当前股权分置改革的现状及展望(PPT 101页)
当前股权分置改革的现状及展望(PPT 101)
对价(Consideration)，是英美法系的一个 概念，按照1875年英国高等法院在Currie V. Misa案的判决中所下的定义，所谓对 价是指合同一方得到的某种权利、利息 、利润或其 他利益，或是合同另一方克 制自己不行使某项权利或遭受某项损失 ，或由此而承担的某种责任。
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但全面股改以来，从已经股改的公司进行 的股改表决投票总体情况看，与试点期间 平均50％以上的参与率相比，流通股股东 参与投票率约为35．45％。流通股东参与 股改的热情明显呈下降势头，最低的一家 公司（辽通化工）流通股股东投票率还不 到13％。说明股改还存在不少的问题。
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四、各批次股权分置改革的主 要看点
庆港九 ·华芳纺织 ·白云机场 ·上海物贸 ·海博 股份 ·金丰投资 ·晋西车轴 ·百利电气 深圳证券交易所主板公司： ·东莞控股 ·泰达股份 ·金马集团 ·安泰科技 ·ST 吉纸
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全面股改第七批上市公司名单：(共18家) 上海证券交易所主板公司： ·康恩贝·南京水运·国通管业·美都控股·上
金融学系列讲座之二
当前股权分置改革 的现状及展望
1
金融学系列讲座之一
现代金融学的现状 和发展趋势
2
主要内容
一、股权分置改革的基本情况 二、股权分置形成的原因 三、股权分置改革的过程 四、各批次股权分置改革的主要看点 五、主要的几个创新 六、存在的主要问题和展望
3
一、股权分置改革的基本情况
中国证券监督管理委员会
到目前为止，共进行了九批次的 股权分置改革，其中两批是试点， 七批是全面股改。
各批次有哪些主要看点呢？
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试点第一批
清华同方的方案是向全体股东每10股转 增4.75股，清华控股有限公司等五家非 流通股股东以向流通股股东支付可获得 的转增股份，使流通股股东实际获得每 10股转增10股的股份，作为非流通股获 得流通权的对价(相当于流通股股东每10 股获得3.56股的对价)。
股权分置ppt课件
期初余额:
以各种方式支付对价取得的在 取得流通权的非流通股
证券交易所挂牌交易的流通权 出售时按比例结转的部分
期末余额：未结转的流通权成本
8
借方 股权分置流通权
贷方
期初余额:
以各种方式支付对价取得的在 取得流通权的非流通股
证券交易所挂牌交易的流通权 出售时按比例结转的部分
期末余额：未结转的流通权成本
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2、非流通股股东以向上市公司注入优质资产的方式 取得股权分置流通权的会计处理：
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1、以向上市公司注入优质资产方式取得流通权的所 得税处理实例：
2005年11月19日, *ST吉纸(000718)公布股权分置改 革方案：通过本次收购*ST吉纸控股权将成为公司股东 的苏宁集团，以经营性资产注入*ST吉纸的方式，向全 体流通股股东做出对价安排，以获得其将持有的*ST吉 纸股份的流通权。
(2)在符合上市条件后向社会公众溢价发行； (3)企业股票上市后则分为可流通部分(即公众股)和不可 流通部分(国家股或法人股)，形成了同股不同权情形。
这既不符合国际惯例，也截不至利20于0我4年国底证，券我市国场上与市公国司际总市股场接轨， 不能很好地体现市场公平本 股为，的7占原1上则4市9；亿公从股司而，总其影股中本响非的了流6资3通.本5股5市份%场4；5定4国3价有亿功能的 正常发挥，限制了资本市股份场占优非化流资通源股配份置的7的4功%能，。占总股本的
①关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》（证监发[2005]32号） ②关于做好第二批上市公司股权分置改革试点工作有关问题的通知》（证监发 ［2005］42号） ③财政部 国家税务总局关于股权分置试点改革有关税收政策问题的通知》（财 税[2005]103号） ④关于发布《上市公司股权分置改革管理办法》的通知（证监发[2005]86号）。
股权分置改革方案
股权分置改革方案一、背景与现状股权分置改革是指将我国上市公司的股东持有的法定流通股份转变为境内上市交易的股份，以打破大股东的垄断地位，提高股权分散度，促进资本市场的健康发展。
当前，我国股权分置改革取得了显著成效，但仍面临一些问题与挑战。
二、分置改革方案股权分置改革方案主要包括以下几个方面的内容：1. 分置比例与分置进程鉴于不同公司的具体情况差异，分置比例与分置进程应由公司自主决定。
对于那些股权高度集中，股权分布不均衡的公司，可以采取较大的分置比例，以增加股权分散度。
同时，根据公司的实际情况，逐步推进股权分置改革，使公司能够适应改革带来的变化。
2. 股份流通方式与安排股权分置改革不仅要改变股权结构，还需要制定股份流通的相关安排。
应当采取多种方式，如公开增发、定向增发、配股等，来增加股份流通的途径。
同时，应当明确股份流通的优先顺序，以防止不合理竞争与市场扰乱。
3. 公司治理机制的建立股权分置改革不仅是一种机制安排，也是一种公司治理的改革。
在分置改革方案中，应明确公司治理机制的建立与完善，为公司的长远发展提供有力支持。
包括股东权益保护机制、董事会与监事会的权力分配、高层管理人员的选择等方面的内容。
4. 股权激励政策的完善股权分置改革后，股东结构发生了变化，关系着公司的管理层与员工的利益。
应当完善股权激励政策，鼓励员工持股、增强员工的归属感与责任心。
同时，应确保激励政策的合理性与可操作性，防止激励政策的滥用与违背公司整体利益。
三、股权分置改革的影响与挑战股权分置改革的实施，会对公司及其股东、投资者、证券市场等多方面产生影响。
1. 对公司的影响股权分置改革可以提高公司的治理水平，降低腐败风险，增强公司的可持续发展能力。
但同时，也可能导致公司控制权的流失与不稳定，增加公司经营风险。
2. 对股东及投资者的影响股权分置改革可以提高股东权益保护水平，增加股东的话语权。
但也可能导致部分股东权益受损，特别是对于曾经的大股东而言。
关于股权分置改革的问题及意见
一、股权分置改革形势判断
1．市场基本接受股改的做法 ．
2005年5月份，国有股流通问题被归结为股权分置问题， 并提倡通过对价的方式由非流通股股东与流通股股东通过 谈判协商解决。 应该说，这种解决思路是实事求是的，抓住了问题的关键， 在一定程度上切合了市场实际状况。 因此，尽管在宣布股权分置改革后，市场曾一度出现急挫 走势，但恐慌与非理性程度远不及以前类似情形出现时的 市场表现，市场基本上接受股改的做法并乐见其成。
2.相关各方对股改态度不同 相关各方对股改态度不同
⑴国家职能部门看法有分歧，态度不一，言论口 径也不尽相同，加大了市场的疑虑与困惑。 ⑵专家学者理论上的争吵。关于对价的正当性与 合理性，对价的理论依据及对价水平等问题，专 家学者分歧很大，甚至针锋相对。 ⑶上市公司对待股改的态度差异也很大。
3.对价方案呈现出多样性特征 对价方案呈现出多样性特征
各公司依据自身的情况出台各有特色的方案，但 在对价的依据解释方面，缺乏基本原则与统一方 法，对价修改的幅度大，反映出对价的规范性与 科学性差的问题。 目前，上市公司采用合理市盈率法、合理市净率 法、市值不变法以及超额市盈率倍数法等作为确 定对价的依据。 由于定价的理论依据不明确，上市公司拿出的对 价方案的合理性与科学性就成问题，保荐人与上 市公司对自己制定的方案信心不足。
6．规范对价行为，提高对价的科学性与严肃性。 7．形成全面考虑、综合协调、整体配套、统一决策、统 一部署、统一口径的机制。 8．大力发展公募基金以外的机构投资者，特别是发展合 规的私募基金，建立和谐的股市生态系统，奠定证券市场 稳健发展的基石。 9．规范承诺，严格监督检查承诺的执行情况。 10．严肃查处做票、收买投票人、篡改投票内容的行为。
完善股的十项政策建议
股权分置改革：背景、现状与未来
路漫漫其悠远
少壮不努力，老大徒悲伤
一、进行股权分置改革的历史背景分析
1、股权分置成为制约中国资本市场发展最重要的制 度障碍
目前阻碍我国资本市场发展的几大障碍：
透明度——信息披露和诚信方面的障碍 全球市场面临的共同问题
资金供求失衡——政策设计上的不足 股权分置——制度设计缺陷
其中参加表决的流通股股份总数为89,348,959股,赞成 55,315,623股,占本次会议参加表决的流通股股份总数的61.91%； 反对33,029,617股,弃权1,003,719股。
由于本议案以特别决议方式进行审议,需参加会议有表决权的全部 股份的三分之二以上通过及参加会议的有表决权社会公众股股份 的三分之二以上通过,因此本次大会未能审议通过公司股权分置改 革方案。
基础、对大股东的行为形成内在约束机制 完善资本市场的资产定价功能 建立有效的激励机制 提升存量资源配置功能，推动资产的购并与重组
如何推进股权分置改革
2、进行股权分置改革的法律依据：为什么必须支 付对价
何谓对价 支付对价的法律依据和经济学解释 市场平均对价率及其依据 含权的说法难以得到法律上的支持，市场意义上的补偿
源的整合功能严重不足
二、如何推进股权分置改革
1、股权分置改革的战略意图和现实目标：我们为什么改革 （1）战略目标
构建以金融市场特别是资本市场为基础（平台）的金融体系
推进以市场为导向的金融体制改革
（2）现实目标
形成稳定的可预期的制度平台 将上市公司建设成股东的利益共同体：消除大股东侵害小股东利益的制度
代表性方案：清华同方方案
清华同方对价方案
清华同方以现有总股本574,612,295股为基数, 向本方案实施股权登记日登记在册的全体股东每 10股转增4.7515609股,清华控股、泰豪集团有限 公司、北京实创高科技发展总公司、北京沃斯太 酒店设备安装公司、北京首都创业集团有限公司 等五家非流通股股东以向流通股股东支付非流通 股东可获得的转增股份,使流通股股东实际获得每 10股转增10股的股份,作为非流通股获得流通权 的对价,相当于流通股股东每10股获得3.56股的 对价。
股权分置改革的历史_现状和未来_吴晓求
投资与并购IPO/M & A股权分置改革的历史、现状和未来文／中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求有人说股权分置改革是一场“挖空国有稀缺部门的调节，今天的金融体系都已具备。
资产的游戏”。
这种论调如果成为判断改革的但如今金融环境发生了变化，金融体系的职依据，就会严重阻碍改革。
能和功能远远超越了这两大任务，还应具有股权分置已成为中国资本市场最严重的另一项重要功能——分散风险。
制度障碍。
为了构建以金融市场尤其是资本实际上，目前我国的金融体系分散风险市场为基础的金融体系，推进以市场为导向的功能并不完善，主要原因是商业银行对金的金融体制，必须对股权分置进行改革。
融资源的配置比重太高。
解决这个问题是加快金融体制改革的一个最重要内核。
缺少一改革势在必行个强大的资本市场，金融市场就没有竞争，从股权分置改革一改以往运用行政手段或而失去改革的动力。
因此，金融体系要进行改金融机构的机制来配置资源，目的是推动中革必须和发展资本市场联系起来。
国金融体制市场化改革，以提高市场配置资股权分置使上市公司变成股东利益对抗源的比重。
体而不是利益共同体，损害了资本市场的资目前，我国市场配置资源比重仅为１０％，产定价功能，控股股东低成本控制上市公司其他９０％通过银行体系配置。
这是一种非常及其对社会资本的滥用，使上市公司难以建落后的金融体系，如果不提高市场在配置金立起有效的激励机制，其结果是资本市场变融中的比重，迟早会发生类似１９９７年的亚洲成简单的增量融资平台，存量资源的整合功金融危机，甚至更为严重。
要避免金融危机，能严重不足。
避免使２２年的改革成果付诸东流，我们要加另外，股权分置政策设计不足、制度设计大力度改革金融体制。
缺陷，股权分置已成为制约中国资本市场最今天的金融体系和一百年前面临的任务、重要的制度障碍、信息披露和诚信障碍。
对股发挥的功能、遭遇的问题完全不同。
以前，金权分置进行改革是为了建立现代金融体系，融体系的两大功能——为全社会经济活动提构造一个健康的、强大的、能为未来中国带来供支付及清算和完成资源配置及资金营运、福音的资本市场。
股权分置改革课件
目录
• 股权分置改革概述 • 股权分置改革的过程 • 股权分置改革的影响 • 股权分置改革的经验教训 • 案例分析：某公司股权分置改革的
实践
01
股权分置改革概述
股权分置的背景和原因
股权分置的背景
中国证券市场建立初期，由于历史原因，上市公司股份 被人为地分为流通股和非流通股，造成同股不同权、同 股不同价的不合理现象。
股权分置的原因
在证券市场发展初期，为了保护国有资产不流失，政府 规定国有股和法人股不能上市流通，由此形成了股权分 置格局。
股权分置改革的目标和意义
股权分置改革的目标
解决历史遗留的股权分置问题，实现 全流通，使股价真实反映公司价值，
优化资源配置，提高市场效率。
提升市场信心
全流通的实现将增强投资者对市场的 信心，吸引更多资金入市。
完善公司治理结构
股权分置改革后，股东利益更加一致， 有利于改善公司治理结构，提高公司 质量。
促进资本市场健康发展
解决股权分置问题有助于推动资本市 场健康发展，优化资源配置，提高市 场效率。
02
股权分置改革的过程
股权分置改革的启动
股权分置改革的启动时间
2005年4月29日，中国证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，标志 着股权分置改革正式启动。
02
其次，股权分置改革推动了股票市场 的规范化发展。改革过程中，政府加 强了对市场的监管，完善了相关法律 法规，规范了市场主体的行为，提高 了市场的透明度和公正性。
03
最后，股权分置改革促进了股票市场 的长期稳定发展。改革解决了原有股 权分置的问题，消除了市场发展的制 度性障碍，为市场的长期健康发展奠 定了基础。同时，改革也有助于增强 投资者信心，吸引更多资金流入市场 ，推动市场不断壮大。
股权分置改革：背景、现状与未来.pptx
如何推进股权分置改革
4、对股权分置改革现有方案的分析
方案二：总股本不变条件下通过股权结构调整 支付对价（送股+现金+…）
代表性方案：三一重工方案
中国人民大学金融与证券研究所
三一重工对价方案
以方案实施的股权登记日公司总股本24000万股、 流通股6000万股为基数,在非流通股股东向方案实施的 股权登记日登记在册的流通股股东共支付总额为2100万 股本公司股票和4800万元现金对价后,非流通股股东所 持有的原非流通股全部获得流通权,并按照非流通股股东 的承诺逐步上市流通,流通股股东获得的股票自方案实施 的股权登记日的次日开始上市流通交易,对价的来源由非 流通股股东按持股比例支付,对价的分享由流通股股东按 持股比例分享。即：流通股股东每持有10股流通股股票 将获得非流通股股东支付的3.5股股票和8元现金对价。 公司全体非流通股股东作出如下承诺：自非流通股获得 “上市流通权”之日(即：方案实施的股权登记日后的第 一个交易日)起,至少在12个月内不上市交易或者转让。
也难以有法律依据。
中国人民大学金融与证券研究所
如何推进股权分置改革
3、股权分置改革的基本原则
统一组织，市场化（股东自行）决策 自愿原则和分类投票原则 方案多样性原则 市场博弈和利益均衡原则
中国人民大学金融与证券研究所
如何推进股权分置改革
4、对股权分置改革现有方案的分析
方案一：在总股本扩张基础上通过公积金转增支付对价（ 转增+现金（或+权证（认购权证、认沽权证）+承诺义 务）
几大障碍的后果：严重影响市场信心和投资者预期
中国人民大学金融与证券研究所
进行股权分置改革的历史背景分析
股权分置改革定
02
股权分置改革的核心内容
股权分置的内涵
01
股权分置是指上市公司股东所持 有的股票在证券交易所上市流通 ，但持有股票的股东并不能通过 股票市场进行买卖。
02
股权分置导致了上市公司股东之 间的利益不一致，影响了公司的 治理结构和股票市场的健康发展 。
股权分置改革的目标
统一流通股和非流通 股的权益，实现同股 同权。
股权分置改革定
• 股权分置改革概述 • 股权分置改革的核心内容 • 股权分置改革的实施过程 • 股权分置改革的影响与意义 • 股权分置改革的未来展望
01
股权分置改革概述
股权分置改革的背景
股权分置问题
股权分置是指A股市场上的上市公司 股份按能否在证券交易所上市交易被 区分为非流通股和流通股，造成同股 不同权的现象。
完善相关法律法规
为保障股权分置改革的顺利推进，需要完善相关 法律法规，为改革提供法律保障。
加强投资者保护
在改革过程中，应加强投资者保护，维护市场公 平和投资者权益。
鼓励企业自主改革
政府应鼓励企业自主进行股权分置改革，提高改 革效率。
THANKS
感谢观看
促进股票市场的健康 发展，保护投资者利 益。
改善公司治理结构， 提高上市公司质量。
股权分置改革的主要措施
01
02
03
04
国有股减持
通过减持国有股，降低国有股 在上市公司中的比例，促进股
权分散化。
引入战略投资者
吸引长期投资者和优质企业成 为上市公司的股东，优化公司
治理结构。
股权激励计划
推行股权激励计划，鼓励高管 和员工持有公司股票，提高公
权分置改革。
全面推进阶段
我国国有企业股权分置改革的回顾与展望
我国国有企业股权分置改革的回顾与展望第一章：前言随着改革的深入推进，我国国有企业股权分置改革已成为经济领域改革的重点之一。
自2005年开始，我国国有企业股权分置改革已经历了14年的历程，这一过程中不断修正、完善，取得了一定的成效。
本文将对我国国有企业股权分置改革过程及成果进行回顾，并对未来的发展趋势进行展望。
第二章：我国国有企业股权分置改革的背景和意义2.1 改革背景1990年代末，我国股市开始呈现出蓬勃发展的势头。
然而，由于之前国企实行的是股权分离而非真正的股权分置，使得股票市场无法正常发挥作用，股权结构混乱，企业治理结构薄弱。
实现国企股权分置改革，符合市场经济发展规律和经济发展需要，也是推进公司制改革和加强企业治理的重要途径。
2.2 改革意义（1）推进国有企业改革以股份制改革为前提，国有企业股权分置改革不仅有利于国有企业的产权、治理、经营和监管等方面的改进，还可以打破行政和经济的混合运作格局，促进国有资产保值增值。
（2）优化股票市场机制股权分置改革，产品股票市场机制的完善，实现股票市场的更加规范和透明，也是保障投资者权益的重要举措。
（3）完善企业治理结构股权分置改革有助于推进企业治理改革，实现治理结构分明，权责对等、各尽其责的企业治理结构。
这对于提升企业的运营效益、增强企业的持续竞争力有着重要的意义第三章：我国国有企业股权分置改革的历程3.1 第一阶段：试点阶段（2001-2005年）2001年，国务院印发《关于进一步推进国有企业股份制改革的若干意见》，要求进一步推进国有企业股份制改革，并在部分试点企业开展股权分置试点。
此举标志着我国国有企业股权分置改革正式启动。
3.2 第二阶段：基础阶段（2006-2009年）2005年8月1日，我国正式开始实施国有企业股权分置改革，从2006年1月1日起，所有股份制改革企业都应该完成股权分置。
此阶段的改革注重于建立和完善相关制度规范和市场机制。
3.3 第三阶段：深化阶段（2010-2014年）此阶段的改革注重于深化国企改革，加强对国企重要领域的监管，并加强监管部门的监管力度。
上市公司股权分置改革有关问题介绍课件
中国证监会公布经批准的首批股权分置改革试点上市公司名单
上海证券交易所、深圳证券交易所和中国证券登记结算有限责任公司 发布《上市公司股权分置改革试点业务操作指引》 中国证监会和国务院国资委发布《关于做好股权分置改革试点工作的 意见》 中国证监会发布《关于做好第二批上市公司股权分置改革试点工作有 关问题的通知》
上市公司股权分置改革有关问题介绍
全全全全全全全全全面面面面面面面面面全全全全全全全全全全股股股股股股股股股面面面面面面面面面面第第改改改改改改改改改股股股股股股股股股股一二第第第第第第第第第改改改改改改改改改改批批十十十十十十十十十第第第第第第第第第第试试一二三四五六七八九一二三四五六七八九十点点批批批批批批批批批批批批批批批批批批批 股改第20批 股改第21批 股股改改第第2223批批 股改第24批 股改第25批 股股改改第第2267批批
上市公司股权分置改革有关问题介绍
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二、股权分置改革的政策演进
上市公司股权分置改革有关问题介绍
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解决股权分置问题的政策演进(1/3)
时间 1999 年11月29日 1999 年12月2日 2001 年6月12日
2001 年10月22日 2002 年6月23日
国有股配售试点方案推出
当前股权分置改革的现状及展望
当前股权分置改革的现状及展望1. 引言股权分置改革是指将上市公司的法人股东（通常是国有股东）持有的非流通股份转化为流通股份，使不同股东间的股份比例更加合理，提高公司治理水平和市场透明度。
本文将分析当前股权分置改革的现状，并对未来的发展趋势进行展望。
2. 当前股权分置改革的进展2.1. 股权分置改革的背景股权分置改革在我国是一项重要的金融改革举措。
过去，我国上市公司的股东结构存在着明显的不合理性，国有股东通常持有较高比例的股份，而机构投资者和散户持股比例较低。
这种结构不利于公司治理和市场健康发展，股权分置改革旨在解决这一问题。
2.2. 股权分置改革的历史发展股权分置改革在我国已经持续进行了多年。
早在2005年，我国证监会就发布了《关于股份有限公司法人股东解禁股份转让有关事项的规定》，明确了股份有限公司法人股东解禁股份转让的程序和限制条件。
随后的几年间，我国各地相继推出了一系列的股权分置改革试点方案。
2.3. 股权分置改革的效果评估股权分置改革在推行过程中取得了一定的成果。
通过股权分置改革，一些国有大股东逐渐减持，使得公司的股东结构更加均衡，机构投资者和散户的持股比例得到提高。
同时，一些上市公司的公司治理水平也得到了提升。
然而，股权分置改革也暴露出一些问题，如股东减持对公司股价的影响、上市公司披露信息的不足等。
3. 未来股权分置改革的展望股权分置改革仍然是我国资本市场改革的重要任务之一，未来有以下几个发展趋势值得关注： ### 3.1. 深化改革未来，股权分置改革需要进一步深化。
目前，我国一些上市公司仍然存在着较高比例的国有股东持股，这限制了股份的流通，也不利于公司治理。
因此，未来需要有更加积极的政策推动，鼓励国有股东逐步减持，增加其他股东的持股比例。
3.2. 加强监管股权分置改革需要更加严格的监管措施来保障其顺利进行。
监管部门应加强对上市公司的信息披露监管，确保投资者能够获得准确、完整、及时的信息。
《股权分置改革》PPT课件
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八、对流通股股东的权益保护
▪ 对流通股股东的权益
保护是改革能否有序 推进的核心问题，保 护得好，改革就会受 到拥护，市场就会稳 定。
▪ 但是在保护流通股股
东权益的实现方式上， 又要做出恰当的安排。
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▪ 有的市场人士认为，在四年多的市场下跌中投资
者大都有损失，政府应在股权分置改革中对此予 以补偿。
▪ 补偿是基于历史，而对价是着眼于未来。
▪ 补偿是一种单向的给付，而对价是寻求双赢。
▪ 实施股权分置改革，将改变“公司公开发行前股东所持股份暂不 上市流通”的定价预期，这是公司股票定价环境的重大变化，也 带来两类股东利益格局的相应改变，因此，非流通股股东应当向 流通股股东让渡一部分其股份上市流通带来的差价收益。这是双 方基于各自利益考虑，着眼于公司未来发展，在平等自愿基础上 进行的民事行为。
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四、改革的目标定位
▪ 国有股减持的实践触及了非流通股取得上市流通权问题，
由于各种原因，当时没有彻底解决股权分置问题的意图和 准备，但为解决股权分置问题进行了可贵的探索，积累了 宝贵的经验。
▪ 2001年，市场人士提出股份全流通概念，问题由国有股份
的退出和变现演变为市场制度变革。这是基于实践的理论 发展，但仍受到国有股减持概念的影响，既涉及流通权的 取得问题，也包括流通权的实现问题，理解上容易造成非 流通股份全部进入流通的歧义。
资金管理暂行办法》，明确国家拥有股份的股份有限公司 向社会公众投资者首次发行和增发股票时，均应按融资额 的10%出售国有股，发行价格即为减持价格。由于市场效 果不理想，仅在16家股份有限公司执行上述政策后，当年 10月22日，国务院宣布，暂停在境内证券市场执行上述政 策。
股权分置改革的历史_现状和未来
有人说股权分置改革是一场“挖空国有资产的游戏”。
这种论调如果成为判断改革的依据，就会严重阻碍改革。
股权分置已成为中国资本市场最严重的制度障碍。
为了构建以金融市场尤其是资本市场为基础的金融体系，推进以市场为导向的金融体制，必须对股权分置进行改革。
改革势在必行股权分置改革一改以往运用行政手段或金融机构的机制来配置资源，目的是推动中国金融体制市场化改革，以提高市场配置资源的比重。
目前，我国市场配置资源比重仅为１０％，其他９０％通过银行体系配置。
这是一种非常落后的金融体系，如果不提高市场在配置金融中的比重，迟早会发生类似１９９７年的亚洲金融危机，甚至更为严重。
要避免金融危机，避免使２２年的改革成果付诸东流，我们要加大力度改革金融体制。
今天的金融体系和一百年前面临的任务、发挥的功能、遭遇的问题完全不同。
以前，金融体系的两大功能——为全社会经济活动提供支付及清算和完成资源配置及资金营运、稀缺部门的调节，今天的金融体系都已具备。
但如今金融环境发生了变化，金融体系的职能和功能远远超越了这两大任务，还应具有另一项重要功能——分散风险。
实际上，目前我国的金融体系分散风险的功能并不完善，主要原因是商业银行对金融资源的配置比重太高。
解决这个问题是加快金融体制改革的一个最重要内核。
缺少一个强大的资本市场，金融市场就没有竞争，从而失去改革的动力。
因此，金融体系要进行改革必须和发展资本市场联系起来。
股权分置使上市公司变成股东利益对抗体而不是利益共同体，损害了资本市场的资产定价功能，控股股东低成本控制上市公司及其对社会资本的滥用，使上市公司难以建立起有效的激励机制，其结果是资本市场变成简单的增量融资平台，存量资源的整合功能严重不足。
另外，股权分置政策设计不足、制度设计缺陷，股权分置已成为制约中国资本市场最重要的制度障碍、信息披露和诚信障碍。
对股权分置进行改革是为了建立现代金融体系，构造一个健康的、强大的、能为未来中国带来福音的资本市场。
我国股权分置改革的现状及推进
金融商务1.股权分置改革概述所谓股权分置是指A股市场的上市公司股份按能否在证券交易所上市交易被区分为非流通股和流通股，这是我国经济体制转轨过程中形成的特殊问题。
1.1股权分置的原因1.1.1历史原因股市的设计者们为了确保国有资产不流失，把我国上市公司的股票人为地划分为国有股、法人股、社会公众股。
国有股和法人股是不允许流通的，只能进行有限制的场外市场转让，而社会公众股以高溢价发行方式获得股票的流通权利，这样从一开始就给我国股市留下了制度上的缺陷。
1.1.2市场发展原因股权分置问题的存在，不利于形成合理的股票定价机制；影响证券市场预期的稳定；大股东不关心上市公司的股价变动，流通股股东“用脚投票”形成不了对上市公司的有效约束，使公司治理缺乏共同的利益基础；不利于国有资产的顺畅流转、保值增值以及国有资产管理体制改革的深化；制约资本市场国际化进程和产品创新等。
1.2股权分置改革的必要性我国上市公司股改的根本原因：“同股不同权”。
我国上市公司种种问题的根源：股权分置导致的股东盈利模式差别。
股权分置导致公司治理缺乏共同的利益基础。
总而言之，股权分置改革势在必行。
2.我国股权分置改革的现状2.1市场基本接受股改的做法2005年5月份，国有股流通问题被归结为股权分置问题，并提倡通过对价的方式由非流通股股东与流通股股东通过谈判协商解决。
2.2对价方案呈现多样性特征各公司依据自身的情况出台各有特色的方案，但在对价的依据解释方面，缺乏基本原则与统一方法，对价修改的幅度大，反映出对价的规范性与科学性差等问题。
2.3股改进入扫尾阶段目前，股改已进入尾声，尽管还有一些未股改的公司。
3.股权分置改革进程中存在的问题及风险预测3.1股权分置改革进程中存在的问题一，流通股股东补偿不足可能成为事实。
二，权证的价格更容易被操纵。
三，不确定性因素将持续更长的时间。
3.2股权分置改革推进中的风险预测当前股权分置改革普遍采用的方案主要有送股、扩股、缩股、权证、现金和综合方案几种。
股权分置改革介绍PPT
五、股权分置改革中非流通股定价 的相关理论问题
以下摘录中科院金融研究所“股权分置改革研究”课题组的部分报告内 容加以阐述。学术界和实务界对非流通股可流通的理论思考可以概括为 以下几点。
上市公司经营之所以产生如此强烈的短期行为动机，除了与我国作为新兴市场转轨 时期时常出现的图新求变的社会意识有关之外，一个体制方面的原因即是源于证券 市场的股权分置。因为非流通股份可以以大大低于流通股股份价格取得，其成本方 面的巨大差异，使一些期望取得上市公司控制权的企业往往优先考虑收购非流通股 份；更有甚者，一些上市公司收购行为在目的上即存在着高度的短期投机行为(如希 望以收购行为释放信息影响二级市场股价进行牟利等)，这些公司得手后当然更加无 心于企业的长期战略。在上市公司层面，大股东的频繁变更造成了管理层与管理制 度的动荡，自然不利于公司长期经营，而且，由于大股东自身股份的不能流通以及 管理者不得持有股份或所持股份不能流通，若排除操纵动机，管理层本身也通常会 将流通股股价的波动置身度外，股价表现常常脱离上市公司的基本面。部分公司中 可能存在的出于非法动机操纵企业业绩而影响股价的行为，其释放出来的虚假信息 更进一步使得股价脱离企业实际的基本面。
股权分置改革
一、股权分置的含义
• 所谓股权分置，是指上市公司股东所持向社会公开发行的股份在证 券交易所上市交易，称为流通股，而公开发行前股份暂不上市交易， 称为非流通股。这种同一上市公司股份分为流通股和非流通股的股 权分置状况，为中国内地证券市场所独有。
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二、股权分置形成的原因
股权分置主要是指上市公司的一部 分股份上市流通，一部分股份暂不 上市流通，这一情况也为我国股市 所独有。实际上还应该包括同一公 司内存在不同类型的普通股股票。
我国的股票市场是九十年代初形成 的。
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上海证券交易所
深圳证券交易所主板公司：
·首钢股份 ·英 力 特 ·许继电气 ·黔源电 力 ·煤 气 化 ·青岛双星 ·华工科技 ·万 科 ·电广传媒
深圳证券交易所中小企业板块公司：
·达安基因
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全面股改第五批上市公司名单：(共21家) 上海证券交易所主板公司： ·铜峰电子 ·澳 柯 玛 ·红星发展 ·益佰制药 ·亚
名单(42家)
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上海证券交易所主板公司：
上港集箱 ·宝钢股份 ·中信证券 ·银鸽投资 ·人福科技 · 广州控股 ·郑州煤电 ·金发科技 ·物华股份 ·华发股份·浙 江龙盛 ·华联综超 ·凯诺科技 ·风神股份 ·亨通光电 ·中 化国际 ·长力股份 ·华海药业 ·天威保变 ·恒生电子·卧龙 科技 ·中孚实业 ·申能股份 ·宏盛科技 ·东方明珠 ·国投 电力 ·长江电力 ·宝胜股份
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迄今为止，共有220家上市公司开始或完 成了股权分置改革。一个基本特点是每 周股改的数量逐步减少： 40→32→22→23→21→18→18家。
深圳证券交易所主板公司：
·辽通化工 ·中金岭南 ·建投能源 ·铜都铜业 ·珠海中富 · 福星科技 ·新 中 基 ·西山煤电
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当前股权分置改革的现 状及展望（PPT 101页
）
金融学系列讲座之一
现代金融学的现状 和发趋势
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主要内容
一、股权分置改革的基本情况 二、股权分置形成的原因 三、股权分置改革的过程 四、各批次股权分置改革的主要看点 五、主要的几个创新 六、存在的主要问题和展望
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一、股权分置改革的基本情况
中国证券监督管理委员会
通股份 ·益民百货 ·江苏吴中 ·宜华木业 ·同 仁 堂 ·中铁二局·海立股份 ·岳阳纸业 ·湘电股份 深圳证券交易所主板公司： ·鞍钢新轧 ·宝 利 来 ·京 东 方 ·汇源通信 ·渝 开 发 ·ST 农 化 ·金盘股份 ·京山轻机
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全面股改第六批上市公司名单：(共18家) 上海证券交易所主板公司： ·中远航运 ·三友化工 ·宁波韵升 ·曙光股份 ·重
2005.4.29 《关于上市公司股权分 置改革试点有关问题的通知》拉开 了股权分置改革的帷幕
第一批股权分置改革试点公司名单(4家)
金牛能源、三一重工、清华同方、紫江企业
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2005.5.31中国证券监督管理
委员会《关于做好第二批上市 公司股权分置改革试点工作有 关问题的通知》
第二批股权分置改革试点公司
其中提出了，要“采用控股股东增持股份、上
市公司回购股份、预设原非流通股股份实际出 售的条件、预设回售价格、认沽权等具有可行 性的股价稳定措施。”
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全面股改第一批上市公司名单：(共40家)
上海证券交易所主板公司：
·民生银行 ·上海汽车 ·重庆路桥 ·南化股份 ·承德钒钛 · 江淮汽车 ·天药股份 ·康美药业 ·泰豪科技 ·上海金陵· 综艺股份 ·张江高科
深圳证券交易所中小企业板块公司：
·华邦制药 ·大族激光 ·盾安环境 ·山东威
达 ·思源电气 ·美 欣 达 ·宜科科技 ·登海
种业 ·飞亚股份 ·兔 宝 宝·广州国光 ·成
霖股份 ·晶源电子 ·三花股份
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全面股改第三批上市公司名单：(共22家) 上海证券交易所主板公司：
·武钢股份 ·上海建工 ·大杨创世 ·浙江阳光 ·华泰股份 ·太工天成 ·东华实业 ·瑞 贝 卡 ·龙元建设 ·长江精工·康缘药业 ·申通地铁 ·都市股份
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全面股改第二批上市公司名单：(共32家 )上海证券交易所主板公司：
·黄河旋风 ·金山股份 ·安泰集团 ·柳化股 份 ·士 兰 微 ·江南高纤 ·广东榕泰 ·安徽 合力 ·通宝能源 ·浙大网新·界龙实业 ·株 冶火炬 ·博汇纸业
深圳证券交易所主板公司：
·泸州老窖 ·百科药业 ·顺鑫农业 ·津滨发 展 ·丰原生化
深圳证券交易所主板公司：
农 产 品 ·吉林敖东 ·鲁西化工 ·韶钢松山 深圳证券交易所中小企业板块公司：
新 和 成 ·伟星股份 ·传化股份 ·永新股份 ·鑫富药业 ·中 捷股份 ·海特高新 ·苏宁电器 ·七 匹 狼.苏 泊 尔
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2005.9.4中国证券监督管理委员会
制定了《上市公司股权分置改革管 理办法》正式展开了全面的股改
庆港九 ·华芳纺织 ·白云机场 ·上海物贸 ·海博 股份 ·金丰投资 ·晋西车轴 ·百利电气 深圳证券交易所主板公司： ·东莞控股 ·泰达股份 ·金马集团 ·安泰科技 ·ST 吉纸
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全面股改第七批上市公司名单：(共18家) 上海证券交易所主板公司： ·康恩贝·南京水运·国通管业·美都控股·上
深圳证券交易所主板公司： ·北方国际 ·海南海药 ·新 钢 钒 ·索 芙 特 ·
滨海能源 ·新兴铸管 ·华 西 村 ·新 大 陆 深圳证券交易所中小企业板块公司： ·东信和平
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全面股改第四批上市公司名单：(共23家 )
上海证券交易所主板公司：
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