保险资金运用渠道拓展及其风险防范
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据统计, 我国保险公司 2001 年到 2005年的投资收益率大约 在 3. 3% 左右, 这 是由于资 金投 资渠道过于狭窄所导 致的结果。 2006年和 2007 年, 我 国股票 市 场的牛市, 为保险资金投资收益 的提高做出了重要的贡献, 但投 资收益大多来自交易性金融资产 和可供出售资产等短期投 资, 而 且从相关保险公司的 年报来看, 投资浮盈当时已经被很大幅度对 冲掉。 2008 年受 到金 融危机 的 影响, 国内的投资收益也随之一 落千丈, 与 2007年相比降低了将 近 90% , 之后随着金融危机的放 缓, 到 2009年保险业的投资收益 率又上升至 6. 41% 。
来, 黄金的作用虽已不如以前那 样突出, 但作为增值保值的工具 之一, 黄金仍然是保险资金有效 的投资渠道之一, 并且仍存在较 大的 投资 价值和 升值 空间。经 济学家凯 恩斯 曾经 这样 评价黄 金的作用: 黄金在我们的制度
之一, 以有效地对抗货币的信用 风险和资本市场的系统风 险, 维 护我国的金融安全。
30
上海保险 2010年第 6期
投资分析
随着我国保险资金的运用渠道不
断放宽, 保险资金的运用面临着
众多风险: 利率风险、市场风险、
信用风险、投资风险及政策风险
等, 在这样一个投资环境之下, 保
险资金 的运用 更应 注重风 险管
理, 防范风险。
以不动产为例, 不动 产投资
具有周期性长、防止通货膨胀的
差距。
金, 还没有任何其它的东西可以 同的争议及挑战。
三、保险资金运用渠道的拓 取代它。 黄金作 为一种 特殊的
1. 保险资金投 资不动 产的
展
贵金属, 它集商品属性与金融属 有利之处
我国保 险 资金 在 投资 运 用 性于一身, 其在应对各种危机和
保险资金尤其是寿险资金的
上, 还存在很大的不足及发展 空 通货膨胀方面具有天然的优势, 长期性特点决定了其必须进行中
2005 年
438. 00
517. 20
32. 02%
18. 08%
且总体上有一定的下跌, 但黄金
2006 年
514. 90
635. 90
41. 78%
22. 95%
供给紧张、需求旺盛的趋势仍将
2007 年
633. 30
828. 80
40. 58%
30. 33%
长期存在, 这是决定黄金价格的
2008 年
图 1 全国房地产开发景气指数趋势图 图片来源: 丁元昊. 我国保险资金投向不动产问题分析. 保险职业学院学报; 2009 第 3 期
黄金投资探析, 美元 /盎司。因此, 黄金应该成为 未来中国保险业的重要投资渠道
了期限结构匹配上的不合理, 其 主要结果就是收益率的偏低。据 统计, 我国寿险公司中长期资 产 与负债的 不匹 配程 度 已超 过 50% ; 且期限越长, 不匹配程度越 高, 有的甚至高达 80% 。我国寿 险业资产与负债的平均期限相差
投资非上 市银 行业务。 2009 年 10月, 在新 保 险法 中明 确 规 定, 保险资金可以直接运用到 不 动产投资上。但 我们不难发现, 这种限制的放宽措施力度还需要 极大地加强。目前的保险投资创
二、投资渠道匮乏的原因 (一 ) 对经济大环境和投资 政策的依存度较高 纵观 近几 年 的保 险投 资 方 向, 投资比重仍是以风 险较为稳 妥的保守型投资组合来进行资金
表 1 中 国人寿保险投资情况表
所以, 我们要进一步拓展保险投 资渠道, 风险管理人才和风险管 理方法的提高是必须的。
( 三 ) 保险投资行为短期化, 期限匹配问题较为严重
从我国目前保险资金运用状 况来看, 保险资金多用于短期的 投资项目, 而一些中长期的投资 项目却少得可怜, 这一现象导致
单位: 百万元人民币
2002 年
278. 85
346. 70
28. 43%
24. 29%
过保险资金 2001年 ~ 2007 年的
2003 年
346. 00
415. 60
30. 98%
19. 87%
平 均 投 资 收 益 4. 76% 。 虽 然
2004 年
414. 90
438. 00
23. 13%
5. 39%
2008 年黄金价格 波动幅度 较大
的缺失, 管理水平的落后, 许多保 险公司即使有意愿去投资一些高 风险高收益的项目, 因为风险评 估和风险管理无法对于这些项目 进行有效的支持, 最终使许多公 司放弃了对此类项目的投资。可
新业务还只处于试点阶段, 整 个 运用, 尤其是银行存款 和债券的 见, 人才的匮乏和管理水平的落 行业投入在基础设施和非上市金 投资占据了很大的比重。然而这 后, 间接制约着保险投资的发展。
( 一 ) 保险投资收益不稳定 由于保险资金投资的分配不 合理, 导致大量资金投 资于债券 和银行存款, 而这两种 投资虽然 风险较低, 但它与银行 利息直接 挂钩, 而我国的银行利 率又直接 受到央行调控, 这样的 结构必然 导致保险资金过于受制于中央决 策而无法做到自行保值增值, 所
以我国保险公司的投资收益率明 显偏低。
年前的 平均不 到 4% 到 2007 年 的超过 10% , 这些都是由于保险 投资渠道过于单一的结果, 与我 国经济每年近 10% 的 GDP 增长 率不相匹配。
( 二 ) 风险管理水平不足 在风险管理的水平方面, 我 国的保险公司与国外保险公司存 在较大的差距, 这也间接影响我 国保险公司在采纳保险投资组合 方式时较为保守。由于管理人才
间, 因此, 要改善保险资金运用情 应该纳入保险资金投资的范围。 长期投资, 以前我国的投资产品,
况, 提高以及稳定投资收益率 是 由于黄金 市场 价格 是以 美元标 除国债以外, 其余产品的投资期
首先要解决的问题。寻找新的投 价的, 美元升值会促使黄金价格 限都比较短。然而, 不动产投资
资方式不仅能解决保险公司当前 下跌, 而美元贬值又会推动黄金 由于现金流比较稳定, 适合做中
( 二 ) 不动产投资 不动产的投资对于中长期投 资而言, 是一种优势非常明显的 投资方式, 不动产的投资范围主 要是指房地产、商业物业、基础设
10~ 15 年, 远大于日本和韩国等 中具 有重 要的作 用。它作 为最 施等。由于其投资范围广, 因此 国家寿险公司资产与负债的期限 后的卫兵 和紧 急需 要时 的储备 不同的二级投资方式也带来了不
收益率的不稳定, 更能进一步 促 价格上涨, 然而随着黄金价格的 长期投资, 允许保险资金投资不
进我国保险业的良好发展。综合 逐渐市场化, 影响黄金价格变动 动产, 将有利于实现资产与负债
考虑资金运用的安全性、流动 性 的因 素也 日益增 多。黄金 除了 的有效匹配。根据国外的 经验,
和盈利性三个方面, 我们认为 黄 受 供给 需求、美元 走势、石油价 不动产的投资收益比单纯的银行
833. 10
800. 00
51. 53%
- 3. 47%
最根本因素。而且在金融危机下
2009 年
852. 40
1099. 70
36. 85%
26. 01%
2009年的黄金 价格突破了 1000
数据来源: 2001- 2008年数据源于: 徐爱荣. 保险资金运用新渠道 金融理论与实践。 2009年数据源于中国金属网, 并整理。
融股权的资金量总计不到人民币 500亿元, 相对 于近 4 万亿元 的 保险资产总量, 比例还不到 2% 。
近年来, 中国人寿保险公 司 的投资状况如下 ( 见表 1) :
由表 1可见, 人寿保险公司 对于保险资金的运用方式仍是较 为保守与谨慎。从这些数据我们 不难发现, 近年来, 在保险公司总
些投资都是以利息的方式来达到 保值增值的目的, 利率 的确定在 我 国来 说主要 是由央 行直接 调 控, 而不是由市场变化 产生无形 的手段 来调控。所以, 这类投资 对经济大环境和投资政策的依存 度较高, 不利于保险公 司的长期 发展。近年来, 我国保 险资金投 资的收 益率波动 过于频繁, 从 3
一、保险资金的投资现状
保险资金运用是保险公司重 要的利润来源, 而我国 的保险资 金运用率、收益率偏低, 且主要用 于银行存款。保险公司手中握有 大量资金, 却苦于没有 畅通的投 资渠道, 而这一矛盾也 影响着保 险公司的偿付能力和经营的稳定 性。由于 缺乏 中 长期 的投 资 工 具, 一旦某个投资领域 出现大幅 的市场波动, 就可能波 及保险资 金的收益率水平。从现在的保险 资金运用的现状来看, 主要呈现 在以下两方面的问题:
0. 72
8, 222
0. 83
8, 496
0. 77
其他类投资
45, 089
5. 04
62, 770
6. 34
70, 962
6. 44
资产总计
894, 604
100. 00
990, 164
100. 00
1, 102, 437
100. 00
数据来源: 中国人寿保险股份有限公司 2008年年度报告和 2009年半年度报告摘要。
投资分析
保险资金运用渠道拓展 及其风险防范
陈洁
近年来, 随着我国保险业的 对 外开放, 外资金融保险机 构 加大对华投资, 我国保险市场 与 国际金融保险市场的联系更加紧 密。因此, 此次国际金融危机 将 不可避免地波及到我国保险业, 我国保险业的发展面临着巨大的 挑战和考验。而与中国保险业资 产规模及资金运用规模的快速增 长相比, 保险资金运用依然受 到 多方面直接或间接的限制, 投 资 渠道相对狭窄, 资产配置效率 不 高, 投资收益率偏低。从而在 很 大程度上削弱了保险业的竞争力 和发展潜力, 造成了金融资源 的 耗损, 降低了社会资源的配置 效 率。特别是在保险资金的运用管 理上, 与西方发达国家相比, 存在 着明显的差距。因此如何面对这 种差距并着力于改善这种差距, 是我们需要研究和探讨的。
金和不动产是未来保险资金可以 格的 影 响, 同 时 通 货膨 胀 与 利 存款或国债要高, 而其与股票、债
拓展的投资渠道。
率、对冲基金投资等也对黄金价 券等其 他金融 工具 相关性 却较
(一 ) 黄金投资
格产生影响。
低。为此, 不动 产得天独厚的优
自布雷 顿森 林 体系 解 体以
从表 2中可以看出, 自 2001 势十分有利于保险公司建立有效
项目
2007年 12月 31 日
金额
占比 (% )
2008 年 12月 31日
金额
占比 (% )
2009年 6 月 30日
金额
占比 (% )
银行存款类
199, 684
22. 32
268, 510
27. 12
343, 870
31. 19
交易性金融资产
25, 110
2. 81
14, 099
1. 42
10, 861
(二 ) 我国保险资金投资环 境限制
近几年来保监会逐步放宽了
28
上海保险 2010年第 6期
投资分析
对保险资金投资渠道的限制。比 资产不断增加的同时, 银行存款 如: 2004年 3月, 允许保险公司 类的投入量也在不断的增加, 包 投资银行次级定期债务。同年 6 括可供出售金融资产以及持有至 月, 允 许投 资 银行 次级 债券。 7 到期投资这类风向相对较小的投 月, 允 许投 资 可转 换公 司债。 8 资方式并没有明显减缓的趋势, 月。允许保 险 外汇 资 金境 外 使 而对于风险相对较高的资本市场 用。 10月, 允许保险公司直接投 的涉足则显得小心翼翼。同时在 资股市。之 后, 2006 年 3 月, 保 实业投资方面, 由于保 监会的相 监会允许保险资金间接投资基础 关限制和风险控制, 保 险公司对 设施建设。同年 10月, 保监会又 于黄金和不动产上的投资明显的 进一步放开和允许保险公司股权 落后于一些保险业发达国家。
0. 99
买入返售金融资产
5, 053
0. 56-Βιβλιοθήκη 0. 002, 000
0. 18
可供出售金融资产
417, 513
46. 67
424, 634
42. 89
443, 954
40. 27
持有至到期投资
195, 703
21. 88
211, 929
21. 40
222, 294
20. 16
长期股权投资
6, 452
SHANGHA I INSURANCE June 2010
29
投资分析
表 2 现 货黄金年度表现
单位: 美元 /盎司 年起, 黄金价格已连续多年上涨,
年度
开盘价
收盘价
年度波幅
年度涨幅
2001年 ~ 2007 年金价的平均涨
2001 年
272. 50
278. 90
17. 73%
2. 54%
幅为 17. 25% , 这一 表现远 远超
来, 黄金的作用虽已不如以前那 样突出, 但作为增值保值的工具 之一, 黄金仍然是保险资金有效 的投资渠道之一, 并且仍存在较 大的 投资 价值和 升值 空间。经 济学家凯 恩斯 曾经 这样 评价黄 金的作用: 黄金在我们的制度
之一, 以有效地对抗货币的信用 风险和资本市场的系统风 险, 维 护我国的金融安全。
30
上海保险 2010年第 6期
投资分析
随着我国保险资金的运用渠道不
断放宽, 保险资金的运用面临着
众多风险: 利率风险、市场风险、
信用风险、投资风险及政策风险
等, 在这样一个投资环境之下, 保
险资金 的运用 更应 注重风 险管
理, 防范风险。
以不动产为例, 不动 产投资
具有周期性长、防止通货膨胀的
差距。
金, 还没有任何其它的东西可以 同的争议及挑战。
三、保险资金运用渠道的拓 取代它。 黄金作 为一种 特殊的
1. 保险资金投 资不动 产的
展
贵金属, 它集商品属性与金融属 有利之处
我国保 险 资金 在 投资 运 用 性于一身, 其在应对各种危机和
保险资金尤其是寿险资金的
上, 还存在很大的不足及发展 空 通货膨胀方面具有天然的优势, 长期性特点决定了其必须进行中
2005 年
438. 00
517. 20
32. 02%
18. 08%
且总体上有一定的下跌, 但黄金
2006 年
514. 90
635. 90
41. 78%
22. 95%
供给紧张、需求旺盛的趋势仍将
2007 年
633. 30
828. 80
40. 58%
30. 33%
长期存在, 这是决定黄金价格的
2008 年
图 1 全国房地产开发景气指数趋势图 图片来源: 丁元昊. 我国保险资金投向不动产问题分析. 保险职业学院学报; 2009 第 3 期
黄金投资探析, 美元 /盎司。因此, 黄金应该成为 未来中国保险业的重要投资渠道
了期限结构匹配上的不合理, 其 主要结果就是收益率的偏低。据 统计, 我国寿险公司中长期资 产 与负债的 不匹 配程 度 已超 过 50% ; 且期限越长, 不匹配程度越 高, 有的甚至高达 80% 。我国寿 险业资产与负债的平均期限相差
投资非上 市银 行业务。 2009 年 10月, 在新 保 险法 中明 确 规 定, 保险资金可以直接运用到 不 动产投资上。但 我们不难发现, 这种限制的放宽措施力度还需要 极大地加强。目前的保险投资创
二、投资渠道匮乏的原因 (一 ) 对经济大环境和投资 政策的依存度较高 纵观 近几 年 的保 险投 资 方 向, 投资比重仍是以风 险较为稳 妥的保守型投资组合来进行资金
表 1 中 国人寿保险投资情况表
所以, 我们要进一步拓展保险投 资渠道, 风险管理人才和风险管 理方法的提高是必须的。
( 三 ) 保险投资行为短期化, 期限匹配问题较为严重
从我国目前保险资金运用状 况来看, 保险资金多用于短期的 投资项目, 而一些中长期的投资 项目却少得可怜, 这一现象导致
单位: 百万元人民币
2002 年
278. 85
346. 70
28. 43%
24. 29%
过保险资金 2001年 ~ 2007 年的
2003 年
346. 00
415. 60
30. 98%
19. 87%
平 均 投 资 收 益 4. 76% 。 虽 然
2004 年
414. 90
438. 00
23. 13%
5. 39%
2008 年黄金价格 波动幅度 较大
的缺失, 管理水平的落后, 许多保 险公司即使有意愿去投资一些高 风险高收益的项目, 因为风险评 估和风险管理无法对于这些项目 进行有效的支持, 最终使许多公 司放弃了对此类项目的投资。可
新业务还只处于试点阶段, 整 个 运用, 尤其是银行存款 和债券的 见, 人才的匮乏和管理水平的落 行业投入在基础设施和非上市金 投资占据了很大的比重。然而这 后, 间接制约着保险投资的发展。
( 一 ) 保险投资收益不稳定 由于保险资金投资的分配不 合理, 导致大量资金投 资于债券 和银行存款, 而这两种 投资虽然 风险较低, 但它与银行 利息直接 挂钩, 而我国的银行利 率又直接 受到央行调控, 这样的 结构必然 导致保险资金过于受制于中央决 策而无法做到自行保值增值, 所
以我国保险公司的投资收益率明 显偏低。
年前的 平均不 到 4% 到 2007 年 的超过 10% , 这些都是由于保险 投资渠道过于单一的结果, 与我 国经济每年近 10% 的 GDP 增长 率不相匹配。
( 二 ) 风险管理水平不足 在风险管理的水平方面, 我 国的保险公司与国外保险公司存 在较大的差距, 这也间接影响我 国保险公司在采纳保险投资组合 方式时较为保守。由于管理人才
间, 因此, 要改善保险资金运用情 应该纳入保险资金投资的范围。 长期投资, 以前我国的投资产品,
况, 提高以及稳定投资收益率 是 由于黄金 市场 价格 是以 美元标 除国债以外, 其余产品的投资期
首先要解决的问题。寻找新的投 价的, 美元升值会促使黄金价格 限都比较短。然而, 不动产投资
资方式不仅能解决保险公司当前 下跌, 而美元贬值又会推动黄金 由于现金流比较稳定, 适合做中
( 二 ) 不动产投资 不动产的投资对于中长期投 资而言, 是一种优势非常明显的 投资方式, 不动产的投资范围主 要是指房地产、商业物业、基础设
10~ 15 年, 远大于日本和韩国等 中具 有重 要的作 用。它作 为最 施等。由于其投资范围广, 因此 国家寿险公司资产与负债的期限 后的卫兵 和紧 急需 要时 的储备 不同的二级投资方式也带来了不
收益率的不稳定, 更能进一步 促 价格上涨, 然而随着黄金价格的 长期投资, 允许保险资金投资不
进我国保险业的良好发展。综合 逐渐市场化, 影响黄金价格变动 动产, 将有利于实现资产与负债
考虑资金运用的安全性、流动 性 的因 素也 日益增 多。黄金 除了 的有效匹配。根据国外的 经验,
和盈利性三个方面, 我们认为 黄 受 供给 需求、美元 走势、石油价 不动产的投资收益比单纯的银行
833. 10
800. 00
51. 53%
- 3. 47%
最根本因素。而且在金融危机下
2009 年
852. 40
1099. 70
36. 85%
26. 01%
2009年的黄金 价格突破了 1000
数据来源: 2001- 2008年数据源于: 徐爱荣. 保险资金运用新渠道 金融理论与实践。 2009年数据源于中国金属网, 并整理。
融股权的资金量总计不到人民币 500亿元, 相对 于近 4 万亿元 的 保险资产总量, 比例还不到 2% 。
近年来, 中国人寿保险公 司 的投资状况如下 ( 见表 1) :
由表 1可见, 人寿保险公司 对于保险资金的运用方式仍是较 为保守与谨慎。从这些数据我们 不难发现, 近年来, 在保险公司总
些投资都是以利息的方式来达到 保值增值的目的, 利率 的确定在 我 国来 说主要 是由央 行直接 调 控, 而不是由市场变化 产生无形 的手段 来调控。所以, 这类投资 对经济大环境和投资政策的依存 度较高, 不利于保险公 司的长期 发展。近年来, 我国保 险资金投 资的收 益率波动 过于频繁, 从 3
一、保险资金的投资现状
保险资金运用是保险公司重 要的利润来源, 而我国 的保险资 金运用率、收益率偏低, 且主要用 于银行存款。保险公司手中握有 大量资金, 却苦于没有 畅通的投 资渠道, 而这一矛盾也 影响着保 险公司的偿付能力和经营的稳定 性。由于 缺乏 中 长期 的投 资 工 具, 一旦某个投资领域 出现大幅 的市场波动, 就可能波 及保险资 金的收益率水平。从现在的保险 资金运用的现状来看, 主要呈现 在以下两方面的问题:
0. 72
8, 222
0. 83
8, 496
0. 77
其他类投资
45, 089
5. 04
62, 770
6. 34
70, 962
6. 44
资产总计
894, 604
100. 00
990, 164
100. 00
1, 102, 437
100. 00
数据来源: 中国人寿保险股份有限公司 2008年年度报告和 2009年半年度报告摘要。
投资分析
保险资金运用渠道拓展 及其风险防范
陈洁
近年来, 随着我国保险业的 对 外开放, 外资金融保险机 构 加大对华投资, 我国保险市场 与 国际金融保险市场的联系更加紧 密。因此, 此次国际金融危机 将 不可避免地波及到我国保险业, 我国保险业的发展面临着巨大的 挑战和考验。而与中国保险业资 产规模及资金运用规模的快速增 长相比, 保险资金运用依然受 到 多方面直接或间接的限制, 投 资 渠道相对狭窄, 资产配置效率 不 高, 投资收益率偏低。从而在 很 大程度上削弱了保险业的竞争力 和发展潜力, 造成了金融资源 的 耗损, 降低了社会资源的配置 效 率。特别是在保险资金的运用管 理上, 与西方发达国家相比, 存在 着明显的差距。因此如何面对这 种差距并着力于改善这种差距, 是我们需要研究和探讨的。
金和不动产是未来保险资金可以 格的 影 响, 同 时 通 货膨 胀 与 利 存款或国债要高, 而其与股票、债
拓展的投资渠道。
率、对冲基金投资等也对黄金价 券等其 他金融 工具 相关性 却较
(一 ) 黄金投资
格产生影响。
低。为此, 不动 产得天独厚的优
自布雷 顿森 林 体系 解 体以
从表 2中可以看出, 自 2001 势十分有利于保险公司建立有效
项目
2007年 12月 31 日
金额
占比 (% )
2008 年 12月 31日
金额
占比 (% )
2009年 6 月 30日
金额
占比 (% )
银行存款类
199, 684
22. 32
268, 510
27. 12
343, 870
31. 19
交易性金融资产
25, 110
2. 81
14, 099
1. 42
10, 861
(二 ) 我国保险资金投资环 境限制
近几年来保监会逐步放宽了
28
上海保险 2010年第 6期
投资分析
对保险资金投资渠道的限制。比 资产不断增加的同时, 银行存款 如: 2004年 3月, 允许保险公司 类的投入量也在不断的增加, 包 投资银行次级定期债务。同年 6 括可供出售金融资产以及持有至 月, 允 许投 资 银行 次级 债券。 7 到期投资这类风向相对较小的投 月, 允 许投 资 可转 换公 司债。 8 资方式并没有明显减缓的趋势, 月。允许保 险 外汇 资 金境 外 使 而对于风险相对较高的资本市场 用。 10月, 允许保险公司直接投 的涉足则显得小心翼翼。同时在 资股市。之 后, 2006 年 3 月, 保 实业投资方面, 由于保 监会的相 监会允许保险资金间接投资基础 关限制和风险控制, 保 险公司对 设施建设。同年 10月, 保监会又 于黄金和不动产上的投资明显的 进一步放开和允许保险公司股权 落后于一些保险业发达国家。
0. 99
买入返售金融资产
5, 053
0. 56-Βιβλιοθήκη 0. 002, 000
0. 18
可供出售金融资产
417, 513
46. 67
424, 634
42. 89
443, 954
40. 27
持有至到期投资
195, 703
21. 88
211, 929
21. 40
222, 294
20. 16
长期股权投资
6, 452
SHANGHA I INSURANCE June 2010
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投资分析
表 2 现 货黄金年度表现
单位: 美元 /盎司 年起, 黄金价格已连续多年上涨,
年度
开盘价
收盘价
年度波幅
年度涨幅
2001年 ~ 2007 年金价的平均涨
2001 年
272. 50
278. 90
17. 73%
2. 54%
幅为 17. 25% , 这一 表现远 远超