论基础上,财务学家又考虑了财务危机成本和 代理成本,进一步发展了资本结构理论。财务危机是指企 业在履行债务方面遇到了困难。发生财务危机会使企业遭 受损失(成本)。代理成本是指由于企业股东与债权人利 益并不完全一至,为减少这种矛盾,股东和债权人都同意 对企业活动进行限制而产生的成本。例如,规定发放现金 股利的条件、限制出售和购买资产、限制进一步负债等。 所有这些将会增加签定债务合同的复杂性,使成本上升; 同时也降低企业经营的效率,使企业价值降低。 综上所述,在考虑政府税收、财务危机成本和代理成本情 况下,企业价值与资本结构的关系为 VL=VU+TC×D-(财务危机成本+代理成本) 其中 VU 是无债务资本的企业价值,T是所得税率, D是债 务资本总额, TC×D是债务利息抵税现值。
K c Rt ( R Rt )
17
【例5】
现行国库券的收益率为8%,市场所有股 票组合的报酬率为12%,A股票的β 系 数为1.5。请问A公司的普通股股票成本 为多少?
Ke Rt ( R Rt ) 8% 1.5 (12 % 8%) 14 %
18
(五)留存收益资本成本
留存收益资本成本是一种机会成本,实质是股东的追加投资,要求与直接 购买股票的投资者取得同样的收益。因此,企业使用这部分资金成本和普通股 资本成本基本相同,唯一的差别就是留存收益没有筹资费用。
1、股利增长模型法(股利永续固定增长,年增长率为“G”) Ks= Dc / Pc+G 2、资本资产定价模型法 Ks=Rs=RF + β(KM -RF)
Rs:股票的预期收益率 β:股票的贝他系数 RF:无风险收益率; KM :平均风险股票的必要收益率 Ks:留存收益资本成本
3、风险溢价法 Ks=Kb + RPc
Kb:债券资本成本
RPc:股东要求比债权人多的风险溢价
19
三、加权平均资本成本
含义:一般是以各种资本占全部资本的比重为权数,对个别
资本成本进行加权平均确定的。表示公司作为一个整体的预期 报酬率,企业长期资本的总成本。公式如下:
9
(二)债券资本成本
1、没有考虑货币时间价值的公式
Kb B 1 Fb I b 1 T
Kb:债券资本成本
T:所得税率
Ib:债券年利息
B:债券筹资额 (实际发行价格,不一定是债券面值) Fb:债券筹资费用率
Rb:债券利率
10
2、考虑货币时间价值的公式:
B 1 Fb
n
1 K 1 K n t 1 K b K 1 T
t
Ib
P
式中: P:第 n 年末应偿还的本金 K — —所得税前的债券成本 ; K:所得税前的债券资本成本
K b — —所得税后的债券成本 ; Kb:所得税后的债券资本成本 P — —债券面值。 含义:资本成本是使发行债券的实际现金流入
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当负债率很低时,财务危机成本和代理成本很低,公司价值 VL主要由VU+TC×D决定;随着负债率上升,财务危机成本 和代理成本逐渐增加,公司价值越来越低于VU+TC×D ,但 由于债务增加带来的税收屏蔽的增加值仍大于因此而产生的 财务危机成本和代理成本的增加值,故公司价值呈上升趋势; 当负债与权益之比达到某一点E时 ,增加债务带来的税收屏 蔽增加值与财务危机成本和代理成本的增加值正好相等,公 司价值VL达到最大,此时的资本结构为最佳资本结构;当债 务权益比超过E,债务的税收屏蔽增加值小于财务危机成本 和代理成本,公司价值开始下降。 资本结构理论的研究表明,企业应该存在一个最佳资本结构, 但由于财务危机成本和代理成本很难进行准确估计,所以最 佳资本结构并不能靠计算和纯理论分析得出,而需管理人员 进行判断和选择。财务经理应结合公司理财目标,在资产数 量一定条件下,通过调整资本结构使企业价值达到最大。
4、意义
是选择资金来源,确定筹资方案的重要依据 评价投资项目、决定投资取舍的重要标准 是衡量企业日常经营成果的尺度
4
资本预算中 重要参数
资本成本
决定Wi并 影响Ki
资产结构
财务结构
经营杠杆 经营风险 影响着公司EBIT 的水平与变动
财务杠杆 财务风险 影响着公司EPS 的水平与变动
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二、个别资本成本
式中: P — —第 n年末应偿还的本金; K — —所得税前的长期借款 资本成本; K L — —所得税后的长期借款 资本成本。
It
P
含义:资本成本是使借款的现金流入等 于其现金流出现值的贴现率。 计算:先用第一个公式求解K,再用第 二个公式求KL。
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【例1】
某企业向银行借款150万元,期限为3年, 利率为10.8%,每年付息一次,到期一 次还本,筹措这笔借款的费用率为0.2%, 所得税税率为30%。 问:该项长期借款的资本成本是多少? 7.58% 若银行要求的补偿性余额为10万元,问: 该项长期借款的资本成本是多少?8.12% 实际利率是多少?11.6%
第一节 第二节 第三节
资本成本 财务杠杆 资本结构
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第一节 资本成本
本节主要内容
资本成本概念及决定因素 个别资本成本 加权资本成本 边际资本成本(略)
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一、资本成本概念
1、资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。
•广义上:任何资金的成本; •狭义上:仅指筹集和使用长期资金的成本。
2、内容:资金筹集费和资金占用费两部分。
•资金筹集费:在资金筹集过程中支付的各项费用。特 点:与筹资的次数相关,与所筹资本数量关系不大。 在筹集资金时一次性发生,在计算资本成本时可作为 筹资金额的一项扣除。 •资金占用费:指占用资金支付的费用。
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3、资本成本的计量方式
个别资本成本:在比较各种筹资方式时使用 加权平均资本成本:在进行资本结构决策时使用 边际资本成本:在进行追加筹资决策时使用
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(三)优先股资本成本
优先股每期要支付固定股息,没有到期日, 股息税后支付,没有抵税作用。从某种意义 上说,优先股相当于每年支付利息的无限期债券。 Pps= 优先股股利 优先股资本成本 Pps:优先股的市场 价格 Dps:优先股股利 Fps:优先股筹资费 用率
Kps=Dps / Pps Kps=Dps / Pps(1-Fps)
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【例3】
某公司发行总面值为100万元的优先股 股票,发行总价格为150万元,筹资费 率为5%,优先股股利率为15%,则优 先股成本为?10.53%
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(四)普通股资本成本
1.股利法:若股利永续固定增长,年增长率为“G”,则:
Pc = Dc/ (Knc-G) Knc= Dc / Pc+G Dc K nc G Pc 1 Fc
长期借款资本成本 债务资本成本 债券资本成本 优先股资本成本 权益资本成本 普通股资本成本 留存收益资本成本
1、分类
2、计算
公式一:资本成本=占用成本 /实际筹资额
公式二:使“企业接受资金来源净额现值(现金流入)=预 计未来资金流出现值(现金流出) ”的贴现率 (债务资本成本还要考虑税收影响)
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(一)长期借款资本成本
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企 业 价 值 TB
VL FA
VL’
Vu
0
D1
D2
负债比率
图中:VL——只有负债抵税收益而没有破产成本的企业价值; Vu——无负债企业价值; VL’——同时存在负债抵税收益、破产成本的企业价值; TB——负债抵税收益的现值; FA——破产成本;
D1——破产成本明显时的负债水平;D2——最佳资本结构。
融资的每股收益分析 最佳资本结构
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一、资本结构理论
资本结构概念:是指企业各种长期资金 筹集来源的构成和比例关系。通常情况 下,指的就是长期债务资本和权益资本 各占多大比例。 资本结构理论要解决的问题是:能否通 过改变企业的资本结构来提高企业的总 价值同时降低企业的总资本成本。这个 问题一直存在很多争论。
S
EBIT I 1 T
KS
EBIT:息前税前盈余 I:年利息额 T:公司所得税率 KS:权益资本成本
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利用CAPM模型: KS=RS=RF+β(Rm-RF) 其中:RF:无风险报酬率; β:股票的贝他系数; Rm:平均风险股票必要报酬率。 根据前三个公式,就可以计算出公司的价值。
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公司的资本成本,应用加权平均资本成本表示为: 加权平均资本成本 KW=Kb(B/V)(1-T)+KS(S/V)
Kb为税前的债务资本成本
当企业价值最大时,其加权平均资本成本也最低。
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本章小结
资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代 价
资本成本的计量方式有:
个别资本成本:在比较各种筹资方式时使用
加权平均资本成本:在进行资本结构决策时使用 边际资本成本:在进行追加筹资决策时使用
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本章小结
个别资本成本可以分为:
长期借款资本成本 债务资本成本 债券资本成本 优先股资本成本 权益资本成本 普通股资本成本 留存收益资本成本
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本章小结
企业的平均资本成本是以各种资本占全部资本的 比重为权数,对个别资本成本进行加权平均确 定的。它表示公司作为一个整体的预期报酬率, 是企业长期资本的总成本。
P式中: Fc — —普通股筹资费用率 c:普通股的市场价格
Dc:预期下一年普通股年股利 Knc:普通股资本成本
Fc:普通股筹资费用率
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【例4】
某公司普通股售价为30元/股,筹 资费率为4%,第一年末股利为3元, 以后每年按2%递增。问:该股票的 资本成本是多少?