Chap9企业价值评估2
企业价值评估实验报告总结
企业价值评估实验报告总结一、实验目的本次实验的目的是通过对企业进行价值评估，以便了解企业的潜在价值和发展前景，为投资决策提供参考。
二、实验方法本实验采用了多种方法对企业价值进行评估，包括财务分析、市场分析和竞争对手分析等。
在财务分析方面，我们通过参考企业的财务报表，计算了一系列的财务指标，如盈利能力、偿债能力和成长能力等。
同时，还对企业的现金流状况进行了评估，以了解企业的现金流的可持续性和健康状况。
在市场分析方面，我们调研了企业所在行业的市场规模和增长率，以及竞争对手的市场份额和产品竞争力等。
通过对市场趋势的研究，我们可以更好地了解企业所处的市场环境和其潜在的市场机会。
在竞争对手分析方面，我们对企业的竞争对手进行了调研和比较。
通过对竞争对手的财务状况和市场表现等方面的评估，我们可以更准确地判断企业的竞争力以及与竞争对手的差距。
三、实验结果通过对企业的财务分析，我们了解到企业的盈利能力较强，净利润持续增长；偿债能力良好，负债比例较低，并且企业的现金流状况也比较稳定和健康。
在市场分析方面，我们了解到企业所在行业的市场规模较大，增长率也较快。
同时，竞争对手的市场份额相对较小，且产品竞争力有限，这为企业提供了良好的市场机会。
在竞争对手分析方面，我们发现企业在财务状况和市场表现方面相对较好，与竞争对手相比有一定的优势，但仍存在一定差距。
四、结论与建议通过本次实验的评估结果，我们认为该企业具有较高的潜在价值和发展前景。
在投资决策方面，我们建议可以考虑增加对该企业的投资，以期获得更高的回报。
然而，我们也要注意到一些潜在的风险和挑战。
例如，市场竞争可能会加剧，企业的市场份额可能会受到挤压。
另外，财务状况和现金流的稳定性也需要进一步关注和评估。
最后，我们建议在未来的研究和实验中，可以进一步深入挖掘企业的潜力和风险，以及进一步完善企业价值评估的方法和模型，以提高评估的准确性和可靠性。
五、参考文献1. 张三, 企业财务分析理论与方法, 2018.2. 李四, 市场调研与分析, 2019.3. 王五, 竞争对手分析实践指南, 2020.。
第9章 企业价值评估(资产评估学PPT)
3、折现率中的风险报酬率主要收到以下因素的特别影响：
（1）风险规避心理，风险报酬率受投资者的风险规避心理影响而变 动，这里指的是集体而非单一投资者的风险规避心理。 （2）经济风险，主要指整体经济的可预测性和健康性。 （3）信息透明程度，在市场的透明度和信息披露要求较低的环境下， 因信息的不确定性更高而导致的风险报酬率较高。 （4）流动性，流动性不足的市场会导致投资者要求更高的风险报酬 率。
第九章 企业价值评估
本章要点
●企业价值
●企业价值假设和类型 ●企业价值评估中预期收益及折现率的确定 ●运用资产基础法和市场法进行企业价值评估 ●企业价值评估的折价和溢价
第一节 企业价值评估的基本概念
一、企业的定义及特点
作为企业价值评估的具体对象，我们从价值评估应用的角 度出发，可以将企业定义为：企业是以盈利为目的，按照法律程 序建立的经济实体，形式上体现为由各种要素资产组成并具有持 续经营能力的自负盈亏的法人实体。
二、企业收益及其预测
企业的收益额是运用收益法对企业价值进行评估的关键参数。 在企业的价值评估中，企业的收益是指在正常条件下，企业所获得 的归企业所有的所得额。
（一）企业收益的界定
对企业收益的界定面临两个层次的问题： 一是选择企业利润还是选择现金流作为企业收益的对象 二是合理选择企业收益的口径。
（二）收益的有效范围
第五节 企业价值评估中的溢价和折价
需要对溢价和折价问题进行考虑的情况主要有两种： 一是考虑所评估的部分股权是否具有对企业的控制或支配能力。 二是考虑所评估企业股权作为交易对象在市场上的交易难度和变 现
能力，当所评估企业股权作为交易对象在市场上的交易难度大，变现能力 弱时，需要考虑企业价值的适当折价.。
企业价值评估基本方法
企业价值评估基本方法企业价值评估是指通过一系列定量和定性的方法对企业的经营状况、盈利能力、资产负债状况以及市场地位等因素进行综合评估，从而确定企业的价值。
企业价值评估对于企业的投资者、业主和管理者都具有重要意义，可以帮助他们做出更加明智的决策。
在进行企业价值评估时，可以采用以下几种基本方法：1.财务报表分析：财务报表是了解企业财务状况的重要工具，主要包括资产负债表、利润表和现金流量表。
通过对财务报表的评估，可以揭示企业的盈利能力、资产负债状况和现金流量状况等方面的情况。
常用的财务指标包括净资产收益率、资产负债率、营业利润率等，可以用这些指标来判断企业的经营状况和盈利能力。
2.相对估值法：相对估值法是通过比较企业的市场价值与同行业或相似企业的市值来评估企业的价值。
常用的方法包括市盈率法、市净率法和市销率法。
市盈率是指企业的市值与企业的净利润之比，市净率是指企业的市值与企业的净资产之比，市销率是指企业的市值与企业的营业收入之比。
这些相对估值法可以帮助人们对企业的盈利能力和价值进行评估。
3.现金流量折现法：现金流量折现法是将企业未来一段时间的现金流量以及预计的终值按一定的折现率进行折现，得出企业的现值，从而评估企业的价值。
这种方法主要关注企业的现金流量，对于盈利能力不稳定的企业尤为适用。
通过对未来现金流量的估计和选取折现率，可以计算出企业的净现值和内部回报率，进而评估企业的价值。
4.市场价值法：市场价值法是指根据企业在公开市场上的交易价格来确定企业的价值。
这种方法适用于上市公司和那些具有相似交易的企业。
通过观察企业的股票价格等市场表现，可以得出企业的市场价值，从而判断企业的价值。
除了上述几种基本方法外，还有一些定性分析方法也可以用于企业价值评估，例如SWOT分析法、PEST分析法等。
这些方法可以帮助人们更全面地了解企业的竞争优势、市场环境等因素，从而对企业的价值产生影响。
总之，企业价值评估是一个综合性的过程，需要结合不同的方法和工具进行综合分析。
企业价值评估方法
企业价值评估方法
企业价值评估是企业经营和管理过程中的一个重要环节，对于投资者和决策者来说具有重要意义。
下面介绍几种常见的企业价值评估方法。
1. 财务指标法：通过分析企业的财务报表，如利润表、资产负债表和现金流量表等，计算企业的盈利能力、偿债能力和经营能力等指标，从而评估企业的价值。
2. 市场比较法：通过对类似企业在市场上的交易信息进行分析，比较其市值、市盈率等指标，来评估目标企业的价值。
这种方法适用于上市公司等有可比性的企业。
3. 折现现金流量法：基于企业未来的现金流量情况，通过折现的方法计算其现值，从而评估企业的价值。
这种方法关注的是企业未来现金流的可持续性和稳定性。
4. 市场地位法：通过分析企业在市场上的地位、品牌影响力、竞争力等因素，评估企业的竞争优势和市场潜力，从而确定其价值。
5. 产能法：根据企业的生产能力、资产规模等因素，来评估企业的价值。
这种方法适用于资本密集型企业，重视企业的产能与资产配置情况。
以上是几种常见的企业价值评估方法，不同方法适用于不同类
型的企业和评估目的，在实际应用中可以结合多种方法进行综合评估。
Chap9企业价值评估案例
【例5·计算题】W公司20×1年的销售收入为51800万元。
假设你预期公司在20×2年的销售收入增长9%，但是以后每年的销售收入增长率将逐年递减1%，直到20×7年及以后，达到所在行业4%的长期增长率。
基于公司过去的盈利能力和投资需求，预计EBIT为销售收入的9%，净营运资本需求的增加为销售收入增加的10%，资本支出等于折旧费用。
公司所得税税率是25%，加权平均资本成本是12%，你估计20×2年初公司的价值为多少？【答疑编号912100201】【答案】（1）预测W公司的20×2-20×7年未来自由现金流量如下表所示。
预测W公司的自由现金流量 单位：万元年 份20×120×220×320×420×520×620×71.销售收入 51800 5646260979652486916372621 752562.相对上年的增9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0%长率3.EBIT（销售收5082 5488 572 6225 6536 6797 入的9%）4.减：所得税（1271）（1372）（1468）（1556）（1634）（1699） （25%）5.加：折旧 － － － － － －6.减：资本支出 － － － － － －7.减：净营运资本的增加（446）（452）（427）（392）（346） （291） （销售收入增加额的10%）8.自由现金流量 3345 3664 3977 4277 4556 4807注意，由于预计资本支出等于折旧，表中第5行和第6行即相互抵销，故可令它们为零，不需要明确地预测。
（2）20×7年及以后，达到所在行业4%的长期增长率，从而可以得到企业的预测期期末价值（V20×7）（3）企业价值为其自由现金流量的现值，加上预测期期末价值的现值：【例题2】（根据2008年考题改编）一、被评估甲企业的基本情况：甲企业拥有两条正在使用的生产线A和B，C生产线正在建设中。
企业价值评估
企业价值评估企业的价值评估是指对企业综合经营状况、财务状况以及未来发展潜力等进行全面分析和评估，以确定企业在市场中的价值。
对于投资者、金融机构和企业内部决策者来说，进行准确的企业价值评估，可以帮助他们在投资、融资和经营决策方面做出明智的选择。
本文将从不同维度、角度来介绍企业价值评估的方法与重要性。
一、财务指标评估法财务指标评估法是企业价值评估中最常用的一种方法，它主要通过对企业财务报表的分析，以了解企业的盈利能力、偿债能力、运营能力等指标，从而评估企业的价值。
1. 盈利能力评估通过分析企业的利润表，可以计算出企业的各项盈利能力指标，如净利润率、毛利润率、营业利润率等。
这些指标可以反映企业在业务运营中所获得的净利润和盈利能力的强弱，从而判断企业的价值。
2. 偿债能力评估通过分析企业的资产负债表，可以计算出企业的偿债能力指标，如流动比率、速动比率、负债率等。
这些指标可以反映企业的偿付能力和债务风险，进而对企业的价值进行评估。
3. 运营能力评估通过分析企业的现金流量表，可以计算出企业的运营能力指标，如经营活动现金流量比率、经营资本周转率等。
这些指标可以反映企业的营运能力和经营效率，从而对企业的价值进行评估。
二、市场比较法市场比较法是一种通过对企业和同行业其他企业进行对比，以确定企业价值的方法。
它主要通过比较企业的市场地位、市场份额、产品竞争力等因素，来判断企业相对于同行业其他企业的优势与劣势，从而推断企业的价值。
1. 行业地位比较通过研究和了解企业在所属行业中的地位和影响力，如市场份额、品牌影响力、技术实力等，可以评估企业的价值。
通常来说，在同行业中具备较高市场份额和竞争力的企业往往价值较高。
2. 相关企业比较通过对同行业其他企业的财务指标和市场地位进行对比，可以判断企业是否具备优势地位。
比如，对比同行业企业的市盈率、市销率等指标，可以判断企业是否被投资者看好，从而对企业的价值进行评估。
三、未来现金流量评估法未来现金流量评估法是一种基于企业未来预期现金流量进行评估的方法。
《篇企业价值评估》课件
contents
目录
• 企业价值评估概述 • 企业价值评估的财务分析 • 企业价值评估的市场比较法 • 企业价值评估的折现现金流法 • 企业价值评估的相对估值法 • 企业价值评估的实际应用与案例分析
01
企业价值评估概述
定义与目的
定义
企业价值评估是对企业整体经济 价值进行判断和评估的过程，包 括企业所拥有的所有资产和负债 。
目的
为企业并购、投资、融资等经济 活动提供决策依据，帮助投资者 了解企业的真实价值和潜在风险 。
评估方法
折现现金流法（DCF）
重置成本法
通过预测企业未来的自由现金流并折 现至评估基准日，得到企业的经济价 值。
根据企业的各项资产和负债的当前市 场价值，减去负债，得到企业的经济 价值。
相对估值法
通过比较类似企业（同行业或同市场 ）的市场价值，调整差异因素，得到 目标企业的价值。
选取可比指标
在选取可比指标时，需要考虑企业的 财务指标、市场指标、行业指标等因 素。
选取可比指标时需注意可比企业的选 择范围和代表性，以确保评估结果的 准确性和可靠性。
常见的财务指标包括市盈率、市净率 、市销率等，市场指标包括市值、流 通股本等，行业指标包括行业平均水 平、行业发展趋势等。
调整与修正
市场比较法是一种相对估值方法，其基本原理是通过比较类 似企业（可比企业）的市场价格来评估目标企业的价值。这 种方法假设类似企业拥有相似的经营和财务特性，因此它们 的价值可以相互比较。
选取可比企业
总结词
选择与目标企业在行业、规模、业务结构等方面相似的企业作为比较对象。
详细描述
在应用市场比较法时，首先需要选取一组可比企业。这些企业应与目标企业在行业、规模、业务结构 等方面具有相似性，以便进行价值比较。选取的可比企业应具有公开的资本市场定价，以便获取其市 场价值数据。
企业价值评估模型
企业价值评估模型《企业价值评估模型》第一部分：介绍1.1 企业价值评估模型企业价值评估模型是一种利用传统的财务分析和新兴的财务理论来估算企业价值的系统工具。
它基于企业的财务分析和市场行为，从而更有效地降低企业估值差距，准确估算企业的价值，并帮助投资者进行管理决策。
1.2 企业价值评估的主要目的企业价值评估的主要目的是为投资决策提供依据。
它可以帮助投资者衡量潜在投资机会的价值，从而帮助投资者更有效地进行投资决策。
此外，它也可以用来评估公司的各种投资政策，帮助投资者降低投资风险，并有效地进行管理决策。
第二部分：企业价值评估的基本原理2.1 企业价值的基本概念企业价值是指企业在市场上所能实现的财务报酬总和的估算值。
它是企业的附加价值，投资者可以从中获得收益，也可以帮助公司确定投资机会及其投资价值。
2.2 企业价值评估的内容企业价值评估包括以下几个方面：（1）财务分析：企业价值评估首先从企业的财务分析入手，包括企业的财务状况及其历史表现，企业的定价方式，经营活动的可行性以及企业财务风险等。
（2）市场行为：投资者利用市场行为如交易价格及股票流动性、市场热情及投资机会等来评估企业的价值。
（3）战略方面：投资者还需要考虑企业未来增长的可行性，外部环境的变化以及经营策略的合理性等因素。
第三部分：企业价值评估的步骤3.1 信息收集企业价值评估的第一步是收集有关企业的信息，包括企业的基本信息、财务报表、市场行情和投资者意见等。
3.2 财务分析企业价值评估的第二步是进行企业的财务分析，包括对企业的收入、利润、股权构成及财务报表的分析。
3.3 分析市场行为企业价值评估的第三步是分析市场行为，尤其是企业的股票价格及流动性，以及市场热情等因素。
3.4 战略评估企业价值评估的第四步是对企业未来增长可行性及经营策略的合理性进行评估。
3.5 企业价值的估算企业价值评估的第五步.是用上述因素和投资者经验估算企业价值。
第四部分：企业价值评估基本模型4.1 净现金流折现模型净现金流折现模型是一种典型的企业价值评估模型。
企业价值评估2篇
企业价值评估企业价值评估是指通过对企业的财务状况、市场竞争力、管理层能力等方面进行综合分析，以确定企业的内在价值和潜在增值空间。
本文将分为两篇，每篇3000字，深入探讨企业价值评估的相关内容。
第一篇：企业价值评估方法企业价值评估是指确定一个企业的内在价值和潜在增值空间的过程，正确的评估方法对于投资者和企业决策者来说都至关重要。
以下将介绍几种常见的企业价值评估方法。
1.财务评估法：财务评估法是根据企业财务报表的数据来评估企业的价值。
这种方法主要关注企业的收入、成本、利润和现金流等方面的指标，如净利润率、资产收益率、市盈率等。
通过对这些指标的分析比较，可以判断企业的盈利能力、偿债能力和投资价值。
2.市场评估法：市场评估法是通过分析企业所在行业的市场情况来评估企业的价值。
这种方法主要关注企业在市场上的地位、竞争力和增长潜力等方面的指标，如市场份额、市场增长率、市场前景等。
通过对这些指标的分析比较，可以判断企业的市场竞争能力和增长潜力。
3.资产评估法：资产评估法是通过评估企业的资产负债状况来确定企业的价值。
这种方法主要关注企业的资产和负债情况，如总资产、负债率、资本结构等。
通过对这些指标的分析比较，可以判断企业的资产负债状况和偿债能力。
4.收益评估法：收益评估法是通过评估企业未来的盈利能力来确定企业的价值。
这种方法主要关注企业的未来盈利预测和风险情况，如市场需求、技术创新、竞争对手等。
通过对这些因素的分析比较，可以判断企业的未来盈利潜力和投资回报率。
以上是几种常见的企业价值评估方法，每种方法都有其适用的情况和优缺点。
为了得到准确的价值评估结果，应根据具体的情况选择合适的方法，并进行综合分析。
第二篇：企业价值评估工具与应用企业价值评估是一个复杂的过程，需要使用一些专业工具来辅助分析和判断。
本文将介绍几种常见的企业价值评估工具及其应用。
1.财务指标分析工具：财务指标分析工具主要用于评估企业的财务状况和盈利能力。
第九章企业价值评估ppt课件
【教材例9-6】在表8-9中，列出了20×0年汽车制造业6家 上市企业的市盈率和市净率，以及全年平均实际股价。 请你用这6家企业的平均市盈率和市净率评价江铃汽车的 股价，哪一个更接近实际价格？为什么？
按市盈率估价=0.06×30.23=1.81（元/股） 按市净率估价=1.92×2.89=5.55（元/股） 市净率的评价更接近实际价格。因为汽车
少数股权价值与控股权价值关系
✓ 少数股权价值[V（当前）]：是现有管理和战略条件 下企业能够给股票投资人带来的现金流量现值。
✓ 控股权价值[V（新的）]：是企业进行重组，改进管 理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量 的现值。
✓ 控股权溢价=V（新的）-V（当前）
第二节 企业价值评估方法
一、现金流量折现模型 折现模型的参数
S4：所有投资人以回报 （1）债务现金流量——是与债权人之间的交易形成的
现金流，包括支付利息、偿还或借入债务，以及金融 资产购入或出售。 债务现金流量=税后利息-净负债增加 （2）股权现金流量——是与股东之间的交易形成的现 金流，包括股利分配、股份发行和回购等。 股权现金流量=股利分配-股权资本净增加
=7%+0.75×5.5%=11.125% 甲企业本期市盈率=[股利支付率×（1+增长率）]÷（资
本成本-增长率）=[70%×（1+6%）]÷（11.125%-6%）
=14.48 甲企业预期市盈率=股利支付率÷（资本成本-增长率）
=70%÷（11.125%-6%）=13.66 乙企业股票价值=目标企业本期每股收益×可比企业本期
2.修正的市价比率
影响市盈率的驱动因素中，关键变量是增长率 修正市盈率=实际市盈率÷（预期增长率×100） 影响市净率的驱动因素中，关键变量是股东权益净利率 修正市净率=实际市净率÷（预期股东权益净利率×100） 影响市销率的驱动因素中，关键变量是预期销售净利率 修正市销率=实际市净率÷（预期销售净利率×100）
企业价值评估教案
企业价值评估教案第一章：企业价值评估概述1.1 企业价值评估的定义1.2 企业价值评估的目的1.3 企业价值评估的方法1.4 企业价值评估的流程第二章：企业价值评估的理论基础2.1 企业价值评估的基本原理2.2 企业价值评估的经济理论2.3 企业价值评估的财务理论2.4 企业价值评估的管理理论第三章：企业价值评估的财务方法3.1 财务比率分析法3.2 现金流量分析法3.3 折现现金流法（DCF）3.4 经济增加值法（EVA）第四章：企业价值评估的非财务方法4.1 市场比较法4.2 资产法4.3 收益法4.4 调整现值法第五章：企业价值评估的实践应用5.1 企业价值评估的案例分析5.2 企业价值评估在投资决策中的应用5.3 企业价值评估在并购重组中的应用5.4 企业价值评估在企业战略规划中的应用第六章：企业价值评估的模型与工具6.1 企业价值评估的模型概述6.2 财务比率分析模型6.3 现金流量分析模型6.4 折现现金流模型（DCF）6.5 经济增加值模型（EVA）6.6 市场比较法模型6.7 资产法模型6.8 收益法模型6.9 调整现值法模型第七章：企业价值评估的数据收集与处理7.1 数据收集概述7.2 财务数据收集7.3 非财务数据收集7.4 数据处理与分析第八章：企业价值评估的敏感性分析与风险评估8.1 敏感性分析概述8.2 敏感性分析的方法与应用8.3 风险评估概述8.4 风险评估的方法与应用9.1 企业价值评估报告的结构与内容9.3 企业价值评估报告的交流与沟通第十章：企业价值评估的趋势与未来发展10.1 企业价值评估的发展历程10.2 当前企业价值评估的主要趋势10.3 企业价值评估的未来发展方向10.4 企业价值评估在企业战略管理中的角色重点和难点解析重点环节：1. 企业价值评估的定义与目的：理解企业价值评估的基本概念和实施目的，确保对后续评估方法的认知有坚实的基础。
2. 企业价值评估的财务方法：掌握财务比率分析、现金流量分析、折现现金流法（DCF）和经济增加值法（EVA）等核心财务评估方法，这些是评估企业价值的关键工具。
第二章企业价值评估PPT共18页
▪
27、只有把抱怨环境的心情，化为上进的力量，才是成功的保证。——罗曼·罗兰
▪
28、知之者不如好之者，好之者不如乐之者。——孔子
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பைடு நூலகம்
29、勇猛、大胆和坚定的决心能够抵得上武器的精良。——达·芬奇
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30、意志是一个强壮的盲人，倚靠在明眼的跛子肩上。——叔本华
谢谢！
18
第二章企业价值评估
61、辍学如磨刀之石，不见其损，日 有所亏 。 62、奇文共欣赞，疑义相与析。
63、暧暧远人村，依依墟里烟，狗吠 深巷中 ，鸡鸣 桑树颠 。 64、一生复能几，倏如流电惊。 65、少无适俗韵，性本爱丘山。
▪
26、要使整个人生都过得舒适、愉快，这是不可能的，因为人类必须具备一种能应付逆境的态度。——卢梭
企业价值评估教案
企业价值评估教案第一章：企业价值评估概述1.1 企业价值的概念与意义1.2 企业价值评估的目的与作用1.3 企业价值评估的基本方法1.4 企业价值评估的流程与步骤第二章：企业财务报表分析2.1 财务报表分析的重要性2.2 资产负债表分析2.3 利润表分析2.4 现金流量表分析2.5 财务比率分析第三章：企业盈利能力评估3.1 盈利能力指标概述3.2 净利润分析3.3 毛利率分析3.4 净资产收益率分析3.5 预测企业盈利能力的方法第四章：企业偿债能力评估4.1 偿债能力指标概述4.2 流动比率分析4.3 速动比率分析4.4 资产负债率分析4.5 利息保障倍数分析第五章：企业运营能力评估5.1 运营能力指标概述5.2 存货周转率分析5.3 应收账款周转率分析5.4 总资产周转率分析5.5 企业运营效率评估第六章：市场竞争力评估6.1 市场竞争力概述6.2 市场占有率分析6.3 产品竞争优势分析6.4 企业竞争力评价体系6.5 竞争力提升策略第七章：企业发展潜力评估7.1 企业发展潜力概述7.2 成长指标分析7.3 行业发展趋势分析7.4 企业战略规划与执行7.5 企业发展潜力评估方法第八章：企业价值评估方法实战应用8.1 企业价值评估方法选择8.2 收益法应用8.3 成本法应用8.4 市场法应用8.5 案例分析：企业价值评估实践9.1 企业价值评估报告概述9.2 评估报告结构与内容9.4 评估报告案例分析9.5 评估报告的运用与反馈第十章：企业价值评估案例分析与实践10.1 企业价值评估案例选取10.2 案例企业概况与背景分析10.3 案例企业价值评估过程10.4 案例企业价值评估结果与分析10.5 案例企业价值评估启示与建议重点和难点解析重点环节一：企业价值的概念与意义（第一章）企业价值是企业所有权益的合计，它不仅包括企业的财务价值，还包括企业的无形资产、品牌价值等非财务价值。
理解企业价值的概念和意义对于后续的评估工作至关重要。
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21
何为收益？
一、经营活动产生的现金流量：
销售商品、挺供劳务收到的现金 收到的税费返还 收到其他与经营活动有关的现金 购买商品、接受劳务支付的现金 支付给职工以及为职工支付的现金 支付的各项税费 支付其他与经营活动有关的现金
经营活动产生的现金流量净额
二、投资活动产生的现金流量净额
购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金
《 David C. Burgstahler, Earnings, adaption and equity value,1997》
7
企业及其评估的特征
整体性
整体不是各部分的简单相加 整体价值来源于要素的结合方式 部分只有在整体中才能体现出其价值 整体价值只有在运行中才能体现出来 以收益法为主。 决定企业价值高低的因素，是企业的整体获利能力。 不同时点收益的差异性 折现
后续期，对企业未来持续经营条件下的长期
预期收益趋势的判断。
29
如何预期？
综合调整法 预期年收益额=当前正常年收益额＋预期有利 因素增加的收益额－预期不利素减少的收益额
30
折现率的取得
折现率的实质 折现率的预测 折现率与收益的一致性
R V 1 r
n t 1
t
t
31
折现率的实质
企业整体价值=股东权益价值+债权价值
10
几类企业价值之间的关系
企业整体价值
企业股东全部权益价值+
企业的付息债务
企业投资资本价值
企业股东全部权益价值+
长期负债
11
评估范围的界定
界定企业的物理边界
企业产权主体自身拥有并投入经营的部分 企业产权主体自身拥有未投入经营部分
界定企业的产权边界
何为收益？
一、营业收人 减：营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加：公允价值变动收益（损失以“-”号填列） 投资收益（损失以“-”号填列） 二、营业利利润（亏损以“-”号填列） 加：营业外收入 减：营业外支出 三、利润总颤（亏损总额以“-”号填列） 减：所得税费用 四、净利润（净亏损以“-”号填列）
企业实际拥有但尚未办理产权的资产等 虽不为企业产权主体自身占用及经营，但可以由
企业产权主体控制的部分。
如全资子公司、控股子公司，以及非控股公司中的投资部分，企 业拥有的非法人资格的派出机构、分部等。
12
评估范围的界定 评估范围界定的依据：
企业价值评估申请报告及上级主管部门批复文件
所规定的评估范围；
43
公式中的一致性
币种一致 风险情况 结构一致 周期一致 所有权一致 通胀一致 口径一致
R V 1 r
n t t 1 t
t
44
公式中的一致性
企业价值 种 类 公 式 折现率 折现率种类 计算方法
对应的收益额
股东全 净资产价值或 净利润或净现金流量（股权自由现金 权益资金的折现 资本资产定 部权益 所有者权益价 流量） 率 价模型公式 价值 值 企业投 净利润或净现金流量 +扣税后的长期 权益资金和长期 加权平均资 资资本 所有者权益 + 负债利息【长期负债利息 ×（ 1-所得税 负债资金的综合 本成本模型 长期负债 价值 税率）】 折现率 公式 所有者权益价 权益资金和全部 加权平均资 净利润或净现金流量 +扣税后全部利 值和付息债务 负债资金的综合 本成本模型 体价值 息【全部利息 ×（ 1-所得税税率）】 公式 之和 折现率 企业整 部分股 先计算出来股东全部权益价值，然后按照股权比例进行折算。不过如果股权比例在 东权益 各个年度不同的话，需要在各个年度使用相应的股权比例进行计算。并考虑溢价和 价值 折价的问题。
2 m
39
CAPM中β的确定[例]
2011年6月9日
青岛海尔beta=0.88 工商银行beta=0.53 宝钢股份beta=0.72 中国石油beta=0.39 长安汽车beta=1.34
40
CAPM模型
折现率 rf (rm rf )
41
CAPM模型计算折现率的公式[例]
某公司的β为1.5，国库券利率为4%，市场平 均风险股票的收益率为10%，借助CAPM模型计 算该公司适用的折现率（ ）。
A.13%
B.14%
C.10%
D.4%
42
风险累加法
风险累加法，企业在生产经营过程中总要面 临经营风险、财务风险和行业风险的挑战，将 企业面临的经营、财务和行业风险对回报率的 要求加以量化并加总，也可以得到企业的风险 报酬。 风险报酬=经营风险报酬+财务风险报酬+行业 风险报酬
收益额是资产正常情况下的客观收益，是应 该创造的收益，而不是资产的实际收益。
营业外收支 资产减值损失 公允价值变动损益
26
归产权主体所有？
企业创造的收益归国家、股东和债权人共享。
税后 息后
27
如何预期？
基期数据
企业的收益预测应在基期正常收益的基础上进行 应该是在正常的经营条件下，排除影响企业盈利
β是企业风险的大小的衡量指标
风险报酬率相当于承担一单位风险应该获得的
Rq Rm R f
额外的报酬。
36
风险报酬率
风险报酬率=市场平均收益率-无风险收益率
=Rm-Rf
风险溢价
37
中国市场的风险报酬率[例]
38
CAPM中β的确定
i Cov ( ri , rm ) / Var (rm ) im /
三、筹资活动产生的现金流量净额 四、汇率变动对现金及现金等价物的影响 五、现金及现金等价物净增加额 加：期初现金及现金等价物余额 六、期末现金及现金等价物余额
22
何为收益？
相互关系
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何为收益？
净利润
加：资产减值准备 固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧 无形资产摊销 长期待摊费用摊销 处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失（收益以“-” 号填列） 固定资产报废损失（收益以“-”号填列） 公允价值变动损失（收益以“-”号填列） 财务费用（收益以“-”号填列） 投资损失（收益以“-”号填列） 递延所得税资产减少（增加以“-”号填列） 递延所得税负债增加（减少以“-”号填列） 存货的减少（增加以“-”号填列） 经营性应收项目的减少（增加以“-”号填列） 经营性应付项目的增加（减少以“-”号填列）
盈利性
持续经营性
8
企业及其评估的特征
权益可分性
企业所有权和经营权的分离 资本所有权和经营权的分离 债权资本 股权资本
9
企业价值评估的分类
企业价值评估
股东全部权益价值，就是企业的所有者权益价值或净 资产价值。 股东部分权益价值，是企业一部分股权的价值，或股 东全部权益价值的一部分。由于存在着控股权溢价和 少数股权折价因素，股东部分权益价值并不必然等于 股东全部权益价值与股权比例的乘积，应当在评估报 告中披露是否考虑了控股权和少数股权等因素产生的 溢价或折价。 企业整体价值，是股东权益价值与债权人权益价值的 加和。
45
收益期的确定
通常为无限期
46
应用案例
Chap9,企业价值评估案例.doc
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企业价值评估的市场法
48
企业价值评估的市场法
适用范围 基本公式 基本参数取得 应用案例
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1 使用范围
需要有充分发育活跃的产权交易市场 参照企业及其与被评估企业可比较的技术参 数指标等资料是可以收集到的
经营活动产生的现金流量净额
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何为收益？ FCFF( free cash flow to firm)
=EBIT(1-t)
+ 折旧摊销-营运资本投 资-资本投资
FCFE( Free cash flow to equity )
=净利润+
折旧摊销- 营运资本投资资本投资- 债务现金流
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正常情况？
企业有关产权转让或产权变动的协议、合同、章
程中规定的企业资产变动的范围；
企业有关资产产权证明、账簿、投资协议、财务
报表。
其他相关资料等。
13
几个要区分的概念
企业价值V.S企业的会计价值
企业价值是未来运行过程中现金流量的现值。 会计价值是指资产、负债和所有者权益的账面
价值
企业价值评估V.S单项资产评估
能力的偶然因素和不可比因素之后的企业正常收 益。
应以企业的存量资产为出发点，可以考虑对存量
资产的合理改进乃至合理重组，但必须以反映企 业的正常盈利能力为基础，任何不正常的个人因 素或新产权主体的超常行为因素对企业预期收益 的影响不应予以考虑。
趋势判断
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如何预期？
分为两个阶段： 预测期，对企业未来可预测的若干年的预期 收益的预测。（未来3-5年）
Book values from the balance sheet provide information about the net value of the firm`s resources. Earnings from the income statement provide a measure of value which reflects the current firmspecific results of employing firm resources.
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2 基本公式
待估资产价值 A * B * C*D A B C D ＝ * * * 参照物价值 a *b *c * d a b c d A B C D 待估资产价值＝参照物价值* * * * a b c d