我国货币政策有效性的微观基础研究
我国货币政策有效性_基于二元经济的研究视角
项目的信贷策略，这些大企业大项目主要集中在工业中，农 业企业则由于规模小，发展缓慢而难以获得银行信贷。此外， 货币政策还通过多种渠道影响企业资产负债表。扩张性的货 币政策会导致权益价格升高，提高企业净值，减少逆向选择 和道德风险问题，刺激企业计划投资的增加，提高总需求水 平。工业企业由于净值高、规模大，可供抵押的资产多和信 息披露比较全面等优势而获得大量的银行贷款，农业企业则 由于净值较低，获得的贷款和投资远低于工业企业。因此，当 货币政策变动通过资产负债表途径影响银行信贷规模时，会 对工业造成更大的影响，而农业的影响则相对小些。
２．从利率传导途径来看，参与金融一体化的程度不同是 导致货币政策对工业和农业产生不同影响的重要原因。货币 政策通过利率途径有效传导的前提是经济与金融高度市场化 和一体化运行。尽管我国经济与金融远没有达到高度一体化， 但都在不断发展和深化。工业与农业发展水平的差异造成工 业经济和农业经济与金融一体化的程度存在明显差异。工业 经济参与金融一体化的程度较高，金融市场的变化会迅速传 导到工业市场，当扩张性的货币政策引起市场利率下降时， 工业产品价格会马上作出反应，工业企业投资将增加，导致 工业产出增加。农业经济由于参与金融一体化的程度较低， 对利率的变动反应比较迟缓，而且反应幅度也远没有工业大。 可见，我国货币政策的变动通过利率传导会对工业与农业部 门产生不同的效果。
一、文献回顾 货币政策真正发挥宏观调控作用是 ２０世纪 ３０年代凯恩斯 革命之后。自那时以来，关于货币政策是否有效的问题一直 是国内外学者关注、研究的重点问题，特别是 ８０ 年代以来， 随着计量经济学的发展，西方学者对货币政策是否有效的研 究进入了一个非常活跃时期。 Ｂａｒｒｏ（１９７８）通过统计计量分析，研究结果首次表明预 期的货币供给增长对产出具有中性的观点。Ｍｉｓｈｋｉｎ（１９８２）拒 绝了预期政策中性论，指出Ｂａｒｒｏ的结论与其季度模型滞后阶 数的选取有关，Ｂａｒｒｏ 季度模型只选取 ８ 阶滞后，Ｍｉｓｈｋｉｎ 利 用 Ｂａｒｒｏ 季度模型，选取 ７１ 阶滞后研究得出与 Ｂａｒｒｏ 不同的 结论。Ｆｒｉｅｄｍａｎ（１９８７）通过建立模型，研究表明，高通货 膨胀与高度的不确定性相联系，这时采用宽松的货币政策将 抑制经济增长，而不是促进经济增长，进一步支持 Ｍｉｓｈｋｉｎ 的研究。Ｍａｒｃ（１９９７）利用最新数据重新估计了 Ｍｉｓｈｋｉｎ 的 模型，发现其结论并不具有稳健性，再一次提出了预期的货 币政策对产出具有中性的结论。Ｓｔｅｐｈｅｎ Ｄ． Ｏｌｉｎｅｒ 和 Ｇｌｅｎｎ Ｄ． Ｒｕｄｅｂｕｓｃｈ（１９９６）的研究则表明，紧缩性货币政策实施 之后，企业投资行为与其内部资金的联系变得更加紧密，投 资将趋减；信贷渠道的主要作用是放大紧缩性货币政策效应， 在扩张性货币政策时期会有一定影响，但在前紧后松或前松 后紧两种情况下几乎不起传导作用。 近年来，我国学者对我国货币政策有效性进行了大量研 究。李晓西、余明（２０００）的研究表明，由于当前国民经济 活力不足，主要不是货币供应量的问题，而是货币政策传导 机制存在体制性梗阻，造成我国货币政策难以发挥作用。 刘斌（２００１）利用 １９８７ 年 １ 月到 ２０００ 年 １２ 月的数据，通 过建立 ＶＡＲ 模型，对货币政策冲击进行冲击响应分析。实证 研究表明，货币政策冲击在短期会对实体经济部门产生影响， 在长期不会对实体经济部门产生影响，但货币政策冲击对物
中央银行学课件：货币政策的有效性
货币政策有效性的理论观点
➢ 理性预期学派（20世纪70年代）
• 在理性预期假定下，由于公众早已预期到政府宏观政策的变动趋势 及其可能产生的影响，并且采取了相应的应对措施，而政府对经济 信息的反应则不如公众那样灵敏，无法做出及时调整。在这种情况 下，政府任何一项稳定经济的措施，都会被公众的理性预期所抵消， 因此无论在短期还是长期，货币政策都是无效的
• 理性预期学派认为，凡是可以预期到的经济政策都不会对实际经济 产生影响，只有当经济受到预料之外的冲击时，才有可能使产出偏 离其正常轨道。因而是更为彻底的经济自由主义，主张完全放任自 由的市场经济，认为任何形式的国家干预政策（包括货币政策）都 是无效的
7
货币政策有效性的理论观点
➢ 新凯恩斯主义学派（20世纪70年代后）
• 有鉴于此，新凯恩斯主义学派认为，由于市场机制的内在缺陷，货币政 策在总体上是有效的，可以通过逆周期的短期需求管理有效平抑经济波 动，实现经济稳定增长和充分就业
8
货币政策有效性的理论观点
➢ 奥地利学派
• 奥地利学派着重从主观心理和效用角度解释经济行为，又被称为维 也纳学派或心理学派，在19世纪末至20世纪初开始流行，成为主流经 济学派之外一个比较有影响力但又相对特立独行的学派
MV=PT。其中，M代表流通货币的平均数；V代表货币流通速度 （稳定）；T代表充分就业时的产出（稳定） • 根据费雪方程，货币数量的变化只会体现在价格水平的变动上，对 实际经济变量没有影响，因此货币政策是无效的
货币政策传导机制的微观基础研究
货币政策传导机制的微观基础研究
【摘要】：文章章通过对1998年第一季度至2007年第四季度我国货币政策与企业、居民家庭预期的相互影响进行实证分析发现:货币政策信号未能十分有效的引导企业的预期；货币政策信号并不能直接影响居民家庭收入预期，而是通过其他变量间接影响；货币政策在我国微观主体层面传导不顺畅。
【关键词】：货币政策；微观基础；协整分析；格兰杰因果关系
一、引言
对已有的货币政策传导机制实证研究，现有文献多是从宏观变量和货币政策效应两个角度进行实证分析，但在现实中，货币政策传导是由众多的相关微观主体的行为综合决定的，因此研究货币政策传导机制就不能忽略各微观主体行为的影响。为此，文章从微观主体对货币政策反应的角度人手，运用协整检验和格兰杰因果检验对货币政策信号与企业预期、居民家庭收入预期之间的影响关系做实证研究，来对我国货币政策传导机制的微观基础进行分析。
二、变量选取和数据处理
（一）变量的选取
1. 货币政策信号指标
我们选取广义货币供应量M2作为衡量货币政策调控的指标,运用最新数理统计方法H-P滤波器对货币供给量M2进行处理,将货币供给量时间序列的增长趋势项剔除掉，得到的货币政策变动项即为衡量货币政策信号的指标。假设Yt 是包含趋势成分和波动成分的时间序列，(YT }是其含有的趋势成分，{YP}是其含有的波动成分，即: Yt = YT +YP . 利用H一P滤波可以将货币供给量时间序列中长期增长趋势YT和短期波动成分分离出来，通过比较两者的偏离程度，负向偏离表示紧缩性货币政策信号,正向偏离表示扩张性货币政策信号。
影响我国货币政策有效性的因素分析
策的有效 性，货 币政策 的传导过程 包括 ： 币政策 当局操 作 货
素 ，而 弗 里 德 曼 也 提 出货 币供 给 增 加 对 利 率 有 四种 影 响 ，分 别是 流 动 性 效 应 、 收入 效 应 、价 格 水 平 效 应 和 通 货 膨 胀 预 期
策的特 殊性 。 关键词：货 币政策；百度文库效性 ；影响 因素
１ ．货币政策工具
货 币政策工具即 中央银行为实现货 币政策而采取的政 策 措施。中央银行只有通过选择合适的工具进行操作，才能实
制度变迁 是影响政策效果 的一个 长期因素 ，我 国由原来
关 ”的思路再 加上 以前人们对物价 的上涨还存在预 期，使得
从南到北掀起 了 一股 “ 抢购 ”狂潮 ，出现 了极为严重 的挤兑
银行存款现象 。 ４ ．货 币 政 策 的 时 滞
的计划 经济 向市场 经济转 轨 ，必然 会涉 及 到各项 制度 的变
而影响信贷供 给并进一步影响投 资和 消费需求 的货币政 策传 导机制。
３ 微观 主体理性预期
我国货币政策的有效性分析
我国货币政策的有效性分析
摘要
最近几年是我国政府对国民经济进行宏观调控最多的时期，尤其以货币政策的使用最为频繁。错综复杂的国内外经济形势和变数日益增加的不确定性因素，正在考验着我国政府的宏观调控能力。文章认为货币政策是把“双刃剑”，对其使用要特别谨慎。而在使用过程中，更要注重其政策效应。文献表明，对货币政策效应的分析可谓“八仙过海，各显其能”；但笔者认为这些分析有些缺失，分析效果并不理想，因此，笔者从一个新的视角――行为经济学――对货币政策有效性进行分析。
关键词生存质量；危险因素；调查；对策
目录
摘要......................................................................................................................... I
1. 引言及简单的文献综述 ......................................................................................... I II
2. 研究货币政策有效性的新视角：行为经济学 ..................................................... I II
2.1. 营养和心理因素.......................................................................................... I II
货币政策有效性与我国现阶段宏观调控
货 币 政 策 属 于 宏 观 经 济 政 策 ． 与 整 个 金 融 体 系
和 社 会 总 体 经 济 运 行 密 切 相 关 ． 在 我 国宏 观 经 济 调
政 策 与 财 政 政 策 的 协 调 以及 汇 率 制 度 等 ．也 会 影 响 到 原 本 正 确 的政 策 发 挥 效 力 。 目 前 ．针 对 我 国 货 币 政 策 有 效 性 的 研 究 不 仅 涉 及 货 币 政 策 有 效 性 的 评 估 ．而 且 还 涉 及 对 中介 目标 的 选 择 、 币 政 策 的 传 导 机 制 、 币 政 策 与 财 政 政 策 货 货 的 协 调 以 及 汇 率 制 度 等 对 货 币 政 策 执 行 效 果 的 影 响 等 。 究 在 不 断 深 入 。 明 （０ ６ 分 析 了 货 币 政 策 抑 研 刘 ２０） 制 经 济 过 热 和 经 济 衰 退 效 果 的 非 对 称 性 及 “ 值 效 阀
会 公 众 和 企 业 等 微 观 主 体 的 理 性 预 期 行 为 、社 会 政
一
、
关于货 币政策 有效 性研 究
治 团 体 的 利 益 、金 融 自 由 化 和 金 融 创 新 等 因 素 的 影 响 。 而 中 介 目 标 的 选 择 、 币 政 策 的 传 导 机 制 、 币 货 货
货币政 策有效性 与我 国现 阶段宏观调控
彭 迪 云 １卢有 红 ７
我国货币政策有效性论文
论我国货币政策有效性
中图分类号：f822 文献标识：a 文章编号：
1009-4202(2011)06-000-01
摘要本文从货币政策传导机制的角度来分析我国货币政策的有效性，在理论阐述的基础上，分别针对各项传导机制做实证分析考察央行货币政策操作对实体经济的影响效果，最后探讨我国货币政策传导过程中存在的问题。
关键词货币政策有效性传导机制 johanson协整检验
货币政策是市场经济条件下货币当局进行宏观经济调控的重要手段，央行的货币政策意图能否有效的实现，取决于货币政策的传导机制是否畅通。目前，理论界已大致形成了四大货币政策传导机制，以下分别说明它们的传导机理。
一、货币政策传导机制的主要几种渠道
（一）货币政策利率传导机制
货币政策传导机制的利率途径：货币供给增加导致市场利率降低，企业投资增加，总产出增加。
ms↑→r↓→i↑→y↑
（ms：货币供应量；r：市场利率；i：社会总投资；y：国民总产出）
（二）货币政策信贷传导机制
信贷传导机制：央行通过公开市场等操作工具影响货币供给，进而影响银行可贷资金，从而影响企业的投资和居民的消费，导
致国民总产出的变化。
ms↑→l↑→i&c↑→y↑
（ms：货币供应量；l：信贷量；i：社会总投资；c：消费；y：国民总产出）
（三）货币政策资产价格传导机制
其原理是基于托宾q理论的“托宾效应”和莫迪利亚尼的“消费财富效应”。托宾效应：随着货币供给量的上升，市场利率下降，企业股价上升，q值上升，企业增加投资，总产出上升。
m↑→r↓→ps↑→q↑→i↑→y↑
（ps：股票市场价格；q：企业股票市场价值与重置成本之比）莫迪利亚尼的“消费财富效应”：货币供给上升，利率下降，大量资金流入股市，引起股票价格上升，消费者消费支出增加，促进产出增长。
我国央行货币政策目标及有效性
我国央行货币政策有效性
摘要:货币政策是国家宏观经济政策的重要组成部分,它在国民经济发展中发挥着越来越重要的作用。随着改革开放不断向纵深推进,中国人民银行已逐渐演变成了国民经济的重要宏观调控部门,货币政策在宏观调控中的地位也越来越重要。本文阐述了货币政策理论及其相关研究,以及对近年来我国货币政策有效性问题进行探讨。
关键词:货币政策通货膨胀有效性
2003年以来，我国GDP增长率连续五年超过10%。但是，在经济高速发展的同时，通货膨胀一直持续急升。中国政府已经将治理通货膨胀视为宏观经济第一要务。这次的通货膨胀主要表现在：⑴构成CPI的八大商品类别看，上涨幅度较大的主要是食品类价格。2006年以来，国际粮食价格全线上涨，大部分农作物的价格、涨幅均达到近十年来的最高水平。
⑵随着次级债危机影响的不断扩散，美元持续贬值，导致以美元计价的国际石油、有色金属等能源和基础产品价格持续上涨。使中国企业背负了越来越重的成本压力，生产资料价格持续上涨对下游产品的成本推动效应，将带动整体物价水平的上扬。⑶劳动力市场的紧张推动了劳动力价格的上升、特别是2008年《劳动合同法》的实施，企业的劳动力成本提高，而且就业刚性增强。
针对CPI过高的现象，央行2007年提出适度从紧“防止经济增长由偏快转为过热，防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀”的货币政策，作为当时宏观调控的首要任务。到了2008年，年初中国人民银行还在执行从紧的货币政策，进入9月份以后，由于国际金融危机急剧恶化，对我国经济的冲击明显加大，中国人民银行就开始实行适度宽松的货币政策。而从2010年1月12日至2011年6月14日，为了缓解外汇占款持续上升、经济流动性过剩以及通货膨胀的压力，我国央行连续12次上调存款准备金率。自2011年12月30日起，为了向市场释放流动性，以增强经济运行活力，央行又三次下调存款准备金率。这些货币政策的有效性得到挑战。
货币政策的有效性研究
货币政策的有效性研究
近年来，货币政策成为宏观经济调控的重要手段之一。然而，货币政策的有效
性一直备受关注和争议。在这方面的研究中，有些人支持货币政策的有效性，认为它可以通过调节货币供应量和利率来影响经济发展，促进通胀和就业。然而，也有人对货币政策的有效性表示怀疑，他们认为货币政策会面临各种挑战和限制。本文将就货币政策的有效性进行探讨，旨在更好地理解和评估货币政策的作用和局限。
首先，货币政策的有效性得益于中央银行独立性。中央银行独立性能够保护货
币政策免受政治干预，使其能够更为有效地执行。在独立的条件下，中央银行可以更加自主地制定并实施货币政策，从而更好地平衡经济增长、通胀和就业。研究表明，拥有较高独立性的中央银行具有更好的货币政策效果。
其次，货币政策的有效性体现在其对经济周期和通胀的调控作用上。货币政策
的目标是维持价格稳定和经济增长的良好平衡。通过调整货币供应量和利率等手段，中央银行可以引导经济走出衰退并促进就业增长，同时控制通胀水平。例如，在经济衰退时，中央银行可以采取宽松的货币政策，通过增加货币供应量和降低利率来刺激投资和消费，促进经济复苏。而在通胀过高时，中央银行则可以采取紧缩的货币政策来抑制通胀压力。
然而，货币政策的有效性也存在一些限制和挑战。首先，货币政策是一项复杂
而微妙的过程，其实施需要考虑许多因素的相互影响。经济体的复杂性使得货币政策很难完全准确地调整经济的发展方向。此外，货币政策影响经济的传导机制也存在一定的滞后性，例如，货币政策的效果可能需要较长的时间才能在实体经济中显露出来。
货币政策有效性的理论
wenku.baidu.com
• 凯恩斯（Keynes）与弗里德曼（Friedman）是货币供给外生论 的代表人物。
• 后凯恩斯主义经济学家把货币供给的内生性看作货币经济学的 主要命题，认为货币的创造起源于经济主体对货币的需求。
• 内生货币理论在深入探讨经济运行决定货币供给的因素和机制 的基础上，提出了中央银行只能顺应经济运行的要求供给货币， 即水平货币供给曲线理论。
中央银行学
二、货币政策对实体经济的影响
• （一）货币政策有效性的理论研究 • 货币政策有效性的理论焦点是货币对于实体经济有没有影响。
这是在假设货币供给为外生的基础上，研究货币供给变化对经 济中的宏观经济变量的影响，如果货币供给变化导致真实宏观 经济变量（如实际产出）的变化，则认为货币（政策）是有效 的；如果货币供给仅仅导致名义宏观经济变量（如名义产出， 价格水平等）的变化，则认为货币（政策）是无效的。
中央银行学
• 古典学派是货币中性论的首倡者，该学派经济学家信奉工资和 价格极富弹性假说。所谓“货币经济”实际上仍然不过是实物 与实物相互交换的“实物经济”，货币只不过是覆盖在实物经 济之上的一层“面纱”。
• 凯恩斯主义认为宏观政策能通过逆风向地调节有效需求以平抑 经济波动，凯恩斯从货币供给对利率的影响，以及利率变动对 总需求的影响出发，论证了货币政策在危机时期无效，而在非 危机时期却在不同程度上有效。
货币政策区域效应的微观分析：信用传导机制视角
导机制是 中国主要 的货 币政 策传导机 制 ，微 观主体 行 为的地 区差异是 信 用传 导机 制 区域 效应产 生的深层 次
原 因。本文介 绍 了狭 义信 用传 导机 制 、广 义信 用传 导机 制的理 论模 型 以及成 立 的前提 条件 ；并从微 观 经济 主体 角度 分析影 响信 用传 导机 制的 因素 ；最后 ，从 微观 主体 的地 区差异分析 中国货 币政 策信 用传 导机制 区
政策传导机制可分为两大类 ，货币传导机制和信用传导机制。货币传导机制指中央银行通过改变货币供给 影 响利率 、汇率 、资产价格 等变 量 ，进 而 影 响总需 求 的传导 机 制 ，包括 利 率 渠道 、相对 价格 渠 道 （ 括 包 托 宾 ｑ渠道 、财富 渠道 ）以及汇 率渠道 ，该机 制侧重 于分 析银行 资产 负债表 的负债方— —货 币对经济 的影
（ ）前提 条件 ２ ｉ
银 行信贷 传导 机制是 货 币政策信 用传 导 的直接 渠 道 ，其
效应 主要依赖 于银 行信贷 行 为 。除货 币政 策非 中性 、金 融 市
；
； ，
场信息 不对称 这两 个基 础条件 外 ，银 行信 贷传 导机 制作 用 的
ｉ ３
发挥还需要以下条件 ：一是银行贷款依赖 。部分借款人以银
Ｂｒａｋ ｅ ｎｅ＆ Ｂｉｄｒ（９８ ｎ ｌ ｅ １８ ）论证 了信 贷在 货 币政 策 传导 机 制 中 的重 要作 用 ，奠定 了银 行贷 款 渠 道 的 理论 ｎ
开放经济下中国货币政策传导及有效性研究
开放经济下中国货币政策传导及有效性研究货币政策传导是货币政策从操作到生效的过程,也是货币资金通过金融体系循环流动及创造信用的过程,对货币政策目标实现具有决定性意义。随着中国对外开放程度的不断提高,资本流动通过金融体系传导进而对货币政策有效性形成冲击。在国际国内经济金融形势交错变化背景下,完善货币政策传导和提高货币政策有效性具有极其重大的理论和现实意义。因此,论文以国际经济学和货币金融学理论为指导,从金融结构视角出发对开放经济下中国货币政策的传导及有效性进行深入研究,尝试构建分析框架,实证检验有关观点,提出相应政策建议。
论文在回顾国内外文献和界定有关概念的基础上,采用IS-LM-BP模型图形分析考虑多种情况的开放经济货币政策有效性,梳理金融结构影响货币政策传导及有效性的有关理论,扩展Karras(1999)开放宏观经济模型并采用数理方法求解经济开放度、金融结构变化对货币政策有效性的影响,进而运用货币资金循环流动及货币信用创造机理加以定性分析论证。在此理论框架下,本文开展了基于金融结构视角的开放经济下中国货币政策传导及有效性问题的实证及应用研究,主要内容和结论可以概括为三个方面：首先,论文实证检验了开放经济下中国货币政策的间接融资体系(以商业银行为例)和直接融资体系(以股票市场为例)传导问题。第三章分别从商业银行整体和个体两个维度验证了货币政策商业银行风险承担行为的存在性以及国际资本流动在其中的影响。结果发现：国际资本流动对银行风险承担行为具有显著影响；运用整体银行体系时间序列数据分析证实银行体系资产配置和负债选择两方面的风险承担行为都显著存在；运用微观银行个体面板数据采用系统GMM估计证实数量型和价格型货币政策调控对商业银行风险承担行为都具有显著影响。
我国货币政策传导机制有效性的实证研究——以汇率传导渠道为视角
摘 要 ： 文应 用 当代 主流 的 计 量 经 济 学的研 究 方 法 ， 过 对 ２ ０ 本 通 ０ ２年 以来相 关的 经 济金 融 月度 数 据 的 实证 分析 ， 探 究 了我 国货 币政 策 传 导 渠道 之 汇率 传 导 渠道 的运 作机 制 以及 传 导 效 果 ， 出 了完善 我 国货 币政 策 传 导 的 微观 金 融 提 环境 、 动 我 国金 融 市 场 建设 和 金 融 体 制 改革 的 建议 。 推 关键 词 ： 币政 策 传 导 机 制 ； 货 汇率 传 导 渠道 ； 效 性 ； 整检 验 ； Ａ 模 型 有 协 ＶＲ
亮 、 海 鸥 （ ０ ８ 对 我 围 货 币政 策 资 产 价 格 传 导 渠 道 进 胡 ２０ ）
行 了实 证研 究 ， 果 表 明 ， 然 资产 价 格 可 以影 响 投 资 和 结 虽 消 费 ．但 是 投 资 的托 宾 ｑ效 应 和 消 费 的财 富效 应 都 很 不
明显 ． 致 资 产 价 格 传 导 渠 道 在 我 国 不 够 通 畅 ［。蒋 科 以 １ ｏ ｌ
中图 分 类号 ：８ ２ Ｆ ２ 文 献标 识 码 ： Ａ 文章 编 号 ： ０ — ｏ １２ ｌ ）５ ０ １ — ５ ＤＯ ０３ ９ ，ｓ ． ０ － ０ １ １ ． ． １ ３ ９３ （ｏ １ — Ｏ８ ０ ｋｌ ， ／ｉ ｎ１ ３ ９ ３ ． １ ５ ５ ｏ ０ ， ￣ ｊｓ ０ ． ０ ２ ００
近年我国货币政策有效性的分析
币政 策是最 重要的工具之一 。自我 国建立社会 主义市 场
经济体制 以来 ， 经济取得 了较快 的增长 ， 金融领 域也不 断
开放 。但 目前仍存 在几个比较 突 出的问题 ：地方 债务 风
立社会主义市场经济体 制具有指导意 义。厉以宁从微 观 主体 角度研究指 出 ， 中国 的非均 衡经 济运行 中存 在许 多
一
货币政策有效性的理论
关 于货币政 策有效 性研 究 ， 西方 各大 经济 学派 理 论
变化 ， 增大 了 货币 政 策 的难度 。 在 金 融领 域 开放 问题 上， 曹凤歧指 出 ， 币政 策传 导将 受到 外部环 境的 制约 ， 货 传导时滞的不确定性进一 步增 强了。
如何判断货 币政 策 的有效 性 ， 西方 经济 学 虽然没 有 具体定义 ， 但他 们认 为货 币政 策有效 性一 般包括 三层 含 义 ： 币政策能 否系统地影响产出 ； 货 货币 与产 出之 间是否
政 策 实 施 效 果 的影 响 。
存在稳定的联 系 ； 货币 当局能 否如 愿地 控制 货币 。我 国 学者也作了大量 研究 ， 赵进 文 、 高辉 认 为 ， 币政 策有 效 货
性是指在其作用空 间 内对 宏观经 济 目标的 促进程 度 ； 方
先明 、 孙镟 等认 为 ， 币政策达 到货币 当局 希望实现 的 目 货 标的有效性程度 就 是货 币政 策的有 效性 。总之 ， 币政 货
金融危机下我国货币政策有效性研究
改变利率水平 ，进而 改变投资水平 ，最终
利用 中国经验 数据进 行实证研究并最后得
出结 论 。
影响实际产 出， 即Ｍｓｆ ｒ …叫１一Ｙ ｆ。 — 』
但该学派同时指 出，当利率 下降到一定 的 水平 ，人们普遍预期利率 将会 上涨 ，债 券 价格将 会 下跌 时 ，为
了 避 免 债 券 价 格 下 跌 带 来 的 资 本 损 失 ，政 府 增 加 的 任 何 数 量 货 币 供 给 将 全 部 被 人 们 持 有 在 手 上 ，而 不 会 购 买 债 券 ， 即 流 动 性
是 在 长 期 中 ，人 们 会发 现 自 己产 品和 劳务
币政策是 中性的，对实体经济没有影响。
凯 恩斯 主 义 认 为 货 币政 策 在 危 机 时 期
的价格在考虑通货膨胀 以后 并未上涨 ，即
在 长 期 内人 们 不会 出现 预 期 失误 或 货 币幻 觉， 因此 失 业 率 将 保 持 在 “ 然失 业 率 ” ， 自 上
一
４ １５ ４ ０ ３）
致 ，当实施扩张性货 币政策增加货币供
给时 ，人 们的实际余额增加 ，厂商和劳动
格 也 具 有 弹 性 ，所 以 能够 而且 只 能 改 变 价
内容 摘 要 ：本 文在 回顾 货 币政 策 有 关
理论 的基 础上 ，运 用格 兰杰 因果检 验 法 实证 分析 了金 融 危 机 下我 国货 币政 策 的 有 效性 。经验 证 据 显 示 ， 自 融危 机爆 金 发 以来 ，我 国货 币供 应量 增 长率 是 Ｇ ＤＰ 增 长 率的 格 兰杰 原 因。 因此 ，我 国并 未 陷入 “ 动性 陷 阱” 流 ，货 币政 策对 于经 济 增 长 的刺 激 作 用是 显 著 有 效 的 。 关键 词 ：金 融 危 机 货 币政 策 有 效性
试析影响我国货币政策的有效性因素及对策建议
三、 提高我 国
（ ） 快 发 展 金 融 市场 ． 证 中 央 银行 货 币 政 策 的 实 施 效 果 一 加 保 应 根 据 经 济 需 要 。 加 发 债 规 模 调 整债 券 结 构 ， 一步 增 加 银 增 进 行 间市 场 的开 放 程 度 ， 大 货 币 市 场 主 体 ， 收 非 银行 金融 机 构 进 扩 吸 入银 行 间市 场 ， 大银 行 间 市 场 的 覆 盖 范 围 。 终 建 成 我 国集 同业 增 最 拆 借 市 场 、 债市 场 、 现 市 场 于一 体 的货 币 市 场 与 资本 市 场 协 调 国 贴 发展 的金 融 市 场 。 ｆ ） 进 利 率 市 场 化 改 革 二 推 目前 我 国 比较 一 致 的 观 点 是 按 照 “ 大 后 小 ， 外 后 内 ， 贷 先 先 先 后存 ， 农 村 后城 市 。 市 场后 信贷 ” 先 先 的顺 序逐 步推 进 利 率 市 场 化 。 其 中存 贷 款 利 率 市 场 化 是 改 革 的核 心 。 这 一 原则 指 导 下 ， 率 市 在 利 场化 要 处 理 好 以下 问题 ： 心 培 育 市 场 基 准 利 率 ； 化 商 业 银 行 利 精 强 率定 价 与 风 险 管 理 机 制 ： 高 居 民储 蓄 和 消 费利 率 的敏 感 程 度 。 提 （ ） 化 国 有 企 业 改 革 ， 全 和 完 善 货 币 政 策 传 导 机 制 的 微 三 深 健
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我国货币政策有效性的微观基础研究
【摘要】：货币政策有效性,是指货币政策能否系统地影响产出。对货币政策有效性的研究是否深入,关系到中央银行能否准确把握经济运行中制约货币政策有效性的诸多因素及其作用机制,并采取有效的调控措施,关系到宏观调控目标能否实现的问题。因此,货币政策有效性一直是理论界和实务界共同关心的一个重要问题。传统货币政策理论着重从宏观总量角度来考察货币政策是否有效,往往忽略从微观角度进行考察的重要性。但在现实中,货币政策的最终效果,主要体现在微观经济主体的行动中,是由各经济主体的行为综合决定的。因此,从微观角度去研究货币政策效应是研究角度的创新转变,具有很强的现实意义。一国经济活动的重要微观主体之一是该国居民,居民对货币政策的反映主要体现在消费行为和储蓄行为上。居民的消费形成最终需求,居民的储蓄形成重要的投资资金来源,居民储蓄与消费决策影响储蓄和投资的均衡;从而影响经济资源的优化配置,体现为货币政策是否有效的结果上。这也是本文选择从居民储蓄和消费角度进行分析的主要原因。本文的研究思路是按照先理论分析后实证研究,先研究居民的消费和储蓄行为对货币政策效应的影响,再实证检验货币政策效应,最后对检验结果进行原因分析并提出相应的建议。按照这一思路,全文分为四个部分。第一部分是货币政策有效性理论分析。该部分主要从货币政策有效性的如何定义,怎样度量,货币政策效应传导机制三个方面进行讲述。第二部分是微观基础对货币政策有效性影响的机理分
析。首先分析微观基础是货币政策传导机制中的重要枢纽,其次分析居民与中央银行的博弈对货币政策有效性的影响,然后通过分析我国居民消费储蓄结构的变化,从居民的消费行为的变化和储蓄行为的变化、及储蓄—投资转化机制的变化三个角度进行分析。第三部分是对研究结果进行实证检验。在前两部分所建立的理论基础上进行实证检验,考证货币政策与微观主体的相关性,并度量各个相关要素对货币政策冲击的响应程度。第四部分是本文的结论和政策建议。通过分析实证结果和理论结论,对如何提高我国货币政策有效性给出相应的政策建议。【关键词】：货币政策有效性消费储蓄回归分析占优均衡
【学位授予单位】：山西财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2009
【分类号】：F224;F822.0
【目录】：摘要6-8ABSTRACT8-12引言12-21一、研究背景12-13二、国内外相关研究成果综述13-19（一）西方的研究观点回顾13-17（二）我国目前的研究观点17-19三、研究方法及思路19-20四、文章的结构20-21第一部分：货币政策有效性理论分析21-25一、货币政策有效性的定义21二、货币政策效果的度量21-23（一）从数量效果角度分析22（二）从时滞因素角度分析22-23三、货币政策效力的
实现——货币政策传导机制23-25第二部分：居民的储蓄和消费行为对货币政策有效性的机理分析25-37一、微观基础是货币政策传导机制中的重要枢纽25二、居民与中央银行的博弈对货币政策有效性的影响25-37（一）公众对中央银行的货币政策的博弈图25-26（二）我国居民的消费行为和储蓄行为的变化26-28（三）居民的消费行为影响28-31（四）居民的储蓄行为影响31-35（五）储蓄---投资转化机制变化的影响35-37第三部分：货币政策有效性的实证研究37-46一、变量的选取37二、实证分析37-46（一）我国居民消费对货币政策敏感性的实证分析37-40（二）我国居民储蓄对货币政策敏感性的实证分析40-43（三)货币供应量、利率与国内生产总值之间的关系43-46第四部分：结论及政策建议46-49一、结论46二、政策建议46-49（一）从中央银行的角度进行分析46-47（二）从改善货币政策传导的外部环境进行分析47-48（三）从提高货币政策信号的敏感性进行分析48-49参考文献49-51结束语51-52致谢52-53攻读学位期间发表的学术论文53-54 本论文购买请联系页眉网站。