财务管理第4次作业

1、某企业年销售额为210万元，息税前利润60万元，变动成本率60%；全部资产200万元，负债比率40%，负债利息率15%。试计算该企业的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数。

2、某公司拟发行债券，债券面值为1000元，5年期，票上率为8％，每年付息一次，到期还本，若预计发行时债券市场利率为10％，债券发行费用为发行额的0.5%，该公司适用的所得税率为30％，则该债券的资本成本为多少？

3.某公司目前拥有资金500万元，其中，普通股25万股，每股价格10元，每股股利2元，债券150万元，年利率8％，优先股100万元，年股利率15％，目前的税后净利润为67万元，所得税税率为33％。该公司准备新开发一投资项目，项目所需投资为500万元，预计项目投产后可使企业的年息税前利润增加50万元，下列两种方案可供选择：（1）发行债券500万元，年利率10％；（2）发行普通股股票500万元，每股发行价格20元。

要求：（1）计算两种筹资方案的每股利润无差别点

（2）计算两种筹资方案的财务杠杆系数与每股利润

（3）若不考虑风险因素，确定该公司最佳的筹资方案。

4.某公司目前年销售额10000万元，变动成本率70%，全部固定成本和费用（含利息费用）2000万元，总优先股股息24万元，普通股股数为2000万股，该公司目前总资产为5000万元，资产负债率40%，目前的平均负债利息率为8%，假设所得税率为40%。该公司拟改变经营计划，追加投资4000万元，预计每年固定成本增加500万元，同时可以使销售额增加20%，并使变动成本率下降至60%。该公司以提高每股收益的同时降低总杠杆系数作为改进经营计划的标准。要求：

（1）计算目前的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆

（2）所需资金以追加股本取得，每股发行价2元，计算追加投资后的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆，判断应否改变经营计划；

（3）所需资金以10%的利率借入，计算追加投资后的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆，判断应否改变经营计划。

答：

1、

营业杠杆系数=边际贡献/息税前利润=210*（1-60%）/60=1.4

财务杠杆系数=息税前利润/(息税前利润-利息)=60/(60-200*40%*15%)=1.25

复合杠杆系数=营业杠杆系数*财务杠杆系数=1.4*1.25=1.75

2、

债券发行价=1000*（P/F,10%,5）+80*(P/A,10%,5)

=1000*0.6209+80*3.7908

=923.2元/张，

则债券的实际资本成本=债券面值*票面利率*(1-所得税税率)/【发行价格*（1-发行费率）】=1000*8%*（1-30%）/（923.2*（1-5%））=6.10%

3.

（1）目前利息=150*8%=12万元

目前股数=25万股

追加债券筹资后的总利息=12+500*10%=62万元

发行普通股后总股数=25+500/20=50万股

（（EBIT-12）*（1-33%）-100*15%）/50=((EBIT-62)*(1-33%)-100*15%)/25

每股利润无差别点的EBIT=134.39万元

（2）追加投资前的EBIT=67/(1-33%)+12=112万元

追加投资后的EBIT=112+50=162万元

发行债券方案的每股利润=((162-62)*(1-33%)-100*15%)/25=2.08(元/股)

发行股票方案的每股利润=((162-12)*(1-33%)-100*15%)/50=1.71(元/股)

发行债券方案的DFL=162/(162-62-15/(1-33%))=2.09

发行股票方案的DFL=162/(162-12-15/(1-33%))=1.27

（3）若不考虑风险，应追加债券投资。

4.

（1）目前净利润=(10000-10000*70%-2000)*(1-40%)=600万元

目前所有者权益=5000*（1-40%）=3000万元

目前负债总额=2000万元

目前每年利息=2000*8%=160万元

目前每年固定成本=2000-160=1840万元

每股收益=（600-24）/2000=0.29（元/股）

息税前利润=10000-10000*70%-1840=1160万元

利息保障倍数=1160/160=7.25

经营杠杆=（10000-10000*70%）/（10000-10000*70%-1840）=2.59

财务杠杆=1160/（1160-160-24/（1-40%））=1.21

总杠杆=2.59*1.21=3.13

（2）追究股本方案：

增资后的净利润=（10000*120%*（1-60%）-（2000+500））*（1-40%）=1380万元每股收益=（1380-24）/（2000+2000）=0.34元/股

息税前利润=12000*（1-60%）-（1840+500）=2460万元

利息保障倍数=2460/160=15.375

经营杠杆=（（12000*（1-60%））/2460=1.95

财务杠杆=2460/（2460-160-24/（1-40%））=1.09

总杠杆=1.95*1.09=2.13

因此，应改变经营计划。

（3）借入资金方案：

每年增加利息费用=4000*10%=400万元

每股收益={[10000*120%*（1-60%）-（2000+500+400）]*（1-40%）-24}/2000