中国上市公司市值管理评价研究_施光耀
三一重工市值管理的案例分析
三一重工市值管理的案例分析作者：魏雪宋清来源：《现代经济信息》 2018年第18期一、引言自从进入二十一世纪以来，上市公司成为中国经济发展建设的重要组成部分。
截止到2018 年6 月，中国深、沪市已有上市公司3542 家，股票总市值达到543210.49 亿元。
在企业价值最大化的前提下，上市公司的目标是创造丰厚的业绩并为投资者实现最大程度地回报。
市值管理在现实企业和理论研究的双重领域应运而生。
作为一种新的经营理念，同国外的价值管理理论相辅相成。
2005 年5月，中国初步实行股权分置改革，在股权分置时期，上市公司追求的目标是利润最大化及资产增值。
股权分置改革完成后，目标转变为企业价值最大化。
在此背景下产生了市值管理的管理理念。
施光耀先生首次提出时说明了企业应如何利用自己的市值以及经营手段来实现价值创造的最优化及价值实现的最大化。
对上市公司市场价值管理的分析，不仅仅对企业的管理者，更对股东、投资者和利益相关者以及监管层都具有深刻的意义。
市值管理可以作为衡量管理层经营决策的考核标准。
利益相关者可以通过市值管理体系对上市公司的盈利能力和发展水平作出客观评估。
针对监管层，市值管理可以为其评估企业绩效提供参考。
三一重工在2005 年6 月10 日第一个宣布进行股份分置改革，本文从三一重工为例，从实际中结合企业经营与市值管理的理论，分析市值管理的研究现状和存在问题。
具体分析了三一重工近年来市值管理的措施，结合理论对上市公司市值管理提出建议。
本文的创新之处在于从价值创造、价值经营、价值实现三个方面对市值管理进行分析。
二、理论分析( 一) 市值管理及其研究综述市值的外在表现为上市公司股本乘以股价。
股价是随着公司的价值在资本市场不断变化的，而市值的大小会直接作用于资本市场中的收购以及合并等形式的资产运作。
市值管理是上市公司基于市值信号，综合运用多种科学的价值经营方式，以达到公司价值最大化的一种战略管理行为。
市值管理的内容分为三部分，价值创造、价值经营、价值实现，市值管理就是通过这三个方式来实现企业价值最大化、股东权益最大化、利润最大化。
市值管理建议书范例
市值管理建议书范例施光耀：市值管理到底应该怎么做和讯股票消息在7月11日召开的由和讯网主办的“吉林省上市公司市值管理投融资策略峰会”上，中国上市公司市值管理研究中心主任施光耀就“市值管理到底应该怎么做”进行了详细论述。
他认为，首先思想上要高度的重视，第二是政治上也要严格的把握，特别是三大禁区勿闯。
施光耀主任表示，要做好这个东西首先思想上要高度的重视，这里我引用证监会上市部赵主任的一句话：市值管理是股权分置改革的一种深化，是全流通下上市公司治理的必然选择。
站在这样的高度上认识它是我们要做好市值管理工作的基础，当然，从市值管理的定义上来说我们也认为是基于市值信号综合运用各种价值管理的手段达到公司价值创造的最大化，价值实现最优化的战略管理行为，肯定不是一时的东西，头痛医头、脚痛医脚。
涉及到胡主任讲的股份公司成立的根本目的所在。
所以是一个战略行为。
第二，我们觉得政治上也要严格的把握，最近在上交所主办的首届上市公司峰会上，主席、副主席和上市公司的主任都做了讲话，都直接或者间接的事关上市公司的知识管理员，后股改时代，上市公司在治理与发展中要关注九大关系。
其中一大关系就是实现股东价值的最大化和科学的发展观。
尽管只有几个字，但是我想这几个字已经深化到后股改时代，已经深化到了科学发展观的高度。
所以我觉得尽管没有涉及到，因为我们市值管理的根本目的在于实现股东价值的最大化。
与科学发展观的关系要处理好，我觉得这是对我们市值管理来说的，没有直接讲到市值管理，但是对市值管理有直接的意义。
要牢固树立三个观念，其中有全方位的市场观念，在商品市场中间，要确立对消费者负责的观念。
在资本市场上要确立对全体股东负责的观念。
第二，切勿闯三个禁区，这三个禁区都是市值管理中非常容易触犯的禁区。
当前资本市场的生态环境和运营机制正在发生重要变化，上市公司要主动适应新形势，后面就和市值管理很直接了。
要以维护股东权益为自己的行为准则，主动培育股权文化，受托责任做好投资关系管理。
上市公司市值管理文献综述
上市公司市值管理文献综述作者：袁月来源：《时代金融》2014年第33期【摘要】2005年实行的股权分置改革赋予了市值管理新的含义；2014年5月，新“国九条”首次提出鼓励建立市值管理制度，市值管理问题愈加重要。
本文对国内外上市公司市值管理相关文献进行了分类梳理，指出了现有研究的不足，为进一步深入研究市值管理提供了参考方向。
【关键词】市值管理研究框架绩效指标评价体系市值管理是指在遵循资本市场客观运行规律和环境的基础上，股东和上市公司综合运用多种有效合规的方法使市值运行保持在预期轨道内，实现价值创造最大化和股东收益最大化。
5月9日，新“国九条”首次提出要鼓励上市公司建立市值管理制度；5月19日，肖钢在学习贯彻新“国九条”会议上明确强调，抓紧研究推出市值管理制度。
因此，无论是政策、工具，还是上市公司意识层面，市值管理问题都值得深入研究。
本文综述了国内外市值管理的主要文献，并提出了进一步研究方向。
一、国外文献综述20世纪80年代，西方国家兴起了价值管理理论，上市公司开始改变经营管理模式，以价值理念为基础的经营理念不断完善，价值管理成为市值管理的理论基础。
20世纪初Fisher提出了资本价值理论。
Modigliani、Miller （1985）提出的MM理论认为市场价值与资本结构无关。
汤姆·科普兰、蒂姆·科勒（1998）用折现逾期现金流量的现值表示企业价值。
Copeland（2002）提出了价值管理应用模型。
杨紫燕、曲向军（2003）认为价值管理的核心是投资管理、资源配置、绩效管理、企业变革、战略目标、预算、投资者关系管理等。
丁君凤等（2004）强调了内在价值与外部环境的统一，认为价值管理由价值评估、治理优化、战略设计、构建组成。
徐颖涛、陈集立（2007）提出了价值管理的隐性因素和显性因素，隐性因素包括资本结构与成本、盈利能力、盈余政策等，显性因素包括企业各类有形、无形资源。
徐丽霞（2012）提出以企业价值最大化为并购目标可提高并购效率。
中国上市公司市值管理研究
中国上市公司市值管理研究中国上市公司市值管理研究一、引言中国是世界上最大的人口国家之一，也是全球最具活力和发展潜力的市场之一。
随着中国逐步开放市场和进行经济改革，越来越多的企业选择在中国的股票市场上市，以吸引投资者资金并融资支持企业的发展。
而上市公司的市值管理对于企业的稳定发展起着至关重要的作用。
因此，本文将对中国上市公司市值管理进行深入研究，探讨其现状、挑战以及一些解决办法。
二、中国上市公司市值管理的现状1.市值管理的定义和重要性市值管理是指上市公司为了实现股东财富最大化，采取一系列策略和措施，来有效管理公司的股票市场估值。
市值是衡量上市公司经济价值的重要指标，直接影响着企业的融资能力、业务扩张以及员工的激励机制。
因此，上市公司市值管理的好坏直接影响着企业的发展前景。
2.中国上市公司市值管理的挑战尽管市值管理对于上市公司的发展至关重要，但中国上市公司在市值管理方面面临着一些挑战。
首先，中国市场的投资者结构复杂，包括散户和专业投资者，不同的投资者对于公司估值的侧重点和评估方法不尽相同，这增加了市值管理的复杂性。
其次，中国上市公司普遍面临着信息透明度不高的问题，公司财务报表的真实性、准确性和完整性受到了质疑。
这使得投资者很难准确评估上市公司的价值，从而影响了市值管理的效果。
三、提高中国上市公司市值管理的对策为了提高中国上市公司的市值管理水平，需要采取一系列对策。
以下是一些建议：1.加强信息披露和透明度上市公司应该加强财务报告的透明度，确保财务报表的真实、准确和完整。
同时，加强对公司业务运营、风险管理和治理结构的信息披露，提高投资者对公司价值的认知和理解。
2.加强投资者教育和培训针对中国市场的特点和投资者结构，加强对投资者的教育和培训，提高他们对公司估值的理解和能力。
同时，鼓励投资者更加关注上市公司的长期价值，而不仅仅关注短期股票价格的波动。
3.强化公司治理结构建立和完善公司治理结构，加强内部控制和风险管理，减少公司经营风险的发生。
市值管理在中国的来龙去脉——基于文献的综述
施光耀，刘国芳，王珂．市值管理在中国的来龙去脉——基于文献的综述[Ｊ]．市值管理，2007年，第2期市值管理在中国的来龙去脉——基于文献的综述中国上市公司市值管理研究中心 施光耀、刘国芳、王珂摘要：股权分置改革给中国资本市场带来了一系列重大而深刻的变化。
这场变革使市值管理作为中国资本市场的一个全新课题，第一次客观地摆在了中国上市公司的面前，并已成为各方关注的焦点。
本文追踪了“市值管理”理念的发展历程，介绍了其基本含义及一些相关重要主题，并对已有的文献及各种论述进行了系统回顾与总结，以期大家对市值管理有更深刻和全面的认识和理解，并为市值管理理论及操作实务等方面的研究提供新的思路。
关键字：市值管理、价值管理、投资者关系管理、国资考核、股权分置改革、全流通伴随着股权分置改革的顺利推进，中国资本市场在2006年进入了全流通的新时代，同时也宣告了市值管理时代的到来。
“市值管理（Market Value Management）”这一概念迅速成为目前中国资本市场的一个热门话题，并随着各方的广泛关注和深入讨论持续升温；有关市值管理理论及操作实务等方面的研究也吸引了大量业界人士和专家学者的兴趣，并取得了快速的发展。
一、市值管理的内涵市值管理作为中国资本市场的一个全新课题，已经成为中国所有上市公司的一门必修课，引起了各方的广泛关注。
那么，到底什么是市值管理呢？1. 市值管理概念的提出这一理念的萌生，显然与2005年5月开始的具有里程碑意义的股权分置改革有着必然的联系。
其实，“市值管理”这一词汇并不是一个新鲜事物，早在股权分置改革之前就已经存在，如“股票市值管理业务[]1”、“集中式市值管理[]2”、“市值管理系统[]3”等，只是其含义和今天大家所关注的“市值管理”有所区别，“股票市值管理业务”是券商面向股票投资者市值配售推出的一项“股票市值受托理财计划”，“集中式市值管理”、“市值管理系统”则主要指对股价等数据的操作、处理等。
中国上市公司市值管理与资本运作超级详解（附案例！）
中国上市公司市值管理与资本运作超级详解（附案例！）一、市值管理及其宗旨所谓市值管理，即上市公司基于公司市值信号，综合运用多种科学合规的价值经营方法，达到公司价值创造最大化、价值实现最优化的战略管理行为。
市值管理是推动上市公司实体经营与资本运营良性互动的重要手段。
市值管理的核心是价值管理，是价值创造与股东价值实现；目标是追求可持续的上市公司市值最大化；其本质是一种长效战略管理机制。
市值管理的核心内涵，就是不断优化和扩大上市公司的资产质量以实现市值提升。
实现路径第一是通过经营业绩的提升而促使股价上升，那么所有股东的市场价值就得到了相应的提升。
第二个路径是通过多种方式不断扩大公司的资产规模。
在这方面，需要特别注意资产质量和经营业绩的匹配关系，避免盲目追求规模导致经营质量下降和股价中枢走低，否则就可能会对市场价值产生负面影响，严重的甚至会拖累公司失去融资资格，经营问题的累积也会导致被迫退市的极端情形。
市值管理时代，EVA 成为上市公司业绩评价的一个首要指标，EVA 是公司财务利润超出资本风险机会成本(包括机会成本和资本的风险成本)的剩余部分，反映的是公司在特定时间内创造的价值。
市值管理是现代上市公司治理、运作的新理念，股市全流通后，其积极意义更加突出。
中国上市公司市值管理研究中心主任施光耀说过：「市值管理衡量上市公司实力大小的一个新标杆；是考核经理层绩效好坏的一个新标杆；是决定上市公司收购与反收购能力强弱的一个新标杆；是决定上市公司融资成本高低的一个新标杆；是决定投资者财富大小的一个新标杆；是衡量一个国家资本市场乃至经济实力的一个新标杆。
」二、实现公司溢价的主要途径溢价管理是市值管理的重要目标，也是市值管理的常态。
公司股价低迷，不但直接减少股东财富，还会影响公司市场形象，增加公司再融资困难程度，提高融资成本，同时也会对企业经营者形成较大的外部并购重组的市场压力。
(一)突出而优异的主业溢价上市公司主业讲究集中而突出，不能过于分散，更忌讳定位的不清晰。
中国上市公司市值管理实践及其效果评价
中国上市公司市值管理实践及其效果评价中国上市公司市值管理实践及其效果评价一、中国上市公司市值管理的背景与内涵随着中国资本市场的不断发展和完善，上市公司市值管理逐渐成为企业管理的重要组成部分。
市值管理的概念源于西方成熟资本市场，在中国的发展具有独特的背景和内涵。
在经济全球化和金融创新的大背景下，中国上市公司面临着日益复杂的市场环境。
一方面，国内外市场竞争加剧，企业需要不断提升自身的竞争力以获取更多的市场份额和资源。
另一方面，者对企业的要求也越来越高，不仅关注企业的盈利能力，还注重企业的可持续发展能力和市场价值表现。
市值管理正是在这种背景下应运而生，它旨在通过一系列的管理手段和策略，实现公司市值的合理增长，提高企业的市场竞争力和股东价值。
市值管理的内涵丰富多样，涵盖了企业经营管理的多个方面。
从本质上讲，市值管理是一种价值管理活动，它以企业的内在价值为基础，通过对企业的规划、财务管理、者关系管理等方面进行有效的整合和优化，实现企业市值与内在价值的协同增长。
具体而言，市值管理包括以下几个关键要素：1. 管理是企业发展的方向和指引，对市值管理具有至关重要的影响。
上市公司需要制定清晰、合理的规划，明确企业的发展目标和市场定位。
一个好的能够引导企业合理配置资源，抓住市场机遇，提升企业的核心竞争力，从而为市值增长奠定坚实的基础。
例如，一些企业通过实施多元化，进入新兴产业领域，拓展了业务范围，增加了盈利增长点，进而推动了市值的提升。
2. 财务管理财务管理是市值管理的核心环节之一。
上市公司需要通过合理的财务决策，优化资本结构，提高资金使用效率，实现企业财务状况的稳健和可持续发展。
这包括合理安排债务融资和股权融资的比例，控制财务风险；加强成本管理，提高盈利能力；合理安排利润分配，平衡股东利益和企业发展需要等。
例如，通过有效的成本控制措施，企业可以提高毛利率，增加净利润，从而提升企业的市场估值。
3. 者关系管理者关系管理是市值管理的重要组成部分，它直接影响着者对企业的认知和信心。
市值管理理论及问题浅述(全文)
市值治理理论及问题浅述一、引言20XX年股权分置改革的正式实施，标志着市值治理元年的诞生。
直至20XX年5月，新“国九条”正式将市值治理写入政府纲领性文件，得以官方正名和倡导。
市值治理是我国股权分置改革顺利推行至全流通的时代背景下产生的，是在我国资本市场进展进程中提出的全新特有概念。
股权分置时期，控股股东所持的非流通股约占总股本三分之二，均无法上市流通，大股东从净利润中分得股利，并不关怀股票市场价值。
自实现全流通后，大股东与中小股东目标利益趋向一致，市值是全体股东财富大小的新标杆、也是衡量上市公司实力大小和经营绩效的新标准，上市公司顺应市场进展，进行科学地市值治理是必定选择。
二、市值治理内涵及框架（一）市值治理概念20XX年9月，“市值治理第一人”施光耀先生首次将市值治理概括为治理三股，即股东、股本、股价。
20XX年12月ZG市值治理研究中心的成立，经过以刘国芳博士为首的众多学者的研究、探讨和完善，在20XX年第一届市值治理高峰论坛达成共识，研究中心将市值治理概括为：市值治理就是上市公司基于公司市值信号，综合运用多种科学与合规的价值经营方法和手段，以达到公司价值制造最大化、价值实现最优化的一种战略治理行为。
其中，价值制造是根本、价值经营是手段、价值实现是关键。
（二）市值治理与价值治理市值治理的基础是来源于西方的价值治理，价值治理是上世纪80年代在美国被提出的一种新治理理念。
在成熟市场，市值能充分地反映公司的内在价值，市值就等于价值，并不存在市值治理概念。
在我国当前这样的弱有效市场里，市值并不能完全一致的反映内在价值，上市公司需要对其进行有效地市值治理。
二者既紧密联系又有区别，首先市值治理是价值治理在我国新兴市场的延伸和进展，且二者的核心内容都是价值制造；其次市值治理不仅注重价值的制造和提升，还要致力于企业价值在市场的实现过程，另外，市值治理仅仅是针对上市公司而言，价值治理则没有界限。
（三）市值治理框架市值治理是不仅仅是对市值的治理，内在价值是市场价值的坚实基础，必须兼顾内在价值的治理；再高的市值如果过度偏离内在价值，也只是一种价值泡沫，一旦市场环境发生不利变化，市值势必会崩盘。
把握核心要义 践行市值管理
禁股票；
财经公关公司说：上市公司的投资者关系 管理服务
引子：同举不同果
2008年秋，受国际 金融危机影响，A股市 场熊气弥漫，许多公司 紧急采取措施，回购增 持，提振人气。但效果 却有所不同：有的奏效 快，有的奏效慢；有的 有效，有的无效。
89家次增持行动公告当日股价绝对涨跌比较图
攀钢钢钒 福星股份 有研硅股 大洋电机 新兴铸管
0.60
0.80
1.00
中国上市公司市值管理研究中心《2010创富报告》
3.2 光有利润不够
商品市场定价不仅看商品功能，还看包装、售后服务、品牌等与商品相 关的因素； 资本市场定价更是如此，市值基于利润，却高于利润，涉及的因素更多 元、更复杂。
市值
□ 赢利能力 □ 成长能力 □ 商品模式 □ 创新能力 □ 抗风险能力 □ 管理团队 □ 企业文化 □ 持续发展能 力 ……
追求营收成长
造产品时代
卖产品时代
卖企业时代
1.3 市值是企业价值新标杆
市值意义重大而立体！它是企业价格的具体体现，也是股东财富直接表现。 市值不是评出来的，也不是做出来的，而是由市场给出的公允价值。
支付新手段 实力新象征
绩效新体现 监管新标杆
财富新标杆
国资管理新导向
市值
1.3.1 市值是证券监管标杆
股权激励 审核标杆
监管政策 效应标杆
1.3.2 市值是国资管理标杆
国资管理新政
□管理目标：实现保值增值； 提高控制力和带动力。 □管理思路：组织集团化； 经营主业化； 资产资本化；
资本证券化。。。。。。。。。
管理市场化。。。。。。。。。 □管理方式：从管企业到管股权。。。。。。 从管资产到管价值。。。。。。 从管企业人财物到管出资人代表
上市公司市值管理绩效评价研究
上市公司市值管理绩效评价研究王慧英（浙江双环传动机械股份有限公司 浙江台州 317600）摘要：由于资本市场的有效程度还不高，信息不对称严重，上市公司的市值和内在价值常存在偏离的情况。
2018年两会期间，国务院国资委再次表示“要加强上市公司的市值管理”，市值管理将成为上市公司的新课题。
本文研究上市公司市值管理财务绩效，希望能够为推动资本市场的市值向内在价值回归出一份力。
关键词：上市公司；市值管理；财务绩效评价资本市场的发展过程中存在着市值与价值的偏离。
偏离分为高估和低估两种情况。
部分企业在过分强调市值最大化而忽视内在价值的同步提升，导致股价泡沫过大，投资者关系恶化，比如一些创业板科技型公司，利用投资者看好长期成长价值的心理，疯狂炒作概念、绘制蓝图，却在提升公司内在价值上毫无作为，导致市盈率居高不下，最终崩溃；还有部分企业的市值被严重低估，股价与其内在价值严重不匹配，这其中的有些企业还是业绩优良的蓝筹股。
比如，银行股就普遍存在着被低估的情况。
近年来我国银行业平均市盈率均大幅低于全部A 股的平均市盈率。
截至2019年4月最后一个交易日，40家上市银行中有24家的股价低于每股净资产，其中不乏中国银行、工商银行、建设银行这样体量巨大，处于行业领先地位的银行。
其他行业中也存在着被低估的龙头企业，他们的股票变动对整个行业的走势起着举足轻重的作用，但市值表现却不尽如人意，如石油天然气行业的中国石油公司，家电行业的格力电器，房地产行业的万科等，市盈率都远低于行业平均水平。
不管哪种偏离，都会对公司的长期发展产生不良影响，需要公司积极主动地采取措施帮助市值回到正常水平。
上市公司市值管理尤其是上市公司的市值管理值得我们深入探讨。
一、前期研究回顾上市公司市值管理是一个随着资本市场的发展而存在的课题，积累了大量的相关研究成果。
中国上市公司市值管理研究中心主任施光耀（2007）分析认为，市值管理由价值创造、价值经营和价值实现共同体现，其实质就是以股东价值最大化为最终目标。
市值管理建议书范例
篇一：市值管理方法、建议施光耀：市值管理到底应该怎么做和讯股票消息在7月11日召开的由和讯网主办的“吉林省上市公司市值管理投融资策略峰会”上，中国上市公司市值管理研究中心主任施光耀就“市值管理到底应该怎么做”进行了详细论述。
他认为，首先思想上要高度的重视，第二是政治上也要严格的把握，特别是三大禁区勿闯。
施光耀主任表示，要做好这个东西首先思想上要高度的重视，这里我引用证监会上市部赵主任的一句话：市值管理是股权分置改革的一种深化，是全流通下上市公司治理的必然选择。
站在这样的高度上认识它是我们要做好市值管理工作的基础，当然，从市值管理的定义上来说我们也认为是基于市值信号综合运用各种价值管理的手段达到公司价值创造的最大化，价值实现最优化的战略管理行为，肯定不是一时的东西，头痛医头、脚痛医脚。
涉及到胡主任讲的股份公司成立的根本目的所在。
所以是一个战略行为。
第二，我们觉得政治上也要严格的把握，最近在上交所主办的首届上市公司峰会上，主席、副主席和上市公司的主任都做了讲话，都直接或者间接的事关上市公司的知识管理员，后股改时代，上市公司在治理与发展中要关注九大关系。
其中一大关系就是实现股东价值的最大化和科学的发展观。
尽管只有几个字，但是我想这几个字已经深化到后股改时代，已经深化到了科学发展观的高度。
所以我觉得尽管没有涉及到，因为我们市值管理的根本目的在于实现股东价值的最大化。
与科学发展观的关系要处理好，我觉得这是对我们市值管理来说的，没有直接讲到市值管理，但是对市值管理有直接的意义。
要牢固树立三个观念，其中有全方位的市场观念，在商品市场中间，要确立对消费者负责的观念。
在资本市场上要确立对全体股东负责的观念。
第二，切勿闯三个禁区，这三个禁区都是市值管理中非常容易触犯的禁区。
当前资本市场的生态环境和运营机制正在发生重要变化，上市公司要主动适应新形势，后面就和市值管理很直接了。
要以维护股东权益为自己的行为准则，主动培育股权文化，受托责任做好投资关系管理。
2009中国上市公司市值管理绩效评价报告
市值更有价值基础了---2009中国上市公司市值管理绩效评价报告施光耀刘国芳邵永亮2009财务年度（2008年5月1日至2009年4月30日,下同）是证券市场跌宕起伏的一年。
承接2008年初跌势，上证综指自3500点起步，略有上冲后即一路走低，最低探至1664.93点。
此后，伴随市场信心逐渐恢复，上证综指又一路回升至2579.22点，期间指数累计升幅达54.91%。
股指巨幅波动给股东财富带来巨大风险，1386家参选上市公司总市值高低落差竟高达9.44万亿，分摊到1.25亿个股东账户中相当于户均亏损额一度高达7.55万元。
市值巨幅波动给上市公司提出了管理新课题，即市值管理既要善于利用牛市，更要驾驭熊市的冲击，以最大限度地维护股东价值。
那么，在过去的2009年度里，各上市公司的市值管理绩效究竟如何呢？一、中国上市公司市值管理绩效评价方法股权分置改革的完成宣告了中国资本市场市值管理时代的到来，“市值管理（Market Value Management）”的理论与内容近年来在中国上市公司的管理实践中正不断被丰富与深化。
“市值管理”的实践反应了中国上市公司经营哲学和经营理念的深刻转变，即企业经营目标由利润最大化转变为价值最大化，企业管理由利润导向转变为价值和市值导向。
于是，人们越来越关注企业的价值，越来越关注企业价值的市场表现——市值，通过市值管理达致市值的持续、稳定和健康成长，成为了上市公司的首要任务[1]。
所谓市值管理，就是上市公司基于公司市值信号，综合运用多种科学、合规的价值经营方法和手段，以达到公司价值创造最大化、价值实现最优化的战略管理行为。
市值管理就是要使价值创造最大化、价值实现最优化和价值经营最优化，最终实现股东价值的最大化[2]。
市值管理既然是中国上市公司的一项战略管理，就有一个市值管理绩效评价的问题。
为了能对上市公司市值管理的绩效作出科学的评价，中国上市公司市值管理研究中心近三年来潜心研究，运用金融学、管理学和统计学原理，在借鉴国外价值管理理论与实践的基础上，1施光耀，刘国芳。
对航运上市公司市值管理的建议
微博：/u/2818807271 微信：中国远洋海运e刊 网址： 信箱：macn95@73Maritime China 中国远洋海运和经营价值的活动有机地联系起来，使股价充分反映公司的内在价值并努力实现以内在价值为支撑的市值最大化的管理活动。
南京理工大学刘桐认为，市值管理是上市公司以稳定和提升公司的市值价值为出发点，通过公司的经营管理、充分的资本运作和良好的投资者关系管理，使公司市值管理的三大环节，即价值创造、价值经营和价值实现紧密地联系在一起，使公司的内在价值在资本市场得到认同，并实现以公司内在价值为基础的公司市值最大化的综合管理活动。
上述定义给予市值管理非常丰富的内涵，并认为市值管理应当包含经营管理环节。
但笔者结合实践认为，市值管理本身应当更为聚焦经营之外的环节，即价值挖掘、传播和实现环随着中国市场化进程加快以及资本市场的日趋成熟，特别是2005年8月以来，股权分置改革在中国上市公司全面展开，将市值管理视为上市公司重要工作之一的观点，正在逐渐被认可、接受和重视。
除了市值管理工作实践中的共性问题，航运上市公司市值管理工作也有自己的特性，比如，航运业与宏观环境高度相关、行业动因复杂、服务产品无形化、生产一线离岸、组织网络复杂程度高、行业周期较长等，一定程度上增加了投资者感知行业及了解公司主营业务的难度。
如不加以重视，可能造成航运上市公司的估值折价，即市场价值长期低于内在价值。
本文依托已有的理论基础和一定的实践积累，基于提升理论普适性和理论对于实践的指导意义，对主流的市值管理含义进行了修正，提出市值管理应当坚持的三个原则，从行为学角度归纳探讨价值传递环节中可能存在的共性问题，初步提出航运上市企业“五位一体”开展市值管理的框架。
航运上市公司市值管理的概念现有的研究较多认为国内的市值管理概念由施光耀在中国股权分置改革取得初步进展的背景下于2005年首次提出，认为市值管理需要做到三个管好，即上市公司的股东、股价和股本。
全流通市场中上市公司市值管理探析
ｉｉ ａ ｏ ｄｔ ｎ ｆＭａｋ ｔ ａｕ ｎ ｇ ｍｅ ｔ ｈ ｒｍｅ ｏ ｋｏ ｒｋ ｔ ａｕ ｎ ｇ ｍｅ ｔｏ ｈｎ ｓ ｉｔｄ ｃ ｒ— ｎｔ ｃ ｎ ｉｏ ｓｏ ｒ ｅ ｌｅ ｍａ ａ ｅ ｎ．Ｔ ｅｆａ ｗ ｒ ｆｍａ ｅ ｌｅ ｍａ ａ ｅ ｎ ｆＣ ｉｅｅｌ ｅ ｏ ｉ ｌ ｉ ｖ ｖ ｓ ｎ
Ｒｅ ｅ ｒ ｈ ｏ ａ ｋ ｔＶａ ｕ ａ ａ ｅ ｅ ｆ Ｃｈ ｎ ｓ ｉｔ ｄ Ｃｏ ａ ｉｓ ｓ ａ ｃ ｎ Ｍ ｒ ｅ ｌ ｅ Ｍ ｎ ｇ ｍ ｎ ｔｏ ｉ ｅ ｅ Ｌ ｓｅ ｍｐ ｎ ｅ
ＹＡＯ ａ ， ＹＩＹｕ —ｐｅ ｇ Ｄｉｎ ｎ ｎ
（ ｉ ｕ ｏｌ ｅ Ｙｃｕ ３００，Ｃ ｉａ Ｙｃ ｎＣｌｇ ， ｉ ｎ３６０ ｈ ｅ ｈ ｈｎ ）
第３ ３卷
第 ９期
宜春学 院学报
Ｊｕ ｎ ｌｏ ｃ ｕ Ｕ ｇ ｏ ｒａ ｆＹｉｈ ｎＣｏ ｅ ｅ
Ｖ０． ３．Ｎｏ ９ １３ ． ｓｐ ２ １ ｅ．０ １
２ １ 年 ９月 ０１
全流通市场中上市公司市值 管理探析
姚 电 ，易云鹏
（ 宜春学院，江西 宜春 ３６０ ） ３００
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上市公司市值管理探究
上市公司市值管理探究洪李甜张凯隆王盛摘要：2014年5月9日，国务院颁布新“国九条”，其中第六条明确提出“鼓励上市公司建立市值管理制度”，这是国务院的文件里第一次鼓励上市公司进行市值管理。
本文简要回顾了市值管理发展历程，分析上市公司进行市值管理的动因、措施以及存在的一些问题，并对一些比较有代表性的上市公司的市值管理措施进行评价。
关键词：市值管理；动因；措施2014年5月9日，《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》公布，引发资本市场广泛关注。
该文件第六条明确提出“鼓励上市公司建立市值管理制度”。
这是国务院的文件里第一次提到鼓励上市公司市值管理。
然而在该文件发布之前，已经有不少的上市公司提出了“市值管理”的口号，如国农科技（000004）、宝钢股份（600019）、创兴资源（600193）等，而也有些上市公司已经开始了“市值管理”的实践。
在政府以及上市公司的重视下，“市值管理”的发展即将进入一个新的发展时期,然而在实践中，不少上市公司的市值管理与股价操纵结合在一起，使得市场对市值管理的有效性和合法性提出质疑。
基于此，本文将在回顾文献的基础上，对市值管理发展历程以及上市公司进行市值管理的动因、方法措施以及存在的一些问题进行研究，并对一些比较有代表性的上市公司的市值管理措施进行分析。
一、文献回顾（一）市值管理理念的提出和发展市值管理这一理念由我国学者施光耀（2005）首次提出，其认为“股改完成后，上市公司需要从股东、股价和股本三个方面进行市值管理，以促进公司市值的持续和稳健的增长”。
股权分置的基本完成，使我国上市公司中存在的“同股不同权”问题得到解决，上市公司不再区分非流通股东和流通股东，两者根本利益趋于一致。
作为控股股东的原非流通股股东为了自身利益，会采取一定的措施来稳定和提高公司的股价。
可以说，股权分置的完成为上市公司进行市值管理打下了基础。
在施光耀提出市值管理理念后，又有不少的学者对市值管理进行了研究，但主要是针对一些概念和理论的研究，如（中国上市公司市值管理研究中心,2007；朱陵川，2007；孙孝立，2007等等），当然也有部分学者如巴曙松（2007）研究了上市公司采取市值管理的手段。
中国上市公司市值管理评价研究
中国上市公司市值管理评价研究中国上市公司市值管理研究中心 施光耀 刘国芳 梁彦军中文摘要：市值管理是股权置改革后我国上市公司出现的一个管理新动向。
本文在对国外价值管理文献和国内市值管理文献综述的基础上，运用金融学、管理学理论，在国内第一次创造性地提出了一套针对我国上市公司市值管理绩效进行评价的指标体系; 并运用这套评价体系对2006年我国上市公司市值管理绩效进行了综合排名和分析。
关键词：市值 市值管理 市值管理评价Research on Evaluation of Market Value Management of China Listed CompaniesShi Guangyao Liu Guofang Liang YanjunChina Center for Market Value Management of Listed Companies, Beijing, ChinaAbstract: Market value management (MVM) is a new management development of listed companies in china since stock structure reform. Based on the theories of finance and management, the paper set up a set of indices to evaluate MVM performance of Chinese listed companies. Using this set of indices, the paper ranked and analyzed MVM performance of the year 2006 of listed companies in china.Key words: market value market value managementevaluation of market value management伴随股权分置改革的顺利推进，中国资本市场在2006年进入了全流通的新时代，同时也宣告了市值管理时代的到来，“市值管理（Market Value Management）”这一概念迅速成为中国资本市场的一个热门话题。
弱市下的市值管理
弱市下的市值管理
施光耀
【期刊名称】《首席财务官》
【年(卷),期】2008(000)007
【摘要】弱市给上市公司刚刚觉醒的市值管理意识泼了一盆冷水．给蹒跚起步的市值管理实践打了一个闷棒——去年挺管用的市值管理方法仿佛突然失灵了。
【总页数】1页(P16)
【作者】施光耀
【作者单位】中国上市公司市值管理研究中心主任
【正文语种】中文
【中图分类】F832.51
【相关文献】
1.弱市下的矿业发展趋势与建议r——2015年度能源和其他重要矿产资源形势综合分析
2.弱市下保险股的投资机会
3.弱市格局下的应对策略
4.2016年十大金股回顾:弱市下抗风险能力突出
5.弱市下的“避风港”——关注定增破发个股
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市值管理的逻辑
市值管理的逻辑市值管理的逻辑摘要：自从2005年中国实行股权分置改革以后，中国股市市场进入的全流通时代，中国上市公司的价值通过股票市场的价值表达出来，由此萌发了市值管理的需要。
市值管理的概念在2007年由施光耀先生提出，而2021年国务院印发的?国务院关于进一步促进资本市场健康开展的假设干意见?首次在政府行政规章文件提到了市值管理。
市值管理的理念没有被广泛地正确理解，容易被解读为市价管理。
管理层对市值管理理解的不到位会造成战略决策的失误，将公司引向歧途，最后损害到投资者的利益。
本文基于对市值管理与市价管理概念的区分，凸显市值管理的核心内涵，展示市值管理的逻辑。
关键词：市值管理市值管理对于上市公司的开展十分重要，贯穿于公司段中长期的战略。
做好市值管理相当于构建了畅通的资源获取渠道，为公司的开展展开了广阔的前景，因此正确理解价值管理的逻辑对于上市公司形成市值管理观念，制定市值管理战略，实施市值管理策略方法有着奠基性的作用。
文章从辨析市值管理的观念出发，阐述市值管理的必要性，并从资本运作、公司治理、客户关系以及投资者关系这四个方面论述市值管理的逻辑。
市值指的是股票市场上上市公司股票的价格，当“市值〞跟管理连用的时候，很容易被误解为股价的管理，其实不然。
市值管理的概念起源于西方的价值管理，但是有所不同。
市值管理是指的是公司建立一种长效组织机制，致力于追求公司价值最大化，为股东创造价值，并通过与资本市场保持准确、及时的信息交互传导，维持各关联方之间关系的相对动态平衡，在公司力所能及的范围内设法使公司股票价格效劳于公司整体战略目标的实现。
市值管理本质也是价值管理，只不过市值管理的范畴偏小：通过经营活动和已有资源进行运营管理创造新的价值，再通过股票市场的媒介实现、表达公司内在价值；而市价管理仅仅围绕股票价格，公司内在价值不是关注点，这会导致公司走上利用资本运作的手段来操纵股价的歪路。
自从2005年开启的上市公司股权分置改革后，非流通股的概念变得不适用，中国股票市场进入全流通时代，A股市场的股份转让制度差异消除，大股东和中小股东的利益趋向一致，实现同股同权，同股同利。
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中国上市公司市值管理评价研究施光耀 刘国芳 梁彦军(中国上市公司市值管理研究中心) 摘要:市值管理是股权分置改革后我国上市公司出现的一个管理新动向。
在对国外价值管理文献和国内市值管理文献综述的基础上,运用金融学和管理学理论,在国内首次提出了一套针对我国上市公司市值管理绩效进行评价的指标体系,并运用这套评价体系对2006年我国上市公司市值管理绩效进行了综合排名和分析。
关键词:上市公司;价值管理;市值;市值管理;市值管理评价中图分类号:C93 文献标识码:A 文章编号:1672-884X(2008)01-0078-10Evaluation of the Market Value Management in Chinese Listed C ompaniesSHI Gua ngy ao LIU Guofang LIAN G Yanjun (China Center for Ma rket Value Ma nagement of Listed Co mpa nies,Beijing ,China)Abstract :Market v alue manag ement (MV M)is a new trend in Chines listed com panies since the stock structure has been refo rmed .From the theories of finance a nd ma nagement ,A set o f indices w as built to ev alua te MVM performance of Chinese listed co mpa nies .M VM perfo rmance o f the listed com panies in 2006w as ranked and analy zed.Key words :listed com panies;value ma nagement;ma rket v alue;market v alue ma nagement;evaluatio n of ma rket v alue management收稿日期:2007-08-31 伴随股权分置改革的顺利推进,中国资本市场在2006年进入了全流通的新时代,同时,也宣告了市值管理时代的到来,市值管理这一概念迅速成为中国资本市场的一个热门话题。
市值管理的提出正反映了中国上市公司经营哲学和经营理念的深刻转变,即企业经营目标由利润最大化转变为价值最大化,企业管理由利润导向转变为价值和市值导向。
于是,人们越来越关注企业的价值,越来越关注企业价值的市场表现——市值,通过市值管理达致市值的持续、稳定和健康成长,成为了上市公司的一项战略管理任务。
对市值管理进行科学的评价有助于上市公司改进市值管理,从而更好地为公司股东价值服务。
1 文献综述(1)价值管理的产生与发展 市值管理的理论基础是价值管理。
价值管理的产生和发展是历史演进和现实环境驱动的结果[1]。
企业制度从业主制、合伙制到公司制的演进,公司治理中股东主导地位的确立是价值管理产生的微观驱动因素,经济环境的变化则是价值管理产生和发展的宏观驱动因素。
20世纪80年代中期,美国企业界在总结分析企业经营管理实践的基础上提出了价值管理的理念,并经麦肯锡顾问公司的提倡和推广揭开了广泛应用的序幕。
而价值管理思想的源头最早可以追溯到20世纪初FISHE R [2]的资本价值理论。
M ODIGLIAN I 等[3]的资本结构定理(M M 理论)也对价值管理产生重大影响,唤起了人们对企业价值的高度关注。
麦肯锡顾问公司CO PEL AN D 等[4]和波士顿咨询公司KN IGHT [5]明确提出了价值管理的概念和应用模型,为价值管理的推广和应用做出了重要贡献,标志着价值管理理论的正式形成[6]。
到目前为止,价值管理的发展大致经历了3个阶段,即数字阶段、战略阶段和整合阶段[7,8]。
20世纪80年代中期是最初的数字阶段。
在这一阶段,价值管理几乎只关注财务方面的因素,它始于那些企图低估公司价值的恶意收购者。
这些恶意收购者以机构的报表评估为模式来评估公司的价值,他们认为股票价格是现金流和股第5卷第1期2008年1月 管 理 学 报Chinese J o urnal o f M anag ement V o l.5No.1Jan.2008本收益经风险调整以后的一个函数值[9]。
这样,公司就变成了可以交易的商品,于是公司买卖大量出现,适应能力较弱的业务单位被剥离甚至清盘,有较好发展前景的盈利公司则被收购。
虽然这种购并重组确实可以立即对股东价值产生实质性的影响,但这种收益是短期的。
一个公司不可能通过频繁地并购其他公司来增加价值,只有不断地加强自身的管理、提高自身的效率才是公司创造价值的真正源泉。
在价值管理的战略阶段,公司关注的重点转向了运营,即从资产负债表的右半部分转向了左半部分。
价值管理的原则扩展到了内部运营的管理和公司战略评估等一些领域[10],价值管理发展成为对公司战略进行评判的一种工具,这样,理财活动和战略规划之间的关系日益紧密,它们的联合开始出现。
但是在具体实施过程中,价值管理总与实际战略决策有一段距离,不能指导管理者及时、有效地做出最佳决策。
在价值管理的整合阶段,价值管理的内涵和外延都得到了进一步扩展。
股东价值被纳入更广阔、更完整的方法体系当中,股东价值最大化就很好地代表了股东的意愿。
对各种管理决策如战略规划、资本配置、公司重组、绩效评估和薪酬规划来说,价值管理都是一个更完善的方法[11]。
(2)价值管理的基本含义 对价值管理的推广和应用做出重要贡献的麦肯锡顾问公司CO PEL AN D等[4]将价值管理(又称基于价值的管理(value-based management,V BM))定义为以价值评估为基础,以价值增长为目的的一种综合管理模式。
他们提出了最大限度扩大股东价值的方法,以及以价值为基础的管理如何能够促进战略思想的改进,并向所有企业的各级经理表明了为其企业创造价值的途径。
AM EELS等[12]在总结相关学者关于V BM 的定义的基础上,对V BM进行了较为全面的描述。
他们认为:V BM是一种用来整合企业资源、活动以实现企业组织既定目标的管理工具、管理装置和管理控制系统;V BM是通过把企业资源合理地分配到最有价值的投资上,尽可能多地创造财富,实现股东价值最大化。
(3)价值管理的目标 V BM的目标就是要实现企业价值的最大化。
由于企业价值所具有的5种特性:整体性、全面性、多维性、动态性和前瞻性,使价值最大化目标克服了利润最大化目标的局限性。
与利润最大化相比,价值最大化不仅反映了企业经营的全面状况,它还反映了企业的未来,强调企业的持续发展能力,是企业利益相关者利益的最佳体现。
从狭义的角度来讲,企业是债权人和股东的企业,他们提供运营资本,并作为一个整体获得企业的剩余收益,企业的价值是他们剩余索取权益的最佳体现;从广义的角度来看,企业应该是所有利益相关人的企业,企业价值同样和他们的利益息息相关。
如果把企业看作是众多主体一系列契约的集合体,那么,这些当事人便成为当然的利益相关人。
企业中的剩余索取排序安排,保证了资金供给者在价值最大化的过程中,兼顾其他相关群体的利益。
为使企业最终价值最大化,企业股东还会牺牲企业暂时的经营利润,进行研发投资、环保建设和投资公益事业等。
这样,企业相关群体的利益在企业价值最大化的目标下达到了统一,价值最大化因此也成为企业管理的终极目标[7]。
根据采用股东价值最大化还是利益相关者价值最大化的不同,形成了当今世界上2种主要的企业治理模式:以英国、美国为代表的股东价值最大化治理模式;以德国、日本为代表的利益相关者价值最大化治理模式[13]。
现在,这2种治理模式有开始相互融合的趋势:美国、英国的企业逐渐重视债权人、企业家和员工等的利益,而德国和日本的企业也逐渐强化股东的利益。
虽然存在对企业价值包含范围的认识的差别,但价值最大化目标都得到了广泛的认可。
(4)价值管理与市值管理 2005年5月中国证券市场股权分置改革启动后,市值管理的概念在中国首次被提出。
2005年9月16日,也就是在第2批40家公司宣布进入股改程序、标志股改全面推进之后的第4天,作为股权分置改革第1股——“三一重工”股改的投资者关系管理顾问、北京鹿苑天闻投资顾问公司董事长施光耀[14]在公司组织的“首批股改回顾与展望专家座谈会”上首次明确提出,股改全面推进之后,需要研究后股改时代市场将面临的一些重大问题,比如股改完成市场进入全流通之后,上市公司需高度重视收购兼并、市值管理等,尤其是要从股东、股价和股本3个方面进行市值管理,以促进公司市值的持续和稳健的增长。
由此,市值管理概念在国内首次被明确提出。
随后,这一概念在新闻媒体、上市公司和理论界开始流行,并迅速升温。
这也是中国上市公司在全流通时代客观环境下,顺应市场发展的一种全新企业经营理念。
后来,众多学者在第1届中国上市公司市中国上市公司市值管理评价研究——施光耀 刘国芳 梁彦军值管理论坛上对市值管理的内涵达成了共识:所谓市值管理,就是上市公司基于公司市值信号,综合运用多种科学、合规的价值经营方法和手段,以达到公司价值创造最大化、价值实现最优化的战略管理行为。
市值管理就是要使价值创造最大化、价值实现最优化和价值经营最优化,最终实现股东价值的最大化[15]。
可以看出,市值管理和V BM都追求股东价值的最大化。
但除了价值创造,市值管理还强调价值实现和价值经营,即市值管理不仅要做好价值管理的工作,还要进行资本市场的管理。
可以说,市值管理是建立在价值管理基础上的,是V BM的延伸。
对于V BM与市值管理的区别和联系,刘国芳[16]进行了详细论述,并说明了在现阶段中国这个新兴资本市场中为什么要进行市值管理:“在成熟市场,公司的内在价值一般都能在市场上得到充分的体现,市值就等于价值,所以公司更多地关注的是其价值创造能力,价值管理普遍流行,并不存在市值管理的概念。
但在新兴市场,市值与其内在价值大幅背离的现象较为常见,在这种情况下,上市公司需要进行市值管理。
可以说,市值管理是建立在V BM基础上的,是价值管理的延伸。
因此,我们需要市值管理,但它只是个过渡,当市场成熟以后,市值管理也就等同于V BM。
”股权分置改革完成以后,随着全流通时代的到来,股东对股价的关心与日俱增,因此,需要采取与西方国家不一样的管理方法来实行市值管理。
它不仅要追求股东价值最大化,还要进行投资者关系管理,使上市公司的内在价值与市场表现相吻合。
V BM主要致力于价值创造,而市值管理不仅要致力于价值创造,还要进行价值实现。