《金融市场导论》第十一章 期权合约.ppt
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《金融市场导论》PPT课件
Ping, From Lingnan College, Sun
Copyright 2010 by Lao Ping, From Lingnan College, Sun
工商企业与金融机构的简化资产负债表
工商企业
金融机构
资产
不动产 （厂房、设备）
负债
初级证券 （股票、债券）
资产
负债
初级证券
次级证券
第一部分 金融市场导论 （第1章-第2章）
基本概念：金融/市场 金融市场的主体和客体 金融市场的功能 金融市场的分类
Copyright 2010 by Lao Ping, From Lingnan College, Sun
如何理解金融的涵义？
Copyright 2010 by Lao Ping, From Lingnan College, Sun
[美]J·奥林·戈莱比 著，《国际金融市场》，中国人民 大学出版社，1998年
杜金富等编著，《金融市场学》，东北财经大学出版社， 2002年
[英]保罗·罗斯著/周炜译，《外汇市场和货币市场》， 上海财经大学出版社，1999年9月
Copyright 2010 by Lao Ping, From Lingnan College, Sun
我国居民部门的实物投资和金融投资(单 位:亿元)
1992 2001
2002 2003
总储蓄 5630.47 15601.11 19566.7 21402.7
资本形 1447.99 5560.17 6157.5 7727.7 成总额
净金融 4182.48 10036.44 13409.2 13675.0 投资
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工商企业与金融机构的简化资产负债表
工商企业
金融机构
资产
不动产 （厂房、设备）
负债
初级证券 （股票、债券）
资产
负债
初级证券
次级证券
第一部分 金融市场导论 （第1章-第2章）
基本概念：金融/市场 金融市场的主体和客体 金融市场的功能 金融市场的分类
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如何理解金融的涵义？
Copyright 2010 by Lao Ping, From Lingnan College, Sun
[美]J·奥林·戈莱比 著，《国际金融市场》，中国人民 大学出版社，1998年
杜金富等编著，《金融市场学》，东北财经大学出版社， 2002年
[英]保罗·罗斯著/周炜译，《外汇市场和货币市场》， 上海财经大学出版社，1999年9月
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我国居民部门的实物投资和金融投资(单 位:亿元)
1992 2001
2002 2003
总储蓄 5630.47 15601.11 19566.7 21402.7
资本形 1447.99 5560.17 6157.5 7727.7 成总额
净金融 4182.48 10036.44 13409.2 13675.0 投资
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(2024年)期权系列之基础讲解ppt课件
10
法律法规与监管政策解读
2024/3/26
法律法规
《证券法》、《期货交易管理条例》 等法律法规为期权市场的规范发展提 供了法律依据。
监管政策
中国证监会及其派出机构依法对期权 市场实行监督管理，制定并发布了一 系列监管政策和自律规则，以保障市 场的公平、公正和透明。
11
投资者适当性管理要求
投资者分类
2024/3/26
20
常见策略类型及适用场景分析
01
02
03
04
买入看涨期权
适用于预期标的资产价格上涨 的情况，以较低成本获取上涨
收益。
买入看跌期权
适用于预期标的资产价格下跌 的情况，通过支付权利金获得
下跌保护。
卖出看涨期权
适用于预期标的资产价格不会 上涨或小幅上涨的情况，获取
权利金收入。
卖出看跌期权
适用于预期标的资产价格不会 下跌或小幅下跌的情况，获取
权利金收入。
2024/3/26
21
策略构建思路和方法分享
确定投资目标和风险承受能力
选择合适的期权合约
明确投资期限、预期收益和风险水平等要 素。
根据投资目标和市场情况选择合适的期权 合约类型和执行价格。
构建策略组合
动态调整策略
通过买入或卖出不同到期日、执行价格和 类型的期权合约构建策略组合。
30
未来发展趋势预测
2024/3/26
期权市场创新
随着金融市场的不断发展，未来期权市场将会出现更多的创新产品， 满足投资者多样化的需求。
技术进步推动期权交易发展
随着大数据、人工智能等技术的不断进步，未来期权交易将更加便捷 、高效。
期权在风险管理中的应用
法律法规与监管政策解读
2024/3/26
法律法规
《证券法》、《期货交易管理条例》 等法律法规为期权市场的规范发展提 供了法律依据。
监管政策
中国证监会及其派出机构依法对期权 市场实行监督管理，制定并发布了一 系列监管政策和自律规则，以保障市 场的公平、公正和透明。
11
投资者适当性管理要求
投资者分类
2024/3/26
20
常见策略类型及适用场景分析
01
02
03
04
买入看涨期权
适用于预期标的资产价格上涨 的情况，以较低成本获取上涨
收益。
买入看跌期权
适用于预期标的资产价格下跌 的情况，通过支付权利金获得
下跌保护。
卖出看涨期权
适用于预期标的资产价格不会 上涨或小幅上涨的情况，获取
权利金收入。
卖出看跌期权
适用于预期标的资产价格不会 下跌或小幅下跌的情况，获取
权利金收入。
2024/3/26
21
策略构建思路和方法分享
确定投资目标和风险承受能力
选择合适的期权合约
明确投资期限、预期收益和风险水平等要 素。
根据投资目标和市场情况选择合适的期权 合约类型和执行价格。
构建策略组合
动态调整策略
通过买入或卖出不同到期日、执行价格和 类型的期权合约构建策略组合。
30
未来发展趋势预测
2024/3/26
期权市场创新
随着金融市场的不断发展，未来期权市场将会出现更多的创新产品， 满足投资者多样化的需求。
技术进步推动期权交易发展
随着大数据、人工智能等技术的不断进步，未来期权交易将更加便捷 、高效。
期权在风险管理中的应用
金融工具课件ppt 期权与期权市场
• 一家美国公司需要再270天（9个月）后 支付100万英镑（远期英镑空头），当前 英镑对美元的即期汇率为1英镑=1.6634美 元，9个月的远期汇率为：1英镑=1.70美 元，美元与英镑9个月的利率分别为6% 和3%，汇率的年波动率大约为12%。为
了回避英镑兑美元汇率的波动风险，需 要进行套期保值的操作。
ICE KCBT MGE NYME
股票期权、ETFs期权、股指期权、外汇期权、季节期权 股票期权、股指期权、外汇期权、期货期权、商品期权、长期期权、灵活期权和季
节期权。 股票期权、股指期权、ETFs期权、HOLDRS期权、长期期权、灵活期权等
基于农产品、稀有金属、股指和债务工具的期货期权 期货、基于农产品、股指、债务工具和外汇的期货期权 农产品期货期权、美元指数期货期权、股指期货期权、外汇期货期权
第五节 期权和期货、远期的比较
金融期权和金融期 货、远期都是一种衍生 性的金融工具，它们之 间既有密切的联系，又 有显著的区别，正确地 认识三者的联系和区别， 有助于我们更好地理解 金融期权和金融期货、 远期的不同特性，也有 助于我们根据实际情况 做出正确的选择和搭配。
➢期权和期货的比较
✓ 期权和期货的联系都是在有组织的场所——期货 交易所和期权交易所内进行；
✓ 期权交易合约条件的具体条款与远期合同交易条款 有极为明显的区别；
✓ 期权交易与远期合同交易设你在美国从事进出口贸易，10月初 出售一批货物，价值391000欧元，双方 约定12月份付清货款。即期汇率是1欧元 =1.2745美元。
• 考虑到外汇变动可能给企业带来的不利 影响，如何选择合适的工具进行套利保 值？怎样套期保值？为什么？
Price）购买或出售一定数量某种资产（称为标的资产或潜 含资产，Underlying Assets）的权利的合约。根据期权购买 者的权利不同、执行时限不同和标的资产不同，期权又有多 种不同的分类。
期权(课堂PPT原创)ppt文档全文预览
做市商提供买卖报价，承担流动性 提供者的角色，有助于市场的价格 发现和稳定性。
竞价机制
投资者通过竞价方式买卖期权合约， 交易所按照价格优先、时间优先的 原则进行撮合成交。
投资者适当性管理
投资者分类
根据投资者的风险承受能 力和投资经验，将投资者 分为专业投资者和普通投 资者。
适当性评估
对投资者进行适当性评估， 确保其了解期权市场的风 险并具备相应的风险承受 能力。
投资者教育
开展投资者教育活动，提 高投资者对期权市场的认 知和风险意识。
CHAPTER 03
期权定价模型与方法
Black-Scholes模型原理及应用
模型假设
股票价格服从对数正态 分布，无风险利率和波 动率恒定，无交易费用
和税收等。
定价公式
通过求解偏微分方程得 到期权价格公式，包括 欧式看涨期权、欧式看
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目录
• 期权基本概念与原理 • 期权市场与交易制度 • 期权定价模型与方法 • 期权策略类型与运用 • 期权风险管理技巧与实践 • 期权产品创新与发展趋势
CHAPTER 01
期权基本概念与原理
期权定义及分类
定义
期权是一种合约，赋予持有人在某一 特定日期或该日之前的任何时间以固 定价格购进或售出一种资产的权利。
CHAPTER 02
期权市场与交易制度
全球主要期权市场概述
1 2
芝加哥期权交易所(CBOE) 全球最大、最活跃的期权交易所，提供多元化的 期权产品。
欧洲期货交易所(Eurexห้องสมุดไป่ตู้ 欧洲领先的衍生品交易所，提供广泛的股票期权 和指数期权。
3
香港交易所(HKEX)
竞价机制
投资者通过竞价方式买卖期权合约， 交易所按照价格优先、时间优先的 原则进行撮合成交。
投资者适当性管理
投资者分类
根据投资者的风险承受能 力和投资经验，将投资者 分为专业投资者和普通投 资者。
适当性评估
对投资者进行适当性评估， 确保其了解期权市场的风 险并具备相应的风险承受 能力。
投资者教育
开展投资者教育活动，提 高投资者对期权市场的认 知和风险意识。
CHAPTER 03
期权定价模型与方法
Black-Scholes模型原理及应用
模型假设
股票价格服从对数正态 分布，无风险利率和波 动率恒定，无交易费用
和税收等。
定价公式
通过求解偏微分方程得 到期权价格公式，包括 欧式看涨期权、欧式看
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目录
• 期权基本概念与原理 • 期权市场与交易制度 • 期权定价模型与方法 • 期权策略类型与运用 • 期权风险管理技巧与实践 • 期权产品创新与发展趋势
CHAPTER 01
期权基本概念与原理
期权定义及分类
定义
期权是一种合约，赋予持有人在某一 特定日期或该日之前的任何时间以固 定价格购进或售出一种资产的权利。
CHAPTER 02
期权市场与交易制度
全球主要期权市场概述
1 2
芝加哥期权交易所(CBOE) 全球最大、最活跃的期权交易所，提供多元化的 期权产品。
欧洲期货交易所(Eurexห้องสมุดไป่ตู้ 欧洲领先的衍生品交易所，提供广泛的股票期权 和指数期权。
3
香港交易所(HKEX)
期权(课堂原创)ppt幻灯片
功能
期权具有规避风险、增加收益、 优化投资组合等功能，是金融市 场重要的风险管理工具。
行权价格与到期日
行权价格
又称执行价格，是期权合约规定的、 买方有权按此价格买入或卖出标的资 产的价格。
到期日
期权合约规定的、期权买方有权行使 权利的最后日期。欧式期权只能在到 期日行权，美式期权可以在到期日及 之前的任何时间行权。
二叉树图。
定价过程
从二叉树末端开始，逆向计算每 个节点的期权价值，直至得到初
始时刻的期权价格。
参数设定
确定股票价格上涨和下跌幅度， 以及无风险利率等参数。
蒙特卡罗模拟法在定价中应用
模拟原理
利用随机数生成器模拟股票价格的随机运动过程 。
定价步骤
生成大量随机路径，计算每条路径下的期权收益 ，求平均值得到期权价格。
卖出看跌期权（Short Put）
收取权利金，承担在到期日以约定价格买入标的资产的义务。
组合策略构建和优化
跨式组合（Straddle）
同时买入相同行权价格的看涨和看跌期权，适用于预期标的资产价格 大幅波动的情况。
宽跨式组合（Strangle）
买入不同行权价格的看涨和看跌期权，降低成本并扩大盈利空间。
供依据。
04
期权交易策略与风险管理
基本交易策略介绍
买入看涨期权（Long Call）
预期标的资产价格上涨时采取的策略，支付权利金获得买入标的资产 的权利。
买入看跌期权（Long Put）
预期标的资产价格下跌时采取的策略，支付权利金获得卖出标的资产 的权利。
卖出看涨期权（Short Call）
收取权利金，承担在到期日以约定价格卖出标的资产的义务。
03
期权定价模型与方法
期权具有规避风险、增加收益、 优化投资组合等功能，是金融市 场重要的风险管理工具。
行权价格与到期日
行权价格
又称执行价格，是期权合约规定的、 买方有权按此价格买入或卖出标的资 产的价格。
到期日
期权合约规定的、期权买方有权行使 权利的最后日期。欧式期权只能在到 期日行权，美式期权可以在到期日及 之前的任何时间行权。
二叉树图。
定价过程
从二叉树末端开始，逆向计算每 个节点的期权价值，直至得到初
始时刻的期权价格。
参数设定
确定股票价格上涨和下跌幅度， 以及无风险利率等参数。
蒙特卡罗模拟法在定价中应用
模拟原理
利用随机数生成器模拟股票价格的随机运动过程 。
定价步骤
生成大量随机路径，计算每条路径下的期权收益 ，求平均值得到期权价格。
卖出看跌期权（Short Put）
收取权利金，承担在到期日以约定价格买入标的资产的义务。
组合策略构建和优化
跨式组合（Straddle）
同时买入相同行权价格的看涨和看跌期权，适用于预期标的资产价格 大幅波动的情况。
宽跨式组合（Strangle）
买入不同行权价格的看涨和看跌期权，降低成本并扩大盈利空间。
供依据。
04
期权交易策略与风险管理
基本交易策略介绍
买入看涨期权（Long Call）
预期标的资产价格上涨时采取的策略，支付权利金获得买入标的资产 的权利。
买入看跌期权（Long Put）
预期标的资产价格下跌时采取的策略，支付权利金获得卖出标的资产 的权利。
卖出看涨期权（Short Call）
收取权利金，承担在到期日以约定价格卖出标的资产的义务。
03
期权定价模型与方法
期权基本知识ppt课件
期权基本知识ppt课件目录CONTENCT •期权概述•期权合约要素•期权类型与交易策略•期权定价模型与方法•期权市场参与者与交易规则•期权的风险管理与应用前景01期权概述01020304定义权利而非义务杠杆效应时间价值定义与特点期权合约的价值通常低于标的资产的价值，因此具有杠杆效应。
期权的买方有权利但无义务执行合约。
期权是一种金融衍生品，赋予持有者在未来某一特定日期或之前，以特定价格购买或出售一种资产的权利。
期权价格中包含时间价值，随着到期日的临近而逐渐减小。
期权市场的发展历程早期历史期权交易起源于古希腊和古罗马时期，当时主要用于农产品和商品的交易。
现代期权市场20世纪70年代，芝加哥期权交易所（CBOE）推出标准化股票期权合约，标志着现代期权市场的诞生。
全球发展随后，期权市场在全球范围内迅速发展，涉及股票、指数、外汇、商品等多种标的资产。
标准化程度不同期货合约是高度标准化的，而期权合约可以根据买卖双方的需求进行定制。
交易双方的权利与义务不同期货合约的买卖双方都有义务执行合约，而期权的买方只有权利没有义务。
交易场所不同远期合约通常在场外市场交易，而期权合约可以在交易所上市交易。
杠杆效应不同远期合约通常没有杠杆效应，而期权合约具有杠杆效应。
定制程度不同互换合约通常是高度定制的，而期权合约可以根据买卖双方的需求进行一定程度的定制。
交易目的不同互换合约主要用于管理特定风险或获取特定收益，而期权合约可以用于投机、套利等多种交易目的。
02期权合约要素80%80%100%标的资产期权合约中约定的买卖对象，可以是股票、指数、外汇、商品等。
包括股票、债券、商品、外汇、指数等。
标的资产的价格波动、市场供求关系等。
定义种类影响因素行权价格种类分为实值期权、平值期权和虚值期权，根据行权价格与标的资产市场价格的关系而定。
定义期权合约中约定的买卖标的资产的价格。
影响因素行权价格的高低直接影响期权的内在价值和时间价值。
期权合约中约定的最后交易日，到期后期权合约失效。
期权(课堂原创)PPT幻灯片
交易所与场外市场比较
交易所市场
集中交易、标准化合约、透明度高、 监管严格，如芝加哥期权交易所 （CBOE）等。
场外市场
优缺点分析
交易所市场具有较高的流动性和透明 度，但交易成本较高；场外市场则更 加灵活，但存在信息不对称和信用风 险等问题。
分散交易、个性化合约、灵活度高、 监管相对宽松，如柜台交易市场 （OTC）等。
做市商制度及影响
做市商制度
做市商是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商，不断地向公众投资者报出某 些特定证券的买卖价格（即双向报价），并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资 者进行证券交易。
影响
做市商制度有助于提高市场的流动性和稳定性，降低交易成本；但同时也存在操纵市场、利益输送等风险。
盈利条件与风险
蝶式套利的盈利条件较为苛刻，需要市场价格在一定范围 内波动；风险也较高，如果市场价格波动超出预期范围， 可能会导致较大亏损。
波动率交易策略
利用隐含波动率与实际波动率之间的差异进行交易
波动率交易策略是通过分析隐含波动率与实际波动率之间的差异，寻找交易机会并构建相应的投资组合。
适用于高波动率市场环境
一般呈正相关关系。
行权价格
行权价格与期权价格呈 负相关关系，即行权价 格越高，期权价格越低。
剩余到期时间
对于欧式期权，剩余到 期时间越长，期权价格 越高；对于美式期权，
则不一定。
波动率
波动率越大，期权价格 越高，因为波动率反映 了标的资产价格的不确
定性。
二叉树定价模型介绍
基本原理
二叉树定价模型基于风险中性原 理，通过构造一个无风险的投资 组合来复制期权收益，从而推导
《期权基本概念》课件
风险管理信息系统
使用先进的信息技术工具，实 时监测和评估期权交易的风险
。
REPORT
THANKS
感谢观看
CATALOG
DATE
ANALYSIS
SUMMAR Y
风险价值（VaR）
衡量在一定置信水平下，某一时间段内可能出现的最大潜在损失。
风险控制
01
02
03
04
分散投资
通过投资多个不同的期权或标 的资产，降低单一投资的风险
。
止损策略
设置止损点，当期权价格达到 某一预定水平时自动平仓，以
控制潜在损失。
对冲策略
利用其他衍生品或标的资产对 冲已持有的期权头寸的风险。
间越长，期权价格的变动幅度通常会越大。
03
提前行权可能性
提前行权可能性也会影响期权价格。例如，欧式期权只能在到期日行权
，而美式期权可以在到期日之前行权。因此，美式期权的提前行权可能
性更高，其价格通常会高于欧式期权的价格。
REPORT
CATALOG
DATE
ANALYSIS
SUMMAR Y
04
期权策略
、行权价格、剩余到期时间、波动率等。
期权的基本类型
总结词
根据行权时间的不同，期权可以分为欧式期权和美式期权；根据行权价格与标的 资产价格的关系，期权可以分为实值期权、平值期权和虚值期权。
详细描述
欧式期权只能在到期日行权，而美式期权可以在到期日之前的任何时间行权。实 值期权是指行权价格低于标的资产价格的期权，平值期权是指行权价格等于标的 资产价格的期权，虚值期权是指行权价格高于标的资产价格的期权。
期权的特点
总结词
期权具有权利与义务的不对称性、期权的收益与损失的不对称性、期权价格的敏感性等 特点。
期权培训课件
期权培训课件一、引言期权作为一种金融衍生品，其独特的交易特性和灵活的风险管理功能使其在全球金融市场中具有重要地位。
随着我国金融市场的不断发展，期权交易逐渐成为投资者关注的焦点。
为了帮助投资者更好地理解和掌握期权交易，我们特别推出本套期权培训课件，旨在通过系统的教学，使投资者对期权交易有一个全面、深入的了解。
二、期权基础知识1.期权定义及分类期权是一种金融合约，赋予期权买方在约定的时间、价格和数量内，选择是否购买或出售标的资产的权利。
根据买方权利的不同，期权可分为看涨期权和看跌期权。
看涨期权是指买方有权在约定时间以约定价格购买标的资产，看跌期权则是指买方有权在约定时间以约定价格出售标的资产。
2.期权合约要素3.期权交易机制期权交易机制主要包括场内交易和场外交易。
场内交易是指在交易所进行的标准化期权合约交易，具有流动性强、交易成本低等特点。
场外交易是指非标准化期权合约交易，交易双方可自行约定合约条款，具有较高的灵活性。
三、期权交易策略1.买入看涨期权买入看涨期权是指投资者预期标的资产价格上涨时，购买看涨期权以获取收益。
当标的资产价格高于行权价格时，投资者可执行期权，以低于市场价格购买标的资产，从而获利。
若标的资产价格低于行权价格，投资者可选择放弃执行期权，损失为期权费用。
2.卖出看涨期权卖出看涨期权是指投资者预期标的资产价格下跌或横盘时，出售看涨期权以获取收益。
当标的资产价格低于行权价格时，期权买方放弃执行期权，投资者获得期权费用作为收益。
若标的资产价格上涨，投资者需承担无限上涨的风险。
3.买入看跌期权买入看跌期权是指投资者预期标的资产价格下跌时，购买看跌期权以获取收益。
当标的资产价格低于行权价格时，投资者可执行期权，以高于市场价格出售标的资产，从而获利。
若标的资产价格上涨，投资者可选择放弃执行期权，损失为期权费用。
4.卖出看跌期权卖出看跌期权是指投资者预期标的资产价格上涨或横盘时，出售看跌期权以获取收益。
期权课件ppt
信息披露制度
要求市场参与者在交易过程中及时披露相关信息，确保市场透明 度。
期权市场的监管手段
现场检查
对期权交易场所、交易系统等进行现场检查，确保其符合监管要 求。
非现场检查
对期权交易数据、财务报表等进行非现场检查，及时发现和纠正违 规行为。
处罚措施
对违反监管规定的机构和个人采取相应的处罚措施，如罚款、限制 交易等。
期权定价模型
欧式期权定价模型
适用于欧式期权，通过标的资产价格和行权价格 等参数计算期权价格。
美式期权定价模型
适用于美式期权，考虑了提前行权的可能性，计 算更为复杂。
隐含波动率模型
通过市场上的期权交易数据反推出标的资产的波 动率，用于评估期权的合理价格。
二叉树模型
基本原理
假设标的资产价格在未来某个时间点只有两种可能的结果（上涨 或下跌），以此模拟标的资产价格的变动路径。
在期权交易中，如果交易对手方违约，投资者将面临巨大的损失。因此，投资者需要选择信誉良好的 交易对手方，并关注对手方的信用状况，以降低信用风险。同时，投资者也可以通过保证金制度等手 段来降低信用风险。
Pห้องสมุดไป่ตู้rt
05
期权市场的监管
期权市场的监管机构
证券交易所
01
负责制定和执行期权交易规则，监管期权交易的公平、公正和
买入或卖出一定数量的标的资产。这种权利可以是行使权利，也可以是放弃权利。
期权的类型
总结词
期权的类型包括看涨期权和看跌期权，按行权时间又 可以分为欧式期权和美式期权。
详细描述
根据期权赋予的权利不同，期权可以分为看涨期权和 看跌期权。看涨期权赋予购买方在到期日之前按照约 定价格买入标的资产的权利，而看跌期权则赋予购买 方在到期日之前按照约定价格卖出标的资产的权利。 此外，根据行权时间的不同，期权又可以分为欧式期 权和美式期权。欧式期权只能在到期日行权，而美式 期权可以在到期日之前的任何时间行权。
要求市场参与者在交易过程中及时披露相关信息，确保市场透明 度。
期权市场的监管手段
现场检查
对期权交易场所、交易系统等进行现场检查，确保其符合监管要 求。
非现场检查
对期权交易数据、财务报表等进行非现场检查，及时发现和纠正违 规行为。
处罚措施
对违反监管规定的机构和个人采取相应的处罚措施，如罚款、限制 交易等。
期权定价模型
欧式期权定价模型
适用于欧式期权，通过标的资产价格和行权价格 等参数计算期权价格。
美式期权定价模型
适用于美式期权，考虑了提前行权的可能性，计 算更为复杂。
隐含波动率模型
通过市场上的期权交易数据反推出标的资产的波 动率，用于评估期权的合理价格。
二叉树模型
基本原理
假设标的资产价格在未来某个时间点只有两种可能的结果（上涨 或下跌），以此模拟标的资产价格的变动路径。
在期权交易中，如果交易对手方违约，投资者将面临巨大的损失。因此，投资者需要选择信誉良好的 交易对手方，并关注对手方的信用状况，以降低信用风险。同时，投资者也可以通过保证金制度等手 段来降低信用风险。
Pห้องสมุดไป่ตู้rt
05
期权市场的监管
期权市场的监管机构
证券交易所
01
负责制定和执行期权交易规则，监管期权交易的公平、公正和
买入或卖出一定数量的标的资产。这种权利可以是行使权利，也可以是放弃权利。
期权的类型
总结词
期权的类型包括看涨期权和看跌期权，按行权时间又 可以分为欧式期权和美式期权。
详细描述
根据期权赋予的权利不同，期权可以分为看涨期权和 看跌期权。看涨期权赋予购买方在到期日之前按照约 定价格买入标的资产的权利，而看跌期权则赋予购买 方在到期日之前按照约定价格卖出标的资产的权利。 此外，根据行权时间的不同，期权又可以分为欧式期 权和美式期权。欧式期权只能在到期日行权，而美式 期权可以在到期日之前的任何时间行权。
第十一章 期权交易
5 期权交易的类型
（3）看涨期权与看跌期权
期权买卖双方的权利与义务 期 看涨期权 买入看涨期权 当执行看涨期 权时，只有权 利以执行价格 买入期货合约 约 卖出看涨期权 当买方决定买 进时，只有义 务以执行价格 卖出期货合约 权 看跌期权 买入看跌期权 当执行看跌期 权时，只有权利 以执行价格卖 出期货合约 卖出看跌期权 当买方决 定卖出时， 只有义务以 执行价格 买入期货合
b买进看跌期权投机
市场预期：交易者预期相关期货价格将较大幅度下跌，则可以支 付一定数额的权利金，买进看跌期权。 期货价格下跌，则期权价格也下跌，交易者可以以更高的权利金 价格卖出该期权合约，获取期权价差收益。 当期货价格下跌幅度超过支付的执行价格与权利金之差的时候， 也可通过执行期权获得相应期货部位，或与期货部位配合，获取 更多利润。 当期货价格小幅下跌，买方可执行期权或对冲平仓，或获取利润， 或弥补权利金损失。 如果期货价格上升至执行价格以上，买方则不执行期权，其最大 损失是支出的权利金。
3 期权交易与期货交易区别
（5）合约数量 期货交易中，期货合约只有交割月份的差异， 数量固定而有限。 期权交易中，期权合约不但有月份的差异，还 有执行价格、看涨期权与看跌期权的差异。不 但如此，随着期货价格的波动，还要挂出新的 执行价格的期权合约，因此期权合约的数量较 多
4 期权合约的构成要素
标准化合约 交易所统一制定的，规定买方有权在将 来特定时间以特定价格买（卖）相关期 货合约的标准化合约
影响期权价格因素
（5）市场短期利率 对于多头期权，利率越高，期权被执行 的可能性也越大，期权价格也越高，反 之，短期利率越低，期权价格也相对下 降。
三 期权的交易策略
A 期权的保值交易
1 买进看涨（跌）期权（较多采用） 2 卖出看涨（跌）期权 作用： A可以达到商品保值的目的； B同时也可以获得由于商品价格升降而带 来得利润机会
《金融市场导论》第十一章期权合约
对于美式期权，购买者可以在合约有效期内的任何一个交易日行权；对于欧式期权，购买者只能在合约到期日行权。
行权时间
行权方式
欧式与美式期权区别
欧式期权只能在到期日行权，美式期权可以在到期日或之前任何时间行权。这是二者最主要的区别。 行权时间不同 由于美式期权具有更大的灵活性，通常比欧式期权更昂贵。 价格差异 欧式期权更适用于对到期日价格有明确预期的场合，而美式期权则更适用于需要在合约有效期内灵活应对市场变化的场合。 适用场景不同
投机获利以获取额外收益可能性
根据市场预测，通过期权交易获取未来价格变动带来的收益。 投机交易具有高风险、高收益特点，需承担潜在损失风险。 企业应谨慎评估自身风险承受能力和市场走势判断能力，避免盲目投机。
创新性应用：如股权激励计划等
利用期权设计股权激励计划，激励员工为公司创造更大价值。 通过授予员工股票期权等方式，将员工利益与公司发展紧密绑定。 股权激励计划有助于提升员工积极性和忠诚度，促进企业长期发展。
风险防范与处置
信息披露要求及透明度提升举措
透明度提升措施
交易所和监管机构通过加强信息披露、公开交易数据等方式提高市场透明度，降低信息不对称风险。
投资者保护机制
监管机构建立投资者保护机制，对投资者进行风险提示和教育，提高其风险意识和自我保护能力。
信息披露制度
监管机构制定严格的信息披露制度，要求上市公司和交易所及时、准确、完整地披露相关信息，保障投资者的知情权。
THANKS FOR
WATCHING
注意事项及潜在风险点提示
期权交易具有复杂性和高风险性，企业应充分了解期权交易规则和风险点。 在制定期权交易策略时，需综合考虑市场走势、波动率、时间价值等因素。 企业应建立完善的风险管理制度和内部控制机制，确保期权交易在可控范围内进行。 定期对期权交易进行回顾和总结，及时调整策略以应对市场变化。
行权时间
行权方式
欧式与美式期权区别
欧式期权只能在到期日行权，美式期权可以在到期日或之前任何时间行权。这是二者最主要的区别。 行权时间不同 由于美式期权具有更大的灵活性，通常比欧式期权更昂贵。 价格差异 欧式期权更适用于对到期日价格有明确预期的场合，而美式期权则更适用于需要在合约有效期内灵活应对市场变化的场合。 适用场景不同
投机获利以获取额外收益可能性
根据市场预测，通过期权交易获取未来价格变动带来的收益。 投机交易具有高风险、高收益特点，需承担潜在损失风险。 企业应谨慎评估自身风险承受能力和市场走势判断能力，避免盲目投机。
创新性应用：如股权激励计划等
利用期权设计股权激励计划，激励员工为公司创造更大价值。 通过授予员工股票期权等方式，将员工利益与公司发展紧密绑定。 股权激励计划有助于提升员工积极性和忠诚度，促进企业长期发展。
风险防范与处置
信息披露要求及透明度提升举措
透明度提升措施
交易所和监管机构通过加强信息披露、公开交易数据等方式提高市场透明度，降低信息不对称风险。
投资者保护机制
监管机构建立投资者保护机制，对投资者进行风险提示和教育，提高其风险意识和自我保护能力。
信息披露制度
监管机构制定严格的信息披露制度，要求上市公司和交易所及时、准确、完整地披露相关信息，保障投资者的知情权。
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注意事项及潜在风险点提示
期权交易具有复杂性和高风险性，企业应充分了解期权交易规则和风险点。 在制定期权交易策略时，需综合考虑市场走势、波动率、时间价值等因素。 企业应建立完善的风险管理制度和内部控制机制，确保期权交易在可控范围内进行。 定期对期权交易进行回顾和总结，及时调整策略以应对市场变化。
期权合约ppt课件
抵押与质押 抵押：以抵押品为偿债担保而发的债券 质压：用股票、票据、债券作抵押 不确定抵押品的债券(debenture bonds) 对未指定抵押给其它债权人的财产有要求权 次级信用债券：还款次序更加靠后的债 担保债券:由其他机构为提供担保的债券
任何形式或级别的抵押担保并不能保证债权人免遭信用风险，免受经济损失。
9
四、期权的价格
内在价值：看涨期权的内在价值是标的资产的现货 市场价格与实施价格之差。 实值，虚值，两平 时间溢价：期权价格超过它的内在价值的部分 影响期权价格的因素：现价、实施价、有效期和价 格的易变性。
10
五、股票指数期权合约
股票指数期权是以股票市场指数作为 标的物的看涨期权或看跌期权 香港恒生指数期权的情况
16
股票期权合约保证金（5）
保证金要求举例（五）：
卖10张香港电讯4月50港元的股票看涨期权，卖出10张香港 电讯4月50港元的股票看跌期权，合约规模400股，看涨期 权价格7港元，看跌期权价格3港元。香港电讯股票市价52 港元。 Call保证金=28000港元+（20800020%）=69600港元 Put保证金=12,000港元+（208,000港元20%）[（52港元 50港元）4000股]=45,600港元 实际保证金为较大保证金再加另方看跌期权价格， 即为48,600港元+12,000港元=60,600港元。
3年存款利率8.28%，3年企业债券利率9.94%，3年期国库券利率9.5%，并有保
值贴补。当时深宝安的股票市价每股21元。
27
深宝安的可转换债券（2）
1993.2.10在深交所上市 面值1元债券当天开盘价达1.5元，并迅速被炒高至2.67元的最高价。 宝安A股在2.8曾升至33.95元最高记录. 93.7宝安股价跌至13.70元，后来跌入5元，到95.12.29更跌至2.84元。 可转换债券也一路下跌，93.7.20跌至0.81元，最低曾跌到0.78元，到 期日以1.02元摘牌。
任何形式或级别的抵押担保并不能保证债权人免遭信用风险，免受经济损失。
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四、期权的价格
内在价值：看涨期权的内在价值是标的资产的现货 市场价格与实施价格之差。 实值，虚值，两平 时间溢价：期权价格超过它的内在价值的部分 影响期权价格的因素：现价、实施价、有效期和价 格的易变性。
10
五、股票指数期权合约
股票指数期权是以股票市场指数作为 标的物的看涨期权或看跌期权 香港恒生指数期权的情况
16
股票期权合约保证金（5）
保证金要求举例（五）：
卖10张香港电讯4月50港元的股票看涨期权，卖出10张香港 电讯4月50港元的股票看跌期权，合约规模400股，看涨期 权价格7港元，看跌期权价格3港元。香港电讯股票市价52 港元。 Call保证金=28000港元+（20800020%）=69600港元 Put保证金=12,000港元+（208,000港元20%）[（52港元 50港元）4000股]=45,600港元 实际保证金为较大保证金再加另方看跌期权价格， 即为48,600港元+12,000港元=60,600港元。
3年存款利率8.28%，3年企业债券利率9.94%，3年期国库券利率9.5%，并有保
值贴补。当时深宝安的股票市价每股21元。
27
深宝安的可转换债券（2）
1993.2.10在深交所上市 面值1元债券当天开盘价达1.5元，并迅速被炒高至2.67元的最高价。 宝安A股在2.8曾升至33.95元最高记录. 93.7宝安股价跌至13.70元，后来跌入5元，到95.12.29更跌至2.84元。 可转换债券也一路下跌，93.7.20跌至0.81元，最低曾跌到0.78元，到 期日以1.02元摘牌。
《期权合约》PPT课件
精选ppt
5
期权与期货的风险收益比较
看涨（看跌）期权类似于期货合约的多头（空 头），二者都有权利按约定价格在约定时间购 买（出售）约定数量的标的资产。但如果现货 市场价格下跌（上涨），看涨（看跌）期权的 买方可以不履约，而期货合约的多头（空头） 必须履约，因而期货合约的风险收益是对称的， 而期权的风险收益不对称。 举例：
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17
七、股指期权合约（美国）
–
美国交易的股指期权基本情况
合约名称
交易所
实施条件
合约交割月份
标准普尔100指数（OEX）CBOE
美式
最近的4个月
标准普尔500指数（SPX）CBOE
欧式
最近的3个月
标准普尔500指数（NSX）CBOE
欧式 3、6、9、12月
纽约证交所指数（NYA） NYSE
美式
最近的3个月
主要市场指数（MMI） AMEX
美式
最近的3个月
价值线指数（VLE） Phil
欧式
பைடு நூலகம்
最近的3个月
交割：现金结算，计算方法：100美元X指数值 价格变化幅度：低于3美元为1点的1/16，高于3美元为1点的1/8。 测度期权合约交易量指标：未结权益。
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18
股指期权合约(恒指期权合约)
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13
实值期权 平值期权 虚值期权
看涨期权 执行价格＜期货价格 执行价格＝期货价格 执行价格＞期货价格
看跌期权 执行价格＞期货价格 执行价格＝期货价格 执行价格＜期货价格
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14
百万张合约 1973 1978 1980 1985 1988 1993 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
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清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
第十一章 期权合约
期权合约的种类（3）
股票看涨期权举例
自2001年1月1日至2001年6月30日以 每股35元的价格购买清华同方1000 股。（购买价格为500元） 这里35元为执行价格，500元为期权 价格，2001.6.30为到期日，1.1-6.30
含期权的金融工具（5）
87年7月百利达发行15亿与恒指挂钩牛熊债券
牛债券 熊债券
到 期 日 1992年1月 1992年1月
发 行 额 7.5亿港元 7.5亿港元
每张面值 10000港元 10000港元
年利率
4%
10%
发 行 价 10000港元 10000港元
赎 回 价 1万+7.5(恒指-3330) 1万+7.5(3330-恒指)
值的部分
影响期权价格的因素：现价、实施
价、有效期和价格的易变性。
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
第十一章 期权合约
五、股票指数期权合约
股票指数期权是以股票市场指数作 为标的物的看涨期权或看跌期权
香港恒生指数期权的情况
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
第十一章 期权合约
第十一章 期权合约
期权合约的概念（2）
期权合约的产生
1973年芝加哥期权交易所（CBOE）推 出的股票看涨期权。
期权思想
期权思想久已有之，譬如买卖交易中的 各种订金。
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
第十一章 期权合约
二、期权合约的种类
看涨期权
看涨期权的买方有权在某一确定时间以某一确 定的价格购买标的资产，但没有履约的义务； 而卖方则是被动的。
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
第十一章 期权合约
七、含期权的金融工具
认股权证
认股权证与股票看涨期权的区别 – 有效期长和须由发行股票的公司发行 认股权证的价值 – 股票市价、市价的波幅、剩余有效期、
换股比率、换股价
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
第十一章 期权合约
1.作期权的买方好，还是作期权 的卖方好？
2.欧式期权好，还是美式期权好？ 3.期权好，还是期货好？
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
第十一章 期权合约
四、期权的价格
内在价值：看涨期权的内在价值是标
的资产的现货市场价格与实施价格之差。
实值，虚值，两平 时间溢价：期权价格超过它的内在价
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
第十一章 期权合约
股票期权合约保证金（4）
保证金要求举例（四）：
买10张恒基9月60港元的股票看涨期权，卖10张恒基 9月到期50港元的股票看涨期权，合约规模为1,000股， 买入价格3港元，卖出价格7港元。股票市价48港元。 到期时，有义务按50港元卖，有权利以60港元买。由 于卖出的股价不足以补偿买入所需的资金，如果需要 实施期权，他就有违约的可能。所以，要交保证金。 实施价格的价差=（6050）10张1000股=100000港 元 普通保证金金额=70,000港元+（480,000港元20%） [（50港元48港元）10,000股]=146,000港元 实际需要的为低者，保证金为100,000港元。
含期权的金融工具（2）
可赎回债券
– 普通债券与看涨期权的组合
抵押贷款
– 贷款人给借款人看涨期权，又是看跌期权
普通股股票
– 股东持有Put，可将公司以债务面值转让。 – 股东持有Call，可还债买回公司资产。
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
第十一章 期权合约
含期权的金融工具（3）
六、股票期权合约
香港的股票期权合约 – 股票期权合约的内容
到期日 交易费用：每合约交易所收5港元，实施费为2 港元，经纪公司收佣金为0.25%，但不少于50 港元。 期权的实施：T+2 实股交收：如实施，买方交保证金 – 期权卖方的保证金
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
第十一章 期权合约
–股票期权合约行情表 –指数期权合约行情表 –期货期权合约行情表
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
第十一章 期权合约
股票期权合约保证金（5）
保证金要求举例（五）：
卖10张香港电讯4月50港元的股票看涨期权，卖出10 张香港电讯4月50港元的股票看跌期权，合约规模400 股，看涨期权价格7港元，看跌期权价格3港元。香港 电讯股票市价52港元。 Call保证金=28000港元+（20800020%）=69600港元 Put保证金=12,000港元+（208,000港元20%）[（52 港元50港元）4000股]=45,600港元 实际保证金为较大保证金再加另方看跌期权价格，
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
第十一章 期权合约
深宝安的可转换债券（2）
1993.2.10在深交所上市 面值1元债券当天开盘价达1.5元，并迅速被炒 高至2.67元的最高价。 宝安A股在2.8曾升至33.95元最高记录. 93.7宝安股价跌至13.70元，后来跌入5元， 到95.12.29更跌至2.84元。 可转换债券也一路下跌，93.7.20跌至0.81元， 最低曾跌到0.78元，到期日以1.02元摘牌。
3530点--11500港元--8500港元
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
第十一章 期权合约
期权合约的行情表解读
– 股票期权合约行情表 – 指数期权合约行情表 – 期货期权合约行情表
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
第十一章 期权合约
八、期权合约的行情表解读
即为48,600港元+12,000港元=60,600港元。
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
第十一章 期权合约
公司债券
定义： 由企业公开发行的债券，多数为中 长期债券。 公司债券须经信用评级机构的评级 对投资者可降低风险 对发债机构可降低成本
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
在此例中须交保证金为10,500港元。
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
第十一章 期权合约
股票期权合约保证金（3）
保证金要求举例（三）：
一投资者买进一张恒基地产3月到期30港元的 股票看涨期权，同时卖出一张恒基地产3月到 期40港元的股票看涨期权，合约规模为1,000 股，买入期权价格为6港元，卖出期权价格为3 港元。 投资者的这种套期保值安排被看作等同于持有 标的股票或持有认股权证的情况，所以，不用 交纳保证金。
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
第十一章 期权合约
含期权的金融工具（4）
可交换债券（exchangeable bonds）
它交换的是发行公司普通股以外的 股票，可能是发行公司的优先股， 可能是其它公司的股票。
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
第十一章 期权合约
第十一章 期权合约
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
第十一章 期权合约
一、期权合约的概念
定义：
期权合约（ option contracts）是期货 合约的一个发展，它与期货合约的区别 在于期权合约的买方有权利而没有义务 一定要履行合约。
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
2.降低了利息支出；
3.转换后，降低债务比率，减少现金流 出，改善公司财务状况和再借债能力；
4.转换期限长，对公司股价的影响小.
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
第十一章 期权合约
可转换债券（3）
对投资者来说
1.上不封顶、下可保底。 2. 投资者有选择的空间。
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
可转换债券（convertible bonds) 债券持有人有权力而不是有义务把债券 按某种价格转换成该公司的股票的债券.
两个关键指标:债券利率、转换价格。
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
第十一章 期权合约
可转换债券（2）
有四点优势： 1.避免低价位股权融资，避免股价下降 并减少了现有股权的稀释；
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
第十一章 期权合约
股票期权合约保证金（2）
保证金要求举例（二）：一投资者售出一
张中华电力3月到期60港元的股票看跌期权合 约，该合约的规模为500股股票，期权价格为 11港元，中华电力股票的市价为50港元，保
证金为基本要求：
5500港元+（25,000港元20%）0=10,500港元
第十一章 期权合约
公司债券的偿债顺序与特性
公司债券的偿债顺序
债权人比股东有更优先的要求权
公司债券的特点
不会分散主要股东的控制权 公司债券的利息比银行贷款的利息低
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
第十一章 期权合约
公司债券的抵押与担保
抵押与质押 抵押：以抵押品为偿债担保而发的债券 质压：用股票、票据、债券作抵押 不确定抵押品的债券(debenture bonds)
最 高 价 20000港元 20000港元
最低价
0港元
0港元
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
第十一章 期权合约
期权合约的种类（3）
股票看涨期权举例
自2001年1月1日至2001年6月30日以 每股35元的价格购买清华同方1000 股。（购买价格为500元） 这里35元为执行价格，500元为期权 价格，2001.6.30为到期日，1.1-6.30
含期权的金融工具（5）
87年7月百利达发行15亿与恒指挂钩牛熊债券
牛债券 熊债券
到 期 日 1992年1月 1992年1月
发 行 额 7.5亿港元 7.5亿港元
每张面值 10000港元 10000港元
年利率
4%
10%
发 行 价 10000港元 10000港元
赎 回 价 1万+7.5(恒指-3330) 1万+7.5(3330-恒指)
值的部分
影响期权价格的因素：现价、实施
价、有效期和价格的易变性。
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
第十一章 期权合约
五、股票指数期权合约
股票指数期权是以股票市场指数作 为标的物的看涨期权或看跌期权
香港恒生指数期权的情况
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
第十一章 期权合约
第十一章 期权合约
期权合约的概念（2）
期权合约的产生
1973年芝加哥期权交易所（CBOE）推 出的股票看涨期权。
期权思想
期权思想久已有之，譬如买卖交易中的 各种订金。
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
第十一章 期权合约
二、期权合约的种类
看涨期权
看涨期权的买方有权在某一确定时间以某一确 定的价格购买标的资产，但没有履约的义务； 而卖方则是被动的。
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
第十一章 期权合约
七、含期权的金融工具
认股权证
认股权证与股票看涨期权的区别 – 有效期长和须由发行股票的公司发行 认股权证的价值 – 股票市价、市价的波幅、剩余有效期、
换股比率、换股价
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
第十一章 期权合约
1.作期权的买方好，还是作期权 的卖方好？
2.欧式期权好，还是美式期权好？ 3.期权好，还是期货好？
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
第十一章 期权合约
四、期权的价格
内在价值：看涨期权的内在价值是标
的资产的现货市场价格与实施价格之差。
实值，虚值，两平 时间溢价：期权价格超过它的内在价
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
第十一章 期权合约
股票期权合约保证金（4）
保证金要求举例（四）：
买10张恒基9月60港元的股票看涨期权，卖10张恒基 9月到期50港元的股票看涨期权，合约规模为1,000股， 买入价格3港元，卖出价格7港元。股票市价48港元。 到期时，有义务按50港元卖，有权利以60港元买。由 于卖出的股价不足以补偿买入所需的资金，如果需要 实施期权，他就有违约的可能。所以，要交保证金。 实施价格的价差=（6050）10张1000股=100000港 元 普通保证金金额=70,000港元+（480,000港元20%） [（50港元48港元）10,000股]=146,000港元 实际需要的为低者，保证金为100,000港元。
含期权的金融工具（2）
可赎回债券
– 普通债券与看涨期权的组合
抵押贷款
– 贷款人给借款人看涨期权，又是看跌期权
普通股股票
– 股东持有Put，可将公司以债务面值转让。 – 股东持有Call，可还债买回公司资产。
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
第十一章 期权合约
含期权的金融工具（3）
六、股票期权合约
香港的股票期权合约 – 股票期权合约的内容
到期日 交易费用：每合约交易所收5港元，实施费为2 港元，经纪公司收佣金为0.25%，但不少于50 港元。 期权的实施：T+2 实股交收：如实施，买方交保证金 – 期权卖方的保证金
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
第十一章 期权合约
–股票期权合约行情表 –指数期权合约行情表 –期货期权合约行情表
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
第十一章 期权合约
股票期权合约保证金（5）
保证金要求举例（五）：
卖10张香港电讯4月50港元的股票看涨期权，卖出10 张香港电讯4月50港元的股票看跌期权，合约规模400 股，看涨期权价格7港元，看跌期权价格3港元。香港 电讯股票市价52港元。 Call保证金=28000港元+（20800020%）=69600港元 Put保证金=12,000港元+（208,000港元20%）[（52 港元50港元）4000股]=45,600港元 实际保证金为较大保证金再加另方看跌期权价格，
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
第十一章 期权合约
深宝安的可转换债券（2）
1993.2.10在深交所上市 面值1元债券当天开盘价达1.5元，并迅速被炒 高至2.67元的最高价。 宝安A股在2.8曾升至33.95元最高记录. 93.7宝安股价跌至13.70元，后来跌入5元， 到95.12.29更跌至2.84元。 可转换债券也一路下跌，93.7.20跌至0.81元， 最低曾跌到0.78元，到期日以1.02元摘牌。
3530点--11500港元--8500港元
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
第十一章 期权合约
期权合约的行情表解读
– 股票期权合约行情表 – 指数期权合约行情表 – 期货期权合约行情表
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
第十一章 期权合约
八、期权合约的行情表解读
即为48,600港元+12,000港元=60,600港元。
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
第十一章 期权合约
公司债券
定义： 由企业公开发行的债券，多数为中 长期债券。 公司债券须经信用评级机构的评级 对投资者可降低风险 对发债机构可降低成本
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
在此例中须交保证金为10,500港元。
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
第十一章 期权合约
股票期权合约保证金（3）
保证金要求举例（三）：
一投资者买进一张恒基地产3月到期30港元的 股票看涨期权，同时卖出一张恒基地产3月到 期40港元的股票看涨期权，合约规模为1,000 股，买入期权价格为6港元，卖出期权价格为3 港元。 投资者的这种套期保值安排被看作等同于持有 标的股票或持有认股权证的情况，所以，不用 交纳保证金。
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
第十一章 期权合约
含期权的金融工具（4）
可交换债券（exchangeable bonds）
它交换的是发行公司普通股以外的 股票，可能是发行公司的优先股， 可能是其它公司的股票。
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
第十一章 期权合约
第十一章 期权合约
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
第十一章 期权合约
一、期权合约的概念
定义：
期权合约（ option contracts）是期货 合约的一个发展，它与期货合约的区别 在于期权合约的买方有权利而没有义务 一定要履行合约。
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
2.降低了利息支出；
3.转换后，降低债务比率，减少现金流 出，改善公司财务状况和再借债能力；
4.转换期限长，对公司股价的影响小.
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
第十一章 期权合约
可转换债券（3）
对投资者来说
1.上不封顶、下可保底。 2. 投资者有选择的空间。
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
可转换债券（convertible bonds) 债券持有人有权力而不是有义务把债券 按某种价格转换成该公司的股票的债券.
两个关键指标:债券利率、转换价格。
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
第十一章 期权合约
可转换债券（2）
有四点优势： 1.避免低价位股权融资，避免股价下降 并减少了现有股权的稀释；
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
第十一章 期权合约
股票期权合约保证金（2）
保证金要求举例（二）：一投资者售出一
张中华电力3月到期60港元的股票看跌期权合 约，该合约的规模为500股股票，期权价格为 11港元，中华电力股票的市价为50港元，保
证金为基本要求：
5500港元+（25,000港元20%）0=10,500港元
第十一章 期权合约
公司债券的偿债顺序与特性
公司债券的偿债顺序
债权人比股东有更优先的要求权
公司债券的特点
不会分散主要股东的控制权 公司债券的利息比银行贷款的利息低
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
第十一章 期权合约
公司债券的抵押与担保
抵押与质押 抵押：以抵押品为偿债担保而发的债券 质压：用股票、票据、债券作抵押 不确定抵押品的债券(debenture bonds)
最 高 价 20000港元 20000港元
最低价
0港元
0港元
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授