5 投资项目的方案比较

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第五章投资管理 (4)

三、投资决策分析常用的方法用10年，每年现金净流量1 000万元，计算该项目的内含报酬率。

如果企业的资金成本为16%，该项目是否可行？根据内含报酬率计算公式，有： 1 000×（P/A,r,10）－4 500＝0 （P/A,r,10）＝4.5查年金现值系数表，得：（P/A,18%,10）＝4.4941 （P/A,16%,10）＝4.8332由于4.4941＜4.5＜4.8332,采用插值法： r=r 低+[（P/A,r,n ）-（P/A,r,n ）低]×n）r,（P/A,n）r,（P/A,地高低高--rr =16%+（4.5-4.8332）×8332.4-4941.4%16-%18=17.96%该项目内含报酬率为17.96，高于资本成本16%，项目可行。

【例题2•单选题】某投资方案，当贴现率为16%时，其净现值为338元，当贴现率为18%时，其净现值为－22元。

该方案的内含报酬率为（）。

A.15.88%B.16.12%C.17.88%D.18.14% 【答案】C【解析】利用插补法：内含报酬率＝16%＋（18%－16%）×[338/（338＋22）]＝17.88%【例题3·多选题】下列关于投资方案评价的净现值法与现值指数法的表述中，正确的有（）。

（2011年）A.两者都是绝对数指标，反映投资的效率B.两者都没有考虑货币的时间价值因素C.两者都必须按照预定的折现率折算现金流量的现值D.两者都不能反映投资方案的实际投资报酬率E.两者对同一投资方案的评价结果是—致的【答案】CDE【解析】净现值是绝对数指标，现值指数是相对数指标，选项A错误；净现值法和现值指数法都考虑了资金的时间价值因素，选项B错误。

【例题4·多选题】对同一投资项目而言，下列关于投资决策方法的表述中，错误的有（）。

（2013年）A.如果净现值大于零，其现值指数一定大于1B.如果净现值小于零，表明该项目将减损股东价值，应予以放弃C.如果净现值大于零，其内含报酬率一定大于设定的折现率D.如果净现值大于零，其投资回收期一定短于项目经营期的1/2E.净现值、现值指数和内含报酬率的评价结果可能不一致【答案】DE【解析】净现值的大小和投资回收期没有必然的联系，不能根据净现值的大小得出来投资回收期一定短于项目经营期的1/2，所以选项D表述不正确；对于同一投资方案，利用净现值、现值指数和内含报酬率评价的结构是一致的，所以选项E表述不正确。

工程经济学教学大纲

工程经济学一、课程说明课程编号：120605Z10课程名称：工程经济学/Engineering Economics课程类别：专业课学时/学分：40/2.5先修课程：概率论与数理统计、经济学、管理学原理适用专业：工程管理教材: 《工程经济学》，主编，中南大学出版社，2016教学参考书：1 .《工程经济学》（第五版），邵颖红、黄渝祥、邢爱芳编著，同济大学出版社，20142 .建设项目经济评价方法与参数，国家发改委、建设部，中国计划出版社，20063 .《工程经济学》（第二版），黄有亮编著，东南大学出版社，20124 .《工程经济学》（第二版），刘晓君编著，中国建筑工业出版社，2008二、课程设置的目的意义工程经济学是工程与经济的交叉学科，是研究工程技术实践活动经济效果的学科。

它是以工程项目为主体，以技术——经济系统为核心，研究如何有效利用资源，提高经济效益的学科。

本课程是介于自然和社会科学之间的边缘性科学，属于应用经济学的一个分支，是土木类、工程管理类专业经济平台课程中的一门基础课程。

通过本课程的教学，使学生掌握工程经济学的基本理论、基本方法和基本技能及其在项目前期决策中的应用，对项目经济评价指标和方法、财务分析、不确定性分析与风险分析、价值工程等内容有一个系统的把握，培养进行工程经济分析的能力。

三、课程的基本要求工程经济学是工程技术与经济核算相结合的边缘交叉学科，是自然科学、社会科学密切交融的综合科学一门与生产建设、经济发展有着直接联系的应用性学科。

知识：通过本课程教学，学生应达到了解工程经济学的定义及其研究内容、工程经济学的产生和发展历史；在投资、成本和利税的相互关系的基础上，掌握投资项目评价指标体系及多项目方案经济性的比较与优选方法；掌握工程项目的财务评价方法；掌握多方案评价；了解项目融资方案；熟悉工程项目的财务评价和费用效益评价；掌握包含风险因素的不确定分析；熟悉设备的更新与选择；熟悉价值工程。

《项目决策分析与评价》真题及答案

《项目决策分析与评价》真题及答案1．投资项目决策分析与评价的基本要求包括贯彻落实科学发展观、资料数据准确可靠和（）等。

A．以定性分析为主B．以静态分析为主C．风险分析与不确定性分析相结合D．多方案比较与优化答案：[D]2．投资项目决策分析与评价结论阐述的具体内容包括推荐方案、未推荐方案概述以及（）三部分。

A．项目实施进度计划B．项目资金筹措计划C．对项目有关各方的建议D．项目的风险分析答案：[C]3．调查周期较长、费用较高，调查对象易受调查的心理暗示影响，但应用灵活，调查信息充分，又有利于对调查的控制，具备以上特点的市场调查方法是（）。

A．重点调查B．实地调查C．专家查询拜访D．文案调查答案：[B]4．投资项目产品价格预测除了劳动生产率、成本和利润等情况外，更重要的是要考察（）。

A．产品市场供求状况B．劳动力市场状况C．原材料供应状况D．市场营销状况答案：[A]5．采用简单移动平均法进行市场预测，应注意合理选择用于计算移动平均值的历史数据数目（n）。

下列关于n的表述，正确的是（）。

A．展望目标的趋势不断变化时，n值应取大一点B．具有阶跃型特点的数据，n值应取小一点C．n值越小，预测值的修匀程度越高D．n值越大，表明近期观测值作用越大答案：[B]6．产品定型、成本下降、利润水平高，但行业增长速度减慢、竞争日趋激烈、企业进入门槛高，具备以上特点的时期属于产品生命周期中的（）。

A．导入期B．成长期C．成熟期D．衰退期答案：[C]7．行业增长率较高，但企业产品的市场相对占有率较低；企业获利不高，但该业务有发展潜力。

在波士顿矩阵分析中，这种业务被称为（）。

A．“金牛”业务B．“明星”营业C．“瘦狗”业务D．“问题”业务答案：[D]8．比选推荐投资项目的生产工艺技术和设备方案，应详细说明推荐的理由，除了说明对产品质量和产品竞争力的影响以外，还应说明（）等。

A．对市场供需预测的影响B．对项目施工管理的影响C．对项目财务效益的影响D．对人力资源配置的影响答案：[C]9．某投资项目建设投资2亿元，总用地面积5公顷，其中行政办公、糊口服务设施用地面积3000平方米，占比是（）。

四、论述题

四、论述题1、简述现金流量的概念，并说明在进行投资项目分析时，为简化计算，通常分别假设哪些现金流量发生在年末或年初？答：投资项目进行经济分析时，通常将投资项目或技术方案视为一个独立的经济系统，考察其经济效果。

对一个系统而言，在某一时点上流出系统的货币称为现金流出或负现金流量，流入系统的货币称为现金流入或正现金流量；同一时点的现金流入和现金流出的代数和称为净现金流量。

现金流入、现金流出以及净现金流量通称为现金流量。

在投资项目经济分析中，为了计算的方便，通常假设投资均发生在年初，销售收入、经营成本以及残值等均发生在年末。

2、建设项目总投资由哪些部分构成？各部分分别形成什么资产？流动资金投资的用途是什么？包括哪些具体内容？答：建设项目总投资由建设投资（或称固定投资）和流动资金投资两大部分构成。

其中，建设投资包括固定资产投资、无形资产投资、递延资产投资、建设期利息和预备费用。

建设投资主要形成固定资产、无形资产和递延资产。

流动资金投资是在项目投入运营之初预先垫付，在生产经营过程中用于购买原材料、燃料动力、备品备件、支付工资和其他费用，以及被在产品、半成品、产成品和其他存货所占用的周转资金。

3、何谓经营成本？为什么折旧费、摊销费和借款利息不是项目经营成本的组成部分？答：经营成本是指投资项目在生产经营期间的经常性实际支出。

而折旧费、摊销费不是项目在生产经营期间的实际支出。

它们只是人们通过一种会计手段，把以前（如建设期）的集中支出在生产经营期各年度中进行的分摊，以便核算当年应缴付的所得税和可以分配的利润。

利息是债权人在项目中的收益，从全投资的角度来分析，利息不是项目的实际支出。

4、什么是资金的时间价值？资金为什么具有时间价值？答：时间是一种特殊的资源，这是时间的常规价值。

将资金投入生产与流通环节后，由于劳动者的工作，使得资金在生产与流通过程中获得了一定的收益，即是因为资金在生产和流通环节中的作用，使投资者得到了收益或赢利，使资金发生增值。

投资项目多方案比选与排序

例.四种具有相同功能的设备A、B、C、D，其使用寿命均为10年，残值均为0，初始投资和年经营费用如下表所示。若ic=10%，试选择最有利设备。
此时评价指标可采用费用指标，即令项目的流出为正，流入为负，因而可得费用现值PC和年费用AC。 PC＝－NPV
AC＝－NAV
例：4种具有相同功能的设备A、B、C、D，其使用寿命均为10年，残值为0，初始投资和年经营费如下。若ic=10%，试选择最有利设备。
4种设备的原始数据（单位：万元）设备 A 30 18 B 38 17.7 C 45 14.7 D 50 13.2
二、多方案组合类型 1.互斥型互斥型的特点是项目或方案之间具有互不相容性（相互排斥性）。互斥型方案比选的表达式为：
n
X
i 1
i
1
式中：
代表选中第i个项目（方案）； 1 Xi 目（方案）； 0 代表没有选中第i个项
i=1，2，3，…，N。代表共有N个项目（方案）构成项目（方案）群。
2500 1400 P ,15,10 A

=520.65（万元）＞0 说明方案4优于2。
因为方案4是最后一个方案，故4是最佳方案。
②差额内部收益率法（⊿IRR）计算差额内部收益率的方程式为：
t ( ΔΔC ΔCO) (1 ΔIRR) 0 t t 0 n
式中，n---方案寿命期； ⊿CI---互斥方案（A，B）的差额（增量）现金流入（CIA- CIB）； ⊿CO---互斥方案（A，B）的差额（增量）现金流出（COA- COB）
一、寿命期相等的方案比选（1）差额分析法应用差额分析法选择方案时应遵循以下的原则： ①惟有较低投资额的方案被证明是合理时，较高投资额的方案才能与其比较； ②若追加投资是合理的，则应选择投资额较大的方案；反之，则应选择投资额较小的方案。

第五章投资项目资本预算

一、投资项目的评价方法(一)独立项目的评价方法1、基本方法(1)基本方法净现值法(NPV)公净现值＝未来现金净流式量现值－原始投资额现值判NPV>0，投资报酬率>资断本成本，增加股东财富，标应予采用准NPV＝0，投资报酬率＝资本成本，不改变股东财富，可选择采用或者不采用NPV<0，投资报酬率<资本成本，减损股东财富，应予抛却特优点：具有广泛合用性，点在理论上比其它方法完善缺点：绝对数值，不便于比较投资规模不同的方案现值指数法(PI)(也称：获利指数或者现值比率)现值指数＝未来现金净流量现值／原始投资额现值PI>1，应予采用PI＝1，没有必要采用PI<1，应予抛却为比较投资额不同的项目，提出该方法，是相对数，反映投资的效率，消除了投资额的差异，但没有消除项目期限的差异内含报酬率法(IRR)能够使未来现金净流量现值等于原始投资额现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为0 的折现率。

方法一：逐步测试法方法二：年金法：合用于期初一次投入，无建设期，投产后各年现金净流量相等，符合普通年金形式IRR>资本成本，应予采用IRR＝资本成本，可采用可放弃IRR<资本成本，应予抛却内含报酬率(是项目本身的投资报酬(2)基本指标之间的联系与区别2、辅助方法计算方法在原始投资额一次性支出，建设期为 0，未来每年现金净流量相等时原始投资额一次性支出，有建设期，投产后前若干年的现金流量相等，且相等的现金净流量之和 ≥原始投资额静态回收期＝原始投资额／未来每年现金净流量静态回收期＝建设期＋原始投资额／每年相等的现金净流入现金净流量每年不等，或者原始投资额是分几年投入的静态回收期＝ M+ 第 M 年的尚未回收金额／第(M+1) 年的现金净流量。

其中： M 是收回原始投资额的前一年动态回收期＝M ＋第 M 年的尚未收回的投资特点优点：回收期法计算简便，并且容易为决策人所正确理解；可以大体上衡量项目的流动性和风险缺点： 1、静态回收期忽视了资金时间价值，而且动态和静态回收期都没有考虑回收期以后的现金流量，也就是没有衡量营利性； 2、容易导致短期化行为，可能会抛却有战略意义的长期项目非折现回收期 ( 静态回收期)折现原理回收年限越短，项目越有利方法回收期法相都考虑了资金的时间价值同都考虑了项目期限内全部的现金流量点都受建设期限的长短、回收额的有无以及现金净流量的大小的影响再评价单一方案可行与否的时候，结论一致现值指数相对数衡量投资的效率是否内含报酬率相对数衡量投资的效率否是净现值绝对数衡量投资的效益是否是否受设定折现率的影响是否反映项目投资方案本身报酬率指标性质指标反映的收益特性区别点现值指数、内含报酬率不合用于互斥项目的投资决策(P/A,i,n)＝原始投资额现值／未来每年现金净流量，查年金现值系数表，利用插值法推算出n 值会计报酬率法根据估计的项目整个寿命期年平均净利润与估计的资本占用之比计算得来会计报酬率＝年平均净利润／原始投资额＊100%会计报酬率＝年平均净利润／平均资本占用＊100%＝年平均净利润／ [(原始投资额＋投资净残值) ／2]＊100%优点：1 、数据容易获得，计算简便，容易理解；2、考虑了整个项目寿命期的全部利润，能衡量营利性缺点：1、未使用现金流量，使用的是会计的账面利润，忽视了折旧对现金流量的影响；2、没有考虑货币时间价值，忽视了净利润的时间分布的影响(二)互斥项目的优选问题分类方法缺点项目寿命净现值法选择净现值大的方案相同时项目寿命不同时当利用净现值和内含报酬率进行优选有矛盾时，以净现值法结构为优共同通过重置使两个项目达到相同年限(通常选最小公倍数)，然后比较年限其净现值，选择调整后净现值最大的方案为优法可采用简便计算方法计算调整后的净现值：将未来重置的各个时点的净现值进一步折现到0 时点 (注意：进一步折现时要注意折现期的确定，确定某个净现值的折现期时要扣除项目本身的期限)等额第一步：计算两个项目的净现值年限第二步：计算净现值的等额年金额法净现值的等额年金＝该方案净现值／(P/A ，i ，n)缺点：1、未考虑技术进步快，不可能原样复制；2、未考虑通货膨胀比较严重时，重置成额的现值在原始投资一次支出，未来每年现金净流量相等时，假定动态回收期为n 年回收期(动态回收期(三)总量有限时的资金分配二、投资项目现金流量的估计 (一)投资项目现金流量的估计方法 1、投资项目现金流量的影响因素 (1)区分相关成本与非相关成本 (2)不要忽视机会成本(3)要考虑投资方案对公司其他项目的影响(4)对营运资本的影响：增加的经营性流动资产－增加的经营性流动负债2、投资项目现金流量的估计(1)新建项目现金流量的确定(不考虑所得税时)＝－原始投资额＝ ○1 －长期资产投资(固定资产、无形资产、其他长期资产等)○2 －垫支营运资本＝营业收入－付现营业费用＝税前经营利润＋折旧建设期现金流量营业现金毛流量凡是净现值为正数的项目或者内含报酬率> 资本成本的项目，都应该被采用按现值指数排序并寻觅净现值最大的组合在资本总额限度内找到使得净现值合计最大的组合作为最优组合这种资本分配方法不合用于多期间，只合用单在资本总量不受限制的情况下在资本总量受到限制的情况下第三步：计算永续净现值本将上升永续净现值＝等额年金／资本成本 3、未考虑选永续净现值最大的方案为优竞争会使在资本成本相同时，等额年金大的项目永续净现值肯定大，直接根据项目收益等额年金大小判断下降，甚至惟独重置概率很高的项目才适宜采用上述分析方法，对于估计项目年限差别不大的项目，可直接比较净现值，不需要做重置现金流的分析被淘汰(2)固定资产更新项目的现金流量(不考虑所得税时)(二)所得税和折旧对现金流量的影响 1、定义税后费用＝费用金额＊(1-所得税税率)税后收入＝收入金额＊(1-所得税税率)其中的收入金额为税法规定的需要纳税的收入折旧抵税＝折旧＊所得税税率固定资产折旧和长期资产谈笑等非付现营业费用2、税后现金流量的计算－长期资产投资(固定资产、无形资产、其他长期资产等)－垫支的营运资本－原有资产的变现价值－原有资产变现净损益对所得税的影响＝营业收入－付现营业费用－所得税建设期现金净流量营业现金毛流量主要是现金流出，即使有少量的残值变价收入，也属于支出抵减，而非实质上的流入增加旧设备的初始投资额应按其变现价值考虑设备的使用年限应按尚可使用年限考虑不考虑货币的时间价值考虑货币的时间价值固定资产的平均年成本＝未来使用年限内的现金流出总额／使用年限固定资产的平均年成本＝未来使用年限内的现金流出总现值／(P/A ，i ，n )注意： 1、平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥方案，而不是一个售旧购新的特定设备更换方案； 2、平均年成本法的假设前提是将来设备再更换时，可以按原来的平均年成本找到可替代的设备使平均年成本最小的那一个使用年限更新决策现金流量的特点确定更新决策现金流量应注意的问题固定资产的平均年成本(即该资产引起的现金流出的年平均值)固定资产的经济寿命＝回收额(回收垫支的营运资本、回收长期资产的净残额或者变现价值)终结期现金流量＝税后经营净利润＋折旧＝营业收入＊(1-所得税税率)－付现营业费用＊( 1-所得税税率)＋折旧＊所得税税率终结期现金净流量回收垫支的营运资本回收固定资产的净残值及其对所得税的影响(三)投资项目的现金流量构成设备购置及安装支出垫支营运资本等非费用性支出可能包括机会成本新项目实施带来的税后增量现金流入和流出，不考虑债务方式融资带来的利息支付和本金偿还以及股权方式融资带来的现金股利支付等行政管理人员及辅助生产部门等费用，如不受新项目实施的影响，可不计入，如影响必须计入项目寿命期内现金流出设备变现税后净现金流入收回营运资本现金流入等可能涉及到弃置义务等现金流出(四)替代产品到停车时设备的年末现金流量净额替代产品到停车时设备的年末现金流量净额＝收入＊(1-T )－付现营业费用＊ (1-T )＋折旧＊T ＋营运资本回收＋设备变现取得的相关现金流量－被替代产品每年营业现金毛流量的减少三、投资项目折现率的估计(一)使用企业当前加权平均资本成本作为投资项目的资本成本要求同时满足以下两个条件：项目的经营风险与企业当前资产的平均经营风险相同公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资即满足等风险假设(经营风险和财务风险都没有发生变化) (二)运用可比公司法估计投资项目的资本成本1、如果新项目的经营风险与现有资产的平均经营风险显著不同(不满足等风险项目寿命期内现金流量项目寿命期末现金流量项目初始现金流量经营假设) (非规模扩张型项目)调整方法计算步骤企业财务杠杆＝权益可比其中：负债权益比，即产权比率、净财务杠杆目标公司的权益＝资产＊ [1 + (1 − T目标)＊目标企业的负债权益比]股东要求的报酬率＝无风险报酬率＋权益＊市场风险溢价加权平均资本成本＝债务税前成本＊( 1－T )＊负债比重＋股东权益成本＊权益比重资产＝1 + 原不含有负债的＝ /权益乘数(2) 加载投资新项目后企业新的财务杠杆( 3 ) 根据新的权益计算股东要 2、如果新项目的经营风险与公司原有经营风险一致，但资本结构与公司原有资本结构不一致(满足等经营风险假设，但不满足等资本结构假设) (规模扩张型项目)找一个经营业务与待评价项目类似的上市公司，以该上市公司的值替代待评价项目的值(1)卸载可比(3)根据目标企业的权益计算股东要求的报酬率(4)计算目标企业的加权平均资本成本股东要求的报酬率＝无风险报酬率＋权益＊市场风险溢价资产权益公司新的权益＝资产＊ [1 + (1 − T 原) ＊公司新的负债权益比]权益(1 − T )＊公司原有的负债权益比资产 1＋(1 − T )＊可比上市公司负债权益比以本公司的原有值替代待评价项目的值(1) 卸载原有企业财务杠杆(2)加在目标企业财务杠杆可比上市公司的调整方法计算步骤公司原有的四、投资项目的敏感分析 (一)敏感系数的绝对值敏感系数的绝对值>1，为敏感因素敏感系数的绝对值<1，为非敏感因素 (二)敏感分析的方法 1 、原理：在假定其他变量不变的情况下，测定某一变量发生特定变化时，对净现值 (或者内含报酬率)的影响 2 、方法： (1)最大最小法：根据净现值为 0 时，选定变量的临界值，评价项目的特有风险(2)敏感程度法根据选定变量的敏感系数评价项目的特有风险敏感系数＝目标值变动百分比／选定变量变动百分比 3 、缺点：(1)只允许一个变量发生变动，而假设其他变量保持不变 (2)没有给出每一个数值发生的可能性求的报酬率(4) 计算新的加加权平均资本成本＝债务税前成本＊(1－T )＊权平均资本成本新负债比重＋股东权益成本＊新权益比重资产 F权益既包含项目的经营风险也包含了目标企业的财务风险F 不含财务风险，。

投资项目方案比选分类习题

一、计算期相同的投资方案比较:计算期包括建设期和生产期.计算期(或经济寿命期）相同的投资方案进行比较时，一般采用现值比较法,可用净现值法（NPV)法，费用现值（PV ）比较法，年值（AW ）法和净现值率法（NPVR). 净现值法∑=-+-=nt t ctiCO CI NPV 1)1()( 费用现值法∑=-+=nt t ctiCO PV 1)1(年值法∑=-+-=nt c t ctt i P A iCO CI AW 1),,/()1()(净现值率法∑∑=-=-++-==mt tctnt tctPiI iCO CI I NPVNPVR 11)1()1()(1、不同时期投资的方案比较例:某项工程建设有两个设计方案,第一方案建设投资是一次投资2000万元；第二方案工程分两期进行，第一期投资为1500万元,过三年后第二期工程再投资500万元，总投资额不变,该部门的基准投资收益率为10%，试计算哪个方案经济效果好. 解:第二种方案的投资现值是65.1875)1.01(150015003=+⨯+万元第二种方案比第一种方案投资要节省：35.12465.18752000=-万元 2、不同建设工期的投资方案比较例：某电力公司欲建一个发电站，工程建设期3年，每年投资300万元。

项目建成后预计每年带来净收入500万元。

由于电力供应紧张，用户希望电力公司加快发电站的建设进度，若两年完工，每年投资增加到500万元。

总投资将超过预算。

问：电力公司是否应缩短建设工期。

假设该发电站建成后，服务期无限长，公司要求的投资收益率为15％两个方案的现金流量如下图所示万元77.1506283.23006575.0%151500)3,,/(300)3,,/)(,,/(1=⨯-⨯⨯=-∞=i A P i F P i A P A NPV万元33.1707626.15007561.0%151500)2,,/(500)2,,/)(,,/(2=⨯-⨯⨯=-∞=i A P i F P i A P A NPV12NPV NPV >，所以缩短建设工期的投资方案更优.3、项目追加投资时机的决策分析例：目前需要一条地下传输线路,通过负荷预测,认为在6年内还将需要第二条传输线路,如果铺设第一条线路时，就为第二条做准备,将来就不需要重新挖沟、回填和重铺路面。

工程项目方案的比选方法解读

A
800
360
6
B
1200
480
8
解：共同的分析期（最小公倍数）： 24
则 A方案重复4次，B方案重复3次。
26
2) 最小公倍数法（3）
方案
A B
单位：万元基准折现率：12%
投资
年净收益
寿命期
800
360
6
1200
480
8
A、B方案在分析期的现金流量图如下：
360
01
6
12
18
24
800
01
480 8
NB Q : 单位产量的净收益
19
差额投资回收期（续）
3)评价准则
➢Pa≤Pc（基准投资回收期），投资大的方案为优 ➢Pa ＞ Pc，投资小的方案为优特点：没有考虑资金的时间价值，只能用于初步评估。计算动态差额投资回收期可以用投资方案的差额净现金流量参照动态投资回收期的计算方法。
20
例题
有两个投资方案A和B，A方案投资100万元，年净收益14万元，年产量1000件；B方案投资144 万元，年净收益20万元，年产量1200件。设基准投资回收期为10年。问：（1）A、B两方案是否可行？（2）哪个方案较优？
1856.1万元
因为：NPVA NPVB，方案B优于方案A
28
3) 年值折现法（分析期法）
⑴概念
按某一共同的分析期将各备选方案的年值折现，用这个现值进行方案的比选。
共同分析期 N 的取值一般是介于最长的方案寿命期和最短的寿命期之间。
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3) 年值折现法（2）
⑵计算公式
NPV n CI COt P / F , i0, tA / P, i0, nP / A, i0, N

项目投资方案比较(净现值法)

用净现值法比较以下方案好坏：案例分析2：设备更新决策某企业五年前购买一设备，价值75万元，购买时预期利用寿命为15年．残值为零。

该设备进行直线折旧．目前已提折旧25万元．帐面净值为50万元。

利用这一设备，企业每一年消耗的生产本钱为70万元，产生的销售额为 100万元。

此刻市场上推出一种新设备，价值120万元（含运输、安装、调试等所有费用），利用寿命10年，估量10 年后残值为20万元（新设备也利用直线折旧）。

该设备由于技术先进，效率较高，预期可使产品销售量由原先每一年100万元增加到每一年110万元（那个地址事实上是假设产品产量增加，同时增加的产量又都可在市场上售出），同时可使生产本钱（指原材料消耗、劳动力工资等）由每一年70万元下降到每一年50万元。

若是此刻将旧设备出售，估量售价为10万元。

假设该公司的资本本钱10％，所得税税率为40％，问该企业是不是应用新设备替换旧设备？通过度析，共有两个方案：方案一：继续利用旧设备方案二：出售旧设备，购买新设备就此刻的时点来讲：利用方案一进行生产的话，就能够够明白得为：以10万元的价钱购入设备，利用10年，期末无残值，年度生产本钱70万元，产生的销售额为 100万元，利润为30万元，所得税税率为40％，故每一年净现金流入18万元。

利用方案一进行生产的话，就能够够明白得为：以120万元的价钱购入设备，利用10年，期末残值为20万元，年度生产本钱50万元，产生的销售额为 110万元，利润为60万元，所得税税率为40％，故每一年净现金流入36万元，最后一年为20+36=56万元。

故，方案一的净现值为：NPV1=-10+18（P/A,10%,10）=-10+18*=万元方案二的净现值为：NPV2=-120+36（P/A,10%,10）+20（P/F,10%,10）=-120+36*+20*=万元NPV2> NPV1，因此选择方案2，即出售旧设备，购买新设备。

第五章投资决策模型设计

第五章投资决策模型设计在企业运营过程中，投资决策对于企业的发展至关重要。

投资决策涉及到资金的配置和运用，对企业的财务状况和发展战略有着直接的影响。

为了提高投资决策的科学性和准确性，许多企业运用投资决策模型来辅助决策过程。

本章将介绍投资决策模型的设计过程，并探讨其在实际决策中的应用。

一、投资决策模型设计的重要性投资决策模型是一种用于评估和选择投资项目的工具。

通过建立合理的模型，可以对投资项目进行全面的分析和比较，从而帮助企业高效地配置资金，降低投资风险。

1.提高决策的科学性和准确性：投资决策模型是基于一定的理论和方法建立的，能够客观、全面地评估投资项目的风险和收益，并为决策者提供决策依据。

2.提高决策的效率和效益：投资决策模型能够对多个投资项目进行比较和评估，帮助企业选择最具潜力的项目，提高资金的使用效率和产生效益。

3.降低决策风险：投资决策模型可以对投资项目的风险进行量化和评估，帮助决策者更好地把握风险，从而降低投资风险。

二、投资决策模型的设计步骤1.确定决策目标：在设计投资决策模型之前，首先要明确决策目标，即决策者希望实现的结果。

决策目标可以是盈利最大化、风险最小化、回报最大化等。

2.确定决策变量：决策变量是影响决策结果的因素，可以是市场需求、产品质量、投资金额等。

通过分析和研究这些变量的变化对决策结果的影响，可以帮助选择最佳的决策方案。

3.建立数学模型：根据决策目标和决策变量，选择合适的数学工具和方法，建立数学模型。

常用的投资决策模型包括财务评价模型、风险评估模型、投资组合模型等。

4.收集数据和参数：为了建立可靠的模型，需要收集相关的数据和参数。

数据可以通过市场调研、财务报表等渠道获取，参数可以通过历史数据、专家意见等确定。

5.模型验证和修正：建立模型后，需要进行验证和修正。

可以通过对实际投资案例进行模拟和比较，评估模型的预测准确性和适用性，如有需要，进行修正和调整。

三、投资决策模型的应用1.投资项目筛选：企业在面临多个投资项目时，可以使用投资决策模型进行比较和筛选，选择盈利潜力最大的投资项目。

投资决策的六种方法

投资决策的六种方法一、引言投资决策是企业或个人在面临多种投资选择时，根据一定的标准和方法进行评估和选择的过程。

投资决策的正确与否直接关系到投资者的利益和企业的可持续发展。

本文将介绍投资决策的六种方法，以期为投资者提供有益的参考。

二、投资决策的六种方法1.净现值法（Net Present Value，NPV）净现值法是一种常用的投资决策方法，它通过计算投资项目未来现金流的净现值来评估项目的经济价值。

净现值是指投资项目未来现金流折现后减去原始投资成本得到的值。

当净现值大于零时，说明项目具有经济可行性，否则不可行。

净现值法适用于具有长期稳定现金流的投资项目，例如基础设施建设、能源开发等。

2.现值指数法（Present Value Index，PVI）现值指数法是通过计算投资项目未来现金流的现值指数来评估项目的经济价值。

现值指数是指投资项目未来现金流折现后除以原始投资成本得到的值。

当现值指数大于1时，说明项目具有经济可行性，否则不可行。

现值指数法适用于评估不同投资方案的经济效益，有助于投资者进行多个项目的比较和选择。

3.内部收益率法（Internal Rate of Return，IRR）内部收益率法是通过计算投资项目的内部收益率来评估项目的经济价值。

内部收益率是指投资项目未来现金流折现后等于原始投资成本时的折现率。

当内部收益率大于投资者要求的最低收益率时，说明项目具有经济可行性，否则不可行。

内部收益率法适用于具有多种不确定因素的复杂投资项目，如风险投资、股票等。

4.回收期法（Payback Period，PP）回收期法是通过计算投资项目收回原始投资所需的时间来评估项目的经济价值。

回收期是指从投资开始到投资成本全部收回所需的时间长度。

一般情况下，投资者会设定一个可接受的最高回收期，当实际回收期小于或等于最高回收期时，项目可行；否则不可行。

回收期法简单易行，适用于短期小额投资项目。

5.敏感性分析法（Sensitivity Analysis）敏感性分析法是通过分析投资项目主要因素的变化对项目经济效益的影响程度来评估项目的风险程度。

工程经济学(第6章工程方案比较与选择)

对上面这两个现金流量图的现金流量进行净现值计算：
NPVA=-2300-2300(P/F,15%,3)-2300(P/F,15%,6) -2300(P/F,15%,9)-250(P/A,15%,12) =-6819（万元） NPVB=-3200-2800(P/F,15%,4) -2800(P/F,15%,8)+400(P/F,15%,12) =-5612（万元）由于B方案的费用现值小于A方案,所以B方案为优.
第六章工程方案的比较和选择

(五)产出不同、寿命相同的互斥方案的比较方法:用货币统一度量各方案的产出和费用, 将各方案按投资的大小排序,用投资最小的方案为基准,利用增量分析法看追加投资是否值得,从而逐一筛选。
例：若基准收益率为10%,互斥方案A、B各年现金流量如表所示：
年份 A 0 -200 1-10 39
t 1 10
IRRA1 A0 25.0%
表明:投资A1是值得的,暂时将A1作为优选方案,进行下一步比较
第六章工程方案的比较和选择

第四步：
把上述步骤反复下去，直到所有方案比较完毕。可以找到最后的最优方案。现在以A1作为临时最优方案，将A3作为竞赛方案，计算方案A2和方案 A1两个现金流量的之差的净现值或内部收益率:
N t min(AC j ) min C jt 1 i0 A / P i0 , N t 0
第六章工程方案的比较和选择

例子
某厂需要一部机器，使用期为3年，购买价格为77662元，在其使用期终了预期净残值为25000元，同样的机器每年可花32000元租得，基准收益率为20%，问是租还是买？解: AC1=77662(A/P ,20%,3)-25000(A/F, 20%,3)=30000 AC2=32000 比较这两个方案的年度费用,即可知购买的方案年度费用低

投资计划和投资方案的区别

投资计划和投资方案的区别投资计划和投资方案是在投资决策和实施过程中经常涉及的两个概念。

虽然它们都与投资有关，但在定义、内容和用途等方面存在一些明显的区别。

本文将对投资计划和投资方案进行比较，并探讨它们之间的区别。

一、投资计划的定义和内容投资计划是指根据企业的经验和市场情况，结合企业的战略目标和需求，制定并安排资金使用的规划。

它可以包括长期投资计划、年度投资计划和项目投资计划等。

投资计划主要包括以下内容：1. 投资目标：明确投资的战略目标和预期收益。

2. 投资预算：确定投资金额、投资期限和资金来源等。

3. 投资项目：列举具体的投资项目，并给出项目的背景、目标和可行性分析等。

4. 资金安排：制定资金使用计划和资金调度安排。

5. 风险评估：评估投资项目的风险和收益，并制定风险管理策略。

6. 绩效评估：建立投资绩效评估体系，定期对投资计划进行评估和反馈。

通过制定投资计划，企业可以明确投资目标、合理规划资金使用、降低风险，使投资更加有效和可控。

二、投资方案的定义和内容投资方案是指在投资计划的基础上，具体规划和设计投资项目的方案和措施。

它是对投资计划的进一步细化和操作层面的规划，主要包括以下内容：1. 投资项目的具体设计和实施方案：包括项目的可行性研究、技术方案、工程设计、施工计划和质量控制等。

2. 资金使用的具体安排：明确资金的使用方式、支付进度和资金调度等。

3. 投资项目的组织和管理：包括项目组织结构、人员配备、沟通和协调机制等。

4. 风险管理和控制措施：制定风险评估和应对策略，确保投资项目的安全和稳定。

5. 绩效评估和监控指标：建立投资绩效评估和监控指标体系，对投资项目的进展和绩效进行评估和监控。

投资方案具体而详细，是投资计划的具体实施和操作指南，可以帮助企业更好地组织和管理投资项目，确保投资的顺利进行和预期效果的实现。

三、从上述比较可以看出，投资计划和投资方案存在以下几个方面的区别：1. 定义层面：投资计划是对资金使用的规划和安排，而投资方案是投资计划的具体实施和操作指南。

项目五管理投资(客观题)

1.在项目投资决策的现金流量分析中使用的经营成本是指（B）。

A.变动成本B.付现成本C.全部成本D.固定成本2.下列各项中，既属于折现指标，又属于绝对量正指标的是（D）。

A.投资利润率B.静态投资回收期C.内部收益率D.净现值3.下列方法中，可用于对原始投资额相同的互斥投资方案进行决策的方法是（C）。

A.差别损益分析法B.差额投资内部收益率法C.净现值法D.静态投资回收期法4.在只有一个投资项目可供选择的条件下，如果该项目不具有财务可行性，则必然会存在的一种情况是（D）。

A.NPV>0B.NPI>1C.静态回收期等于经营期D.IRR>i5.在进行原始投资额不同而且项目计算期也不同的多个互斥方案的比较决策时，应当优先考虑使用的方法是（B）。

A.净现值法B.现值指数法C年等额净回收额法D.投资回收期法6.下列长期投资决策评价指标中，其计算结果不受建设期的长短、资金投入的方式收额的有无，以及净现金流量的大小等条件影响的是（A）。

A.投资利润率B.投资回收期C.内部收益率D.净现值7.下列长期投资决策评价指标中，其数值越小越好的指标是（B）。

A.净现值率B.投资回收期C.内部收益率D.投资利润率8.当某方案的净现值大于零时，其内部收益率（C）。

A.可能小于零B.一定等于零C.一定大于设定折现率D.可能等于设定折现率9.能使投资方案的净现值等于零的折现率，叫（C）。

A.净现值率B.资金成本率C.内部收益率D.投资利润率10.在单一方案决策过程中，可能与净现值评价结论发生矛盾的评价指标是（C）。

A.净现值B.获利指数C.投资回收期D.内部收益率11.下列证券的风险程度由大到小的顺序是（D）。

A.政府证券、公司证券、金融证券C.公司证券、政府证券、金融证券B.金融证券、政府证券、公司证券D.公司证券、金融证券、政府证券12.某公司发行固定股利的股票，每年分派股利为1.5元，最低报酬率为15%，该股票的价值为（A）。

投资项目多方案间的比较与选择

第三节独立型方案的比选
【解】A、B、C三个方案的净现值都大于零，从自身的经济性来看都是可行的，但由于资金有限制，因此三个方案不能同时实施，只能选择其中一个或两个方案。
1) 列出所有不超过资金限额的组合方案。 2) 对每个组合方案中独立方案的现金流量进行叠加，作为组合方案的
现金流量，并将组合方案按投资额从小至大排列。 3) 按组合方案的现金流量计算各方案的净现值。 4) 净现值最大的方案为最优组合方案。
工程经济学
第一节投资方案之间的关系
一、互斥关系
互斥关系是指各投资方案之间互不相容、互相排斥，只能选择其一，其余方案必须放弃。
•不具有可加性
二、独立关系
独立关系是指各投资方案的现金流量是独立的，不具有相关性，采纳任一方案不会影响对其他方案的选择，即某一方案的采用与否只同方案本身的可行性有关，而与其他方案是否采纳没有关系。
第二节互斥型方案的比选
【例5-6】据【例5-5】的资料，运用年费用比较法选择最优方案。【解】计算A、B方案的等额年费用。
由于ACA＜ACB，因此方案A为最优方案。在实际应用中，对于效益相似但难以估算的互斥方案进行比选时，若方案寿命期相同，则任意选择其中的一种方法即可；若方案的寿命期不同，则一般使用年费用法。
第三节独立型方案的比选
独立型方案是指被比选的各投资方案现金流量是独立的，不具有相关性。任何一个方案的采纳与否都不影响其他方案的采纳。
一、无资源限制的情况
如果运行方案所需的资源足够多，则独立型方案的比选只需考虑各方案自身的经济性，只要方案本身NPV≥0或IRR≥ic，方案就是可行的。
二、有资源限制的情况
第二节互斥型方案的比选
【解】计算各投资方案的净现值：

房地产投资项目分析的——1 期末考试试题及参考答案

《房地产投资项目分析》复习题—1一、简答题1、如何理解投资与房地产投资的含义投资是指以一定资源投入某项计划，以获取所期望的报酬。

这里的资源既可以是资金，也可以是土地、人力、技术、管理经验或其他资源。

房地产投资是指人们为实现某种预定的目标，直接或间接地对房地产的开发、经营、管理、服务和消费所进行的投资活动。

房地产投资所涉及的领域有：土地开发、旧城改造、房屋建设、房地产经营、置业等。

2、简述投资回收与投资回报的区别房地产投资的收益包括投资回收和投资回报两部分。

投资回收是指投资者对其所投入的资本的回收，投资回报是指投资者所投入资本在使用过程中所获得的报酬。

就房地产开发投资来说，投资回收主要是指开发商所投入的总开发成本的回收，而其投资回报则主要表现为开发商利润。

3、简述房地产市场预测的含义和种类房地产市场预测是指运用科学的方法和手段，根据房地产市场调查所提供的信息资料，对房地产市场的未来及其变化趋势进行测算和判断，以确定未来一段时期内房地产市场的走向、需求量、供给量以及相应的租金售价水平。

房地产市场预测的种类：1．定性预测定性预测是指依靠人们的经验、专业知识和分析能力，参照已有的资料，通过主观判断，对事物未来的状态如总体趋势、发生或发展的各种可能性及其后果等做出分析与判断。

2．定量预测定量预测是在了解历史资料和统计数据的基础上，运用数学方法和其他分析技术，建立可以表现数量关系的数量模型，并以此为基础分析、计算和确定房地产市场要素在未来可能的数量。

4、简述政府在房地产开发过程中实施宏观管理的原则1．目标的确定性2．政策的连续性与协调性。

首先要求体现新旧政策的衔接；其次，还要体现与相关政策的衔接配套；最后，还应体现多元性与系统性的统一。

3．政策的针对性和导向性4．政策的公平性和效率5、简述土地费用估算1.土地征用拆迁费。

土地征用拆迁费分为：农村土地征用拆迁费和城镇土地拆迁费。

2.土地出让地价款土地出让地价款是指国家以土地所有者的身份将土地使用权在一定年限内让予土地使用者，并由土地使用者向国家支付的土地使用权出让金及其他款项。

建设项目多方案的经济评价—互斥型方案的比较与选择

a
或最高的资本成本，即方案的净现金流量所具有的机会成本就是该方案本身所产生的内部收益率，
用式子表示就是当选定的 iC=IRR 时，方案的
NPV=0
互斥方案的比选，实质上是分析投资大的方案
所增加的投资能否用其增量收益来补偿，也即
b
对增量的现金流量的经济合理性做出判断。因此，可以通过计算增量净现金流量的内部收益
方案
年份
A B C
建设期
1
2
-2024
-2800
-2800
-3000
-1500
-2000
生产期
3
4~15
16
500
1100
2100
570
1310
2300
300
700
1300
【解】各方案的净现值计算结果如下： NPVA=2309.97（万元） NPVB=2610.4(万元) NPVC=1075.37(万元)
A2 -10000
A3 -8000
2500
1900
解：第一步：先把方案按照初始投资的递升顺序排列如下：
年末t
方
案
A0
A1
A3
A2
0
0
-5000
-8000
-10000
1－10
0
1400
1900
2500
第二步:选择初始投资最少的方案作为临时的最优方案，这里选定基准方案作为这个方案。
第三步:选择初始投资较高的方案A1，作为竞赛方案。计算这两个方案的现金流量之差，并按基准贴现率计算现金流量增额的净现值，则： NPV（15%）A1A0 5000 140（0 5.0188） 2026.3（ 2 元）