金融衍生工具 第七章 期权交易概述课后答案

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0.3
2.3
2.5
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0
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-0.3
2.3
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赢利水平 0 -2.3
投资者
A公司
理财产品的
实际年收益率
2.0
2.3
2.6
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3．M公司是美国进口商，其从法国进口一批机 器，总货款共计1400万欧元，并约定3个月后付款。 假设即期汇率为1欧元=1.21美元。但M公司担心3个
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答案：如果3个月后的汇率水平高于协定价格1欧元=1.25美 元 ， 公 司 将 执 行 期 权 。 期 权 费 支 出 为 1400×1.25=1750 （万美元），1750×1%=17.5（万美元）。因此，公司 的盈亏平衡点为（1750+17.5）/1400=1.2625，即当市 场汇率超过1欧元=1.2625美元，公司执行期权将获益。
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2.看涨期权与看跌期权有什么不同
答案：看涨期权是指赋予期权的购买者在预先规定的时间以执 行价格从期权出售者手中买入一定数量的金融工具的权利的合 约。为取得这种买的权利，期权购买者需要在购买期权时支付 给期权出售者一定的期权费。因为它是人们预期某种标的资产 的未来价格上涨时购买的期权，所以被称为看涨期权。看跌期 权是指期权购买者拥有一种权利，在预先规定的时间以协定价 格向期权出售者卖出规定的金融工具。为取得这种卖的权利， 期权购买者需要在购买期权时支付给期权出售者一定的期权费。 因为它是人们预期某种标的资产的未来价格下跌时购买的期权， 所以被称为看跌期权。
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三、计算题
１．某投资者出售了3份无保护看跌期权和2份有保 护看涨期权。其中无保护期权每份合约能买进250股股 票，每股期权费2元，协定价格35元，股票价格38元。
有 保护看涨期权每份可买入200股，协定价格42元，股票
价 格40元，每股期权费3元。则该投资者进行上述交易共需 要交纳保证金多少元？
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5.场内期权与场外期权有何区别？
答案： ⑴从市场种类看，交易所交易期权是在交易所大厅中公开喊价，有
的市场由专家组织，有的则依赖市场组织者；柜台式期权则是由交易 的两个主体以电话等方式自行联系。
⑵从期权合约的规定来看，交易所交易期权的成交额是由管理机构 预先规定的；柜台式期权的成交额是由买卖双方自行决定的。
收益率为2.6%。但由于有投资者担心其 存在的
风险，不敢购买该理财产品。A公司提出 为银行
的理财产品配套一份期权，以保证投资者 的收
益达到2.6%。投资者以投资额的0.3%作 为期权
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答案：A公司和投资者的收益水平随年终实际收益率变化如下表，可 依此表画图。
年终实际收益 A公司（%） 投资者（%） 率（%）
答案：无保护看涨期权：250×3×(2+0.2×40)=7500 （元） 有保护看涨期权：200×2=400 400×40=16000 （元） 16000×50%=8000 8000-400×3=6800元， 则共需交纳保证金6800+7500=14300（元）。
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2.某银行设计了一种理财产品，其承 诺年
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3.协定价格与期权费是否相同？若不同， 它们之间是否存在某种联系
答案：协定价格是指期权合约被执行时，交易双方实际买卖标 的物的价格。因为期权是一种权利的交易。期权费就是这一权 利的价格。所谓期权费，又称为权利金、期权价格或保险费， 是指期权买方为获取期权合约所赋予的权利而向期权卖方支付 的费用。这一费用一旦支付，则不管期权购买者是否执行期权 均不予退回。它是期权合约中唯一的变量，其大小取决于期权 合约的性质、到期月份及敲定价格等各种因素。
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⑹从期权合约的履行担保来看，交易所交易期权的买者和 卖者之间由清算所进行联系，清算所同时保证期权合约的执 行；柜台式期权合约没有担保，它的执行与否完全看出售者 是否履约。
⑺从期权Байду номын сангаас的支付来看，交易所交易期权的期权费在成交 后的第二个营业日支付；柜台式期权的期权费则在成交后的 两个营业日中支付。
⑻从是否缴纳保证金来看，交易所交易期权中短期的要缴 纳保证金，在一定的情况下，长期的也需要缴纳，保证金的 数量也因种种原因而异；柜台式期权不需要缴纳保证金，期 权的购买者依赖于出售者的信誉。
⑼从二级市场上来看，在交易所交易的二级市场上，期权 的购买者可以将他所持有的期权卖掉，两笔交易相抵消，完 成整个交易；柜台式交易的二级市场上，一般是由一家银行 提出一个价格将被卖的期权收购，或者期权持有者卖给第三 者一个相似的期权，他希望他的既是期权购买者又是期权出 售者的身份能在期权到期时相互抵消损益。
参考答案
一、选择题
1.C 2.B 3.A 4.C 5.D 6.D 7.A 8.D 9.C 10.C 11.CD
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二、思考题
1.期权购买者与期权出售者在权利和义务 上有什么不同
答案：期权的买方享有在期权届满或之前以规定的价格购买或销 售一定数量的标的资产的权利，即当行市有利时，他有权要求期 权卖方履约，买进或卖出该标的资产；如果行市不利，他也可不 行使期权，放弃买卖该标的资产。但是，期权买方并不承担义务。 期权卖方则有义务在买方要求履约时卖出或买进期权买方要买进 或卖出的标的资产。卖方只有义务而无权利。所以，期权买卖双 方的权利和义务是不对等的，然而，买方要付给卖方一定的期权 费，这又体现了双方交易的公平性。
月 后外汇市场的波动会造成自身经济损失，决定购买期 权合约进行套期保值。如果M公司预测3个月后欧元
会 升值，于是购买了一份欧元看涨期权，协定价格为1 欧元=1.25美元，期权费为1%，则在3个月后欧元至
少 达到什么汇率水平时，M公司会行使期权？若高于或 低于这一水平，M公司的策略是什么？这个汇率水平 下是否达到了盈亏平衡点？
赢利 -17.5
1.25 1.625
汇率水平
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⑶从执行价格来看，交易所交易期权的执行价格是由管理机构预先 规定的。柜台式期权的执行价格是由买卖双方自行决定的。
⑷从期权期限来看，交易所交易期权虽然也有1个月、2个月、3个 月的期限，但多为以季度为单位的期限，通常到期日为3月、6月、9 月、12月中旬；柜台式期权的到期期限是由交易双方自行规定。
⑸从交易地点来看，交易所交易期权都是在特定的地点，如芝加哥 商品交易所、伦敦国际金融期货交易所等；柜台式期权的交易地点是 国际性的，没有具体的地点。
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4.欧式期权与美式期权有何不同？
答案：欧式期权是指期权的购买者只能在期权到期日才能执 行期权（即行使买进或卖出标的资产的权利），既不能提前 也不能推迟。若提前，期权出售者可以拒绝履约；若推迟， 期权将被作废。而美式期权则允许期权购买者在期权到期前 的任何时间执行期权。美式期权的购买者既可以在期权到期 日这一天行使期权，也可以在期权到期日之前的任何一个营 业日执行期权。当然，超过到期日，美式期权也同样被作废。 不难看出，对期权购买者来说，美式期权比欧式期权对他更 为有利。因为买进这种期权后，它可以在期权有效期内根据 市场价格的变化和自己的实际需要比较灵活而主动地选择履 约时间。相反，对期权出售者来说，美式期权比欧式期权使 他承担着更大的风险，他必须随时为履约做好准备。