海通证券研究所-六神研究报告
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海通证券研究所
公司研究·上海家化(600315)
公司历史悠久，其主 要品牌六神、美加净 等具有较高的知名 度。
公司的实际控制人 是上海轻工控股（集 团）公司。
1. 公司简况
上海家化联合股份有限公司于 2001 年 3 月发行上市，主营日用化学制品 原辅材料、香精、化妆品等，其前身为香港广生行有限公司在上海的分公司。 公司拥有悠久历史和众多知名民族品牌，现旗下主要品牌有六神、美加净、佰 草集、清妃、高夫、cocool 等，其中六神、美加净 2004 年销售收入过 2 亿， 是公司主要的收入来源。
股本性质 国有法人股 境外法人股 国有法人股 境内法人股 境内法人股 境内法人股
上海家化联合股份有限公司由上海家化（集团）有限公司和上实日化控股 有限公司控股，是国内第一家上市的化妆品公司。两大股东持股比例相同，其 中上实日化控股有限公司所持股份为境外法人股。公司的实际控制人是上海轻 工控股（集团）公司。
表 1 公司主要股东情况
品牌
持股数（万股）
上海家化（集团）有限公司
7600
上实日化控股有限公司
7600
上海工业投资（集团）有限公司
1396
福建恒安集团有限公司
1248
上海广虹（集团）有限公司
661
上海惠盛实业有限公司
494
资料来源：公司网站、2004 年年报及调研数据
持股比例（％） 28.15 28.15 5.17 4.62 2.45 1.83
¾ 独树一帜的六神品牌，盈利维持稳定增长。公司销售收入的最大来源是 六神品牌，该品牌的花露水和沐浴露凭借独特的定位，持续多年得到消 费者认同，市场占有率位居前列。虽然去年六神沐浴露受到宝洁玉兰油 的冲击，但整个六神品牌产品的盈利能力应能维持稳定增长。
¾ 复兴美加净能否成功是未来两年业绩能否转好的关键。公司从去年底提 出复兴美加净的计划，通过加大广告投入、营销渠道建设等手段，重新 打造美加净品牌，力图使其在中低端护肤品市场的占有率达到前三位。 若该计划取得良好效果，则公司的业绩有望走出低点，在 2006 年出现 明显回升。
公司研究·上海家化(600315)
2. 行业分析
2.1 我国化妆品行业发展迅速，竞争极其激烈
我国化妆品行业发展迅速。根据《2005 中国美容经济年度报告》中专家统 计，1982 年，中国的化妆品市场销售额只有 2 亿元，2001 年这个数字变为了 400 亿；2002 年中国化妆品销售增长速度为 14%～15%，实际销售总额大约为 450～460 亿；2003 年中国化妆品行业全年销售总额达 760 亿；最新数据表示， 2004 年中国化妆品市场已达到 850 亿元的销售额。经济学家预测，2004 年至 2007 年，中国化妆品销售额年平均增长将达到 10%左右。
3
海通证券研究所
公司研究·上海家化(600315)
图 3 中国化妆品企业结构
10%
32%
58%
私营企业 外资企业 国有企业
资源来源：中国直销专业网
外资企业中的宝洁、欧莱雅、安利是外资企业中规模较大的。根据对外公 布的资料显示，宝洁 2003 年中国的销售额为 90 亿元人民币，而欧莱雅 2003 年的销售额为 15 亿元人民币，安利公司 2003 年的销售额为 80 亿元人民币。 反观国内化妆品企业，年销售额过 5 亿的只有上海家化、江苏隆力奇、北京大 宝等几家企业。
资料来源：海通证券研究所
主要估值指标
市盈率 市净率 EV/EBITDA
2004 26.67 1.08 12.00
2005F 22.86 1.03 12.59
2006F 20.00 1.00 11.84
相关研究
联系方式
行业公司一部 杨慧 电 话：021-53594566 转 7125 Email：yanghui@ 地 址：上海市淮海中路 98 号 17 层 网 址：
图 2 中国化妆品市场销售额（单位：亿元）
900 800
700
600
500
400 300
200
100
0
1982
2001
2002
2003
2004
我国化妆品行业市场 集中度较低，国产品 牌普遍规模较小，缺 乏竞争力。
资源来源：《2005 中国美容经济年度报告》
作为我国轻工业对外开放较早的竞争性行业之一，化妆品行业所属的日化 行业竞争极其激烈。国外企业方面，改革开放以来我国已引进外资约 10 亿美 元，英国联合利华、美国 P&G、德国汉高、日本花王等国际著名日化跨国公司 都先后进入我国市场。国内企业方面，近几年来中国各种规模的日化企业增加 了很多，仅广东省就有大大小小的日化企业三千多家，品牌上万个，竞争激烈 程度可窥一斑。日化行业市场集中度相对较低，很多竞争对手实力相当，强化 了对抗程度。
¾ 公司是国内化妆品行业龙头企业。公司是中国历史最悠久的化妆品企 业，拥有六神、美加净、佰草集、清妃等众多品牌，年销售额过 10 亿 元，是中国民族化妆品行业的代表。
¾ 面临激烈的市场竞争。由于国内的美容化妆品市场完全对外开放，在欧 莱雅、宝洁等国际巨头的冲击下，国产化妆品品牌的发展困难重重。公 司是国内最有实力与国外公司抗衡的化妆品企业之一，但面临巨大的竞 争压力。
化工—日化产品
中性
报告日期 报告日收盘价(元) 6 个月内目标价(元) 52 周内最高/低价
2005.7.8 4.80 5.00
8.06 / 4.48
总股本(万股) A 股(万股)
股本结构
27000 8000
市场表现
上海家化（600315）
调研报告
致力品牌复兴，期待业绩拐点
在维持六神等品牌稳定发展的基础上，公司计划加大营销投入，复兴美加净 品牌，若能取得成功，则有望摆脱业绩下滑局面，出现向好趋势。
3）细分市场特性愈加明显。中国化妆品行业尚未形成品牌集中的情况， 目前中国还没有年销售额突破 10 亿人民币的大品牌。而且，护肤品 / 润肤品 类别中根据各类细分产品销售渠道也不相同。未来中国护肤品 / 润肤品市场的 竞争将主要集中在消费者细分、产品功能诉求和渠道建设上，整个日化行业将 演变出更多的细分专业化分工市场。
¾ 投资建议。按照 P/B 估值，公司股价的合理价位为 4.73～5.15 元；考虑 到公司面临的巨大压力和未来业绩的不确定性，我们给予中性的投资评 级。
本报告中的信息均来源于公开可获得资料，海通证券研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。海通证券及 其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究
2.2 我国化妆品市场格局
我国 2003 年化妆品销售额 760 亿元，实现利税 330 亿元，税收 270 亿元， 销售额在亚洲排行第二。但我国本土化妆品企业过于分散，普遍规模较小。目 前，全国化妆品生产企业有约 5000 余家，其中国有企业和私营企业占了化妆 品企业总数的 70%左右，市场份额却只有不到 20%。但只占企业总数 32％的 外资、合资企业，其销售额却占到市场的九成。
主营业务收入(万元) EBITDA(万元) 净利润(万元) 主营业务利润率(%) 每股收益(元) 净资产收益率(%) 每股经营性现金流(元)
主要财务数据及预测
2003A 148638 12599 8107 38.23 0.30 6.82 0.40
2004A 166896 10827 4732 37.30 0.18 3.96 0.27
4
海通证券研究所
公司研究·上海家化(600315)
表 2 2003-2004 年度护肤/润肤品行业数据指标排名
排名 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
消费者竞争力
消费者份额
忠诚度
玉兰油
玉兰油
安利雅姿
小护士
小护士
欧珀莱
雅芳
大宝
玉兰油
欧莱雅
美加净
大宝
隆力奇
丁家宜
美加净
美加净
东洋之花
隆力奇
旁氏
旁氏
主营收入结构
5 0 .3 9 %
3 7 .3 3 % 1 2 .2 8 %
六神 美加净 其它
主营利润结构
2 2 .8 3 %
6 5 .5 4 %
1 1 .6 3 %
六神 美加净 其它
六神、美加净的销售 收入和毛利率水平一 直比较稳定。
资源来源：公司年报
六神和美加净品牌在过去几年保持了比较稳定的收入水平，其中在 2003 年由于“非典”的影响，六神的销售收入有比较明显的增长，但若扣除“非典” 因素，仍是 2004 年比 2003 年略有增长。
图 1 公司与实际控制人的产权关系及控制关系图
上海市国有资产管理委员会
授权经营
上海轻工控股（集团）公司
100％
上海家化（集团）有限公司
90％
28.15％
上海惠盛实业有限公司
1.83％
上海家化联合股份有限公司
资源来源：公司年报
2
海通证券研究所
我国化妆品行业发展 迅速，但竞争极其激 烈，受国际日化企业 冲击较大。
1Q2005 38258 2508 1292 37.91 0.05 1.07 -0.15
2005F 200275 11749 5666 37.31 0.21 4.53 -0.08
2006F 230316 12900 6456 37.31 0.24 5.01 0.29
2007F 253348 13783 7066 37.31 0.26 5.33 0.27
公司 2004 年完成销售额 16.7 亿元，其中六神和美加净品牌实现主营收入 82788 万元，主营利润 22479 万元，是公司主要的收入来源，其他众多品牌共 同贡献 50％的销售收入。但这两个品牌的产品和其他品牌化妆品相比，毛利率 偏低，所以它们对利润的贡献比例均低于对收入的贡献比例。
图 5 公司 2004 年主营收入和主营利润结构
小护士
大宝
可伶可俐
玫琳凯
欧珀莱
雅芳
可伶可俐
可伶可俐
凡士林
丁家宜
资料来源：《2004 中国日化回顾与展望》
成长指数 兰蔻 露华浓 自然美 欧莱雅 雅芳 玉兰油 隆力奇 薇姿 旁氏 倩碧
渗透率 玉兰油 小护士 大宝 美加净 丁家宜 东洋之花 旁氏 可伶可俐 雅芳 凡士林
从上表中可以明显看出大宝位置的下滑。而宝洁公司的玉兰油有三项排名 都位居第一，显示出强劲的上升势头。而在成长指数中排名第一的是竟然是高 档品牌，说明外资高档护肤品牌的成长能力相当惊人。美加净和隆力奇在表中 也有不错的排名，是近年来比较有潜力和外资企业进行竞争的国产品牌。
4）加大营销投入，争夺市场资源。对于跨国企业和本土企业，为了应付 激烈的市场竞争，抢占更多市场份额，未来都将加大市场投入，加强广告、终 端、渠道等方面的资源争夺。
5
海通证券研究所
公司研究·上海家化(600315)
六神、美加净两个品 牌贡献了约一半的主 营收入。
3. 公司主营业务分析
3.1 主营收入结构
2.3 2005 年我国化妆品市场发展趋势
我国化妆品市场发展 趋势是行业整合，发 展二、三线市场，并 且更加注重细分市 场。
1）行业整合。以宝洁为代表的跨国企业和以上海家化、隆力奇等为代表 的本土日化企业将各自整合，形成更具集中性的两大阵营，市场竞争进一步加 剧。
2）市场重心转向农村市场。从整体趋势上看，在中国日化市场，国际品 牌正在从高端向中端渗透；国内品牌坚守中低端市场，持续竞争力经受考验； 跨行业强势品牌借机介入。中高档产品依旧以一线城市消费为主，中低档产品 消费者以中小型城市及低收入人群为主，但是农村的消费质量将有所提高，尤 其是广东、浙江农村地区的消费水平很有上升潜力。未来两年，虽然中心城市 仍是跨国企业占据绝对优势的市场，但竞争的焦点将逐渐转向广大二、三线城 市和农村市场。
图 4 欧莱雅中国历年销售额
20
160%
15
120%
10
80%
5
40%
0
0%
1997年 1998年 1999年 2000年 2001年 2002年 2003年
销售额（亿元）
增长率
资料来源：
在过去的 10 年间，外资的进入，带动了一大批本土企业，尤其是民营企 业的涌现。但本土企业大部分在中低端产品线、大众日用消费品上发展，他们 拥有的最大优势是渠道，尤其是在二三级市场。可是随着市场竞争的日趋激烈， 这些优势也正在受到国外品牌的积压。国际化妆品巨头企业除了在高端市场占 据大部分份额之外，正在逐渐开发中、低端品牌，给本土企业带来了冲击。在 2002 年，中国护肤类化妆品市场占有率排名中，国产品牌大宝和小护士还分列 第一、二位。但随着大宝占据的中低端市场受到冲击，小护士被欧莱雅收购， 外资品牌正越来越多地占领国内市场份额。
海通证券研究所
公司研究·上海家化(600315)
公司历史悠久，其主 要品牌六神、美加净 等具有较高的知名 度。
公司的实际控制人 是上海轻工控股（集 团）公司。
1. 公司简况
上海家化联合股份有限公司于 2001 年 3 月发行上市，主营日用化学制品 原辅材料、香精、化妆品等，其前身为香港广生行有限公司在上海的分公司。 公司拥有悠久历史和众多知名民族品牌，现旗下主要品牌有六神、美加净、佰 草集、清妃、高夫、cocool 等，其中六神、美加净 2004 年销售收入过 2 亿， 是公司主要的收入来源。
股本性质 国有法人股 境外法人股 国有法人股 境内法人股 境内法人股 境内法人股
上海家化联合股份有限公司由上海家化（集团）有限公司和上实日化控股 有限公司控股，是国内第一家上市的化妆品公司。两大股东持股比例相同，其 中上实日化控股有限公司所持股份为境外法人股。公司的实际控制人是上海轻 工控股（集团）公司。
表 1 公司主要股东情况
品牌
持股数（万股）
上海家化（集团）有限公司
7600
上实日化控股有限公司
7600
上海工业投资（集团）有限公司
1396
福建恒安集团有限公司
1248
上海广虹（集团）有限公司
661
上海惠盛实业有限公司
494
资料来源：公司网站、2004 年年报及调研数据
持股比例（％） 28.15 28.15 5.17 4.62 2.45 1.83
¾ 独树一帜的六神品牌，盈利维持稳定增长。公司销售收入的最大来源是 六神品牌，该品牌的花露水和沐浴露凭借独特的定位，持续多年得到消 费者认同，市场占有率位居前列。虽然去年六神沐浴露受到宝洁玉兰油 的冲击，但整个六神品牌产品的盈利能力应能维持稳定增长。
¾ 复兴美加净能否成功是未来两年业绩能否转好的关键。公司从去年底提 出复兴美加净的计划，通过加大广告投入、营销渠道建设等手段，重新 打造美加净品牌，力图使其在中低端护肤品市场的占有率达到前三位。 若该计划取得良好效果，则公司的业绩有望走出低点，在 2006 年出现 明显回升。
公司研究·上海家化(600315)
2. 行业分析
2.1 我国化妆品行业发展迅速，竞争极其激烈
我国化妆品行业发展迅速。根据《2005 中国美容经济年度报告》中专家统 计，1982 年，中国的化妆品市场销售额只有 2 亿元，2001 年这个数字变为了 400 亿；2002 年中国化妆品销售增长速度为 14%～15%，实际销售总额大约为 450～460 亿；2003 年中国化妆品行业全年销售总额达 760 亿；最新数据表示， 2004 年中国化妆品市场已达到 850 亿元的销售额。经济学家预测，2004 年至 2007 年，中国化妆品销售额年平均增长将达到 10%左右。
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公司研究·上海家化(600315)
图 3 中国化妆品企业结构
10%
32%
58%
私营企业 外资企业 国有企业
资源来源：中国直销专业网
外资企业中的宝洁、欧莱雅、安利是外资企业中规模较大的。根据对外公 布的资料显示，宝洁 2003 年中国的销售额为 90 亿元人民币，而欧莱雅 2003 年的销售额为 15 亿元人民币，安利公司 2003 年的销售额为 80 亿元人民币。 反观国内化妆品企业，年销售额过 5 亿的只有上海家化、江苏隆力奇、北京大 宝等几家企业。
资料来源：海通证券研究所
主要估值指标
市盈率 市净率 EV/EBITDA
2004 26.67 1.08 12.00
2005F 22.86 1.03 12.59
2006F 20.00 1.00 11.84
相关研究
联系方式
行业公司一部 杨慧 电 话：021-53594566 转 7125 Email：yanghui@ 地 址：上海市淮海中路 98 号 17 层 网 址：
图 2 中国化妆品市场销售额（单位：亿元）
900 800
700
600
500
400 300
200
100
0
1982
2001
2002
2003
2004
我国化妆品行业市场 集中度较低，国产品 牌普遍规模较小，缺 乏竞争力。
资源来源：《2005 中国美容经济年度报告》
作为我国轻工业对外开放较早的竞争性行业之一，化妆品行业所属的日化 行业竞争极其激烈。国外企业方面，改革开放以来我国已引进外资约 10 亿美 元，英国联合利华、美国 P&G、德国汉高、日本花王等国际著名日化跨国公司 都先后进入我国市场。国内企业方面，近几年来中国各种规模的日化企业增加 了很多，仅广东省就有大大小小的日化企业三千多家，品牌上万个，竞争激烈 程度可窥一斑。日化行业市场集中度相对较低，很多竞争对手实力相当，强化 了对抗程度。
¾ 公司是国内化妆品行业龙头企业。公司是中国历史最悠久的化妆品企 业，拥有六神、美加净、佰草集、清妃等众多品牌，年销售额过 10 亿 元，是中国民族化妆品行业的代表。
¾ 面临激烈的市场竞争。由于国内的美容化妆品市场完全对外开放，在欧 莱雅、宝洁等国际巨头的冲击下，国产化妆品品牌的发展困难重重。公 司是国内最有实力与国外公司抗衡的化妆品企业之一，但面临巨大的竞 争压力。
化工—日化产品
中性
报告日期 报告日收盘价(元) 6 个月内目标价(元) 52 周内最高/低价
2005.7.8 4.80 5.00
8.06 / 4.48
总股本(万股) A 股(万股)
股本结构
27000 8000
市场表现
上海家化（600315）
调研报告
致力品牌复兴，期待业绩拐点
在维持六神等品牌稳定发展的基础上，公司计划加大营销投入，复兴美加净 品牌，若能取得成功，则有望摆脱业绩下滑局面，出现向好趋势。
3）细分市场特性愈加明显。中国化妆品行业尚未形成品牌集中的情况， 目前中国还没有年销售额突破 10 亿人民币的大品牌。而且，护肤品 / 润肤品 类别中根据各类细分产品销售渠道也不相同。未来中国护肤品 / 润肤品市场的 竞争将主要集中在消费者细分、产品功能诉求和渠道建设上，整个日化行业将 演变出更多的细分专业化分工市场。
¾ 投资建议。按照 P/B 估值，公司股价的合理价位为 4.73～5.15 元；考虑 到公司面临的巨大压力和未来业绩的不确定性，我们给予中性的投资评 级。
本报告中的信息均来源于公开可获得资料，海通证券研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。海通证券及 其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究
2.2 我国化妆品市场格局
我国 2003 年化妆品销售额 760 亿元，实现利税 330 亿元，税收 270 亿元， 销售额在亚洲排行第二。但我国本土化妆品企业过于分散，普遍规模较小。目 前，全国化妆品生产企业有约 5000 余家，其中国有企业和私营企业占了化妆 品企业总数的 70%左右，市场份额却只有不到 20%。但只占企业总数 32％的 外资、合资企业，其销售额却占到市场的九成。
主营业务收入(万元) EBITDA(万元) 净利润(万元) 主营业务利润率(%) 每股收益(元) 净资产收益率(%) 每股经营性现金流(元)
主要财务数据及预测
2003A 148638 12599 8107 38.23 0.30 6.82 0.40
2004A 166896 10827 4732 37.30 0.18 3.96 0.27
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海通证券研究所
公司研究·上海家化(600315)
表 2 2003-2004 年度护肤/润肤品行业数据指标排名
排名 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
消费者竞争力
消费者份额
忠诚度
玉兰油
玉兰油
安利雅姿
小护士
小护士
欧珀莱
雅芳
大宝
玉兰油
欧莱雅
美加净
大宝
隆力奇
丁家宜
美加净
美加净
东洋之花
隆力奇
旁氏
旁氏
主营收入结构
5 0 .3 9 %
3 7 .3 3 % 1 2 .2 8 %
六神 美加净 其它
主营利润结构
2 2 .8 3 %
6 5 .5 4 %
1 1 .6 3 %
六神 美加净 其它
六神、美加净的销售 收入和毛利率水平一 直比较稳定。
资源来源：公司年报
六神和美加净品牌在过去几年保持了比较稳定的收入水平，其中在 2003 年由于“非典”的影响，六神的销售收入有比较明显的增长，但若扣除“非典” 因素，仍是 2004 年比 2003 年略有增长。
图 1 公司与实际控制人的产权关系及控制关系图
上海市国有资产管理委员会
授权经营
上海轻工控股（集团）公司
100％
上海家化（集团）有限公司
90％
28.15％
上海惠盛实业有限公司
1.83％
上海家化联合股份有限公司
资源来源：公司年报
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我国化妆品行业发展 迅速，但竞争极其激 烈，受国际日化企业 冲击较大。
1Q2005 38258 2508 1292 37.91 0.05 1.07 -0.15
2005F 200275 11749 5666 37.31 0.21 4.53 -0.08
2006F 230316 12900 6456 37.31 0.24 5.01 0.29
2007F 253348 13783 7066 37.31 0.26 5.33 0.27
公司 2004 年完成销售额 16.7 亿元，其中六神和美加净品牌实现主营收入 82788 万元，主营利润 22479 万元，是公司主要的收入来源，其他众多品牌共 同贡献 50％的销售收入。但这两个品牌的产品和其他品牌化妆品相比，毛利率 偏低，所以它们对利润的贡献比例均低于对收入的贡献比例。
图 5 公司 2004 年主营收入和主营利润结构
小护士
大宝
可伶可俐
玫琳凯
欧珀莱
雅芳
可伶可俐
可伶可俐
凡士林
丁家宜
资料来源：《2004 中国日化回顾与展望》
成长指数 兰蔻 露华浓 自然美 欧莱雅 雅芳 玉兰油 隆力奇 薇姿 旁氏 倩碧
渗透率 玉兰油 小护士 大宝 美加净 丁家宜 东洋之花 旁氏 可伶可俐 雅芳 凡士林
从上表中可以明显看出大宝位置的下滑。而宝洁公司的玉兰油有三项排名 都位居第一，显示出强劲的上升势头。而在成长指数中排名第一的是竟然是高 档品牌，说明外资高档护肤品牌的成长能力相当惊人。美加净和隆力奇在表中 也有不错的排名，是近年来比较有潜力和外资企业进行竞争的国产品牌。
4）加大营销投入，争夺市场资源。对于跨国企业和本土企业，为了应付 激烈的市场竞争，抢占更多市场份额，未来都将加大市场投入，加强广告、终 端、渠道等方面的资源争夺。
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公司研究·上海家化(600315)
六神、美加净两个品 牌贡献了约一半的主 营收入。
3. 公司主营业务分析
3.1 主营收入结构
2.3 2005 年我国化妆品市场发展趋势
我国化妆品市场发展 趋势是行业整合，发 展二、三线市场，并 且更加注重细分市 场。
1）行业整合。以宝洁为代表的跨国企业和以上海家化、隆力奇等为代表 的本土日化企业将各自整合，形成更具集中性的两大阵营，市场竞争进一步加 剧。
2）市场重心转向农村市场。从整体趋势上看，在中国日化市场，国际品 牌正在从高端向中端渗透；国内品牌坚守中低端市场，持续竞争力经受考验； 跨行业强势品牌借机介入。中高档产品依旧以一线城市消费为主，中低档产品 消费者以中小型城市及低收入人群为主，但是农村的消费质量将有所提高，尤 其是广东、浙江农村地区的消费水平很有上升潜力。未来两年，虽然中心城市 仍是跨国企业占据绝对优势的市场，但竞争的焦点将逐渐转向广大二、三线城 市和农村市场。
图 4 欧莱雅中国历年销售额
20
160%
15
120%
10
80%
5
40%
0
0%
1997年 1998年 1999年 2000年 2001年 2002年 2003年
销售额（亿元）
增长率
资料来源：
在过去的 10 年间，外资的进入，带动了一大批本土企业，尤其是民营企 业的涌现。但本土企业大部分在中低端产品线、大众日用消费品上发展，他们 拥有的最大优势是渠道，尤其是在二三级市场。可是随着市场竞争的日趋激烈， 这些优势也正在受到国外品牌的积压。国际化妆品巨头企业除了在高端市场占 据大部分份额之外，正在逐渐开发中、低端品牌，给本土企业带来了冲击。在 2002 年，中国护肤类化妆品市场占有率排名中，国产品牌大宝和小护士还分列 第一、二位。但随着大宝占据的中低端市场受到冲击，小护士被欧莱雅收购， 外资品牌正越来越多地占领国内市场份额。