我国货币政策传导机制论文

我国货币政策传导机制的研究

【摘要】经济全球化使我国与世界连接紧密，世界政治经济变革会影响我国金融市场，因此有必要完善我国货币政策传导机制。这一方面利于我国货币政策准确及时发挥作用，引导经济发展；另一方面保证我国免遭其他经济体影响，保持经济平稳发展。

【关键词】货币政策；传导机制；金融市场

一、货币政策传导机制的现状

截至2010年底，我国资本市场有上市公司2062家，证券、基金、期货公司分别为106、62、163家，投资者数量达1.3亿。股票总市值180030.96亿元位居全球第二，其中流通市值143678.91亿元，总成交量1042111.51万股。这代表我国货币政策传导范围日趋广泛，资本市场发展改变了货币政策以往传导渠道和效应。我国货币政策面临货币市场和资本市场的双向传导。资本市场虽发展较晚，但货币政策时滞性促使其地位飙升。另外，央行利率政策对消费投资作用不显著；货币供应量放松不能有效刺激商行信贷规模的扩张；“窗口指导”效应弱化及中小企业贷款难等现象都表明我国货币政策传导不顺畅。

二、我国货币政策传导机制效应

（1）股票市场传导效应。货币政策股市传导效应主要是财富和投资效应。财富效应指价格水平变化改变货币实际购买力，影响消费水平和总需求量。它的存在制约了货币政策最终目标的实现。因为股价上升，个人或企业金融财富相对增加，这刺激个人和企业支

出扩大，削弱央行紧缩性货币政策的效应。相反，股价下跌使个人或企业金融财富减少，动摇他们投资和消费，引发经济衰退，陷入通货紧缩局面。要使货币政策达到既定目标，货币当局要综合分析市场，以保证经济稳定增长。另外，由于我国金融体制改革和创新的发展，股市融资日益普遍。企业家投资信心受到股市走势影响。股市高涨，企业家投资信心充足，利于宽松货币政策的实行；股市低迷，企业家投资冲动较小，抑制央行实施的刺激经济增长的货币政策效果。所以，完善我国股票市场，不仅利于投资机制的健全，更利于货币政策的传导和实施。（2）房地产市场传导效应。货币政策的房地产市场传导效应是消费和投资效应。房价变化对居民消费的影响即消费效应，其通过财富和挤占效应实现。这里的财富效应渠道和股市财富效应运作机制是相似的，只是这个财富是由房价变化导致居民名义财富的变化，影响居民消费需求。挤占效应是房价持续上涨不会促进居民消费需求反而降低他们即期消费。目前我国住房供给远小于住房需求，故财富效应在消费效应中占主导。房地产市场的投资效应指房价变化对整个社会投资的影响，其通过直接投资和托宾q效应实现。房价上涨使预期利润率上升，房地产业必会流入更多社会资金，投资于房地产开发项目越来越多。作为国民经济链中间环节的房地产也会带动相关行业发展，直接投资效应随之产生。托宾q效应是通过比较资本资产的估值与重置成本以判断如何投资。只有对房地产市场现状分析透彻，才能使货币政策产生预期作用。（3）商行信贷冲击反应。作为贷款服务机构商行在货币

政策传导机制中必不可少，这由我国货币政策以信贷传导渠道为主的特征决定的。商行在传导中既是传导枢纽又是根据货币政策信号调整资产负债结构的金融市场主体。它对货币政策最终目标的实现有决定性意义。随着改革推进，商行信贷行为对货币政策目标的实现却产生阻力。从近几年货币政策调控实践来看，商行信贷行为引发的结果常与货币政策目的背道而行。这降低了货币政策效应，影响货币政策传导机制的正常发挥。

三、完善我国货币政策传导机制措施建议

（1）完善央行内部货币政策运作机制。首先改革存款准备金制度，逐步降低直到取消存款准备金率。其次完善再贴现政策，票据市场发展决定再贴现政策在未来日趋重要。最后央行应采用以公开市场操作为主，多途径有效地投放基础货币。应用公开市场业务向市场投放基础货币能迅速调节货币供应量并直接发挥作用。总之，货币政策要想正确传导给市场就必须有一系列改革。（2）完善资本市场以促进金融市场一体化。我国金融市场由货币市场和资本市场构成。资本市场虽是个新兴市场却弱化央行货币政策效力，故将资本市场纳入货币政策传导机制很关键。具体讲资本市场对货币政策的影响在于它的规模、竞争程度、运作效率、一体化程度和投资者预期。事实表明资本市场与货币市场是相互脱节的，货币市场行为对资本市场影响并不明显，两市场价格结构失衡。（3）强化商行管理理念和体制改革。首先完善商行内部管理，适当下放经营者管理权力。经营策略由“政策贷款”转向“效益贷款”，强化信贷约束

时要注重信贷激励机制的建立和完善。再者对货币政策反应灵敏的中小商业机构，有条件的可允许吸收民间资本，促进货币政策向社会公众的传导。最后进行国有商行股份制改革削弱商行对央行的依赖，正确传导货币政策。总之，加快国有商行改革，增强其市场理性，建立合理的法人治理机构，有利于商行作为市场主体发挥传导作用实现货币政策有效性。

参考文献

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