信用评级概论课件

• 次贷危机 Subprime mortgage crisis • 是指由美国次级房屋信贷行业违约剧增、信用 紧缩问题而于2007年夏季开始引发的国际金 融市场上的震荡、恐慌和危机。 • 次级抵押贷款是指一些贷款机构向信用程度较 差和收入不高的借款人提供的贷款。 • 金融工具过度创新、信用评级机构利益扭曲、 货币政策监管放松是导致美国次贷危机的主要 原因。
评级机构存在的问题
• 一、在危机中暴露的问题 • 住房抵押贷款证券化（MBS: MortgageBacked Securitization）是指金融机构（主要 是商业银行）把自己所持有的流动性较差但具 有未来现金收入流的住房抵押贷款汇聚重组为 抵押贷款群组。由证券化机构以现金方式购入， 经过担保或信用增级后以证券的形式出售给投 资者的融资过程。这一过程将原先不易被出售 给投资者的缺乏流动性但能够产生可预见性现 金流入的资产，转换成可以在市场上流动的证 券。
• 2、发展阶段（1920-1970年）
30年代美国经济危机，破产和不能偿债凸显信用 评级的作用。评级机构纷纷成立。
• 3、普及阶段（1970年至今）+规范
宾州中央铁路公司倒债事件促使行业整顿发展 1975年将三大认定为NRSROs 债券市场发展、结构化金融产品开发，安然事件、次贷危机 使得监管、自律成为发展趋势；国际化发展。
• 自1975年美国证券交易委员会SEC认可上述三 家公司为“全国认定的评级组织”或称 “NRSRO”（Nationally Recognized Statistical Rating Organization）后，三家公 司就垄断了国际评级行业。据国际清算银行 （BIS）的报告，在世界上所有参加信用评级的 银行和公司中，穆迪涵盖了80％的银行和78％ 的公司，标准普尔涵盖了37％的银行和66％的 公司，惠誉公司涵盖了27％的银行和8％的公司。 每年的营业收入穆迪约15亿美元，标准普尔为 10多亿美元，惠誉国际为5亿美元左右。
二、国外著名的资信评级机构Baidu Nhomakorabea
– 1、穆迪（Moody’s）：先驱
• 穆迪（Moody）公司的创始人是约翰· 穆迪，他在1909年出版的 《穆迪铁路公司投资分析信息手册》一书中发表了债券资信评级 的观点，使资信评级首次进入证券市场，他开创了利用简单的资 信评级符号来分辨250家公司发行的90种债券的做法，正是这种 做法才将资信评级机构与普通的统计机构区分开来，因此后人普 遍认为资信评级最早始于穆迪的铁道债券资信评级。1913年， 穆迪将资信评级扩展到公用事业和工业债券上，并创立了利用公 共资料进行第三方独立资信评级或无经授权的资信评级方式。穆 迪评级和研究的对象以往主要是公司和政府债务、机构融资证券 和商业票据，最近几年开始对证券发行主体、保险公司债务、银 行贷款、衍生产品、银行存款和其他银行债以及管理基金等进行 评级。目前，穆迪在全球有800名分析专家，1700多名助理分析 员，在17个国家设有机构，2003年评级和分析的债券总额超过 30兆美元，其股票在纽约证交所上市交易（代码MCO）。
• 二、解决问题 • 评级机构应加强自律
增加过程的透明度；设立巡查机构；定期对其 进行独立审计
• 对评级机构的认可和监管应引起重视，加 强和规范
NRSRO的关键评判要素： 评级分析师的培训和素质；平均负责多少次评 级；对信息来源的检查以及过程中信息完整性 的评价；评级机构与发行主体管理层的接触； 评级机构的组织结构；如何控制利益冲突；内 部管理制度（保密）；评级机构的财务实力。
二、信用等级
• 等级设置 • 标准普尔长期债券AAA AA+ AA AA- A+ A ABBB+ BBB BBB- BB+ BB BB- B+ B BCCC+ CCC CCC- CC C （惠誉同） • 短期债券A-1+ A-1+ A-1+ A-1+ A-1 A-1 A-2 A-2 A-2/A-3 A-3 B B B B B B C C C C C • 穆迪长期债券 Aaa Aa1 Aa2 Aa3 A1 A2 A3 Baa1 Baa2 Baa3 Ba1 Ba2 Ba3 B1 B2 B3 Caa1 Caa2 Caa3 Ca C • 短期债券P-1 P-1 P-1 P-1 P-1 P-1 P-2 P-2 P-2/P-3 P-3 • 惠誉短期债券F1+ F1+ F1+ F1+ F1+ F1 F1 F2 F2 F2/F3 F3 B B B C C C C C C C
• 2、标准普尔（S&P） Standard & Poor’s由普尔出版公司和标 准统计公司于1941年合并而成。普尔出版公司的历史可追溯到 1860年，当时其创始人普尔先生(Henry V. Poor)出版了《铁路 历史》及《美国运河》，率先开始金融信息服务和债券评级。 1966年标准普尔被麦克劳希尔公司(McGraw Hill)收购。公司主 要对外提供关于股票、债券、共同基金和其他投资工具的独立分 析报告，为世界各地超过22万多家证券及基金进行信用评级，目 前拥有分析家1200名，在全球设有40家机构，雇用5000多名员 工。 • 3、惠誉国际（Fitch）是1913年由约翰· 惠誉（John K.Fitch） 创办，起初是一家出版公司，他于1924年就开始使用AAA到D级 的评级系统对工业证券进行评级。近年来，惠誉进行了多次重组 和并购，规模不断扩大。1997年公司并购了另一家评级机构 IBCA，2000年并购了DUFF & PHELPS，随后又买下了 Thomson Bank watch，目前，公司97%的股权由法国 FIMALAC公司控制，在全球有45个分支机构，1400多员工， 900多评级分析师，业务主要包括国家、地方政府、金融机构、 企业和机构融资评级，迄今已对1600家金融机构、1000多家企 业、70个国家、1400个地方政府和78%的全球机构融资进行了 评级。
第二章 信用评级机构
• 一、国际信用评级的产生和发展 • 1、初始阶段（1840-1920年）
19世纪末，美国铁路建设的热潮，推动现代评级业起步 1909年，Moody’s Investors Service由约翰· 穆迪创立，对铁路 债券进行信用评级；John Moody 出版了《穆迪铁路公司投资分 析信息手册》，被认为是现代信用评级业的开端。
信用评级在美国的发展
1909-穆迪铁路债券评级 1919-穆迪市政债券评级、企业债券评级 1922-Poor’s企业债券评级 1924-standard Statistical’s 企业债券评级 1941-Statistical和Poor’s合并成S&P 1962-Moody‘s被D&B收购 1982-Duff &Phelps债券评级 1999-Fitch 收购Duff &Phelps 2000-Moody‘s上市