理业基金ABS讲解
资产证券化(ABS)详细
参与主体
主要职责
原始权益人
基础资产原始所有者/出售方，主要获得资金融通
资产服务机构 负责基础资产的处置、现金流的回
SPV （特殊目的载体）
受托机构
实现资产风险隔离目的，亦作为证券化产品的发行人
目前主要为证券公司或信托公司，负责项目总协调、 产品 设计、 现金流分析、定价模型、起草发行文件、 销售和日 常管理
CLO
CBO
CMBS
RMBS
资产证券化的交易结构
贷款本息 资产服务机构
托管银行 （信托账
户）
划款指令
受益证券本息
基础资产包 资产1 …
资 产
权 益 或
原始权益人
受托机构
设立信托或SPV公 司、监督服务
资产出售 特殊目的机构
认购资金 （SPV）
发行 收益证券
现金
承销商
承销 现金
登记结算结构
受 益 证 券 本 息
5
资产支持证券采取的风险 控制措施符合指引要求；
3
资产支持证券已经发行完 毕并且按照相关规定完成 备案；
6
上交所规定的其他条件。
上交所挂牌转让申请流程
持有可转让债券流程
事前 审查
交易所
专项计 划设立
事后 备案
挂牌 转让
管理人、托管人 、原始权益人及 其他服务机构
基金业 协会
✓负面清单管理 ✓信披（协会网站）
包括银行、证券、信 托、基金管理公司等
4、社会保障基金、企 业年金等养老基金，慈 善基金等社会公益基金
2、发行的理财产品包 括但不限于银行理财产 品、信托产品、保险产
品、基金产品等
5、在行业自律组织备 案或登记的私募基金及 符合第（六）款规定的 私募基金管理人
2024年资产证券化ABSREITS实务操作及案例分析
随着市场环境的变化和金融创新的推动，资产证券化ABS（Asset-Backed Securities）和房地产投资信托REITS（Real Estate Investment Trusts）成为了近年来的热门投资工具。
本文将结合2024年的实际操作情况和案例，从不同维度对资产证券化ABS和房地产投资信托REITS进行深入分析。
首先，从操作层面来看，2024年资产证券化ABS在实务操作方面取得了不俗的成绩。
ABS的基本结构包括特殊目的机构（SPV）、资产池、资产支持证券和担保。
根据监管要求，资产池必须具备良好的资质，包括高质量的债权和资产，以及合理的抵押品保障。
在2024年，一系列ABS 产品的发行得到了较为广泛的认可和参与，包括汽车贷款ABS、消费贷款ABS和商业地产贷款ABS等。
这些ABS产品的发行为机构提供了多元化的融资渠道，也为投资者提供了更多选择。
而REITS则是一种通过发行证券来募集资金，并投资于不动产的投资工具。
通过购买REITS，投资者可以间接持有房地产，享受到租金和资本增值的收益。
2024年，中国的REITS市场逐渐发展，各类房地产信托产品纷纷上市。
一些知名企业和金融机构纷纷推出REITS产品，以满足投资者对房地产市场的需求。
同时，政府的政策支持也为REITS市场带来了发展机遇，如放宽发行REITS的条件和限制。
其次，从案例分析来看，2024年的资产证券化ABS和房地产投资信托REITS都有一些典型的案例值得关注。
比如，2024年中国国有资产监督管理委员会通过资产证券化ABS方式成功处置了一批不良资产，为国有企业减轻了财务负担。
这一案例显示出ABS在国企不良资产处置中的潜力和优势。
另外，2024年也有一些REITS的典型案例，如上市公司万科通过房地产投资信托REITS成功实施了一次资产注入，通过将部分房地产资产注入到REITS中，实现了旗下资产的管理和优化。
这一案例显示出REITS在资产管理和优化方面的潜力和作用。
abs业务分类要点介绍
一、融资租赁类1、目标客户：原始权益人为商务部审批的融资租赁企业。
控股股东为AA及以上评级国有企业或大型民企集团、优质的汽车消费金融类租赁公司。
2、经营时间：原始权益人正式运行满2年。
3、诚信状况：原始权益人最近2年不存在被认定为失信被执行人、失信生产经营单位或其他失信单位，或被暂停或限制融资的情形。
4、主体信用要求（择一满足即可）：（1）主体评级达到AA及以上；（2）差额支付义务人或担保人主体评级达到AA及以上；（3）属境内外上市公司；（4）属境内外上市公司子公司且其总资产、净资产、营业收入等指标占上市公司比重超过30%。
5、资产信用要求（择一满足即可）：（1）汽车消费贷款类资产：入池资产为承租人高度分散的汽车融资租赁债权，单笔入池资产占比不超过0.1%，原始权益人汽车融资租赁业务的逾期率、违约率等风控指标处于较低水平，且原始权益人最近一个会计年度净资产超过2亿，净利润为正；（2）影子评级较好：入池资产中信用等级A-及以上资产对应未偿还本金余额大于优先级融资本金，且入池资产对应租赁物属于能够产生持续稳定经营性收益并易于处置变现的物品。
6、入池资产分散度要求：（1）入池资产应当至少包括10个相互之间不存在关联关系的债务人；（2）单个债务人入池资产占比不超过50%（最好不超过15%），且前5大债务人合计入池资产占比不超过70%（最好不超过50%），两个或以上债务人为关联方的，前述比例合并计算；（3）原始权益人主体评级AA以上，且设置担保、差额支付等增信措施的，可豁免集中度要求（不建议）。
7、入池资产合规性要求：（1）重要债务人最近两年不存在被认定为失信被执行人、重大税收违法案件当事人或涉金融严重失信人的情形（如有，单一债务人入池本金余额占比超过15%、或单一债务人及其关联方入池本金余额占比超过20%的视为重要债务人）；（2）入池资产不存在以地方政府作为直接或间接债务人、或者地方融资平台公司作为债务人的情形（不在银监会融资平台名单内，单50%核查）；（3）产能过剩行业（煤炭、钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃、光伏和船舶等）审慎准入。
上交所三大类基础资产abs业务指引 -回复
上交所三大类基础资产abs业务指引-回复上交所三大类基础资产ABS业务指引详解引言：证监会发布《证券投资基金业务指南（2019修订）》，明确提出了三大类基础资产ABS业务指引。
本文将以此为主题，一步一步深入解读上交所三大类基础资产ABS业务指引。
一、什么是基础资产ABS？基础资产ABS（Asset-Backed Securities）是指以一揽子金融资产作为基础进行资本市场发行的证券化金融工具。
基础资产可以是个人住房按揭贷款、商业地产贷款、汽车消费贷款和信用卡消费贷款等。
ABS的发行主体将这些基础资产打包、证券化并对应发行给投资者。
二、ABS的主要类型及特点根据不同的基础资产类型，ABS可以分为住房抵押贷款证券（RMBS）、汽车贷款证券（AUTO ABS）和消费信贷证券（Consumer ABS）等几个主要类型。
不同类型的ABS具有不同的特点，投资者可以根据自身风险偏好和资金流动性要求来选择合适的产品。
1. 住房抵押贷款证券（RMBS）：住房抵押贷款证券是指以个人住房按揭贷款为基础资产的证券化产品。
这类产品通常有较长期限，稳定性高且风险较低。
投资人可以通过购买RMBS来分享抵押贷款的利息收入。
2. 汽车贷款证券（AUTO ABS）：汽车贷款证券是指以汽车贷款为基础资产的证券化产品。
这类产品有一定期限，通常期限较短。
汽车贷款证券的特点是每期偿还本金和利息较为稳定，但风险略高于住房抵押贷款证券。
3. 消费信贷证券（Consumer ABS）：消费信贷证券是指以个人信用卡消费贷款和个人消费分期付款为基础资产的证券化产品。
这类产品通常期限较短，偿还方式多样。
消费信贷证券的特点是风险相对较高，但收益也相对较高。
三、上交所三大类基础资产ABS业务指引内容及要点为规范ABS业务，保护投资者权益，上交所发布了三大类基础资产ABS 业务指引。
以下是指引的主要内容及要点。
1. 住房抵押贷款证券（RMBS）业务指引：（1）连续受理制度：申请发行和上市的发行人可按照本指引的规定连续提交材料，提高办理效率；（2）规范评级要求：发行人要向符合监管要求的信用评级机构申请信用评级，且发行人要按照评级结果提供风险揭示文件；（3）明确披露要求：发行人要对基础资产、发行人和发行计划进行充分和透明的披露；（4）规范风险管理：发行人需建立完善的风险管理制度，确保ABS产品的安全性和合规性。
资产证券化ABS是什么
资产证券化ABS是什么纯干货。
近两年来，资产证券化越来越红火，许多券商的官网也挂出关于ABS的专项资产管理计划，那么，资产证券化到底是什么？ABS是什么？怎么投？资产证券化，简称ABS，是指以基础资产所产生的现金流为偿付支持，通过结构化等方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的业务活动。
简单地讲，就是通过出售基础资产的未来现金流进行现在的融资。
目前，国内资产证券化有四种模式：央行和银监会主管的金融机构信贷资产证券化（信贷ABS或者称银行ABS），证监会主管的非金融企业专项资产证券化（企业ABS），交易商协会主管的非金融企业资产支持票据ABN，保监会主管的保险资产管理公司项目资产支持计划。
四种模式的差异主要体现在发起人、基础资产、交易结构以及上市流通场所等方面。
个人投资者若想投资ABS，主要是可以购买的券商或者基金子公司做的专项资产管理项目，也就是部分企业ABS产品，普遍为100万起购。
选的时候还要注意，该ABS产品发行对象或者是推广对象是谁，有些是专门针对机构投资者的，有些则写明是合格投资者。
有券商人士告诉理财君，针对合格投资者发售的，人数需要少于200人，所以其实六成以上的产品都会优先让内部优质客户购买，只有小部分产品会向外销售。
一般新产品会在年后多一些，投资者可以注意那些标有认购中或者开放中的产品。
可能有些投资者会疑惑，ABS为什么会跟券商和基金子公司扯上关系？这是因为在将基础资产进行资产证券化的过程中，会将基础资产打成一个资产包，而这个资产包需要特殊载体，也就是需要SPV，来实现资产转让。
那么在证监会监管的范围，spv一般就由券商或者基金子公司的专项资产管理计划来承担（注：银行ABS则一般让信托公司充当SPV）。
ABS中还可以设置双层SPV的，产品结构就更复杂一些。
资产证券化的一般流程大概有以下几个步骤，供参考：1.确定资产证券化目标，组建资产池；2.组建特殊目的载体(SPV)，实现资产转让；3.设计交易结构、进行信用增级；4.资产证券化的评级；5.证券销售和交割；6.证券挂牌上市交易，资产售后管理和服务。
资产证券化（ABS）通俗理解
资产证券化（ABS）通俗理解图⽚来源于⽹络【⽬前我国资产证券化有三种形式，包括央⾏和银监会主管的⾦融机构信贷资产证券化、证监会主管的企业资产证券化以及交易商协会主管的资产⽀持票据。
我们今天主要说说证监会监管的资产证券化，全称资产⽀持专项计划。
⼤家都知道就是将资产打包为结构化证券产品进⾏销售，实现融资。
主要由2014年证监会[2014]49号公布的《证券公司及基⾦管理公司⼦公司资产证券化业务管理规定》进⾏规范。
】⼀、通俗理解⼏个概念（⼀）成⽴⼀个专项计划，英⽂名SPV，特殊⽬的载体，你可以理解成公司，只是没有法⼈地位。
⼀个公司要有资产、有股本，专项计划也⼀样，资产由融资⼈（原始权益⼈）的资产（应收账款、租赁收益权等）出售给这个专项计划，股本就是投资⼈购买这个专项计划份额的投⼊的资⾦（类似股东），投资⼈分为优先级和次级，相当于我们所说的优先股和普通股，优先级投资⼈享有固定收益，次级投资⼈享有剩余收益（次级投资⼈⼀般为原始权益⼈，相当于分蛋糕的最后拿）。
（⼆）专项计划管理⼈。
公司要有⼈管理，专项计划更是如此，那么管理⼈由券商承担，相当于⼀个公司的管理层，代表SPV从原始权益⼈⼿中购买基础资产，帮助投资⼈维护SPV资产的完整性以及给投资⼈分配收益。
（三）专项计划资⾦托管⼈。
筹得的资⾦也是要有专⼈托管的，这个托管⼈就是银⾏，负责资⾦的监管，防⽌原始权益⼈违规动⽤。
（四）基础资产可以产⽣独⽴、可预测现⾦流，可以是单项也可以是组合。
企业应收款、租赁债权、信贷资产、信托受益权等财产权利，基础设施、商业物业等不动产财产或不动产收益权，以及中国证监会认可的其他财产或财产权利都可以作为基础资产。
基础资产出售给SPV后，便独⽴了出来，主要体现在：1、不再属于原始权益⼈的责任财产，不受其债权⼈追偿；2、不属于原始权益⼈、管理⼈、托管⼈及其他业务参与⼈的清算财产；3、专项计划投资⼈，不得追讨原始权益⼈的其他收益。
底层资产是现⾦流的直接/终极来源，基础资产要么是底层资产，要么是底层资产基础上的技术性构造。
《ABS的理论基础》课件
ABS的风险主要包括流动性风险和信用风
险，ABS市场各参与机构通过合理的项目
评级与风险控制来保障投资者的利益。
3
信用增级及保障手段
ABS市场有多种信用增级及保障手段，如 担保、第三方保险等手段，能有效降低 ABS的风险水平。
ABS市场的国内外发展状况
国际发展状况
ABS市场在全球范围内发展迅速， 海外的ABS市场不仅规模大、品 种多，而且伴随着逐步成熟的 法律体系、监管环境和市场机 制，已经成为重要的资本市场。
抵押贷款
银行资产证券化
ABS市场诞生于美国的抵押贷款 市场。投资者拥有一些抵押贷款， 同时也会拥有一些贷款风险。传 统资本市场上只能买卖整个贷款 池，而ABS发明后，投资者可以 根据需要就贷款风险程度买卖相 应的券种。
20世纪90年代，ABS市场扩大到 了银行领域。银行把一些发放的 贷款或其他金融资产转化为ABS， 以此来增加银行的流动性和负债 能力。
ABS的发行主体
ABS发行主体一般是设立专户信托公司的资产管理公司、银行等，以及具有ABS发行管理经 验的资本、信托和保险机构等。
ABS的发行方式
ABS的发行方式多样，包括公开发行、私募发行等。
ABS的流动性与风险管理
1
流动性管理
ABS证券像股票和债券一样可以自由交易，
风险管理
2
其资产组合中的资产可以不断地流入和 流出，以支持投资者所需要的流动性。
2
特别目的实体，承担ABS发行后的资产
管理、现金流管理、转移信用风险等职
3
投资人
责。
购买ABS证券的各类投资者。
ABS的资产池
资产池及定义
资产池是ABS的核心，通常包括 抵押贷款、汽车贷款、信用卡账 款等不同种类的债务。
资管干货：解密ABS估值与ABS答疑汇编
资管干货：解密ABS估值与ABS答疑汇编法盛金融投资来源：中国资本联盟解密ABS估值与ABS答疑汇编解密ABS估值中金固收近期，部分投资者反映其投资的ABS产品在上市首日出现估值低于面值的现象，对投资组合的净值造成了短期负面的影响，也加大了摊余成本账户的偏离度。
我们认为，ABS作为一类现金流确定性不强、流动性相对较弱的品种，其估值的难度较纯债品种天然更大。
但上市首日估值低于面值的现象并非估值难度导致，主要还是发行到上市期间市场波动的影响。
但对于RMBS等特殊品种而言，由于早偿现象明显、期限长、信息获取不易，确实难以避免形成一定幅度的低估。
此外，部分定期开放产品的估值也值得注意。
本期，我们将介绍ABS估值的基本原理，并就特殊品种的估值问题进行介绍。
1、ABS产品估值的基本原理——以中债为例ABS产品拥有“预期到期日”与“法定到期日”两个到期日，中债也相应的计算了两个到期日的估值。
预期到期日的估值是记账和交易时更为合理的估值，Wind等软件披露的估值也主要为预期到期日的估值。
具体而言，中债利用中债银行间ABS系列曲线对应收益率作为折现因子进行现金流贴现估值。
在确定曲线收益率水平时，由于ABS的公开渠道信息披露不充分，二级交投也相对不活跃，中债综合一级发行利率和二级交易数据来确定收益率水平。
在确定现金流时，由于信息披露相对不足，中债通常采用公开发行材料披露的无早偿、逾期假设下的初始现金流进行估值。
个券的评级选取方面，中债取评级机构评级之孰低者作为估值参考。
对于无对应等级曲线的券，则在等级最接近的曲线上按预期到期日对应的待偿期进行相应信用级差的加减。
2、上市估值低于面值的主要原因对于大部分ABS产品而言，与纯债相同，上市估值与面值的不同主要是由于市场波动导致。
发行与上市的间隔天数越长，总体而言估值偏离面值的幅度越大。
我们统计了2017-2018年发行的信贷ABS及交易所企业ABS产品的发行与上市时间差：银行间ABS发行与上市之间间隔天数通常为1-4天，上市估值与面值存在小幅差异，通常在0.1%以内；交易所ABS由于需要先备案再挂牌，发行与上市的间隔天数普遍在20天以上，上市估值与面值的差异也更大。
【CAS干货】房企融资新渠道，物业管理费ABS全解析
【CAS干货】房企融资新渠道，物业管理费ABS全解析目录- - - - -1. 物业管理费ABS简析2. 物业管理费ABS基本交易结构3. 物业管理费ABS的特有法律风险4. 物业管理费ABS的实操物业管理费作为物业公司的未来债权，其现金流具有稳定、可持续、属性同一、便于管理等特点，是房地产企业进行资产证券化活动可以选择的非常合适的一种基础资产。
以物业管理费作为基础资产发行ABS产品也是近几年房地产企业扩宽企业融资渠道的一种。
1物业管理费ABS简析1. 物业管理合同的法律规定及物业管理法律关系简析根据我国《中华人民共和国物权法》、《物业管理条例》等物业管理相关法律法规的规定：“业主委员会应当与业主大会选聘的物业服务企业订立书面的物业服务合同。
物业服务合同应当对物业管理事项、服务质量、服务费用、双方的权利义务、专项维修资金的管理与使用、物业管理用房、合同期限、违约责任等内容进行约定。
”物业服务法律关系是基于物业管理合同产生的。
物业服务合同是由业主或业主委员会与物业管理公司签订的，由业主或业主委员会聘请并提供费用，物业管理公司依照合同对建筑物及其附属物进行有偿管理服务的书面协议。
物业服务合同的双方当事人是作为选聘方的业主或业主委员会与作为受聘方的物业管理公司。
2. 物业管理费用作ABS基础资产的分析根据物业服务合同的约定，业主应当按时交纳物业服务费用。
业主与物业使用人约定由物业使用人交纳物业服务费用的，从其约定。
物业服务合同通常以年度为单位进行签订，物业服务费用一般需遵照国家法律法规及行政管理规定在合理范围内根据双方协商确认的标准予以收取。
因此物业管理费作为合同之债具有持续、稳定、可预测、独立等特点，符合ABS基础资产的标准。
物业管理费用同购房尾款一样都属于企业应收收入的一种，但其与购房尾款却有明显差异。
首先，根据物业服务合同约定的缴纳物业服务费时间节点的不同，物业管理费既可能是应收账款也可能是“未来债权”。
【ABS讲坛】怎样分析一个ABS项目？
【ABS讲坛】怎样分析一个ABS项目？ABS讲坛 ABSLecture——听百家之言，问ABS之道【ABS讲坛】是ABS行业观察推出的特色专栏，通过邀请政府官员、知名学者或业界精英为大家开讲，或普及知识，或启迪思维，意在问资产证券化之道，寻资产证券化之机。
导读：我们认为一个好的产品，交易结构设计肯定是完善的，能匹配基础资产的特点，同时又能很好的去满足融资人的一些诉求。
如果它在供需方面没有很好的契合，或者它没有抓住这两个要求的痛点，远离了他们的特点和诉求，那都不算是一个很好的ABS产品的交易结构设计。
首先我们来看融资人的诉求，在ABS产品设计当中具体的体现在哪些方面？我们认为体现在3个方面，一个是出表，一个是信用增级，以及其他诉求。
一、出表（1）融资人在进行ABS业务的时候，出表是相对较为统一的诉求，因为出表可以实现很多方面，比方是说它能够突破杠杆限制，那这一点是在企业ABS当中还是非常典型的，比方是融资租赁公司，尤其是商务部监管的融资租赁公司，它的一个杠杆倍数是净资本的10倍，对于某些融资租赁公司而言这一个杠杆倍数还是很难满足它的业务需求，所以我们会看到市面上比较大的一些融资租赁公司，他们在做ABS业务的时候，有很强的出表诉求。
（2）另一方面可以降低企业的负债率，基础资产出表同时货币资金增加，而债务或者融入的资金它是不计入负债的，资产负债率没有变化，相较债务融资推升了负债率有相对下降的作用。
比方说企业应收账款ABS。
另外还可以美化利润表，这一点体现在类REITs当中是非常典型的，尤其是对于上市公司出现了常年亏损面临ST，那他可以通过将自己表内的一些固定资产，比方是说营业场所、办公大楼，把它们进行证券化，资产打包转让出去，转让的时候，实际转让价格会高于账面价值，出现的溢价就会结转在利润表当中，或者是体现在营业外收入，或者是体现在投资净收益等等，利润表上虽然主业是亏损的，但是净利润是正的。
（3）此外，对金融机构来说，以降低资本占用，这个是对于银行来参与ABS业务是有一个很大的利好，比方说票据ABS，我们知道如果有客户拿着票来我们行贴现的话，银行这边如果以自有资金给贴现，那是会占用他百分之百的这么一个风险计提的，但是如果我们把这个票据给它证券化，然后以行内资金以投资者的身份来对接，那这时候风险计提其实是按20%，因为这个标准化的ABS AA-以上级别的话，风险占用是20%，从而就节约了80%的空间等等。
上交所三大类基础资产abs业务指引
上交所三大类基础资产abs业务指引上交所三大类基础资产ABS业务指引摘要：随着中国金融市场的发展，资产证券化（Asset Securitization，简称ABS）业务成为金融机构的重要工具。
上海证券交易所（以下简称上交所）作为中国金融市场的重要交易所之一，发布了《上交所三大类基础资产ABS业务指引》，明确了ABS业务的监管要求和操作流程。
本文将一步一步回答《上交所三大类基础资产ABS业务指引》的内容，旨在帮助读者全面了解该指引的具体内容和执行要求。
第一步：什么是ABS业务？ABS业务是指金融机构通过将其持有的一揽子债权资产进行打包和转让，发行资产支持证券（Asset Backed Securities，简称ABS）以获取融资的一种方式。
降低其对于原始债权资产的风险，提高流动性和资本利用效率，同时为投资者提供多样化的投资工具。
第二步：《上交所三大类基础资产ABS业务指引》的目的和适用范围该指引的目的是规范和引导ABS业务的开展，保护投资者利益，提高市场透明度，促进金融创新发展。
适用范围包括向上交所申请挂牌发行相应债权资产的ABS类证券，以及在上交所挂牌发行后进行交易的ABS类证券。
第三步：ABS业务的监管要求根据指引，ABS业务的交易活动应符合以下监管要求：1. 资格审查：申请ABS业务的金融机构应具备一定规模和经营能力，拥有完备的风险管理和内部控制制度。
2. 基础资产选择：金融机构在选择基础资产时，应根据其稳健性、流动性和证券化潜力进行评估。
3. 资产评估：金融机构应合理评估基础资产的价值和风险，并进行定期的风险管理和审计。
4. 报告披露：申请ABS业务的金融机构应按照指引要求，及时向上交所提交相关报告和披露信息。
第四步：ABS业务的操作流程ABS业务的操作流程分为以下几个环节：1. 项目策划和准备：金融机构应根据实际需求和市场情况，进行项目策划和准备工作。
2. 基础资产筛选和评估：金融机构应对债权资产进行筛选和评估，以确保其符合ABS业务的要求。
资管ABS和REITs热点难点问题解析
资管ABS和REITs热点难点问题解析法盛金融投资来源：债券杂志ABS和REITs热点难点问题解析主持人：当前不同资产证券化（ABS）产品基础资产的条件差异比较大，从投资的角度看，估值一般都有比较大的偏差，请问白洋女士怎么看待ABS产品的定价问题？白洋：信托公司在ABS业务中主要担任特殊目的载体（SPV）和受托管理人的角色，在法律上实现破产隔离，并对基础资产进行存续期管理。
作为受托管理人，信托公司比较重要的工作职责是进行信息披露。
信息披露的质量与投资者做出投资决策、后续在二级市场上交易及交易如何定价高度相关。
目前信托公司在ABS过程已经对基础资产的现金流进行了归集、预测，可以向投资者提供一些数据，并进行投资模型的搭建和分析。
但信息披露还有一些可以加强的地方。
例如对未来现金流的归集、预测方面，信托公司遇到一些问题，没有办法特别准确地预测。
这些问题包括：原始权益人何时清仓回购，清仓回购的公允价值如何确定；在持续购买结构项目中，虽然制定了持续购买资产池总体收益要求和期限要求，但没有办法精确控制新购买资产的收益水平和剩余期限；在参数设定方面，如早偿率，无论是对公贷款还是个人住房抵押贷款，都很难预测早偿率，但早偿率对优先级资产支持证券的剩余期限影响比较大，可能对证券估值产生影响。
信托公司作为受托管理人，独自预测、披露资产池回收现金流，也较为缺乏市场公信力，但是如果没有这些预测，又很难做出较为准确的估值。
ABS的估值是对未来现金流的折现，除对未来现金流进行准确预测比较困难外，选择折现率也比较难。
对于折现率，次级档对标哪些收益率曲线较为合适？次级档投资者如果不投ABS的次级档，可能会去投非标，那么是否需要对标非标资产？最后，作为受托管理人，我想提几点建议：一是建议有市场公信力的机构，如中央结算公司、中债资信等机构给市场出具一个ABS产品的估值标准；二是建议监管机构进一步完善ABS信息披露标准，如果管理人披露的信息与标准不一致，应向投资者做出说明和备注；三是建议监管机构允许第三方专业机构担任ABS存续期的资产服务机构或后备资产服务机构，独立于原始权益人对基础资产进行后期专业性的主动管理；四是建议受托管理人加强ABS系统建设，ABS系统能够匹配和支持各种参数设定，在获得资产池数据信息后，能够通过系统进行资产池回收款的预测。
《MBS与ABS》课件
ABS的风险
投资ABS面临的风险包括资产质量风险、清偿风险和流动性风险。
四、MBS与ABS的异同
相同点
MBS和ABS都是通过将资产转化为可交易证券来 筹集资金。
不同点
MBS以抵押贷款为支持，而ABS可以以多种资产 类型作为支持。
五、投资MBS和ABS的风险和机会
1 投资MBS和ABS的优势
稳定的现金流、多样化的资产组合和高流动性提供了投资机会。
《MBS与ABS》PPT课件
MBS与ABS是金融领域的两个重要概念。这个PPT课件将介绍它们的定义、特 点、发展历程、分类以及投资中的机会和风险。
一、介绍
MBS是什么？
MBS是抵押支持证券的简称，是以抵押贷款为基础的金融工具。
ABS是什么？
ABS是资产支持证券的简称，是以不同种类资产的现金流为支持的金融工具。
三、ABS
概念介绍
ABS是以不同种类资产的现金流为支持的金融 工具。
ABS的特点
ABS具有多样化的资产组合、分层级的优先级 和可变现金流特点。
ABS的发展历程
ABS在20世纪70年代得到广泛应用，并迅速发 展成为一个独立的资产类别。
ABS的分类
ABS可以根据资产类型进行分类，如汽车贷款 ABS和信用卡ABS。
2 投资MBS和ABS的风险
投资者需要考虑利率风险、信用风险和市场风险等各种风险。
六、结论
MBS和ABS的发展趋势
MBS和ABS在金融市场中的应用将会持续扩大。
投资MBS和ABS的建议
投资者应该仔细评估风险和回报，并制定适合自 己的投资策略。
七、参考文献
• Smith, J. (2019). Understanding Mortgage-Backed Securities. Wiley. • Johnson, P. (2020). The Essentials of Asset-Backed Securities. HarperCollins.
ABS投资的道和术—如何看现金流
ABS投资的道和术—如何看现金流本文转自结构金融研究领带金融已获得授权转载如果说ABS投资分析有三个重要的要素，那么第一是现金流，第二还是现金流，第三还是现金流。
那么分析现金流的重要性就不言而喻了。
由于中国特色ABS的存在，无论从传统信用债的角度，还是经典ABS教科书角度都不能很好的构建整个ABS现金流分析框架。
以下就自己投行和投资的一些经验，对ABS现金流分析做一个简要的概述。
现金流需存真去伪如果我们把国内市场现有的ABS品种以现金流存在的形式分为两类的话，那么就会发现，一类是未来现金流，一类是现在现金流。
前者的典型就是各种收费权和房屋尾款。
后者的典型就是各种RMBS，消费贷债权。
实际上，经历过收益权ABS投行项目的小伙伴都会注意到，收益权基础资产的现金流预测本来就有一定假设成分在。
其次，收益权没有在表，所以就不存在出表，完全混同风险。
最后，也是最实际的问题，拿走了这部分现金流的话，这家公用事业企业或者原始权益人就几乎经营不下去了。
基础资产现金流往往并不代表企业现金流。
从企业现金流的角度来看，这类企业只能靠信仰。
所以对于这类未来现金流或者收益权资产并不能使用传统的ABS现金流分析框架。
而RMBS或者消费贷债权类ABS则可以部分依赖现金流预测模型，对于基础资产内部增信和基础资产质量进行分析。
基础资产的分散度越好，分析的准确度就越高。
这类资产唯一需要关注的问题就是基础资产现金流来源的道德风险。
也就是说，在应用场景中，消费属性强的资产质量强于投资属性强的资产，如果投资属性强，就会出现基础资产债务人的道德风险。
比如海外市场中，车贷ABS是次贷危机之后，反而是回收率最高的资产，所以国内车贷ABS的投资者中，海外投资者显得尤其的积极，利率也压得很低。
又比如，国内同一个发行主体某大型互联网企业的，J呗的发行利率和发行难度就高于H呗的发行利率。
收益权ABS分析框架对于这类资产，我一般采用以下三种方式去分析。
1）首先，完全忽视现金流和内部增信对于ABS的影响。
什么是MBS，ABS和CDO
什么是MBS，ABS和CDO1. 都是资产证券化产品华尔街有句名⾔“如果要增加未来的现⾦流,就把它做成证券。
如果想经营风险，就把它做成证券”。
从本质上来讲，MBS，ABS和 CDO都是资产证券化产品。
根据美国证券交易委员会（SEC）给出的定义，资产证券化，指产⽣这样⼀种证券，它们主要是由⼀个特定的应收款资产池或其他⾦融资产池来⽀持(backed)，保证偿付。
⽽这些资产证券化产品的价值P可以⽤下⾯公式来表⽰：其中，n为资产池中应收账款或其他⾦融资产的偿还年限。
不难看出，资产证券化产品的价值P受未来现⾦流量及市场利率r的影响，当利率r 升⾼时，P会下降，当现⾦流量减少时，P也会下降，反之亦然。
MBS，即房地产抵押贷款⽀持证券（MortgageBackedSecurities），指发⾏⼈将房地产抵押贷款债权汇成⼀个资产池（AssetPool），然后以该资产池所产⽣的现⾦流为基础所发⾏的证券（主要是定期还本付息的债券）。
贷款所产⽣的现⾦流（包括本息偿还款、提前偿还款等）每个⽉由负责收取现⾦流的服务机构在扣除相关费⽤后，按⽐例分配给投资者。
因此，购房者定期缴纳的⽉供是偿付MBS本息的基础。
ABS，即资产⽀持证券（AssetBackedSecurities），是将房地产抵押贷款债权以外的资产汇成资产池发⾏的证券，它实际上是MBS技术在其他资产上的推⼴和应⽤。
CDO，即担保债务凭证（CollateralizedDebtObligation），是⼀种新型的ABS，指以抵押债务信⽤为基础，基于各种资产证券化技术，对债券、贷款等资产进⾏结构重组，重新分割投资回报和风险，以满⾜不同投资者需要的创新性衍⽣证券产品。
CDO的核⼼设计理念是分级，即在同⼀个抵押贷款资产池上开发出信⽤风险不同的各级产品：★优先级(SeniorTranches) ★中间级(MezzanineTranches) ★股权级(EquityTranches) 各级产品偿还顺序由先到后为优先级、中间级和股权级，即⼀旦抵押贷款出现违约等造成损失，损失将⾸先由股权级吸收，然后是中间级，最后是优先级。
abs估值收益率
abs估值收益率
ABS（资产支持证券）是以一种特殊的方式打包和出售的资产，它们通常是由银行或其他金融机构发行的，以支持特定类型的贷款。
ABS的收益率通常是根据所包含资产的表现和市场情况来决定的。
ABS的估值收益率通常根据各种因素来确定，包括资产池的质量、资产池的规模、市场需求和利率环境。
估值收益率也会受到市场流动性和信用风险的影响。
投资者可以通过购买ABS来获得收益。
通常情况下，ABS的收益率会高于同期限的美国国债收益率，因为ABS的风险较高。
然而，ABS的收益率也可能受到市场波动和资产池表现的影响。
尽管ABS可能有一定的风险，但它们通常被视为一种较为安全的投资选择。
对于那些希望获得更高收益的投资者来说，ABS可能是一个值得考虑的选择。
然而，投资者应该对其投资的ABS进行充分的调查和研究，以了解其潜在的风险和收益。
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一文读懂ABS如何计算大额风险暴露
一文读懂ABS如何计算大额风险暴露【中金固收·资产证券化】一文读懂ABS如何计算大额风险暴露20180507专题讨论.一文读懂ABS如何计算大额风险暴露2018年5月4日，银保监会发布《商业银行大额风险暴露管理办法》正式稿（中国银行保险监督管理委员会令2018年第1号）。
办法将于2018年7月1日开始实施，商业银行应于2018年12月31日前达到文件相关要求。
相较于征求意见稿，正式稿对于ABS的大额风险暴露计量要求有了明显的放松，核心是：（1）绝大部分ABS产品将不占用匿名账户额度；（2）高分散的ABS品种将免于穿透计算大额风险暴露。
但ABS品种（特别是企业ABS）中涉及各种各样的资产和复杂的交易结构，均可能对大额风险暴露计量产生影响。
本期周报中，我们将讨论各类型ABS产品的大额风险暴露计量方案，并分析正式稿对于ABS需求的影响，供投资者参考。
1、正式稿下ABS的大额风险暴露如何计量？相对于征求意见稿有哪些变化？银行投资单个ABS产品的大额风险暴露计算可以分为以下三个部分：1）判断交易对手方；2）计算交易对手方对应的基础资产大额风险暴露金额；3）考虑是否存在附加风险暴露。
►判断交易对手方正式稿在判断ABS交易对手方时向巴塞尔协议靠拢，增加了规模相关的判断条件，同时增加了产品本身作为新的交易对手方。
具体而言，在征求意见稿中，投资ABS的特定风险暴露只有两个交易对手方：基础资产最终债务人和匿名客户。
判断方法为：如可以穿透，则将基础资产的最终债务人作为交易对手方；如不能穿透，则将匿名客户作为交易对手方。
在正式稿中，投资ABS的特定风险暴露有三个交易对手方：基础资产的最终债务人、产品本身、匿名客户。
判断方法为：如可以穿透且基础资产风险暴露小于投资银行一级资本净额的0.15%，采用产品本身作为交易对手方；如可以穿透且基础资产风险暴露大于投资银行一级资本净额的0.15%，采用基础资产的最终债务人作为交易对手方。
投行abs管理制度
投行abs管理制度摘要ABS（Asset-Backed Securities）是一种由资产支持的证券，它的风险和回报来源于特定的资产组合。
ABS业务在投行业务中扮演着重要的角色，但其复杂性和高风险也使得ABS管理制度尤为重要。
本文将就投行ABS管理制度进行深入探讨，包括ABS的基本概念、ABS管理制度的重要性及内容、ABS管理制度的执行和监管等方面。
通过对ABS管理制度的研究，可以加强对ABS业务的监管，保障金融市场的稳定和投资者的利益。
关键词：ABS、管理制度、投行业务一、引言ABS是一种由资产支持的证券，其特点是通过将特定资产转化为证券，以此筹集资金或转移风险。
ABS业务在金融市场中占据着重要的地位，可以帮助企业融资、分散风险、提高资金利用效率等。
但是，由于ABS业务的复杂性和高风险，其管理制度显得尤为重要。
投行作为ABS的主要承销方和市场参与者，其ABS管理制度的规范性和有效性直接影响金融市场的稳定和投资者的利益。
本文将从ABS的基本概念出发，探讨投行ABS管理制度的重要性及内容，并通过案例分析、有效监管等方面来展示投行ABS管理制度的执行与监管情况。
通过本文的研究，可以加深对ABS管理制度的认识，提高金融市场的透明度和稳定性。
二、ABS的基本概念ABS是一种金融工具，其本质是将一系列资产捆绑在一起，转化为一种证券，以此来实现资产的融资和风险转移。
ABS的资产来源多样，可包括房贷、汽车贷款、信用卡债权等各类资产。
ABS市场主要是通过资产支持证券的形式进行交易，该证券通常由资产支持公司发行，获得投资者投资后，再通过定价机制进行流通。
ABS的基本结构包括：资产池、特殊目的实体（SPV）、证券发行和投资者等。
其中，资产池是ABS的基础，是由一定类型的资产组成的，可分为定量资产和定性资产两类。
资产支持公司将资产转化为证券后，将这些证券交由SPV进行管理，SPV将证券转让给投资者，形成ABS的发行和交易流程。
ABS投资中的几大核心难题
ABS投资中的几大核心难题导读ABS投资中的几大核心难题主要包括以下二方面❶注重实效ABS现金流; ❷识别ABS的原始权益人.❶注重实效A B S现金流ABS和债券的主要区别有两点：第一，还款来源的范围。
企业发债的还款来源是基于该企业整体所产生的现金流（除了收益债等特殊项目），但企业发行ABS 的还款来源是基于ABS基础资产所产生的现金流，因此债的还款来源的范围比ABS更广。
第二，正是由于ABS的还款范围相对更窄，因此我们要把它的还款来源加以约束，以增强安全边际，降低操作风险和违约风险。
最通常的措施就是对于ABS基础资产现金流的特定化，这一般通过两个方面来实现：一是对基础资产所产生的现金流要进行归集，即“看住”未来还款的现金流，并且要放在监管账户里；二是基础资产所产生的现金流要和别的资产所产生的现金流区分开，不能混同在一起。
例如，我国有一家大型的体育商品销售公司，门店店里同时销售阿迪达斯、耐克、彪马三个牌子，因为这三个厂家和公司的结算方式不一样，因此公司想把耐克的销售的未来收费权作为基础资产发行ABS做证券化，但是我们在进行测算时发现，由于门店的销售收入不会特殊标记哪一笔是卖出耐克的，因此无法做到现金流的特定化。
投资ABS时务必要关注现金流的问题，因为一旦项目出现问题发生逾期，如果前期没有现金流特定化，可能就没有可处置的资产，或者基础资产的现金流早已被别人掏空了。
❷识别ABS的原始权益人投资ABS时，对于原始权益人进行分类有两类标准，第一是从性质上区分为金融机构/工商型企业。
金融机构例如银行、财务公司、消费金融公司等。
公司发行的ABS有两个特点：第一是资产形成的时候经过风险识别，第二是金融机构本身的抗风险能力比较强。
基于这两个核心原因，金融机构发行的ABS风险都比较低，因此市场销售情况都非常好。
工商型企业又分为两类：第一类是类金融机构，包括保理公司、租赁公司和小贷公司；另一类是生产型企业或者贸易型企业。
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发行资产支持证券
合格投资者
认购资金 登记 托管 交易
原始权益人 （理业金服）
募集资金
挂牌上市
托管银行 监管银行
律师事务所 会计师事务所 评级机构
登记机构和 交易场所
评估机构
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理业金服ABS项目——参与机构
参与机构
原始权益人 管理人/ 推广机构 财务顾问 外部增信机构 托管银行 律师事务所 评估机构 评级机构 会计师事务所 中证登
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什么是ABS
ABS： Asset-Backed Securitization 资产支持证券化
定义：将权属明确、有缺乏流动性、但具有独立、持续、稳定且可预 测现金流的的单项资产或资产组合（基础资产）出售给特定的机构或 载体（SPV），以该基础资产预期产生的现金流作为还款支持，以获 得融资并提高资产流动性的一种结构性融资手段。
主要职责
理业金服： 梳理基础资料，提供基础资产信息；转让其所拥有的基础资产 统筹协调中介机构、尽职调查、交易结构与产品设计；设立并管理专项计划、为资产支持证券投资 者提供年度资产管理报告及兑付报告等 负责与各总结机构协调；与监督/备案机构沟通 为资产支持证券本息按时足额偿付提供外部增信（如担保、差额支付、流动性支持等） 提供账户的托管服务 相关交易文件起草等，出具法律意见书；起草、审核计划交易文件及其他法律文件 对基础资产在未来特定期间内的现金流入规模进行评估预测 对资产支持证券评级及主体评级，并出具信用评级报告及跟踪信用评级报告 出具历史现金流审核报告（若有）；出具专项计划设立验资报告、专项计划年度审计报告；出具原 始权益人、管理人关于转让基础资产和进行计划管理的会计税收处理说明 登记结算机构，负责资产支持证券的登记、托管、交易过户、收益支付等
提升市场影响力 改变企业商业模式
• 在公开市场发行资产证 券化产品，可提升企业 形象与市场声誉； • 针对表内固定资产（如 商 业 物 业 等 ） ， REITs/Pre-REITs 等 形 式的资产证券化可以做 到物业表外持有，将重 资产自持型经营转为轻 资产表外型运营，减少 资产折旧及维护造成的 盈利压力。
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目标客户及资产 要求
理业基金对目标客户及资产的遴选建议
• 1. 融资主体（或担保方）原则上应有国有企业背景（实际控制人为国有企业或国资委
等）； • 2.融资主体（或担保方）的主体评级原则上不低于AA； • 3.市场一般投资人基本只认购优先级资产支持证券，其评级应不低于AA+；
证券交易所
投资者
对专项计划出具无异议函，为资产支持证券提供流通场所
合格投资者（单笔认购不少于100万元，符合《私募基金监督管理暂行办法》的规定条件：净资产 >=1000万元，金融资产>=300万元）
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理业金服ABS项目——业务流程
项目 筹备 基础资产 确定 管理人 立项 尽职 调查 交易结构及产品 机构设计
ABS资产证券化 介绍
理业●基金部
目录
项目的目标客户及资产 三、理业金服ABS项目简介
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目录
一、ABS的基础知识 ABS的定义、资产类别、意义 ABS的基础架构 ABS与其他融资方式的比较 ABS的融资优势及价值
两种或两种以上不同类型资产。
违反相关法律法规或政策规定的资产。 最终投资标的为上述资产的信托计划受益权等基础资产。
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证监会对基础资产的要求
证监会《管理规定》对基础资产的要求
符合法律法规规定，权属明确，可以产生独立、可预测的现金流且可特定化的财产权利或者财产。基础资产可以是
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目录
二、 ABS项目的目标客户及资产 目标客户的基本要求 理业基金对目标客户和资产的要求 基金业协会的资产负面清单 证监会对基础资产的要求
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目标客户基本要求
企业资产证券化对目标客户的基本要求
• 1.生产经营符合法律、行政法规、特定原始权益人公司章程或者企业、事业单位内部规 章文件的规定； • 2.内部控制制度健全； • 3.具有持续经营能力，无重大经营风险、财务风险和法律风险； • 4.最近三年未发生重大违约、虚假信息披露、发行证券违约或者其他重大违法违规行为； • 5.拥有能产生稳定现金流收入的支持资产； • 6.法律、行政法规和中国证监会规定的其他条件； • 7.特定原始权益人，在ABS产品/计划存续期间，应当维持正常的生产经营活动或者提供 合理的支持，为基础资产产生预期现金流提供必要的保障；
利凭证。
有下列情形之一的与不动产相关的基础资产： • 因空置等原因不能产生稳定现金流的不动产租金债权； • 待开发或在建占比超过10%的基础设施、商业物业、居民住宅等不动产或相关不动产收益权。当地政府证明已列
入国家保障房计划并已开工建设的项目除外。
法律界定及业务形态属于不同类型且缺乏相关性的资产组合，如基础资产中包含企业应收账款、高速公路收费权等
信用评级
交易文件 制作
管理人内 审、投决
申报材料 制作
向交易所 汇报方案
产品销售 路演询价
募集资金到位、 验资、计划成立
基金业协 会备案
交易所登 记挂牌
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单项财产权利或者财产，也可以是多项财产权利或者财产构成的资产组合。
基础资产可以是企业应收款、租赁债权、信贷资产、信托受益权等财产权利，基础设施、商业物业等不动产财产或
不动产收益权，以及中国证监会认可的其他财产或财产权利。
法律法规规定基础资产转让应当办理批准、登记手续的，应当依法办理。基础资产为债权的，应当按照有关法律规
主要可证券化的资产类别
信贷资产：住房贷款、信用卡贷款、企业贷款、汽车贷款等 企业资产：应收账款、回购债权、租赁债券、公共事业收费权等
意义
融资方：盘活存量资产，获得持续发展的资金 投资方：有效利用资金，获得有现金流支持的稳健投资收益
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ABS基础架构
期限根据基础资产情况和企业融资 不同品种期限需求不同 需求而定； 期限、利率 的灵活性 根据市场利率水平，与投资者协商 利率市场化 确定 证券化产品需与对应部分的基础资 资产关联性 企业全部资产与信用 产关联 公募产品上市后，可在交易所固定 在交易所债券市场、银行间债券市 流动性 收益平台流通 场发行和交易 信用评级 第三方机构进行信用评级 需要第三方机构进行信用评级
现金流
￥
资产A
放入SPV 隔离风险 固定 收益
A
B
标准化产品
￥
投资人*N
将同类资产分离出来，进行组合
￥
资产B
现金流
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ABS与其他融资方式的比较
项 目 融资条件 融资规模 资金用途 对财务报表 的影响 发行方式 融资成本 资产证券化产品 企业拥有产生可预期稳定、持续现 金流的基础资产 主要根据资产质量及其现金流、增 信措施等确定 不受限制 出表：调节资产结构 不出表：增加负债 公募/私募 票面利率+发行成本+中介机构费用 普通债券 企业资质及偿债能力评估 公开发行不超过净资产40% 筹集资金用途符合国家产业政策并 在发行文件中披露 增加负债 公募/私募 融资成本+发行费用+承销佣金等中 介机构费用 银行借款 企业经营情况、财务状况、资质 等评估 对资产负债率有要求 用于企业自身生产经营需要 增加负债 贷款利率+评估、律师等费用 （如需） 期限根据企业融资需求及银行审 批意见确定 利率基准参照人行规定 企业全部资产与信用 不可上市流通 银行内部信用分析、评级
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资产负面清单
基金业协会《负面资产清单》中不适宜证券化的基础资产
以地方政府为直接或间接债务人的基础资产。但在政府与社会资本合作模式（ PPP ）下应当支付或承担的财政补贴
除外。
以地方融资平台公司为债务人的基础资产。 矿产资源开采收益权、土地出让收益权等产生现金流的能力具有较大不确定性的资产。 不能直接产生现金流、仅依托处置资产才能产生现金流的基础资产。如提单、仓单、产权证书等具有物权属性的权
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目录
三、 理业金服ABS项目介绍 交易结构 参与机构 业务流程
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理业金服ABS项目——交易结构
资产服务机构 （理业金服）
基础资金 日常管理
管理人/ 推广机构
设立 承销 管理
财务顾问
基础资金转让
理业金服ABS 专项计划
• 可改善和调整原始权益 人的资产负债结构，优 化财务报表，增强企业 资产流动性； • 通过出售基础资产，实 现信用风险、流动性风 险、利率风险、提前还 款风险和其他市场风险 的转移分散。
多元化融资 降低融资成本
• 基础资产的信用状况与 发起人信用状况相互独 立，使得企业能够将较 好的资产进行证券化； • 通过基础资产与企业的 风险隔离和信用增进安 排，资产证券化产品可 获得更高的信用评级。
• 4.基础资产要求：
• 1) 质量特别优良（现金流规模较大、历史持续稳定） • 2) 融资方可接受相对较高的融资成本 • 3) 最好可落实认购资金 • 4) 基础资产需未被列入基金业协会《负面资产清单》（见后） • 5) 融资方须掌握满足要求证监会《证券公司及基金管理子公司资产证券化业务管理规 定》的基础资产（见后）