第 五 章 投资
第5章长期投资的评估方法
引文
• 2008年，北美汽车制造业遭遇了产能过剩 问题。据统计，通用汽车多达12加工厂超 过实际需要。但与此同时，丰田公司宣布 在密西西比图柏洛新建8家北美汽车装配厂 的计划，总投资13亿美元。
• 丰田公司的投资决策符合股东价值最大化 吗？如何判断？
第5章 长期投资的评估方法
– 投资回收期是指通过项目的净现金流量来回收初 始投资所需要的时间，一般以年为单位
–决策标准：如果投资回收期小于基准回收期（公 司自行确定或根据行业标准确定）时，可接受该 项目；反之则应放弃。在互斥项目比较分析时， 应以回收期最短的方案作为中选方案。
P92，例4-5
四、 投资回收期
例：续前例项目现金流量
219932 170000
1.29
t 0
• 决策标准：PI≥1 投资项目可行。
P91，例4-3
三、获利指数(PI-Profitability Index)
• 获利指数的优点
– 和NPV密切相关，经常导致完全一致的决 策
– 容易理解和交流 – 比较适用于投资资金有限时的决策
• 获利指数的缺点
– 比较互斥项目时，可能导致不正确决策。 – 如：一项成本为5万美元，净现值为5万美
• 会计收益率是按投资项目账面价值计算的，当投资 项目存在机会成本时，其判断结果与净现值等标准 差异很大
• 使用任意的取舍报酬率作为比较基准
六、投资项目评估方法的选择
项目评价标准的选择总结
– 评价标准的基本要求 • 必须考虑项目周期内的全部现金流量； • 必须考虑资本成本或投资者要求的收益率，以 便将不同时点上的现金流量调整到同一时点上 进行比较；
五、平均会计报酬率(AAR)
第五章 项目投资综合决策习题(一)(含现金流量计算)
第五章项目投资综合决策（一）一、单项选择题1.当新建项目的建设期不为0时，建设期内各年的净现金流量（）A.小于0或等于0B.大于0C.小于0D.等于02.项目投资决策中，完整的项目计算期是指（）A.建设期B.生产经营期C.建设期＋达产期D.建设期＋生产经营期3.某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年，已知该项目第10年的经营净现金流量为25万元，期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共8万元，则该投资项目第10年的净现金流量为（）A.8万元B.25万元C.33万元D.43万元4.下列指标的计算中没有直接利用净现金流量的是（）A.内部收益率B.投资利润率C.净现值率D.获利指数5.某投资项目在建设期内投入全部原始投资，该项目的获利指数为1.25，则该项目的净现值率为（）A.0.25B.0.75C.0.125D.0.86.某企业计划投资10万元建一生产线，预计投资后每年可获净利1.5万元，年折旧率为10％，则投资回收期为（）A.3年B.5年C.4年D.6年7.如果某一投资方案的净现值为正数，则必然存在的结论是（）A.投资回收期在一年以内B.获利指数大于1C.投资报酬率高于100％D.年均现金净流量大于原始投资额8.假定某项目的原始投资在建设期初全部投入，其预计的净现值率为15％，则该项目的获利指数是（）A.6.67B.1.15C.1.5D.1.1259.长期投资决策中，不宜作为折现率进行投资项目评价的是（）A.活期存款利率B.投资项目的资金成本C.投资的机会成本D.行业平均资金收益率10.已知某投资项目的项目计算期是8年，资金于建设起点一次投入，当年完工并投产，若投产后每年的现金净流量相等，经预计该项目包括建设期的静态投资回收期是2.5年，则按内部收益率确定的年金现值系数是（）A.3.2B.5.5C.2.5D.411.某企业投资方案A的年销售收入为180万元，年销售成本和费用为120万元，其中折旧为20万元，所得税率为30％，则该投资方案的年现金净流量为（）A.42万元B.62万元C.60万元D.48万元12.某投资方案，当贴现率为16％时，其净现值为338元，当贴现率为18％时，其净现值为-22元。
第五章 政府投资
2012年中央财政"三农"投入拟安排12287亿
2012年3月5日上午，温家宝在十一届全国人大五次会议所作《政府工作报告》中指 出，2012年中央财政用于“三农”的投入拟安排12287亿元，比上年增加1868亿元。 温家宝说，加快农业科技进步。农业的根本出路在科技。要大力推动农业科技创新 ，加大对良种繁育、疫病防控、农产品质量安全等关键技术研发和应用的支持力度 。加快推进基层农技推广服务体系改革和建设，健全乡镇或区域性农业公共服务机 构。完善农业技术补贴制度，促进先进适用农业技术到田到户。 加强农业农村基础设施建设。要搞好灌区配套改造和小型农田水利建设，大力发展 节水农业，加大土地开发整理复垦力度，大规模建设旱涝保收高标准基本农田。加 快中小河流治理、小型水库除险加固和山洪地质灾害综合防治。加强农村水电路气 以及文化体育等基础设施建设，推进农村环境治理，加快农村危房改造，继续改善 农村生产生活条件。
三、发展农业支出的主要内容
（一）农林水气等方面的固定资产投资 （二）农林水气等部门的事业费 （三）支援农村生产支出
（四）财政支农周转金
（五）其他形式的财政资金支持
年份
合计（亿 元）
农业支 出占财 政支出 总量的 （%）
支援农村生 产支出和农 林水利气象 等部门的事 业费
农业基 本建设 支出
农业科 技三项 费用
第三，政府可以从事社会效益好而经济效益一般的投资。
我国国家财政支出及经济建设费支出
年度
1950 1957 1962 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
单位：亿元
第五章 证券投资答案
第五章证券投资一、单选题1．一般而言，下列证券中，流动性风险相对较小的是（C）。
A．公司债券B．优先股股票C．普通股股票D．国库券2．相对于债券投资而言，下列关于股票投资的说法不正确的是（A）。
A.收益率低B.收益不稳定C.价格波动性大D.风险大3．下列关于债券投资的说法不正确的是（ A ）。
A.由于到期会收回本金，因此不必考虑期限的影响B.投资风险较小C.投资者权利最小D.收益率通常不及股票高4．证券按收益状况的不同，可以分为（C ）。
A.短期证券和长期证券B.政府证券、金融证券和企业证券C.固定收益证券和变动收益证券D.权益性证券和债权性证券5．某人以40元的价格购入一张股票，该股票目前的股利为每股1元，股利增长率为2%，一年后以50元的价格出售，则该股票的投资收益率应为（D ）。
A．2% B．20% C．21% D．27.55%6．某公司发行的股票，预期报酬率为20%，最近刚支付的股利为每股2元，估计股利年增长率为10%，则该种股票的价值（C ）。
A．20 B．24 C．22 D．187．下列各种证券中，一般情况下属于变动收益证券的是（C ）。
A．国库券B．债券C．普通股股票D．优先股股票8．股票投资和债券投资相比（A ）。
A．风险高B．收益小C．价格波动小D．变现能力差9．债券投资者购买证券时，可以接受的最高价格是（B ）。
A．出卖市价B．到期价值C．投资价值D．票面价值10．下列证券持有者具有参与企业经营管理的权利的有（B ）。
A．优先股股东B．普通股股东C．债券持有者D．国库券持有者11．根据变现方式不同，投资基金可分为（B）。
A．契约型基金和公司型基金B．封闭式基金和开放式基金C．资本基金和货币基金D．期权基金和期货基金二、多选题1．决定债券收益率的主要因素有（ABCD ）。
A．票面利率B．期限C．面值和出售价格D．持有时间和购买价格2．证券投资的特点有（ABCD ）。
A．流动性强B．价值不稳定C．交易成本低D．收益高3．按照发行主体的不同，证券可分为（ABC ）。
第五章练习题 投资管理
第五章投资管理⼀、单项选择题。
1.下列说法中正确的是( )。
A．以实体现⾦流量法和股东现⾦流量法计算的净现值⽆实质区别B．实体现⾦流量包含财务风险，⽐股东的现⾦流量风险⼤C．如果市场是完善的，增加债务⽐重会降低平均资本成本D．股东现⾦流量法⽐实体现⾦流量法简洁2.A企业投资20万元购⼊⼀台设备，预计使⽤年限为20年，按直线法计提折旧，⽆残值。
设备投产后预计每年可获得净利3万元，则该投资的回收期为( )年。
A、5B、3C、4D、63.某企业⽣产某种产品，需⽤Ａ种零件。
如果⾃制，该企业有⼚房设备；但若外购，⼚房设备可出租，并每年可获租⾦收⼊8000元。
企业在⾃制与外购之间选择时，应（）。
Ａ、以8000元作为外购的年机会成本予以考虑Ｂ、以8000元作为外购的年未来成本予以考虑Ｃ、以8000元作为⾃制的年机会成本予以考虑Ｄ、以8000元作为⾃制的年沉没成本不予以考虑4.在计算现⾦流量时，若某年取得的净残值收⼊⼤于预计的净残值时，正确的处理⽅法是( )。
A．只将两者差额作为现⾦流量B．仍按预计的净残值作为现⾦流量C．按实际净残值减去两者差额部分所补交的所得税的差额作为现⾦流量Ｄ．按实际净残值加上两者差额部分所补交的所得税的差额作为现⾦流量5.甲公司评价⼀投资项⽬的β值，利⽤从事与拟投项⽬相关的某上市公司的β值进⾏替换，若该上市公司的β值为1.5，产权⽐率为0.8，甲公司投资该项⽬的负债与权益⽐为0.6，则该项⽬的β值为（）A．1.328 B．1.5 C．0.83 D．1.26.某公司拟新建⼀车间⽤以⽣产受市场欢迎的甲产品，据预测甲产品投产后每年可创造100万元的收⼊；但公司原⽣产的Ａ产品会因此受到影响，使其年收⼊由原来的200万元降低到180万元。
则与新建车间相关的现⾦流量为（）。
Ａ.100 Ｂ.80 Ｃ.20 Ｄ.1207.下列关于投资项⽬营业现⾦流量预计的各种作法中，不正确的是( )。
A．营业现⾦流量等于税后净利加上折旧B．营业现⾦流量等于营业收⼊减去付现成本再减去所得税C．营业现⾦流量等于税后收⼊减去税后成本再加上折旧引起的税负减少额D．营业现⾦流量等于营业收⼊减去营业成本再减去所得税8.在计算现⾦流量时，若某年取得的净残值收⼊为10000元，按税法预计的净残值为8000元，所得税率为30%，正确的处理⽅法是( )。
财务管理课外习题005第五章 金融投资
第五章金融投资一、单项选择题1.宏发公司股票的风险系数为1.5，无风险利率为4%，市场上所有股票的平均收益率为8%，则宏发公司股票的收益率为（）。
A、4%B、12%C、8%D、10%2. 下列不属于证券投资风险的是（）。
A、利息率风险B、流动性风险C、坏账风险D、购买力风险3.下列因素引起的风险中，投资者可以通过证券组合予以分散化的是（）。
A、经济危机B、通货膨胀C、利率上升D、企业经营管理不善4.下列投资中，风险最小的是（）。
A、购买政府债券B、购买企业债券C、购买股票D、投资开发新项目5.利率与证券投资的关系，以下叙述正确的是（）。
A、利率上升证券价格上升B、利率上升证券价格下降C、利率上升，则企业派发股利增多D、两者没有关系二、多项选择题1.投资基金的特点有（）。
A、开放性B、规模性C、组合性D、专业性2.股票投资的缺点有（）。
A、购买力风险高B、求偿权居后C、价格不稳定D、收入稳定性强3.影响期权价值的因素主要有（）。
A、协定价格与市场价格B、权利期间和利率C、标的物价格的波动性D、标的资产的收益4.关于投资者要求的投资收益率，下列说法正确的有（）。
A、风险程度越高，要求的报酬率越低B、无风险报酬率越高，要求的报酬率越高C、无风险报酬率越低，要求的报酬率越高D、风险程度、无风险报酬率越高，要求的报酬率越高5.关于股票或股票组合的ß系数，下列说法中正确的是（）。
A、股票的ß系数反映个别股票相对于平均风险股票的变异程度B、股票组合的ß系数反映股票投资组合相对于平均风险股票的变异程度C、股票组合的ß系数是构成组合的股票的ß系数加权数D、股票的ß系数衡量个别股票的系统风险三、判断题1.开放型基金发行的股票或受益凭证等基金券的总数是不固定的，可根据公司发展需要追加发行。
2.期权费或称期权价格是指期权购买者为获得期权合约所赋予的权利而向期权出售者支付的费用，这一费用一经支付，不管期权购买者执行该期权还是放弃该期权均不予退还。
财务管理第五章投资决策
第五章投资管理一、判断正误题1．现金净流量是指一定期间现金流入量和现金流出量的差额。
( )2．投资利润率和静态的投资回收期这两个静态指标其优点是计算简单，容易掌握，且均考虑了现金流量。
( )3．多个互斥方案比较，一般应选择净现值大的方案。
( )4．在计算现金净流量时，无形资产摊销额的处理与折旧额相同。
( )5．不论在什么情况下，都可以通过逐次测试逼近方法计算内含报酬率。
( )6．在不考虑所得税因素情况下，同一投资方案分别采用快速折旧法、直线法计提折旧不会影响各年的现金净流量。
( )二、单项选择题1. 在长期投资决策中，一般来说，属于经营期现金流出项目的有( )。
A．固定资产投资B．开办费C．经营成本D．无形资产投资2. 下列指标的计算中，没有直接利用净现金流量的是( )。
A．内部收益率B．投资利润率C．净现值率D．现值指数3.在评价单一方案的财务可行性时，如果不同评价指标之间的评价结论发生了矛盾，就应当以主要评价指标的结论为准，如下列项目中的( )。
A．净现值B．静态投资回收期C．投资报酬率D．年平均报酬率4.下列投资决策评价指标中，其数值越小越好的指标是( )。
A. 净现值B．静态投资回收期C．内部报酬率D．投资报酬率5.某企业计划投资10万元建一生产线，预计投资后每年可获净利1.5万元，年折旧率为10%，则投资回收期为( )。
A．3年B．5年C．4年D．6年6.如果某一投资方案的净现值为正数，则必然存在的结论是( )。
A．投资回收期在一年以内B．现值指数大于1C．投资报酬率高于100% D．年均现金净流量大于原始投资额三、多项选择题1. 净现值法与现值指数法的共同之处在于( )。
A．都是相对数指标，反映投资的效率B．都必须按预定的贴现率折算现金流量的现值C．都不能反映投资方案的实际投资收益率D．都没有考虑货币时间价值因素2. 下列哪些指标属于折现的相对量评价指标( )。
A．净现值率B．现值指数C．投资利润率D．内部收益率3. 若建设期不为零，则建设期内各年的净现金流量可能会( )。
第五章 长期投资决策 答案
一、单项选择题1. 某投资项目的原始投资额为100万元，使用寿命为9年，已知项目投产后每年的经营净现金流量均为30万元，期满处置固定资产的残值收入为5万元，回收流动资金8万元，则该项目第9年的净现金流量为（）万元。
A. 30B. 35C. 43D. 38[答案]: C[解析]:项目终结点的净现金流量＝经营净现金流量＋回收额＝30＋5＋8＝43（万元）。
2. 项目投资中完整的项目计算期是指（）。
A. 运营期B. 试产期＋达产期C. 建设期＋达产期D. 建设期＋运营期[答案]: D[解析]:项目计算期＝建设期＋运营期，运营期＝试产期＋达产期。
3. 对于原始投资额不同，项目计算期相同的互斥方案之间的比较最适合采用（）。
A. 净现值率法B. 净现值法C. 差额投资内部收益率法D. 年等额净回收额法[答案]: C[解析]:净现值法适用于原始投资额相同且项目计算期相同的互斥方案之间的比较决策；净现值率法适用于原始投资额相同的互斥方案之间的比较决策；差额投资内部收益率法适用于原始投资额不同，项目计算期相同的互斥方案之间的比较决策；年等额净回收额法适用于原始投资额不同，特别是项目计算期不同的互斥方案之间的比较。
4. 下列各项中可以判断项目基本具备财务可行性的是（）。
A. NPV＜0，PP＜n/2，PP΄＜P/2，ROI＜iB. NPV＞0，PP＜n/2，PP΄＜P/2，ROI＞iC. NPV＞0，PP＞n/2，PP΄＞P/2，ROI＜iD. NPV＜0，PP＞n/2，PP΄＞P/2，ROI＜i[答案]: C[解析]:由选项A可以判断项目基本不具备财务可行性；由选项B可以判断项目完全具备财务可行性；由选项C可以判断项目基本具备财务可行性；由选项D可以判断项目完全不具备财务可行性。
5. 已知某投资项目的获利指数为1.6，该项目的原始投资额为100万元，且于建设起点一次投入，则该项目的净现值为（）。
A. 160B. 60C. 100D. 0[答案]: B[解析]:获利指数＝净现值率＋1＝1.6，所以净现值率＝0.6，净现值率＝净现值/原始投资的现值合计＝净现值/100，所以项目的净现值＝0.6×100＝60（万元）。
第五章 投资项目决策
第五章投资项目决策第一节投资项目评价指标及其评价方法一、现金流量1、现金流入量的内容2、现金流出量的内容例题：某企业现编制2011年4月份的现金收支计划。
预计2011年4月初现金余额为8000元，月初应收账款4000元，预计本月内可收回80%；本月销货50000元，预计本月内收款比例为50%；本月采购材料8000元，预计本月内付款70%；月初应付账款余额5000元需在月内全部付清；月内以现金支付工资8400元；本月制造费用等间接费用付现16000元；其他经营性现金支出900元；购买设备支付现金10000元。
企业现金不足时，可向银行借款，借款金额为1000元的倍数；要求月末现金余额不低于5000元。
☐计算经营现金收入与支出☐计算现金余缺☐确定最佳资金筹措数额与月末余额1、初始现金流量的估计例题：长江公司投资一项目，公司购买3400万元已建好的厂房，还要购置1800万元的设备进行生产，另需要运输及安装调试费用80万元。
为使项目正常运转，初期投入原材料等流动资金900万元。
解：（3400+1800+80+900）=6180万元2、营业现金流量的估计例题：长江公司的上述投资期限为5年。
预计各年的销售量均为20000个，销售单价为0.4万元。
付现成本包括两部分，一部分为销售成本占销售收入的30%，另一部分为管理费用、销售费用和财务费用等，每年为1300万元。
厂房和设备采用直线法折旧，年限分别为20年和5年，残值率均为0%。
公司的所得税率为25% 。
3、终结流量的估计例题：长江公司投资项目结束时，预计厂房可以按800万元的价格出售，设备可变现价值为200万元。
同时收回占用流动资金900万元。
解：（1）厂房变价收入800＋437.5＝1237.5（万元）（2）设备变价收入200 －50＝150（万元）（3）流动资产回收900（万元）例题：某项目需要投资1250万元，其中固定资产1000万元，开办费50万元，流动资产200万元。
第05章--外商投资企业法律制度
经营企业法律规定，该中外合资经营企业的注册资本不得低于
（ ）万美元。（2002年）
A、500
B、480
C、450
D、400
A
服务性行业、从事土地开发和经营房 地产的、从事资源开发 的、国家规 定限制开发的
合
有的行业必 1、期限：一般项目10---30年
营
须约定期限
2、投资大、建设周期长、资金利用
企
四、中外合作经营企业法 1．中外合作经营企业的特点 2．设立条件和法律程序 3．中外合作经营企业的组织机构和经营管 理
4．外商先行回收投资的规定 5、中外合作经营企业的期限、解散和清算
五外资企业法 1．外资企业的特点 2．设立外资企业的条件和法律程序 3．外资企业的组织机构和经营管理 4．外资企业的期限、终止和清算
率低以及由外国合营者提供先进技术
业
或者关键技术生产尖端产品项目；或
期 限
有的行业 可以约定
者在国际上有竞争能力的产品的项目 可延长到50年
3、经国务院批准的，可在50年以上
延长
应当在距合营期满6个月前提出申请
2002年2月1日--2002年8月1日，应当在2002年2月1日前提出申 请
香港甲公司收购境内乙公司部分资产，并以该部分资 产作为出资与境内丙公司于1998年3月1日成立一家中外合 资经营企业，甲公司收购乙公司部分资产的价款为120万 美圆。下列选项中，不符合我国法律规定的价款支付方式 是：
CD
2.双方于是对合同作了相应的改正，合营企业于1997年1月领 取了营业执照。同年3月，HB公司出资的机器设备全部运抵，经 我国商检部门认定，这批机器设备的实际价值比HB公司的报价 低80万美元。对此，双方在磋商过程中提出了以下几种解决方案 。其中哪些不符合我国法律的规定？ A.HB公司的这部分实物出资改为现金出资，于2个月内一次缴清 B.这80万美元算作HB公司欠合营企业的债务，从今后的利润分 配中扣除 C.HB公司的出资额减至220万美元，合营企业的注册资本相应地 减少20% D.HB公司将80万美元的出资份额转给第三方，由第三方以现金 投入并取得相应的投资权益
(简体)第五章项目投资
第五章项目投资一、单项选择1．下列各项中，属于长期投资决策静态评价指标的是（）。
A．获利指数 B.投资收益率C．净现值 D.内部收益率2．大华公司有一投资方案，该方案的年销售收入为90万元，总成本为65万元，其中折旧为10万元，所得税税率为33%，则此方案的年现金净流量为（）万元。
A 20B 23.4C 26.75 D.35.13．当某方案的净现值大于零时，其内部收益率（）。
A可能大于零 B.一定大于零C一定大于设定折现率 D.可能等于设定折现率4．下列表述不正确的有（）A、净现值是未来报酬的总现值与原始投资现值之差；B、当净现值等于零时，说明此时的贴现率为内部报酬率；C、当净现值大于零时，获利指数小于1；D、当净现值大于零时，说明该投资方案可行5．下列哪项不是投资收益率的优点？（）A、简明；B、易算；C、易懂；D、考虑了资金的时间价值；6．投资决策评价方法中，动态评价指标是（）A、净现值法；B、投资回收期法；C、投资利润率法；D、平均报酬率法7．某企业欲购入一套新设备，要支付500万元，该设备使用寿命为4年，无残值，采用直线法提取折旧。
预计每年可产生税前净利140万元，如果所得税率为40%，则回收期为（）A、1.9年；B、2.39年；C、2.2年；D、3.2年8．某投资项目原始投资为10万元，当年完工投产，有效期3年，每年可获得现金净流量4.6万元，折现率10%，则该项目净现值为（）A、0B、1.03C、8.68；D、1.449．当一项长期投资方案的净现值大于零时，下列说法不正确的是（）A、该方案不可投资；B、该方案获利指数大于1；C、该方案未来报酬总现值大于原始投资的现值；D、该方案的内部报酬率大于其资本成本。
10．某投资方案贴现率为18%时，净现值为-3.17，贴现率为16%时，净现值为6.12，则该方案的内部收益率为（）A、14.68%；B、16.68%；C、17.32%；D、18.32%11．下列项目中不属于现金流量范畴的是（）A、固定资产折旧；B、固定资产残值收入；C、垫支流动资金的收回；D、营业现金流量12．在项目投资决策中，完整项目的生产经营期是指（）。
(整理)第5章投资组合
第5章投资组合引导案例巴菲特和国内专家的投资组合比较根据巴菲特2009年给股东的信，巴菲特投资组合中的十大重仓股票是：股票名称持股数量（万股）市值（百万美元）可口可乐富国银行美国运通宝洁公司卡夫食品公司韩国浦项制铁集团沃尔玛比亚迪股份有限公司法国赛偌非-安万特集团强生集团20000.0033423.5615161.078312.8413027.25394.753903.7122500.002510.893771.1311400902161435040354120922087198619791926中国投资市场目前最有影响力的基金经理是王亚伟，其管理的基金——华夏蓝筹，2010年中报披露的十大重仓股票是：股票名称持股数量（万股）市值（万元）兴业银行民生银行招商银行大商股份建设银行铁龙物流五粮液海正药业工商银行东阿阿胶2646.486890.942076.81635.535703.971956.27928.37866.555303.34487.3660948.5541690.1627019.3426889.3526808.6526429.2122494.3721793.7121531.5716940.66案例思考仔细对比上述两个投资组合，找出其中的最大差异，并以本章有关理论为基础，解释这种差异，对两个投资组合的优劣进行评价。
投资组合(portfolio)是指将资金配置在一种以上的证券上，获取在风险可控下最大化回报的投资方式。
本章将从理论上分析，投资组合降低风险、提高收益的机制，如何构建最优化的投资组合等问题。
5.1 两种证券组合的收益和风险两种证券构成的投资组合，是最简单的投资组合形式，是分析三种以上证券组合的基础。
假设有两种证券A S 、B S ，投资者将资金按照A X 、B X 的比例构建证券组合，则该证券组合的收益率可以表示为：P A A B B R X R X R =+上式中A X +B X =1，且A X 、B X 可以是正数也可以是负数，负数表示卖空该股票，实际上就是借钱买另外一只股票。
财务管理客观题第5和7章及答案
财务管理客观题第5和7章及答案第五章项目投资一、单项选择题。
1.某项目投资需要的固定资产投资额为100万元，无形资产投资10万元，流动资金投资5万元，建设期资本化利息2万元，则该项目的原始总投资为（）万元。
A.117B.115C.110D.100【正确答案】B【答案解析】原始总投资＝100＋10＋5＝115（万元）。
2.在考虑所得税的情况下，计算项目的现金流量时，不需要考虑（）的影响。
A.更新改造项目中旧设备的变现收入B.因项目的投产引起的企业其他产品销售收入的减少C.固定资产的折旧额D.以前年度支付的研究开发费【正确答案】D【答案解析】以前年度支付的研究开发费属于沉没成本，所以在计算现金流量时不必考虑其影响。
3.某企业投资方案A的年销售收入为200万元，年总成本为100万元，年折旧为10万元，无形资产年摊销额为10万元，所得税率为40%，则该项目经营现金净流量为（）。
A.80万元B.92万元C.60万元D.50万元【正确答案】A【答案解析】经营现金净流量＝净利润＋折旧＋摊销＝（200-100）×（1-40%）＋10＋10＝80（万元）。
4.（）属于项目评价中的辅助指标。
A.静态投资回收期B.投资利润率C.内部收益率D.获利指数【正确答案】B【答案解析】按照指标的重要性指标分为主要指标、次要指标和辅助指标，净现值、内部收益率为主要指标；静态投资回收期为次要指标；投资利润率为辅助指标。
5.已知甲项目的原始投资额为800万元，建设期为1年，投产后1至5年的每年净现金流量为100万元，第6至10年的每年净现金流量为80万元，则该项目不包括建设期的静态投资回收期为（）年。
A.7.5B.9.75C.8.75D.7.65【正确答案】C【答案解析】不包括建设期的静态投资回收期＝8＋60/80＝8.75（年），注意前五年的净现金流量之和小于原始投资额，所以不能直接使用公式法计算。
6.某项目投资的原始投资额为105万元，投产后年均利润为10万元，则该项目的投资利润率为（）。
第五章 投资项目资本预算
第五章投资项目资本预算一、投资项目的评价方法（一）独立项目的评价方法1、基本方法（1）基本方法2）基本指标之间的联系与区别二）互斥项目的优选问题三）总量有限时的资金分配二、投资项目现金流量的估计（一）投资项目现金流量的估计方法1、投资项目现金流量的影响因素（1）区分相关成本与非相关成本（2）不要忽视机会成本（3）要考虑投资方案对公司其他项目的影响（4）对营运资本的影响：增加的经营性流动资产－增加的经营性流动负债2、投资项目现金流量的估计（1）新建项目现金流量的确定（不考虑所得税时）2）固定资产更新项目的现金流量（不考虑所得税时）（二）所得税和折旧对现金流量的影响1、定义税后费用二费用金额*（1-所得税税率）税后收入二收入金额*（1-所得税税率）其中的收入金额为税法规定的需要纳税的收入折旧抵税二折旧*所得税税率固定资产折旧和长期资产谈笑等非付现营业费用2、税后现金流量的计算三）投资项目的现金流量构成（四）替代产品到停车时设备的年末现金流量净额替代产品到停车时设备的年末现金流量净额二收入*（1-T）—付现营业费用*（1-T）+折旧*T+营运资本回收+设备变现取得的相关现金流量一被替代产品每年营业现金毛流量的减少三、投资项目折现率的估计（一）使用企业当前加权平均资本成本作为投资项目的资本成本要求同时满足以下两个条件：•项目的经营风险与企业当前资产的平均经营风险相同•公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资即满足等风险假设（经营风险和财务风险都没有发生变化）（二）运用可比公司法估计投资项目的资本成本1、如果新项目的经营风险与现有资产的平均经营风险显著不同（不满足等风险2、如果新项目的经营风险与公司原有经营风险一致，但资本结构与公司原有资本结构不一致（满足等经营风险假设，但不满足等资本结构假设）（规模扩张型项目）四、投资项目的敏感分析（一）敏感系数的绝对值敏感系数的绝对值＞1，为敏感因素敏感系数的绝对值＜1，为非敏感因素（二）敏感分析的方法1、原理：在假定其他变量不变的情况下，测定某一变量发生特定变化时，对净现值（或内含报酬率）的影响2、方法：（1）最大最小法：根据净现值为0时，选定变量的临界值，评价项目的特有风险（2）敏感程度法根据选定变量的敏感系数评价项目的特有风险敏感系数=目标值变动百分比/选定变量变动百分比3、缺点：（1）只允许一个变量发生变动，而假设其他变量保持不变（2）没有给出每一个数值发生的可能性。
注册会计师精讲班：财务成本管理-第5章-投资项目资本预算
（2）一般情况下：逐步测试法 计算步骤：首先通过逐步测试找到使净现值一个大于0， 一个小于0的，并且最接近的两个折现率，然后通过内插 法求出内含报酬率。
【例-计算分析题】某项目初始投资额9000万元，未来 3年每年末现金净流入量分别为1000万元、3500万元和 6800万元，企业项目的资本成本为8%，计算该项目的内 含报酬率。
决策方法
计算原理
决策原则
共同年限 法（重置 价值法）
假设投资项目可以在终止时进行重置，通过重置使 两个项目达到相同的年限，然后比较其净现值。 【提示1】通常选最小公倍寿命为共同年限； 【提示2】通过重复净现值计算共同年限法下的调整 后净现值速度可以更快。
选择调整 后净现值 最大的方 案为优。
等额 年金法
④净现值为1863.3万元
⑤现值指数＝1+1863.3 /1943.4=1.96
⑥内含报酬率
设利率28％
年限
0
1
净现金流 量
-1000
-1000
折现系数 （28％）
1
0.7813
折现净现 金流量
-1000
-781.3
2
3
4
5
6
合计
100 1000 1800 1000 1000 2900
0.6104 0.4768 0.3725 0.291 0.2274
A.未考虑项目收入带来的现金流入 B.未考虑竞争导致的收益下降 C.未考虑技术更新换代导致的投入产出变更 D.未考虑通货膨胀导致的重置成本上升
【答案】BCD 【解析】共同年限法和等额年金法两种方法存在共同 的缺点：（1）有的领域技术进步快，目前就可以预期升 级换代不可避免，不可能原样复制；（2）如果通货膨胀 比较严重，必须考虑重置成本的上升，这是一个非常具有 挑战性的任务，对此两种方法都没有考虑；（3）从长期 来看，竞争会使项目净利润下降，甚至被淘汰，对此分析 时没有考虑，所以选项B、C和D正确。
第五章 教育投资规划作业答案
第五章教育投资规划3、程先生计划送儿子出国留学，目前留学的费用需要40万元，预定儿子10年后出国时要准备好留学基金，学费成长率为3%，为了准备此笔费用，程先生每年要投资多少钱?（程先生的平均投资报酬率为5%）。
若程先生的年储蓄投资额为3万，需要有多高的报酬率才能达到筹备子女教育金的目标?(1)计算10年后大学费用：FV=PV×（F/P，i，n）=40×（F/P，3%，10）=40×1.3439=53.76(万元)(2) 程先生每年要投资金额：A=FV÷（F/A，i，n）=53.76÷（F/A，5％，10）=53.76÷12.578=4.274 (万元)(3) 程先生的年储蓄投资额为3万，需要投资报酬率为12.43%：(用EXCEL或金融计算器):4、小华预计12年后上大学，届时需学费16万元。
小华的父亲每年投资1.2万元于平均报酬率2%的债券型基金，则12年后是否足够支付当时学费，差额多少?12年后小华父亲准备的大学费用：FV=A×（F/A，i，n）=1.2×（F/A，2%，12）=1.2×13.412=16.094(万元)12年后此笔资金能足够支付当时学费5、王先生的小孩今年6岁,12年后上大学，大学（4年）毕业后想继续攻读硕士学位2年，目前大学学费及研究生每学年要2万元，目前学费每年成长率大约5%，若王先生平均每年的投资报酬率为10%，他若想一次性提取足额资金进行准备，现在应准备多少资金?若想以每年定期定额提存的方法，他每年应提存多少?假定：王先生在小孩上大学前、研究生前准备好所有大学学费和研究生费用12年后王先生需要准备的大学费用是:FV=PV×（F/P，i，n）=2×4×（F/P，5%，12）=8×1.7959=14.37(万元)16年后王先生需要准备的研究生费用是:FV=PV×（F/P，i，n）=2×2×（F/P，5%，16）=4×2.1829=8.73 (万元)他若想一次性提取足额资金进行准备，现在应准备:大学费用：PV=FV×（P / F，i，n）=14.37×（P / F，10%，12）=14.37×0.3186=4.58(万元)研究生费用：PV=FV×（P / F，i，n）=8.73×（P / F，10%，16）=8.73×0.2176=1.89(万元)则一次性提取金 4.58＋1.89＝6.47万元若每年定期定额提存：大学费用：A=FV÷（F/A，i，n）=14.37÷（F/A，10%，12）=14.37÷21.384=0.6719(万元)研究生费用：A=FV÷（F/A，i，n）=8.73÷（F/A，10%，16）=8.73÷35.95=0.2428(万元)则目前每年需要提存：0.6719＋0.2428＝0.9147万元。
第5章-项目投资决策
◆如果公司需向政府纳税，在评价投资项目时所使用的 现金流量应当是税后现金流量，因为只有税后现金流量
税 后 原 则
才与投资者的利益相关。 ◆所得税大小取决于利润大小和税率高低，利润大小受 折旧方法影响，折旧对投资决策产生影响实际是所得税 引起的
（1）、税后成本
租金：个人与企业家的回答不同，企业家的回答往 往比实际付出的租金要少一些，因为租金可以减少
资源的开发和利用，新产品开发和现有产品的改造。 项目投资具有金额大、时间长、频率低、变现能 力差、风险高的特点。
二、项目投资的程序
从做好投资项目的论证到进行项目的实施与控制， 项目的程序可包括以下五个方面：
1）选择投资机会
选择投资机会是投资项目论证的第一步，应当考虑 的因素主要有市场需求、现有条件和投资方式（合
项目投资决策相关概念
第五章
项目投资决策
项目投资决策评价指标
项目投资决策分析方法的应用
第一节 项目投资决策相关概念
一
项目投资的定义 项目投资的程序 现金流量
二
三
一、项目投资的定义
项目投资是一种以特定建设项目为对象，直接与 新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。 包
括厂房的新建、扩建和改建，设备的购置和更新，
1、现金流量预测的原则
◆ 计量投资项目的成本和收益时，是用现金流量而不是会计收益。
实 际 现 金 流 量 原 则
会计收益是按权责发生制核算的，不仅包括付现项目、还包括 应计项目和非付现项目。现金流量是按收付实现制核算的， 现金净流量=当期实际收入现金量－当期实际支出现金量 ◆ 项目未来的现金流量必须用预计未来的价格和成本来计算， 而不是用现在的价格和成本计算。
（二）、更新改造项目现金流量的估算 固定资产更新改造主要是指用新机器设备更换旧机
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余额：反映企业 期末所持有交易 性金融资产的公 允价值。
5.2.2交易性金融资产的核算
借 公允价值变动损益 贷
（２）收到持有期间的股利或利息
交易性金融资产持有期间所获得的现金股利或 利息，作为投资收益。 宣告分派时： 借：应收股利（或应收利息） 贷：投资收益 实际收到时： 借：银行存款 贷：应收股利（或应收利息）
例见教材P85[例5-1]
例：接上例，假定2014年2月10日，乙公司宣告分 派2013年度现金股利，甲公司获得现金股利1万元。 乙公司于2014年3月1日分派现利。 甲公司会计处理如下： 2014年2月10日宣告分派股利： 借：应收股利 10 000 贷：投资收益 10 000 2014年3月1日收到股利： 借：银行存款 10 000 贷：应收股利 10 000
广义的投资 包括权益性投资、债权性投资、期货投资、房 地产投资、固定资产投资、无形资产投资等。
1）投资的概念
投资目的
为通过分配来增加财富，或为 谋求其他利益，而将资产让渡给 其他单位所获得的另一项资产。
投资方式
实物资产、无形资产、现金 等获得其他单位的股票、债券 等金融资产。
2）投资的特点
将企业资金投 放于其他企业而 获取的一项权益, 如:用现金购买债 券，用现金或固 定资产投资获得 债权、股权等
（4）8月15日，乙公司股票全部出售
借：银行存款 贷：交易性金融资产——成本 1 500 000 1 000 000 ——公允价值变动 300 000 投资收益 200 000
同时：
借：公允价值变动损益 贷：投资收益
300 000 300 000
5.3
5.3.1
持有至到期投资
持有至到期投资的概述
1）持有至到期投资的概念
持有至到期投资，是指到期日固定、回收金额固 定或可确定，且企业有明确意图和能力持有至到期的 非衍生金融资产。 非衍生金融工具包括货币、债券、可转换债券等等。
一般来讲，能够划分为持有至到期投资的金融资产， 主要是指债权性投资，如从二级市场上购入的固定利 率国债、浮动利率金融债券等。
第5章 投资
●交易性金融பைடு நூலகம்产核算
●持有至到期投资的内容及会计处理 主要内容 ●金融资产减值 ●长期股权投资的计量 ●长期股权投资核算的成本法和权益法 ●长期股权投资处臵的核算 ●长期股权投资减值的判断标准及账务处理
第5章
重点
投资
1、交易性金融资产核算； 2、持有至到期投资核算； 3、可供出售金融资产核算； 4、长期股权投资核算的内容，成本法与权益法的区别。
（2）持有至 到期投资 （3）贷款 和应收款项
（1）以公允 价值计量且 其变动计入 当期损益的 金融资产. （5）长期股权投资
（4）可供出 售金融资产
5.2
5.2.1
交易性金融资产
交易性金融资产概述
交易性金融资产主要是指企业为了在近期内出售或 回购而取得并持有的衍生金融资产。
例如企业以赚取 差价为目的从二级 市场购入的股票、 债券、基金等。
应收取的现金股 利或利润 余额：反映企业 尚未收回的现金 股利或利润
实际收到的现金 股利或利润
5.2.2
交易性金融资产的核算
1）账户设臵
“投资收益”账 户，属于损益类账 户。该账户核算企 业确认的投资收益 或投资损失。 该账户可按投资 项目进行明细核算。 借 投资收益 贷
发生投资损失 取得投资收益 期末净收益转入 “本年利润” ￠ ￠
5.2.2 交易性金融资产的核算
1）账户设臵
“应收利息”账 户，属于资产类账 户。该账户核算企 业交易性金融资产、 持有至到期投资、 可出售金融资产等 应收取的债券利息。 该账户可按借 款人或被投资单位 进行明细核算。
借
应收利息 应收取的利息
贷
实际收到的利息
余额：反映企业 尚未收回的利息
目的是获利。 与其他资产为企 业带来的经济利 益在形式上有所 不同（如，获得 被投资者分配的 股利或利润等）
收益具有不 确定性，收益 的实现与被投 资企业的收益 能力及分配政 策密切相关。
5.1.2
投资的分类
为了更好地体现企业管理部门的目的和意图，便于 加强对投资的管理，恰当地组织投资的核算。按照管 理层持有意图分类，投资主要可以分为以下几类：
变现能力强；
持有时间较短；持有交易性金融 资产的目的是为了从其价格的短期 波动中获利。
特点
不以控制被投资单位为目的。
交易性金融资产的确认与计量
企业划分为交易性金融资产的股票、债券、基金，
应当按照取得时的公允价值作为初始确认金额，相 关的费用在发生时直接计入当期损益。其中，金融 资产的公允价值通常应当以市场交易价格为基础确 定；交易费用是指可直接归属于购买、发行或处臵 金融工具的新增的外部费用。
企业应当按照公允价值在资产负债表日对交易性 金融资产进行后续处理。
5.2.2 交易性金融资产的核算
1）账户设臵
“交易性金融资产” 账户，属于资产类账 户。该账户核算企业 为交易目的所持有债 券投资、股票投资、 基金等交易性金融资 产的公允价值。 企业应按照交易 性金融资产的类别和 品种，分别设臵“成 本”、“公允价值变 动”等明细账户。 借 交易性金融资产 贷
没有可利用的财务资源 持续地为该金融资产投资 提供资金支持，以使该金 融资产投资持有至到期。 受法律、行政法规的限 制，使企业难以将该金融 资产投资持有至到期。 其他表明企业没有能力 将具有固定期限的金融资 产投资持有至到期的情况。
5.3.2 持有至到期投资的核算
1）账户设臵
“持有至到期投资 ” 账户，属于资产类账 户。该账户核算企业 持有至到期投资的取 得、利息处理及持有 至到期投资的处臵。 该账户可按持有至 到期投资的类别和品 种，分别设臵“成 本”、“利息调整”、 “应计利息”等明细 账户进行明细核算。
（３）交易性金融资产的期末计价
资产负债表日、交易性金融资产应按公允价值计
量，公允价值与账面余额的差额计入当期损益。
资产负债表日如果交易性金融资产公允价值高于其账面余 额的，按其差额： 借：交易性金融资产——公允价值变动 贷：公允价值变动损益 资产负债表日如果交易性金融资产公允价值低于其账面余 额的，按其差额： 借： 公允价值变动损益 贷：交易性金融资产——公允价值变动
借（或贷）：公允价值变动损益 贷（或借）：投资收益
• 例见教材P86[例5-2]
例：2013年5月13日，甲公司支付价款1060000元 从二级市场购入乙公司发行的股票100000股，每股 价格10.60元（含已宣告但尚未发放的现金股利0.60 元），另支付交易费用1000元。甲公司将持有的乙 公司股权划分为交易性金融资产，且持有乙公司股 权后对其无重大影响。
甲公司其他相关资料如下： （1）5月23日，收到乙公司发放的现金股利； （2）6月30日，乙公司股票价格涨到每股13元； （3）8月15日，将持有的乙公司股票全部出售，每 股售价为15元。
甲公司的会计处理： （1）5月13日购入乙股票： 借：交易性金融资产— 成本 1000 000 应收股利 60 000 投资收益 1 000 贷：银行存款 1 061 000 （2）5月23日，收到乙公司的现金股利： 借：银行存款 60 000 贷：应收股利 60 000 （3）6月30日，确认股票价格变动： 借：交易性金融资产——公允价值变动 300 000 贷：公允价值变动损益 300 000
企业购入的一次还本付息的持有至 到期投资持有期间取得的利息在“持有 至到期投资——应计利息”科目核算。
5.2.2
交易性金融资产的核算
1）账户设臵
“应收股利 ” 账户，属于资产 类账户。该账户 核算企业应收取 的现金股利和应 收取其他单位分 配的利润。 该账户可按被 投资单位进行明 细核算。 借 应收股利 贷
当持有至到期投资存在 下列情况之一的，表明企
业没有能力将具有固定 期限的金融资产投资持有 至到期，企业应将尚未到 期的某项持有至到期投资 在本会计年度内出售或重 分类为可供出售金融资产 的金额，相对于该类投资 在出售或重分类前的总额 较大时，应将该类投资的 剩余部分重分类为可供出 售金融资产，且在本会计 年度及以后两个完整会计 年度内不得再将该金融资 产划分为持有至到期投资。
借
持有至到期投资
贷
1、取得持有至到期 投资的成本 2、资产负债表日， 按实际利率计算的 利息收入与按票面 利率计算的应收利 息之间的差额 余额：反映企业持 有至到期投资的摊 余成本 。
难点
1、公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 的会计处理； 2、持有至到期投资的内容及会计处理； 3、金融资产减值； 4、长期股权投资的核算。
5.1
投资概述
5.1.1 投资的概念和特点 1）投资的概念
投资是指企业为了获得收益或实现资本增值向被投 资单位投放资金的经济行为。 狭义的投资
仅包括权益性证券投资和债权性证券投资等对外投资。
“公允价值变动损益” 账户，损益类账户，核 算企业交易性金融资产 等公允价值变动而形成 的应计入当期损益的利 得或损失。 注：金融资产处臵 时，应将本账户的余额 转出，转入到“投资收 益”账户。
资产负债表日 企业持有的交易性 金融资产等的公允 价值低于账面余额 的差额
资产负债表日 企业持有的交易 性金融资产等的 公允价值高于账 面余额的差额
交易性金融资产取得时：
借：交易性金融资产——成本 （公允价值） 应收股利（实际支付的价款中包含的已宣告 但尚未发放的现金股利） 应收利息（实际支付的价款中包含的已到付 息期但尚未领取的利息） 投资收益（发生的交易费用） 贷：银行存款（实际支付的金额）