2OO7汽车行业投资价值分析

2OO7汽车行业投资价值分析分享行业稳固增长的收益预期2007年宏观经济进展形势依旧良好，从而为汽车行业进展构造良好的外部环境。

估量2007年全国汽车销量820万辆左右，增长15%以上，乘用车的增长速度将在20%以上，而且那个增长速度估量会保持相当长一段时刻。

汽车行业连续保持供大于求格局，企业竞争猛烈决定了2007年及以后几年汽车价格仍将连续走低，但降幅逐步缩小。

估量2007年汽车行业实现销售收入15940亿元，增长13%；全行业实现利润800亿元，同比增长15%以上。

中国汽车市场的投资“蓝海”□黄立冲(台新资本、盛富资本)2006年中国汽车市场进入稳步增长，其竞争特点和行业结构差不多发生改变，这种改变也令新的投资潜力市场涌现，市场投资的吸引点正在从整车向零部件和售后服务转移。

查找“蓝海”“整车为王”已过去据此我们能够确信，2006年及以后中国的汽车行业将会连续稳固进展，目前，行业已进展到一个相对成熟的时期，由于过去本土汽车制造商无序的投资，一窝蜂地投资在整车制造上，使得该环节的利润被摊薄。

2005年，猛烈的割喉价格战显现，OEM厂商也面临原材料价格的上涨，而且竞争日益猛烈，100多个品牌共存于一个日益拥挤的市场。

尽管2005年度汽车产量和销售都有所增长，但行业整体利润下降了38.4%。

而净利润率从2003年的9%下滑到了2005年的4%，现在已低于制造业的平均利润率。

依照以上分析能够看出，“整车为王”的时代差不多一去不复返了，过去由于利润较高，目前上市的汽车厂商差不多上以整车制造为主。

现在国际油价居高不下，中国本土汽车制造厂商的能源成本不断升高、原材料价格快速上涨和汽车持有量的上升，中国汽车零部件和售后服务市场将成为以后投资新的增长点。

关注新兴投资机会我们有理由相信，依照国际上汽车产业的进展史和进展趋势，中国汽车零部件行业和售后服务业以后将出现迅猛进展势头。

作为一个新兴、尚未完全成型的市场，我们认为，以下投资机会应该会在以后得到充分显现。

A)汽车产业政策和关税的调整迫使整车厂商加速零件采购本土化2004年6月，中国正式颁布并实施新的《汽车产业进展政策》(以下简称《政策》)，用整车状态治理方法替代了原先的国产化比例不低于40％的要求，即凡是用进口零部件生产汽车构成整车特点的，必须按照整车关税纳税，这使本土部件低于一定比例的厂商面临整车的关税比率。

在新的《政策》下，整车制造商必须尽快抛弃CKD的生产模式，尽可能国产化，在新的《政策》指引下，中国政府对本土公司的零部件研发给予了大量的鼓舞措施。

在加入世贸组织的2001年，中国的整车关税和零部件关税分不为50％和25％，到2006年，差不多分不下降到25％和10％。

因此在该政策出台后，许多CKD方式生产的厂商将不得不实现零部件供应的本土化，加上零部件生产在汽车产业链中本来确实是一个高利润环节，因此，为行业战略投资者提供了政策上的优势。

B)全球采购将成为本土零部件厂商提供产品OEM外包出口机遇为了降低成本，世界知名厂商都将采购的目标开始转向中国，通用、福特、大众等跨国公司都差不多在中国建立采购中心。

我们有理由相信，在汽车业全球化的整合和零部件采购全球化的浪潮中，中国将成为世界性的汽车零部件制造基地之一。

因此，汽车零部件行业的投资在以后有较多的利好因素，同时也是利润丰厚的一个行业，也将成为行业战略投资者争抢的要紧对象之一。

另外，随着中国汽车后产业的“黄金时代”的带来，汽车金融、消费信贷、二手车的流通、报废回收拆解等等方面差不多上是以后投资者们争先抢夺之地。

C)汽车服务业也将步零部件行业的后尘加速进展汽车金融、消费信贷——目前中国消费者金融信贷买车只占据买车人数的10％至20％，这与迅速膨胀的汽车购买需求形成了庞大的反差，即使以后20年中国汽车信贷只有国外的一半，汽车金融业也将有5000多亿元的市场容量。

这必将是以后行业战略投资者重点关注的产业。

二手车流通——目前美国、德国、瑞士、日本、台湾等二手车的销售分不是新车销售的3.5倍、2倍、2倍、1.4倍、2倍，其中美国旧车利润占利润总额的45％。

中国旧车市场增长较快(见图1)，因此，该行业尚处于成长时期，行业投资前景十分看好，旧车销售网络进展前景乐观。

报废回收拆解———依照国际体会，汽车内的钢铁、有色材料零部件90％以上能够回收利用，玻璃、塑料等回收利用率也可达50％以上，经处理后的这些零部件仍有专门高的使用价值。

一辆报废汽车假如按照每吨450元高于国家定价100元的价格拆解，毛利率仍可达到50％，净利润率也可达到25％左右。

目前，创投产业差不多意识到汽车服务业的机会并有所行动，在2006年8月8日，UAA(联合汽车俱乐部)与联想投资有限公司联合对外宣布，UAA引入联想投资800万美元资金，共同开拓中国的汽车俱乐部和汽车售后服务市场。

时隔不久，8月下旬又从业内传来中国汽车网从高盛集团为代表的SeriesB手中，获得2500万美元的第二轮战略股份融资。

易车网9月14日也向媒体透露，其刚刚完成了第二轮国际私募融资，获得了来自美国和日本风险投资机构总额1000万美元的投资。

还有51auto公司、爱卡汽车网、车盟网，中国汽车后服务市场差不多得到了国际风险投资机构的认可。

剖析“蓝海”汽车零部件和售后服务行业“钞票”景可观中国汽车产业链要紧包括汽车零部件业、汽车贸易业、汽车制造业。

科尔尼公司对全球103家汽车行业上市公司的财务状况进行了调查，分不分析了汽车产业链中的三个环节的资本投资现金流回报率(Cash Flow Returnon Invested Capital－CFRIC)，得出汽车零部件业是13％，汽车贸易业是10％，而汽车制造业仅仅是5％。

因此就国际上成熟市场而言，我们认为整车制造是一个高投入和低回报的行业。

汽车制造业的上下游业务：零部件制造、汽车经销、汽车服务，包括汽车金融的整体盈利性都好于汽车制造业本身。

依照中国汽车工业协会提供的数据，2005年整车与零部件规模相比为1：0.66，而按照国际汽车行业的标准，整车与零部件规模的比例应达到1：1.7左右，两者的配比会逐步调剂到合理的比例，在这种前提下就算整车市场不增长，中国零部件市场也会高速增长。

依照台新资本与盛富资本推测，到2018年中国将在现有零部件供应行业规模基础上增加165％的份额达到约8000亿元左右规模，成为全球最大的投资吸取方。

同样值得关注的另一个机会点是，在成熟的国际汽车市场，50％－60％的利润是在其服务领域中产生的。

因此，紧随中国汽车产业高速进展之后，一个庞大的汽车售后服务市场——人们谓之“汽车后市场”正在形成。

一样使用4－9年的车辆，其售后服务市场是最大的。

因此从现在开始，中国将进入“汽车后市场”的一个快速增长期。

估量2018年中国的汽车售后服务市场规模将达1900亿元，在亚洲仅次于日本位居第二。

同时，即使假设今后20年中国消费者通过银行信贷购车的比例只达到国外平均水平的二分之一，中国汽车金融业也将有5250亿元的市场容量。

零部件产业走向分析我们认为中国汽车零部件产业将向以下几个方面转型：A)零部件市场将有序转型，投资比例会逐步放大本土厂商出口产品从售后配件市场开始进入OEM市场，从低附加值产品开始向高附加值产品转变，从散乱状态出口向有序转变，专门是一些自主品牌产品开始进入国际采购体系，出口产品的技术水平也有专门大提高。

从零部件的出口进展趋势来看，充分显示出中国汽车零部件行业国际竞争力逐步增强。

从最近几年汽车行业固定资产投资来看，汽车零部件行业的投资占全部投资的比例也在30％以下。

在国外汽车生产发达国家，整车与零部件的投资比例一样为1：1.1－1.7，即零部件投资大于整车投资的10％－30％。

明显目前中国零部件工业作为汽车整车的基础，投资力度不够。

我们认为正是这种投资和需求的失衡，使该领域的竞争猛烈程度较低，生存环境较宽松。

B)产业利润点将转向关键零部件生产环节值得关注关键零部件生产是汽车产业价值链中极具价值的环节，已成为跨国整车制造企业产业链延伸的重要方向。

中国汽车工业协会统计显示，国内汽车零部件企业2003年销售收入为3003亿元，整车销售收入为4576亿元，零部件生产环节的价值由此可见一斑。

由于生存条件较宽松和需求增长迅速使关键零部件生产领域成为汽车产业价值链上利润丰厚的环节之一。

C)售后服务来自汽车销售网络的转型近20年来，价值重心从制造环节向分销环节的价值转移已成趋势。

在中国加入WTO往常，外资进入服务业受到严格限制，国内汽车合资企业的销售公司差不多上由中方操纵，这些销售公司从生产厂家买来产品，再卖给各地经销商。

随着汽车服务贸易领域的开放，跨国汽车公司将拓展经销商网络和提升售后服务质量，过去的网络也从经销商往汽车售后服务商转型。

D)金融服务具以后利润爆发性增长潜力汽车产业的专门性，其金融服务链的价值尤为明显，例如国际上福特汽车公司拥有汽车业最大的金融服务公司和汽车租赁公司，通用汽车金融公司也是集团利润的重要来源。

从国际体会看，汽车金融公司不但规模大，而且经营范畴极广，这使得汽车金融业务的运营集合了汽车产业及其延伸的相关服务价值链上各方合作者的利益关系，并对其有实质性的阻碍。

由于政策对民间资本和外资的限制，国内商业银行是开办汽车金融服务的要紧机构，约占全部汽车贷款的95％，专业汽车金融服务机构在中国的作用尚未发挥。

但随着中国金融市场和汽车服务贸易的政策不断开放，跨国汽车公司价值链正在向汽车金融服务延伸。

资本的选择如何选择有潜力的投资目标相关于国际市场，中国的汽车工业还比较年轻，但每一进展时期往往和国际其他市场一样，有一固定规律。

通过研究，我们对如何选择投资目标提出参考建议：1.中国汽车本土整车厂商应拥有以下体系：本土整车汽车制造商要想在该领域取得决定性优势，第一需要优化在中国市场的战略布局，汽车产业市场的竞争是系统之间的竞争，我们更观赏从一开始就具备建立完整系统的意识和能力的整车制造商。

最终决定企业价值的是其运营执行力。

2.成功的汽车零部件和售后服务商应具备以下特点关于汽车零部件和售后服务商而言，其是否能够有好的进展，取决于其是否能够在产业链内成功扮演自己的角色。

强大的整车厂商的研发任务外包和联合开发能力或潜力全球汽车企业将约占其新产品价值50％左右的产品总成或子系统的研制工作外包出去，估量以后10年内，那个比例将提高到70％，现在的联合开发已不仅限于整车厂和一级供应商的合作，还逐步扩大到了原材料和二级供应商等，而以后的联合开发将会进一步在合作范畴和合作深度上连续扩大。

中国零件供应商假如能关注研发能力和制造工艺的提升，提升产品档次，融入到全球汽车产业的供应链条中，专门是在研发任务外包和联合开发上假如能跟上整车厂商的步伐，在以后竞争中将会有更好地得益于产业结构的调整。