会计理论专题

国内对企业盈利能力的研究, 大多从上市公司整体的盈利能力上着手, 或集中于银行和房地产业, 很少涉及其他具体行业。近年来, 中国医药制造行业的盈利水平正由盛转衰,值得深入研究。1998~ 2002 年, 我国医药制造业一直处于较高的水平, 5年内的均值高于所有其他制造业, 但从2002至今, 却一直处于下降的颓势, 而且与其他制造业之间的差距越来越大。因此, 深入研究医药制造业的盈利能力, 具有重要的意义。
这一指标衡量企业的价值在资不抵债前可下降的程度，反映股东所提供的资本与债权人提供的资本的相对关系，反映企业基本财务结构是否稳定。比率高，是低风险低报酬的财务结构，同时这一指标也反映债权人投入的资本受股东资本的保障程度。
= 销售额 / 总资产
这一指标衡量企业产生销售额的能力。表明企业资产利用的效果。指标越高，表明资产的利用率越高，说明企业在增加收入方面有良好的效果。
由图中可以看出，在2007—2010年，每股收益都是呈增长趋势的，这是由于企业的经营效益好，获利水平高，归属于普通股东的当期净利润上升导致的，但在2011年每股收益下降了6.02%，归属于普通股东的当期净利润也下降了，归属于母公司所有者的净利润7.6亿元，同比去年略有降低，这是因为由于成本费用上涨，以及国家有关对于医药政策的实施所影响的；由此可见，在股本一定的条件下，企业EPS对归属于普通股的净利润的敏感程度大，起到了显著的、正向的反应，表明每股收益与归属于普通股东的当期净利润是正相关的。
4,316,186,884.35
3,397,843,587.89
销售成本
2,267,389,365.10
1,686,228,606.81
2 396 065 295.14
2 352 867 818.27
1 780 858 064.33
销售毛利率(%)
58.96
61.37
50.62
45.49
47.59
比上年同期增长(%)
六、结论
目前, 整个医药行业已经进入微利而全面竞争的阶段。三九医药企业集团在总体上拥有很大的优势，盈利能力较强。针对研究的对象，影响盈利能力有多种因素共同影响的，对于提高、稳定发展企业的盈利能力，提出以下建议：
1、拓宽销售渠道，增强营销能力，继续推广产品的品牌，树立品牌效应，提高营业收入增长率，获得更大的企业知名度和信誉。
同样的，从图可以看到，华润三九的销售盈利能力在不断的增强，表明企业销售收入的创利能力在不断地增强，企业经营的风险小，成本控制适当。从2007年至2011年，除了2008、2011年销售毛利率有小幅下降外，这是由于销售收入和销售成本减少的共同结果，即销售毛利与销售毛利率是正相关的。此外，企业的资产净利率和净资产收益率基本上是同幅度的变动，销售净利率增减变动由于净利润的变动而变动。
二、样本的选择
按照中国知名的医药大型企业集团，选择华润三九医药股份有限公司作为研究对象，选取公司5年财务报表中资产负债表的“流动资产”、“流动负债”、“总资产”等，利润表中的“销售收入”、“净利润”等，及盈利能力的各个指标进行相关性分析。相关数据来源中国财经网/和凤凰财经网/中国银河证券/等。
0.17
0.11
比上年同期增长(%)
0.06
-0.01
0.22
0.59
净利润
815,125,735.51
859,102,958.61
761,590,017.18
539,546,728.84
291,912,490.07
首先，企业的盈利能力是一个多方面因素共同作用的结果。一般衡量上市公司盈利能力指标主要有：每股收益、销售毛利率、销售净利率、净资产收益率和资本收益率五项。
22.10
22.88
股票总数
978,900,000.00
978,900,000.00
978,900,000.00
978,900,000.00
978,900,000.00
销售额
3,397,843,54,852,717,039.33
4,365,153,315.73
三九医药股份有限公司盈利能力分析及实证研究
[摘要]为了研究我国上市公司盈利能力影响因素，我们选取了三九医药股份有限公司（简称“三九医药”）进行了统计与研究，通过分析盈利能力各个指标的变动趋势，来研究影响盈利能力各个指标的因素，结合Altman的Z分数模型，来分析预测企业的前景。
[背景]三九医药股份有限公司是国有控股医药类上市公司，前身为深圳南方制药厂。2000年3月9日在深圳证券交易所挂牌上市，股票代码000999。公司主要从事医药产品的研发、生产、销售及相关健康服务。公司以OTC、中药处方药、免煎中药、抗生素及普药为四大制药业务模块，辅以包装印刷、医疗服务等相关业务。华润入主后，公司运营进入正轨，销售稳步增长，非主业逐步剥离，资产质量和盈利能力日益改善，已重新成为国内OTC市场的领导者，未来3年OTC业务的四大主导产品系列收入复合增速15.33%，其中感冒品类2011年销售收入突破了10亿元，企业的成长能力非常的强。
2、适当增加资产的规模，合理控制管理成本，提高企业的盈利能力，实现股东权益最大化。
3、继续强化运营管控，提高创新能力以及自主研发能力。
4、继续拓展OTC品类，重点培育大品种，通过大品种带动大品类，构建在感冒、皮肤、胃肠用药三个核心品类的领导地位；以“999”主品牌覆盖更多品类，带动新产品快速上量；树立OTC产业链的客户需求导向，强化消费者体验和产品品质提升。
综上所述，华润三九医药的盈利能力较稳定，但有小幅度的波动，尤其是从2008年后，由于金融危机的影响，企业盈利能力增长比较缓慢，但依然给企业带来的成长，需要从各方面加强。
四、构建模型
为进一步了解企业的盈利能力和未来的发展趋势，下面我们将引用Altman的Z分数模型来进行分析和预测。
Z = 1.2 + 1.4 + 3.3 + 0.6 + 0.99
一、引言
盈利能力通常是指企业获取利润的能力，也称为企业的资金或资本增值能力，通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低，是企业在一定时期内利用各种经济资源赚取利润的能力，是各部门生产经营效果的综合表现。它既能反映企业在一定时期的销售水平、获取现金流水平、降低成本水平，又能反映资产的营运效益、获得报酬回避风险的水平及未来增长潜能。对于上市公司来说，股东报酬的高低、债权人债务的安全程度、经营者的业绩及公司的健康发展都与公司盈利能力密切相关，上市公司盈利能力分析成为各个利益相关者密切关注的内容。
978,900,000.00
978,900,000.00
978,900,000.00
基本每股收益(元/每股)
0.78
0.83
0.72
0.51
0.29
比上年同期增减(%)
-6.02
15.28
41.18
75.86
32.13
销售收入
5,525,222,936.30
4,365,153,315.73
4,852,717,039.33
=息税前收益/总资产 =（利润总额 + 财务费用）/总资产
这一指标衡量企业在不考虑税收和融资影响，其资产的生产能力的情况，是衡量企业利用债权人和所有者权益总额取得盈利的指标。该比率越高，表明企业的资产利用效果越好，经营管理水平越高。
= 优先股和普通股市值 / 总负债= （股票市值 * 股票总数） / 总负债
华润三九医药股份有限公司07-11年Z分数模型分布图
由数据和图可以看出，华润三九医药股份有限公司在07-11年的Z值远远高于临界值2.99，表明企业财务状况很好，企业发生财务危机的可能性很小。尤其是自从08年以来，由于经债务重组会的三九盈利能力将大幅提高，投资增长，企业的发展具有很好的前景。根据对三九医药企业和中国医药行发展的研究和分析，驱动三九医药成长的三大关键因素有：（1）品类规划全面施行，OTC产品获得更多细分市场的增长机会；（2）三大处方药业务快速增长。其中，免煎中药受益于行业扩容，获得学术支持；中药注射剂摆脱不良反应事件影响；抗生素受益于独家品种进入医保目录；（3）培育潜力品种。通过购买品种等方式获得新的后续品种，以保持未来增长的连续性。
10.42
10.23
Z分数模型的辨别标准
根据Altman的大量实证研究，得出了关于Z模型的经验判别区域：即当Z值小于1.81时，公司会在不久的几年内走向破产；而如果Z值大于2.99，则表明公司运作非常正常，不会出现财务困境；如果公司的Z值介于1.81到2.99之间，则是所谓的“灰色地带”，在这一区段内，公司的未来很难通过Z值进行推测，很可能发生破产，也很可能正常的运作下去。
五、需要的数据和数据统计
07年
08年
09年
10年
11年
流动资产
6,498,503,591.42
2,586,500,793.85
3,037,196,072.32
3,505,038,923.32
2,839,699,975.28
流动负债
4,874,353,910.95
1,624,146,518.81
1,613,059,500.45
-0.04
21.24
11.28
-0.04
10
销售净利率（%）
0.15
0.20
0.16
0.13
0.09
比上年同期增长(%)
-0.25
0.25
0.26
0.46
资产净利率（%）
0.15
0.15
0.14
0.08
0.04
比上年同期增长(%)
0.03
0.03
0.71
1.12
净资产收益率（%）
0.22
0.20
0.21
1,572,721,619.87
1,712,824,914.86