阿里巴巴成功的财务管理与资本运作案例剖析_王心蕊
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为了确保马云及创业团队的 控制权， 阿里巴巴与雅虎经过了 多 次 协 商 ，2012 年 5 月 双 方 达 成 股 权 回 购 协 议 ： 必 须 在 2015 年 12 月 前 上 市 ， 估 值 至 少 达 到 350 亿 美 元 等 ， 才 有 权 在 IPO 之 际 回 购雅虎剩余持有股份的一半。 而 能否让阿里巴巴集团成功整体上 市，则是最后关键的一步。 因此， 阿里巴巴随后的发展目标就是为 了成功整体上市， 并且使其市值 超过阿里巴巴跟雅虎的回购协 议；此后为了此目标，阿里巴巴也 开展了一系列的并购投资， 以增 加上市后的估值。
13．5 港元， 回购其约 26％的股份， 较 该 公 司 宣 布 私 有 化 停 牌 前 近 10 个 交 易 日 平 均 收 盘 价 溢 价 55．3％， 并为此耗资 190 亿港元。 2012 年 6 月 20 日， 阿里巴巴网络有限公司 香 港 联 交 所 退 市 ；2012 年 9 月 ，阿 里巴巴集团以 63 亿美元现金及价 值 8 亿美元的阿里巴巴集团优先 股，回购雅虎手中持有阿里巴巴集 团股份的一半， 即阿里巴巴集团 20％股份。 3．3 恰 当 的 资 本 运 作 可 使 企 业 超 常规发展
关键词：阿里巴巴公司； 财务管理； 并购； 资本运作
中图分类号：F275
文献标识码：A
doi：10．3969 ／ j．issn．1665－2272．2015．08．020
2014 年 9 月 阿 里 巴 巴 登 陆 纽 约 证 券 交 易 所 （股 票 代 码 BABA）， 以 每 股 68 美 元 的 发 行 价 初 次 公 开 上 市 发 行 （Initial public offering，IPO）， 共 筹 资 约 250 亿 美 元 ， 成为全球融资额最大的 IPO。 其股 票 上 市 当 天 开 盘 价 为 92．7 美 元 ， 此后市场走势也较好。 阿里巴巴 的成功跟其有好的发展战略、营 销策略、 优秀的创业管理团队与 人力资源管理策略、 过硬的技术 等息息相关， 而另外一个重要的 原因就是阿里巴巴有成功的财务 管理与资本运作。
服务和社交媒体等。 其中金融业是 阿里巴巴涉足的新领域，旗下的余 额宝基金在 2014 年 5 月已经募集 了 870 亿美元资金。
2 阿里巴巴成功的财务管理 与资本运作
阿里巴巴成功的财务管理与 资本运作主要体现在以下几个 方面： 2．1 财务管理目标优化
目前国内外认可的公司财务 管理的最优目标是企业价值最大 化或者股东财富最大化。 而堪称 马云的六脉神剑的阿里巴巴公司 核心价值观是：客户第一，注重团 队精神、拥抱变化，激情、诚信和 敬业， 除此外还有很强的社会责 任观。 从这里可以看出，阿里巴巴 这种客户至上、 注重员工激励与 团队精神，与股东、债权人、管理 层以及员工、 社会公众等利益相 关者都关系融洽， 体现了其财务 管理目标的优化， 即是在考虑了 相关者利益基础上的企业价值或 者股东财富最大化。 2．2 创业者持股较少，能成功激励 员工
阿里巴巴最初的投资主要是 通过创立与经营电子商务交易平 台，于 1999 年创立了“企业对企业 （B2B）”的网上贸易市场平台。 2003 年 5 月，阿里巴巴花 1 亿元人民币 投资建立了“个人网上贸易市场平 台 （C2C）” 淘 宝 网 ； 淘 宝 经 过 一 系 列 的营销创新后， 淘宝赢得了生存， 但也一直承受着资金压力， 因此 2004 年 7 月又追加投资 3．5 亿元。 2004 年 10 月， 阿里巴巴投资成立 了面向中国电子商务市场，基于中 介安全交易服务的支付宝公司。
收 稿 日 期 ：2015－03－10
PIONEERING WITH SCIENCE & TECHNOLOGY MONTHLY NO.8 2015 51
科技创业
月 刊
PIONEERING WITH SCIENCE & TECHNOLOGY MONTHLY
阿里巴巴成功的财务管理与资本运作案例剖析
资 2 000 万 美 元 。 此 后 ，日 本 软 银 公司不断地支持阿里巴巴。 阿里 巴 巴 的 第 三 轮 融 资 是 2004 年 2 月， 再次从软银等四家风险投资 机 构 手 中 募 集 到 了 8 200 万 美 元 ，其 中 软 银 出 资 6 000 万 美 元 ， 此外还包括富达创业投资部等 3 家风险投资公司。
阿里巴巴不仅有好的财务管 理目标：考虑了相关者利益基础上 的企业价值最大化。 而且其所有的 投资与并购，都紧密结合阿里巴巴 长远财务目标， 以及要在 2015 年 前以较高的市场估值进行整体上 市的短期目标有条不紊进行。 阿里
52 科技创业月刊 2015 年第 8 期
阿里巴巴成功的财务管理与资本运作案例剖析
这 三 轮 融 资 合 计 融 资 1．12 亿 美元，此后阿里巴巴的持股结构改 变 为 ：马 云 及 其 团 队 占 47％、软 银 占 20％、富 达 占 18％、其 他 几 家 股 东占 15％，并没有改变阿里巴巴大 股东的地位。
2005 年， 雅虎入股阿里巴巴， 雅虎以 10 亿美元现金、 雅虎中国 的所有业务、雅虎品牌及技术在中 国的使用权，换取了阿里巴巴集团 39％的股份及 35％的投票权。 此次 并购重组后大大稀释了马云及创 业团队的控制权，雅虎占了阿里巴 巴优势控制权。 2007 年，阿里巴巴 集 团 旗 舰 公 司 — ——阿 里 巴 巴 网 络 有限公司在香港联合交易所主板 挂牌上市， 发行价每股 13．5 港元， 共融资 15 亿美元， 不考虑超额配 售部分，当时创下了中国互联网公 司融资规模之最。 其首日开盘价高 达 30 港元， 超过发行价 122％，一 跃成为中国互联网首个市值超过 200 亿美元的公司以及全球领先的 小企业电子商务公司。
阿里巴巴的创始股东马云只
持 有 阿 里 巴 巴 近 8％的 控 股 权 ，而 阿里巴巴规定普通员工工作 3 年 以上就可获得期权，这些规定使阿 里巴巴的公司高管及创业团队也 持股较多，许多员工也持有一定股 权，对员工特别高管起到的很好的 激励作用。 阿里巴巴的 30 名合伙 人团队，共计持有阿里巴巴 14％的 股权，按照开盘价每股 92．7 美元计 算，总价值超过 300 亿美元。 2．3 成功的融资运作
1 公司简介
阿里巴巴公 司 （Alibaba Corporation） 是 马 云 1999 年 7 月 创 立，公司注册资本 50 万元人民币， 香港和杭州分别作为该公司总部 所在地，后逐渐在海外设立了美国 硅谷、伦敦等分支机构。 阿里巴巴 历经 15 年的发展， 目前已控股或 参股数 10 多家公司， 旗下子公司 有：阿里巴巴网络公司、淘宝网、支 付宝、云计算、中国雅虎、口碑网、 阿 里 软 件·阿 里 妈 妈 、虾 米 音 乐 网 等。 其涉足的通讯领域包括：移动 通讯应用，搜索和门户，地理导航
2003 年底，阿里巴巴依据战略 试 图 通 过 经 营 B2B 的 阿 里 巴 巴 网 络公司、经营 C2C 的淘宝网以及即 将进入的 B2C 领域。 此次进军 B2C 领 域 与 前 面 的 由 B2B 领 域 进 军 C2C 领域不同，因为前面二者都是 基于买卖之间的一个平台，其技术 支持以及诚信体系的建设，都可互 通有无。 B2C 所要求的仓储、物流、 结算等要素，都是硬指标，而且其 市场竞争以及面临问题也远比独 自建立一个 C2C 网站复杂，于是在 2006 年阿里巴巴收购了口碑网。 而 阿里巴巴的发展壮大及多元化经 营，后期绝大部分都是通过投资或 者收购相关企业来完成。
第一轮成功融资是在阿里巴 巴的成立初期， 公司资金紧缺之 时，具有伯乐眼观的马云，发现了 “ 千 里 马 ”— ——现 任 阿 里 巴 巴 财 务 总监的蔡崇信。 蔡崇信熟悉华尔街 资本运作规则并具有风险投资经 验 ， 于 1999 年 10 月 ， 为 阿 里 巴 巴 私募到由高盛公司牵头， 联合美 国、亚洲、欧洲一流的基金公司的 第一笔天使投资 500 万美元，蔡崇 信也作为投资者进入了公司董事 会。 阿里巴巴的第二轮融资中，被 素有“亚洲的巴菲特”之称的日本 软银集团公司（简称软银）创始人、 总裁孙正义看好。 2000 年，阿里巴 巴成功引进了 2 500 万美元的第二 笔资金，包括软银、富达、汇亚资金 等六家风险投资机构，其中软银投
2014 年 3 月，阿里巴巴对银泰 商业集团进行战略投资，以 53．7 亿 元港币入股后者，最多持有 26％股 权，以此构建一套打通线上线下商 业的基础体系，实现线上线下的商 品交易、会员营销及会员服务无缝 联 通 ；2014 年 4 月 ， 阿 里 巴 巴 以 5．86 亿美元购入新浪微博公司；同 月 阿 里 巴 巴 和 云 锋 基 金 以 12．2 亿 美元入股优酷土豆；2013 年 5 月阿 里 巴 巴 以 2．94 亿 美 元 购 买 高 德 软 件公司 28％的股份后，2014 年 4 月 再 次 收 购 高 德 公 司 剩 余 的 72％ 的 股份， 高德由此成为阿里巴巴 100％子公司。 2014 年 6 月 5 日，阿 里巴巴收购恒大足球俱乐部。
2012 年 5 月，在阿里巴巴与雅 虎达成股权回购协议之后，阿里巴 巴还进行了以下收购与投资活动。 2012 年 11 月， 阿里巴巴战略投资 社交运用陌陌，再次向移动社交网 络发力；同月阿里巴巴还战略投资
丁丁网布局线上线下电子商务 （O2O）； 2013 年 4 月，收购音乐网 站虾米网，合推新产品； 2013 年 4 月 投 资 快 的 打 车 ； 2013 年 11 月 收购移动互联网统计分析公司友 盟 ；2014 年 3 月 阿 里 巴 巴 作 为 领 投者，投资 2．8 亿美元到美社交应 用领域即移动聊天和通话应用的 Tango 公 司 ； 2013 年 4 月 再 次 投 资丁丁网，将丁丁优惠与支付宝进 行 深 度 整 合 ； 2013 年 4 月 投 资 旅 游 App“在 路 上 ”； 2013 年 4 月 底 增持浏览器 UCweb。
2014 年 9 月，阿里巴巴成功在 美 国 纽 交 所 上 市 ， 市 值 约 达 2500 亿美元。 雅虎当时也立马兑现承 诺，以 68 美元的 IPO 价格出售 1．4 亿股股票，获取了高额收益，同时 持股比率下降到 15％。
3 阿里巴巴成功财务管理与 资本运作的经验与启示
3．1 企业筹资应为投资所需，且都 要服务于优化的财务目标
摘 要：阿里巴巴于 2014 年 9 月成功登陆美国纽交所公开上市发行股票，筹资约 250 亿美
元，成为全球融资额最大的 IPO。 阿里巴巴目前的成绩跟其成功的财务管理包括其财务管理目
标优化，成功激励员工，成功的融资、投资运作及资本运作等息息相关。 阿里巴巴该方面的成功
也给理论和实务界带来了宝贵经验与启示。
2．4 成功的投资运作 阿里巴巴的筹资主要出于对
集团的未来发展规划，资金拟用于 收购和投资。
2009 年 4 月，阿里巴巴集团正 式成立投资管理公司，将主要专注 于二级市场投资。 作为国内第一家 由互联网公司成立的投资管理公 司，它将对阿里巴巴集团的现金流 入、 流出以及存量进行统筹规划， 在保证流动性的基础上，实现现金 效益的最大化。
从这里可以看出阿里巴巴这种客户至上注重员工激励与团队精神与股东债权人管理层以及员工社会公众等利益相关者都关系融洽体现了其财务管理目标的优化即是在考虑了相关者利益基础上的企业价值或者股东财富最大化
企业发展
阿里巴巴成功的财务管理与资本运作案例剖析
王心蕊
（南昌大学经济与管理学院 江西 南昌 330031）
企业发展
巴巴的融资也是围绕其投资需要 而进行，没有盲目地为融资而过度 融资。 因此，其融资不仅能为其投 资与并购提供资金保障，还能降低 融资成本与风险。 3．2 资本运作的风险
资本运作又称为资本运营。 阿 里巴巴的成功离不开其成功的资 本运作， 但资本运作有时是一把 “双 刃 剑 ”， 是 有 风 险 的 。 如 2005 年，阿里巴巴并购雅虎中国，此次 并购是以股权换资产的形式实现 的。 它解了资金燃眉之急，获得了 雅虎中国的业务与机会，但阿里巴 巴 也 付 出 了 39％的 股 份 及 35％ 的 投票权。 此次并购的部分条款从 2010 年 10 月生效后， 创始股东马 云及管理团队对公司的控制权被 大大分散并险些失去，后期阿里巴 巴不得不采取各种不寻常的方式 试图赎回其控制权。 其中包括： 2012 年 2 月 21 日， 阿里巴巴集团 向旗下在香港上市的阿里巴巴网 络有限公司提出私有化要约，以该 公司 2007 年上市时的发行价每股
13．5 港元， 回购其约 26％的股份， 较 该 公 司 宣 布 私 有 化 停 牌 前 近 10 个 交 易 日 平 均 收 盘 价 溢 价 55．3％， 并为此耗资 190 亿港元。 2012 年 6 月 20 日， 阿里巴巴网络有限公司 香 港 联 交 所 退 市 ；2012 年 9 月 ，阿 里巴巴集团以 63 亿美元现金及价 值 8 亿美元的阿里巴巴集团优先 股，回购雅虎手中持有阿里巴巴集 团股份的一半， 即阿里巴巴集团 20％股份。 3．3 恰 当 的 资 本 运 作 可 使 企 业 超 常规发展
关键词：阿里巴巴公司； 财务管理； 并购； 资本运作
中图分类号：F275
文献标识码：A
doi：10．3969 ／ j．issn．1665－2272．2015．08．020
2014 年 9 月 阿 里 巴 巴 登 陆 纽 约 证 券 交 易 所 （股 票 代 码 BABA）， 以 每 股 68 美 元 的 发 行 价 初 次 公 开 上 市 发 行 （Initial public offering，IPO）， 共 筹 资 约 250 亿 美 元 ， 成为全球融资额最大的 IPO。 其股 票 上 市 当 天 开 盘 价 为 92．7 美 元 ， 此后市场走势也较好。 阿里巴巴 的成功跟其有好的发展战略、营 销策略、 优秀的创业管理团队与 人力资源管理策略、 过硬的技术 等息息相关， 而另外一个重要的 原因就是阿里巴巴有成功的财务 管理与资本运作。
服务和社交媒体等。 其中金融业是 阿里巴巴涉足的新领域，旗下的余 额宝基金在 2014 年 5 月已经募集 了 870 亿美元资金。
2 阿里巴巴成功的财务管理 与资本运作
阿里巴巴成功的财务管理与 资本运作主要体现在以下几个 方面： 2．1 财务管理目标优化
目前国内外认可的公司财务 管理的最优目标是企业价值最大 化或者股东财富最大化。 而堪称 马云的六脉神剑的阿里巴巴公司 核心价值观是：客户第一，注重团 队精神、拥抱变化，激情、诚信和 敬业， 除此外还有很强的社会责 任观。 从这里可以看出，阿里巴巴 这种客户至上、 注重员工激励与 团队精神，与股东、债权人、管理 层以及员工、 社会公众等利益相 关者都关系融洽， 体现了其财务 管理目标的优化， 即是在考虑了 相关者利益基础上的企业价值或 者股东财富最大化。 2．2 创业者持股较少，能成功激励 员工
阿里巴巴最初的投资主要是 通过创立与经营电子商务交易平 台，于 1999 年创立了“企业对企业 （B2B）”的网上贸易市场平台。 2003 年 5 月，阿里巴巴花 1 亿元人民币 投资建立了“个人网上贸易市场平 台 （C2C）” 淘 宝 网 ； 淘 宝 经 过 一 系 列 的营销创新后， 淘宝赢得了生存， 但也一直承受着资金压力， 因此 2004 年 7 月又追加投资 3．5 亿元。 2004 年 10 月， 阿里巴巴投资成立 了面向中国电子商务市场，基于中 介安全交易服务的支付宝公司。
收 稿 日 期 ：2015－03－10
PIONEERING WITH SCIENCE & TECHNOLOGY MONTHLY NO.8 2015 51
科技创业
月 刊
PIONEERING WITH SCIENCE & TECHNOLOGY MONTHLY
阿里巴巴成功的财务管理与资本运作案例剖析
资 2 000 万 美 元 。 此 后 ，日 本 软 银 公司不断地支持阿里巴巴。 阿里 巴 巴 的 第 三 轮 融 资 是 2004 年 2 月， 再次从软银等四家风险投资 机 构 手 中 募 集 到 了 8 200 万 美 元 ，其 中 软 银 出 资 6 000 万 美 元 ， 此外还包括富达创业投资部等 3 家风险投资公司。
阿里巴巴不仅有好的财务管 理目标：考虑了相关者利益基础上 的企业价值最大化。 而且其所有的 投资与并购，都紧密结合阿里巴巴 长远财务目标， 以及要在 2015 年 前以较高的市场估值进行整体上 市的短期目标有条不紊进行。 阿里
52 科技创业月刊 2015 年第 8 期
阿里巴巴成功的财务管理与资本运作案例剖析
这 三 轮 融 资 合 计 融 资 1．12 亿 美元，此后阿里巴巴的持股结构改 变 为 ：马 云 及 其 团 队 占 47％、软 银 占 20％、富 达 占 18％、其 他 几 家 股 东占 15％，并没有改变阿里巴巴大 股东的地位。
2005 年， 雅虎入股阿里巴巴， 雅虎以 10 亿美元现金、 雅虎中国 的所有业务、雅虎品牌及技术在中 国的使用权，换取了阿里巴巴集团 39％的股份及 35％的投票权。 此次 并购重组后大大稀释了马云及创 业团队的控制权，雅虎占了阿里巴 巴优势控制权。 2007 年，阿里巴巴 集 团 旗 舰 公 司 — ——阿 里 巴 巴 网 络 有限公司在香港联合交易所主板 挂牌上市， 发行价每股 13．5 港元， 共融资 15 亿美元， 不考虑超额配 售部分，当时创下了中国互联网公 司融资规模之最。 其首日开盘价高 达 30 港元， 超过发行价 122％，一 跃成为中国互联网首个市值超过 200 亿美元的公司以及全球领先的 小企业电子商务公司。
阿里巴巴的创始股东马云只
持 有 阿 里 巴 巴 近 8％的 控 股 权 ，而 阿里巴巴规定普通员工工作 3 年 以上就可获得期权，这些规定使阿 里巴巴的公司高管及创业团队也 持股较多，许多员工也持有一定股 权，对员工特别高管起到的很好的 激励作用。 阿里巴巴的 30 名合伙 人团队，共计持有阿里巴巴 14％的 股权，按照开盘价每股 92．7 美元计 算，总价值超过 300 亿美元。 2．3 成功的融资运作
1 公司简介
阿里巴巴公 司 （Alibaba Corporation） 是 马 云 1999 年 7 月 创 立，公司注册资本 50 万元人民币， 香港和杭州分别作为该公司总部 所在地，后逐渐在海外设立了美国 硅谷、伦敦等分支机构。 阿里巴巴 历经 15 年的发展， 目前已控股或 参股数 10 多家公司， 旗下子公司 有：阿里巴巴网络公司、淘宝网、支 付宝、云计算、中国雅虎、口碑网、 阿 里 软 件·阿 里 妈 妈 、虾 米 音 乐 网 等。 其涉足的通讯领域包括：移动 通讯应用，搜索和门户，地理导航
2003 年底，阿里巴巴依据战略 试 图 通 过 经 营 B2B 的 阿 里 巴 巴 网 络公司、经营 C2C 的淘宝网以及即 将进入的 B2C 领域。 此次进军 B2C 领 域 与 前 面 的 由 B2B 领 域 进 军 C2C 领域不同，因为前面二者都是 基于买卖之间的一个平台，其技术 支持以及诚信体系的建设，都可互 通有无。 B2C 所要求的仓储、物流、 结算等要素，都是硬指标，而且其 市场竞争以及面临问题也远比独 自建立一个 C2C 网站复杂，于是在 2006 年阿里巴巴收购了口碑网。 而 阿里巴巴的发展壮大及多元化经 营，后期绝大部分都是通过投资或 者收购相关企业来完成。
第一轮成功融资是在阿里巴 巴的成立初期， 公司资金紧缺之 时，具有伯乐眼观的马云，发现了 “ 千 里 马 ”— ——现 任 阿 里 巴 巴 财 务 总监的蔡崇信。 蔡崇信熟悉华尔街 资本运作规则并具有风险投资经 验 ， 于 1999 年 10 月 ， 为 阿 里 巴 巴 私募到由高盛公司牵头， 联合美 国、亚洲、欧洲一流的基金公司的 第一笔天使投资 500 万美元，蔡崇 信也作为投资者进入了公司董事 会。 阿里巴巴的第二轮融资中，被 素有“亚洲的巴菲特”之称的日本 软银集团公司（简称软银）创始人、 总裁孙正义看好。 2000 年，阿里巴 巴成功引进了 2 500 万美元的第二 笔资金，包括软银、富达、汇亚资金 等六家风险投资机构，其中软银投
2014 年 3 月，阿里巴巴对银泰 商业集团进行战略投资，以 53．7 亿 元港币入股后者，最多持有 26％股 权，以此构建一套打通线上线下商 业的基础体系，实现线上线下的商 品交易、会员营销及会员服务无缝 联 通 ；2014 年 4 月 ， 阿 里 巴 巴 以 5．86 亿美元购入新浪微博公司；同 月 阿 里 巴 巴 和 云 锋 基 金 以 12．2 亿 美元入股优酷土豆；2013 年 5 月阿 里 巴 巴 以 2．94 亿 美 元 购 买 高 德 软 件公司 28％的股份后，2014 年 4 月 再 次 收 购 高 德 公 司 剩 余 的 72％ 的 股份， 高德由此成为阿里巴巴 100％子公司。 2014 年 6 月 5 日，阿 里巴巴收购恒大足球俱乐部。
2012 年 5 月，在阿里巴巴与雅 虎达成股权回购协议之后，阿里巴 巴还进行了以下收购与投资活动。 2012 年 11 月， 阿里巴巴战略投资 社交运用陌陌，再次向移动社交网 络发力；同月阿里巴巴还战略投资
丁丁网布局线上线下电子商务 （O2O）； 2013 年 4 月，收购音乐网 站虾米网，合推新产品； 2013 年 4 月 投 资 快 的 打 车 ； 2013 年 11 月 收购移动互联网统计分析公司友 盟 ；2014 年 3 月 阿 里 巴 巴 作 为 领 投者，投资 2．8 亿美元到美社交应 用领域即移动聊天和通话应用的 Tango 公 司 ； 2013 年 4 月 再 次 投 资丁丁网，将丁丁优惠与支付宝进 行 深 度 整 合 ； 2013 年 4 月 投 资 旅 游 App“在 路 上 ”； 2013 年 4 月 底 增持浏览器 UCweb。
2014 年 9 月，阿里巴巴成功在 美 国 纽 交 所 上 市 ， 市 值 约 达 2500 亿美元。 雅虎当时也立马兑现承 诺，以 68 美元的 IPO 价格出售 1．4 亿股股票，获取了高额收益，同时 持股比率下降到 15％。
3 阿里巴巴成功财务管理与 资本运作的经验与启示
3．1 企业筹资应为投资所需，且都 要服务于优化的财务目标
摘 要：阿里巴巴于 2014 年 9 月成功登陆美国纽交所公开上市发行股票，筹资约 250 亿美
元，成为全球融资额最大的 IPO。 阿里巴巴目前的成绩跟其成功的财务管理包括其财务管理目
标优化，成功激励员工，成功的融资、投资运作及资本运作等息息相关。 阿里巴巴该方面的成功
也给理论和实务界带来了宝贵经验与启示。
2．4 成功的投资运作 阿里巴巴的筹资主要出于对
集团的未来发展规划，资金拟用于 收购和投资。
2009 年 4 月，阿里巴巴集团正 式成立投资管理公司，将主要专注 于二级市场投资。 作为国内第一家 由互联网公司成立的投资管理公 司，它将对阿里巴巴集团的现金流 入、 流出以及存量进行统筹规划， 在保证流动性的基础上，实现现金 效益的最大化。
从这里可以看出阿里巴巴这种客户至上注重员工激励与团队精神与股东债权人管理层以及员工社会公众等利益相关者都关系融洽体现了其财务管理目标的优化即是在考虑了相关者利益基础上的企业价值或者股东财富最大化
企业发展
阿里巴巴成功的财务管理与资本运作案例剖析
王心蕊
（南昌大学经济与管理学院 江西 南昌 330031）
企业发展
巴巴的融资也是围绕其投资需要 而进行，没有盲目地为融资而过度 融资。 因此，其融资不仅能为其投 资与并购提供资金保障，还能降低 融资成本与风险。 3．2 资本运作的风险
资本运作又称为资本运营。 阿 里巴巴的成功离不开其成功的资 本运作， 但资本运作有时是一把 “双 刃 剑 ”， 是 有 风 险 的 。 如 2005 年，阿里巴巴并购雅虎中国，此次 并购是以股权换资产的形式实现 的。 它解了资金燃眉之急，获得了 雅虎中国的业务与机会，但阿里巴 巴 也 付 出 了 39％的 股 份 及 35％ 的 投票权。 此次并购的部分条款从 2010 年 10 月生效后， 创始股东马 云及管理团队对公司的控制权被 大大分散并险些失去，后期阿里巴 巴不得不采取各种不寻常的方式 试图赎回其控制权。 其中包括： 2012 年 2 月 21 日， 阿里巴巴集团 向旗下在香港上市的阿里巴巴网 络有限公司提出私有化要约，以该 公司 2007 年上市时的发行价每股