信用评级分析.ppt

债务融资工具信用评级
（二）企业债券（中小企业集合债）、公司债券 1.项目分析
项目建设的合法性、可行性报告和初步设计的编制及批复、开工报 告的批复等； 项目建设期及实际可能建设期； 投资概算及其调整情况、实际可能发生的投资额； 资金的落实计划及实际已落实情况、已完成工程进度及相应资金来 源、资金缺口及后续资金的解决途径； 项目完成后的效益预测。
险低，能相应提升企业信用等级。
行业发展与竞争状况
包括行业发展状况及趋势，行业所处周期，行业壁垒高低及竞争程度 ，行业政策法规的变化及影响。
一般来说，垄断程度较高的行业比自由竞争的行业盈利更有保障、风 险相对较低。
影响企业信用评级的因素
企业发展状况
包括企业在行业中的市场竞争地位，管理水平，发展战略，财务状况 及运营能力，担保及其他还款保障等。
（二）财务风险
1.资产质量：分析企业流动资产中应收项目、存货和非流动资产中在建 工程、固定资产的质量，判断企业资产的真实性。
2.资本结构：分析企业资产负债率、债务结构、资产结构与负债结构的 配比状况等情况。
3.盈利能力：分析企业主营业务毛利率、营业利润率、资产收益率等情 况，重点区分经营性资产收益和非经营性资产收益的差异。
水平越低。
市场基准利率：市场基准利率（一般以同等期限的掉期利率 或国债收益率为基准）越高，发行利率越高。预计中期票据发 行利率与同期贷款利率相比存在1%-2%利差（视不同评级而定）， 有利于发行人节约融资成本。
市场流动性：发行时市场资金充裕，则发行利率较低。 承销商的定价能力：有经验的主承销商定价能力较强，发行 利率则较低。
目录
1 信用评级的基本概念及作用 2 评级机构信用评级的基本模式 3 影响企业信用评级的因素 4 信用评级对发行成本的影响
信用评级的基本概念及作用
一、信用评级基本概念 信用评级是以一套相关指标体系为考量基础，对债务人偿付
其债务的能力和意愿的评价；是衡量发债主体能否按时对各 类所负债务如约还本付息的可能性或预期损失的综合评估， 是对债务偿还风险的综合评价。 信用评级的根本目的是揭示受评对象违约风险的大小，而不 是其他类型的投资风险。
3.企业经营分析：分析企业在经营策略、历史经营业绩、经营效率、经 营领域、经营中风险因素、销售策略与市场网络、产品市场竞争力等方 面的情况。
主体信用评级
4.企业管理：分析企业在法人治理结构、组织机构、人力资源管理、基 础管理、资金与财务管理、对子公司的管理等方面情况。
5.企业战略：分析企业在未来经营发展策略、重大投资项目、影响企业 发展的重大事项等方面的情况。
信用评级对发行成本的影响
影响债券市场发行成本的主要因素包括主体信用等级及期 限结构。 高信用等级的发行利率低于同期限低信用等级的发行利 率；发行期限越长，发行利率水平越高。
以2010年各级别不同发行期限的中期票据对应的发行利率为例：
主体 发行 利率区间(%)/年 平均利率(%)/年 09年贷款利率 级别 期限
AAA 3
2.05~4.45
3.28
5.40
5
2.58~4.99
3.94
5.76
AA+ 3
3.02~4.65
3.95
5.40
5
3.25~5.40
4.45
5.76
AA 3
4.00~5.05
4.55
5.40
5
4.28~5.32
4.78
5.76
成本节省(%)/年 2010年贷款利率 成本节省(%)/年
企业经营状况好，管理水平高，经营风险及财务风险低，则相应的信 用等级高。
股东或政府对企业的支持方式及支持力度可以在某种程度上提升企业 的信用评级结果。
信用评级对发行成本的影响
影响企业债券市场发行利率的几个因素：
影响发 行利率 的因素
发行人资质和信用状况：资质越好，信用评级越高，利率
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经营风险
财务风险
对债务保障程度及可靠性 信用等级
主体信用评级
（一）经营风险
企业经营风险的高低受多种因素影响，主要包括：
1.产业背景：重点分析产业本身的风险特征，判断宏观经济运行对产业 本身的影响，进而判断产业本身的特征及其未来发展变化趋势对产业内 部企业的影响及程度。
2.企业基本素质及竞争能力：主要分析企业的法律地位、规模、研发能 力、人员素质、技术水平、经济环境、外部支持（股东、政府）等方面 的情况。
评级机构信用评级的基本模式
企业信用评级包括两方面内容：企业主体信用评级和债务融 资工具信用评级。
信用 评级 主体信用评级
债务融资工具信用评级
主体信用评级
定性分析
产企 企 企 发 业业 业 业 展 分素 经 管 战 析质 营 理 略
定量分析
资资 盈 现 赔 产产 利 金 偿 质结 能 流 能 量构 力 量 力
4.现金流状况：分析企业经营、投资、筹资性现金流方面的情况。 5.偿债能力：分析企业短期偿债能力和长期偿债能力的强弱。
债务融资工具信用评级
（一）短期融资券、中期票据 在企业主体信用评级的基础上，结合债项、现金流等分析，
确定短期融资券/中期票据信用等级。
本期短期融资券/中期票据概况、发行目的； 发行后对企业现有债务的影响； 企业资产流动性； 前三年现金流量分析，未来三年现金流量预测； 本期短期融资券/中期票据偿债能力； 备用信用支持。
债务融资工具信用评级
2.债权保护条款
债券发行条件； 债券偿还优先顺序； 担保人基本情况，担保实力评价； 资产抵押（权利质押）信用增级情况； 其他财务限制； 其他债权保护措施等。
影响企业信用评级的因素
宏观经济环境：
包括宏观经济形势、经济周期、政府政策及法律制度等。 宏观经济的好坏会影响企业的信用评级，宏观经济良好，企业经营风
二、信用评级的作用和功能 1.揭示债务发行人的信用风险，降低交易成本和投资风险。 2.信用评级是利率市场化条件下企业确定融资成本的依据。
一般来说，资信等级越高的证券，越容易得到投资者的信任 ，能够以较低的利率出售。 3.信用评级是企业改善经营管理的外在压力和内在动力，增 强企业的信用意识。 4.信用评级可协助政府部门加强市场监管，有效防范金融风 险。