美国公司风险投资分析及对我国的启示_崔远淼
美国风险资本市场发展对我国的启示
一
、
美国风险资本市场发展考察
富有市场经验的富有个人所捕获。
器 的风险投资起 了很大的促 进作用 ， 正因
考察美国风险资本市场 的生成过程， ８ 到 ０世 经历了一个 自下而上的诱致性生成过程， 本 市 场 从 １ 世 纪 末 开 始产 生 ， ２ 纪 技 的今天，也才有 了美 国现在 的经济繁 正是风 险投资使美 国的科技和经济在 三十年代， 国已经有了一个 比较成熟的 荣 正式的股票交 易所交 新 一轮 的国际竞争 中处于优势地位 。 起 于 政府 性 安 排 。 在这 个 过 程 中 ， 们 可 传统资本市场。 我 而且常规的私人权益资本市场 和 以清晰地看到 民间主体在其 中扮演 的角 易活跃 ， （ 风险投 资推动 了美 国的电脑软 一） 如果将整个证券 件 、 通讯技术 、 半导体和电子技术、 生物技 色， 作为市场微观主 体， 民间主 体能够敏 场外交易市场也很活跃。 那 术 的发展 ， 产生 了诸如微软 、 英特 尔、 康柏 锐地 认知外部收益的存在 。 这与美国有一 市场比做漂浮在海上 的一座冰 山的话 ， 个相对完整 的外部环境是分不开的。 么场 内股票交 易市 场仅 仅是冰 山露 出海 通信 、 果等一大批 高科技企 业 ， 苹 并成为 － ， 而藏在水下 的大部分就是 全球驰名的跨 国公 司． 风险投 资成 为美国 （ 美国小企 业文化． 一） 美国文化是作 面的－ ４部分 ， 正是这样一个庞大 创新技术产业化重要的孵化 器， 向创新科 为 一种 商 业 文 化而 发展 的 ， 商人 普 遍 受 到 庞大的场外交易市场 。 灵活的场外交易市场 的存在 ， 使得股 技企业注入 了大量 的资金 。 根据美 国国家 称赞， 并被崇尚为社会中的精英 。大多数 的、 Ｎ Ｃ） 美国人对商业的眷恋特别集中于小企业 。 权的流动不仅仅依赖于有 限的场 内市场 风 险资本协会 （ Ｖ Ａ 所作 的一 次调查 ， 发达的传 在所调查的风险企业中 ，０ ８ ％以上的是创 从托 马斯 ・ 杰斐逊 时代到今 天，许多美国 而具有 了更为广 阔的交易空间。 这些企业的 ３ ／ ４的股权资本 人一直将 小企业 的所 有者看作是 浓缩 了 统资本市场使得企业 的股权 交易容 易实 新技术企业 ， 而这些企业正是美 美国人生活方式中所有最好的部分 。 对许 现，从而提高 了初级行动 团体的收益预 是 由风险资本提供的。
美国风险资本市场对我国的启示
（ 、 ｌ 老培金仍为风险资本的 要 ） 养
米源
羹 曩风 赣本 赢塌 对 我 一 的启 示
●陈
８ 年代后期 以来 ， ０ 随着一些 金融机 构减 少了对风 险资本 市场的介入 ，养老
基 金进一 步保持 了在这 一市场 的影响 。 １９ 年 有 ４ ％的风 险 资 本 来 源 于 养 老 基 ９６ ３
２ ０ 年 美国第 三季度风险投资 整体 ０１
下 滑 ２ ％ ， 对 来 说 还 是 比较 平 缓 而 在 ３ 相
时也 为风险投资者退出创造条件 作为
风 险 企业 来 说 ， 择 合适 的Ｉ ｏ ， 十 分 选 ｐ ￣－ ｊ 机
重要
９ 年代以来 ， ０ 美国股 市连 连攀升 ，
资本 比例 １．％相 同：另外 ， ２４ 医疗保健相 关 企 业 投 资 占 １． ，消 费 品 相 关 企 业 ２ １％ 投资 占９９ 生物 技术投 资 占８２ ．％， ．％。而 在８ 年 代 ， 向计 算机 、 讯 、 子的 比 ０ 投 通 电 例 要 占６ ％ 以上 。风 险投 资 者 在 行 业 选 ０ 择方 面的变 化主要 是为 了分散投 资 ， 降
亿美元 。 由于美 国经济持续增 长 ， 多养 许 老基 金在风 险投 资领域 的 回报率 高 ， 使 其进 一 步 加大 了对风 险企 业 的 投 资力
生 由负 刮正 的变化 ，９ ５ １９ 年风 险投 资行
业 的 累计 净 资 本 首 次 超 过 总 投 资 。 在
１９ 年的１ ３ ９７ ０ 家风 险资本企业中 ， 有一半 是连续 两次以上筹资的风险企业 ：９ 年 ０ 代风险资本的 良好业绩和 资本增 值大大 提 高了风险投资者的未来预期 ，给 风险
投 资 业 带 来 了增 量 投 资 。 （ ） 险企业 公开上 市 （Ｐ ） 四 风 Ｉ Ｏ 的
美国政府在风险投资发展中的作用及其对中国的启示
美国政府在风险投资发展中的作用及其对中国的启示关于美国政府在风险投资发展中的作用及其对中国的启示题目一：美国政府在风险投资发展中的作用美国政府在企业风险投资中发挥了重要的作用，主要体现在以下几个方面。
1、政府提供了财政支持。
美国政府通过制定税收政策、发放政策性补贴和提供补助等方式，为企业投资提供切实保障，使得企业投资风险得到了有效控制，投资效率大大提高。
2、政府提供了市场支持。
美国政府在市场中起到了引导作用，通过对政策和法规的调整，为企业发展提供了便利，促进了企业在市场中的竞争力。
3、政府增加了社会资源的投入。
美国政府在风险投资领域发挥了很大影响力，通过将社会资源投入企业的风险投资，使得企业获得了更多的支持，进而扩大了企业在市场中的影响力。
4、政府推进了技术创新。
美国政府通过制定科技创新政策，鼓励企业在技术上的创新，进一步提升了企业在市场中的竞争力，推动了美国经济的发展。
题目二：美国政府在对中国的启示1、建立配套政策和制度体系。
中国应该建立起与发达国家相当的配套政策和制度体系，为企业在风险投资领域提供切实的支持。
2、大力发展创新型企业。
在以后的发展中，中国应该大力发展创新型企业，其中应该包括一些创业初期的小企业，这些企业的创新力和活力都应该得到足够的发挥。
3、开展国际合作。
中国应该积极参与和发展国际风险投资领域的合作，力争与国际先进水平接轨，同时也可以借鉴国外的先进经验，进行有效的融合和创新。
4、加强人才培养。
中国应该加强人才培养工作，培养一大批具有国际视野和创新精神的经济专家，这些人才可以有效地推动中国风险投资领域的发展和壮大。
5、加强政策和法规方面的建设。
中国需要制定完善的政策和法规，使得企业在风险投资领域有更加确定的法律法规保障，为企业发展打造一个良好的市场环境和法治环境。
案例一：美国硅谷美国硅谷是一个全球知名的高科技产业聚集地，其在风险投资领域的投资规模和技术创新方面占据着举足轻重的地位。
美日欧风险投资的经验和启示123
论美日欧风险投资的经验和启示国贸1112班曹广亚学号：2011104250[摘要]风险投资对企业技术创新具有重要的作用，要提高我国企业自主创新的水平，发展风险投资是一种较好的途径。
通过对国际风险投资发展研究发现，美国的风险投资是世界上发展最好的，借鉴美国风险投资发展的成功经验，对发展我国风险投资业具有重要的现实意义。
一．美日欧风险投资的成功经验1.雄厚的科技实力为风险投资的发展创造了前提条件风险投资自始至终都与科技成果的产业化紧密地联系在一起。
美国是世界上头号科技大国，美国历届政府都认为：美国的持续进步有赖于科学技术的创造发明，科学技术是美国经济永葆青春的源泉。
美国政府发展科学技术的具体措施主要体现在以下两个方面：(1)加强科技立法。
长期以来，美国政府通过国会颁布了各种各样的旨在鼓励科技发展的法律，通过立法，彻底扫清了制约科技发展的各种障碍，极大地增强了美国社会科技创新的积极性。
(2)重视科技研发的资金投入。
当然，经过几十年科技革命洗礼的美国人十分清楚，掌握科学技术固然重要，而将科技成果转化为现实的生产力——科技成果的产业化则更为重要。
实践证明，科技成果的产业化主要是依靠风险投资来实现的。
所以，美国日本丰硕的科技成果为风险投资的发展奠定了坚实的物质基础。
2.特殊的优惠政策为风险投资的发展给予了大力扶持1946年以来，美国政府非常重视风险投资，制定了一系列优惠政策，为风险投资的发展提供了一个较为宽松的政策环境和十分完善的制度保障。
(1)税收优惠政策。
(2)经济补贴政策。
(3)信用担保政策。
(4)融资鼓励政策。
(5)政府采购政策。
3.独特的有限合伙制成为风险投资的最佳组织形式有限合伙制是指管理合伙事务并对合伙债务承担无限责任的普通合伙人和不参与合伙事务的管理，但以其出资对合伙债务承担有限责任的有限合伙人组成的一种合伙形式。
自从有限合伙制作为风险投资的组织形式于20世纪70年代在美国诞生以来，有限合伙制便始终占居着风险投资组织形式的主导地位。
美国风险投资经验及其启示
响因素比较大， 风险投资的前期一般选择处于萌芽阶段的企业， 而后 随着投资发展， 项目源的风险系数也就随着投资发展阶段的发展而降
低， 如 果项 目源在进入成长期和发展期后 ， 他 们的风险因素就会降低 ， 风 险投 资的风险系数也就会 降低 ， 但是项 目 源对 风险投资的需求也就
注入， 使得风险投资的风险系数变大， 导致投资者对投资行为的安全 性没有足够的信心。 （ 五） 风险投资退出机制存在缺陷， 投资很难变现。虽然风险投资
进经验， 进而根据美国的经验制定促进我国风险投资的措施。
关键词 ： 风险投资 ； 主要问题； 经验； 发展策 略 中图分类号 ： Ｆ ８ ３ 文献标识码： Ａ
才来决定与执行。我国风险投资发展起步比较晚， 关于风险投资经验 的专门人员数量比较少， 由于是具有管理经验的风险投资人才更是缺 乏， 虽然有些风险投资人具有很高的学历， 并且他们也掌握丰富的理
论知识 ， 但 是他 们的实践经验 却不高 ， 他 们将理论 知识应用 于实践 的
能力还不高； 有的人才他们具有丰富的理论知识、 多年的实践经验， 但
是他们往往缺乏创新性 的投 资意识 ，他们 没有 一种超前的投资意识 ，
原标题： 美国风险投资经验及对我国风险投资发展的启示
收录 日 期： ２ ０ １ ４ 年６ 月１ ９日 随着 我国经济 的快速在香港 的上市 为我 国风 险投 资的发展提供 了生动
结果导致企业的投资行为常常会因为投资决策、 投资手段等原因导致
风险投资的失败 。
（ 四） 风险投资缺乏法律法规保障。虽然我国已经进入法治国家，
我国的风险投资也 已经进行 了多年 ， 并且又具有了丰富的管理约束制 度， 但是真 正具有法律效力 的法规到 目 前 还没有 真正的 出台， 虽然一
美国风险投资对我国的启示
经 济 纵 横
《 陡 ｌ ｊ ２０ 年第 １ 锏 竞 ； ０８ 寺 ） 期
美 国 风 险 投 资 对 我 国 的 启 示
关 志敏
（ 南 大 学 ，广 东 暨
摘
广 州 ５ ０ ３ ） １６ ２
要 ： 国 的 风 险 投 资 市 场 发 展 历 史 长 、 模 大 、 能 完 善 ， 我 们 提 供 了模 式 归纳 的条 件 。 研 究 美 国 的 风 险投 资发 展 历 程 、 美 规 功 为
整 ， 国 已 经 提 前 进 入 了 知 识 经 济 时 代 ， 且 将 在 相 当长 一 美 而 段 时 间 内保 持 这 种领 先 优 势 ， 而 创 造 出 高 增 长 、 出 口 、 从 高 高
盈利 、 通 货膨胀 、 失 业率 和 低预 算 赤字 的所 谓 “ 高 三 低 低 三
低” 经济奇迹 。 的 波 士 顿 大 学 管 理 学 院 的 Ｊｎ ｅ ｇ和 Ｗｅｌ 教 授 研 究 发 现 ， ｌ ｓ
运 行 制 度 以及 美 国风 险 投 资 业 的 产 业 组 织 等 问题 ， 于 发展 我 国风 险 投 资 业 有 着 借 鉴 与 启 示 的 价 值 。 对
关 键 词 ：市场 集 中 度 ； 出入 壁 垒 ；市 场 结 构 ；市 场 行 为 ；市 场 绩 效 进
中 图 分 类 号 ：Ｆ ３ ．９ ８ ０５
美 国 的 新 兴 大 公 司 如 Ｍｉｒｓｆ ＣｓｏＩｔｌ ｕ 、 ａ ｏ ｃｏｏｔ ｉｃ 、 ｅ Ｓ ｎ Ｙ ｈ ｏ 、 ｎ 等 都 是 在 风 险投 资 的 支 持 下 发 展 起 来 的 。 有 人 甚 至 说 ， 过 通 风 险 投 资 支 持 高 新技 术 的 发 展 ， 动 了经 济 结 构 的 根 本 性 调 推
论国外风险投资业的发展对我国发展风险投资业的启示
论国外风险投资业的发展对我国发展风险投资业的启示[摘要]随着国家对科技自主创新重视性的提高,各级地方政府也快速加大了对科技自主创新方面的支持力度,不少地方纷纷建立风险投资公司来扶持本地区高科技企业的发展。
风险投资,起步于美国,美国政府在推动风险投资业发展上做的更多的是扮演着政策制订、引导与服务的角色。
本文主要探讨美国风险投资发展的经验教训,以启发我国地方政府在发展风险投资业务中如何去做。
[关键词]国外;风险投资业;我国;启示随着国家对科技自主创新重视性的提高,各级地方政府也快速加大了对科技自主创新方面的支持力度,不少地方纷纷建立风险投资公司来扶持本地区高科技企业的发展。
由于目前风险投资业的发展在国内还处于探寻摸索阶段,因此学习借鉴国外政府扶持风险投资业发展中的经验与教训,并结合我国实际,合理把握政府在扶持风险投资业发展的角色定位,在当前极具现实意义。
(一)风险投资,起步于美国,其风险投资业的规模稳居全球首位。
目前,美国风险投资公司已达4000多家,风险投资总额达1000亿美元,它们资金主要投向信息技术、生命科学等高科技产业,它们为确立美国在信息产业方面占据国际上主导地位做出了巨大贡献,使信息网络、生物工程、金融工程等成为美国发展最快的产业,每年约有10000个高科技项目得到风险资本的支持。
美国风险投资业,主要以采用有限合伙制的私人、财团商业运做为主。
美国80%的风险投资企业采用的是有限合伙制。
有限合伙制是一种特殊的风险、利益纽带机制,在这类投资机构中,有两种合伙人,即有限合伙人和一般合伙人。
有限合伙人是真正的出资人,出资占公司资金总额的99%,构成风险投资公司的主要资金来源。
一般合伙人由风险投资家充当,出资仅为公司资金总额的1%,他们主要以科技知识、管理经验、金融专长作为投入。
一般合伙人是资金的管理人员,掌握着风险投资的命脉,决定风险投资的成败。
公司投资成功盈利后,投资收益的分配为有限合伙人拿80%的投资收益,一般合伙人拿20%的投资收益;而投资失败的话,一般合伙人将损失所出的全部资金。
美国风险投资人才的研究及对我国的启示
、
美 国 风 险 投 资 人 才 的 素 质
风 险 投 资 作 为 一 项 高 风 险 、 收 益 和 高 智 能 的 投 资 和 融 高 资 活 动 ， 人 的 素 质 要 求 非 常 高 ， 国 风 险 投 资 业 发 展 的 经 对 美 验 表 明 ， 才 是 风 险投 资 成 功 之 本 。 在 风 险 投 资 界 有 这 样 一 人 句 俗 语 ：Ｔ ｅｂｄｅ ｆ ｕｌｉｇｍａ ｎ ｏ ｎ ， 它 是 能 建 “ ｈ ｏ ｉｓ ｉ ｎ ｎａ ｄｗ ｍａ ” 即 ｏｂ ｄ 立 人 的 一个 机 体 而 不 是 建 立 高 科 技 本 身 。在 风 险 投 资 界 还 流 传 着 这 样 一 句 名 言 ： 流 的 技 术 加 三 流 的 人 才 会 使 你 满 盘 皆 一 输 ； 反 ， 流 的 技 术 加 上 一 流 的 人 才 会 使 你 跑 赢 全 程 。 所 相 二 以 ， 在 风 险 投 资 中是 最 重 要 的 因 素 。风 险 企 业 家 和 风 险 资 人 本 家 的人 力 资 本 开 发 是 近 年 来 风 险 投 资 研 究 的热 点 之 一 。
且 有 丰 富 的 管 理 经 验 ： 有 良好 的 教 育 背 景 和 丰 富 的 工 作 阅 要 历 。 新 技 术 、 产 品 的 发 展 前 景 和 未 来 潜 力 有 超 前 而 准 确 对 新 的判断力 ； 有甄 别人的能力 。 要
ｆ 成 功 的 风 险 企 业 家 应 具 备 的 素 质 二、
对 所 投 资 企 业 进 行 监 督 、 理 和 提 供 必 要 的辅 助 。 从 投 资 人 管 角度看 ， 资成功与否关键 在于投资家本身 的素质。 投 目前 ， 国 的 风 险 资 本 家 有 四种 类 型 ： 一 ． 美 第 由金 融 机 构 投 资经 理 转 化 而 来 的 风 险 资 本 家 。这 类 风 险 资 本 家 由 于 与 金 融业 关系密切 ， 以吸引很 多资金 ． 经验 帮助小公 司成 功 ， 可 有 特 别 是 在 帮 助 企 业 并 购 转 售 方 面 可 以 发 挥 较 好 的 作 用 。 第 二， 由成 功 企 业 的创 业 者 转 化 而 来 的 风 险 资 本 察力 、 洞 品行 端 正 、 明 和 奉 献 精 神 。 风 险 企 业 的 一 开 个 理 想 的 管 理 班 子 应 该 由 专长 于 技 术 和 产 品 、 长 于 推 广 销 专 售 、 长 于 财 务 管 理 各 一 人 ， 名 综 合 管 理 型 的 风 险 企 业 家 专 一 共同组成 。
美国投资银行的危机对我国的启示
美国投资银行的危机对我国的启示摘要:近几年来,投资银行的发展越来越迅速,在国际金融市场上的地位已经不可取代。
美国投资银行处于国际领先地位，其在金融危机之中所面临的危机也是最严重的。
我国投资银行刚刚起步，有很多不足，美国投资银行的危机对我国发展投资银行有很重要的借鉴意义。
关键字：投资银行；危机；监管美国投资银行起步于19世纪初，在南北战争期间迅速发展，从19世纪70年代末到20世纪初期经济大危机之前，投资银行在美国经济中起着非常重要的作用。
1933年美国国会通过了《格拉斯-斯蒂格尔法》，实行金融管制，影响深远，使得投资银行的发展受到诸多制约。
进入20世纪80年代后，美国投资银行业重新实现了在国内外急剧扩张，实力和规模大大增强。
到了1999年，美国国会通过了《金融服务现代化法案》，为金融混业经营提供了法律基础，投资银行业赢得了更加广阔的发展空间。
美国政府金融管制的放松和混业经营模式，一方面有助于投资银行的快速发展，另一方面也为投资银行的日后的危机埋下了隐患。
2008年的全球金融危机让美国投资银行业遭受重创，大量的亏损和倒闭。
面临重重危机，难以恢复。
一﹑美国投资银行危机概述自2006年开始在美国逐步显现的次贷危机，仅仅由最初的6000万美元的坏账损失最终演化成为全球性的金融危机。
在这个过程中投资银行充当了极其重要的角色。
投资银行在此次金融危机中扮演了发起者的角色。
投资银行在金融市场的地位无可取代，对整个国家的经济发展乃至整个世界的经济发展起着重要作用。
投资银行业充当资金盈余者和资金短缺者的桥梁，充当金融媒介的作用，为股票和债券的发行筹集资金，增加企业实力，进行企业并购等。
但是，在2008年的危机中由于信用的过度扩张，虚拟经济引起的经济泡沫破裂使次贷危机迅速演变成金融危机，投资银行次贷信用中将本来信用等级差的债券包装，再包装出售。
其重甚至包括量子基金，但经过投资银行在金融衍生工具的加工包装以后，购买者甚至不知道自己所购买的金融产品的最初形势。
对比中美风险投资及其对我国风险投资发展的启示
国际财务管理结课论文对比中美风险投资及其对我国风险投资发展的启示姓名：张莉班级: 会计2班学号: 1007060214对比中美风险投资及其对我国风险投资发展的启示内容提要：在现在的21世纪，中国的经济从各个方面来说已经取得了一定的发展，包括在风险投资方面。
但与其他国家相比还是存在很大的差距。
风险投资起源并兴盛于美国，而发展风险投资业是高新技术企业成长和高新科技成果市场化、产业化的内在推动力量，是现代经济时代的必然要求。
所以本文通过对比中美两国风险投资的模式和特点，总结出对中国的风险投资行业发展的启示，借鉴美国风险投资的先进经验。
关键词：风险投资对比中美两国风险投资启示经验对比中美风险投资及其对我国风险投资发展的启示一：引言目前，风险投资的国际化已成为现代世界经济一体化的一个重要组成部分，是高科技产业的直接推动力。
而风险投资在推动中小型科技企业发展以及发展整个国家创新体系中发挥着不可或缺的作用。
我们都知道美国的风险投资的发展是最具有借鉴意义的。
本文通过对比中美风险投资的不同，借鉴经验，促进我国风险投资事业的高速健康发展。
二：什么是风险投资？（一）、概念风险投资是指由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜在力的企业中的一种权益资本，通俗地说是指投资人将资本投入到新近成立或快速成长的高科技公司，在承担很大风险的基础上，为融资人提供长期股权资本和增值服务，培育企业快速成长，数多年后再通过上市，兼并或其他股权转让方式撤出投资，取得高额投资回报的一种投资方式。
（二）、来源风险投资作为一种特殊的投资工具最初是美国金融创新的产物。
人们一般认为它的起始标志是：1946年，由哈佛大学商学院乔治·多里特教授等人发起的世界上第一个风险投资公司—美国研究与开发公司（American Research and Development Corporation）。
现在风险投资已经经过了数多年来的起伏发展，终于在近些年里开始推动高技术产业的高速发展。
论美国的风险投资特点及对我国的借鉴
的 微 软 公 司 在 １９ 形 ９ ８年
２ 美 国 风 险 投 资 基 金 主 要 采 取 合 伙 制 。 美 国 的 风 险 投 上 半 年 就 投 资 了 网络 风 险 投 资 基 金 。 、
资 之 所 以 主 要 采 取 合伙 制 ， 与 其 法 律 体 系 和 税 收 政 策 相 关 是
、
美 国 的风 险 投 资 的特 点
１从资金来 源 看 ， 国 风 险投 资 的来 源多 元 化。７ 、 美 ０年 为风 险 投 资 的退 出 提 供 了有 效 的 途 径 ， 过 风 险 企 业 的 公 开 通 代末美国政 府允许养老 基金 ５ ％进 入 风 险 投 资 ， 而 使 法 人 上 市 ， 风 险 企 业 创 业 家 、 险 投 资 家 和 投 资 者 都 获 得 了 丰 从 使 风 机 构 成 为 风 险 投 资 的 主 要 资 金 来 源 ， 中 养 老 基 金 是 最 主 要 厚 的 利 润 。 其
的来 源 ， 次 是 基 金 会 和 捐 赠 基 金 ， 次 是 银 行 和 保 险 基 金 。 其 再
富有 的家 庭 和 个 人 的 资 金 在 美 国 风 险 投 资 的 资 金 总 量 在 １９ ９ ５年 占 １ ％ 。 ７
二 、 国风 险投 资 的 发 展 趋 势 美 １ 从 风 险投 资 的资 金 来 源 来 看 ， 型 企业 的 资 金 逐 步 增 、 大
险投 资 规 模 的 ８ ％左 右 ， 国 其 他 风 险 投 资 组 织 是 金 融 机 ０ 美 构 、 业 企 业 所 属 的 风 险投 资 公 司 工
２ 风 险 投 资 逐 步 摆 脱 了 金 融 市 场 的 影 响 。 这 是 因 为 风 、
的 。合 伙 制 的 风 险 投 资 公 司 管 理 的 风 险 资 金 额 已 占 美 国 风 险 投 资逐 步 拉 长 了 对科 学 技 术 发 展 趋 势 及 回 报 时 间 的 评 估 。
美国风险投资经验及其对我国风险投资发展的启示
美国风险投资经验及其对我国风险投资发展的启示中国的风险投资业虽然已经取得了一定的进展，但和世界其他国家相比，仍有比较大的差距。
本文剖析了我国风险投资存在的主要问题，并借鉴美国风险投资的先进经验，对我国风险投资的发展策略作了粗浅的探讨。
［关键词］风险投资退出机制发展策略2007年11月6日，阿里巴巴网络有限公司正式在香港联交所挂牌上市，融资将近267亿港元，再次刷新目前中国互联网企业境外IPO融资的纪录。
同时，控制阿里巴巴股份已经超过70％的雅虎和软银两家风险投资企业获利颇丰，再次让世人折服于风险投资的魅力之下。
自1946年第一家风险投资公司——美国研究发展公司诞生至今，风险投资已经经历了60年的发展历程。
其间，风险投资以势不可挡之势，席卷美国高科技产业，极大地刺激了美国经济的发展，造就了如微软、苹果、英特尔等一批享誉全球的著名企业。
风险投资对高科技产业的巨大推动作用，引起了世界各国政府的高度重视，许多国家都在积极通过发展风险投资，推动高科技产业发展，进而带动整个国民经济腾飞，增强竞争力和综合国力。
中国的风险投资业虽然已经取得了一定的进展，但和世界其他国家相比，仍有比较大的差距。
本文剖析了我国风险投资存在的主要问题，并借鉴美国风险投资的先进经验，对我国风险投资的发展策略作了粗浅的探讨。
一、我国风险投资存在的主要问题1.政府基金作为风险投资的主要来源以及过度的政府干预政府在中国风险投资中扮演了主要角色，占投资规模的80%，非政府部分则是少得可怜。
现在政府既是选手又是裁判，因此很有可能会破坏风险投资公平、开放、标准化的运作规则。
在我国的风险投资活动中，由于我国政府的绝对主导地位，政府过多参与，忽视社会各方面的积极因素，风险投资中最活跃的力量——市场力量的发展十分缓慢。
此外，政府的行政干预也使得风险投资公司的投资行为发生扭曲。
风险投资公司根据自身的评估及按市场规律选中的项目往往不能获得批准，缺乏市场效益和前景的项目却能够在行政力量的“关照”下得到支持。
美国风险投资公司的组织形式及对我国的启示
他 山之 石
启不 Ｉ一 ＿ ｜
摘 要 ：本 文通 过 介 绍 美 国风 险投 资
公 司组 织 结 构 的发 展 ．进 而 引 出公 司 制
司 Ａ Ｄ。 要 有 小企 业 风 险投 资 公 司 ， Ｒ 主 大 财 团 的风 险 资 本 分 公 司 和 子 公 司 。银 行 附 属 公 司和 股 份 制 风 险投 资 公 司 这 四种
形 式
小 企 业 的权 益 ， 开 银 行 法 规 的 限制 ． 避 设
立 的风 险投 资公 司 ，这使 得银 行的信贷
部 门 和 风 险 投 资 部 门 的 工 作 紧密 相 连 。 既 需 要 银 行 贷款 叉 需 要 风 险投 资 的 企 业
和 有 限 合 伙 制 风 险投 资 公 司 两种 目前 来
是 近 十 年 风 险 投 资 发 展 的 主 流 之 一
风险投资是 由风 险投 资商以风险投
资 的 名 义 向 个 人 和 机 构 投 资 者 募 集 资
创 ． 是政府出资 、 它 私人 经营的一种成功 的风险投资方 式。由于资金来 自政府 ， 小
企 业 公 司 的业 务 必 须 得 到 美 国 小 企 业 管
他 山之石
力， 参与经 营管理 ， 对经 营损失承担无 限
责任 ． 其个人 财产可能被用 于抵 补亏损。 普通合伙人一般 由一些 有经验 的风 险资 时有分享 约 ２ ％投 资收益 的权 利 ．但要 ０ 承担无 限责任 。这 就会约柬其 随意性投
资行 为 ，极 大 弱化 管 理 者 的道 德 风 险 问
金。 主要投资于年轻的 、 高增 长型 中小公 司的一种投资方式 。风 险投 资的组织结
构 是 一 国 风 险投 资业 发 展 成 熟 的 一 个 重 要 标 志 。 当今 风 险 投 资 在世 界许 多 发 达
美国风险投资的特点及启示
美国风险投资的特点及启示【摘要】美国是当今最发达的市场经济国家，研究美国风险投资的运行实践，研究美国国内风险投资的特点及其经验，对于始终保持高强度投资水平，追赶发达国家，并正在向市场经济体制转轨的中国来说，有着非常重要的意义。
【关键词】风险投资高科技投资资金风险投资是指向主要属于科技型的高成长性创业企业提供股权资本，并为其提供经营管理和咨询服务，以期在被投资企业发展成熟后，通过股权转让获取中长期资本增值收益的投资行为。
高新技术产业的发展程度决定着一个国家的经济实力和产业结构，因此，风险投资发展至今，一直备受各国的重视。
一、美国风险投资的特点1、从微观角度看美国风险投资（1）从资金来源看，美国风险投资资金来源广泛且呈多元化的特点。
20世纪70年代末美国政府许可养老基金5％进入风险投资，从而使法人机构成为风险投资的主要资金来源，养老基金是最主要的来源，其次是基金会和捐赠基金，再次是银行和保险基金，富有的家庭和个人的资金在美国风险投资的资金总量也占一部分比例。
（2）从组织形式看，美国风险投资基金主要采取合伙制。
美国的风险投资之所以主要采取合伙制是与其法律体系和税收政策相关的。
合伙制的风险投资公司管理的风险资金全额已占美国风险投资规模的80％左右，美国其它风险投资组织是金融机构、工业企业所属的风险投资公司。
（3）从投资领域看，美国风险投资大多投向高科技领域，如计算机、通讯、其它电子工业、医药、产业自动化、遗传工程等。
这些领域的风险投资额占风险投资总额的80%以上。
高新技术产业化是科技成果转化为现实生产力的关键，并且需要巨额的资金。
但是，新建高科技企业所面临的高市场风险和高技术风险却令一般投资者望而生却。
而美国风险投资家们却灵敏地看到风险投资中潜伏的巨大收益，将风险投资资本主要投资于高科技领域，给美国经济不断注人新的血液，使美国在新一轮的国际竞争中牢牢把握住主动权。
（4）从投资阶段看，美国风险投资主要集中在风险企业的成长阶段和扩展阶段。
国外风险投资发展概况以及对中国的启示
国外风险投资的发展概况以及对中国的启示摘要:在技术作为核心竞争力的知识经济中，风险投资在科学技术向实际生产力转化中所起的作用，以及它的高风险、高效益、高增长潜力的投资特点受到越来越多人的青睐。
风险投资是西方市场经济内生演进的产物，由于经济体制，市场条件，社会文化以及经济初始条件的差异，各国风险投资的发展呈现出了不同的特征。
我国在探索风险投资发展的初始阶段，对国外风险投资发展经验的借鉴成为了风险投资思想的重要内容。
据此本文简单介绍了几个西方国家典型的风险投资发展情况，通过对国外发展风险投资成功经验的总结，并结合我国的实际情况，得出了有益于我国风险投资业发展的若干启示。
关键字：风险投资，起源与发展，比较，启示正文：一、风险投资的内涵风险投资也被称为创业投资，是由一些专业人员或专门机构向那些刚刚成立或增长迅速、潜力很大、风险也很大的未上市新兴企业提供长期股权融资和增值服务，培育企业快速成长，数年后再通过上市、兼并或其他股权转让方式撤出投资取得高额投资回报的一种投资方式。
二、风险投资的起源与发展（1）国外风险投资研究发展概况风险投资自诞生以来,由于其在推动科技产业方面的巨大作用,迅速得到了世界各国的认同,尤其是20世纪70年代以来,随着世界高新技术产业的迅猛发展,更是在全球范围内掀起了一股风险投资的浪潮。
美国是风险投资的发源地,1946年美国哈佛大学商学院教授乔治•多里特和波士顿联邦储备银行行长拉尔夫•弗兰德斯等人成立了“美国研究与发展公司”,标志着现代风险投资业的诞生。
1958年国会制定《中小企业投资法案》,基于该法案,建立中小企业投资公司制度,使创业者透过SBIC,获得资金的提供。
在这一法案促进下,一些保险公司和金融机构加入了风险投资的行列。
70年代后期,由于电子技术特别是计算机技术的迅速发展,越来越多的大公司、大银行和各种民间基金组织开始涉足高新技术风险投资业,有力地促进了美国高新技术产业的发展。
美国风险投资支持高技术产业发展对我国的启示
美国风险投资支持高技术产业发展对我国的启示作者：惠树鹏来源：《对外经贸实务》2014年第12期风险投资最早源于美国，至今已有68年的历史，其间通过资本和技术的有机结合，极大促进了高科技成果的产业化，推动了半导体、计算机、信息技术和生物工程等高技术产业的迅猛发展，进而带动美国综合国力大幅提升。
美国风险投资发展历史久，规模大，在支持高技术产业发展的过程中形成了完善的运作机制，积累了丰富的经验。
深入研究和总结美国风险投资支持高技术产业发展的经验对于我国高技术产业发展乃至创新型国家的构建至关重要。
一、美国风险投资支持高技术产业的成功经验（一）市场竞争加快了风险投资向高技术产业倾斜风险投资是在发达市场经济下产生的一种投资方式，它是一种高风险的权益性投资。
美国是市场经济最发达的国家，具有风险投资生存的天然土壤。
通过市场机制，实现了技术和资本的完美结合。
高风险是风险投资的特点，逐利性是驱动资本冒险的原始动力。
在市场竞争日益激烈的环境中，风险投资企业只有准确搜寻高回报的项目投资，才能在竞争中立于不败之地。
而高技术产业创新的巨大收益空间成为敢于冒险、追逐高收益的风险资本投资的首选。
2012年，美国风险投资金额在软件、医疗设备、IT、生物技术等高技术产业领域所占比重达到52.74%，同期在以上领域投资案例数所占比重也达到53.29%。
（二）法律监管保证了风险投资支持高技术发展美国是世界上法律最健全的国家，在风险投资支持科技型中小企业发展方面，美国强调利用法律保护与监督风险投资，将风险投资放置于法律的监管之下。
为了推进风险资金投资高技术产业，美国出台了一系列的法律法规，为风险投资支持高技术产业提供了法律支持和保证，早在20世纪50年代就出台了《中小企业投资法》；20世纪80年代，又出台了《小企业技术创新发展法》、《国家竞争力技术转移法》和《小企业技术转移法》等。
法律制度的完善，既为高科技产品价值的商业转化提供了法律保障，给创新发明者的合法权益提供了法律支持，给风险投资行业带来了公平的竞争环境，更是吸引了大量的风险资本投资高技术产业领域，推动了风险投资者和技术创新者的有效结合，促进了高科技风险企业和风险投公司的规范化运作，维护了正常的市场秩序。
国际风险投资与其对中国风险投资的启发
美 日等 风 投 发 达 国家 中 ， 政 府 扶 持对 风 投 的 发 展 具 有 重 大意 义 。 政
府通过直接拨款 、 担保 、 税收优惠等多种手段以更好 的促进 风险投 资的 发展 。 政府 的扶持贯穿了风险投 资从融资到建立到发展 ， 甚至到解散的
各 个环 节 ， 一 路 为 其 保 驾护 航 。 相对 而 言 ， 中国 虽 也 有政 府 的支 持 ， 但 力 度不大， 效果也并不显著。 三、 国 际风 险 投 资 对 中 国风 险投 资 的 启 发
（ 一） 加 大 政 府 扶 持 力皮 与对 风 险 投 脊 的 政 策性 支持
量， 在对市场经济 、 金融体 系的改善 中有至关重要 的作用 。我 国的风险
投 资 虽整 体 上 呈 上 升 发 展 趋 势 ． 但投资机制 、 环 境 各 方 面 还 存 在 明发 达国家完善稳健 的风 险投资运作模
二、 中国 风 险 投 资 与 国 际主 要 风 险 投 资 的 差异
（ 一） 姐 炽 棋 式
完 善 法 律 体 系建 设 ， 一是为了加强监管力度 ， 贯 彻 上 面 所 提 到 的 各 项优惠与支持政策； 二是 为 了保 障 社 会 私 人 筹 资 的 公 正 ． 使 风 险 投 资 基
展。
计划》 。 而我 国在 风 险 投 资方 面 的法 律 建 设 还 十 分 不 完 善 ， 致 使 国 家 对
风险投资的监管掌控不到位 ，私 人企业从事风险投资运营的风险进一 步增大。 从文化背景上讲 ， 我 国传统文化博大精深 ， 历史传承悠 久 ， 但 同 时也造成了群众思维 的相对保 守 ，与风险投 资主张 冒险的精神存在差
美国风险投资成功经验及启示
投 资 发展 的 成 功 经验 ，对 发 展 我 国风 险投 资 业具 有 重要 的现 实 意 义。
［ 关键词］ 美１ 风险投资 基金 １ ｔ
经验 启示
风险投 资与科技企 业 自主创 新存在较 大的关联性 ，风
有效的企业实现技术创新的制度安排，具有激励创新、市 场筛选、产业培育等多方面的功能，是高技术产业的 “ 孵 化器”和新经济的 “ 发动机” 。他认为推进我 国高技术产 业和新经济的发展，必须大力发展风险投资，使技术创新 与制度创新相结合。齐建国 （０ １ ２０ ）主要从技术创新的特
影 响因素 ，后来 Ｂ ｒ ｓ ｅ ｎ ａ ｄ Ｎ ｉ ｒ （９ ６ 从 企业层 ｅ ｎ ｔ ｉ ｎ ａ ｄ ｉ １ ８ ）
新之间的资源互补角度研究风险投资对技术创新的作用。 Ｇｂ ａ ｄ （０ ０２ ０ ） ｅｈ ｒ ｔ２ ０ ，０ ６ 从预算约束角度研究了风险投资对
技术创新 的促进 作用 。Ｋ ｕｃｎｎ （０４ ｅｓｈ ｉｇ ２０ ）从一般 均衡 的 角度 ，说 明风险投 资机构 丰富而有 经验 的投资 家可 以大大
向市场的时间。Ｍ ｌ ｊａ ２ ０ ） ｕ （０ ６ 是从整个国家层面，分析 １ｃ
美 国 １９ 功能性 经济 区 ７ 高新技 术行业 风险投资对 技 个 ７ 个
化。辜胜阻等 （００ ２ ０ ）提出，新经济离不开创新，高新技 术产业的发展离不开风险投资的支撑，奉献投资作为一种
术创新 的影响，结果表明风险投资对专利有显著 的正作
产 业 发 展
美国风险投资成功经验及启示
● 耿 庆峰 陈 冬
［ 内容提要］ 风 险投 资对 企业技术创新具有重要的作 用 ， 要提 高我国企业 自 主创新 的水平 ，发展风险投 资
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V51751B)’’"S 证 实 了 公 司 风 险 投 资 基 金 的 寿 命 比 独 立 的 风 险 投
资 基 金 要 短 $公 司 风 险 投 资 比 传 统 的 风 险 投 资 更 不 稳 定 % $ 二 % 公 司 风 险 投 资 存 在 承 付 资 本 $!"#$%&&’( )*+,&-. % 不 足 公 司 风 险 投 资 存 在 承 付 资 本 不 足 的 问 题 % 在 公 司 内 部 $即 使公司高层管理人员同意某种项目$ 中层管理人员也可能会 抵 制 $研 发 人 员 更 偏 爱 将 资 金 用 于 内 部 研 究 % 在 公 司 高 层 管 理 人员出现更替时$ 新的高层管理人员会把风险投资当成前任 管 理 层 的 偏 好 项 目 " J54 J10W5>4 # 而 予 以 终 止 % 在 财 务 收 益 的 压 力 下 $风 险 投 资 项 目 也 可 能 会 被 取 消 以 增 加 公 司 的 收 益 % 公 司
加的投资% 战略导向的公司风险投资比利润导向公司风险投 资受到更高的评价" 更少的稀释所有权和更少地关注短期的 货 币 性 收 益 % 公 司 风 险 投 资 不 仅 仅 是 资 金 的 支 持 "还 包 括 市 场 信 息 "销 售 渠 道 "国 际 销 售 的 动 力 "技 术 和 管 理 的 支 持 " 管 理 咨 询和增强市场可信度% 没有建立战略伙伴关系的科技型中小 企业被认为将延缓其产品的商业化进程和减弱进入市场的渗 透 力 % 因 此 "与 传 统 的 风 险 投 资 相 比 "公 司 风 险 投 资 项 目 受 到 更高评价% !二 "公 司 风 险 投 资 的 战 略 导 向 能 推 动 企 业 技 术 创 新 模 式 的转移 技术创新是企业提高综合竞争力和发展潜力的有效途 径 % 从 技 术 创 新 模 式 上 看 "主 要 有 内 部 创 新 与 外 部 创 新 模 式 % 长 期 以 来 " 学 者 们 集 中 分 析 内 部 技 术 创 新 的 作 用 & B$S<,/Q+CL EFF2 ’ 48=T790,LEFFM #% *0<C<=Q6%NEFRFO 从 实 证 的 角 度 分 析 内 部 技术创新与最终专利创新" 发现内部技术创新只起了部分的 作用% 有的学者分析了公司如何通过与学术机构和政府的实 验 室 联 盟 获 取 新 的 知 识 与 创 新 的 源 泉 &48Q6,LB6C%8, 和 U+C%QL ;222 #% 但 也 认 为 这 是 研 究 与 开 发 联 盟 存 在 的 问 题 % 因 为 参 与 企业的成本具有不可观察性" 所以不能分析相对于内部研究 与 开 发 "不 同 行 业 和 企 业 要 素 外 部 投 资 的 弹 性 % 与 此 同 时 " 许 多学者认识到外部知识对于企业创新的关键作用% 公司风险 投 资 战 略 导 向 的 动 机 "为 公 司 提 供 了 获 取 技 术 创 新 的 窗 口 % 公 司自身也认识到以风险投资的方式作为一种外部技术创新与 应 用 的 重 要 性 % *+0" V9%Q,</%T" 和 A<=Q+6C W( X$,8Y 重 点 分 析 了公司外部研究与开发的模式" 即通过公司风险投资对创业 企 业 进 行 投 资 " 作 为 其 技 术 创 新 的 新 的 外 部 源 泉 % V9%Q<,/%T" 和 X6,8YZ;22;O 则 分 析 了 对 新 创 业 企 业 权 益 投 资 " 认 为 公 司 风 险投资是企业提高技术创新产出一种有效率的方式% 不同于 其 他 内 部 组 织 安 排 "公 司 风 险 投 资 支 出 是 容 易 观 察 与 计 算 的 % 因 此 "从 这 个 角 度 "公 司 风 险 投 资 能 推 动 企 业 技 术 创 新 模 式 从 内部向外部的转移%
)’", 年 美 国 股 市 崩 盘 后 $ 公 司 也 大 规 模 地 削 减 风 险 投 资 的 承 付 资 本 $ 至 )’’+ 年 $ 公 司 风 险 投 资 项 目 的 总 数 减 少 了 三 分 之 一 $ 管 理 的 资 本 也 仅 占 整 个 风 险 资 本 存 量 的 &I % 第 三 个 时 期 是 ’$ 年 代 中 期 以 来 $ 风 险 投 资 在 美 国 和 其 他
比$ 公司风险投资被认为能有效地满足融资和投资项目的需 要 $ 并 带 有 较 强 的 社 会 责 任 BC@D5: $ )’’$ & E97F $)’’* 等 G $ 能 为 技 术 创 新 提 供 良 好 的 机 制 与 环 境 $提 高 资 本 ’技 术 和 市 场 融 合 程 度 % 本 文 期 望 通 过 对 美 国 公 司 风 险 投 资 的 分 析 $总 结 失 败 教 训与成功经验$ 从而帮助我国公司评估现存或潜在的风险投 资 % 通 过 发 展 我 国 的 公 司 风 险 投 资 推 动 风 险 投 资 业 的 发 展 &进 而促进我国科技型中小企业更好地成长$ 提高科技型中小企 业创新的经济贡献率%
公 司 风 险 投 资 " /01201345 6574815 /32943: $ /6/ # 是 指 公 司 对 未 上 市 的 科 技 型 中 小 企 业 进 行 的 权 益 投 资 ";5&l& #% 公 司 风 险 投 资 属 于 风 险 投 资 范 畴 $ 与 独 立 风 险 投 资 相
!3L4B)’,"S $C95T5: 和 =3>N9::37B)’’"S 等 认 为 公 司 在 进 行 风
险 投 资 时 $一 般 是 为 了 实 现 较 多 不 同 目 标 的 项 目 $包 括 从 新 兴 技术行业中获得丰厚的经济收益% 正是由于公司风险投资目 标 的 不 明 确 $ 最 终 导 致 出 现 不 尽 人 意 的 结 果 % U0N251L 和
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从以上公司风险投资发展的情况来看$ 美国公司风险投 资 的 发 展 与 风 险 投 资 的 周 期 相 吻 合 $表 现 了 发 展 的 周 期 性 %
二 # 美国公司风险投资结构性缺陷
当美国第一批公司从风险投资业中惨败而归时$ 人们开 始怀疑公司风险投资行为的适当性$ 认为公司风险投资动态 循环的本质暗示着其存在潜在的结构性缺陷$ 正是公司风险 投资结构性缺陷使早期的公司风险投资项目频频破产% 这些 缺陷可以归纳为( $一 %公 司 风 险 投 资 项 目 的 目 标 不 明 确
# " !
风险投资基金可能会由于公司内部业务单元竞争资源而受到 伤 害 !!"#$% " &’() #" 当 公 司 风 险 投 资 基 金 不 能 产 生 实 质 $ 快 速 的 收 益 时 "高 层 管 理 可 能 很 快 取 消 基 金 并 退 出 风 险 投 资 市 场 % !三 "公 司 风 险 投 资 报 酬 机 制 设 计 不 合 理 公 司 风 险 投 资 通 常 不 能 以 利 润 提 成 &附 带 收 益 #的 方 式 来 设 计 风 险 投 资 经 理 的 报 酬 机 制 % 当 项 目 成 功 时 "投 资 经 理 所 得 到 的 报 酬 非 常 有 限 "而 当 项 目 失 败 时 "他 们 不 仅 在 报 酬 上 受 到 损 害 "更 重 要 的 是 他 们 的 声 誉 受 到 严 重 的 影 响 "而 声 誉 是 风 险 投资家最重要的无形资产% 这种激励不相容的报酬计划使投 资经理人采取保守的投资战略" 以免投资失败而招致声誉受 到 损 害 % 同 时 "公 司 风 险 投 资 基 金 也 不 能 吸 引 一 流 的 经 理 人 员 来运作% 一批优秀而有实践经验的风险投资经理离开公司基 金 "投 向 独 立 的 风 险 投 资 基 金 % 因 而 公 司 风 险 投 资 项 目 的 激 励 没有独立风险投资基金强% ! 四 " 公 司 风 险 投 资 存 在 更 为 严 重 的 信 息 不 对 称 ! !"#$%!
一 # 美国公司风险投资发展历程
公司风险投 资 最 早 出 现 在 风 险 投 资 业 最 发 达 的 美 国 $是 在独立风险投资基金巨大成功吸引下发展起来的$ 发展经历 了三个明显的阶段( 第 一 个 时 期 是 +$ 世 纪 -$ 年 代 末 H ,$ 年 代 初 $ 在 美 国 ) 财 富 * 杂 志 中 的 &$$ 强 企 业 中 有 约 +&I 曾 参 与 过 公 司 风 险 投 资 项目% 公司风险投资成为仅次于独立风险投资基金的第二大 风 险 投 资 资 金 来 源 "J10KL5 $)’’, &M9NN07L $)’’* #% 这 次 浪 潮 在 )’,# 年 新 股 公 开 发 行 市 场 衰 退 后 开 始 急 剧 下 降 $ 面 对 这 种 局 面 $公 司 开 始 收 缩 他 们 的 风 险 投 资 活 动 % 第 二 个 时 期 是 ,$ 年 代 末 H "$ 年 代 初 % 这 期 间 流 入 风 险 投 资业的资金和活跃的风险投资机构的数目有了急剧的增长% 公 司 被 再 一 次 吸 引 进 行 风 险 投 资 % 到 )’"- 年 达 到 顶 峰 $ 公 司 基 金 管 理 着 约 +$ 亿 美 元 的 资 金 $ 约 占 风 险 资 本 总 额 )+I %
国 家 开 始 增 加 $丰 厚 的 回 报 再 一 次 吸 引 着 公 司 进 入 这 一 行 业 %
! 收稿日期 " +$$*.$*.++ ! 作者简介 " 崔远淼 $!"#$% %! 男 ! 江西萍乡人 ! 复旦大学经济学院 $&&$ 级博士 ! 研究方向 & 数量经济学 ’ 吴国新 ’!"("% %! 男 ! 江苏盐城人 ! 上 海应用技术学院经济与管理工程系副教授 ! 研究方向 & 国际贸易和国际投资 #