上市公司并购溢价问题研究
我国上市公司并购溢价影响因素综述
经济论坛我国上市公司并购溢价影响因素综述贾豪毅（西安工业大学，陕西西安710021）摘要：并购溢价对上市公司并购能否成功有着重要影响，国内外许多学者对其影响因素进行了案例和实证研究。
本文对现有文献进行归纳总结，作为进一步研究的基础。
关键词：上市公司；并购溢价；影响因素1引言并购，作为企业资源配置重要手段，对企业的发展有着重大影响。
然而，并购能否成功创造价值又取决于很多因素。
并购溢价作为影响并购绩效的重要因素，普遍存在于上市公司并购活动中。
2并购溢价的影响因素2.1股权转让比例公司的控制权是具有重大价值的资产。
我国上市公司的股权集中度相对较高，并购溢价现象十分普遍。
因为控制权能给股东带来很大的个人利益，比如在职消费，道德问题等，这些个人利益增强了上市公司股东的议价能力，是产生并购溢价的重要原因。
2.2行业因素我国上市公司大都在自己所处的某一行业中具有相对竞争优势，因此，在上市公司较多的行业中，一般都会存在并购整合发展的机会。
而潜在进入者如果通过并购方式进入这个行业中，通常会溢价支付，以便占有市场，增强市场竞争力。
此外，按并购双方行业是否相同，通常可分为横向并购、纵向并购和多元化并购。
而且不同行业的并购，交易溢价往往不同。
如果是横向并购，由于存在同业竞争关系，目标公司管理层通常会借机要求并购方支付更高的价格，阻止并购活动交易成功；而且横向并购有利于实现协同效应，节约后期整合成本，更能给够给并购方带来并购效益，给目标公司带来威胁。
与此相反，纵向并购的后期整合成本较大，并购交易失败风险较高。
王晨（2012）对实际案例展开研究分析指出：不同行业内企业之间发生并购所支付的溢价水平比同行业内企业并购支付的溢价水平低；股价水平、股权转换都与溢价水平正相关。
2.3企业规模企业规模越大，控股股东从其他股东和公司方面获得的私人收益也多，但是，企业规模比较大的公司，通常会收到政府和社会等的监管，公司治理比较规范，公司信息透明度高，信息不对称问题也较少，控制权私人收益较难获得，而且通常会承担的较高的成本。
并购溢价决策中的锚定效应研究_陈仕华
并购溢价决策中的锚定效应研究*陈仕华李维安内容提要：Kahneman（2003）在总结决策者的非理性特征时，发现除了过度自信外，还有一个重要的非理性特征———锚定效应。
已有研究只考察了并购溢价决策中高管过度自信的非理性因素，尚未考察锚定效应的非理性因素。
本文旨在考察并购溢价决策中的锚定效应。
文章基于我国A股上市公司2004—2011年的并购事件样本，结果发现：并购溢价决策虽然受到理性因素的支配，但也存在一定程度的锚定效应。
具体来说，如果决策情景中仅存在内在锚，不存在外在锚，那么并购溢价决策会呈现内在锚效应；如果决策情景中仅存在外在锚，不存在内在锚，那么并购溢价决策会呈现外在锚效应；如果决策情景中同时存在内在锚和外在锚，那么并购溢价决策中仍然会呈现出内在锚效应，但外在锚效应会减弱或消失。
如果并购聘请了咨询顾问，那么并购溢价决策中的锚定效应会有所缓解。
关键词：并购溢价决策锚定效应内在锚效应外在锚效应一、引言高管是并购行为的决策主体，学术界关于高管在并购溢价决策中的作用进行了较多研究，并已经发现了高管特征对并购溢价决策的影响。
归纳起来，主要有三类文献。
第一类文献关注高管经济人属性对并购溢价决策的影响。
这类文献主要基于委托代理理论（Jensen＆Meckling，1976）进行研究。
一般认为，由于高管是为自己利益而非股东利益行事，并购活动只是为了提升高管声誉、权力和薪酬等个人私利，至于溢价水平以及是否为股东创造价值，似乎不在高管的兴趣之列（Conyon，1994）。
第二类文献关注高管人口统计学特征对并购溢价决策的影响。
这类文献主要基于高阶理论（Hambrick＆Mason，1984）进行研究，认为高管的认知因素和价值观可能会影响并购溢价决策行为，不过由于高管认知因素的不可观察性，这类文献一般用人口统计特征（如年龄、性别、教育背景、职业路径等）及其异质性代表高管认知因素和价值观，并考察这些代理变量对并购溢价决策的影响（Scott＆Davis，2006）。
资本市场定价对企业并购行为的影响研究——来自中国上市公司的证据
资本市场定价对企业并购行为的影响研究——来自中国上市公司的证据资本市场定价对企业并购行为的影响研究——来自中国上市公司的证据引言企业并购是指通过购买或合并其他企业的股权或资产来扩大自身规模或实现战略目标的行为。
在现代经济中，由于市场竞争的加剧和全球化的发展，企业并购已成为一种常见的战略选择。
而企业并购往往受到资本市场的影响，定价水平在很大程度上决定了并购行为的成败。
因此，本文将从资本市场定价角度，通过分析中国上市公司的相关证据，探讨资本市场定价对企业并购行为的影响。
一、资本市场定价与企业并购的理论基础资本市场定价是指通过证券交易市场对企业的股票等证券进行定价的过程。
企业市值的确定取决于市场投资者对企业未来收益的预期。
在并购过程中，定价是一个重要的指标，对于并购双方来说，合理的交易价格既要满足售方的期望，又要获得买方的认可，从而实现双赢的效果。
根据现有定价理论，资本市场定价对企业并购行为产生着深远影响。
首先，资本市场的持续发展使得信息更加透明化，提高了企业并购中的信息对称性。
买方和卖方可以更容易地获取有关目标企业的信息，进而更准确地评估目标企业的价值，从而在并购谈判中获得更好的议价能力。
其次，资本市场的定价水平直接影响并购交易的成本。
当市场估值偏低时，企业可以以较低的价格收购目标企业，获取更大的并购溢价；反之，当市场估值偏高时，企业需支付更高的溢价来完成并购。
因此，资本市场的定价水平在很大程度上决定了并购行为的成本和收益，对于企业的并购战略决策起到重要的引导作用。
最后，资本市场定价对并购后绩效的影响也不可忽视。
一方面，如果并购交易的市场定价充分反映了目标企业的真实价值，那么并购后的市场表现可能会较好，从而提高合并企业的股价，增加股东财富；另一方面，如果并购定价存在偏差，那么合并企业的价值可能会受到负面影响，甚至导致财务困境。
二、中国上市公司的资本市场定价与并购行为近年来，中国上市公司的并购活动呈现出高速发展的态势。
企业并购中商誉减值问题分析——以金城医药并购朗依制药为例
理论探索企业并购中商誉减值问题分析——以金城医药并购朗依制药为例◎文/魏星辰 郭睦庚摘 要：随着资本市场的快速发展，我国并购市场越来越活跃，并购成为了企业转型与发展的重要途径。
随着上市公司并购数量和金额的增长，高溢价的并购活动频频发生，导致公司的商誉规模不断增长。
过高的商誉会导致商誉减值现象的出现，给企业的利润和经营带来负面影响，在一定程度上阻碍并购企业的发展。
文章以金城医药并购朗依制药为例，对企业在完成并购计提高额商誉后所面临的商誉减值问题的原因进行了分析，并提出了有效的防范措施与建议，以期为其他高溢价并购企业提供参考。
关键词：并购；商誉；商誉减值0 引言在上市公司披露的2018年年度报告中，商誉出现集体暴雷问题引起了各方关注。
产生这一问题的主要原因是在并购过程中支付了过高的溢价，高估了被并购企业的预期收益和企业价值。
并购能够推动企业快速发展，但也会使企业面临商誉减值带来的风险。
在并购的过程当中，很多企业由于过于看好被并购方的发展和并购后企业的整合情况，因此愿意高溢价并购，从而产生大额商誉。
若被并购方在并购后的盈利水平未达到预期标准，则巨额的商誉将面临减值风险。
商誉减值不仅会破坏资本市场和企业的正常运转，还会影响企业利润，并且阻碍企业发展，因此, 研究高溢价并购产生商誉减值的问题显得极为重要。
为了更好地防范并购中的商誉减值风险，文章以金城医药并购朗依制药为例，分析了商誉减值的原因，同时提出了相关建议，以期降低商誉减值风险。
1 金城医药并购朗依制药案例介绍1.1 并购双方公司简介1.1.1 并购方——金城医药山东金城医药股份有限公司成立于2004年1月（以下简称金城医药），控股股东为淄博金城实业投资股份有限公司。
2011年6月，金城医药在创业板上市，该公司属于医药企业，主营业务是头孢类医药中间体、原料药，其中，头孢医药类的销售量一直位于行业前列，现已成为我国知名的头孢抗生素中间体制造商。
1.1.2 被并购方——朗依制药北京朗依制药有限公司成立于2003年7月（以下简称朗依制药），朗依制药原股东达孜星翼远达创业投资合伙企业（以下简称达孜创投）。
我国上市公司并购融资问题的探讨
2012年1月内蒙古科技与经济Januar y2012 第2期总第252期Inner M o ngo lia Science T echnolo gy&Economy N o.2T o tal N o.252我国上市公司并购融资问题的探讨X董永红(内蒙古公路工程局,内蒙古呼和浩特 010000) 摘 要:分析了我国上市公司并购融资的现状、存在问题及原因,提出了我国上市公司并购融资的对策和建议,以期推进上市公司并购融资业务的良好发展。
关键词:并购;融资;上市公司 中图分类号:F830.9 文献标识码:A 文章编号:1007—6921(2012)02—0021—02 随着资本市场并购浪潮的到来,并购融资受到越来越多人的重视,随着我国经济的全面发展和资本环境的日益完善,并购无论是在国际上还是在我国企业现代化企业财务管理中都扮演着极其重要的角色,中国上市公司并购无论从数量还是规模上都呈现出膨胀趋势,并购活动正走向高潮。
因此,对完善我国上市并购融资问题的探讨也变得越来越具有现实意义。
并购市场日益呼唤健全的并购融资制度。
从整个发展阶段而言,我国的并购融资内容和方式尚处于初级阶段,但发展前景十分广阔。
各上市公司已普遍认识到了优化企业并购融资的重要性和必要性,各上市公司通过一系列努力,在并购融资的内涵方式等方面进行改革创新,将并购融资带入一个前所未有的大发展阶段。
虽然并购是企业做强做大、社会优化资源配置的重要方式,但是作为一种相对新颖的融资方式,在我国还存在约束和障碍。
1 并购融资的定义并购融资是指并购企业为了兼并或收购目标企业而进行的融资活动。
具体来说,是指并购企业为顺利完成并购,对并购双方的资本结构进行规划,通过资本市场或运用财务杠杆融通资金的行为。
2 我国上市公司并购融资的方式通常,并购企业需要巨额资金,企业必须选择一定的筹资方式进行筹资。
根据融资所获得资金的来源,我国企业并购融资方式可分为内部融资和外部融资两种。
上市公司并购重组中存在的问题以及解决建议
年的可以计算规定下限，保障其享有应有的权益，并且缴费比例可以适当下调，符合大部分农民工的实际情况。
2.3分段计算为过渡所谓分段计算，就是打破区域限制，将所有已经缴纳的费用通过累积的方式进行计算，最终得出缴费工资指数，确定缴费年限和应该享有的权益。
这就要求要进一步削弱户籍的限制，提高统筹层次，打破区域限制等。
2.4建立两层养老保险基金建立中央和政府两层的养老保险基金，转变之前从下而上的管理方式，进一步完善社保机制。
中央对于基本的养老保险进行直接的管控，加强中央调剂能力，针对全国进行统一化的管理。
而地方政府也需要参与到管理当中，主要对附加养老保险进行管理，将中央和地方的管理相互结合，进而确保其转移接续工作的顺利进行。
2.5统筹资金的适当转移在统筹资金之上虽然一直有争论，但可以在一定限度之上进行转移，尤其是针对流动性较强的人口。
比如当工作人员从工作地而将转移接续到户籍地之时，可以将个人账户之上的百分之八，以及统筹基金的百分之二十转入户籍地。
这样在一定程度之上减轻了地方财政问题，也才能够进一步的解决养老保险的转移接续问题。
同时注意使用一卡通用，避免不停参保退保的恶性循环。
3结语综上所述，针对在养老保险之上的转移接续问题，想要走出困境，就要求要建立健全有关制度，同时完善法律条款，做到有法可依。
实现从中央到地方的统一化管理、转移部分统筹资金、重点解决农民工养老保险问题等，进而促进我国的社会保障制度进一步优化和完善。
参考文献:[1]仙蜜花.农民工养老保险转移接续困境归因及对策建议[J].广西经济管理干部学院学报，2013，03:6-10+16.[2]章书平，黄健元，刘洋.基本养老保险关系转移接续困难的对策探究[J].理论与改革，2009，05:47-49.[3]王书娜.农民工养老保险转移接续的主要困境和对策[J].经营管理者，2010，23:118.[4]刘靓.我国养老保险关系转移接续中的问题和对策研究[D].江西财经大学，2010.[5]宋春蕊.论城镇企业职工养老保险转移接续存在的问题及对策[J].现代企业教育，2010，10:136-137.摘要:随着我国经济改革的深入发展，企业在资本市场的运作模式也越来越丰富，上市公司并购重组在我国得到了进一步发展，上市公司并购重组已经成为我国资本市场的一个主旋律，成为资产重新配置的一个重要手段。
上市公司并购动因及绩效研究——以上海医药并购重组为例
上市公司并购动因及绩效研究——以上海医药并购重组为例上市公司并购动因及绩效研究——以上海医药并购重组为例一、引言上市公司并购重组对企业发展具有重要意义，而上海医药并购重组作为近年来中国上市公司并购重组的典型案例，具有一定的代表性。
本文将以以上海医药并购重组为例，分析上市公司并购的动因以及其绩效变化。
二、上市公司并购动因上市公司进行并购重组通常有一些明确的动因，主要包括以下几点：1.战略目标的实现：上市公司通过并购可以快速实现战略目标，如进入新的市场、拓展业务范围、提高市场份额等。
上海医药并购重组也是基于实现战略目标而进行的，通过收购其他企业，上海医药得以拓展业务范围，在行业内取得更大的市场份额。
2.资源整合与优化：上市公司通过并购可以整合资源，实现资源的优化配置。
通过并购，企业可以整合各自的生产、销售、研发等资源，提高资源的利用效率，降低成本，提高竞争力。
上海医药并购重组也正是基于此目的进行的，通过整合各个环节的资源，提高整体运作效率，实现资源优化。
3.降低风险与提高抗风险能力：上市公司通过并购可以降低经营风险，提高抗风险能力。
通过并购，企业可以多元化经营，降低对某个特定市场或产品的依赖，从而降低风险。
上海医药并购重组也是希望通过收购其他医药企业，降低市场竞争的风险，提高自身的抗风险能力。
4.增强企业竞争力：上市公司通过并购可以提高企业竞争力。
通过并购，企业可以借助被收购企业的技术、品牌和市场等优势，提高自身的竞争能力。
上海医药并购重组也是出于增强企业竞争力的考虑进行的，通过收购其他医药企业，提高自身在医药市场的竞争力。
三、上市公司并购绩效研究上市公司并购重组后，其绩效变化是衡量并购是否成功的重要指标。
以下是一些绩效变化的可能情况：1.盈利能力提升：成功的并购重组通常能够带来盈利能力的提升。
并购重组可能带来规模经济效应、市场份额增加等效应，从而带动企业盈利能力的增长。
上海医药并购重组后，该企业盈利能力得到了一定程度的提升。
《上市公司溢价并购绩效研究》范文
《上市公司溢价并购绩效研究》篇一一、引言随着中国资本市场的不断发展和企业竞争的日益激烈，上市公司溢价并购成为一种常见的企业扩张和战略转型手段。
然而，这种并购方式也面临着各种风险和挑战，其并购后的绩效更是各方关注的焦点。
本文将通过对上市公司溢价并购的案例进行分析，探讨其并购绩效的影响因素及存在的问题，并提出相应的建议。
二、上市公司溢价并购概述上市公司溢价并购是指一家公司通过支付高于目标公司市场价值的价格来收购另一家公司的行为。
这种并购方式通常被视为企业扩张和战略转型的重要手段，有助于企业快速进入新的市场、扩大市场份额、提高竞争力。
然而，溢价并购也存在着一定的风险，如高昂的并购成本、文化整合难度大、员工抵触等。
三、上市公司溢价并购案例分析本文选取了某科技公司（以下简称“A公司”）溢价并购另一家科技公司（以下简称“B公司”）的案例进行分析。
A公司是国内知名的科技企业，通过支付高于B公司市场价值的价格完成了对B公司的收购。
从并购后的绩效来看，A公司在短时间内实现了业务规模的迅速扩张，进入了新的市场领域，提高了市场占有率。
然而，在并购后的运营过程中，A公司也面临了较大的整合压力。
由于两家公司的文化差异较大，员工之间存在较大的抵触情绪，导致部分员工流失。
此外，由于并购过程中对B公司的估值过高，A公司需要承担较高的财务压力。
四、上市公司溢价并购绩效的影响因素根据案例分析，上市公司溢价并购绩效的影响因素主要包括以下几个方面：1. 目标公司的估值：目标公司的估值是决定并购价格的关键因素。
如果估值过高，会导致并购成本增加，给并购后的运营带来较大的财务压力。
2. 文化整合：两家公司的文化差异会对并购后的运营产生重要影响。
如果文化整合不顺利，会导致员工之间的抵触情绪增加，影响企业的运营效率。
3. 员工的态度：员工的态度对并购后的绩效也有重要影响。
如果员工对并购持积极态度，能够积极参与企业的整合和转型，将有助于提高企业的运营效率。
上市公司高溢价并购问题探析
上市公司高溢价并购问题探析【摘要】上市公司高溢价并购问题一直备受关注，本文针对此议题展开探讨。
通过背景分析，介绍了当前上市公司并购的现状。
然后，从高溢价并购背后的原因进行了深入分析。
接着，探讨了高溢价并购可能带来的风险，提出了规避的方法和解决方案。
通过几起实际案例分析，深入剖析了上市公司高溢价并购问题。
本文旨在全面探讨上市公司高溢价并购问题，为相关领域的研究和实践提供参考和思路。
【关键词】上市公司，高溢价并购，背景分析，原因分析，风险探讨，解决方案，案例分析，结论1. 引言1.1 上市公司高溢价并购问题探析上市公司高溢价并购问题是当前经济领域一个备受关注的话题。
随着市场竞争的不断加剧，许多公司为了扩大自身规模和市场份额，选择通过并购来实现增长。
高溢价并购问题也随之而来，引发了业界广泛讨论和争议。
在这种情况下，对于上市公司高溢价并购问题进行探析和研究，有助于更好地了解其发展态势及影响因素，从而为企业决策提供参考依据。
本文将从背景分析、原因分析、风险探讨、解决方案和案例分析五个方面对这一问题进行深入探讨。
通过对上市公司高溢价并购问题的全面分析，希望可以揭示其中的深层次原因，描绘出解决问题的路径，推动企业持续稳健发展。
也希望能够引起更多人对于这一议题的重视和思考，共同为建设健康稳定的市场环境作出贡献。
在接下来的我们将对相关问题进行具体探讨和分析。
2. 正文2.1 背景分析：上市公司并购的现状上市公司并购一直是市场上的热门话题，随着经济的发展和市场的竞争加剧，越来越多的上市公司选择通过并购来扩大规模、增强竞争力。
据统计，近年来上市公司并购交易呈现出持续增长的趋势，其中包括收购股权、资产重组、合并等多种形式。
在当前环境下，上市公司并购的现状主要表现为以下几个方面：并购交易频繁。
随着市场竞争的不断加剧和行业整合的需要，许多上市公司纷纷选择通过并购来实现快速扩张。
并购交易数量不断增加，对市场格局产生重大影响。
上市公司并购重组现状及对策分析
2022年2月079金融视线随着我国资本市场的产业结构调整、竞争压力增大，不同企业出于资金充分利用、资源优化配置目的，开始通过并购重组模式、并购支付工具等的使用，执行对上市公司收购、兼并或重组操作，但并购重组过程中、并购重组后面临的一系列风险，也需要引起上市公司并购重组管理的重视。
从并购重组的基本概念、实际运作等层面着手，针对企业标的资产价格虚高、业绩完成率极低的突出问题，在并购交易中引入储架发行制度、业绩承诺条款、并购支付工具和资产评估方案，重构上市公司的并购重组体系，从而保证并购重组活动资本运作、风险防范的准确合理性。
1 上市公司并购重组的概念与类型上市公司并购重组通常分为“并购”“重组”两方面内容，其中，并购是收购、兼并的统称，是在社会市场经济发展环境下，企业通过合法方式变更自身股权组成、资本要素结构的控制方案。
通常“并购”是将两家或多家企业合并为一家，主要由经营产业前景广阔、效益良好的企业，吸收一家或多家企业合并为一个企业，而法人则由收购企业的领导担任，其他企业管理者要听从收购企业的领导。
而“重组”是根据不同企业内部资产、负债状况，转变上市公司原有的组织形式、经营范围，剔除企业负债并将资产合并分立，以改善企业现有的产业结构，重组侧重于企业资本、资产所有权属的变化。
上市公司并购重组可以按照交易目的、交易模式等方式，划分为不同的类型。
其中，“并购重组”的交易目的，通常包括借壳上市、整体上市、行业并购等，借壳上市是指某些企业通过向上市公司投资、融资，取得上市公司的部分股权、经营运转资产，使其内部资金投入股市的资本运作过程中；整体上市是对已部分上市的企业集团而言，通过将未上市资产注入已上市公司，达到企业集团资产的整体证券化；行业并购是收购与自身产业相关的上下游企业，不断扩充产业链长度、提升产业规模效益。
从“并购重组”交易模式来看，主要包含股权协议购买、现金支付、定向增发债券、资产出售或置换等内容，上市公司利用现有资金、资产置换、配套融资等多渠道筹资方式，可以完成对其他企业的并购重组工作。
华谊兄弟高溢价并购的经济后果研究
摘要：随着国家政策对于并购重组的支持力度不断增加，上市公司并购重组的环境得到了改善，存在高溢价并购事件的上市公司数量也呈现稳步增长趋势。
本文以华谊兄弟并购东阳浩瀚与东阳美拉为例，结合定性分析与定量分析，分析了高溢价并购形成的原因以及相关经济后果，得出高溢价并购可以在一段时期内改善企业部分经营绩效指标，但无法得到资本市场的认可并取得累计超额收益，且存在商誉减值、业绩“变脸”、估值大幅波动等风险的结论，并向并购方、被并购方、投资者及监管部门提出相关建议。
关键词：并购溢价；经济后果；潜在风险近年来，国家相关部门给予上市公司并购重组的支持力度逐渐加强，上市公司并购重组的环境得到了很大改善，存在高溢价并购事件的上市公司数量呈现稳步增长趋势。
影视娱乐行业是典型的“轻资产”经营模式行业，包含知名导演、演员、品牌价值、知识资产等在内的核心无形资产无法在企业财务报表体现，从而更容易产生“高溢价”并购的现象。
华谊兄弟是A股第一家影视文化公司，并购经历具备一定的典型意义。
一、华谊兄弟并购东阳浩瀚与东阳美拉案例情况华谊兄弟成立于1994年，由王中军、王中磊兄弟创立。
华谊兄弟于2009年率先登陆创业板，目前投资及运营包括电影、电视剧、艺人经营、电影城、游戏等业务板块。
东阳浩瀚成立于2015年10月21日，成立时的股东艺人包括李晨、冯绍峰、Angelababy、郑恺、杜淳、陈赫。
华谊兄弟在东阳浩瀚成立不久之后即以7.56亿元的价格收购东阳浩瀚明星股东合计持有的70%股权。
2017年，东阳浩瀚获得爱奇艺、上海云峰人民币3亿元增资。
东阳美拉成立于2015年9月2日，成立时股东为冯小刚和陆国强。
华谊兄弟在东阳美拉成立后不久即以10.5亿元的价格收购冯小刚和陆国强合计持有的70%股权。
二、华谊兄弟并购东阳浩瀚与东阳美拉存在的问题华谊兄弟收购东阳浩瀚与东阳美拉存在以下几个方面的问题：一是东阳浩瀚与东阳美拉的交易定价不合理。
东阳浩瀚与东阳美拉均为新设公司，没有历史经营业绩，净资产分别为1 000万元及-0.55万元。
上市公司并购溢价影响因素探究
（ ）每 股 净 资 产 五
股 权 转 让 定 价 问题 的 研 究提 供 新 的 理
时间和精力监督管理人员和参与公司决策 ，
同时控股股东预期获利也会减 少，因为可 供控股股东掠夺的资源和能向控股股东支 付的报酬和津贴会相 应减 少。因此 ，可 以 推断净资产收益率与溢价水平成正比关系。
（ ）总 资 产 四
种 方法很难适合我 国特有 的市场状况。 由
▲ 本 文是 上海教 委优 秀青年 教 师科 研 专项基金 初期研 究成果 ，项 目代
号 为Ｂ３７ ０ １ －０ － ０ — １５ ７ ７ １
◆ 中图 分 类 号 ：Ｆ ７ ． 文 献 标 识 码 ： ２ ３４ Ａ
收益折现法 ， 但我国资本市场实践 表明， 这
内 容 摘 要 ：本 文 从 公 司 自身 的 财 务 状 况 、并 购 交 易特征 、盈余 管 理和 公 司治 理 结 构 方 面 ，对 我 国上 市公 司的 并 购 溢 价 影 响 因素 进 行 分 析 ， 以 期 为 国 有
较 高 的财 务杠 杆 可 以激 励债 权人 加 强企 业 的监督 ，从 而约 束 内部 人随意 攫
取 企 业 的 现 金 流 （ ｅ Ｊ ｓ １ ６ ｅｎ ｎ， ｏ ９８ Ｎｉｏ ａ ｏ和 Ｓ ｍｂ ｎ ｌ （ ０ ０）也 指 ｃｄｎ ｅ ｅ ｅｌ ２ ０ ｉ
构投资者 、证券分析师等各方面的监督 和
（ ）每 股 收 益 三来自每股收益是传达公 司获利潜力 的重要
我国上市公司并购重组研究
我国上市公司并购重组研究我国上市公司并购重组研究近年来，我国上市公司并购重组呈现出较为活跃的态势。
并购重组是指企业通过收购或兼并其他企业，实现资源整合、扩大规模、增强竞争力的行为。
它是企业发展战略中的重要组成部分，增强企业的实力和竞争力，也有助于促进经济的发展。
首先，我国上市公司并购重组有利于促进企业资源的整合。
在市场竞争日益加剧的背景下，企业通过并购重组可以整合相关资源，提高资源利用效率。
通过收购、兼并等方式，可以获取到其他企业的技术、人才、品牌、渠道等资源，从而提升企业的核心竞争力。
并购重组能够实现资源的优化配置，提高企业的经营效益。
其次，我国上市公司并购重组有助于拓宽企业的经营范围和扩大市场份额。
通过收购、兼并可以迅速进入到其他行业或市场，拓宽企业的经营领域。
同时，收购或兼并也可以帮助企业扩大市场份额，增强市场竞争力。
不只能够增加企业的市场影响力，还能够提高企业的市场份额，进一步稳定企业的盈利能力。
再次，我国上市公司并购重组可以实现规模效应，提升企业的经济效益。
随着企业规模的扩大，可以实现规模效应。
规模效应是指企业在生产经营过程中，由于规模的扩大而导致的单位生产成本的降低和经济效益的增加。
通过并购重组，企业可以扩大生产规模，降低成本，提升经济效益。
此外，我国上市公司并购重组有助于提升企业的竞争力和抵抗风险的能力。
随着市场经济的发展，企业面临着诸多的风险和挑战。
通过并购重组，企业可以整合相关资源，提升企业的竞争力，应对市场的变化和竞争的压力。
并购重组还可以通过扩大企业规模，实现风险的分散，提高企业的抵抗风险能力。
然而，我国上市公司并购重组也面临着一些问题和挑战。
首先，由于并购涉及到不同企业之间的资源整合，需要解决各种业务障碍和文化冲突。
这对企业来说是一项极大的挑战。
其次，政策环境的不确定性也制约了我国上市公司并购重组的发展。
政策调整对企业的决策和运营产生了影响，需要企业在并购重组过程中做好政策风险的应对。
上市公司控股溢价的实证研究
上市公司控股溢价的实证研究［摘 要］本文研究的目的是确定企业股权控股程度对其转让价格的影响。
通过搜集１９９７－２００４年我国上市公司国有股及法人股协议转让交易数据，本文采用定量研究的方法对控股溢价的存在及其影响因素进行了分析。
研究表明，控股溢价平均值为１４．０８％。
上市公司股份的每股净资产、上市年限、上市地域、所属行业及股票的交易状况对控股溢价都有一定的影响。
经回归分析，将上市公司每股净资产的价值作为应变量时，对控股溢价很有解释力。
笔者认为，本文的研究结果对于我国企业的改制、兼并、重组、股权转让中控股权的合理定价以及防止国有资产的隐性流失是有益的。
一、关于企业股权的控股溢价在企业股权转让交易中，出现了不少控股股权以与非控股股权相同的价格转让的状况，因此，有必要对股权的控股溢价进行研究。
企业股权溢价与折价的原因是企业的部分权益价值可能会高于或低于其在企业权益价值中所占的份额。
举例来说，假设某企业有两个股东，Ａ股东持有７５％的股份，Ｂ股东持有２５％的股份，企业１００％权益的每股评估值为６．００元。
由于Ａ可以控制工资、股利分配等许多重大事项，因此Ａ的股份与Ｂ的股份相比，每股应具有更高的价值，即应高于每股６元的价值。
同样，由于Ｂ只持有少数股权，对企业影响力较小，因此，Ｂ的股份每股价值应小于６元。
于是，Ａ的股权相对于整体权益中的每股６元的价值需要溢价，而Ｂ的股权相对于每股６元的价值将需要折价。
假设确定控股溢价为６６．６７％，则Ａ每股股权价值为６×（１＋２／３）＝１０．００元。
因为Ｂ并不拥有控股权益， Ｂ的股权价值如采用２０％的少数股权折价， Ｂ的股权价值为４．８０元。
国际上计算控股溢价主要有三种方法：第一种，当上市公司控股权发生转移时，通过比较受让方为控股权支付的每股价格与宣布控股权转移前的某个交易日的收盘价来计算控股溢价。
美国的Ｋａｓｐｅｒ，就是采用这种方法计算控股溢价。
在１９９７年发表的《莫哥斯塔评论》中采用１９８０－１９９４年的美国上市公司并购交易数据进行分析。
上市公司高溢价并购下大额商誉减值问题探析
文化。
（4）改进民营企业发展的产权制度如何建立一个科学的企业产权制度成为每一个民营企业必须面对的问题。
一要建立清晰的法人产权制度。
每一个企业家都应该用长远的眼光看待清晰的法人产权制度。
或许从短期来说，会让企业的缔造者会失去一定“权利或利益”，但从长远来说这是发展的趋势，所以企业家应该以壮士断腕的勇气进行改革。
二要实现产权结构科学化。
成立董事会，通过董事会的集体智慧做科学的决策，招聘职业经理人，让企业运行更科学。
三要实现企业产权的流动化。
企业产权流动化是保证民营企业充满活力的重要途径。
增设员工持有股。
调动员工的积极性，激励员工的努力奉献。
设立人才股。
人才股是公司留住人才关键办法，让管理者和人才们把公司事业作为个人事业，与企业共命运。
（5）发挥企业党建的引领作用如何发挥企业党建引力作用，促进民营企业高质量发展呢？一是党建引领企业决策。
一个民营企业需要根据具体情况成立党组织。
通过企业党组织确定大的方针，特别是要发挥党委的民主决策机制，让党委成员全面发表意见，保证企业战略决策的科学性。
二是党建引领企业的基层工作。
“把支部建设在生产线上”在民营企业可以把支部建设到各个车间生产线，通过支部促进每个车间保持先进性，让整个企业基层充满活力和干劲。
三是党建开展各类活动。
在企业党建开展各类党建活动，通过上党课、学习先进模范、互相帮助等让职工的生活更加丰富多彩。
做好党建宣传栏、标语、党建画廊等，让企业充满企业党建的氛围。
在新时代，民营企业党建工作应该更具有时代特色。
总之，促进民营企业发展需要从各方面入手，方可形成强大的合力，最终能为全面建成小康社会做出巨大的贡献。
参考文献：[1]杨卫敏.习近平关于非公经济领域“两个健康”思想研究[J].江苏省社会主义学院学报,2017(01):4-19.[2]习近平:在民营企业座谈会上的重要讲话.[EB/OL]/xinwen/2018-11/01/content_5336616.htm.[3]赵丽.我国非公有制经济发展问题研究[D].东北师范大学，2017.作者简介：黎杰松（1984.12-），男，汉族，广西平南县，中级经济师（讲师），法学硕士，中共河池市委党校，研究方向：区域经济和企业人力资源管理；邹锟平（1983.04-），男，广西梧州人，广西志冠实业开发有限公司，本科学历，中级经济师，研究方向：区域经济和企业人力资源管理；张雪芳（1988.03-），女，壮族，广西融安县，管理学硕士，中共河池市委党校，讲师，研究方向：区域经济；韦爽（1992.09-），女，壮族，广西宜州，硕士研究生，中共河池市委党校，讲师，研究方向：法学理论；潘金花（1993.11-），女，壮族，广西南宁市，硕士研究生，讲师，扶绥县文化旅游和体育广电局，研究方向：旅游管理上市公司高溢价并购下大额商誉减值问题探析■李镕杉朱玉赞郭懿文何文美北京工商大学摘要：近些年来，在政府政策的引导以及相关市场需求等因素的影响下，资本市场上掀起并购热潮，很多上市公司通过并购来提高自己的竞争力，并购逐渐成为企业寻求发展进步的重要手段。
基于高并购溢价的商誉及其减值研究
基于高并购溢价的商誉及其减值研究1. 引言1.1 研究背景随着全球经济一体化的加速发展，企业之间的并购活动日益频繁。
随着市场竞争的不断加剧，许多企业为了扩大市场份额、获取核心技术或增强竞争实力，纷纷选择通过并购来实现快速发展。
在企业并购过程中，高溢价并购成为一种常见现象。
高溢价并购是指收购方出价高于被收购公司的净资产价值的现象，通常表现为商誉的产生。
1.2 研究意义商誉是企业在并购交易中支付超过被收购公司净资产价值的部分，通常被看作是企业的无形资产。
商誉概念的提出为企业并购提供了新的价值评价方法，同时也引发了很多争议。
商誉及其减值问题一直备受关注，对于企业的财务状况、经营业绩乃至整个市场的稳定都具有重要意义。
商誉涉及到企业资产负债表的真实性及准确性，其减值可能会直接影响企业的盈利能力以及未来发展前景。
对商誉及其减值进行深入研究，可以帮助企业更准确地评估自身价值，及时发现潜在风险，合理规划财务战略，提高经营效率，保护投资者利益。
对商誉减值影响因素的探讨也有助于完善商誉减值模型，提高商誉减值的预测准确性，为企业管理及市场监管提供参考依据。
本研究旨在深入探讨基于高并购溢价的商誉及其减值问题，以期为企业财务管理提供更科学的指导，为市场监管部门制定相关政策提供理论支持，促进我国企业并购市场的健康发展。
1.3 研究目的本研究旨在探讨基于高并购溢价的商誉及其减值问题，通过深入分析商誉减值的影响因素和减值模型，揭示高并购溢价对商誉价值的影响机制，为企业实际经营提供决策支持和风险管理建议。
具体来说，本研究旨在：1. 分析高并购溢价的定义及其对商誉的影响；2. 探讨商誉的概念与会计处理方式，并揭示商誉减值的原因和机制；3. 研究商誉减值的影响因素，包括公司规模、行业特性、市场环境等因素；4. 探讨商誉减值模型的构建和应用，为企业准确评估商誉价值提供方法支持；5. 分析影响商誉减值的因素，包括经营绩效、市场变化、管理层预期等方面的影响。
并购溢价
并购溢价百科名片/view/4379330.htm并购溢价是指并购企业支付的高于被并企业资产价格的部分差额。
目录并购溢价的影响因素（1）相对PE（市盈率）比率；（2）主并企业主营利润比率；（3）预计并购前后EPS（每股盈利）变化的百分比；（4）预计并购前后现金流比率。
前2个因素的判别系数为正，即其值越高，溢价越高；后2个因素的判别系数为负，即即其值越高，溢价越低。
影响并购溢价的因素分析[1]一、问题的提出并购在企业获得规模效应、扩大市场份额和迅速进入全新的领域方面具有巨大的功效，在许多情况下，并购也是企业迅速获得上市公司地位的捷径。
在中国，在地方政府的支持下，许多公司并购承担起债务重组、企业脱困与地方经济结构调整的重任。
并购之所以可以发挥如此大的作用，归根结底，是因为成功的并购具有运用市场机制高效配置资源、产生协同效应、增加社会福利的功能。
并购能否成功取决于多种因素，而并购的定价是否恰当、主并公司向被并公司支付的资产溢价的多少，往往起着十分重要的作用。
美国学者马克·赛罗沃（1999）指出，并购溢价越高，从并购中获益的难度就越大。
其他学者Mandelker（1974）、Langetieg（1978）、Dodd等人（1997）]的研究亦得出相同的结论。
国外的文献表明，并购中支付溢价是很普遍的，Brownlee （1980）的研究显示，1978~1979年美国并购案中支付溢价的中值分别为41.3%和46.4%；Alexander（1991）等人的研究样本表明最新的并购溢价均值为50.5%。
在中国，尽管许多被并公司是效益不良的国企，但是仍然存在着大量的支付并购溢价的情况；数据显示，在1998年发生的67起上市公司控股权转让的并购交易中有33起支付了溢价，最高溢价达204.01%。
由于溢价对于企业并购的成功与否意义重大，因此，研究主要有哪些因素影响并购溢价、各自的影响程度如何，就成为既有理论意义又有应用价值的工作，因为它既有助于克服并购中经常会出现的盲目性，提高并购的成功率；又可以帮助主并方科学、公正地给被并公司定价，减少双方在定价上的摩擦，提高并购效率。
溢价并购引起的商誉泡沫减值风险分析--基于零售行业的多案例研究
溢价并购引起的商誉泡沫减值风险分析——基于零售行业的多案例研究袁晶(扬州大学，江苏扬州225000)摘要：随着我国上市公司并购活动的日益增多，“高溢价并购+高额商誉”的并购模式成为潮流，巨额商誉泡沫的“破裂”导致业绩“暴雷”频频发生。
基于对2018年零售业出现大规模商誉减值事件的反思，文章选择进行溢价并购的两个典型企业——苏宁易购和南京新百，分析企业巨额商誉的形成及其减值风险会引起的严重经济后果，并在此基础上提改善建议，以期能帮助企业对并购活动中的商誉减值风险进行有效控制。
关键词:溢价并购；商誉;零售业；减值风险中图分类号:F271.4文献标识码:A文章编号：1008-4428(2021)33-0094-02Risk analysis of goodwill foam impairment caused premiummergers and acquisitions一Multi case study based on retail industryYuan Jing(Yangzhou University,Yangzhou,Jiangsu,225000)Abstract:With the increasing number of M&A activities of listed companies in China,the M&A mode of“high premium merger+ high goodwill”has become the trend.Based on the reflection of large-scale goodwill impairment events in retail industry in2018,this paper selects two typical enterprises,Suning e-buy and Nanjing Xinbai,to analyze the formation of huge goodwill and the serious economic consequences caused by its impairment risk,and on this basis,puts forward suggestions for improvement,in order to help the enterprises to control the risk of goodwill impairment in M&A activities effectively.Key words:premium M&A；goodwill；retail；impairment wind一、弓I言在当前我国市场经济发展日益成熟的背景下，零售业正面临着严峻考验,凭借自身资源进行内生发展无法满足发展的需要，所以诸多企业选择外延并购来迅速扩张、获得竞争优势。