13个问题解析阿里赴美上市问题
阿里巴巴在美上市的SWOT分析
析模型实际上是一种对企业 内部资源和外部环境各方面 内容进行评价 和 分析 ，进而综合反映组织的优劣势 ，面临 的机会和威胁 的方法 。
（ 二 ）Ｓ ＷＯ Ｔ模 型 的应 用
度 ，因此能够通过便捷的程序 ，迅速融资 ，实现在境外短时间上市 。 ２ ．改善企业 自身的管理水 平与公 司治理结 构。阿里 巴巴在境 外上 市 ，一方面 ，能够学到国外先进技术和管理经验 ，从而达到 持续提高 自 身技术和管理水平的 目标 ；另一方面 ，由于国外资本市场具 有健全 的监 管体 系，对信息 的披露标准 、要求较高 ，这能够迫使 阿里巴 巴不 断完善 自身 的公 司治理结构 与内控方面 的制度 。 ３ ．提高 国际知名度 、占领 国际市 场。在境外 上市 能大 幅提高 企业 的知名度 ，并产生广告效 应。让境外 越来越 多的投 资者 了解阿里 巴 巴， 方 面，有利 于阿里 巴巴将 自身及产 品打进 国际大市 场 ，赢得 国际市场 及顾 客的认 同 ，进而提高投资者对 中国企 业投 资的信 心 ，创造企 业再融 资的条件 ；另一方面 ， 有 利于打造中国创 造 ，并通过 占有市 场、产 品竞 争和服务的创新 ，不断提高 自身的国际影响力 、市场竞争力 和产品知名 度 ，从而在境外不断吸引优秀的人才加入 ，为企业的持续发 展提供人 力 资源保障。
关键词 ：阿里 巴巴；上市 ；Ｓ ＷＯ Ｔ
一
、
阿里 巴 巴在 美上 市 的 背 景
（ 一 ） 在 港 交 所 上 市失 败 作为阿里 巴巴 Ｉ Ｐ Ｏ的负责人 ，蔡崇信直 到过去几周 才放弃对香港 的
希望 。阿里 巴巴的股权结构允许高管 团队影 响董事会 成员 的任命 ，这无 法获得 香港监 管部门的批准。 导致阿里巴巴最 终放弃香港的原因在于 ，阿里巴巴原本寄 希望于香 港 修改上市规则 ，但在修改这一规则的过程中 ，征询公众意见 的流程推 进速度很慢。
阿里巴巴赴美上市看法
对阿里巴巴赴美上市的看法李果 11241036 金融1102 阿里巴巴集团上市地点终于尘埃落定。
3月16日下午，阿里宣布，公司决定启动在美国的上市事宜，同时还称，未来条件允许，公司将积极参与回归国内资本市场，与国内投资者共同分享公司的成长。
阿里计划融资额约200亿美元左右。
如果阿里成功上市，将是继Facebook之后，美国股票市场史上最大规模的IPO。
对阿里来说，香港始终是其上市的最优选择。
而公司最终选择赴美国上市，或已证明其与港交所的沟通宣告失败。
阿里如此急于上市原因有二，一是按照阿里与雅虎双方于2012年签定的协议，阿里如果没有在2015年前启动IPO的话，其未来上市时将无权买回另外一半雅虎所持有的股份。
二是在腾讯入股京东后，不仅电商市场格局有了新的变化，而且腾讯概念也将为京东背书，有助于提升京东估值，并从侧面打击阿里估值。
因此，若其中一方率先成功上市融资，无疑将为另一方带来较大冲击。
香港，从文化和地理位置而言，都是阿里巴巴最理想的选择，但马云所坚持的“同股不同权”的合伙人制度与港股的“一人一股”制度相悖，前者是马云对阿里巴巴的控制权，后者是港交所对股民的承诺，双方僵持不下，最终，在剩余不多的时间内，阿里巴巴只能转投美股怀抱。
香港失去阿里巴巴令人遗憾，但此次失利有正当理由。
香港监管部门坚持了价值标准，它向外界表明，香港是一个强劲的市场，在这里，这些问题很重要，人们关心对投资者的保护。
但是阿里巴巴不在内地上市更值得我们反思，中国的消费者用自己的消费，创造了阿里巴巴集团和腾讯集团这样的商业奇迹，但却没有机会成为其股东，分享其成长性，这其实是一个中国资本市场的悲哀。
阿里巴巴不在内地上市原因有很多，内地市场规模不够，制度制约等，目前A股市场也实行“同股同权”的原则，同样也与阿里巴巴的合伙人制“不兼容”。
我们需要通过这个事件来反思国内资本市场的缺陷，寻找途径把优秀的企业留在国内，让国内投资者能分享到自己企业成长的硕果。
阿里巴巴赴美上市
阿里巴巴赴美上市1、阿里巴巴在美国和在香港上市的区别区别主要体现在上市制度和监管环境方面。
上市制度上，最近有关“合伙制”、“AB股”的报道很多，但是从中国的现有的制度上来看港交所不允许，而美国允许。
这是因为美国对投资者的保护更加严厉，甚至近乎严苛，集体诉讼制度是一大监管利器。
美国的股市相对比较规范，而且鼓励小型企业创新，所以公司上市的时候可能甚至没有盈利，这样的形式对于创始人来说，容易保持自己公司的控制权，但是香港的制度，基本上还是认为上市公司应该有比较高的规范，管理就会比较严格。
监管环境上，前几年的中概股风波让投资者心有余悸，中美之间的跨境审计监管也只取得了初步的成果，而这些在香港并不存在问题。
考虑到阿里巴巴本身是非多，支付宝、淘宝殇城什么的，假使在美国上市，也面临比较大的问题。
最后在估值方面。
香港市场对新股的估值要比美国低一些。
2、赴美上市的原因如在香港上市，马云及其合伙人必须放弃对公司的控制权。
这也是马云在是否在香港上市的一个重大的问题。
然而中国最大电子商务企业——阿里巴巴集团赴港上市计划搁浅，原因是港交所不能满足阿里巴巴的股权结构要求，即“合伙人”——创始人和高级雇员组成的团体——保留对董事会组成的控制权。
如果在中国上市，这就意味着马云要将公司拱手让人。
所以，和许多媒体与互联网界大亨一样，他们想要自己决定企业的战略发展方向，而不是将权力让渡给股东们。
这种想法或许有争议，但绝非个例。
从巴里•迪勒的IAC到拉里•埃里森的甲骨文，美国很多知名上市企业的控制权均牢牢掌握在创始人手中。
现在，阿里巴巴正在考虑在美国挂牌上市。
实际上，赴美上市的主要原因在于中国的经济和管理条例不够灵活。
这样的不灵活也就是意味着阿里巴巴在中国上市的困难的程度。
美国市场的流动性、全球影响力、国际参与度以及相对明确的规则使其对阿里巴巴这样的企业更具吸引力。
美国对赋予管理层更高的投票权是有先例的。
选择在美国上市或可让阿里巴巴创始人马云及其管理团队更容易通过所谓“双层股权结构”掌控公司。
阿里巴巴赴美上市的法律问题思考
阿里巴巴赴美上市的法律问题思考2014年阿里巴巴集团赴美成功上市,但对于阿里巴巴赴美上市的一些问题也引发了人们的思考,为何阿里巴巴会选择赴美上市而不在中国内地A股上市或者香港上市,因此本文第一部分将会从阿里巴巴赴美上市的原因来分析这一问题,本文第二部分将着重分析阿里赴美上市的一些风险,本文将通过阿里巴巴赴美上市这一事件来重点谈谈我国A股市场一些制度的缺陷,因此本文第三部分将重点谈谈阿里赴美上市对我国证券市场制度建设方面的一些启示。
本文总共分为四个部分,将从以下几个部分分别介绍:第一部分绪论,将重点介绍下本文的写作背景和写作意义,同时会对本文的写作思路和写作方法做一些简明的介绍。
第二部分重点分析阿里巴巴赴美上市的原因,阿里之所以会选择赴美上市,首先,从客观上来讲它不会在香港上市,因为其合伙人制度不符合香港联交所“一股一权”的规定,其次,我国A股市场存在很多制度缺陷,比如说我国A股市场对外资的限制多,阿里巴巴的合伙人制度其实就是我们所提到的VIE结构,因此本文也将介绍一下VIE结构,同时,A股市场规则比较苛刻,上市需要好多审批,效率不高,这也导致了好多公司赴美上市。
第三部分将分析阿里赴美上市的一些风险,首先是阿里巴巴VIE结构的风险,主要有法律政策风险,企业风险,道德风险和公司治理结构的风险,其次是美国的集团诉讼风险,这是美国很重要的一个制度,在美国,只要股东利益受损,就随时可能会针对公司提出集团诉讼,这也是保护投资者的一个重要制度,在美国很成熟,对于阿里巴巴来说这也是一个风险,最后是面对美国的做空风险,美国一些做空机构在利益的驱动下往往会对在美国上市的中国企业做空来获取利益,所以这些风险都是阿里所必须要面对的。
第四部分将重点针对阿里赴美上市这一事件,来谈谈对我国证券市场的一些启示,首先我国也可以借鉴美国建立自己的集团诉讼制度和信息披露制度,其次针对VIE结构提出完善的监管措施,进一步放开外资管制,让更多的外资进入市场来推动我国经济的发展。
独家解析关于阿里巴巴上市的12个难题1
近一月来，阿里巴巴的千亿上市计划牵动了全球IT和财经业界的神经，引发了空前广泛的关注，而阿里巴巴的“合伙人”制度也引起了各方的争议。
就此，央视周末邀请资深互联网观察家、速途研究院院长丁道师做客演播厅，解析阿里的上市迷局。
以下为速途研究院对阿里上市计划最受关注的12个问题做的独家解析，给业内提供一些参考。
一、关于止步港交所的原因：独创的“合伙人制度”1.阿里巴巴提出的上市公司的“合伙人制度”是什么?跟律师事务所的合伙人有什么区别?答：律师事务所的合伙人很现实，看的就是你是否能创造直接的效益，能给律所带来创收的基本就可以成为合伙人。
而阿里的这个合伙人制度是马云首创的，这个合伙人需要在阿里工作够一定时间，高度认同阿里文化，并且为公司发展做出贡献的人。
当然，其实说白了，马云搞这么一个合伙人制度无非就是想找一批他可以控制的人，关键时刻在投票的时候能站长他这边。
2.阿里巴巴的“合伙人制度”不同于现有上市公司治理结构，是马云独创的，他提出这样一个崭新的制度是想达到什么目的?现有的上市公司治理结构跟阿里“合伙人制度”相比都存在哪些不同?答：阿里的合伙人制度目的在于取得公司的控制权。
这要分开来看，在中国的A股和H股当然是同股同权了，而美国的资本市场是允许AB股同时存在，B股拥有比A股更大的投票权。
3.马云的“合伙人制度”对于上市公司到底是好是坏?(非企业灵魂团队的大股东是否能引领公司继续创造辉煌?比如柳传志的例子，灵魂人物离开了，企业状态马上下降。
)答：合伙人制度对阿里公司的稳定来说利大于弊，但对广大投资人来说不公平，因为有股票但没有参与公司决策的权利。
至于柳传志这个案例要区别对待，柳传志第一次离开的时候公司走下坡路，但现在杨元庆具备了足够的威望和掌控力，没有柳传志联想照样快速发展。
二、香港上市和美国上市的比较2.1、港交所现行的规则是什么，为什么不能接受阿里的“合伙人制度”。
答：香港甚至伦敦交易所的规则都是同股同权，不允许双重股权结构。
阿里巴巴赴美上市引发的思考
阿里巴巴赴美上市引发的思考1119126 朱昕怡（选题确定，PPT制作）1119135 王雪伊（数据搜集）1119136 吴佩瑜（数据搜集，PPT展示）1119137 杨雅岚（选题确定，数据搜集）2013年5月12日目录新闻链接1阿里上市对各方的影响2弃港赴美原因解析3团队思考4新闻链接新闻链接阿里上市对各方的影响投资者阿里上市对各方的影响投资者日本软银据香港文汇报披露以阿里2500亿美元的市值计算软银持股据香港文汇报披露，以阿里2500亿美元的市值计算，软银持股市值高达860亿美元，与当初的8000万美元的累积投资相比，软银集团此番大赚约1000倍。
雅虎雅虎持有阿里巴巴集团226%的股权业界对阿里巴巴集团雅虎持有阿里巴巴集团22.6%的股权。
业界对阿里巴巴集团IPO的期待已经拉动了雅虎股价增长了一倍之多。
时间制约对赌协议——时间制约。
根据阿里巴巴与雅虎2012年达成的协议，阿里巴巴有权在IPO 之际回购雅虎持有股份的二分之一，但是回购的前提是阿里巴巴需要在2015年12月之前完成上市。
阿里上市对各方的影响投资者国内投资者最可惜的是中国大陆大多数投资者不能投资分享阿里上市公司的经营成果，失去一个资本市场的最佳投资机会，并且拱手、“大公无私”让给了美国乃至西方投资者。
这是中国投资者的一大遗憾，也是中国资本市场制度体制的悲哀是中国资本市场的体制机制挡也是中国资本市场制度体制的悲哀。
是中国资本市场的体制机制挡住了阿里在中国内地上市的脚步，剥夺了中国投资者投资资本市场最佳公司的投机机会。
阿里自身变成对股民负责的透明的公众公司从招股说明书里已经可以看到，在其中，阿里对其治理结构做了公开说明，并公布了近三年的利润和收入情况阿里的神秘色彩正在逐渐退散并公布了近三年的利润和收入情况，阿里的神秘色彩正在逐渐退散。
阿里上市对各方的影响行业有传言将阿里巴巴称为美国极大成功的科技公司——亚马逊(Amazon)、易趣(Ebay)、贝宝(Paypal)的混合体。
阿里巴巴为什么在美国上市
第一
阿里巴巴集团是一家做中国业务的外资企业，注册地在开曼群岛。阿里巴巴的最大股东也来自海外，根据公开信息，日本的软银集团持股36.4%、美国的雅虎持股24.6%，这是一家注册在海外、由海外股东控股的外资企业。根据目前的政策实际控制人是外资的就不能在国内上市，这就把国内A股给排除了。
第二
之所以不允许阿里巴巴上市是因为港交所对以小控大不豁免，阿里巴巴是合伙人制度，日本软银36.4%雅虎24.6%，马云团队10.74%，其中马云7%左右。其余合伙人28.36%。为了避免股东干扰，公司管理团队可以不因股份大小在运营制度上受大股东影响，这不符合港交所规定的管理公司应该由股权多的制度。
第三
根据阿里巴巴与雅虎签订的股权回购协议在ＩＰＯ之际回购雅虎剩余持有股份的一半。在香港上市遇阻之时，美国股市却对阿里的合伙人制度开绿灯，因此，阿里巴巴最终选择今年在美国上市
第四。
另一方面，中概股回暖，大批中国企业选择赴美上市。(京东、新浪微博都已递交招股说明书）阿里在某种程度上也有阻击京东的嫌疑，因为阿里的数据要远好与京东，对于此次京东和腾讯抱团的行为阿里也可选择在资本市场予以回击，阿里的IPO将筹集约150亿美元，在基本面上阿里比京东更占优势。
第五
在美上市会国际化，加速资金流动及远瞻性高，市场成熟稳定，相对风险较小，而国内上市问题较多，前途不明朗，市场混乱，泡沫现象严重。
第六
美国股市现在是牛市，而且有全世界的投资者，能够募集到更多的资
第七
中国政府干预会更多。
关于阿里巴巴在美国上市的几点思考
对于阿里巴巴无法在香港上市，而最终在美国上市这一现象，你怎么看？
正方：
香港作为一个国际金融贸易中心，应该有更宽广的胸怀、更具发展性的眼光进行制度创新，摒弃不符合经济发展的政策，以迎接更具创新、更具活力的优秀公司。
反方：
香港作为一个法制社会、民权社会，其一股一权的公司治理理念深入人心，是香港得以繁荣发展的基石，不必为某一公司（即使这个公司规范很大，前景很好）来改变自己一直以来坚守的金融理念。
问题延伸：
1、阿里的前生来世？从公司治理的角度出发，其特殊的公司治理模式型成的原因是什么？
2、什么是合伙人制度？公司制与合伙人制是如何并存于一个企业的（以阿里为例）。
3、合伙人制度与传统的股份公司制有什么样的区别，你认为孰优孰劣。
要求各班每位同学都要从正反两个方面进行准备，上课会组织两个班级的学生进行辩论和答疑。
最终会要求每位学生做成材料的。
时间是在下周的第二次课。
阿里上市美国的机遇与挑战
阿里上市美国的机遇与挑战作者：王笑笑来源：《中国新时代》2014年第06期首次在美国发布IPO，宣布在美国上市——马云最近的一个大手笔又成功地吸引了世界的目光“我想有一个全球性的公司，所以我选择了一个全球性的名字。
”阿里巴巴创始人兼执行董事局主席马云在2008年的一次公司采访时说到。
已经15岁的阿里巴巴（Alibaba），正一步步为此目标努力着，而上市则是这条路上无法绕过去的一站。
阿里巴巴于5月7日发布的长达248页的招股说明书，揭开了这家一向神秘的企业的面纱。
阿里巴巴在美国的首次公开招股（IPO）是近年来人们最热切期待的上市交易之一，也很可能以200亿美元的募资规模成为史上规模最大的一次IPO。
在IPO前的几个月里，针对阿里巴巴会选择在香港还是纽约上市的猜测络绎不绝。
最终，港交所拒绝了阿里巴巴不同寻常的公司治理方案，纽约胜出。
这是阿里“成名”后谋求在美上市的第二次尝试。
数年前，阿里曾有过一次欲在纳斯达克上市的努力，无奈因股权“私有化”风波导致上市失败。
在最近一段时间内，阿里注定是被全球资本市场热议的电商明星。
接下来，若阿里能走好走稳上市的后续步履并最终实现上市，就有望成为全球最大的互联网上市公司之一。
保守估计，阿里在美上市至少能融得百亿美元的巨资；乐观估计，逼近两百亿美元也并非没有可能。
结局究竟是“保守”还是“乐观”决取于阿里的运气，尤其要看美国投资者对投资阿里“钱景”所持的真实态度。
带来巨大利益的IPO从公司建立之初，到公司开始盈利，接着到淘宝、天猫、支付宝的大获成功，阿里巴巴一步步坐上了中国电商巨头的位置，也让马云这个其貌不扬的人名扬海内外。
这次在美发布IPO 首先受益的人应该是马云。
马云，曾经是一名英语教师，用《华盛顿邮报》的话来说：“他是一个有传奇色彩的人物，被比作中国创业和吸引员工与客户的忠诚的教父，他那些吸引观众的窍门有时近乎古怪。
”他惊人的野心和专注带着他走到了今天这个位置，而他取得这革命性成就的关键之一，除了他那罕见的洞察力之外，还在于他身上具备真正的武士精神。
阿里巴巴上市问题浅析
阿里巴巴上市问题浅析阿里巴巴集团是一家由中国互联网先锋马云创建的国际化的互联网公司，主要经营专业化、多元化的电子商务服务，业务涉及网上交易平台、网上销售平台、第三方支付平台、网上购物搜索引擎，以及电子商务云计算等多种服务。
阿里巴巴集团旗下拥有多个实力强劲的子公司：阿里巴巴网络有限公司，最受欢迎的电子商务平台；淘宝网，中国最受欢迎的C2C 网上购物平台；天猫,中国领先的B2C优质品牌产品零售网站；聚划算,中国全面的品质团购网站；一淘,提供全面商品、商家、购物优惠信息的网上购物搜索引擎；阿里云计算,云计算与数据管理平台开发商；支付宝,中国最多人选用的第三方网上支付平台；中国雅虎，拥有互联网资讯、邮箱、搜索等基础服务的门户网站。
回顾阿里巴巴的发展历程：阿里巴巴公司成立后，1999年10月，由高盛公司牵头，联合诸多基金，向阿里注入500万美元天使投资。
2000年阿里巴巴引进第二轮融资，融资金额为2500万美元。
2004年2月，阿里巴巴完成第三次融资。
融资完成后，马云及其创业团队仍然是阿里巴巴的第一大股东，占47%股份；第二大股东为软银，约占20%；富达约占18%，其他几家股东合计约15%。
2005年8月，雅虎以10亿美元加上雅虎中国的全部资产兑换阿里巴巴集团39%普通股，并获得35%投票权。
交易完成后，雅虎成为阿里巴巴集团最大的股东，并获得其董事会四个席位中的一席。
马云及持股高管丧失大股东地位，持股比例下降至31.7%。
2012年5月，阿里以71亿美元价格回购雅虎所持20%股份。
阿里巴巴上市过程：2013年7月阿里巴巴集团CEO陆兆禧刚承认做好上市准备，市场随之传出其准备最早于9月赴港上市的消息。
9月初港交所因合伙人制度不符合香港证监会对投资者利益的保障，拒绝“特批”阿里巴巴破例以合伙人制度上市。
2014年3月16日，阿里巴巴宣布，决定启动赴美上市事宜。
6月26日，阿里巴巴决定申请在美国纽约证券交易所挂牌上市，股票交易代码为“BABA”。
阿里巴巴赴美上市的分析与启示
阿里巴巴赴美上市的分析与启示摘要：国际金融危机爆发后，中国政府陆续出台了一系列政策，鼓励并支持企业“走出去”。
2014年9月19日，阿里巴巴在美国纽约证券交易所成功上市，成为了美国股票史上最大的IPO。
作为互联网巨头的阿里巴巴集团公司没有在上海证券交易所或香港证券交易所上市，其中的原因值得我们思考。
本文主要采用案例分析的方法，分析阿里巴巴境外上市的原因及特点，并简述境外上市对阿里巴巴集团公司造成的影响以及从案例中可以得到的启示。
关键词：阿里巴巴；境外上市；案例分析1引言中国企业在海外上市发起于上世纪90年代，目前中国企业上市的主要国家地区包括美国、香港、新加坡和日本，还有部分企业选择到韩国、英国上市。
国外学者主要从上市动机与方式方面分析境外上市[1]；国内学者则更加关注境外上市地点的选择。
鲁桐，党印[2]认为“合伙人制度”保证创始团队对企业的控制权，也解决了战略规划与实施问题，能够保证公司业绩在复杂多变的市场环境中立于不败。
易宪榕，卢婷[3]发现国内政府追求经济平衡发展的目标，所以采用的宏观政策比较稳健，国内企业的不能达到自身的融资目的，因此，国内想要融资的企业只好纷纷把目光转向境外市场。
本文旨在分析阿里巴巴集团境外上市的原因及特点，总结境外上市对公司带来的影响，为其他企业境外上市提供借鉴。
2境外上市原因2.1不满足境内证券市场的标准和要求我国内地证券市场与香港证券市场都具有门槛高、开放性不够的特点。
过于严苛的上市门槛断绝了企业的上市可能。
《公司法》规定，设立股份有限公司公开发行股票，应当符合“依照本法在中国境內设立的有限责任公司和股份有限公司”，而且应当同股同权。
由阿里巴巴集团首创的“合伙人制度”与同股同权的规定相悖，注定公司与A股上市无缘。
其次，A股的上市流程也令企业望洋兴叹，从准备上市到发行，通常至少要经过两到三年。
2.2规范公司治理模式在美国证券交易所上市有助于提高公司治理水平。
美国监管环境较为严苛，信息披露制度严格更为严格，投资者利益保障机制更为保险。
阿里巴巴上市地点利与弊选择分析
阿里巴巴上市地点选择分析一、在A股、香港、美国上市的利与弊（一）A股VIE模式，无操作可能性VIE模式，即通常所说协议控制模式，主要涉及两个实体：相分离的境外离岸控股公司与境内的业务运营实体，境外控股公司通过协议来对境内实体进行控制，成为境内实体公司的资产控制人和实际收益人。
现在上市的阿里巴巴就是这样一家在开曼群岛注册的离岸公司，并不是设立在中国的本体公司。
根据招股书披露的阿里巴巴集团VIE架构非常复杂，大量业务的VIE结构都多达四层。
以淘宝为例，在开曼群岛注册的离岸公司阿里巴巴集团，100％控股同在开曼群岛注册的淘宝控股有限公司，后者又100％控股在香港注册的淘宝中国控股有限公司，香港淘宝100％控股在中国境内注册的淘宝（中国）软件有限公司，以上都是股东为纯外资的控股公司。
而在中国境内，真正负责淘宝业务运营的实体公司为浙江淘宝网络有限公司，这是由马云、谢世煌持股的内资公司，和淘宝（中国）软件有限公司签订了协议控制合同。
在这样的VIE架构下，如果要在A股上市，阿里巴巴就必须将境外权益转到境内，涉及到一系列协议的终止、废除等诸多法律问题，对持有离岸公司大量股份的软银、雅虎也需要付出相应的对价，成本极高，且手续复杂以至于几乎没有操作可能。
此外，阿里巴巴早在2012年就与雅虎达成协议，它必须在2015年12月前上市，才有权回购雅虎所持部分剩余股份。
但A股市场上市手续繁琐，审核进程缓慢，很可能会减慢阿里巴巴上市的速度使其不能在2015年前上市。
加之A股市场仍不是一个完全国际化的市场，对外资交易有诸多限制，不利于阿里巴巴向国际公司发展的未来趋势。
另外，中国股市从2007年底以来就持续低迷，整体市场的估值水平偏低；与之相对的，美国股市走出次贷危机后一直维持强势表现，而且从互联网业务上市公司的整体估值水平来看，美国市场也比较高，这反映出在对于新经济的理解方面，美国投资者与内地投资者之间的差异。
正是由于这些因素，A股市场才没有留住阿里巴巴等优秀企业。
探究中国企业海外上市原因--基于阿里巴巴的案例
探究中国企业海外上市的主要动因—基于阿里巴巴赴美上市案例一.案例回顾阿里巴巴集团由马云为首的18位合伙人，于1999年在中国杭州创立。
经过十余年的发展，“阿里巴巴”已经成为了全中国家喻户晓的民族互联网品牌，公司的商业生态系统也渗透、覆盖到各行各业。
截至目前，阿里公司主要业务和关联公司的业务包括：淘宝网、天猫、聚划算、阿里云、阿里妈妈、阿里巴巴国际交易市场、蚂蚁金服、菜鸟网络等。
阿里的核心价值观是他们相信互联网能够创造公平的竞争环境，让小企业通过创新与科技扩展业务，并在参与国内或全球市场竞争时处于更有利的位置。
2014年9月19日，经过多年的准备，国内互联网巨头“阿里巴巴”在纽约证券交易所成功上市（股票代码：BABA）。
阿里巴巴赴美IPO的发行价为68美元，发行量为3.2亿股，为了满足投资者的强劲需求，阿里首次公开募股的承销商们（高盛、摩根大通、花旗银行、摩根士丹利等）还行使了超额配售权，使之正式以融资额250亿美元的规模成为有史以来最大的IPO。
阿里登陆纽交所后，股价同市场预期一样持续飚升，最高达到120美元/股，使阿里巴巴成功超越Facebook成为仅次于谷歌的第二大互联网公司。
在之后的半年时间内，公司的价值得到投资者的重估，截至2015年6月13日，阿里的股价为86.63美元/股，总市值仍达到2153亿美元。
（下图为BABA上市后的周K线图）图1：阿里巴巴（BABA）周K线图二、阿里巴巴赴美上市的背景1、赴美上市前阿里巴巴公司的概况阿里巴巴集团在当时所主要经营的业务包括了多种形式的电商平台（覆盖了B2B、B2C、C2C模式）、移动支付、互联网金融、互联网医疗、云计算数据平台等。
截至2013年底，据官方统计数据，阿里巴巴旗下B2C平台所占市场份额已达到50.1%，远超其他B2C平台，集团总市值已逾千亿美元，是我国当之无愧的互联网电商第一巨头。
阿里集团包括多个实力强劲的子公司，其中阿里巴巴国际交易市场与阿里巴巴中国交易市场组成的阿里巴巴网络B2B有限公司，它是最受欢迎的电子商务平台；淘宝网，中国最受欢迎的C2C网上购物平台；天猫，中国领先的B2C优质品牌产品零售网站；聚划算，中国全面的品质团购网站；一淘，提供全面商品、商家、购物优惠信息的网上购物搜索引擎；阿里云计算，云计算与数据管理平台开发商；支付宝，中国最多人使用的第三方网上支付平台。
「阿里 IPO」阿里巴巴上市后还有 10 个难题
「阿里 IPO」阿里巴巴上市后还有 10 个难题在阿里巴巴成长为一家电商-金融-数据三位一体的国际级电商巨头后，在政策层面如何对其进行监管，成为了十分棘手的问题。
一方面，在自己熟谙的电商领域，阿里巴巴已经开始利用国内的跨境电商政策红利进行 扩张。
2013年7月，商务部、财政部、国税总局先后发布“外贸国六条”、《关于实施支持跨境电子商务零售出口有关政策的意见》等政策，鼓励跨境电商业务 发展；随后，上海、重庆、杭州、宁波、郑州成为第一批跨境电商试点城市，并根据各自优势纷纷出台了鼓励跨境电商发展的地方性政策。
天猫国际已经和六大试点 全部展开合作。
在跨境电商试点地区，天猫国际与保税区合作发货——货品从海外进入，免税存放保税仓，商家卖出产品后，产品出仓，只需缴纳低廉的行邮税。
另一方面，由于目前支付宝等第三方支付公司打破了银联已有的垄断定价，在线上支付 环节所支付的实际手续费费率远低于银联网络内平均水平，对银联这一既得利益者来说，支付宝已经形成实质性威胁。
2012年至今，银联多次发文，强调收紧针 对非金融机构支付平台的监管，收编各类第三方支付公司的意图明显，并最终导致支付宝放弃线下POS机业务。
在这一问题上，央行对互联网金融的态度始终较为开明，对抢夺银联蛋糕的第三方支付 机构打开市场大门并实行了较宽松的牌照管理，鼓励小贷公司发展，引导P2P机构先行成立自律组织等。
即使如此，2014年3月，央行发文暂停以阿里巴巴支 付宝为代表的第三方支付公司二维码交易及虚拟信用卡业务，依然引发了第三方支付机构的强烈反弹。
如果阿里巴巴上市后最终顺利获得民营银行牌照，其政策要求 就将按照银行标准全面补齐，其在金融领域面临的监管只会越来越多。
《华尔街日报》报道，根据承销商估算，以2015年阿里预测业绩推算，阿里上市时市盈率约为24倍，高于谷歌（15倍）及eBay（19倍）的估值，但较对手腾讯现时29倍、Facebook的35倍为低。
阿里巴巴上市前SEC关注我这五个问题
据国外媒体报道，在阿里巴巴（Alibaba Group HoldingLtd.）9月份在美国首次公开招股(IPO)之前，负责审查该公司IPO文件的美国政府监管机构美国证券交易委员会(SEC)所关注的部分焦点在阿里巴巴的股权结构以同外部公司关联。
这一消息是阿里巴巴周五透露的消息。
阿里巴巴透露了其同美国证券交易委员会之间的通信，不过此举在IPO之后不属于违反规定。
有关股权结构及与外部公司关联的问题，类似于来自投资者、立法者和学者对这家中国电子商务公司进行的创纪录的250亿美元IPO所产生的疑问。
据美国最大的综合性律师事务所普士高律师事务所(Proskauer Rose LLP)的在项研究资料显示，整个而言，美国证券交易委员会在其第一轮针对阿里巴巴的提问中提出了86个问题，这个数字是2013年在美国一般IPO被问及问题数量的两倍。
随后，美国证券交易委员会又适时跟进了另外五个问题，这些问题涉及很广泛的主题。
1、阿里巴巴与支付宝（Alipay）是否有关联支付宝是一个在线支付网络，由阿里巴巴创始人马云创建，目前属于一家金融服务公司。
阿里巴巴的许多交易通过支付宝支付。
但支付宝于2011年成为一家独立公司，马云个人是这家独立公司的最大股东。
不过，阿里巴巴与支付宝签署了许多协议，内容涉及使用条款、利润分成未来直接投资选择以及支付宝上市时的利益。
最初，阿里巴巴把支付宝称作是一家“关联公司”。
但是，美国证券交易委员会不承认这一“关联公司”的说法，要求阿里巴巴停止使用这种说法，因为“关联公司”意味着一定控股权以及协议似乎并没有明确支持的共同利益。
另外，阿里巴巴在其招股书中增加了许多支付宝分拆的历史信息，并且透露了与支付宝母公司有关他们之间经济联系的一份追加的修订协议。
2、VIE结构以及组成阿里集团的其它实体“可变利益实体(VIE)”是在中国运营但由外国人拥有的公司的一般结构，虽然阿里巴巴总部设在中国，其注册地在开曼群岛，是一家在美国上市的实体。
阿里巴巴不在中国上市的主要原因
阿里巴巴不在中国上市的主要原因阿里巴巴不在中国上市的主要原因1、务在中国，管理层在中国，但是资金来源与注册点都是境外。
中国目前禁止外资控制信息企业，外资风投一般都会拒绝被投资企业在国内上市(事实上，被外资实际控制的互联网企业不可能在国内上市，可变实体在中国证监会看来是非法的)。
2、从监管的角度看，中国对于上市企业的要求比较高，要求企业连续盈利。
企业结构不会那么复杂。
阿里巴巴的控股结构牵扯很多子公司，相互控股。
3、从企业注册的角度，中国目前是工商登记，而美国是商事登记，后者对于企业本身的要求很低。
在上市环节，国内审批时间非常长。
而2009年纽交所向纳斯达克看齐之后，上市要求比国内低得多。
作为全球最激进的交易所，纳斯达克甚至允许双重股权(阿里巴巴没有在香港上市的重要原因之一就是港交所坚持同股同权)阿里巴巴管理层股份不是很多，但是表决权却比一般股东还要大。
主要是阿里巴巴合伙人制度(vie结构，所谓vie，是指通过一系列合同，将一个公司的经济效益传递给第三方。
日本软银集团和美国雅虎公司正是通过这种结构持有阿里巴巴实行有效的“多数所有权”。
)4、美国是巨大的融资市场，阿里巴巴认为其融资额217.6亿美元，在中国很难实现。
5、牵扯到的税务、审计和时间成本高昂。
阿里巴巴集团之前为上市所做的准备，包括文件、期权等方面，都是按照境外规则设计。
如果转回境内，一是面临大量税收，二是需要按照境内的会计准则重新设计。
“税务、审计的成本都是非常惊人的，超出很多人的想象。
6、登陆a股也不利于阿里巴巴的国际化进程。
阿里巴巴这类庞然大物，最终还是国内的上市制度不适合他们的发展。
或者说这类互联网企业不适合中国的上市制度为何阿里不在中国上市不在a股上市的理由很简单，因为a股还未对外资企业开放，阿里巴巴为了避税及规避其他风险等因素，其公司注册地是在开曼群岛，这种情况在中国非常常见。
某种程度上说，这是西方资本为了规避包括中国在内的相关国家的一些政策所采取的规避措施。
「阿里 IPO」阿里巴巴上市后的 10 个不确定性
「阿里 IPO」阿里巴巴上市后的 10 个不确定性在阿里巴巴提交给美国证监会的招股书中，它承认自己在移动平台上还面临很大挑战。
目前阿里的移动平台年总交易额为 4420 亿人民币，占总交易额的 24.1%，而移动平台开始发展才不过几年。
可以预见的是，未来移动平台将会成为电商的主要战场，而阿里巴巴需要在这个新的平台上打败对手。
能否把庞大的淘宝和天猫合理地在移动端呈现，能否在移动流量变现上有新意，能否与前赴后继的移动电商创业公司抗衡……这些都是阿里巴巴将会面对的问题。
阿里巴巴的社交平台失败与它在移动平台面临的挑战紧密相关。
用马云当时评价来往的话说，发展社交平台是阿里巴巴“在无线时代争取生存权力的努力”。
马云在 2013年力推即时通讯软件“来往”，声称“宁愿死在来往路上，绝不活在微信群里。
”但从应用商店数据来看，来往和微信只是越来越远。
而微信的庞大用户基础让它的移动支付业务发展顺利，与支付宝形成了直接竞争。
阿里巴巴的招股书上并没有回避假货问题。
假货不止困扰淘宝、天猫等阿里巴巴旗下的平台，也是其它电商平台的风险。
不过，主打 C2C 的淘宝平台以假货的数量和监管缺失程度成为多方焦点。
假货、仿货对于阿里巴巴来说有着棘手的平衡问题。
一方面，淘宝以廉价吸引大量买家，不少制假售假的中小买家支撑起了淘宝的业务。
而另一方面，天猫的建立和诸多奢侈品牌入驻意味着淘宝上的假货必须收敛。
奢侈品集团开云曾在今年 8 月就平台上的假货问题起诉阿里巴巴，后来双方达成和解。
可以预见的是这类问题在阿里巴巴上市之后只会越来越多。
对假货的策略不仅关系到阿里巴巴集团层面的风险，也决定了它未来的方向。
在本土 B2C 市场的成功让阿里巴巴把目光放在了海外。
阿里巴巴平台本身具有丰富的外贸经验，但面向消费者的零售市场与外贸平台有很大差异。
阿里集团试水海外零售业的尝试是一个叫 11 Main 的美国网站，目前仅对受邀请的会员开放。
11 Main 的全体高管都来自美国本土，网站主打本地精品，形式上与 Square 市场相似。
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独家：13个问题解析阿里为什么选择赴美上市
速途网3月17日特稿(主笔：丁道师)
一、关于止步港交所的原因：独创的“合伙人制度”
1.阿里巴巴提出的上市公司的“合伙人制度”是什么?跟律师事务所的合伙人有什么区别?
答：律师事务所的合伙人很现实，看的就是你是否能创造直接的效益，能给律所带来创收的基本就可以成为合伙人。
而阿里的这个合伙人制度是马云首创的，这个合伙人需要在阿里工作够一定时间，高度认同阿里文化，并且为公司发展做出贡献的人。
当然，其实说白了，马云搞这么一个合伙人制度无非就是想找一批他可以控制的人，关键时刻在投票的时候能站长他这边。
2.阿里巴巴的“合伙人制度”不同于现有上市公司治理结构，是马云独创的，他提出这样一个崭新的制度是想达到什么目的?现有的上市公司治理结构跟阿里“合伙人制度”相比都存在哪些不同?
答：阿里的合伙人制度目的在于取得公司的控制权。
这要分开来看，在中国的A股和H股当然是同股同权了，而美国的资本市场是允许AB股同时存在，B股拥有比A股更大的投票权。
3.马云的“合伙人制度”对于上市公司到底是好是坏?(非企业灵魂团队的大股东是否能引领公司继续创造辉煌?比如柳传志的例子，灵魂人物离开了，企业状态马上下降。
)
答：合伙人制度对阿里公司的稳定来说利大于弊，但对广大投资人来说不公平，因为有股票但没有参与公司决策的权利。
至于柳传志这个案例要区别对待，柳传志第一次离开的时候公司走下坡路，
但现在杨元庆具备了足够的威望和掌控力，没有柳传志联想照样快速发展。
二、香港上市和美国上市的比较
2.1、港交所现行的规则是什么，为什么不能接受阿里的“合伙人制度”。
答：香港甚至伦敦交易所的规则都是同股同权，不允许双重股权结构。
如果接受了阿里的“合伙人制度”，意味着香港交易额放弃了自己原则，这样会失信于民，港交所不会这样做。
2.2、如果阿里巴巴以现有条件在香港上市，港交所需要在哪些方面妥协、经历哪些步骤?港交所有可能妥协吗?
答：如果港交所要批准阿里的上市要求，就必须修改上市规则条例，需要香港政府，香港交易所，香港财经事务及库务局等机构通过，而且时间历时会比较久，往往一项法规的通过从调研到下发，需要数年甚至数十年之久。
香港交易所已经明确表示，不会妥协。
2.3、美国股市AB股的制度能满足阿里巴巴的要求吗?
答：可以，美国本来就允许AB股，谷歌和脸谱等都是前车之鉴。
2.4、2011年的“支付宝风波”至今，雅虎和软银还有追诉阿里巴巴不当得利的可能性，这一隐患会成为阿里巴巴赴美上市的重要阻力吗?
答：2011年的支付宝风波各方已经达成了协议，总体来说在支付宝事件上阿里团队得到控制权，软银和雅虎得到资金。
而且阿里和雅虎的协议中允许阿里去美国上市，所以这次不会有太大的阻力。
2.5、如果在美国上市，其定价机制跟香港相比有何不同?会影响阿里融资额吗?
答：不会。
美国的纽交所和港交所每年的IPO都是一个体量，大概都是300
亿美元左右，区别就是一个港币一个美元了，但不太会影响阿里巴巴集团的整体估值，而且这两个都是非常开放的市场，融资额也不会受到太大影响。
当然，由于美国有股民集体诉讼的机制，很多电商类的企业都有上市后股票暴跌的前科，或许会稍微影响到阿里的估值。
2.6、中国企业赴美上市的优势和劣势是什么?为什么大批优秀中国企业在美国寻求资本支持?这些赴美上市的中国公司有什么特点?
答：中国企业赴美上市以科技类企业居多，这类型企业体量不大，但拥有较大的发展潜力。
而且还有一个原因是大部分互联网类的公司注册地都在开曼群岛，利用vie机制来控制内地的公司，规避了法律政策的监管。
这类型公司性质算中国公司还是外资企业争议很大，很难在A股上市，只能跑国外的资本市场了。
当然，业界一直呼吁A股放开限制，允许外资登陆资本市场，这样的话以后会有大量的优秀的中国科技企业国内上市的。
三、A股还差多远
3.1、港股过不去、美股价格低，那阿里为什么不选在a股上市?难点在哪里?(ipo重启未知?制度问题?整体氛围?)
阿里巴巴是开曼群岛注册的外资公司，也就是千万提到的VIE结构。
A股不允许外资，而且A股IPO一直摇摆不定，啥时候开放还不知道，同时A股不允许双重股权，所以阿里A股上市就免了吧。
3.2、市场热议的在a股中引入普通股的方式能解决阿里巴巴的需求吗?
答：这个问题同上。
3.3、如果阿里选择在a股上市，融资量跟香港和美国比会是什么状态?投资者会欢迎阿里巴巴吗(个人投资者、各类机构投资者分别讨论)?
答：A股如果开放的话，以阿里巴巴的表现投资人会非常乐意接受，甚至阿里会拉动整个大盘的上升，这个绝非夸张。
仅仅2012年阿里巴巴旗下的网站就创造了1.1万亿的交易额，这个体量已经到了关乎国计民生的地步。
2007年的时候阿里旗下的淘宝网每年只有400亿的交易额，那个时候阿里赴港上市就已经万人空巷，广泛追捧。
6年过去了，淘宝网的交易额增长了几十倍，阿里巴巴此次上市可以说是万众期待，不管在哪个交易所都会受捧。
3.4、阿里巴巴上市的终极猜想：香港、美国还是a股?或者是其他市场：伦敦、法兰克福、巴黎、新加坡
答：阿里巴巴此次上市预计融资200亿美元(全球科技行业新记录)，只有纽交所，伦敦交易所，香港交易所，纳斯达克等少数的几个交易所能接纳消化，大型的交易所里面只有美国允许AB股票。
而我们知道阿里巴巴要坚持合伙人制度(双重股权结构)，所以在香港政府不修改规定的前提下，阿里巴巴会最终在美国上市。