(财务管理)《财务报表分析》笔记

偿债能力分析的重要性

企业的偿债能力和资金协调性、资本结构一起反映企业的综合财务状况。

企业破产时，投资者的利益时最难得到保护的。因为企业破产首先清偿的是债务，最后才向投资者按出资比例分配剩余财产。即使企业无破产风险，如果缺乏偿债能力，企业也难以得到借款或延期支付信用，进而必然影响企业正常的生产经营和经济效益，对上市公司来说则影响到其股票价格。

企业偿债能力不足直接表现为日常现金支付的困难，直接影响到企业的生产经营。

偿债能力不但决定企业的借款能力，而且影响企业的信誉。当偿债能力较差时，银行会提高贷款利率以补偿器承担的贷款风险；供货商则可能拒绝企业的延期支付。反之，偿债能力强时，则较易得到资金以及利率优惠。因而企业偿债能力影响着企业的投资能力、发展能力和盈利能力。

企业管理者、投资者、债权人和客户都应进行企业的偿债能力分析。

短期偿债能力

短期偿债能力是指企业用流动资产偿还流动负债的保障程度。

短期偿债能力的评价思路

1、数量关系：如果流动资产转换所得现金超过流动负债，则认为偿债能力强。有两个评价指标——一个是营运资本的大小即流动资产和流动负债的差额；另一个是流动比率即流动资产和流动负债的比值。

2、资产的流动性：只有不断流动的资产才能产生现金，只有取得现金才能偿债，因此资产流动性可以反映偿债能力。资产的流动性有两个评价指标——一个是流动资产周转天数，另一个是流动比率即流动资产和流动负债的比值。

3、比较一年内产生的债务和现金：1年内产生的现金流入和同期需要偿还的债务相比较。

短期偿债能力分析的作用

短期偿债能力下降通常是盈利水平降低和投资机会减少的先兆。因为一般情况下，企业投资机会多、盈利水平高时，现金流入量也多；反之，则少。现金流入量越多，资产的流动性就越强，企业的短期偿债能力就越强。对企业的债权人来说，企业短期偿债能力的强弱意味着本金与利息能否按期收回；对企业的供应商和消费者来说，意味着企业履行合同能力的强弱，供应商和消费者的利益是否将受到损害。

总之，短期偿债能力是十分重要的。当一个企业丧失短期偿债能力时，它的持续经营能力将受到严重影响。

短期偿债能力的影响因素

流动资产及其质量

流动资产包括现金、银行存款、交易性金融资产、应收及预付款、存货等。各项流动资产的变现速度不同，因此短期偿债能力分析特别强调流动资产的变现能力分析。

1、货币资金：包括库存现金、银行存款和其他货币资金。定期银行存款应去从流动资产中剔除；企业接受贷款时存入账户的补偿性存款余额，其存款期限必须与贷款期限保持一致，也应扣除，一般会在报表附注中单独说明；还有部分现金或等价物被指定用于偿还某笔特定债务，也予以剔除；以真实地反映可以用于偿还短期债务的流动资产，正确评价短期偿债能力。（评注：评价流动资产质量时，应从货币资金中扣除定期银行存款、其他被指定用途的存款。只是在四大报表中似乎没有单独的这种科目，似乎只能自己计算，这是否是段永平讲的净现金？）

2、交易性金融资产：交易性金融资产是变现能力较强的流动资产，在分析时应注意两个方面——一是注意股票和债券投资在企业金融资产投资中的分类，避免企业为指标计算的需要将同一批证券在某个年度列为交易性金融资产，而在另一个年度又列为其他金融资产（比如长期股权投资、可供出售金融资产这样的非流动资产科目）；二是注意交易性金融资产的合理价值与变现能力的确定。

3、应收款项：包括应收票据、应收账款、其他应收款等。由于应收款项时未来预期收入，存在不确定性，这就不可避免地产生评估问题。在分析时应结合报表附注有关项目，如应收款项的明细资料进行分析。同时还要注意一下四点：

1）在收回应收款项时可能要付出一定代价，如催款费用、贷款的利息等；2）有可能全部无法收回或部分无法收回从而计提坏账准备；3）辨识企业的销售政策，是采用分期收款销售方式、现销方式、赊销方式。

4、存货：对于制造企业来说，存货的比重一般比较高，往往占流动资产一半以上，因此在偿债能力分析中存货时重要因素。1）关注存货的计价问题。根据《企业款及准则》，采用实际成本核算方法计价的企业，可在“先进先出法”、“加权平均法”、“个别计价法”中任意选择。这会使存货数额产生较大的差异。2）关注存货的日常管理。保持恰当的存货比例，才能及时保证销售；存货周期过长，款式过时、元件老化，存货变现能力降低，对于存货时间超过正常需要的存货及残损的商品及时定期处理，及时盘活资金，同时存货总量与同行业先进企业保持大致相当的水平。报表分析时，对于存货管理不规范的企业要将其存货数额进行相应调整。

5、预付款项：指已经支付、尚未失去效用的债券。预付款项在流动资产中所占比例很小，对偿债能力几乎没有什么影响。将来取得的是存货不会导致现金流入，因此预付款项的变现能力较差。

流动负债以及质量

流动负债主要项目有：短期借款、交易性金融负债、应付款项、应付职工薪酬、应缴税费等。分析时应注意以下几点：

1、与担保有关的或有负债，没有被列入报表。注意附注的或有负债说明，如果数额很大，并且很有可能发生，应将其列入需要偿还的负债。

2、经营租赁中合同中的未来付款承诺，没有被列入报表。但是如果金额比较大，并且是不可撤销的合同，就应将未来最低租金支付额纳入需要偿还的债务。

3、建造或购买长期资产合同中的阶段性付款等，也是一种承诺，应当列入需要偿还的负债。（评注：对于很多新上市企业或者增发等融资额较大的，应注意其未来新项目建设过程中，经常是负债率远远高于报表）

总之，流动负债数据都来自于账面资料，当低估流动负债的账面价值时，就会高估营运资本；反之，如果高估流动负债的账面价值，就会低估营运资本。（评注：在过去分析企业时对这方面重视程度不够，此内容非常重要，即流动负债的真实性）

流动资产与流动负债的对比关系

流动负债是企业最重要的短期资金来源，因此，流动负债以流动资产作为求偿对象。流动资产与流动负债的对比关系可以反映短期偿债能力。对比有两种方法：一种是差额比较，两者相减的差额称为营运资本；另一种是两者相除的比率称为流动比率。再考虑流动资产项目的变现能力情况，辅之速动比率、现金比率。

营运资本的计算与评价

营业资本就是流动资产超过流动负债的部分，公式为：营运资本=流动资产-流动负债；

在计算营运资本时，通常可以直接取自资产负债表上相关的年末金额。在确定流动资产金额时要注意以下几点：1）货币资金中，固定期限存款及特定用途不能作为流动资产；2）交易性金融资产是短期持有的或即将到期的金融投资，一般问题不大；3）应收账款中包含来自非正常业务且收帐期限长于1年的应收款项应予以扣除。例如上市公司大股东占款；4）存货中应扣除那些超出正常经营的存货，同时应注意存货计价方法对流动资产的影响。

（评注：书中的意思是如果通过分析，在各项目中如果符合报表，那么就可以采用报表中的流动资产与流动负债数值。可问题是好像货币资金中都是包含定期存款的，其他项目也有类似情况。如果是这样，那么要计算营运资本岂不十分麻烦？！这个问题要咨询一下专家，明白后再来更正。）

在确定流动负债时，要注意大于1年偿还的负债不属于流动负债范畴。

营运资本的分析