工程经济学》辅导资料十二

工程经济学辅导资料十二主题：第四章建设项目可行性研究（第5-7节）学习时间：2013年12月16日－12月22日内容：这周我们将学习第四章建设项目可行性研究（5-7节）。

一、学习要求1、了解筹资渠道与筹资方式；2、掌握影响企业筹资决策的主要因素；3、掌握资金成本及其简单计算；4、了解资金结构；5、了解基础财务报表的编制，了解各个财务报表的基本项目；6、掌握各种财务评价指标的意义及计算；7、掌握国民经济评价与财务评价的区别。

二、主要内容第四章建设项目可行性研究第五节筹资决策（一）筹资渠道与筹资方式（多项选择题）1、筹资渠道筹资渠道是指企业取得资金的来源。

我国企业资金来源渠道主要有：（1）财政资金（2）企业自留资金（3）银行信贷资金（4）外商资金（5）非银行金融机构的资金（6）其他企业的资金（7）公共团体、家庭及个人资金2、筹资方式筹资方式是指企业筹集资金所采取的具体形式。

权益性筹资方式：（1）吸收直接投资（2）发行股票（3）企业保留盈余资金负债性筹资方式：（1）借款（2）发行债券（3）融资租赁（二）影响企业筹资决策的主要因素（多项选择题）财政政策、货币政策、金融环境等拟建项目的规模 拟建项目的建设速度 控制权 资金结构 资金成本（三）资金成本（掌握简单计算）资金成本是企业为筹措和使用资金而付出的代价，包括筹资过程中发生的筹资费用和用资过程中支付的利息。

1、借款成本借款成本主要是利息支出。

在税前支付。

计算公式为：K e =R e （1-T ） 式中： K e ——借款成本 R e ——借款利率 T ——所得税税率 2、债券成本债券是社会各类经济主体筹集负债性资金而向投资人出具的承诺按一定利率定期支付利息，并到期偿还本金的债权债务凭证。

债券利息在税前支付。

债券成本的计算公式为：(1)(1)b b R T K B f -=-式中： K b ——债券成本R b ——债券每年实际支付的利息 T ——所得税税率f b ——债券筹资费用率 B ——债券发行总额 3、股票成本股票需要支付筹资费用，并定期支付股利。

股利在所得税后支付。

股票成本的计算公式为K p =D p /[P s (1-f p )]式中： K p ——股票成本 D p ——每年的股利 P s ——股票发行总额 f p ——股票筹资费用率 4、保留盈余资金成本保留盈余是企业资金的一种重要来源。

企业保留盈余，等于股东对企业进行了追加投资，股东对这部分投资与以前交给企业的股本一样，也要求有一定的报酬。

保留盈余成本的计算，与股票基本相同，但不考虑筹资费用。

计算公式为：K r =D/P n式中： K r ——保留盈余资金成本 D ——每年的股利P n——保留盈余资金总额5、资金加权平均成本企业可以从多种渠道，用多种方式来筹集资金，而各种方式筹资的成本是不一样的，为了正确地进行筹资决策，就必须计算综合资金成本。

计算公式为：K= W i K i式中：K——资金加权平均成本W i——第i种资金占总资金的比重K i——第i种资金的成本（四）资金结构资金结构是指企业各种资金来源的相互关系及其数量比例，实质上也就是权益资金与债务资金的比例问题。

负债筹资对企业的影响（1）一定程度的负债有利于降低资金成本（2）负债筹资具有财务杠杆作用（3）债务资金会加大企业的财务风险第六节建设项目财务评价财务评价是从企业财务角度考察项目的财务可行性。

财务评价的主要阶段：（1）财务预测。

（2）编制财务报表。

（3）财务分析。

（一）基础财务报表的编制（了解各个财务报表的基本项目）1、基本报表（1）现金流量表通过现金流量表可以计算项目的财务净现值、财务内部收益率、投资回收期等反映盈利能力的指标。

现金流量表分为全部投资现金流量表和自有资金现金流量表。

现金流量表（全部投资）：反映项目计算期内各年的现金收支，是进行项目财务盈利能力分析的主要报表。

它不分投资资金的来源，计算全部资金的IRR、NPV、T等。

现金流量表（全部投资）：反映项目计算期内各年的现金收支，是进行项目财务盈利能力分析的主要报表。

它不分投资资金的来源，计算全部资金的IRR、NPV、T等。

现金流量表（自有资金）：它从投资者的角度，以投资者出资额为计算基础，把借贷本金偿还和利息支付作为现金流出，用以计算财务评价指标IRR、NPV、T等，考察项目自有资金的盈利能力。

下图为全投资现金流量表。

自有资金现金流量表现金流量表（全部投资）与现金流量表（自有资金），二者的现金流入项目相同，现金流出不同。

全部投资现金流量表在进行计算现金流量时，假定全部投资均为自有资金，这为各个投资项目进行比较奠定了基础。

（2）损益表损益表又称为利润总额及其分配表，反映项目计算期内各年的营业收入、费用、利润总额及利润在国家、投资人之间的分配情况，用以计算投资利润率、投资利税率和资本金利润率等指标。

利润总额=产品销售收入-销售税金及附加-总成本费用税后利润=利润总额-所得税税后利润=盈余公积金+应付利润+未分配利润损益表（3）资金来源与运用表资金来源与运用表反映项目在计算期内各年的资金来源及运用的情况，使各年资金不致有过多的盈余或短缺，其作用是选择资金筹措方案，制定合适的借款及偿还计划，测算固定资产投资借款偿还能力，并为编制资产负债表提供依据。

资金来源与运用表分为三大项，即资金来源、资金运用和盈余资金。

资金来源-资金运用=盈余资金资金来源与运用表续表如下：（4）资产负债表资产负债表综合反映项目在计算期内各年末的资产、负债和资本的增减变化情况以及它们相互之间的关系，以检查项目的资产、负债及资本结构的合理性和偿还债务的能力。

（参见教材121页表4-21）计算指标：资产负债率、流动比率、速动比率。

资产负债表主体结构包括三大部分，即资产、负债和所有者权益。

资产=负债+所有者权益 2、辅助报表投资估算与计划表 资金筹措表固定资产折旧费估算表 总成本费用表产品销售收入和销售税金及附加估算表 借款还本付息计算表 常见的还款方式有5种：（多项选择题）（1）等额利息法：每期付息额相等，贷款期内不偿还本金，贷款期满时一次偿还本金和当期利息。

（2）等额本金法：每期偿还相等的本金和相应的利息。

（3）等额摊还法：每期偿还的本利额相等。

（4）一次性偿付法：贷款期满时一次偿还本利和。

（5）任意法：贷款期中任意偿还本利，到期末全部还清。

（二）财务分析（掌握各种财务评价指标的计算）财务分析包括财务盈利能力分析、清偿能力分析、创汇能力分析、财务风险分析等。

1、财务盈利能力分析（1）财务内部收益率（IRR ） 其计算公式为：()(1)0nttt CI CO IRR -=-+=∑式中：CI ——现金流入量； CO ——现金流出量；（CI-CO ）t —— 第t 年的净现金流量； n —— 计算期；判别标准：IRR≥i 0时，项目在财务上是可行的。

（2）投资回收期 计算公式为：()0Ttt CI CO =-=∑若T 不为整年，则有T=累计净现金流量开始出现正值的年份数-1+（上年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量）判别标准：当T≤Tc 时，项目在财务上是可行的。

（3）财务净现值（NPV ）和净现值率（NPVR ） 计算公式为：00()(1)nt t t NPV CI CO i -==-+∑pNPVNPVR I =式中：I p 为总投资的现值。

判别标准：（Ⅰ）NPV>0或NPVR>0的项目，可以考虑接受；（Ⅱ）当投资额现值相同时，应选择NPV 大的；当投资额现值不相同时，需参考NPVR 指标选择。

（4）投资利润率 其计算公式为：投资利润率=年平均利润总额/总投资×100% （5）投资利税率 其计算公式为：投资利税率=（年平均利润总额+年平均经营税金）/总投资×100% 2、清偿能力分析 （1）借款偿还期：是指在国家财政规定及项目具体财务条件下，项目投产后可用于还款的利润、折旧及其他收益额偿还固定资产投资借款本金和利息所需要的时间。

其计算公式为：'01()dP d d r t t I R D R R ==++-∑式中：I d ——固定资产借款本利和；P d ——借款偿还期（一般从建设开始年计算）； R d ——年利润总额；'D ——可用于还款的年折旧；R 0——可用于还款的其他年收益； R r ——还款期的年企业留利；'0()d r t R D R R ++-——第t 年的可用于还款的收益额；若P d 不为整数年，则P d =借款偿还开始出现盈余的年份数-1+（当年应偿还借款数/当年可用于还款的收益额）（2）资产负债比率资产负债率=负债总额/资产总额资产负债率可以反映企业总体偿债能力，也可以反映债权人发放贷款的安全程度。

该指标对于债权人来说，越低越好。

对于企业所有者和经营者而言，通常希望该指标高一些，一方面有利于筹集资金扩大企业规模，另一方面有利于利用财务杠杆增加所有者的获利能力。

但资产负债率过高，反过来又会影响企业的筹资能力。

（3）流动比率流动比率=流动资产总额/流动负债总额反映企业流动资产中在短期债务到期时，可变现用于偿还流动负债的能力。

流动比率越高，短期偿债能力与变现能力越强。

一般应大于200%。

但过高的流动比率同时也表明，流动资金占用过多，可能意味着产品滞销、库存材料积压或货币资金使用效率不高等问题。

（4）速动比率速动比率=速动资产总额/流动负债总额=（流动资产-存货）/流动负债总额反映企业流动资产中可以立即用于偿还流动负债的能力，它是对企业流动比率的重要补充说明。

当企业流动资产中的速动资产比重较低时，即使流动比率较高，但由于流动资产的流动性较低，企业偿债能力同样不会高。

反之，当流动资产中的速动资产比重较高时，即使流动比率不高，但由于速动资产的流动性较强，企业偿债能力则可能好。

一般认为速动比率为100%时，说明企业有偿债能力，低于100%则说明企业偿债能力不强。

补充（5）利息备付率（Interest Coverage Ratio ） 也称已获利息倍数，是指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的税息前利润与当期应付利息费用的比值。

其表达式为：利息备付率=税息前利润/当期应付利息×100% 式中：税息前利润——利润总额与计入总成本费用的利息费用之和，即税息前利润＝利润总额+计入总成本费用的利息费用；当期应付利息——计入总成本费用的全部利息。

补充（6）偿债备付率（Debt Service Coverage Ratio ）DSCR 又称偿债覆盖率，是指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值。

其表达式为：偿债备付率=可用于还本付息的资金/当期应还本付息的金额×100%可用于还本付息的资金=息税前利润加折旧和摊销-企业所得税DSCR=（EBITDA-Tax）/PD×100%式中：可用于还本付息的资金——包括可用于还款的折旧和摊销、成本中列支的利息费用、可用于还款的利润等；EBITDA——息税前利润加折扣和摊销；Tax——企业所得税；PD——当期应还本付息利息；当期应还本付息的金额——包括当期应还贷款本金额及计入成本费用的利息。