以房地产市场为载体的货币政策传导机制研究
《2024年房地产价格与货币政策的关系研究》范文
《房地产价格与货币政策的关系研究》篇一一、引言在当今社会，房地产市场的稳定与健康发展对一个国家的经济具有极其重要的意义。
而货币政策作为国家宏观调控的重要工具之一，对房地产市场价格的影响尤为显著。
本文旨在探讨房地产价格与货币政策的关系，分析货币政策如何影响房地产价格，以及房地产价格变动对货币政策的影响，以期为政策制定者提供参考。
二、货币政策对房地产价格的影响1. 利率政策利率是货币政策的核心工具之一，对房地产市场的影响尤为明显。
当央行采取紧缩的货币政策，提高利率时，贷款成本增加，抑制了购房需求，导致房地产价格下跌。
反之，当央行采取宽松的货币政策，降低利率时，贷款成本降低，刺激了购房需求，推动房地产价格上涨。
2. 信贷政策信贷政策是货币政策的另一个重要工具。
银行在信贷政策的影响下，对房地产市场的信贷规模和信贷条件发生变化。
当信贷规模扩大、信贷条件宽松时，房地产市场资金充裕，推动房地产价格上涨。
反之，当信贷规模收缩、信贷条件严格时，房地产市场资金紧张，抑制房地产价格上涨。
三、房地产价格变动对货币政策的影响1. 房地产市场波动对宏观经济的影响房地产市场的波动对宏观经济具有重要影响。
当房地产市场过热、价格过快上涨时，可能引发资产泡沫，影响金融稳定。
此时，央行需要采取紧缩的货币政策，抑制房地产价格上涨。
反之，当房地产市场低迷、价格下跌时，央行可能采取宽松的货币政策，刺激房地产市场回暖。
2. 房地产价格对货币政策制定者的参考价值房地产价格是货币政策制定者考虑的重要因素之一。
通过对房地产价格的监测和分析，可以了解实体经济的运行状况和市场预期，为制定合理的货币政策提供参考。
同时，房地产价格的变动也可以为货币政策调整提供信号和依据。
四、政策建议1. 完善货币政策框架为了更好地应对房地产市场波动，需要完善货币政策框架。
央行应加强与财政、住房等部门的协调配合，形成政策合力。
同时，应建立完善的房地产市场监测体系，及时掌握市场动态和价格变化。
《2024年房地产价格与货币政策的关系研究》范文
《房地产价格与货币政策的关系研究》篇一一、引言随着中国经济的持续发展和城市化进程的加速，房地产市场在国民经济中的地位日益凸显。
房地产价格的波动不仅影响个人和企业的财富，也与国家经济稳定和金融安全密切相关。
货币政策作为国家宏观经济调控的重要工具，其与房地产价格的关系日益受到关注。
本文旨在探讨房地产价格与货币政策的关系，分析其相互影响机制及政策建议。
二、文献综述前人研究指出，货币政策对房地产价格有显著影响。
货币政策的松紧程度、利率的变动、信贷政策的调整等都会对房地产市场产生直接影响。
房地产市场作为资金密集型市场，其价格的变动受到货币政策调整的敏感性较高。
此外，房地产价格波动也会对货币政策的有效性产生影响，房地产市场的繁荣或萧条可能对货币政策的传导机制产生影响。
三、理论框架1. 货币政策工具：包括法定存款准备金率、公开市场操作、再贷款利率等。
2. 房地产价格形成机制：受供需关系、政策因素、经济周期等多种因素影响。
3. 货币政策与房地产价格的关系：货币政策通过影响资金成本、信贷规模等途径影响房地产市场，而房地产价格的波动也会对货币政策的实施效果产生影响。
四、实证分析1. 数据来源与处理：选取近十年的房地产价格数据和货币政策数据，进行统计分析。
2. 实证结果：（1）货币政策对房地产价格的影响：利率的下降、信贷规模的扩大有利于房地产市场的繁荣，推动房地产价格上涨；反之，紧缩的货币政策会导致房地产市场降温，房地产价格下跌。
（2）房地产价格对货币政策的影响：房地产市场繁荣时，货币政策的传导机制可能受到影响，导致货币政策效果减弱；而房地产市场萧条时，货币政策的刺激作用可能更加明显。
五、讨论与政策建议1. 讨论：（1）货币政策在调控房地产市场时需考虑其双重性，既要抑制房地产泡沫，又要避免过度紧缩导致经济下滑。
（2）房地产市场价格的波动受多种因素影响，货币政策只是其中之一，应与其他政策协同配合，共同调控房地产市场。
（3）应建立健全房地产市场调控机制，加强房地产市场监管，防范房地产泡沫。
中国房地产价格及货币政策传导机制研究
方式进行购买 。因此 ， 的变化会直接影响消 费者 的还贷 利率 额 ， 响其 购房成本 。购房成本 的变化会使一部分消费者进 影 入或退 出房地产 市场 ， 引起房地 产需 求的变化 ， 导致房 从而 地产价格 的相应变化。 如果利率提高 ， 消费者的还贷额增加 ， 购房成本上升 ， 分消费者就会退 出房地产 市场 ， 的 一部 需求 下降将导致房地产价格下跌 。 反之 ， 如果利率降低 ， 情况正好
１． 其 中商 品住宅上涨 了 １． 远高于其他 各类 物价指 ４ ％， ４ ５ ％， ２ 数的涨 幅。部分城 市房价上涨依然较快 ， 其幅度已经远远超
出了社会平均劳动力价值 的提升幅度 。 房价收入 比是 目前国 际上通用的衡量 房地 产价格 的指 标之一 。按 世界银行 的标 一 准， 发达 国家的房价收入 比一般在 １ ５５ ． ． 倍之间 ，发展 中 ８ 国家合理的房价收入 比一般在 ３ ６倍 之间。而中国 目前全 国的房价收入比已超过 ７８倍。 ．
相反。
中国房地产价格过快上涨的原因主要包 括 ： 一是成本 因
素。 商品房建设 中的土地交 易价格上涨过快是其中～个主要 因素。 因土地在长期 内的供给弹性为 ０ 随着供给量 的不断释 ，
放， 其稀缺性会加强 ， 因此 导致 土地 价格 的加速增长 ， 从而导
致 房地产生产成本增加 。另外 ， 地方政府财政收入利益的驱
中图分类号 ：２ ３３ Ｆ９ ． ３
文献标志码 ： Ａ
文章编 号：６ ３ ２ １ ２ １ ）０ ０ ３— ２ １７ — ９ Ｘ（０ ０ １— １４ ０
自２ 世 纪末 中国实行 住房分配体制 改革 以来 ，中国房 Ｏ 地产市场获得 了飞速发展的机会 ， 房地产业逐步演变成为 国
我国货币政策房地产价格传导机制有效性研究
础上展开 的， 两步走 。 分 自 １９ ９ ８年 起 我 国 房地 产 市 场 才 真 正 开 始 完 善 起 来 ， 所 以本 文 选 用 １９ ．０ ９ ９ ８２ ０ 年 的季 度 数 据 来 分 析 。
这一部 分的分析从消费 、 资效应两 投
方面展开。
１９
季 度 增 长 率 ； 是 一 年 期 实 际 贷 款 利 率 ， Ｒ ｕ
是随机误差项 。
我 国货 币政策房地 产价格传 导机制 有 效性 研 究
口 董 锡 芳
（ 海 对 外 贸 易学 院 ， 海 上 上 ２１２） ０ ０ ６
结果有 ：
ＨＰ＝一 ３３ ＋００ ８ ＂ ２． ． ５ ６ ＆０ ５ ．８ ８ Ｍ ０５ ８ Ｒ
其 中 ， 消 费 量 ，用 社 会 消 费 品 零 Ｃ是 售 总 额代 表 ； 。 人 均 可 支 配最根本 的 因素是利 率和 货 币供 应量 ， 以主 要着手 分析 利率 、 币供 应 所 货
量 和 房 价 间 的关 系 。
镇居 民人 均可支配 收入代表； ｔ ＨＰ为房价 ，
应 分 析 从 上 文 知这 一 步 主 要 有 利 率 、 贷 和 信 资产组合效应 ，深入分析后可 以发现 ， 所
货 币政 策 的 房 地 产 价 格 传 导 机 制 可 以分 解 成 两部 分 ： 是 货 币政 策 对 房 地 产 一 价 格 的传 导 ； 是房 地 产 价 格 对 实 体 经 济 二 的传 导 。 其 中 ， 一部 分 大 致有 利 率 效 应 、 贷 第 信 效 应和 资 产 组合 效 应三 种 效应 。 体 有 ： 具 利
０３ 拟 合 度 较 好 。 ．， 其 中变 量 Ｒ通 过 了 Ｔ检 验 ，利 率与 房
我国房地产市场货币政策信贷传导机制有效性检验
难题 。例 如 ， ｍｅ （ ９） 为 中央银行 对超 出预期 Ｓ ｔ１ ７认 ｓ９
的资 产价格 变 化 的响应 ， 该取 决 于这些 变 化对 通货 应 膨 胀 前景 的影 响 。Ｓ ｅｓ ｍ ｔ的分 析 认 为最优 的货 币政 策 响应是基 于资产价 格变动是 怎样影 响 中央银行 的通货 膨 胀预测 的 ， 中央 银行 的预测依赖 于两个 因素 ： 而 资产
一
济数据 ， 检验我 国房地产市场货币政策信贷传导渠道
是 否川 畅 。 页
二、 文献 回顾
自 １ 世纪 ６ 年 代末 以来 ， ９ Ｏ 对信 贷渠道 的理论 研究有 两个 主要 方 向， 一是从信贷配给角度研究货 币 政 策 传 导 的 信 贷 渠 道 ， 一 个 是 由 Ｂ ｍａｋ 另 ｅ ｎｅ和 Ｂｉ ｅ １８） ｌ ｄｒ ９ ８率先提出的， ｎ （ 由银行贷款渠道和资产负 债 表 渠 道 组成 。银行 贷 款 渠 道侧 重 于 中央银 行 运用 货 币政策影响存贷机构 的贷款供 给能力。对银行而
２ １ 年 第 ４期 ０２ （ 总第 ４３ ） ７期
区 域 金 融 研 究
Ｊ ｕ ｎ ｌ ｆ ｇｏ ａ Ｆ ｎ ｎ ｉｌ ｓ ａ ｃ ｏ ｒ ａ ｏ ｉｎ ｌ ｉａ ｃ ｅｒｈ Ｒｅ ａ Ｒｅ
Ｎ０ ． ４． ２ ２ ０１
Ｇ ｅ ｒ ｌＮ ０ ． ３ ｎｅ ａ ４７
价格在货币政策传导机制中所扮演的角色和资产价格 变动所含有的典型信息。因而房地产价格传导机制有
效 性 ， 于 分析 房地 产价 格波 动是 否应 该成 为货 币政 对 策 制定 的依 据 ， 具有重要 的意义 。 鉴 于此 ， 文根 据 ２０ ～０ ０年我 国季 度宏 观 经 本 ００ ２ １
货币政策传导机制研究
货币政策传导机制研究第一章引言货币政策是指中央银行调节货币供给和利率水平以达到促进经济发展、保持物价稳定和金融稳定的政策措施。
货币政策传导机制是指货币政策的影响如何通过不同的渠道传递到实体经济体系中，引起实体经济有所变化的过程。
此文旨在探讨货币政策传导机制的研究。
第二章货币政策传导机制的理论分析货币政策传导机制是一个复杂的经济体系，其中包括多个环节，有不同的传导途径和影响因素。
在理论上，货币政策传导机制的传导途径可以分为三种：货币市场传导机制、信贷市场传导机制和资本市场传导机制。
货币市场传导机制是指货币市场上的短期利率变化对实际经济中长期的利率产生影响，从而促进借贷市场的发展，进而影响实体经济。
信贷市场传导机制是指货币政策通过银行信贷市场的流动性和信用风险，对实体经济的各个部门产生影响。
资本市场传导机制是指货币政策对于资本市场中的股票、债券、汇率等价格的影响，对于实体经济的资产配置等产生影响。
不同的货币政策传导机制存在差异，但是它们之间存在某些重要的共性，比如都需要通过货币市场流通和信贷市场的中介融资等方面进行传导，从而才能达到对实体经济的影响。
第三章货币政策传导机制的实证研究货币政策传导机制是一个必须通过实证研究才能深入理解的问题。
在过去的十几年中，学者们通过对美国、日本、欧洲等国家和地区的研究，对货币政策传导机制做出了详细而深入的分析。
美国经济的货币政策传导机制主要是通过短期利率和长期利率的变化对资产价格和信贷市场的影响进行传导。
德国和法国的货币政策传导机制相对于美国来说，更加依赖于资本市场和汇率市场。
而日本货币政策传导机制的主要瓶颈在于其经济结构出现债务加大加锅的现象，导致政策传导效率不高。
基于历史数据和实例研究，学者们可以更加全面地分析货币政策传导机制的实际效果。
货币政策传导机制的研究可以从遥控理论、标志性事件研究、向量自回归模型等方面入手，既可以从时间序列的角度，也可以从横截面的角度分析各个行业和地区的差异。
货币政策的传导机制与效应
货币政策的传导机制与效应随着经济全球化的加深，货币政策对于一个国家的经济运行和金融市场具有重要的影响。
货币政策的传导机制可以被理解为货币市场利率变动对实体经济和金融市场的影响过程。
本文将从货币政策的传导机制和效应两个方面进行探讨。
一、货币政策传导机制货币政策传导机制是指中央银行通过调整货币市场利率，进而影响实体经济和金融市场的运行方式。
一般来说，货币政策传导机制可以分为三个阶段：1. 货币市场阶段：中央银行通过公开市场操作、存款准备金率和中期借贷便利等工具调整货币市场利率。
当中央银行采取紧缩货币政策时，增加货币市场利率，降低市场流动性，从而抑制信贷扩张。
相反，当中央银行采取宽松货币政策时，降低货币市场利率，增加市场流动性，刺激信贷扩张。
2. 资产价格阶段：货币政策传导的第二个阶段是资产价格阶段。
货币市场利率的变动会直接影响债券市场的利率，进而影响股市和房地产市场的价格。
当中央银行采取紧缩货币政策时，提高市场利率，债券价格下降，股市和房地产市场价格也相应下跌。
相反，当中央银行采取宽松货币政策时，降低市场利率，债券价格上升，股市和房地产市场价格也相应上涨。
3. 实体经济阶段：货币政策传导的第三个阶段是实体经济阶段。
资产价格的波动会影响企业和个人的投资和消费决策，进而影响实体经济的增长和通胀水平。
当资产价格上涨时，企业和个人的净资产增值，增加了消费和投资的意愿，推动实体经济增长。
相反，当资产价格下跌时，企业和个人的净资产减值，减少了消费和投资的意愿，抑制实体经济增长。
二、货币政策效应货币政策的效应是指货币政策通过传导机制带来的影响结果。
货币政策的效应通常包括对通胀、经济增长和金融稳定的影响。
1. 对通胀的影响：货币政策通过影响实体经济和金融市场的运行，进而影响通胀水平。
当中央银行采取紧缩货币政策时，降低市场流动性，抑制信贷扩张，缩小经济总需求，进而对通胀起到抑制作用。
相反，当中央银行采取宽松货币政策时，增加市场流动性，刺激信贷扩张，扩大经济总需求，进而对通胀起到刺激作用。
房地产价格在货币政策传导中的作用分析
ｑ 应 、居 民的 财 富 效 应 和 汇 率 效
传导 途径 ；二 、信 贷渠 道（ｒｄ ｃｅ — ｉ ｃ ａ ｎ １，包括信贷配给和资 ｔ ｈ ｎ ｅ）
产 负债表 渠道 。当然 ，这 两条 渠
道在 一个 经济 中的作 用决 不是 互 相 排斥 的 。事实 上 ，在发 达 的市 场 经济 中 ，中央 银行 的货 币政 策 首 先 引起 货 币市 场短 期利 率 的变 化 ，然 后通过 各 个市 场 之间高 度
相 互 间的 吸收 与融 合 ，我们 可 以
来 影响 各种 相对 价格 ，经 由货 币 渠 道和 信 贷渠道 一起 导致 真 实经 济 的 变化 。我 们看 到 ，房地 产价 格 在 货 币政 策传导 中 的作用 在这
两 个渠 道 有不 同的 表现 ，这 也是
交 易市场 的循 环运 动使 得不 经过 实 体 经 济 的 循 环 就 可 以 取 得 盈 利 ；（ ）由于 房地 产具 有投 资 品 ２ 的特 性 ，是采 用 资本化 定价 方式 的资 产 ，其价 格 常常像 金融 资产 那 样 产 生 剧 烈 的 波 动 。 同 其 他 金融 资 产一样 ，房地产 资 本化定
由房地 产 资产 特有 的双 重属性 决
定的。
价 必须 考虑 房地 产资 产 的未来 收
一
、
房 地产 资产 的双 重
益 ，必然包们 的 习惯性 思 维 中还 是 在传统 的 经济理 论 中 ，房
地 产一直 被 认为是 一 种最 重要 的
响 ，进而 对 货 币供给 产生影 响 ，
纸 币的发 行 己经 完全脱 离 了黄金
实物资产（ ｅ ｌ Ａｓ ｔ） Ｒａ ｓ ｓ。长期以 ｅ 来 ，土地 和 建筑 在其 上 的房屋 被
我国货币政策房地产介格传导机制的实证研究
郭科 ， 州 大 学商 学院 金 融 学专 业 硕 士研 究 生 。 （ 南 郑 州 郑 河
４０ ０ ） ５ ０ １
１９ ９ ８年以来在住 房制度改革不 断深化 、居 民收入
应变化 。如果利率提高 ， 消费者的还款额增加 ， 购房成本
上 升 ，一部 分 消 费者 就会 退 出 房地 产市 场 ，需 求 的 下 降
将导致房地产价格下跌 。反之 ， 果利率 降低 ， 如 消费者的 还贷额减少 ，购房成本降低 ，一部分潜在消费者就会 进 入房地 产市场 ， 需求 的增加将 导致房地 产价格的上涨。 这一传导过程可以概述为 ：
费者缺乏一次性 付款购买的能力 ，而多采用抵押贷款的 方式进行购买 ，即消费者 以所购房产作 为抵押物 ，向住 房公积金管理机构或金融机构 申请购房贷款 ， 在一定 并 的期 限内按 贷款合同偿 还本金和利息。利率 的变化可以 较 为显 著的增减 消费者的还款额 ，影响其购 房成本 。购
房 成 本 的 变 化 会 使 一 部 分 消 费 者 进 入 或 退 出房 地 产 市 场 ，引 起 房 地 产 需 求 的 变 化 ，从 而 导 致 房 地 产 价 格 的相
通 过房地 产价格 引发实 体经 济 中各 种经 济变量 的一系 列变化 ，从而影响整个社会经济活动 。货 币政策 的房地 产价格 传导机制实际上包 含前后两个相 互联系 的环节 ， 即货 币政策 如何 传导 到房地产 价格 和房地 产价格 如何
利 率 Ｔ 还 贷额 Ｔ 购 房成本 Ｔ 房 地产 需求 一 一 一
货币政策的房地产价格传导机制研究评述
曹秋雨
摘 要 ：本文主要 回顾 了国内外 关于货 币政策房地产价格传导机制的研 究现状和研 究成 果，并作 出了简要评述。 关键词 ：货 币政策 ；房地产价格
一
、
国外相关研究现状
货 币政 策的资产 价格传 导渠道是 因弗 兰科 ・ 莫迫利 安尼 的生命 周期 理论 以及詹姆斯 ・ 托宾 的 Ｑ理论 而引起研 究者重视的。房地产 价格作 为 资产价格 的重要代表之一 。相应 的理论与实证研究也进行 了很多 。 在理论研究方面 ，发展 到如今 ，货 币政策 的房地产价格 传导效应 理 论主要有 ：投资效应理论 、财富效应理论 、资产负债表效应 理论 、流 动 性效应理论 、通货膨胀效应理论及投资者信心效应理论等 。 在实证研究方面 ，国外研究文献主要分两个阶段来讨论 。在货币政 策向房地产价格传导环节 ，多数实证研究结果表明 ，宽松 的货 币政策能 引起房地产价格的上涨 ，紧缩的货币政策能使房地产价格下跌 。持这类 观点的包 括 Ｌ ａ ｓ ｔ ｒ ａ ｐ ｅ ｓ（ ２ ０ ０ ２ ） 、Ａ ｈ ｅ ａ ｍ ｅ（ ２ ０ ０ ５ ） 等。但也 有 不 同 的观 点 ，如 Ｐ ｏ ｚ ｄ ｅ ｎ ａ（ １ ９ ９ ０ ） 、Ｐ ａ ｌ ｎ ｔ ｅ 和Ｒ ｅ ｄ ｆ ｅ ｒ ｎ（ ２ ０ ０ ２ ）认为金融创新和违规 操 作使 得利率 与住宅 价格间的关系已经弱化 ；Ｇ ｏ ｏ ｄ ｍ ａ ｎ（ １ ９ ９ ５ ）和 Ｋ ｅ ｎ ． ｎ ｙ（ １ ９ ９ ９ ）在研究 中发现利率和住宅需求之间存在正 向关系 。在房 地产 价格 向实体经 济的传 导环节 ，国外 学者主要 针对 了房地 产市场 的财 富效 应进行 了较多 的研究 。多数实证结果表 明 ，房地产 价格 波动对消费具 有 显著 的财 富效应 。如 Ｆ ｒ ｅ ｄ ｅ ｒ ｉ ｃ Ｓ ．Ｍ ｉ ｓ ｈ ｋ ｉ ｎ（ ２ ０ ０ １ ）认 为房 地产 价格 的波 动将会产生住房 的财 富效应 、住房市场 的直接投资效应 以及银行 的资 产 负债表效应 ，从 而引起 国民经济 的总需求变化 。但也有少 部分学者认 为 房地产价格 的财 富效 应很少 甚至几 乎不存在 。如 Ｌ ｕ ｄ ｖ ｉ ｇ ｓ ｏ ｎ 。Ｓ ｔ ｅ ｉ ｎ ｄ ｅ ｌ 和 Ｌ ｅ ｔ ｔ ａ ｕ（ ２ ０ ０ ２ ）通过构建 Ｓ Ｖ Ａ Ｒ模型 ，发现 了有资产 价格 冲击 的消费 支 出和没有资产价格冲击 的消费支 出只有微小 的差别 ，认为 当今 财富效应 在一个结构化的宏观模型 中的作用是十分微弱的 。
《2024年我国货币政策的房地产价格传导效应研究》范文
《我国货币政策的房地产价格传导效应研究》篇一一、引言货币政策作为国家宏观经济调控的重要手段，其影响涉及多个经济领域，尤其是对房地产市场的影响更是备受关注。
近年来，我国房地产市场持续发展，成为国民经济的支柱产业之一。
因此，研究我国货币政策的房地产价格传导效应，对于理解货币政策对房地产市场的影响机制，以及预测和调控房地产市场价格具有重要的理论和实践意义。
二、文献综述货币政策对房地产市场的传导效应在国内外学者的研究中已有较为丰富的成果。
其中，我国学者的研究主要集中于货币政策如何通过调整市场利率、货币供应量等手段来影响房地产市场价格。
研究发现，货币政策的宽松或紧缩将直接或间接影响房地产市场的发展态势。
然而，针对我国特殊国情和经济发展阶段下货币政策的房地产价格传导效应的深入研究仍显不足。
三、理论框架本研究从货币政策操作工具（如利率、货币供应量等）入手，探讨其对房地产市场价格的传导机制。
通过分析货币政策如何通过信贷渠道、资产负债表渠道以及预期渠道等途径影响房地产市场价格，从而揭示货币政策的房地产价格传导效应。
四、实证分析（一）数据来源与处理本研究选取了近十年我国货币政策和房地产市场的相关数据，包括利率、货币供应量、房地产市场价格等指标。
通过对数据的整理和分析，为后续的实证研究提供数据支持。
（二）实证方法本研究采用计量经济学方法，通过建立VAR模型、脉冲响应函数等方法，分析货币政策对房地产市场价格的动态影响。
同时，采用Granger因果检验等方法，探究货币政策与房地产市场价格之间的因果关系。
（三）实证结果实证结果表明，我国货币政策对房地产市场价格具有显著的传导效应。
利率和货币供应量的变化对房地产市场价格具有显著影响，且存在明显的时滞效应。
此外，信贷渠道和预期渠道在货币政策的房地产价格传导过程中发挥了重要作用。
五、讨论与政策建议根据实证结果，本研究认为我国货币政策在调控房地产市场价格时，应充分考虑房地产市场的发展阶段和特点，合理调整货币政策操作工具的力度和频率。
房地产市场与货币政策传导机制
① 数据来 自中国人民银 行网站 ｈ ｐ ／ ｗ ｗ ｐ ｃ ｇ ． ｒ ， ２的同比平均增速根 据 ２ ０ 年 １ １ 和 ２０ ｔ ：／ ｗ ．ｂ ．ｏ ｅ ／ Ｍ ｔ ｖ ｒ ０８ — Ｏ月 ０ ９年 １ １ 的数据计算 — Ｏ月
面对 国际金 融 危 机 的 不 断 加 剧 ，０ ８年 底 我 ２０
国政府开始实行宽松的货 币政策 。２０ ０９年全年的
Ｍ 投放达 １１５． １万亿 ， 乎是 ２０ ２ ３０８４ 几 ０ ８年 的两 倍。一年期 的存 贷款利率从 ２０ ０８年 ９ １ 、０月份的
３８％ 和 ７２ 分 别 下 调 到 如 今 的 ５３ ％ 和 ．７ ．％ ．１
ｌｎ —ｒ ｎ ｅ ｔ ｃｉｎｓ ｏｇ ｕ ｒ ｓｒ ｔｏ ｉ
一
、
引言
利渡过危机、 经济 Ｖ型反转步人上升轨道而欣慰 的同时 ， 也对未来经济的前景表示 出了担忧 ： ０ ２ ９ ０ 年下半年房价大幅上涨 的主要原 因是经济复苏还
是宽松的货币政策？房价过快上升对于我国经济 增长是利大于弊还是弊大于利？房地产市场在货
已有系统研究 ， 但是具体 到房 地产市场在货币政
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
大幅上涨 ， 通货膨 胀预期 日益严重。人们在为顺
收 稿 日期 ：００— ７— ７ ２ １ ０ ０
修 回 日期 ：００—１ ２１ ０—１ ２
作者简介 ： 武康平 （９ ０一） 男 ， １６ ， 陕西眉县人 ， 博士后 ， 清华大学经济管理学院经济系教授 ， 研究方 向： 宏观经济 、 观经济和经济增长。 微
中 国软科 学 ２ １ 第 １ ００年 １期
房 地 产 市场 与货 币政 策 传 导 机 制
武康平 ， 胡
货币政策的传导机制与影响分析
货币政策的传导机制与影响分析引言：货币政策在现代经济中扮演着至关重要的角色。
它通过一系列的传导机制来影响经济的各个方面。
本文旨在探讨货币政策的传导机制及其所造成的影响。
一、货币市场的传导货币市场是货币政策最基础也是最直接的传导机制之一。
央行通过利率调整来影响货币市场。
当央行出台紧缩货币政策时，通过提高利率，使得货币市场上的资金变得更加紧缺，从而抑制了信贷活动。
相反，宽松的货币政策会降低利率，促进信贷扩张。
二、影响实体经济的传导货币市场的变化对实体经济产生影响，主要通过影响投资和消费来实现。
在紧缩货币政策下，高利率会增加企业的借款成本，降低投资意愿。
此外，对消费者而言，利率的上升也会减少借贷需求，进而影响消费水平。
因此，央行通过货币政策调整来影响实体经济的发展。
三、资产价格的传导货币政策的变化还会对资产价格产生重大影响。
当央行采取宽松货币政策时，低利率会刺激股市和房地产市场等资产的上涨。
这是因为投资者倾向于通过购买股票或房产来获取更高的回报率。
相反，紧缩货币政策则可能导致资产价格下跌。
四、通货膨胀预期的传导货币政策对通货膨胀的影响是另一个非常重要的方面。
当央行采取紧缩货币政策时，通过提高利率和收紧信贷，能够抑制通货膨胀预期的增长。
反之，宽松货币政策则会导致通货膨胀预期的上升，进而引发实际通胀。
五、汇率的传导货币政策还会对外汇市场产生影响。
当央行采取紧缩货币政策时，提高利率会吸引外资流入，从而提高本国货币的汇率。
相反，宽松货币政策会导致本国货币贬值。
六、跨国金融市场的传导货币政策的变化在全球范围内也会产生连锁反应。
当一个国家的货币政策调整时，其他国家的经济也会受到影响。
例如，美联储的货币政策变化将对全球资本流动和跨国金融市场产生影响。
七、结论货币政策的传导机制能够通过一系列的渠道影响到实体经济、资产价格、通货膨胀以及汇率等方面。
央行通过利率调整和其他货币工具来控制经济的发展。
然而，货币政策并非完美无缺，需要在实施过程中权衡利弊。
房地产市场在货币政策传导机制中的作用研究
货 币政 策 传导 机制 中的作 用 。丁晨 、屠梅 曾 （０ ７ ２０）
在 理 论 分 析 基 础 上 ， 运 用 向 量 误 差 修 正 模 型
（ Ｅ Ｍ）实证 检 验 房价 在 货 币政 策 传 导 机制 中的作 ＶＣ 用 ．分 析 结果 表 明 ：房价 在 货 币 传导 机 制 中的 作用 较为 显著 ，房 价渠 道 的总 体传 导效 率 较高 。王 松涛 、
刘洪 玉 （ ０ ９ ２ ０ ）构建 结 构 向量 自回归模 型 ，定 量研 究 住 房 市 场 传 导 货 币政 策 的效 果 ，实证 分 析 表 明 ， 利 率 １ 准 方 差正 向结 构 冲击 （ ． ５ 标 ０１ ％）引 发 私 人 ２
二 、 据 处 理 与 研 究 方 法 数
国内生 产 总 值是 描 述 宏 观 经 济 运行 最 佳 的 总量 指 标 ，但 是 由于 国 内生产 总 值 是 季 度数 据 ，缺 乏 月 份 数 据 ． 凶此 采 用 工 业 增 加 值 代 表 国 内 生 产 总值
贺 建 清 邓 宏 亮
（ 西宜春 学 院 ，江 西 江 宜春 ３６ ０ ） ３ ０ ０
摘 要 ：利 用 ２ ０ ０ ６年 １月 至 ２ ０ ０ ８年 １ ２月 的相 关 数 据 ，运 用 协整 分 析 、格 兰杰 因果 检验 等计 量 方 法 ． 先 研 究货 币政策 到房地 产 市场传 导 的有效 性 ，再分 析房 地产 市场到 最终 目标 （ 实体 经济 ）传 导 的有 效性 。结 果 表 明 ：房地产 市 场在 货 币政 策传 导机 制 中发挥 了重要作 用 ，Ｍ２ 、Ｍ１ 房 价指 数 变 化的格 兰 杰原 因 ，房 价 是
货币政策房地产价格传导机制的实证研究
产 市场影响 实际经 济行 为的两个环节 ， 运用计量经济学的回归分析 法， 结合我 国应用该传导机 制来影响房地 产价格 ， 进
而对投 资与消费产 生影响 的实证研 究， 对实证 分析的结果 ， 出现阶段我 国在应用该传导机制时存在的缺陷 。 得 关 键 词 ： 币政 策 ； 地 产 价 格 ； 导机 制 货 房 传 ｄｉ１ ． ６ ／． ｓ．０ ６ ５４ ２ １ ．８ １８ ０：０ ３ ９ｊｉ ｎ １０ —８５ ．０２ ０ ．３ ９ ｓ
实施的缺陷 。
４ 预期 （ ） 信心 ） 效应 。房价波动对 消费 的影响可 通过 预期 或信心效应进一步放 大 ， 繁荣 的房地 产市场 可使 消费 者增 加 对未来经济发展 的信 心 ， 使其对 未来 收入情 况报 有更 乐 观的 态度。由于 当前 消 费很 大程 度 上依 赖于 消 费 者 的预 期 和态 度， 因此 ， 房价的上涨 ， 地产 市场 的繁荣 局面 可 以刺激 消 费 房 增加 。 ５储 蓄效应及租户 收入效 应。对于计 划购买住 宅 的居 民 ） 来说 ， 上涨的房价能带 来正 的储蓄 效应 ， 而减 少 当期消 费 。 从 诸多研究发现 ， 购房需要的首付 比例越 高 ， 购房 融资 渠道越 狭 窄， 抵押市场竞争越 不完全 的 国家或地 区 ， 种效应 越 明显 。 这 另外 ， 在租赁市场 ， 一方 面对 于租户来 说 ， 上涨 的房 价 导致 更 高的租金 ， 给租户带来负 的收入效应 ， 而另 一方 面对 于房 主来
专 题 研 究
Ｖｏ ． ９Ｎ ８。 ０１ １ １ ｏ． ２ ２
货 币 政 策 房 地 产 价 格 传 导 机 制 的 实 证 研 究
潘 璐
（ 安徽 大 学 经 济 学院 ， 安徽 合 肥 ２ ０ ） ３ ６ １
货币政策在房地产市场中的传导机制及其通畅性分析
货币政策在房地产市场中的传导机制及其通畅性分析摘要：从研究货币政策工具着手，研究以三大法宝为主的货币政策工具对于中介目标如货币供应量和利率的影响，再探究中介目标对于房地产价格的影响和房地产价格对于实体经济的影响，从而得出货币政策房地产价格传导机制，并分析该价格传导机制的通畅性，最后给予合理的建议优化该传导机制。
关键词：中央银行货币政策房地产行业价格传导机制随着98年房改的深入，人民收入水平的不断提高，城市化进程的加快以及后金融危机时代全球经济恢复中不良因素的影响，房地产市场持续上涨，中央政府和中央银行不断出台政策给房地产市场降温。
由此可见，在现阶段研究货币政策对房地产市场价格的影响更具有投资指导意义。
一、货币政策房地产传导机制研究（一）通过中介指标传导货币政策效果中央银行在实施货币政策时掌握的都是金融工具，但在过程中会存在不确定性，就制定出了短期、便于操作的中介目标。
本文主要研究其中的“三大法宝”对中间目标的影响，传导机制简述如下：以提高法定存款准备金率为例：法定存款准备金率↑→存款准备↑→超额准备↓→货币乘数↓→信贷规模↓→货币供应量↓→利率↑以提高再贴现率为例：再贴现率↑→商行借款成本↑→贷款利率↑→信贷规模↓→货币供应量↓→利率↑以央行公开操作卖出有价证券为例：央行有价证券持有量↓→商行超额准备↓→信贷规模↓→货币供应量↓→利率↑（二）中介指标对房地产价格的影响从2003年底的经济数据来看，房地产投资拉动系数为0.1945。
因此，将货币政策意向由中介目标反映出来，产生对居民经济行为的影响。
其中，主要依靠两种中介目标：货币供应量和利率。
传导机制简述如下：以实行紧缩性货币政策为例：货币供应量↓→利率↑→货币资金和有价证券收益率↓→房地产行业投资性需求↑→房地产价格↑→以实行紧缩性货币政策为例：货币供应量↓→利率↑→购房成本↑→房地产行业购买性需求↓→房地产价格↓（三）房地产价格对实体经济的影响在房地产市场中购房存在真实、虚假两种消费可能。
我国房地产价格与货币政策调控研究
系． 房地产 市场 的发展 在我 国货 币政 策制定 中起 到 了越来越 重要 的作用。本文立足 于我 国房地产 市场
发展 ． 探 讨 了我 国 中央银 行 对 房 地 产 价 格 所 实 施 的 货 币政 策调 控 特 点 ， 同 时也 给 出 了货 币政 策 调 控 未 来 发展 的 政 策 建 议 关键词 ： 房地产价格 ： 货 币政 策 ： 宏 观 调 控 中 图分 类 号 ： Ｆ ８ ３ ０ ； Ｆ ２ ９ ３ ． ３ ５ 文献标识码 ： Ａ 文章 编 号 ： １ ０ ０ ７ — ４ ３ ９ ２ （ ２ ０ １ ３ ） ０ １ — ０ ０ ２ ２ — ０ ４
我 国 房 地 产 价 格 与 货 币 政 策 调 控 研 究
我 国房 地产 价格 与货币政 策调控研 究
郭 娜 杨 庆 芳
３ ０ ０ ２ ２ ２ ） （ 天津财 经 大学 天 津市
（ 中国人 民银 行 天津分行 天 津市 ３ ０ ０ ０ ４ ０ ）
摘 要 ： 近年来 ． 我 国 不 断 上 涨 的 房 地 产 价 格 开 始 对 货 币政 策 体 系和 金 融稳 定 造 成 一 定 的影 响 ， 而 我 国房 地 产 市 场 的发 展 状 况 和 货 币政 策 实践 也 不 断 证 实 了我 国房 地 产 价 格 与 货 币政 策 之 间 的 密 切 关
一
、
房 地 产 价 格 与 货 币 政 策 反 应
发 达 国家 和许多 发展 中国家在 ２ ０世 纪 ８ ０年代 后期 都成 功地 控 制 了通 货膨 胀 ．物价 稳定是 当时大 多数 国家最 重要 的货 币政 策调 控 目标 。然而 ， 随着 金融 市场 的不 断发 展和 金融结 构 的变化 。 使 得资 产价 格波 动对 中央银 行 的货 币政策 实行 提 出了新 的挑 战 ．资产 价格 泡沫 的形成 和 破灭也 给许 多 国家 的实体 经济 造成 了不
我国货币政策对房地产市场的影响研究
我国货币政策对房地产市场的影响研究货币政策一直是我国宏观经济调控的重要手段之一，而房地产市场又是我国经济发展的关键领域。
因此，研究我国货币政策对房地产市场的影响显得尤为重要。
本文将从货币政策对房地产市场需求、供给以及价格等方面进行探讨。
一、货币政策对房地产市场需求的影响1.1 利率货币政策的主要控制对象是利率。
我国央行通过调整贷款市场利率、存款利率等多种利率来实现宏观经济的调节。
与房地产市场的关系而言，利率对房地产市场的需求影响最为显著。
当央行通过升息来紧缩流动性时，银行贷款利率也将随之上升，使得贷款成本加大，进而抑制房屋购买能力。
反之，降息的政策将刺激房地产市场的需求，提高房屋购买能力。
1.2 货币供应量货币供应量的大小与社会财富的增长有密切关系。
根据货币供应量的变化，银行的贷款规模也会随之受到影响。
若货币供应量缩小，那么银行的贷款规模也会减小，房地产市场的融资成本加大，限制房地产市场的需求。
相反，货币供应量扩张将增加银行的贷款规模，房地产市场的融资成本下降，提高房地产市场的需求。
二、货币政策对房地产市场供给的影响2.1 银行贷款银行贷款是支持房地产市场供给的重要来源。
货币政策对银行贷款的控制也会对房地产市场的供应产生影响。
在实施紧缩的货币政策下，银行的贷款成本增加，同时银行的资金流动性也会受到限制，银行将会减少向房地产市场的贷款，导致房地产市场的供应压力增加。
反之，在宽松的货币政策下，银行的贷款成本降低，银行对房地产市场的贷款也将增加，从而提高了房地产市场的供应。
2.2 土地政策土地政策是影响房地产市场供给的重要因素之一。
在一些城市的土地资源紧缺的情况下，政府会依据货币政策的指导思想来实行竞拍或招标等方式来控制开发商的供给。
此时，货币政策对于房地产市场的供给也会产生直接的影响。
三、货币政策对房地产市场价格的影响3.1 房价稳定性货币政策对房价的影响也是非常明显的。
当货币政策通过升息放缓经济增长速度时，房地产市场也将出现回落态势。
我国房地产市场货币政策信贷传导机制有效性检验
近年来 ，学者对资产价 格波动与货 币政策制定进 行了深入研 究， 并研究检验房地产价格波 动在货 币政策传导过程 中的作 用。例
和住 房投资的影响 。 另一方面 ， 房地产市场货 币政策信 贷渠 道传导 机 制有 效性的检验 ， 研究成果众多 。Ｍ ｈ ｍ ａ 和 Ｍ ｊ （ ０ ） ｏａ ｍ ｄ ａｄ０２ ｉ ２ 基于
的财富效应 ； ） （ 消费者 的资产负债表 和信 贷渠道 ； ） ５ （ 住房需 求 的资 ６
产负债 表和信贷渠道Ｑ ） 而， 。然 货币政策 房地 产价格传 导机制 的复 杂性 ，成 为研究房地产价 格波动与货 币政策制定 的又一难题 。例 如 ，ｍｅｓ ９ ７认 为中央银行 对超 出预期 的资产 价格变 化的响 应 ， Ｓ ｔ（ ９ ） １ 应该取决于这 些变化对通货膨胀前景 的影 响。 ｍｅｓ的分析认 为最 Ｓ ｔ
Ｍｏ ｉｌ ｎ 的研 究认 为 ， ｄｇｉ ｉ ａ 通过 利率 、 用额 和财富 效应 了解 货 币政 信 策对于房地产 价格的影响 ， 政策制定者和研究 者都很重要 ， 对 他们 研 究了 自 １６ — ９ ９年英 国房地 产投资与宏观 经济因素之 间的关 ９ ８ １９ 系， Ｖ 用 ＡＲ模 型进行 方差 分解 ， 出财政 政策 对房产 消费有 着温 得 和而 明显 的影 响 ，而货 币政策对 房产 消费有更 大且长 期 的影 响 。
地产在 货币政策中的传导作用 。在该模型 中， 住房既提供一定 的消 费服务 ， 也是 家庭借贷 的抵押 品 ， 一定条 件下 ， 在 金融加 速器效 应 放 大了货币政策冲击对住房投资 、 住房价格 和消费的影响。以英国
一
、
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
以房地产市场为载体的货币政策传导机制研究摘要：房地产高速发展引起的房价巨幅波动，不仅给普通民众带来了巨大的购房压力，可能的资产泡沫也阻碍了经济的正常发展，给我国顺利实现经济转型带来了巨大的压力。
从实证角度出发，通过对我国2005―2010年经济数据的分析，从宏观货币政策调控、实体经济运行、货币政策最终目标控制三个层面分别建立VECM和V AR模型并进行脉冲响应函数分析，刻画了“货币政策调控―房价波动―最终目标”的货币政策传导机制并初步探讨了该传导机制的有效性、存在的传导障碍及可能的原因。
关键词：货币政策；传导途径；资产价格中图分类号：F83 文献标识码：A 文章编号：1672-3198（2011）18-0050-031 以房地产市场为载体的货币政策传导机制理论框架房地产行业属于资金密集型行业，其供给和需求都离不开金融的支持。
从短期来说，房地产当期供给量对利率的敏感度小于当期的房地产需求量，短期贷款利率的变化会对购房需求者产生较大的影响，一方面提高了需求者获得资金的成本，另一方面增大了购房的机会成本和政策风险，而当期房地产投资流量会对短期利率产生较大的反应。
同时，货币供应量和信贷量会在长期内对房地产的供给和需求都产生较大的影响。
国外国内很多实证研究表明，紧缩性货币政策冲击将导致房价下降。
房地产市场对私人（个人和企业）投资影响主要通过拉动效应、托宾Q效应体现，对私人消费影响主要通过财富效应、资产负债表效应、储蓄与租金效应、信心效应联合体现。
2 我国房地产价格渠道的货币政策传导机制实证分析2.1 变量设置与平稳性检验（1）变量设置。
本文选取上述变量自2005年7月至2010年12月的各个月度数据。
在宏观货币政策调控层面，选取M2、金融机构各项贷款余额、（六个月至一年）贷款利率作为货币政策的代理变量。
同时，选择房地产销售价格指数代表房地产市场的情况。
在实体经济运行层面，选择社会消费品零售总额和固定资产投资完成总额分别代表私人消费总量与投资总量，通过两者与房地产价格之间的联动来反应理论中的财富效应、储蓄效应与托宾Q效应。
在货币政策最终目标方面，选择消费品物价同比指数来代表通货膨胀，选择月度工业经济增加值来代表经济增长。
（见表1）表1 变量定义实证检验之前，为了使数据的代表性、可比性增强，同时消除数据的异方差性，我们对数据进行如下转换：（1）以cpi为计算通货膨胀率的依据，将所有名义数据除以通胀率得到实际数据；（2）对具有较明显季节趋势的变量（投资量、消费量、工业增加值）用X-12Multiplicative方法对数据进行季节调整；（3）对所有（经过调整的）数据取对数（在原变量之前加L表示取对数后的值）。
本文的所有数据处理均采用Eviews5.0软件进行。
（2）变量平稳性检验。
在将一组变量拟合进入V AR模型或VECM模型之前，要先对时间序列的平稳性进行检验。
其中进入V AR模型的变量必须是平稳性变量，进入VECM模型的变量必须具有相同的单整阶数。
本文采用ADF方法对变量进行单位根检验，滞后阶数以AIC值最小为原则。
检验结果表明，所有时间序列变量的一阶差分均在99%的置信度水平下服从平稳性检验，所有变量均为一阶单整序列。
2.2 宏观货币政策调控层面（1）变量协整关系检验。
在宏观货币政策调控层面研究中，我们涉及到lhpi、lm2、lir、lcredit四个数据，采用Johansen协整检验对4个变量进行系统分析，假设数据中存在线性趋势，协整向量含有截距项却而没有线性趋势，以AIC作为标准选取最佳滞后长度，结果表明四个变量之间存在一个协整关系。
（2）VECM模型建立与分析。
①由协整关系可以得到，四个变量在长期中存在稳定的关系，由此建立VECM模型：dlhpi（0.14707 0.00139 0.1987 -4848）×dYt-1+（0.3715 0.0099 -0.2580 0.0033）×dYt-2-0.1323×CoINT Eq1。
其中Yt（dlhpit dlirt dlcreditt dlm2t）T，从系数我们可以看出，误差修正项系数为-0.1323，说明当期短期波动与长期均衡的偏离有13.23%能够在下个月得到修正。
②脉冲响应函数分析。
从脉冲响应结果可以看出，三种货币政策均能对房地产价格产生一定的冲击作用：短期利率对房地产价格的调控作用最为明显，并从第三期开始这种负作用逐步加大，至17期达到最大；货币供应量对房价有一定的负作用并在第六期达到最大，但总体上来说影响不明显，与房价的相关性不是很强；贷款余额起初对房价具有负效应并在第六期达到最大，但随后负向影响逐渐减小并在第12其转为正向影响，随后正向影响逐步加大，它是在最后几期中抵消利率的不利影响，带动房价上升的只要因素。
这说明金融机构某一特定时期的信贷增量会对房地产造成长时间的正向影响，社会中不同角色的经济主体利用银行贷款从事各种经济活动，出于对房地产增值的长期预期，来自居民和企业的资金在没有合适投资品的条件下，最终会聚焦在房地产行业，引起房价上升。
2.3 实体经济运行层面研究实体经济运行所涉及的变量有房价、总投资、总消费以及经济增加值，通过对四个变量进行协整检验，得出变量之间在1%置信水平下并不存在长期稳定关系，通过对所有变量的一阶差分建立V AR模型并进行脉冲响应函数分析。
图2显示了脉冲响应函数分析结果。
图2中三张图分别表示了房价波动对消费量、投资量和工业经济增加值的影响。
从脉冲结果可以得到：（1）房价对消费的作用方向不确定，每一期的作用方向都不一样，在第9期作用衰减为零。
第一期内，房价对消费有明显负作用，对消费的影响达到-0.04，这说明房价波动对我国当期消费有明显的抑制影响，短期内储蓄效应较财富效应为明显。
随后第二期内，房价对消费的正向作用又达到最大，这说明财富效应的发生要晚于储蓄效应，这也印证了我国现有国情：拥有多套投资型房产的经济主体是财富效应的主要传导者，而他们往往是边际消费倾向较小的富裕阶层，财富增加并不能很大程度上促进其消费，而对自主性住房有刚性需求的经济主体往往都是边际消费倾向较大的中下收入阶层，房价波动会增加其储蓄意愿，将当其消费转化为未来消费。
（2）房价波动对投资量在短期内有正向作用，随后力量逐渐增强并在第三期达到最大（0.0035），这说明了房地产行业的繁荣对全国经济有明显的推动作用，且该作用具有一定的持续性，房价上涨一方面拉动有关住房的行业进行直接投资，一方面通过各种效应促进各种企业在资产价格上涨的背景或预期下增加投资。
（3）房价波动对经济总产出的影响在当期达到最大负值（-0.005），第二期负向作用降为零并在第三期达到正向最大作用（0.0028），随后逐期衰减至第十期为零。
以上三组脉冲结果可以说明，当期房价的突然向上波动时，会引起供给需求之间的不匹配，为了消除房产的供需不平衡，投资（房地产和其他相关行业）会放大以增加住房的供给，同时为应对处于上涨趋势的房价给居民带来未来的支出不确定性，居民会选择缩减当其消费，增加储蓄来应对未来风险，同时减小购房需求，使房地产供需重新回到均衡，但在消费的负向作用下，投资对经济增长的正向作用难以稳定持续，这说明房价波动对经济增长的正向作用是暂时的，并且是在投资正向作用足以抵消消费负向作用的前提下发生的，若房价发生巨幅的非理性波动，会使投资拉动作用和消费抑制作用同步放大，未来很可能导致供需的极度不平衡而使房产泡沫破灭，经济急速下滑。
2.4 货币政策最终目标层面房价波动推动通货膨胀的可能原因主要来源于由财富效应、资产负债表效应及预期效应引起消费增加从而形成需求拉动型通货膨胀和由直接拉动投资、托宾Q效应引起的投资增加从而形成的成本推动型通货膨胀。
同时，CPI的上升有可能推动人们对保值增值的实物资产的需求，而房地产属于最佳选择之一，因此选择房价、投资量、消费量、消费品价格指数为变量。
（1）协整检验及VECM模型建立。
建立四个变量之间的长期稳定关系，采用有截距项但没有趋势项的检验形式对四个变量进行协整检验，检验结果表明四个变量之间存在一个协整关系，加入协整关系建立的VECM模型为：dlcpi0.0082×Coirt Eq2+（0.1214-0.0292-0.0072 0.2855）×dYt-1+（0.1894-0.0575 0.0328 0.2372）×dYt-2其中dYt［lcpit ltzt lxft lhpit］T（2）脉冲响应函数分析。
从脉冲结果可以看出，房价波动对物价的正向作用随着时间的推延而逐步增大，最终总稳定0.118的水平，这说明了房价对货币政策的最终目标却是产生了影响，并且这种影响会逐渐加大。
同时，代表实体经济变量的投资与消费对通货膨胀的影响是负向的，并且随着时间推延其负向作用也逐渐加大。
3 结论及建议（1）传导机制总体有效性显著。
房地产价格的波动会比较明显的改变微观经济主体的行为从而使货币政策最终目标发生目标幅度以外的变化，其中比较显著的“宽松货币政策―房价上涨―投资扩大―经济增长”这一渠道与传统货币政策的目标相一致，而“宽松货币政策―房价上涨―储蓄效应―消费减少―经济增长停滞”与传统货币政策最终目标相违背，经济增长的最终目标能否实现要看现实中这两种效应的作用大小。
一般来说，在房价随着经济发展缓慢上升时，投资的正向作用将大于消费的负向作用，而当房价猛烈上涨时，可能形成资产泡沫，同时储蓄效应逐渐累积，一旦泡沫破灭，将会对实体经济造成冲击。
另外，比较显著另外两条传导路径“房价上涨―热钱进入―外汇占款增多―通货膨胀”和“宽松货币政策―流动性流向资本市场―实体经济下滑―滞涨”是对宽松货币政策促进通货膨胀的正向加速，在流动性过于充裕时，资金难以全部流入实体经济，达到经济复苏、温和通胀的理想目标，上述两种途径成为了实现最终目标的障碍。
（2）传导机制存在的障碍及可能原因。
由实证研究可以得到，房地产价格与贷款总量有着相互促进的作用，房价上涨预期带来的安全性和收益性促进了金融机构的贷款欲望，在经济繁荣时期，金融机构过度贷款导致的银行体系内流动性不足倒逼央行发放基础货币，这种现象使央行对金融机构贷款量失去控制，难以有效的调控房价。
同时，由于我国实行利率管制，利率并不能很好的反映市场的资金供需状况，在房价上涨的时候，国家为了有效调控而人为的提高利率，这可能导致政策效应累积到一定阶段时突然爆发而引起房价暴跌。
另外，由于我国的特殊国情，对住房的需求有很大一部分是自主需要的刚性需求，一方面这部分需求对短期利率不敏感，另一方面为了调控房价而过度的调高利率将对这部分居民的生活造成很大的影响，由于在我国储蓄效应明显大于财富效应，对于有自主性需求的居民来说，他们更加倾向于减少当期消费来购房，这不利于我国缓解目前产能过剩的现状，也对我国顺利实现经济转型、由消费拉动经济增长形成了阻碍。