第二章 债券市场
CFP国际金融理财师投资规划第二章 债券投资与分析综合练习与答案
CFP国际金融理财师投资规划第二章债券投资与分析综合练习与答案一、单选题1、下列关于债券价格的叙述，正确的是（）。
A.市场利率越高，债券价格越高B.息票率越高，债券价格也越高C.当市场利率小于息票率时，债券价格越低D.当市场利率大于息票率时，债券价格越高【参考答案】：B【试题解析】：债券价格与市场利率成反比；当市场利率小于息票率时，债券价格越高；当市场利率大于息票率时，债券价格越低。
2、关于债券的到期收益率，下列表述正确的是（）。
A.当债券以折价方式卖出时，Y TM低于息票利率；当以溢价方式卖出时，Y TM 高于息票利率B.所支付款项的现值等于债券价格的折现率C.现在的收益率加上平均年资本利得率D.以任何所得的利息支付都是以息票利率再投资这一假定为基础的【参考答案】：B【试题解析】：A项，当债券折价出售时Y TM高于息票率，当债券溢价发行时Y TM低于息票率；C项，年资本平均收益率加上当期收益率不等于到期收益率；D项，Y TM基于的假设是：任何收益的再投资都是以到期收益率而不是当期利率进行的。
3、新股网上定价发行与网上竞价发行的不同之处在于（）。
Ⅰ．认购方式不同Ⅱ．发行价格的确定方式不同Ⅲ．认购成功者的确认方式不同Ⅳ．承销方式不同A.Ⅰ、ⅡB.Ⅰ、ⅢC.Ⅱ、ⅢD.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ【参考答案】：C【试题解析】：新股网上定价发行与网上竞价发行的不同之处主要有两点：①发行价格的确定方式不同，前者事先确定价格，后者事先确定发行底价，由发行时竞价决定发行价；②认购成功者的确认方式不同，前者按抽签决定，后者按价格优先、同等价位时间优先原则决定。
4、同一类型的债券，长期债券利率比短期债券高，这是对（）的补偿。
A.信用风险B.利率风险C.政策风险D.购买力风险【参考答案】：B【试题解析】：债券的期限越长，就越容易受到利率风险的影响；期限越短，受到利率风险的损害的可能性就越小。
5、证券发行者为扩充经营，按照一定的法律规定和发行程序，向投资者出售新证券而形成的市场称为（）。
2第二章证券市场PPT课件
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（一）债券发行的条件
国有独资公司、有限责任公司和股份有限 公司公开发行公司债券，应当符合下列条 件：
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1.股份有限公司的净资产不低于人民币 3000万，有限责任公司的净资产不低于人 民币6000万；
届满，原股东认购股票的数量未达到拟配售数量 百分之七十的，发行人应当按照发行价并加算银 行同期存款利息返还已经认购的股东。
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向不特定对象公开募集股份（简称“增发”）， 除符一般规定外，还应当符合下列规定：
1.最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均 不低于6%。扣除非经常性损益后的净利润与扣除 前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收 益率的计算依据；
1.证券市场的主体 证券市场的发行人与投资者. (1)企业 (2)金融机构 (3)政府 (4)个人投资者 (5)其它
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2.2.1证券公司
关于中介与市场的争论或银行与市场 的争论见Allen Gale《比较金融系 统》，人大版。
1.证券经纪商 (brokers or dealers):代 理买卖证券并收取佣金.(佣金经纪人）
民币3000万元，净利润以扣除非经常性损益前后 较低者为计算依据； 2.最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额 累计超过人民币5000万元；或者最近3个会计年度 营业收入累计超过人民币3亿元； 3.发行前股本总额不少于人民币3000万元； 4.最近一期末无形资产（扣除土地使用权、水面 养殖权和采矿权等后）占净资产的比例不高于20 ％； 5.最近一期末不存在未弥补亏损。（首次公开发 行股票并上市管理办法）
金融市场学教案
金融市场学教案《金融市场学教案》引言：金融市场学是一门重要的金融学科，涵盖了金融市场的结构、功能、操作和监管等多个方面的知识。
作为一门理论和实践相结合的学科，金融市场学为学生提供了深入了解金融市场的机会，并为他们未来在金融领域的职业发展打下坚实的基础。
第一章：金融市场概述- 介绍金融市场的定义和分类。
- 解释金融市场的功能和作用。
- 分析金融市场的结构和参与主体。
第二章：债券市场- 探讨债券市场的定义和特点。
- 讲解债券市场的发展和运作机制。
- 分析债券市场的参与主体和交易流程。
第三章：股票市场- 介绍股票市场的定义和特点。
- 解析股票市场的运作机制和交易方式。
- 分析股票市场的参与主体和交易风险。
第四章：期货市场- 探讨期货市场的定义和特点。
- 讲解期货市场的交易和结算方式。
- 分析期货市场的参与主体和风险管理。
第五章：衍生品市场- 介绍衍生品市场的定义和分类。
- 解析衍生品的基本特征和交易方式。
- 分析衍生品市场的参与主体和风险管理。
第六章：外汇市场- 探讨外汇市场的定义和特点。
- 讲解外汇市场的交易方式和参与主体。
- 分析外汇市场的风险管理和国际金融体系。
第七章：金融市场监管- 介绍金融市场监管的目的和重要性。
- 解析金融市场的监管体系和法规制度。
- 分析金融市场监管的难点和挑战。
结语：本教案系统地介绍了金融市场学的基本知识和理论，帮助学生全面了解金融市场的运作机制和参与主体。
通过学习本教案，学生将能够在未来的金融职业中灵活运用金融市场学的知识，为金融市场的发展和健康运作做出贡献。
同时，本教案还可作为其他相关课程的参考资料，丰富学生的金融学知识体系。
第二章证券市场的客体第二节：债券
国债的分类
根据国债本息偿还的方式可以分为年金国债和有 奖国债。 年金国债是按一定偿还期限计算出国债本金与利 息金额，然后逐年平均偿还的国债。 年金国债又分为终身年金国债和定期年金国债， 终身年金国债，就是债权人能够终身按年领取年 金的国债，而定期年金国债是债权人在规定的期 限内按年领取平均年金的国债，年金国债类似于 养老金保险。 有奖国债是在偿还时通过抽签决定获奖债权人和 奖金等级的国债，具体做法较多，有的只对中签 者付给奖金和本金，其余只退还本金，有的干脆 以奖金代替国债本息的偿还，未中签者不能偿还 本息，有奖国债类似于彩票。
地方政府债券
定义： 地方政府发行的债券国际上一般称之为市 政债券，这是因为地方政府发行债券筹集 到的资金主要用于城市基础设施的建设。 特点： 第一，以地方政府的收入作为担保，虽然 与国债相比安全性差一点，但是仍然属于 信用等级高的债券。 第二，与国债一样，可以享受免交所得税 的待遇。
市政债券的类型
政策目的
1．用特别国债购买外汇，有利于降低 外汇储备规模。 2．建立国家外汇投资公司，提高我国 外汇资金的收益水平。 3．减轻央行对冲流动性过剩的压力。 4．增加央行公开市场操作的工具。
国债的分类
根据国债的标的物可以分为货币国债、实物国债和折实 国债。 货币国债就是以货币作为标的物的国债。 实物国债是以谷物等实物作为标的物的国债，一般是在 特殊情况下发行的，虽然历史上存在过，但是现在已经 很少存在。所谓特殊情况主要是指：货币经济不发达， 实物交易占主导地位；通货膨胀严重，币值不稳定。 折实国债是一中介于货币国债与实物国债之间的国债， 它在发行的时候是以货币形式认购，但是在货币严重贬 值的情况下，为了低销币值下跌对债权人的损害，而采 用了偿还时按特定实物折算的办法，我国在建国初期曾 经发行过折实国债。
第二章 债券投资(PPT)
第六页，共三十三页。
7、本金归还方式选择 ●偿债基金债券 ♥定期按发行总额提取一定比例盈余，在信托公司建立偿债
基金，可由信托公司再投资。
●分期归还债券：抽签决定分期还本
●延期归还债券：到期无力归还征得同意(tóngyì) ●永久债券：永久公债，可在证市买回注销 ●产权债券
♥即使债券的归还期与投资者理想持有期相同，假设在 此期间内再投资收益率发生变化，HPR与YTM〔yield to maturity,到期收益率〕将有差异
♥假设再投资收益率等于YTM，那么任意持有收益率HPR 等于YTM
第二十页，共三十三页。
2.3.2 利率的期限结构〔Term Structure〕 1、定义 ●指某一时点上品质相同而期限不同的债券，其到期
(dào qī)收益率与到期(dào qī)期限的关系。——Yield Curve 〔回报率曲线〕
第二十一页，共三十三页。
第二十二页，共三十三页。
第二十三页，共三十三页。
2、三个重要的经验事实 ●期限不同的债券，其利率随时间一起波动
●如果短期利率低，回报率曲线(qūxiàn)更倾向于 向上倾斜；如果……
●回报率曲线的常态是向上倾斜
3、The Pure Expectations Hypothesis〔纯粹预期 假设〕
●命题：长期债券的利率等于到期前人们对短 期利率预期的平均值。因而收益曲线的形状 是由预期所决定的
●关键性假设：不同期限的债券是完全替代品。 〔所以这些债券的预期回报率必须相等〕
第二十四页，共三十三页。
பைடு நூலகம்
策略Ⅱ: 投资于两年期债券
要求的回报水平： ？
第二章——第二节债券复习课程
关于债券，你已经知道： 债券的定义、债券的基本要素、债券的特点、
债券投资人的权益、义务；债券的种类（大概— —详细）；
你还想知道： 债券去哪里买？谁卖？能交易吗？（第三章 证 券市场） 债券市场交易价格会波动吗？波动有规律吗?（ 第四章价格与价值） 债券的风险、 债券的评级？（第四章） 债券在什么价格买比较好？（第四章）
。 • 转换价格＝可转换证券面值/转换比例 • 转换期限 • 指可转换证券转换为普通股份的起始日至结束日
的期间。发行公司规定某一具体年限，在这有效 期限之内，允许持有者按转换比例或价格转换。
2020/9/23
债券存续期指债券本身的期限；转换期是操作转 换的期限；转换价格指每份债券可以转换成股票 的价格;它和转换数量（每份债券在既定的转换价 格下能转换成股票的数量）成反比。(转换数量= 债券面值/转换价格);
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（2）可转换债券的要素： 债券存续期限, 转换期限, 转换价格（或转换数量比例）, 公司赎回权, 投资者回售权， 票面利率等
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• 转换比例 • 指一定面额可转换证券可转换成普通股的股数。 • 转换比例＝可转换证券面值/转换价格 • 转换价格 • 指可转换证券转换为每股普通股份所支付的价格
政府等，以本国货币为单位在国内金融市场上发行的 债券。 2、 国际债券：是债券发行者在国外金融市场发行的 以某种货币为面值的债券。举债人是国家。如，美国 债券、日本债券、龙债券。
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(七)按债券性质的可转换性分:
1、不可转换债券: 指的是传统意义上的一般债券,从开始
发行到期满，始终就是债券，都按债券的 形态去规范运作. 包括各种短中长期的债券，包括各种到期一 次性还本付息或者是每年付息1、2次的长 期债券；包括贴现债券和息票债券等等。
第二章 债券市场
第二章 债券市场
2.3 债券交易市场
2、客户委托单驱动和交易商报价驱动
依形成价格的直接主导力量，债券市场可分为客户委
托单驱动（customer-driven）市场和交易商报价驱动 (dealer-driven)市场。 前者是指成交价是由买卖双方直接决定的，投资银行 等金融机构在成交价形成过程中只是作为经纪人发挥 作用，使得市场整体交易更平稳、顺畅。沪深证券交 易所属于客户委托单驱动市场。
资本市场
资本市场为1年和1年以上的长期债务性工具和优先股票交易市 场。
P28；专栏2-1：我国银行间同业拆借市场和票据市场的发展
第二章 债券市场
2.1 债券市场概述
根据交易对象是已发行还是新发行的证券分为--
一级市场
一级市场也称发行市场，是组织新证券发行业务的市场。 一级市场是政府或企业发行固定收益证券以筹集资金的场所。
第二章 债券市场
2.1 债券市场概述
金融机构在债券发行中的作用—代销VS包销 代销
代销是指债券发行人委托承销业务的金融机构 （又称承销机构或承销商）代为向投资者销售债券。 在代销协议中，承销商与发行人之间是委托-代 理关系，承销商收入来自佣金收入。 代销发行比较适合信誉好、知名度高的大型企业，由 于信息不对称的问题不严重，这些企业的债券容易被广 大投资者接受，代销方式能有效地降低发行成本。
第二章 债券市场
2.3 债券交易市场
2、客户委托单驱动和交易商报价驱动
后者是指交易商提出买卖报价，其他投资者根据交易 商提出的买卖价格与该交易商进行交易。 目前，我国债券的场外交易市场也采用交易商报价驱 动制度。
第二章 债券市场
2.3 债券交易市场
第二章练习题
第二章练习题一、判断题1、在现阶段，债券买卖都需要通过有固定地点的交易场所来完成。
答案：错误2、根据金融资产的期限特征，又可以将金融市场分为货币市场和资本市场。
答案：正确3、债券市场是以债券为交易工具而形成的供求关系和交易机制的总和。
答案：正确4、从广义的角度看，债券发行市场是指债券发行人将其债券销售给债券认购人的场所。
答案：错误5、政府既可以从当债券发行人，也可以充当债券承购人。
答案：正确6、一般来说，间接发行由于利用了中介机构的力量发行债券，免去了债券发行人自己的参与，从而可以节省发行手续费。
答案：错误7、在包销债券的情况下，债券发行人实际上承担了包销的责任，也就有一定的发行风险。
答案：错误8、助销是中介机构帮助债券发行人代理销售。
答案：错误9、私募债券由于针对广大的个人投资者，所以它的发行面比较宽广。
答案：错误10、在我国，所有的政府债券都是以公开募集方式向社会发行的。
答案：错误11、所谓的债券竞价发行，是指由代表债券认购人方面的竞价人通过一定的竞价程序来决定债券发行价格的方式。
答案：正确12、簿记建档发行方式与招标发行方式在最终发行价格的确定上是相同的。
答案：错误13、承购包销合同一旦签订，对于债券发行人而言，其债券发行也就基本上实现了。
答案：正确14、在利率招标的情况下，投标人按照自己的意愿投标自己所认可的票面利率和相应数量，发行人则根据投标利率由低到高排序确定中标者。
答案：正确15、在招标发行中不存在非竞争性出价。
答案：错误16、招标发行债券时，秘密报价在实践中是用得比较多的。
答案：正确17、在统一价格招标时，所有中标人都以最高中标价位中标。
答案：错误18、在多种价格招标时，债券票面利率为中标收益率的中间值。
答案：错误19、连续经销法是指债券发行人依靠债券销售机构的力量，由债券销售机构通过其经营网点来持续卖出债券的方法。
答案：正确20、橱架发行是指企业定下债券的计划发行总额后，可以在一段时期内根据需要不断进行筹资，或者说在核准的数量内分次发行。
上海证券交易所债券市场介绍(面向商业银行)
上海证券交易所债券市场简介2011 年 9 月第一章 上海证券交易所债券市场历史沿革1990 年 本所成立之初，即开办债券交易，其中国债 5 只，金融债 9 只、企业1992 年 1993 年在国债市场推出统一代保管制度，国债交易、托管及交收开始走向无纸 化；同年开设债券交易专场 推出国债回购和国债期货1994 年 推出标准券国债回购，全年国债回购成交达到 63.15 亿元1995 年 财政部在本所尝试发行记账式国债1996 年 国债回购开始按季调整标准券比率，当年国债回购交易额 12439.16 亿1997 年 推出可转换公司债券1998 年 实行全面指定交易制度，国债全部按账户托管2002 年 推出企业债回购2003 年 国债回购开始按月调整标准券比率2005 年 我国第一只企业资产证券化产品“联通 CDMA 受益凭证”在本所流通2006 年 推出新质押式国债回购2007 年 2008 年推出新型债券交易系统“固定收益证券综合电子平台”。
同年，第一只 公司债券“长江电力公司债券”在本所发行、上市 企业债券计入投资者证券账户，国债回购和企业债回购并轨运行2009 年 公司债券发行实施分类管理第二章 发展中的上海证券交易所债券市场一、债券上市规模2011 年 8 月底，挂牌债券 589 只，托管量 7299 亿元其中：国债 139 只2228 亿元；地方政府债券 65 只5 亿元；企业债 253 只1276 亿元；公司债 103 只1909 亿元；可转债 12 只1044 亿元；分离债 17 只837 亿元；2010 年底上交所上市债券数量（只）二、债券成交概况上交所债券市场年度成交额（单位：亿元）第三章 债券市场创新 一、质押式回购1、质押式回购的品种和代码代码 204001 204002 204003 204004 204007 204014 204028 204091 204182简称 GC001 GC002 GC003 GC004 GC007 GC014 GC028 GC091 GC182品种 1 天债券回购 2 天债券回购 3 天债券回购 4 天债券回购 7 天债券回购 14 天债券回购 28 天债券回购 91 天债券回购 182 天债券回购2、质押式回购的的功能特点 （1） 质押式回购按照证券账户进行交易和核算标准券。
债券规章制度管理办法最新
债券规章制度管理办法最新第一章总则第一条为加强公司债券的发行、交易和管理，保护投资者合法权益，维护债券市场秩序，根据《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》、《企业债券管理条例》等有关法律法规，制定本办法。
第二条本办法所称公司债券，是指公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。
第三条公司发行债券应当遵循诚实守信、公平自愿、风险自担的原则，确保债券发行和交易活动的公开、公平、公正。
第四条发行公司债券应当符合国家产业政策、区域发展规划和公司经营状况，确保债券发行资金用于合法、有效的用途。
第五条债券发行、交易和管理活动，应当遵循市场化、法治化、国际化的原则，提高债券市场的透明度和效率。
第二章债券发行第六条公司发行债券应当制定发行方案，明确债券发行的规模、期限、利率、还款来源等事项。
第七条公司发行债券应当向投资者披露公司基本情况、财务状况、债券发行资金用途等信息。
第八条公司发行债券应当由证券公司或者基金管理公司等承销，承销机构应当具备相应的资格和能力。
第九条公司发行债券应当遵循注册制原则，按照中国证监会等相关监管机构的规定进行注册。
第十条公司发行债券应当遵守国际惯例，合理设置债券发行条款，保护投资者权益。
第三章债券交易第十一条债券交易应当在依法设立的证券交易场所进行，交易行为应当遵循市场化、法治化原则。
第十二条债券交易价格应当反映债券的基本价值，交易双方应当按照自愿、公平、公正的原则进行交易。
第十三条债券交易应当遵守交易规则，交易双方应当承担相应的交易风险。
第十四条债券交易过程中，应当保护投资者权益，禁止欺诈、操纵市场等违法行为。
第四章债券管理第十五条公司发行债券后，应当建立健全债券管理制度，确保债券资金的安全和有效使用。
第十六条公司应当按照约定的期限和方式偿还债券本金和支付债券利息。
第十七条公司应当及时披露债券发行、交易和偿还等信息，保证信息披露的真实、准确、完整。
第十八条公司应当建立债券风险防范机制，有效防范和化解债券风险。
第二章 债券估价
债券的内在价值
–等于债券的利息与本金的现值总和
贴现率的选择
–以市场利率水平为基准 –根据债券的风险大小进行调整
评价方法
–与其市场价格比较决定是否值得投资
第二章 债券估价
10
2. 内在价值的计算
一般公式：
n
V
CFt
t1 (1 r)t
–其中：V表示债券的内在价值，CFt表示未来 t期的现金收入，n表示债券到期期限，r表 示贴现率
30
图2.4 债券价格敏感性与期限
P
Price(n=30) Price(n=20)
100
Price(n=10)
0
y
图 2.4 债券价格敏感性与期限之间的关系
第二章 债券估价
31
五、债券价格差异与到期收益率
债券价格差异与到期收益率之间的关系
–尽管长期债券对到期收益率的变化较为敏感，但是两个 长期债券价格差异较两个短期债券价格差异对到期收益 率变化的敏感性小。
进一步
– 相对于面值，债券价格的溢价（或折价）随 着到期日的临近而以一个不断增加的比率 （与面值之比）减少。
公式表示
C My P(n) P(n 1) (1 y)n
–如果C>My，则价格随时间下跌；如果C<My，
则价格随时间上升。
数字例子，见下页
第二章 债券估价
28
数字例子
到期期限 n
5
第二章 债券估价
14
二、到期收益率
概念：
–定义：到期收益率(yield to maturity)是使得承诺的未来现 金流量的总现值等于债券当前市场价格的贴现率。
偿债收益率（redemption yield）
债券投资的原理和债券分析方法
债券投资的原理和债券分析方法第一章：债券投资的原理债券是一种固定收益产品，是由政府、企业、金融机构等发行的借款证券。
债券投资是指投资者将资金投入到债券中，获得发行方承诺的固定利息，到期时收回本金。
债券投资的原理可以概括为以下几点：1. 固定收益：债券发行方承诺按照固定比率支付投资者借款利息，投资者可以预估收益并规划资产配置。
2. 低风险：债券是由政府、企业、金融机构等发行，投资者可以通过债券评级来判断投资风险，相对较低。
3. 流动性：债券市场相对流动，投资者可以在市场上买卖债券，灵活地管理资产。
4. 投资组合多样性：投资者可以通过不同的债券投资组合实现资产的多样化，降低投资风险。
第二章：债券分析方法1. 基本分析基本分析主要是分析债券发行方的财务状况、产业状况、政策环境等因素。
投资者可以通过财务报表、公司运营数据、行业研究报告等来评估债券的风险和回报，其中企业债券的分析较为复杂，需要对其经营状况、财务状况、市场需求等方面进行分析。
2. 技术分析技术分析是通过研究债券市场的价格走势、成交量、市场情绪等因素，来判断投资者情绪变化、交易策略等方面。
技术分析方法包括趋势线分析、图表形态分析、技术指标分析等。
债券市场交易量大、波动性小，技术分析较为适用。
3. 信用评级信用评级是判断债券风险的重要依据，主要由专业的评级机构进行评级。
评级机构通过对债券发行方的财务状况、风险管理、经营能力等因素进行评估，给出相应的评级结果。
评级结果越高，债券风险越小，对应的借款成本也会越低。
4. 资产负债表分析资产负债表是评估债券风险的重要因素之一。
投资者可以通过分析债券发行方的资产负债表来了解其财务状况，包括资产总额、负债总额、净资产、流动比率等。
投资者可以通过资产负债表的分析来预估债券发行方的偿债能力。
总之，债券投资是一种相对低风险的投资方式，债券分析方法也是投资者进行风险控制和预估回报的重要途径。
投资者可以根据自己的需求和风险承受能力，选择适合自己的债券投资组合。
课件：第二章 债券投资的风险
2.1.5 衡量利率风险
• 利率变动1%引起的债券价格变动百分比， 即为久期（duration）。
• 久期是衡量债券价格对收益率变动的敏感 性的指标。
• 例如，如果债券的久期是10.44，表示：收 益率变动1%，近似的价格变动百分比为 10.44%；收益率变动0.5%，近似的价格变 动百分比是5.22（10.44%÷2）；收益率变 动0.25%，近似的价格变动百分比是2.61% （10.44%÷4）。
2.3 赎回和提前偿付风险
• 解释可赎回债券或可提前偿还债券给投资 者带来的不利影响
2.3 赎回和提前偿付风险
• 可赎回债券或可提前偿还债券的现金流具有不 确定性，其承诺收益可能无法实现，因为当利 率下降，债券价格超过赎回价格时，发行者就 会提前赎回债券，此时债券价格就达不到应有 的上涨幅度，投资者将遭受损失。
对于给定的利率变动，当市场利率处于高水平时，价格 敏感度较低；反之，当市场利率处于低水平时，价格敏 感度高。
2.1.4 浮动利率证券的利率风险
• 浮动利率=参考利率+(—) 报价利差 • 浮动利率证券的价格波动取决于以下三个
因素：
– 票面利率重新设定的时间 – 投资者要求的必要利差 – 浮动利率上限
2.4 再投资风险
再投资风险的大小取决于：
对于很多担保抵押债券而言，发行人往往会在 到期前部分或者全部偿还本金。投资者需要承 受较高的再投资风险。
如果债券合约中含有提前偿还条款，那么投资 者也同样会因为提前收到本金而面临较高的再 投资风险。
投资于分期偿还证券（即定期偿还本金）的再 投资风险更大。由于款项按月支付，投资者不 得不确保所收回的利息和本金每个月而不是每 半年都能按照不低于计算出来的收益率进行再 投资。
第二章 债券市场和债券交易
二、我国债券二级市场交易方式和价格形成制度 (一)银行间债券市场交易方式
(1)询价交易。它是指交易双方自行协商确定交易价格以 及其他交易要素的交易方式。 (2)点击成交。它是指报价方发出具名或匿名的要约报价, 受价方点击该报价后成交或由限价报价直接与之匹配成 交的交易方式。 (3)请求报价。它是指要价方向特定市场成员发出报价请 求,报价方据此回复交易价格及其他交易要素,并由发出 请求的市场成员确认成交的交易方式。
(一)交易所市场 证券交易所是证券市场交易的固定场所,证券的买卖双 方(或他们的代理人和经纪人)在交易所的一个中心地点 见面并进行交易。证券交易所是专门进行证券买卖的场 所,如我国的上海证券交易所和深圳证券交易所。
(二)场外交易市场 场外交易市场是在证券交易所以外进行证券交易的 市场。我国债券场外交易市场主要包括柜台市场和银行 间债券市场。许多证券经营机构都设有专门的证券柜台, 通过柜台进行债券买卖。在柜台市场中,证券经营机构既 可以作为自营商(dealer,也称交易商)用自有资金作为客 户对家买卖债券,也可以作为经纪人(broker)代理客户买 卖债券,协助客户完成债券买卖。 银行间债券市场是中国债券市场交易的主体场所,在 中国债券市场中发挥主导作用。
一、货币市场和资本市场 根据固定收益证券的期限，可将固定收益证券市场 划分为货币市场和资本市场。
(一)货币市场 货币市场是交易短期债务工具(期限为1年以下)的 金融市场。银行间同业拆借市场、银行间债券市场和票 据市场构成了我国货币市场的主体。我国其他的货币市 场还包括:国债回购市场、大额可转让定期存单市场以及 期限在1年以下的债券市场。
(三)债券期货远期交易 债券期货(远期)交易是双方达成交易以后,按照期货 合约中规定的价格在未来某一特定时间进行清算和交割 的交易。
债券市场主要产品介绍
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第四章 短期融资券
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短期融资券——产品要素
产品定义
短期融资券，是指具有法人资格的非金融企业（以下简称企业）在银行间债券市场发行的，约定在1年内还本 付息的债务融资工具 产品要素
审批 发行方式 规模
审批机构为中国银行间债券市场交易商协会；监管方式为注册制
首次上报至获得发行批文约2-3个月左右 一次注册分期发行 实行余额管理，余额不能超过公司净资产的40％
成本
募集资金用途 流通市场 与投资者 信用评级 与担保 托管人
发行成本：一般低于同期限银行贷款利率
募集资金的投向符合国家产业政策和行业发展方向，所需相关手续齐全。用于固定资产投资 的，原则上累计发行额不超过项目的总投资60%。用于收购产权（股权）的，比照此比例；用 于调整债务结构的，需提供银行同意还贷证明；用于补充营运资金的，不超过发债总额的20%
首次上报至获得发行批文2-3个月左右
一次注册分期发行 规模：待偿还余额不得超过企业经审计净资产的40%，同时须与短期融资券合并计算余额 无明确限制，以3年期、5年期为主 定价由承销商和企业根据市场情况协商决定，但不能低于交易商协会的指导利率 对于募集资金用途没有明确的限定，企业在中期票据存续期内变更募集资金用途应提前披露 流通市场：银行间债券市场 投资者：银行间市场所有成员（不对个人投资者开放） 评级：实行跟踪评级制度，在中票存续期内，每半年进行信用评级一次
发行人类型 规模 期限 成本 投资者
试点期间，符合工信部《关于印发中小企业划型标准规定的通知》的未上市非房地产、金融 类的有限责任公司或股份有限公司，只要发行利率不超过同期银行贷款基准利率的3倍，并且 期限在1年(含)以上，可以发行中小企业私募债券。
全国银行间同业拆借中心债券交易流通规则
附件1全国银行间同业拆借中心债券交易流通规则第一章总则第一条为规范银行间债券市场债券交易流通，保护投资者合法权益，根据中国人民银行公告[2015]第9号（以下简称《公告》）等相关法规、规章、规范性文件及自律规则，制定本规则。
第二条依法发行的债券在全国银行间同业拆借中心（以下简称“交易中心”）交易流通，适用本规则。
债券包括但不限于政府债券，中央银行债券，金融债券，企业债券、公司债券、非金融企业债务融资工具等公司信用类债券，资产支持证券等。
第三条债券在交易中心交易流通，不表明交易中心对债券的投资风险或者收益等作出判断。
第二章债券交易流通第四条发行人或主承销商应在债券登记日向交易中心提交下列文件：1、初始持有人及持有量列表2、交易流通登记表发行人或主承销商也可委托债券登记托管结算机构向交易中心传输初始持有人及持有量列表。
采用非公开定向发行方式的，发行人或主承销商除应提交上述文件外，还应在债券登记日向交易中心提交投资人范围列表。
非公开定向债务融资工具发行人可委托中国银行间市场交易商协会（以下简称“交易商协会”）向交易中心传输上述信息。
第五条交易中心收到完整的债券交易流通要素信息后，在一个工作日内办理交易流通手续。
第六条交易中心依据收到的债券交易流通相关变更信息，调整债券的交易流通要素。
第七条发行人制定创新债券品种的发行方案时应向交易中心说明创新内容，以便交易中心确定交易系统支持债券交易流通的方式。
第三章交易流通期间的重大事项信息披露第八条交易流通期间，债券（不含国债、中央银行债券）发行人应当依据相关规定通过中国货币网和中国人民银行规定的其他渠道进行持续信息披露。
第九条发行人、信用评级机构等信息披露义务人及其他知情人在信息正式披露前不得泄露其内容，不得进行内幕交易、操纵市场等不正当行为。
第十条发行人等信息披露义务人披露的信息应真实、准确、完整，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
信息披露内容出现错误、遗漏或者误导的，信息披露义务人应当按照交易中心要求作出说明并公告。
债券市场与股市波动关系分析
债券市场与股市波动关系分析第一章：引言随着现代经济的发展，股市和债券市场都成为了重要的融资渠道和投资方式。
股市因其高风险和高回报而备受关注，而债券市场则因其低风险和稳定回报受到越来越多的关注。
两者在投资组合中的作用也受到了越来越多的关注。
在过去的几十年里，各种研究表明这两个市场存在较强的相关性和相互影响。
我们将在本文中探讨债券市场和股市之间的波动关系。
第二章：股市日历效应股市的日历效应已经被广泛的研究和证实。
例如，在周一和周四，股市的表现通常比其他工作日明显好。
还有一些文献指出，节日、二月、七月、十月和十一月等会对股市产生影响。
这种日历效应也体现在债券市场中。
一些研究表明，如果一个月的第一个工作日和第三个工作日都是星期三，那么这个月的收益率将比其他月份高。
第三章：债券市场和股市的关联性许多研究都表明，债券市场和股市间存在相对强的相关性。
债券收益率和股票价格通常在同一方向上偏离。
当股市下跌时，债券价格往往上涨，债券收益率下降。
当股市上涨时，债券价格通常下跌，债券收益率上升。
然而，这种关联性并不是一直存在的。
在经济衰退时期，债券市场和股票市场的相关性通常更强，表现出更大的负相关关系。
这是因为人们在经济困难时更加倾向于投资债券，以避免风险。
第四章：股市波动对债券市场的影响除此之外，股票市场的波动也会影响到债券市场。
研究发现，当股市波动较大时，市场风险偏好通常会下降，投资者更多地选择购买债券。
这种影响可能是由于股市波动引发的市场恐慌情绪。
由于市场情绪的波动，投资者往往会减少风险投资并选择更为稳定的投资方式，如购买债券。
另外，研究也表明，股市波动可以对债券市场的收益率产生波动影响。
当股票市场的波动较大时，债券收益率也会随之波动。
第五章：结论总之，债券市场和股市波动之间的关系是复杂多变的。
研究表明这种关系可以在不同的市场和经济条件下发生变化。
然而，我们可以得出一个结论：债券市场和股票市场之间存在相关性和相互影响。
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债券的发行价格
平价发行:发行价格与票面金额相等 溢价发行:发行价格高于票面金额 折价发行:发行价格低于票面金额
如果投资者以债券票面价格购进，而且持有债券到期 日，票面利率等于实际收益率；如果投资者以低于债 券票面价格购进，而且持有债券到期日，票面利率小 于实际收益率；如果投资者以高于债券票面价格购进， 而且持有债券到期日，票面利率大于实际收益率；
者与发行者之间是一种债权债务关系。
债券的构成要素
票面价值 价格 偿还期限 票面利率 其他：付息方式 一次还本付息；分期付息、到期还本；分期还本付息
债券的面值
❖ 债券的面值包括面值的币种和面值的大小两个 基本内容。
❖ 面值的币种主要取决于发行者的需要和债券的 种类。国内债券的面值币种通常就是国内货币； 外国债券的面值币种就是债券发行地国家的币 种。
=5.06%
第二节 国债
国债的定义
国债是国家债券的简称，是指中央政府为筹集资金而发行的债券， 是中央政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿 还本金的债权债务凭证
国债的特点
安全性高 流动性强 收益稳定 免税待遇
国债的分类
按偿还期限 短期国债：1年或1年以内 中期国债：1年以上、10年以下 长期国债：10年或10年以上
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无记名国债是以前常采用发行模式,像钞票,也叫国库券,现在 国家已经停止发行此类国债。
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以记账形式记录债权，主要通过证券交易所的交易 系统发行和交易。
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小结
种类
收益性 安全性 流动性 备注
无记名式
差
中
可上市流
通
凭证式 差
优
差
不能上市
流通
记账式
中
优
可上市流
通
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凭证式国债的发行
承购包销 财政部和中国人民银行每年确定一次凭证式国债承销团资格 各类商业银行、国家邮政局邮政储汇局，均有资格申请加入凭 证式国债承销团
第一节 债券的概念
债券的定义
债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债融资时， 向投资者发行的约定在一定期限还本付息的证券
债券(Bond)是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹措资金而向 债券投资者出具的，并且承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还 本金的债权债务凭证。
债券又被称为固定利息证券。 债券在债ห้องสมุดไป่ตู้投资者与债券发行人之间形成债权债务关系，债券发行
第二章 债券市场
本章概要
本章介绍债券市场 第一节介绍债券的定义、构成要素、特点和种类 第二节介绍国债的概念和运作 第三节介绍央行票据的概念和运作 第四节介绍金融债券的概念和运作 第五节介绍企业债券的概念和运作 第六节介绍国际债券的概念和运作 第七节介绍债券交易市场
学习目的
了解债券、国债、央行票据、金融债券、企业债券、国际债券的概念 理解债券交易市场 掌握国债、央行票据、金融债券、企业债券、国际债券的运作
央行票据的作用
丰富公开市场业务操作工具，弥补公开市场操作的现券不足 为市场提供基准利率 推动货币市场的发展
央行票据的作用
正回购(Sell Repo)是指央行以手中所持有的债券做抵押向金融机 构融入资金，并承诺到期再买回债券并付出一定利息的交易行为。 中国央行的正回购操作以7天居多，每周到期再滚动操作。与发 行央行票据一样，正回购也是回笼货币的一种手段。
（无纸化国债）
国债登记于证券债务中，投资者仅取得收据 或对账单以证实其所有权的一种国债
可记名，可挂失
通过银行间债券市场或证券交 易所的交易系统发行和交易
以 “凭证式国债收款凭证”记录债权，从购买之日 起计息。凭证式国债类似银行定期存单，利率通常比 同期银行存款利率高，是一种纸质凭证形式的储蓄国 债。
发售 采用“随买随卖”、利率按实际持有天数分档计付的交易方式
记账式国债的发行
招标
银行间债券市场发行分销
交易所市场发行
场内挂牌分销
场外分销
第三节 央行票据
央行票据的定义
央行票据即中央银行票据，是中央银行为调节商业银行 超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证，其实质 是中央银行债券。之所以叫“票据”，是为了突出其短 期性特点
债券的价格
❖ 债券价格： 发行价格 市场价格
主要因素： 市场收益率（市场利率） 债券的偿还期限 债券的利息率
债券的价格
❖ 债券价格： 发行价格 市场价格
• 债券的定价 • 1962年马基尔提出四个债券定价原理： • 定理一：债券的市场价格与到期收益率---反比
关系。 • 定理二：当债券的收益率不变，债券的到期时间
例：溢价发行
溢价发行即发行价格高于票面金额。例如，债券票 面的金额是100元，而实际发行价格确定为102元。 债券到期时，还按票面金额100元偿还。由此就会 相应降低债券投资的实际收益率。债券发行者正是 通过调整债券的发行价格来调整债券的实际收益率， 使之与市场利率保持一致，以增加债券的吸引力， 调整债券的发行成本。
第2章 债券
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1954年国家经济建设公债
第2章 债券
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债券筹资的特点
优点： 1.一次筹资数额大 2.筹资速度较快 3.筹资弹性大 4.资本成本负担较轻 5.可以利用财务杠杆 6.稳定公司的控制权 7.提高公司的社会声誉 8.能够锁定资本成本的负担。 在预计市场利率持续上升的金融市场环境下，能够 锁定资本成本。
央行票据的特点
短期性 政策性 目的性 央行票据与资本市场各发债主体发行的债券最根本的区别
各发债主体发行的债券是一种融资手段，目的是为了筹集资金， 即增加可用资金
中央银行发行的央行票据是中央银行调节基础货币的一项货币 政策工具，目的是减少商业银行可贷资金量，商业银行在支付 认购央行票据的款项后，其直接结果就是可贷资金量的减少
4、债券收益率及其计算
例题： 如某人于 2005年1月1日以102元的价格购买了一张面值为100元、利 率为10％、每年1月1日支付一次利息的2001年发行5年期国库券,并持 有到2006年1月1日到期,则 债券购买者的收益率 = (100+100*10%-102)/(102*1)*100%
= 7.8% 债券出售者的收益率 = (102-100+100*10%*4)/(100*4)*100%
4、债券收益率及其计算
由于债券持有人可能在债券偿还期内转让债券,因此,债券的收益 率还可以分为债券出售者的收益率、债券购买者的收益率和债 券持有期间的收益率.各自的计算公式如下：
债券出售者的受益率 =（卖出价格-发行价格+持有期间的 利息）/（发行价格*持有年限）*100% 债券购买者的收益率 = （到期本息和-买入价格）/（买入 价格*剩余期限）*100% 债券持有期间的收益率 =（卖出价格-买入价格+持有期间 的利息）/（买入价格*持有年限）*100%
❖ 在实际经济生活中，债券利率由多种形式， 如单利、复利和贴现利率等。
❖ 债券利率的影响因素：借贷资金市场利率水 平、筹资者的资信、债券期限长短。
债券的票面利率
利息率的计算
利率可分：年利率、月利率、日利率 利率计算可分：
（1）单利法 S=P（1+r×n）
（2）复利法
债券的偿还期限
❖ 债券的偿还期限是指债券从发行之日起至偿 清本息之日止的时间。习惯上有短期债券、 中期债券和长期债券之分。
央行票据的发行与流通
发行 由中国人民银行在银行间市场通过中国人民银行债券发行系统发行，其发行的对象 是公开市场业务一级交易商（目前均为商业银行）
流通 在银行间债券市场上市流通，银行间市场所有投资者均可参与央行票据的交易 交易方式为现券交易和回购，同时作为人民银行公开市场业务回购操作工具 T+2（发行日的第三个工作日） 通过配售方式购买央行票据的双边报价商必须将央行票据作为双边报价券种，在交 易时同时连续报出现券买、卖双边价格，以提高其流动性
= 11.7%
4、债券收益率及其计算
例题2：
某债券买入价99.65元，面额100元，还有9年到期，每年付息1 次，利息率5%，计算直接收益率和到期实际收益率。
直接收益=100×5%÷99.65×100%=5.02% 到期实际收益 =[100×5%×9+(10099.65)]/99.65×9×100%
国债的分类（续）
按券面形式
定义
特点
凭证式国债 指国家采取不印刷实物券，以“凭证式国债 可记名，可挂失
（储蓄式国债） 收款凭证”记录债权的方式发行的国债
不能上市转让，但可提前兑取
无记名国债 （实物券）
不记载债权人姓名或单位名单的债券，通常 不记名，不挂失
以实物券的形式记录债权
可上市流通
记账式国债 指以记账形式记录债权，即将投资者持有的
4、债券收益率及其计算
债券收益率：债券投资每年所获得的收益占投资总金额的比率。
债券的收益包括三个方面：债券的利息收入，债券买卖的盈亏， 债券利息再投资时所得的收益。
（1）票面（名义）收益率=票面收益/票面面值*100% （2）当期（直接）收益率=票面收益/市场买入价格*100% 债券直接收益率又称本期收益率、当前收益率或者当期收益率， 指债券的年利息收入与买入债券的实际价格之比率 （3）实际收益率=（票面收益+卖价-买价）/（市场买入价格* 持有年限）*100% （4）债券到期收益率=（到期本息和-发行价格）/ （发行价格 *偿还期限）*100%
债券逆回购的概念 逆回购为中国人民银行向一级交易商购买的 有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的 交易行为。简单解释就是主动借出资金，获取债券质押的交易就 称为逆回购交易，此时央行扮演投资者，是接受债券质押、借出 资金的融出方。
正回购和逆回购