财务管理目标下最佳资本结构的选择

５０ 首 先 ，测 算筹 资方 案 １ 的边 际资 本 成 追加筹资 １０ 万元，有三种筹资方式可供 本率。 选 择： 发普 通 股 、 加 债务 、 行 优先 股 。 增 增 发
７ × ５ ０ ３ ０ 【】 【 ｌ％ ×３ ６ ０／ １ ０＝ １ ９ ０ ０． ％
财 务管理 目标 下 最佳 资本 结构 的选择
史
【 章 摘要 】 文
财 务 管理 目标 与资 本 结构 优 化 是 企
琪
武 汉工业学 院工商学院 ４ ０ ５ ３０ ０
万 元 ， 资本 结 构为 ： 期 债务 １０ 万 元 ， 其 长 ００ 普 通 股 ７ ０ 万 元 （０ ０ 股 ） ５０ １０ 万 。现 在 准备
业理 财 永 恒 的话 题 。本 文 采 用规 范研 究 及 案 例 分析 的方 法 ，对 不 同 的财 务 管理 目标 下如 何 确 定企 业 的 最佳 资 本结 构 进 行 了探 讨 。
然 后 ，测 算 筹 资方 案 ２的 边 际 资 本成
本率。
７． ％ × ６ ／ １ ０＋ １ ％ × ２ ／ １ ¨ ５ ０ ０ ３ ０ Ｏ Ｏ ＋ ｌ ％ × ２ ／ １ ０＝ ｌ ． ％ ６ ０ ０ ０３
【 关键 词 】
财 务 管理 目标 ；资 本 结 构
所谓 “ 佳 资 本 结 构 ” 是指 在 适 度 财 最 务风险的条件下 ，使企 业预 期的综合 资本 成 本 率 最 低 ， 同时 使企 业达 到预 期 利 润或 价 值 最 大 的 资 本 结 构 。 企 业 资 本结 构 决策 就 是 确 定 最 佳 的 资 本 结 构 的 决 策 过程 ，但 是 企 业 组 织 类 型 的 不 同 ，其 财 务 目标 也有 本 结 构 ， 即：长期借 款 １０ 、 １万 长期 债 券 １０ ５ 所 不 同 ，而 在 不 同 的 财 务 管 理 目标 下 确 定 万 、 优先 股 １０ 、普通 股 ２０ 。 通过计算： ２万 ２万 最 佳 资 本 结 构 的方 法 也 会 有 所 不 同 ，现对 资本 成 本 比较法 测 算 过 程 简 单 ， 但 仅 （ ）增 发 普 通股 与增 加 长 期债 务 两 种 １ ５万 不 同 的财 务 管 理 目标 下 实 现 最 佳 资 本 结 构 以资本成本率最低为决策标准 ，其决策 目 增 资方 式 的 每股 利润 无 差别 点 ：７ ０ 元 的分 析 如 下 。 （ ）增 发 普 通股 与发 行 优 先股 两 种 增 ２ 标 实 质 是 利 润最 大 化 ，一 般 适 用 于 资 本规 ６ 模较小 ，资本结构较为简单的非股份 制企 资 方式 的每 股 利 润无 差 别点 ：８ ７万元 在 股 东 财 富最 大 化 目标需 求 下 ， 当息 Ｉ “ 润最 大化 ”下企 业 的最佳 资 、 利 税 前 利 润 小于 ７０ ， 行普 通 股每 股 股 利 ５时 发 本 结 构 最 大 ，选 择 增 发 普 通 股 可 以使 资 本 结 构最 利 润 最大 化 曰标 是 指 企 业 在 财务 活动 二 、“ 股东 财富最 大化 ”下企 业的最 佳 ； 税 前 利润 等 于 ７０ ， 行 长期 债 券 息 ５时 发 中以获得尽可能多的 “ 利润”作为总目标 。 佳 资本结 构 股 东财 富 最 大 化 目标 是 指 公 司在 财务 和普 通 股 股 利 一 样 大 ，增 发 长期 债券 和 增 这里 的 “ 润” 指 总收 入 减 去总 成 本后 的 利 是 差额 ，因此 ， 加 收入 ，降低 成本 以获 取最 活 动 中 以最 大 限度 地 提 高 股 票 的 市 场价 值 发 普 通股 股 利 都 可 以使 资 本结 构 最 佳 ； 当 增 ５ Ｈ， 大 利 润是 这 类 企业 进 行 经 济 活 动 的 准 则 。 作 为 总 目标 。它 综合 了利 润最 大 化 的影 响 ， 息 税前 利 润 大于 ７ ０￣ 发 行 长期 债 券 的每 资 本 成 本 比较法 是 指 在 适 度 财 务 风 险 但 主 要 适 用于 股 份 公 司 的 资本 结 构 决 策 。 股 股 利 最大 ，增 发长 期 债 券 可 以使 资本 结 的 条件 下 ，测箅 可 供 选 择 的 不 同 长期 筹 资 在 公 司 资本 结 构 决 策 中 以股 票 价值 最 构 最 佳 。 企业此时其税前利润为 １０ 万元 ， ３０ 根 组 合 方 案 的综 合 资本 成 本 率 ，并 以综 合 资 火化为 目标 ，需要在财务风 险适 当的情况 本 成 本率 最低 的 筹 资组 合方 式 为 标 准 来 确 下合 理 安 排 公 司 债 权 资本 比例 ，尽 可 能 地 据 分 析 我 们认 为 发行 长期 债 券 能 形成 最 优 降低 综 合 资 本 成 本 ， 通 过增 加公 司的 净 利 的资本结构 。 此时， 公司的资本结构：长期 定最佳 资本结构的方法 。 该 方 法 的 运 用 正 好 可 以满 足 这 种 降 低 润而使股票的市场价格上升 。企业一般运 债务 ２ ０ 万元 ， ５０ 普通股 ７ ０ 万元即为最佳 ５０ 资 本成 本 、 提高 企 业 的 净 利润 水 平 ， 接 以 用 资 本 结 构决 策 的 “ 股 利 润分 析 法 ” 直 每 ，根 资 本 结 构 。 每 股 利 润 分 析法 以普 通 股 每股 利 润 最 利 润 最大 化 为 目标 的企 业 ，从 而 确 定 这 类 据 每 股 利 润 无 差 别 点 ， 利用 债 权 或 股 权 筹 二 企业的最佳资本结构。 下面 以武汉ＸＹ公司 资来安排和调整资本结构 ，进行 资本结构 高 为 决 策 标 准 ， 其决 策 目标 实 际 Ｊ是股 票 以达 到 每股 利 润 最 人化 ， 现股 东 财 价值最大化 ， 实 可用于资本规模不大 ， 资本结 追 加投 资 为例 说 明 “ 本成 本 比较法 ”的运 决 策 ， 资 富最 人 化 ， 而 确 定企 业 的最 佳 资 本结 构 。 构 不 太 复 杂 的股 份 有 限 公 司 。 从 用。 武汉 ＸＹ公司原有资本总额为 ５ ０ ， ０万 现 以武汉 ＸＺ公司说 明这种方法的运 三 、“ 业价值 最大 化”下企 业 的最 企 其资本结构是 ：长期借款 ５ 万 、长期债权 用 。 ０ １０万、优先股 １０万、普通股 ２０万。新 ５ ０ ０ 武汉 ＸＺ公司 目前拥有长期资本 ８ ０ 佳 资本 结构 ５０ 表１ 武汉 Ｘ Ｙ公 司追 加簿 资方 案资 料测算 表 单位 ：万 元 企 业 价值 最 大 化 目标 是指 公 司 在 财务 龙 公 司打 算 追 加筹 资 １０ 元 ， 有两 个追 ０万 现 筹瓷方 式 筹资 方案 ｌ 筹瓷方 案 ２ 活动 中将最大限度地提高 公司的总价值作 加 筹 资 方 案 可 供选 择 ，有 关 资料 经整 理 后 追加筹 资额 赉本成 本率 追 加筹 资颧 资本成 本攀 妊期借 款 ５ ０ ７ ％ ６ ０ ７％ Ｓ 为总 目标 。 常 情 况下 ， 业 的 价值 等 于股 通 企 列 入 表 １ 。 忧 先股 ２ ０ １％ ３ ２ ０ １％ ３ 权 资本 的价值加上债权资本 的价值。 我们 运 用 边 际资 本 成 本率 比 较法 来 比 簿通股 ３ ０ １ ６ ２ ０ １ ％ ６ 公司在资本结构决策中 “ 公司价值分 较 追 加 筹 资方 案 。 含 计 １０ Ｏ ｌ０ ０