债券介绍与实务

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收益公司債 (Income Debenture)
有獲利才發放利息，風險高，必須支付較高的利息。 有獲利才發放利息，風險高，必須支付較高的利息。
零息債券 (Zero-Coupon Bonds)
從發行到還本之間不發放利息，以折價方式出售。 從發行到還本之間不發放利息，以折價方式出售。
垃圾債券 (Junk Bonds)
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債券評等
目前主要的的評等機構為： 目前主要的的評等機構為： 「慕迪 (Moody‘s)」 」 「標準普爾 (Standard & Poor's)」公司。 」公司。
評等機構 慕 迪 標準普爾 Aaa 投資等級 Aa A Baa Ba 垃圾債券 B Caa C
AAA AA A BBB
BB B CCC D
次順位公司債 (Subordinated Debenture)
又稱「次級公司債」、「附屬公司債」，為長期信用 又稱「次級公司債」、「附屬公司債」，為長期信用 」、「附屬公司債」， 債券的一種，求償順位次於其他種類債券。 債券的一種，求償順位次於其他種類債券。
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可收回債券 (Callable Bonds)
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可交換公司債 (Exchangeable Bonds)
投資人可在約定的期間之後， 投資人可在約定的期間之後，將債券按比率轉換為股 但轉換標的為發行公司所持有其他公司之股票， 票，但轉換標的為發行公司所持有其他公司之股票， 一般是發行公司關係企業的股票。 一般是發行公司關係企業的股票。
可轉換公司債 (Convertible Bonds, CBs)
美國 英國 荷蘭 西班牙 日本 「洋基債券 (Yankee Bonds)」。 」 「牛頭犬債券 (Bulldog Bonds)」。 」 「Rembrandt Bonds」。 」 「鬥牛士債券 (Matador Bonds)」。 」 「武士債券 (Samurai Bonds)」 。 」
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債券評價(固定利率 債券評價 固定利率) 固定利率
票面利率依物價指數調整或股價指數之債券。 票面利率依物價指數調整或股價指數之債券。 利率依物價指數調整或股價指數之債券 指數債券」在高通貨膨脹國家盛行。 「指數債券」在高通貨膨脹國家盛行。
本利分離債券
「本利分離債券」亦稱為「分割債券」，是指將本金 本利分離債券」亦稱為「分割債券」，是指將本金 」， 與利息分開交易之債券。 與利息分開交易之債券。
投資評等級以下的債券，通常為發生財務困難或 投資評等級以下的債券，通常為發生財務困難或以 LBOs 進行購併的公司所發行。 進行購併的公司所發行。
浮動利率債券 (Floating-Rate Bonds, FRN)
以浮動利率方式付息的債券。 以浮動利率方式付息的債券。
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物價指數連動債券 (Price-Indexed Bonds)
icF 票面利息收入 補充： = V 。 補充：當期收益率 (Current Yield) = 債券價格 B
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債券價格之計算釋例
年之債券， 甲公司於 2005 年發行為期 5 年之債券，面額 $1,000， ， 票面利率 6%，每年支付利息一次。 ，每年支付利息一次。 2005 年甲債券 年甲債券YTM為 5.8%，則發行價格為何？ 為 ，則發行價格為何？ 當期收益率」為何？ 又「當期收益率」為何？
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VB = {
利息收入 利息收入 利息收入 + N }+ 2 +…+ (1+YTM) (1+YTM) (1+YTM) N 利息收入 t }+ (1+YTM) icF 債券面額 N (1+YTM)
債券面額 N (1+YTM)
={∑ t=1
N
= ∑
t=1
(1+YTM)
t
+
F N， (1+YTM)
隨著債券價格變動及時間變動， 隨著債券價格變動及時間變動，「YTM」會隨時變動。 」會隨時變動。
當期收益率 = $60 $1,008.47 = 5.95%。 。
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半年付息之債券價格的計算
2N
VB = ∑
t=1
(ic/2)F YTM t ) (1+ 2
+
F YTM 2N ， ) (1+ 2
乙公司發行六年期債券，面額 $1,000，年利率 5%， 乙公司發行六年期債券， ， ， 每半年付息一次， 每半年付息一次，YTM為 6%。 為 。
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台灣市場債券實務
1.台灣市場發行概況： (1)台灣債券市場目前以政府公債 政府公債的發行規模為最大，也是市場交 政府公債 易最活絡的債券。 (2)債券流通市場可分為集中市場及店頭市場，惟目前幾乎都在店 店 頭市場交易。 頭市場 2.主要交易方式： 目前為買賣斷交易 附條件交易 買賣斷交易及附條件交易 附條件交易比重較高。 買賣斷交易 附條件交易，並以附條件交易比重較高 附條件交易比重較高 (1)買賣斷交易：直接將債券的所有權予以移轉，目前主要為法人 市場，一般散戶投資人較難參與。 (2)附條件交易： 所謂債券附條件交易是指買賣雙方非將債券所有權永久移轉的 買賣斷，只是暫時性的移轉。在交易時，雙方約定好承作金額、 天期與利率，到期時，再以約定利率計算的本利和金額，予以 買賣回。其中又分為附買回交易（RP）與附賣回交易（RS） 附買回交易（ ） 附賣回交易 附賣回交易（ ） ， 附買回交易 兩者互為反向操作方式。
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常見之債券種類
抵押債券 (Mortgage Bonds)
以公司資產作為抵押品所發行的債券。 以公司 Bonds)
經由金融機構保證的公司債券，安全性較高。 經由金融機構保證的公司債券，安全性較高。
信用債券 (Debenture)
公司以其信用所發行的長期債券。 公司以其信用所發行的長期債券。
債券介紹與實務
茂德公司企業委訓課程 鍾榮輝
2009年7月30日
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債券及其基本名詞
所謂債券係指發行者(通常為公司企業 金融機構或政府)發行的一種 、 所謂債券係指發行者 通常為公司企業、 通常為公司企業 金融機構或政府 發行的一種 憑證以向投資人籌措資金 以向投資人籌措資金(投資人購買債券等於是借了一筆本金給 憑證以向投資人籌措資金 投資人購買債券等於是借了一筆本金給 發行者)，發行者承諾在這期間內，必須按期付利息給投資人， 發行者 ，發行者承諾在這期間內，必須按期付利息給投資人，並在 債券到期日時，將本金歸還給投資人。 債券到期日時，將本金歸還給投資人。 (1)面額 (Par Value)：目前台灣多為新台幣 100,000 元。 面額 ： (2)發行日 (Issue Date)：發行債券之日期。 發行日 ：發行債券之日期。 (3)到期日 (Maturity Date) 到期日 (4)票面利率 (Coupon Interest)：可為固定與浮動利率。 票面利率 ：可為固定與浮動利率。 (5)到期收益率 (Yield to Maturity， YTM，到期殖利率 ： 到期收益率 ， ，到期殖利率)： 債權人持有債券至到期日所賺到的報酬 報酬率 債權人持有債券至到期日所賺到的報酬率。 (6)當期收益率： 當期收益率： 當期收益率 債權人持 期所賺到的報酬率 報酬率。 債權人持有債券 1 期所賺到的報酬率。
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V甲 = { ∑
t=1
$60 t }+ (1+5.8%)
$1,000 5 (1+5.8%)
$60 $60 $60 $1,000 ={ + 2 + ... + 5} + 5 1+5.8% (1+5.8%) (1+5.8%) (1+5.8%) = $60 × (PVIFA5.8%,5) + 754.35 = $60 × (4.2354) + 754.35 = $1,008.47。 。
發行公司可以在某個時間後，在到期日前依約定的 發行公司可以在某個時間後， 價格收回債券。 價格收回債券。 通常收回的價格高於債券的面額 (溢價收回 。 溢價收回)。 溢價收回
可賣回債券 (Putable Bonds)
持有人在一時間之後， 持有人在一時間之後，可以在到時日前要求發行公 司以約定價格贖回債券。 司以約定價格贖回債券。
另外台灣的中華信評公司與上述的SP公司合作， 另外台灣的中華信評公司與上述的SP公司合作，在台推行信用 SP公司合作 評等之工作，原則上仍採用該公司的表達方式， 評等之工作，原則上仍採用該公司的表達方式，唯在評等等級 符號前會加上”tw 的字樣， twAAA。 tw”的字樣 符號前會加上 tw 的字樣，如twAAA。
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影響債券利率的經濟因素
名目利率 = 實質利率 + 通貨膨脹溢酬 + 違約風險溢酬 + 到期日風險溢酬 + 流動性溢酬， 流動性溢酬， 實質利率：無風險、確定情況下的利率。 實質利率：無風險、確定情況下的利率。 通貨膨脹：物價水準之變動狀況。 通貨膨脹：物價水準之變動狀況。 違約風險：發行公司的營運狀況。 違約風險：發行公司的營運狀況。 到期日風險：債券到期時間愈久，所隱藏的風險愈高。 到期日風險：債券到期時間愈久，所隱藏的風險愈高。 流動性溢酬：債券在市場的流通情況。 流動性溢酬：債券在市場的流通情況。
投資人可在約定的期間之後， 投資人可在約定的期間之後，將債券按比率轉換為股 但轉換標的為發行公司之股票。 票，但轉換標的為發行公司之股票。 若在境外發行以外幣計價的CB，則稱為ECB 若在境外發行以外幣計價的CB，則稱為ECB CB
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國際債券 歐洲債券 (Eurobonds)： ： 早期為美國在歐洲市場發行,以美元計息還本的債券 以美元計息還本的債券， 早期為美國在歐洲市場發行 以美元計息還本的債券， 目前則為以外幣所發行的債券，例如甲國發行者在乙 目前則為以外幣所發行的債券，例如甲國發行者在乙 國發行“ 以乙國幣計價之債券。 國發行“不”以乙國幣計價之債券。 外國債券 (Foreign Bonds)： ： 外國人以當地國貨幣所發行的債券。 外國人以當地國貨幣所發行的債券。 外國債券」： 一般常見的「外國債券」：