2018年中国机械行业发展趋势分析报告

中国机械行业发展趋势分析报告核心观点基本框架：从比较长的时间尺度看，机械设备行业的投资机会在于寻找业绩能力突出的优秀企业。

从产业角度来看，处于发展初期和中期的产业是充满希望的，我们特别关注具有丰富内涵的两个方向，一是广义自动化和智能装备，二是具有服务和消费属性的方向。

在相对成熟的产业，经历锤炼的优秀企业，依靠市场份额扩张获得持续发展，而全球化的拓展整合能力是“二次腾飞”的关键因素。

行业动向：在市场方面，新兴产业投资继续保持高增长，而传统制造业经历利润改善后同样增强了资本支出意愿，形成叠加共振的态势。

我们特别注意到，以上市公司为代表的制造业优势企业，其投资现金流在2017年以来呈现强有力的改善，这与微观企业反馈的设备订单相吻合。

在政策方面，加快发展先进制造业、建设制造业强国、迈向全球价值链中高端，成为我国重要的经济政策。

我们认为，机械设备行业充分受益于制造业的技术改造、产业升级，而关键技术突破、优质高效供给是优秀机械设备企业的突出价值所在。

投资建议：行业需求回暖，企业财务改善，我们给予机械行业投资评级为“买入”。

在发展先进制造业的方向上，我们建议两条主线看行业的投资机会，第一条主线是具备全球竞争力、拓展空间较大的装备制造产业集群，其中，龙头公司具有“二次腾飞”潜力，代表企业为工程机械领域的三一重工，轨交装备领域的中国中车；第二条主线是为制造业的技改升级提供关键装备的企业，代表企业包括：3C自动化领域的精测电子*、联得装备*等，为消费品和服务业提供装备的弘亚数控、浙江鼎力、伊之密、龙马环卫*等，核心零部件领域的恒立液压、艾迪精密。

此外，从中长期的角度，我们看好新能源产业链、泛半导体领域的优势设备企业。

风险提示：宏观经济波动带来需求变化；原材料价格大幅上升对盈利能力影响；企业业务扩张具有不确定性等。

上市制造业企业的投资意愿增强我们汇总机械行业2016年以前上市的249家企业，2017年1季度收入同比增长14.6%，2季度同比增长25.7%。

2017年以来，行业需求保持旺盛态势，而市场关注其持续性，我们认为受到更新需求和制造业投资这两方面支撑。

宏观统计的制造业投资增速企稳。

国家统计局公布，2017年1-9月我国制造业固定资产投资为140,819亿元，较上年同期增长4.2%，增速与2016年全年（4.2%）相比持平，显示自2012年以后增速连续下降五年后的积极变化。

微观显示的制造业投资意愿好转。

我们统计了2012年以前上市的1450家制造业上市公司，其购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，在16Q4以来持续创出历史同期的最好水平，微观上显示其资本支出转为扩张。

图：我国制造业固定资产投资及其增速图：制造业1450家上市公司购置固定资产等支付的现金新兴产业投资持续增长从制造业投资构成来看，以计算机、通信、电子等为代表的新兴产业的固定资产投资保持较高增长，互联网、液晶面板、半导体、4G/5G 通信等成为热点投资方向，带动相应的设备需求增长。

而在消费品工业领域，家具、汽车、家电等领域也不断产生新的消费热点，例如定制家具、新能源汽车等，行业固定资产投资也保持平稳增长。

由于技术进步、消费升级是持续的过程，因此，在新兴产业、消费工业品领域，未来仍将继续诞生新的投资热点，其对于设备行业的需求具有较强的推升作用，既包括规模扩张，也需要装备升级，例如更加自动化、智能化。

图：电子信息相关产业固定资产投资及其增速图：家具制造业的固定资产投资及其增速传统产业投资能力修复在传统的重化工领域，经历优胜劣汰和供给侧改革后，在需求好转的推动下，利润呈现有力好转。

以钢铁行业为例，2017年1-9月的利润总额达到2,413亿元，较上年同期增长106.9%，化学原料及化学制品行业1-9月的利润总额达到4,522亿元，较上年同期增长33.4%。

通过2016-2017年连续的利润好转，重化工领域企业的投资能力有所恢复。

尽管从固定资产投资的统计数据来看，完成投资额还有小幅的下降，但相关的设备企业反馈的订单已有好转，例如重型机械、空分设备、压缩机等国内企业反馈来自冶金、化工等领域的订单在2017年出现积极改善，显示未来其固定资产投资企稳回升的基础。

图：钢铁和化工行业的利润总额（亿元）及其合计增长率图：钢铁和化工行业的固定资产投资（亿元）及其合计增长率机械行业收入增长，利润弹性值得期待我们汇总机械行业2016年以前上市的249家企业，2017年2季度收入同比增长25.7%，净利润同比增长58.0%。

多因素改善盈利能力。

尽管钢材价格大幅上涨，但机械行业作为整体统计的毛利率保持平稳，而收入规模的增长，有效降低了销售费用率与管理费用率，资产质量改善也使减值损失向正常水平回归，共同提升了净利润率水平。

历史包袱正在清理。

从具体企业来看，其盈利能力的修复程度与历史包袱的清理进程有关，这不仅涉及到上市公司的应收账款、存货等项目，隐性的还包括其经销体系的资产负债表，对毛利率的影响较为明显。

往前展望，上述问题得到解决后，优秀机械企业仍具备在当前5~6%的净利润率基础上大幅提升的空间。

图：机械行业249家上市公司的营业收入及增长率图：影响机械行业249家上市公司的净利润率主要项目的变化国家政策持续推动制造业升级国务院2015年发布《中国制造2025》，提出通过“三步走”实现制造强国的战略目标。

该行动纲领面向十个重点领域，建设五大工程，包括：制造业创新中心建设、智能制造、工业强基、绿色制造、高端装备创新。

当前，新一轮科技革命、产业变革与我国加快转变经济发展方式形成历史性交汇，国际产业分工格局也正在重塑，建设制造强国成为我国发展实体经济、建设现代化国家的重要战略方向。

表：有关推动制造业升级的国家政策2006.02国务院展规划纲要》掌握核心技术”作为发展思路。

2012.02财政部、国资委《重大技术装备自主创新指导目录》做强做大装备制造业的战略部署，提高我国装备制造业自主创新能力，范围包含清洁高效发电设备、大型石油/石化装备、关键基础零部件在内的18个重点领域、240项装备产品。

2012.07国务院《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》提升高性能集成电路产品自主开发能力，突破先进和特色芯片制造工艺技术，先进封装、测试技术以及关键设备、仪器、材料核心技术，加强新一代半导体材料和器件工艺技术研发。

2014.06国务院《国家集成电路产业发展推进纲要》目前基金规模1378亿元。

着力发展集成电路设计业，加速发展集成电路制造业，提升先进封装测试业发展水平，突破关键装备和材料，实现产业跨越发展。

2014.10发改委、财政部《国家集成电路产业投资基金》将重点投资集成电路芯片制造业，兼顾芯片设计、封装测试、设备和材料等产业，实施市场化运作、专业化管理。

2015.03财政部《关于鼓励集成电路产业发展企业所得税政策》符合条件的企业，自获利年度起，第一年至第二年免征企业所得税，第三年至第五年按照25％的法定税率减半征收企业所得税，并享受至期满为止。

2015.05国务院《中国制造2025》通过三步走实现制造强国的战略目标：第一步，到2025年迈入制造强国行列；第二步，到2035年达到世界制造强国阵营中等水平；第三步，到新中国成立一百年时，综合实力进入世界制造强国前列。

2015.03国务院《2015年工业强基专项行动实施方案》持续提升先进基础工艺和产业技术基础等工业基础能力,加快促进工业转型升级。

通过10年左右的努力，力争实现70%的核心基础零部件、关键基础材料自主保障，部分达到国际领先水平2016.01工信部《关于2016年工业转型升级重点项目指南的通知》围绕重点行业、关键领域技术基础、标准制定和咨询评估公共服务平台建设，重点支持制造业重点领域创新能力建设，“制造业+互联网”公共平台建设。

2016.04工信部《智能制造试点示范2016专项行动实施方案》智能车间/工厂试点示范项目通过2－3年持续提升，实现运营成本降低20%，产品研制周期缩短20%，生产效率提高20%，产品不良品率降低10%，能源利用率提高10%。

"2016.06发改委、财政部、工信部《先进制造产业投资基金》首期规模200亿。

对于促进传统产业改造升级和重点产业布局调整，增强制造业核心竞争力，加快制造强国建设具有重要意义。

新近政策再次强调建设制造强国党的十九大报告明确提出“建设现代化经济体系，必须把发展经济的着力点放在实体经济上”。

我国经济已由高速增长阶段向高质量发展阶段转变，提高制造业生产质量和效率，进而增强我国经济质量是下一个攻坚目标。

我们认为可以从两个方面解读政策意图，第一方面是建设能够有效参与全球竞争的制造业产业集群，在机械行业以轨交装备、工程机械等为代表，而更早取得全球优势地位还包括港机、集装箱、造船、煤机等产业；第二方面是为制造业技改升级提供关键技术的装备企业，例如，为电子信息、新能源、半导体、消费品工业（汽车、家电、家具等）提供关键整机设备的企业，为基础工业提供关键零部件的企业。

表：党的十九大报告对制造业提出的要求序号具体要求总体要求1加快建设制造强国，发展先进制造业，推动互联网、大数据和实体经济深度融合。

发展经济的着力点落实在实体经济上，将提高供给体系质量作为主攻方向，增强经济质量优势2促进产业迈向全球价值链中高端，培育若干世界级先进制造业集群。

3支持传统制造业优化升级，加快发展现代服务业，瞄准国际标准提高水平。

4加强水利、铁路、公路等基础设施网络建设。

5坚持去产能、去库存、去杠杆、降成本，优化存量资源配置，扩大优质增量供给。

6鼓励更多社会主体投身创新创业。

轨交装备：站在产业高点，具备突出竞争力我国已成为全球高铁大国，截止2016年末，高铁营业里程已超过2万公里。

进入2017年，中国标准、技术升级的“复兴号”投入运用，京沪高铁重启时速350公里的车次，货运动车组研制加快，行业仍然充满活力。

从装备制造的角度，中国中车已成为全球领先的轨道交通装备供应商，其营业收入相当于第2-4名的总和。

中国中车2015-2016年的研发费用均达到15亿美元左右，其规模甚至可与部分同行的营业收入相比较。

持续的研发投入，使中国中车的产品技术竞争力不断提升，因而在海外市场不断获得重要订单。

2016年，中国中车的新签海外订单达到81亿美元，较上年增长40.1%。

图：我国高铁通车里程和动车组保有量图：全球轨道交通装备2016年排名前10企业（营业收入/百万欧元）轨交装备：铁路采购回归常态，地铁增长基础更好我国铁路投资在过去10年有较大幅度的提高，但其投资规模波动较大，对于动车组购置形成周期影响；此外，铁路机车和货车作为顺周期的产品，在2014-2016年也经历了需求下行过程。