食品饮料行业基金持仓分析专题

食品饮料行业基金持仓分析专题
一、2022Q2食品饮料行业基金持仓分析
1.1持仓市值环比增长，维持超配
食品饮料持仓市值排名申万一级行业第二。

2022Q2食品饮料板块
基金重仓持股总市值为5,685.85亿元，环比增长21.93%，在31个行
业中排名第2位，仅次于电力设备行业的6,311.48亿元。

板块维持超配，超配比例位居各行业第二。

自2005年以来，基金
重仓持股中食品饮料板块基本处于超配状态。

2006Q2基金重仓持股食
品饮料板块占比达到39.31%的历史较高水平。

2020Q4以来超配比例有
所下滑，2022Q2环比回升，基金重仓持股中食品饮料板块市值占比
16.11%，而食品饮料板块在基金重仓持有股票的流通市值合计中占比
8.07%，计算得超配8.04%，环比+1.63pcts。

1.2基金持仓个股市值及市值变动情况
2022Q2全A股行业基金持仓方面，持仓市值前15中有4支食品饮
料行业标的，均为白酒股，包括贵州茅台（第1）、五粮液（第4）、
泸州老窖（第5）、山西汾酒（第7）。

2022Q2 食品饮料行业基金持仓方面，持仓市值前15中有9支白
酒股，其中高端白酒贵州茅台（1,932.64亿元）、五粮液（840.92亿元）、泸州老窖（702.37亿元）依次为基金持仓市值前三。

此外乳品
龙头伊利股份（290.17亿元）、预加工食品板块安井食品（74.11亿元）、啤酒板块青岛啤酒（79.33亿元）、华润啤酒（65.77亿元）、重庆啤酒（51.59亿元）、青岛啤酒股份（44.61亿元）入围食品饮料
行业基金重仓持股市值Top15。

2022Q2基金持仓市值增加方面，贵州茅台增仓市值最高（+320.68
亿元），白酒板块还有五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、古
井贡酒、酒鬼酒、舍得酒业、老白干酒增仓市值入围Top15。

此外，啤酒板块华润啤酒、重庆啤酒、青岛啤酒、青岛啤酒股份分别增仓19.65亿元、17.31亿元、16.73亿元、16.32亿元。

调味发酵品中，梅花生
物增仓16.90亿元。

此外，预加工食品企业安井食品（+42.36亿元）
增仓市值也入围Top15。

1.3二季度板块涨跌情况
二季度的板块涨跌表现来看，食品饮料板块上涨19.32%，位列31
个申万一级行业中的第二位，仅次于汽车板块的20.97%，高于深圳成
指的5.16%和上证综指的4.04%。

分板块看，大部分板块在经历2022Q1的回调后，2022Q2取得了较大涨幅，啤酒板块基本恢复到2021年底市值。

二、食品饮料行业子版块基金持仓情况
2.1白酒：基金持仓比例环比提升
2022Q2，白酒板块基金重仓持股比例明显上升，基金重仓持股市值
明显增加。

6月末，白酒基金重仓持股市值达到4803亿元，环比增加32.26%，已接近于21Q2末的高点（4888亿）；白酒基金持仓占比为13.61％，环比提升2.36pct；白酒行业依然处于市场超配状态，Q2末
超配比例为8.28pct，环比提升1.63pct。

分个股来看，2022Q2 贵州茅台基金持仓占比2.92%，环比增加
0.25pct，是全A股持股市值最高的股票，基金持股市值1932.64亿元，季度持仓增加73.24万股。

五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份
在Q2基金持仓占比分别为1.27%、1.06%、0.82%、0.51%，环比增加
0.37、0.20、0.19、0.09pct。

其他白酒企业中，古井贡酒、酒鬼酒、
舍得酒业、今世缘、老白干的基金持仓占比均实现增长，占比分别为
0.24%、0.15%、0.09%、0.09%、0.02%，比2022Q1变动+0.10、+0.02、+0.02、+0.005、+0.02pct。

2.2调味品：基金持股环比提升，龙头更受青睐
2022Q2，调味品板块基金持股比例环比提升，尤其基金重仓持股市
值明显提升，6月末，基金重仓市值达到120亿元，与此前高点（21Q1末）基本持平，此前为123亿；基金持仓比例为0.34%，环比提升
0.09pct。

但调味品仍处于相对低配状态，超配比例仅为-0.37%。

分个股来看，截至2022Q2，调味品板块海天味业的基金持仓占比
最大，为0.062%，其基金持仓市值为42.04亿元。

22Q2基金持仓占比
增加最大标的为梅花生物，增加0.02pct至0.054%，持仓市值也达到35.78亿元。

其余标的中，安琪酵母的基金持仓占比也相对明显增加，环比Q1提升0.02pct。

2.3乳制品：基金持仓占比小幅下滑
2022Q2，乳品板块基金持股比例小幅下滑，为0.88%，环比-
0.13pct，超配比例为0.26%。

持仓市值来看，6月末基金重仓持有乳
制品的市值为311亿元，环比下降4.62%。

分个股来看，截至2022Q2乳品板块基金持仓占比最高的是伊利股份，占比达到0.44%，比Q1下降0.07pct。

其他乳品企业，中国飞鹤、妙可蓝多、光明乳业实现较大基金增长，基金重仓持股占比分别为
0.02%、0.005%、0.002%。

2.4肉制品：基金持仓22Q2小幅下降
2022Q2，肉制品基金持仓市值为27亿元，环比下降10亿元。

基金
持仓比例0.08%，环比-0.02pct，超配比例-0.14%。

分个股来，整体上肉制品行业的基金持仓占比相对较小，且均在
Q2出现一定的下滑，如双汇发展（-0.0064pct）、华统股份（-
0.0051pct）、中粮家佳康（-0.0064pct）。

从基金持股比例来看，双
汇发展、华统股份、上海海林、万洲国际分别为0.0264%、0.005%、
0.004%、0.003%。

2.5烘焙食品：基金持仓水平较低，但保持环比提升
2022Q2，华东疫情的催化下对烘焙消费需求造成一定负面影响，6
月末烘焙板块基金重仓市值为9亿元，体量仍较小，但环比提升80%。

2022Q2末基金持仓比例为0.03％，超配比例-0.05%。

分个股来看，整体上烘焙板块基金持仓占比较低，持股总市值较小，均不超过6亿水平。

2022Q2末烘焙板块基金持仓占比最高为立高食品，占比0.008%，环比+0.0079pct，其次桃李面包、广州酒家、元祖食品
的基金持仓占比分别为0.003%、0.002%。

2.6啤酒：基金持仓比例、超配均环比提升
2022Q2，啤酒板块基金重仓持股比例上升，重仓持股市值增加。

6
月末，啤酒基金重仓持股市值达到244亿元，环比增加42.34%，已接
近于21Q2末的高点（267亿）；啤酒基金持仓占比为0.69％，环比提
升0.16pct；啤酒板块依然处于市场超配状态，Q2末超配比例为
0.26pct，环比提升0.06pct。

分个股来看，2022Q2青岛啤酒基金重仓持仓占比最高，达到0.12%，环比增加0.02pct，基金重仓持股市值79.33亿元。

其他啤酒企业中，重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒的基金重仓持仓占比均实
现环比增长，其中华润和重啤的持仓占比增加较为领先。

2.7软饮料：基金持仓市值增加，但超配环比下降
2022Q2，软饮料板块基金重仓持股比例小幅上升，重仓持股市值增加。

6月末，软饮料板块基金重仓持股市值达到17.65亿元，环比增加56.94%；软饮料基金持仓占比为0.05%，环比提升0.02pct；但板块的超配比例环比下降约0.09pct,依然处于市场低配状态，Q2末的超配比例为-0.37%。

分个股来看，2022Q2东鹏饮料的基金重仓持仓占比最高，达到
0.02%，环比增加0.01pct，基金重仓持股市值为13.04亿元。

而其他软饮料企业的重仓市值相对较低，持仓比例变动也相对较小。

2.8预加工食品：基金重仓持股环比明显增加
2022Q2，预加工食品板块继续受到基金市场的青睐，重仓持股市值和重仓持股比例均延续22Q1的增长势头。

截至6月末，预加工食品板块基金重仓持股市值达到75.51亿元，环比增加134.52%；预加工食品基金持仓占比为0.21%，环比提升0.11pct；板块超配比例环比增加约0.09pct至0.13%，处于市场超配状态。

2.9休闲零食：基金重仓持股环比下降
2022Q2，零食板块的基金重仓持股市值为10.73亿元，环比下降27.96%；板块的基金持仓占比为0.03%，环比下降0.02pct；板块超配比例为-0.02%，环比下降0.01pct，处于市场低配状态。

分个股来看，截至2022Q2，洽洽食品的基金重仓持仓占比最高，达到0.02%，环比下降0.01pct，基金重仓持股市值为79.87亿元。

其他零食企业中，甘源食品、盐津铺子的基金重仓比例均有提升。

2.10卤制品：基金重仓持股环比改善
2022Q2，卤制品板块的基金重仓持股市值为19.41亿元，环比增加166.49%；板块的基金持仓占比为0.05%，环比增加0.02pct；板块超
配比例为0.00%，环比增加0.02pct，恢复市场超配状态。

分个股来看，截至2022Q2，绝味食品的基金重仓持仓占比为0.03%，环比增加0.02pct，基金重仓持股市值为18.38亿元。

而周黑鸭的基金重仓持股占比略有下降。

三、近期跟踪
3.1桃李面包：Q2原材料价格压力较大，静待成本改善
公司发布2022年半年度业绩快报：报告期内，公司预计实现营
业收入32.06亿元，同比增长9.06%，实现归母净利润3.57亿元，同
比下降3.00%，扣非后归母净利润3.41亿元，同比增长1.31%。

Q2单季，公司实现营业收入17.54亿元，同比增长8.75%，实现归母净利润1.99亿元，同比下降3.40%，扣非后归母净利润1.91亿元，同比增长0.44%。

疫情反复背景下，营收端略受影响
公司Q2增速环比有一定下降，主要是疫情下，消费场景改变，对
公司产品销售带来不利影响。

Q2内，公司在上海等受疫情影响较大的
地区，加强团购、电商等渠道的建设，尽可能地多渠道触达并满足消
费者需求。

伴随着防疫形势逐步好转，线下消费逐步恢复，物流配送
等环节的运转效率提升，公司经营状况也有望环比改善。

展望H2，随
着疫情防控更加精准，消费需求边际回暖，公司收入增速有望稳中有升，全年双位数增长目标可期。

原料成本上行，影响盈利表现
公司Q2归母净利率为11.37%，同比下降1.43pct，盈利能力的小
幅下滑主要与成本上涨有关。

在全球通胀背景下，Q2公司主要原材料，如油脂、面粉等原料，价格相比去年同期涨幅较大。

同时，终端配送
服务费用受油价上涨以及防疫政策影响也有所提升，使得公司毛利率
同比下降。

面对压力，公司主要调整产品结构，优化资源配置，并适
时采取提价，尤其6月后，部分原料价格开始回落，公司后期盈利有
望提升。

产能建设增强规模效应，全国化布局逐步推进
受疫情影响，公司的产能建设进度在疫情影响较大的时期有所放缓，但总体上公司扩产计划和目标不变，当前疫情扰动减弱，有望步入正轨。

区域布局方面，公司新设佛山子公司加大对华南地区的投入，对
于东北、华北等成熟区域也将继续深挖市场潜力。

产能加码叠加全国
布局，公司“中央工厂+批发”模式的优势持续放大，使得生产端和渠
道端壁垒不断巩固，提升市场份额。

此外，在产品研发上，公司洞察
不同消费层次需求，同时依托强渠道力充当选品平台，满足消费者多
样化诉求，持续推动公司成长。

3.2贵州茅台：市场化改革持续发力，Q2延续加速势头
公司发布2022年上半年主要经营数据公告。

2022年上半年公司预
计实现营业总收入594亿元左右（其中茅台酒营业收入499亿元左右，系列酒营业收入75亿元左右），同比增长17%左右；预计实现归属于
上市公司股东的净利润297亿元左右，同比增长20%左右。

“i茅台”打开渠道改革新突破口，Q2茅台加速势头不减。

二季度以来虽然局部地区疫情有所反复，但公司改革节奏仍稳步推进，Q2“i茅台”成功上线为公司渠道改革打开新的突破口，据茅台时空报道，截至7月8日“i茅台”注册用户数超过1909万，累计预约
人数超过7.6亿，茅台1935线上销售额近9亿元，渠道和产品改革持续推动公司业绩进入一轮加速期。

上半年公司实现总营收594亿元左右（+17%），实现归母净利润297亿元左右（+20%），对应2022H1归母净利率50.00% （+1.39pcts）；Q2单季度实现总营收262亿元左右（+15.70%），实现归母净利润125亿元左右（+16.41%），对应2022Q2归母净利率47.52%（+0.29pcts）。

分产品看：上半年酒类业务收入574亿元左右（+17.12%），其中茅台酒贡献营收499亿元
（+16.18%），系列酒贡献营收75亿元（+23.75%）；Q2季度酒类业务收入251.13亿元左右（+15.33%），其中茅台酒贡献营收210.40亿元左右（+14.62%），系列酒贡献营收40.72亿元左右（+19.14%）。

Q2处于白酒消费淡季，公司业绩增速较Q1环比有所回落，但总体来看在产品、渠道改革持续发力下，公司业绩增长仍处于加速阶段，22Q2公司酒类业务营收增速较21Q2同比提升3.78pcts，其中茅台酒收入增速同比大幅提升6.88pcts。

系列酒保持较快增长的同时，茅台酒在市场化改革之下明显加速。

产品、渠道改革发力持续推动公司盈利能力提升。

上半年公司归母净利率同比提升1.39pcts，其中Q1、Q2归母净利率分别提升2.24pcts、0.29pcts，公司盈利能力持续增强，二季度公司归母净利率提升幅度相较一季度收窄，预计主要与非标茅台二季度放量节奏放缓有关，归母净利率提升预计主要系：①“i茅台”上线带来的渠道结构进一步优化；②系列酒调结构，茅台1935放量带动系列酒结构提升；③部分非标产品提价。

22年经营目标积极，市场化改革持续纵深，茅台加速可期。

22年公司提出营业总收入同比增长15%左右的经营目标，新的一年茅台业绩提速可期。

22Q1以来公司持续深化产品、渠道方面市场化改革，蓄力22年全年业绩加速增长。

价格体系方面，直销渠道占比提升有望进一步拉动均吨价的提升。

产品结构方
面，公司持续优化茅台酒和系列酒产品结构，茅台酒推出虎年生肖、
珍品、100ml飞天新品，系列酒推出茅台1935有望持续推动产品结构
升级。

渠道方面，公司一方面推动直营店的建设，另一方面继非标转
直营之后，5月份公司正式上线新电商平台“i茅台”，上线以来平台
注册人数和销售额表现较为亮眼，新电商平台的成功运营释放了茅台
渠道和营销改革的积极信号，未来市场化改革的持续推进有望带动公
司经营持续向好。

3.3水井坊：费用投入较高，注重长期品牌发展
公司发布2022年半年度报告。

公司2022H1实现营收20.74亿元（+12.89%），归母净利润3.7亿
元（-2.0%），其中Q2实现营收6.59亿元（+10.36%），归母净利
润0.07亿元（扭亏为盈）。

疫情影响下收入增速环比略有下滑，加大费用投入提升品牌
二季度全国各地点状疫情频发对公司产品销售产生一定影响，公司
Q2收入增速为10.36%较Q1的14.10%环比下降；利润上仅实现0.06亿元的微利，主要原因在于公司在于季度加大投入销售和管理费用，保
持产品升级定力。

从产品看，产品矩阵依然由次高端及以上产品主导；22H1高档实现收入19.84亿（+11.41%），占全部营收的97.01%；中
档产品实现收入0.61亿元（+13.94%）。

单季度来看，Q2公司产品结
构加速分化，高端酒实现收入6.2亿元增长9.82%，而低端酒收入下降27.54%至0.2亿元，体现了高端酒在疫情干扰下的韧性。

产品结构顺
利升级最终带动公司产品保持量价齐升的态势，上半年销售量和销售
单价分别同比增长6%和5%。

分渠道看，上半年新渠道实现收入1.20
亿元，同比下降46.08%，批发代理渠道销售额19.26亿元，同比增长19.39%。

批发代理在于季度保持良好趋势，单季度收入同比上升17.65%
至5.90亿元，而以直销团购为主的新渠道业务则在疫情干扰下下滑43.10%至0.53亿元。

产品结构升级带动毛利率上升，现金流短期承压无需过忧
盈利能力方面，在产品结构的升级推动下，22H1毛利率达到
84.82%，同比+0.28pct，其中Q2毛利率84.60%，同比+1.11pct，Q2毛利率大幅提升或与新一代井台于4月份上市有关。

上半年公司销售费用率和管理费用率分别大幅上升1.80pct和0.97pct至33.55%和9.93%，其中广告费用从去年同期的4.65亿增长至今年上半年的5.27亿元，增长13%。

但是从单季度来看，二季度销售费用率和管理费用率则分别同比下降9.40pct和0.06%（但仍较一季度环比提升明显）。

就归母净利率而言，二季度由于销售费用和管理费用的投入，最终上半年归母净利率同比下滑2.71pct至17.83%，单二季度归母净利率（1.08%）则较今年一季度（25.63%）下降较多。

现金流角度，由于广告费的大幅度支出（现金支出4.6亿，去年同期仅为2.2亿），公司上半年经营活动净现金流仅为145万元，较去年同期的2.78亿大幅下滑。

公司Q2经营活动净现金流为-3.92亿元，表明主要支出集中在于季度为新产品造势。

品牌向上，营销扩大，布局未来
上半年，公司继续执行“产品升级创新、品牌高端化、营销突破”三大策略，保持平稳发展，具体体现在：1、对典藏和井台进行升级，新产品推出后迅速跟上各类培育活动和铺货行为，为消费者主动选择打下坚实基础；2、品牌高端化方面，一是不断投入研发成本确保品质升级，二是以体育营销和文化营销为重要抓手开展圈层营销，抓住核心消费者对品牌的认可；3、营销方面，去年组建的高端产品事业部积极发力团购和终端服务，精准渗透高端消费者阶层，培育忠实客群，
臻酿八号等产品也在积极拓展市场，以弥补前期宴席场景的缺失。

今
年年初公司定下收入利润双15%的增长目标，结合公司新一年财年的开始，我们认为下半年公司业绩有望加速回归，全年经营目标仍然有望
顺利完成。

四、成本指标变化：原料和包材价格涨跌不一
原料成本方面，对于酵母生产核心原材料糖蜜而言，本周价格不变，截至7月29日，糖蜜价格为1800元/吨，环比持平。

截至5月31日，国内大麦的平均市场价为3092.50元/吨，环比持平。

乳制品原材料生
鲜乳，截至7月20日，生产区生鲜乳平均价为4.12元/公斤，环比持平。

速冻食品原材料中，水产类原材料中，参考白鲢鱼批发价格，本
周价格比上周上涨0.20%，截至7月29日为9.80元/公斤；豆制品原
材料方面，蛋白豆粕价格环比上周+0.17%，截至7月29日为4,125元
/吨；禽类原材料，参考白条鸡批发价格，本周价格环比上周+3.13%，
截至7月29日为18.81元/公斤；畜类原材料，参考猪肉批发价格，
本周价格环比-2.24%，截至7月29日为29.27元/公斤。

白砂糖价格
环比7月15日小幅下跌，截至7月22日，价格为11.43元/公斤。

大
豆价格方面，截至7月20日，大豆的市场价格为5,868.40元/吨，相
比7月10日下跌0.25%。

包材成本方面，截至7月29日，国产铝合金A356价格为19,700
元/吨，周环比上涨3.14%。

截至7月29日，国内瓦楞纸出厂价平均价为4060元/吨，环比上周下跌1.22%。

截至7月20日，浮法平板玻璃
价格为1732.6元/吨，相比7月20日下跌1.71%。

五、本周市场回顾
5.1板块整体表现：大盘下行，食品饮料板块表现劣于大盘
本周A股上行，上证指数收于3,253.23点，周变动-0.51%。

食品饮料板块周变动-2.75%，表现弱于大盘2.24个百分点，位居申万一级行业分类第32位。

5.2按子行业划分：子板块整体下行，肉制品表现较优
本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：肉制品
（+0.78%），啤酒（+0.50%），其他酒类（-0.62%），休闲食品（-
0.67%），乳品（-1.09%），调味发酵品（-1.89%），软饮料（-
1.97%），保健品（-
2.86%），白酒（-
3.41%），预加工食品（-
3.90%）。

5.3按市值划分：板块总体下行，小市值板块市场相对较好
我们将板块个股按市值划分为300亿以上、100-300亿、50-100亿和50亿以下四个板块。

本周各市值板块跌幅由低到高排名为：50-100亿板块上涨0.06%，50亿以下板块下跌0.30%，100-300亿板块下跌2.25%，300亿以上板块下跌2.96%。

5.4沪股通、深股通标的持股变化
本周沪深港通交易日为7月25日-7月29日。

沪股通每日前十大活跃个股中食品饮料公司上榜3家，为贵州茅台（上榜5天，成交净买入-0.83亿元），伊利股份（上榜2天，成交净买入-2.85亿元），山西汾酒（上榜1天，成交净买入+2.28亿元）；深股通每日前十大活跃个股中食品饮料公司上榜2家，为五粮液（上榜4天，成交净买入+2.27亿元），泸州老窖（上榜1天，成交净买入+1.82亿元）。

截至2022年7月29日，食品饮料行业沪深股通标的按持股比例排名前五名为恰恰食品、伊利股份、汤臣倍健、涪陵榨菜、重庆啤酒，
持股比例分别为20.40%、17.47%、11.50%、11.12%、9.23%，较上期持股比例变动0.11%、-0.06%、-0.35%、-0.04%、-0.05%。