工程机械行业投资研究报告：销量保持高速增长中枢

工程机械行业投资研究报告：销量保持高速增长中枢
需求跟踪：需求热度不减，销量保持高速增长中枢
根据工程机械协会数据显示，2017 年国内挖掘机销量为140302 台，同比增长99.5%，汽车起重机销量约为20508 台，同比增长119.22%。

开工角度来看，小松挖掘机开工小时数约为1606 小时，同比增长5%。

从挖掘机绝对销量及其增速水平来看，当前的需求强度可与2009-2011 年比肩。

当前需求跟踪下来呈现几个特点：（1）需求景气度仍然维持比较高的水平；（2）销售渠道内目前库存较低；（3）中大挖目前仍然处于缺货的状态；（4）核心零部件企业产能紧张。

涨价效应开始蔓延，行业步入量价齐升通道
自2017 年10 月1 日起，装载机在行业内率先启动涨价，随后，挖掘机和混凝土机械产品也相继提价。

本轮需求伴随着量价齐升的趋势，我们认为核心原因在于：（1）微观需求基础改善，全社会保有量增速开始负增长带来供给向下的趋势，但投资增速稳步向上，形成剪刀差；（2）存量设备逐步出清，带来了存量设备利用率的提升和盈利能力的改善；（3）成本因素推动，钢价及橡胶等价格持续上涨带动了产品价格提升。

液压件产能瓶颈突出，国产替代进程加快
从近期液压件企业的订单和排产情况来看，2017 年以来，液压件企业产能利用率持续提升，产能瓶颈十分突出。

由于液压件产能投放周期长，因此液压件的出货水平逐步影响到了主机企业的生产速度，最终引致终端部分产品缺货或者提货周期变长。

在此背景下，国产液压件企业进口替代加速。

海外出口加快，受益全球需求复苏
2017 年是全球需求复苏的拐点之年，我们从卡特彼勒和小松在全球的。