3、《证券投资学》第六专题(一)：公司、股票价值估值之一
证券投资学PPT课件第六章公司分析
中兴通信（000063）资产负债表摘要
中兴通信（000063） 利润表摘要
中兴通信（000063）现金流量表摘要
投资收益包括长期投资和短期投资收益。需要配合公司的资产负债表分析长期投资和短期投资收益的构成。上市公司的短期投资收益一般来源于证券、债券或期货投资，短期投资不构成公司的核心竞争力。
品牌影响力
一、公司行业地位分析
案例：贵州茅台提价引发高端白酒跟风
2009年12月初，贵州茅台(600519) 表示将从明年元旦开始执行最新的出厂价，飞天茅台53度最新出厂价为499元/瓶，上涨60元/瓶，38度的出厂价则上涨30元/瓶。依此计算，53度飞天茅台此次出厂价涨幅约为13.7%。公司还特别强调茅台酒涨价后，经销商要控制53度茅台终端价格在730元以下。
寻找魅力企业
对本公司单个财务年度内的财务报表各项目进行计算财务比率，判断年度内偿债能力、资本结构、经营效率、盈利能力情况等。
比较本公司不同时期的财务报表，分析持续经营能力Байду номын сангаас财务状况变动趋势、盈利能力，反映一个较长的时期的公司状况。
进行同行业比较可以认识公司的优势与不足，真正确定公司的价值。使用本方法时常选用行业平均值。
ST中农这场损人不利己的股东之战长达8年，代价是公司僵死，毫无经营能力，更无增长前景。
令人啼笑皆非的是，由于第一、二大股东之间的抗衡，使这家两度ST的公司在连年亏损之余，竟然保留着每股高达1.6元左右的净资产。8年前上市募集的资金共4.88亿，有3.23亿至今“躺”在银行，招股说明书中计划投资的6个项目，只有30万吨种子加工项目被投入了1145.37万，且所有项目都不符合计划进度。因此，这家毫无价值的公司还是个净壳，是很好的重组题材，时不时被各路庄家炒上一把。
金融市场学第六章股票价值分析.ppt
第六章 普通股价值分析
零增长模型
收入资本化法在普通股价值分析中的应用 股息股贴息现贴现模模型型之一：固零定增增长长模模型型
两（三）阶段增长模型
股息贴现模型之二：不变增长模型
多元增长模型
零增长模型
2月1日，证监会首次向社会公开新股发审流程 以及拟上市企业情况。2月15日，证监会主席郭 树清在中国上市企业协会成立大会上表示，未 来将大幅减少证券监管的事前准入和行政审批 ，强化上市公司常规监管、行为监管、过程监 督和事后问责。我国新股发审制度改革已迫在 眉睫。
回顾我国新股发行制度变革历程，自1992年起先 后经历了从内部认购、公开发售认购证(表)、上 网定价及全额预存缴款方式到2006年的IPO询价制 的演变，在这长达21年的演变过程中，行政权力 从新股定价程序中逐渐淡出。
苹果树的投资价值
一位聪明的老人有一棵极好的苹果树，只需稍 加照料就可以结出一大堆苹果，每年可为老人带来 100美元的收入。后来老人打算退隐，因此决定卖 出这棵树，声明要将果树按照最好的价格出售。
第一个人：$50，理由-〉如果把树砍掉当柴火卖只能卖50。 第二个人：$100，理由-〉今年苹果熟了恰好能卖这么多。 第三个人：$1500，刚从商学院毕业的学生通过计算认为果树至 少还可以产15年的苹果，每年收入$100, 则100*15=1500。 第四个人：$1500,富有的医生，他对果树没有了解，但他喜欢 这棵果树，并认为既然有人出过这么多，它就一定值这么多。 第五个人：学会计的学生，他要求先看账目，发现老人是在10 年前以75美元的价格购入的，却从未提取过折旧，树的账面价 格为75，所以他出75。
金融市场学ppt第六章股票价值分析
财务数据
该公司在过去的几年中，各项 财务指标均表现良好，资产质 量和盈利能力较强。
市场前景
随着中国金融市场的不断开放 和发展，该金融公司的业务范 围和服务对象具有较大的拓展 空间和增长潜力。
根据该公司的财务数据和市场 前景，采用折现现金流（DCF） 等估值方法对该金融公司的股 票进行价值评估，得出合理的 估值区间。
未来收益折现价值可以通 过预测公司未来的收益， 选择合适的折现率进行折 算得到。
影响因素
未来收益折现价值的大小 受到公司未来的盈利能力、 增长潜力和风险水平等多 种因素的影响。
03
股票的市场价值
股票的市盈率
定义
市盈率是指股票的市场价格与其每股收益的比值，反映了投资者对公 司的预期收益和成长性的评估。
计算方法
市盈率 = 股票市场价格 / 每股收益
影响因素
公司的盈利能力、成长性、行业地位、市场情绪等因素都会影响市盈 率的高低。
应用
市盈率是投资者进行股票估值的重要指标，可以用来比较不同公司的 投资价值，但需要注意不同行业的市盈率可能存在差异。
股票的市净率
01
计算方法
市净率 = 股票市场价格 / 每股 净资产
计算方法
影响因素
净资产价值的大小受到市场供求关系、 行业前景、公司经营状况和财务状况 等多种因素的影响。
净资产价值可以通过市场价格和公司 财务报表中的账面价值进行比较得到。
股票的未来收益折现价值
定义
股票的未来收益折现价值 是指将公司未来的收益按 照一定的折现率折算成现 值，作为股票的价值。
计算方法
利和强大的研发团队。
市场前景
该公司在过去的几年中，营业收入和净利润 均保持了较快的增长速度，毛利率和净利率 也保持在较高水平。
《证 券 投 资 学》大纲
《证券投资学》课程教学大纲课程编号：50240022课程名称：证券投资学课程基本情况：1．学分：3 学时：54（其中理论教学42学时，实验12学时）2．课程性质：专业必修课3．适用专业：经济学类、管理学类适用对象：本科4．先修课程：货币金融学宏观微观经济学5．教材：首选教材：证券投资学，主编曾令全，中国财经出版社，2004年出版二选教材：证券投资理论与实务，王军旗主编，中国人民大学出版社，2004年出版6．考核形式：考试（闭卷或开卷）7．教学环境：多媒体教室教学金融投资试验室实验教学课程教学目的及要求：《证券投资学》是经济类专业的基础课程，是金融、投资与理财等专业的核心专业课，也是其他各经济类专业的专业选修课。
本课程介绍有关证券的基础知识、证券投资的特点、投资理念和投资行为以及投资基金的基本知识，并对证券市场的概念及内容进行了阐述，讲述了有价证券的价格决定、证券投资风险与收益、现代投资理论、证券投资的宏观经济分析、证券投资的产业周期分析和公司分析、证券投资技术分析理论与方法等内容。
通过本课程的学习，使学生了解证券投资的理论、知识、和操作方法，认识和理解证券投资活动和证券投资过程，从而树立正确的投资理念，掌握常用的基本分析和技术分析方法，在实践中争取获得较大的投资收益，并控制和防范可能遇到的各种风险。
通过本课程教学使学生能够系统、全面地掌握证券市场的基本知识，熟悉证券市场的运作，并能够运用所学知识服务于政府部门、金融机构、证券机构、企业及从事投资活动的个人实践。
课程教学内容：第一章导论（2学时）教学目的与要求：本章主要阐述证券金融的产生与特征，证券市场的产生与发展，证券市场的结构与功能等。
学习本章要求学生掌握证券金融的特征，明确证券市场的结构，掌握证券市场的功能。
第一节国民经济运行与证券金融一、国民经济循环与金融的产生二、金融形态的发展与证券金融的形成三、证券金融的特征与内容第二节证券市场的产生与发展一、证券市场的产生二、证券市场的发展三、我国证券市场的发展四、全球经济一体化与证券市场第三节证券市场结构一、证券市场的特征二、证券市场的构成要素三、证券市场的结构第四节证券市场的与功能一、基本功能二、其他功能本章重点难点：1、证券金融的特征与内容2、证券市场的结构3、证券市场的与功能第二章股票（4学时）教学目的与要求：本章主要阐述了股份公司的基本知识，股票的特征及种类，股利的分配及股票的价值。
证券投资学(第六版)课件第1章 证券投资工具
（1）基本概念：股票未来现金流量的现值，又称理论价值。
vt
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（2）内在价值的意义
I.作为定价的依据；II.判断泡沫是否产生：郁金香泡沫；日本泡沫；2015 中国股市危机（教材P38-44）。
第四节 证券投资基金
1．证券投资基金概述
（1）定义： 证券投资基金是一种实行组合投资、专业管理、利 益共享、风险共担的集合投资方式。
• 一次到期债券，分次到期债券
5．债券的收益率计算
• 债券收益率是债券收益与其投入本金的比率，通常用年率表示。 • 债券的收益率可以分为债券出售者的收益率、债券购买者的收
益率和债券持有期间的收益率。掌握几种债券收益率的计算。 • 两组概念：终值与现值；单利与复利。
设FV为单利终值，P为本金，r为每期利率，n为计息的期数： • 单利终值为：FV = P(1+nr) • 复利终值为：FV = P(1+r)n
《证券投资学（第六版）》
第 一 篇 基本知识篇
第一篇 基本知识篇
第 1 章 证券投资工具
第一节 投资概述
1 ．投资的定义和目的
• 投资是货币转化为资本的过程。 • 投资的目的有：本金保障；资本增值；经常性收益。
2．风险和风险偏好
• 风险指“未来结果的不确定性或损失”，进一步定义为“个人和群体在 未来获得收益和遇到损失的可能性以及对这种可能性的判断与认知”。
（2）期权
• 概念：期权(option)是在期货的基础上产生的一种金融工具,是指在未来一定
时期可以买卖的权利,是买方向卖方支付一定数量的金额(指期权费)后拥有的 在未来一段时间内(指美式期权)或未来某一特定日期(指欧式期权)以事先规 定好的价格(指履约价格)向卖方购买或出售一定数量特定标的物的权利,但不 负有必须买进或卖出的义务。
证券投资学教学大纲
《证券投资学》教学大纲（一）课程名称：《证券投资学》（二）开设部门：金融学院（三）教学目的和要求：《证券投资学》是研究市场经济条件下证券市场运行机制和投资主体行为规律的科学。
随着中国社会主义市场经济体系的日益完善和对外开放的逐渐扩大，证券市场在社会经济体系中的地位也日渐提高，《证券投资学》已成为很多高校经济管理类专业的必修课程，有一些非经济类专业的学生也会选修投资类课程。
通过本课程的学习，要求学生掌握证券市场的基础知识和基本理论，熟悉证券市场的架构、交易工具、运作机制和运行规律，掌握证券投资的收益、风险之间的关系和有价证券的定价原理，熟悉证券投资的分析方法和管理方法，为未来从事经济工作打下基础。
在教学过程中，希望教师在全面阐述西方成熟证券市场运作机制和运行规律的同时注意结合中国证券市场改革和发展的实践，引导学生在学习理论知识的同时关注中国的金融改革，同时要注重基础训练，提高学生的动手能力和分析能力。
（四）教学课时数及分配表：（五）考核：1、考核形式：以闭卷考核为主，教师可安排平时考查。
2、试卷结构：可安排判断题、单项选择题、多项选择题、概念题、计算题、简答题等。
（六）所用教材：《证券投资学》（第二版）霍文文编著高等教育2004年7月（七）参考书目：《投资学》（美）滋维·博迪等著机械工业2000年5月（八）讲授提纲：本提纲按照各章中每个知识点的重要性，将对各个知识点的学习分为四个层次，学习要求依次为了解、熟悉、掌握以及重点掌握。
导论掌握投资的概念；熟悉证券投资与实物投资的概念和关系；熟悉直接投资与间接投资的概念和关系。
第一章证券投资要素了解投资主体的含义；熟悉个人投资者的投资目的和资金来源；了解机构投资者含义和特征；熟悉政府及政府机构、企业法人、金融机构的投资目的和X围；熟悉证券投资者与证券投机者的定义、区别；了解证券投机的作用。
熟悉有价证券、股票的定义和性质；掌握股票的特征；了解普通股票、优先股、后配股、混合股的含义；掌握普通股股东的权利；熟悉股息的种类；了解优先股票的特征、作用、种类；了解股票按票面额形态分类、按投资主体分类、按上市地和投资者不同分类；掌握债券的定义和特点；掌握债券按发行主体分类；熟悉债券按计息方式、按募集方式、偿还期、发行期、记名与否分类；掌握债券按市场所在地、按债券形式分类；熟悉证券投资基金的定义、性质；了解证券投资基金的特征、与股票债券的区别；掌握证券投资基金按组织形式分类；掌握证券投资基金按基金可否赎回分类；熟悉证券投资基金按投资收益风险目标分类、按资金来源分类；熟悉证券投资基金按投资对象分类；了解证券投资基金运作机构。
《股票价值分析》课件
评估公司的盈利能力，包括收入、利润、 毛利率等指标，了解公司的盈利能力和增 长潜力。
第三步
第四步
分析公司的财务状况，包括资产负债表、 现金流量表等，评估公司的偿债能力和资 产质量。
预测公司未来发展前景，基于对公司现有 状况和行业发展趋势的分析，预测公司未 来的增长潜力和盈利能力。
02
股票基本面分析
识别公司可能面临的潜在风险和挑战，判断公司 的风险控制能力。
估值模型分析
1 2
市盈率模型
通过比较同行业的市盈率水平，评估公司的相对 价值。
现金流折现模型
预测公司未来的自由现金流，并将其折现到现在 的价值。
3
相对估值模型
通过比较同行业的其他公司，评估公司的相对价 值。
03
技术分析
K线图分析
基础分析工具
02
03
动态调整
根据风险评估结果，合理分配资 金和仓位，避免过度集中或分散 。
根据市场走势和风险变化，适时 调整股票配置和仓位，以降低风 险暴露。
风险管理策略
分散投资
通过投资不同行业、地区和类型的股票，降低单一股票或特定领 域的风险。
长期投资
以长期持有为核心策略，避免短期市场波动的干扰，降低交易成本 和风险。
价值投资
关注公司基本面和市场价值，选择具有低估值和高成长潜力的股票 ，降低市场风险。
THANKS
感谢观看
公司财务报表分析
01
02
03
资产负债表分析
评估公司的资产、负债和 所有者权益，了解公司的 财务结构。
利润表分析
分析公司的收入、成本和 费用，了解公司的盈利能 力。
现金流量表分析
评估公司的现金流入和流 出，了解公司的现金产生 能力。
股票、债券等证券投资分析与估值原理介绍
股票、债券等证券投资分析与估值原理介绍证券投资是指通过购买股票、债券等证券来获取收益的一项投资行为。
在证券投资过程中，投资者需要进行分析和估值，以确定证券的价格和风险，从而进行决策和交易。
本文将从股票、债券等不同证券的角度介绍证券投资分析和估值原理。
一、股票投资分析和估值原理股票是公司发行的一种证券，投资者通过购买股票成为公司的股东，并分享公司经营利润的收益。
股票投资的分析和估值主要包括以下几个方面：1. 公司基本面分析公司基本面分析是股票投资分析的核心环节之一，其包括公司财务分析、行业分析和宏观经济分析等。
在公司财务分析中，投资者需要对公司的财务状况进行分析，包括财务报表、盈利能力、偿债能力、现金流量状况等。
通过这些财务数据，投资者可以了解公司的盈利情况、负债情况、营运能力等，在此基础上进行投资决策。
在行业分析中，投资者需要对所投资的公司所处的行业进行分析，包括行业竞争格局、行业生命周期、市场份额等。
通过这些分析，投资者可以了解行业内的公司优劣势，从而判断所投资的公司在行业内的地位和前景。
在宏观经济分析中，投资者需要对经济形势进行分析。
包括宏观经济政策、通货膨胀率、利率、汇率等。
通过这些宏观经济数据，投资者可以了解整体经济状况，从而判断股价的走势。
2. 技术分析技术分析是股票投资中常用的一种方法，该方法从个股的市场走势入手，基于价格走势、成交量、资金流向等数据，通过图表和技术指标进行分析，从而确定买入和卖出时机。
技术分析的核心在于预测市场的走势，通过股票价格波动的特征来寻找一定的规律性。
当股价遵循某种规律时，技术分析可以预测股价的未来变化。
3. 盈利预测盈利预测是股票投资重要的估值方法之一，其核心是预测公司未来的盈利水平。
通过对公司的基本面和行业前景的分析，结合宏观经济形势，进行市场预判，从而预测公司未来的盈利状况。
根据预测的盈利状况，可以估算出公司的股票价格。
二、债券投资分析和估值原理债券是债务人发行的一种债务工具，投资者通过购买债券成为债权人，享有债务人支付利息和偿还本金的权利。
证券投资学习题及答案
《证券投资学》第一部分习题第1章股票1．什么是股份有限公司？并简述其内部组织结构？2．试述股票的内涵及其特征。
3．试述普通股的权利有哪些？优先股的优先权表现在哪几个方面？4．不同情况下股票的价值含义各是什么？第2章债券1．试述债券作为有价证券的基本特征。
2．到期收益率这一指标的优点和缺陷是什么？3．简述债券价格波动的原因。
4．某债券当前价格是950.25元，到期收益率是10%，息票率是8%，面值1000元，三年到期，一年付息一次，本金3年到期一次偿还。
试计算该债券的持续期。
5．假设有一个债券面值100元，期限7年，息票率10%，价格95元，到期收益率11.063%。
试计算该债券的持续期与修正持续期。
第3章证券投资基金1．什么是证券投资基金？证券投资基金有什么特点？2．试述证券投资基金与股票、债券的区别。
3．契约性基金与公司型基金的区别在哪里？4．简述证券投资基金是如何设立与发行的？第4章衍生金融工具1．股指期货的概念及特征？2．期权的价值由什么构成？3．可转换债券作为投资工具和融资工具的优点和缺点有哪些？4．权证的分类有哪些？5．举例说明运用股票指数期货交易进行空头套期保值的具体情形。
第5章证券发行市场1．概念题：证券发行市场、间接发行、包销、招股（配股）说明书、债券的信用评级。
2．股份有限公司发行股票的主要目的有哪些？3．证券承销方式有哪几种？它们各有什么特点？4．在我国，申请初次发行股票需要符合哪些条件？5．影响股票发行价格的主要因素有哪些？第6章证券流通市场1．什么是证券交易所？它具备哪些特征？2．证券交易所有哪些组织形式？公司制和会员制证券交易所各具有哪些特点？3．与主板市场相比，创业板市场具有哪些特点？4．创业板市场有哪些类型？5．简述证券交易的基本流程。
第7章证券市场监管1．简述证券市场的监管理论。
2．简述证券市场监管的原则。
3．试对自律型监管体制、集中型监管体制和分级型监管体制进行比较。
证券投资学第六章公司分析
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（2）计算“股东盈余”，寻找高毛利率 的公司。巴菲特认为，股东盈余也就是公司 盈利后,扣除资本公积金,资本福利金等一些国 家规定的必须扣除公积金后,用来回报广大股 民的，由此得到的股东盈余才可反映企业价 值。而高毛利率则不仅反映出企业的强大， 也反映出经营者控制成本的精神。
证券投资学第六章公司分析
第一节 公司基本分析
公司行业地位分析 公司经济区位分析 公司产品分析 公司经营管理能力分析 公司的法人治理结构分析
证券投资学第六章公司分析
第一节 公司基本分析
§ 一、公司行业地位分析
§ 公司的行业地位可以体现在市场占有率、技术水平、资本规 模及公司的财务绩效等方面。
§ 1、公司市场占有率 § 市场占有率指一家公司的产品销售量占该类产品整个市场销
证券投资学第六章公司分析
（二）沃伦·巴菲特著名的十二定律
证券投资学第六章公司分析
巴菲特的投资原理：
只做传统的长期投资。其道理是：买卖股票 原本就是转移股权，持有股权者即为股东，股东权 益来源于企业运营所获取的利润。长期而言，股票 的价格取决于企业的发展和企业所创造的利润，并 与其保持一致，而短期价格却会受各种因素影响而 大幅度波动，没有一个人可以做到始终如一地准确
证券投资学第六章公司分析
2．经营定律，又分为三条：
（1）经营者必须理性。
（2）经营者必须对股东诚实坦白。
（3）经营者应当有勇气抵抗盲从法人机
构。
证券投资学第六章公司分析
3．财务定律，又分为两条： （1）考察股东权益报酬率，而非每股盈
余。因为在企业保留上一年盈余增加资本的情 况下，只有前者考虑了公司逐年增加的资本额， 才较为真实地反映了经营绩效。
证券投资学之普通股价值评估63页PPT
walter模型:股价以固定增加额增长
p0
D0 R
D(1 R) R2
pt
Dt R
D(1 R) R2
p D rI
R
R
两阶段模型(two-stage DDM)
若某公司目前处于成长期,高速增长,并可预期 今后一段时间仍将保持这一较高的增长率.但 随着竞争者的加入,支持高速增长的因素消失, 公司进入成熟期，将维持一个正常的增长率。
Dt Dt1 D, D固定
Dt Dt1 D D0 t D
p0
t 1
Dt (1 R)t
t 1
D0 (1 R)t
t D t1 (1 R)t
D0 R
D(1 R2
R)
walter模型的假设条件
1.股利或收益以固定增长额增长;
2.再投资收益率保持不变,通常可以ROE来代替.
普通股估值的主要方法
1.内在价值法 2.相对价值法 3.收购价值法 4.期权定价法
§1 红利现值模型(DDM)
Dividend discount models
股票的内在价值是对投资于股票的未来所得的资 本化,而从长期看(买入-持有),这个未来所得就是 红利.
本小节讨论主要的红利现值模型及其适用条件.
p E1(1 b) R b ROE
PVGO p E1 E1 b (ROE R) R R (R b ROE)
1.ROE R, PVGO 0,b与p无关; 2.ROE R, PVGO 0,b越大，PVGO越大
这时增加投资可以带来股价的提升； 3.ROE R, PVGO 0,b越大，PVGO越小 这时增加投资反而促使股价下跌，明智的 选择是把赢利作为股利分配掉。
股票证券-第六章股票价值分析 精品
6.1 股票价值的影响因素
影响因素
具体内容
公司净资产 公司盈利水平
净资产应与股价保持一定比例，即净值增加，股价上涨；净值 减少，股价下跌。
预期公司盈利增加，可分配的股利也会相应增加，股票市场价 格上涨；预期公司盈利减少，可分配的股利相应减少，股票市 场价格下降。
公司的股利政策
内部 因素 股份分割
股票价格(P)＝预银期行股利息率((DI ))
式（6.1）
因此，预期股息和银行利率是影响股票行市的两个 基本因素。
3
6.1 股票价值的影响因素
影响股票价值的其他因素 股票的转让价格取决于它的内在价值，而股
票的内在价值与股票所代表的公司资产情况、盈利 状况及股利分配政策相关，但在流通市场上，股票 价格除受制于这些因素外，还受其他一些因素的影 响。各种影响因素包括内部因素和外部因素。
P/E
k% P0
0157 中联重科 0.37 5 31 26 10 23.32
10
6.2 红利贴现模型
现用红利贴现模型分析其内在价值，以便选择适宜的投资时机。
假定该上市公司t年中均连续保持以年增长率g增长，可得出： 公司第t年每股净利润预测值为：
Dt D0 (1 g)t 0.37 (1 0.31)5 1.4（3 元）
26
0.37
1 0.31 1 0.1
5
26.1（ 6 元）
股价当低V于<P内0时在，价现值实，股可票以市投场资价，格此偏时高两，者不偏具离备越投大资，价投值资。价V值>P越0时，
大。
11
6.2 红利贴现模型
几种特殊的股利贴现模型 (1)零息增长条件下的股利贴现估价模型
假定股息是固定不变的
证券投资学股票的估值分析
D1
精选课件
11
例5：ABC公司报酬率为16％，年增长率为12％， D0＝2元， D1＝2×（1＋12％）＝2.24元， 则股票的内在价值为：
P (2 * 1 .1)/2 0 (.1 0 6 .1) 2 5（元6 ）
精选课件
12
三、市盈率估价法
（一）个股市盈率分析(价格盈利比模型)
市盈率(price/earning,PE)是某只股票的 市价与其最近一期（或未来一期）的每股 收益的比值，其单位是“倍”。
该指标将股票当前的市盈率水平与业绩 增长水平结合起来。如果公司的增长率比较 高，那么投资者才愿意支付比较高的价格来 购买该公司的股票，相应的市盈率也比较高。
通常高成长企业的PEG值应小于等于1。
精选课件
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四、市净率估价法
市净率=
每股市场价格 每股净资产额
（P/B）
市净率可作为价值投资选股标准 是一项衡量股价与净资产背离程度的指标
精选课件
19
（四）市盈率增长比率（PEG指标）
市盈率增长比率也被称为价值成长比率。
从投资理念看，成长性投资是价值投资的延伸和 深化，是从“价值发现”到“价值成长”的过程。 我国股市作为新兴市场，具有明显的成长性高的 特点，从长远看，实现价值投资必须关注股票的 成长性。而PEG指标可用于衡量企业的成长性。
精选课件
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五、股息率（投资获利率）
股息率=
每股分红派息额 每股市场价格
股息率可作为长期价值投资选股标准 是衡量普通股股东当期股息收益率的指标
精选课件
23ห้องสมุดไป่ตู้
精选课件
10
不变增长模型是假定未来支付的股利每年均按 不变的增长率增长,这样贴现现金流公式变为 (中间省略了数学推导):
证券投资学之公司价值分析
6000×30%=1800（万元）
其次，确定应分配的股利总额为： 8000－1800=6200（万元）
因此，航通股份公司还应当筹集负债资金：
6000－1800=4200（万元）
股利贴现模型的缺点
（1）不适用于没有股利发放历史或未来没有明确股利发 放政策的上市公司
（3）给定企业风险不变，股利增长速度越高，企业股 价越高，反之亦然。
例：同方公司去年每股支付股利0.5元，预 计股利将以10%的速度增长，同方公司适用 的必要收益率为12%，则今年同方公司股票 每股价值为？
V D0 (1 g) 0.5(110%) 27.5元 r g 12% 10%
➢例：某年美国西南贝尔公司的资料如下：
股利政策（收 益中有多大部 分应作为股利 付出，多大部 分留存下来？） 是否影响股票 价值？
案例
航通股份公司2001年的税后净利润为8000万元，由于公 司尚处于初创期，产品市场前景看好，产业优势明显。确 定的目标资本结构为：负债资本为70%，股东权益资本为 30%。如果2002年该公司有较好的投资项目，需要投资 6000万元，该公司采用剩余股利政策，则该公司应当如何 融资和分配股利。
•
科学的永恒性就在于坚持不懈地寻求 之中， 科学就 其容量 而言， 是不枯 竭的， 就其目 标而言 ，是永 远不可 企及的 。。202 2年3月 22日星 期二下 午10时 57分49 秒22:5 7:4922. 3.22
•
如果你准备结婚的话，告诉你一句非 常重要 的哲学 名言， 你一定 要忍耐 包容对 方的缺 点。。2 022年3 月下午 10时57 分22.3. 2222:5 7March 22, 2022
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一家企业的资产收益率衡量了在考虑资本结构的影响之前 企业的经营效率，企业资产产生利润的能力。 ROA＝利息税前收益×(1－税率)／总资产 ROA也可以写作： ROA＝[净利润十利息费用×(1－税率)]／总资产 通过将企业企业的经营效果和融资效果分开，我们可 以更清楚地评价资产的真实阶值。 也可以用利息税前收益来衡量企业资产的收益情况： 税前ROA=EBIT／总资产 当收购企业与被收购企业的税率不同时，这个指标对 于评价被收购企业的价值是十分有用的。
3、需要要调整资产负债表的有关项目，以使评估结果 更为精确地接近市场价值。
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金融学 第六讲
西安交通大学 王晓芳
1.3
评估的方法
第二种方法，通过加总公司发行在外的各
种证券的市场价值来估计该公司的价值。
★一般只适用于证券公开上市交易的公司。
其理论基础是有效市场假设（EMH），也就
是说公开交易证券的价格准确地反映了相应
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ROA的决定因素
一家企业的资产收益率可以写成其销售利润率和资
产周转率的函数。 ROA＝EBIT(1－税率)／总资产 ＝EBIT(1－税率)／销售额×销售额／总资产 ＝税前销售利润率×(1－税率)×资产周转率 税前销售利润率＝EBIT／销售额 因此可以通过提高销售利润率或提供销售额以更
《证券投资学》第六讲
公司、股票估价之一 概论 西安交通大学 王晓芳教授
金融学 第六讲
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1.3
评估的方法：以公司为例
第一种方法，是利用资产负债表进行评估，最
为简单的办法是加总公司所有的发行在外的 证券的账面价值。问题：
1、将公司资产和负债的历史价值与市场价值等同来。
2、账面价值和市场价值经常会不一致。
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4 必须解决三个现实的难题
一是估算现金流 二是估算折现率
三是用现值模型折现。
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现金流数据从哪里得到
—理解财务报表
对于公财务比率十分必要。
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2 现金流随着资产的不同而不同
公司预期现金流 股票的股息，股权自由现金流 债券的息票，利息
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3 折现率要与现金流匹配
●
折现率要与现金流的风险匹配
（贴现率是所贴现现金流风险的函数）
●
对公司的估值就是对公司的现金流折现—公
司自由现金流贴现模型。
●
对股票的估值就是对股权资本现金流折现— 股权资本自由现金流折现模型、红利贴现模 型。
每种方法有若干个变型，评估师常
常会得出最终的公司价值。
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贴现现金流法
理论依据
现值法则：一项资产的现值等于该资产预期产生的现金流的现值。 现金流的现值就是把预期产生的现金流按照一定的折现率进行折现。
1 为什么要折现
货币的时间价值
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“直接比较”是指“直接资本化”，以区别于折现资本 化的计算。简明，实践中广为采用。
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1.3
评估的方法
第四种方法，是先预测一个公司未来将获得的现金流量，然后将 这些现金流量折现，这种方法被称为折现（贴现）现金流法。 。
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根据这样四种基本的方法，再加上
同，所以要将优先股的影响从净资产收益率中剔除，这
可以通过将减去优先股红利的净利润作分子，以普通股 股权资本的账面值作分母来实现。
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2.净资产收益率（ROE）
ROE的决定因素因为净资产收益率是基于利息支付后收益计 算出的，所以它受到企业资本结构的影响。若借款是项目融 资的渠道之一，并且项目的ROE超过借款的税后利率，那么 企业可以通过增加借款所占比例来提ROE。可以写成： ROE＝ROA十D／E(ROA—i[l－t]) 其中：ROA＝EBIT(1－t)／(负债账面值十权益账面值) D／E＝负债账面值／权益账面值 i＝负债利息／负债账面值 t＝一般收入所得税税率 上式等号右侧的第二项体现了财务杠杆对ROE的影响。因为 提高财务杠杆比率同时也会增加企业的股权资本成本，所以 企业为了自身利益提高财务杠杆比率时必须确保ROE的增幅 超过股权资本成本的增幅。
主要的财务报表
公司主要的财务报表有三个： 损 益 表:记录公司的收入和成本；
资产负债表:报告公司的资产、负债情况； 现金流量表:反映公司现金的来源和使用
情况。
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主要的财务比率
资产收益率ROA 净资产收益率ROE
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1．资产收益率(ROA)
有效率地运用其资产来提高ROA。
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2.净资产收益率（ROE）
用来衡量整个企业的获利能力。通过比较股权投资者 的利润（利息和税后净利润）和股权资本的帐面值从股权 投资者的角度来衡量企业的获利能力。 ROE＝净利润／权益的账面值 由于优先股股东和普通股股东对企业的权利要求不
公司的价值。
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1.3
评估的方法
第三种方法，通过与价值已知的可比公司的比较来
评估一个公司的价值。
相比较的公司或刚刚出售，或可以直接利用股票和债券 估值方法进行评估，所以价值已经知道。这种直接比较 的方法，有时也被称为直接资本化方法，通常先要计算 某些比率，比如先计算相比较公司的市场价值与利润的 比率，然后将这一比率乘以评估公司的利润，便得到所 评估公司的市场价值。