关于人民币国际化的几个问题

关于人民币国际化的几个问题作者：李文军来源：《西部论丛》2009年第10期随着2007年滥觞于美国的次贷危机逐渐演变成一场严重的全球金融危机并猛烈冲击全球经济，美元多年霸主地位积累的弊端和更深的风险隐患日益明显并为千夫所指，国际上关于重建国际金融秩序、推行多元主导货币的国际货币体系的主张日渐高涨，国内关于推动人民币国际化的呼声也日渐响亮，许多经济学家纷纷呼吁政府应该采取积极有效的措施推动人民币成为未来的世界货币。

中国经过30年的改革开放，经济持续高速增长、国际贸易影响力日益提高、人民币币值长期稳定，这些都使人民币的国际影响力大大提高，为人民币国际化提供了一定的现实基础。

推进人民币国际化的主张无疑是与人民币国际化可能给中国带来巨大的利益密切相关。

但人民币国际化到底具有怎样的内涵，其利弊何在，人民币国际化与中国的资本账户开放具有怎样的关系，中国是否已经具备人民币国际化乃至人民币成为国际货币的充分条件，特别是在目前人民币资本账户尚存在管制的情况下，如何探寻人民币国际化的可行策略，则是需要进一步廓清的理论问题。

人民币国际化的含义人民币国际化是与国际货币、货币国际化、货币的自由兑换等概念密切相关的，要理解人民币国际化的含义，需要对后三者的含义明确加以理解。

从货币的需求和货币购买力的角度，国际货币是指在世界市场上被普遍接受并使用的，能在国际贸易、国际投资和国际储备三大领域中承担计价尺度、流通手段、支付手段和贮藏手段等职能的货币。

迄今为止，已经成功国际化的全球性货币包括美元、英镑、欧元等。

从国际货币的定义出发，所谓货币国际化是指某种货币由国内货币成长为国际货币的过程，因而是个动态过程的概念。

从货币国际化的程度上看，有部分国际化和完全国际化之分。

部分国际化是指该货币在国际经济中发挥有限的作用，充当流通手段、支付手段或贮藏手段；完全国际化是指该货币在国际经济中，既是流通手段、又是支付手段、而且还是贮藏手段。

显然，只有完全国际化的货币才能被称之为国际货币。

货币国际化是个动态过程，而国际货币则是货币国际化的最终阶段和目标。

货币的自由兑换是指一国货币持有者可以为任何目的而将所持有的货币，不受限制地按市场汇率兑换成他国货币的过程。

一国货币的可兑换性大致可以分为三个阶段，第一阶段是经常项目下的自由兑换；第二阶段是资本项目可兑换；第三阶段是政府对并不发生跨国交易的境内居民的本外币自由兑换也不进行限制，即充分的可兑换阶段。

一般而言，一国货币实现了经常项目和资本项目的自由兑换即为可自由兑换货币。

一国货币要想成为国际货币显然需要首先成为可自由兑换的货币，换言之，货币自由兑换是国内货币转变成国际货币的必要条件，因为只有实现自由兑换的货币才能在国际经济中充分地发挥货币职能。

由此，货币的自由兑换，特别是资本项目可兑换与货币的国际化之间的关系就容易理解了。

货币自由兑换和国际化都是动态的过程，而非静态的结果；货币的自由化是有层次的，货币国际化作为一个国内货币向国际货币转变的成长过程，也是有阶段性的；而且两者之间有着一定的对应关系，更高层次的货币自由化对应着更高程度的货币国际化。

货币自由兑换并非货币国际化的先决条件，两者可以在时间空间上同步推进，在货币尚未实现完全可自由兑换之前，完全可以通过适当的策略推进货币国际化的进程。

根据上述分析，人民币国际化是一个动态的演变过程，其目标将是人民币走出国门成为世界经济交往活动中被普遍接受、广泛使用、自由兑换的国际货币和世界货币，成为各国政府和居民乐于据为其储备货币和清偿力的资产货币。

人民币资本项目自由化同样是个动态演变过程，实现人民币资本项下完全可兑换是人民币成为国际货币的必要条件。

人民币资本项目自由化的循序推进与人民币国际化的演进正是一个并行不悖的过程，两者相互助推，相互促进。

我国自2002年试行QFⅡ以来，事实上已经放开了除短期流动资本之外的各项资本项目的可兑换。

资本项目可兑换已为人民币国际化的顺利推进奠定了良好的条件。

人民币国际化的利益与风险人民币国际化的呼声高涨并成为当前中国政府的政策选择，是基于对人民币国际化可能会给中国带来巨大利益的充分认识。

但正如硬币有两面一样，推进人民币国际化进而最终使人民币成为国际货币，同样会有风险相伴而生，对此我们需要加以清醒认识。

很多学者将铸币税的获得作为人民币成为国际货币的首要利益，应该说这是显而易见的利益，但并非主要的或最重要的利益。

人民币国际化的主要利益在于，它有望成为解决当前中国的内外失衡问题的关键。

中国的经济发展模式面临着过分依赖外需，贸易顺差和资本顺差长期存在，外汇储备过高，外部失衡严重的现实难题。

中国巨大的外汇储固然与中国的出口型模式有关，但这种出口型模式的形成，与出口创汇、积累外汇储备等理念不无关系。

这一理念其实是亚洲金融危机过后的共识。

人民币国际化意味着中国可以用人民币进行对外贸易与国际投资的结算，同时可以用人民币干预外汇市场。

随着人民币的国际化，以及人民币的国际认可度和接受度的增加，就没有必要保持这么多的外汇储备，这就降低了积累外汇储备的必要性，能够避免发展外向型经济与外汇储备高企的悖论。

在商品、服务以及投资能够用人民币结算之后，中国双顺差中的一部分就将不再以外汇的形式出现，这意味着外部失衡的压力会得到缓解，外汇储备继续增加的压力也会下降。

以美国和欧盟的情况来看，它们基本上就没有或只有很少的外汇储备，其国家储备主要是黄金。

外汇储备减少必然的逻辑推演是，还可以避免外汇储备过度累积造成的流动性过剩，以及流动性过剩引发的通货膨胀与资产价格泡沫。

此外，也可以在一定程度上会对冲掉外汇储备缩水的风险，降低因为汇率变动而造成的外汇储备价值损失。

其次，铸币税的获得人民币国际化的最直接的收益。

铸币税是指一国发行货币的成本与货币能够换取的实际资源价值之差。

人民币通过国际化而成为国际货币意味着中国可以直接以人民币进行对外支付，从而能够从国外征收一部分的铸币税。

美元作为独霸世界的国际货币，为美国创造了巨大的铸币税收入。

美国政府印刷一张1美元钞票的材料费与人工费只需3美分。

目前在全球流通的美元现钞超过9000亿美元，大约三分之二在美国境外流通，这意味着美国征收的存量铸币税至少为6000亿美元。

有关美国铸币税的研究表明，美国平均每年能获得大约250亿美元的铸币税收益，二战以来累计收益在2万亿美元左右。

这些货币发行收益成为美国维持自身在世界政治、军事领域霸主地位的重要支柱。

再次，人民币成为国际货币意味着中国可以像其他拥有国际货币的国家一样，能够以本币向外国政府与投资者举债，从而避免本币与举债货币之间货币错配的“原罪”，降低发债的成本与风险。

以本币举债意味着货币发行国通常不会面临名义上的违约，因为货币发行国可以通过开动印钞机来偿还债务。

能够以人民币对外举债，不仅会扩大中国利用外部资源的能力，也将大大提升中国国际收支的偿付能力和安全系数，增强抵御金融冲击的能力。

第四，人民币币国际化有助于降低其他国际交易通行的货币汇率变动的不确定性对国际贸易与国际投资的影响，以及降低货币兑换导致的交易成本，从而促进中国的对外贸易与投资。

第五，人民币国际化有助于中国金融市场的发展壮大，为相关金融机构带来利益。

人民币通过国际化而成为国际货币意味着中国将全面开放资本账户与人民币的自由兑换，从而使得中国的金融市场能够动员全球资金为全球企业服务。

以人民币计价的金融产品将在全球范围内发行，人民币将成长为真正意义上的全球储备货币。

人民币在国际范围的发行与流通，意味着给中国的银行体系及政府提供了巨额的资金来源。

通过银行体系的资金运用和政府财政支出机制，这部分资金将转化为可贷资金并创造巨额收益。

而且，人民币作为国际货币所执行的交易媒介等职能必然通过中国银行体系所提供的结算和支付服务来完成，这也为中国相关金融机构带来佣金收入，促进金融服务业的发展壮大。

第六，人民币国际化不仅仅能给中国带来巨大的经济效益，还能带来巨大的政治利益。

人民币国际化将使得中国在国际金融体系中具有较大的话语权，这种话语权意味着制定或修改国际事务处理规则方面巨大的经济利益和政治利益。

在看到人民币国际化可能给中国带来各方面利益的同时，也必须充分认识到它可能带来的风险和挑战，利益的获得是需要建立在承担相应的职责和义务的基础之上。

首先，人民币国际化将会对中国实施有效的宏观调控政策，特别是货币政策带来挑战，影响宏观经济目标的实现。

理论上，当货币发行国出现经济过热与通胀压力时，该国央行应该采用加息手段进行宏观调控。

而在货币充分国际化的背景下，由于资本项目完全开放，央行加息将导致大量国际短期资本流入，从而加剧国内的流动性过剩，这不仅不能解决经济过热和通胀问题，削弱政府宏观调控目标的实现能力，反而有可能加剧经济过热、通胀压力与资产价格泡沫，造成调控政策与调控目标的背道而驰。

随着人民币国际化的推进，无疑也为中国政府的宏观调控能力带来考验。

其次，国际实践表明，货币国际化一般伴随着较长时期的货币升值过程，并进一步强化外国投资者对该货币的升值预期。

持续的货币升值既可能影响本国出口商品的竞争力，又可能导致以外币计价的本国外汇资产出现显著的账面损失。

中国改革开放以来奉行出口导向的发展战略，外需经济规模巨大，积累了巨大的外汇储备规模，但同时出口竞争力总体上还不强。

因此，任何不顾客观条件的快速推进人民币国际化的主张和举措都将使中国短期内面临巨大风险，从而也不利于长期的可持续发展。

第三，人民币国际化在为中国赢得提高利用外部资源能力的同时，也使外国投机者可以更加方便地获得人民币，从而增大了针对人民币进行投机的可能和风险。

一旦人民币的汇率脱离中国经济的基本面，特别是人民币存在显著的汇率高估时，国际投机者可以通过各种渠道借人人民币，并在本国外汇市场上集中抛售，以打压人民币汇率。

由此有可能导致人民币大幅贬值，损害人民币的国际信誉，加大中国的对外债务负担，导致支付危机。

这将对中国政府的监管和调控能力带来考验。

人民币国际化的条件与现实基础一国货币国际化是一个渐进的过程，当经济金融发展到一定阶段，货币的国际化就提上了议事日程。

早在1990年代，有关人民币国际化的呼声就开始浮现，但并没有成为中国政府的政策选择。

其原因主要在于人民币国际化的基础条件尚不成熟。

从主要国际货币的形成历史看，一国货币国际化应具备的条件主要有：经济规模以及外贸规模在世界总量中占较大比重；在世界政治中具有较强的地位且能保持长期的稳定；该国货币的价值长期稳定且国际信誉良好；货币和金融市场发达等。

结合货币国际化的基本条件，不难看出人民币的国际化已初步具有了现实基础。

随着中国经济贸易的持续发展和在世界经济中地位的显著提升，国内金融市场的逐步发展，人民币国际化成为中国必然的诉求，意味着中国的国际金融地位应该与中国的国际经济地位相匹配。