【调研报告】浅谈国有企业风险识别与防范

浅谈国有企业风险识别与防范

实践中，有的企业在进出口贸易背后进行着形形色色的类期货交易，从简单的“远期合约”，到两头在外的“转口贸易”，再到场外进行的“锁（缩）链业务”，一个个“贸易行家”不仅将其用于套期保值，更将其演变成一场场“以小博大”的投机，最终引发巨大的风险。2010年，某集团进出口部通过转口贸易操作有色金属业务，产生巨额亏损；201X年，某进出口公司代理委托方操作锁（缩）链业务，陷入一场从开始就注定必输的赌局。一次次事件，给我们敲响了警钟，对衍生工具的管理，尤其是场外衍生品业务的管理已到了刻不容缓的地步。随着贸易融资的投行化运作，贸易融资产品创新将得到新的发展，企业不仅要关注传递的市场信号，更要把控日后可能带来的风险。

一、“赌徒”操作衍生工具，终结的是企业的未来

无论是期货或期权等场内金融衍生品，还是大量的场外交易的衍生品，对企业运用套期保值进行风险管理提供了便利。如果运用得好，确实能成为企业规避市场风险、进行风险管理的工具；但并非基于套期保值目的（单边）运用这些衍生品时，保证金交易方式、买空或卖空的双向交易模式，给企业带来“以小博大”的投机机会往往蕴藏着巨大的风险。现实中，一次次投机失败带来的惨痛教训警示我们：不能以赌博的方式对待衍生品。一切不以套期保值为目的的衍生品投资，其实质均是投机；一旦对未来价格走势的判断失败，衍生品交易的损失没有现货的盈利对冲，加上衍生工具的杠杆作用，过度投机带给“赌徒”的必将是惨烈的失败。无论是巴林银行事件，还是中航油事件，由于“期货与期权专家”对未来标的资产的市场价格方向的预测与实际

走势相反，加上不断大量补仓、“反败为胜”的赌徒心理，最终导致企业葬身于这些“专家”之手。2008年源自美国的金融危机，再次证明了衍生工具的巨大风险。那些专家过于自信，常常自认为对市场判断正确，但“事情往往朝着最糟糕的方向发展”，每一个巨亏案例中的投机者都有一种赌徒心理。事实证明，即使是金融市场上一座耀眼辉煌的金字塔，只要用赌博的方式操作衍生品交易，最终亦会将衍生工具演变为撬动企业根基和自身事业基础的杠杆。

应对建议：企业应充分认识投机衍生品的巨大风险，普及衍生品基本知识，加强风险警示教育；坚持制度先行，制定专门管理规定和风险防范措施；坚持谨慎原则，合理控制投资规模；安排专业人士运作，加强过程管控，防止非理性投资；建立健全止盈止损机制，有效防范风险。

二、简单的远期合约，成就“买空卖空”对赌交易

现实中，远期合约是相对简单的一种衍生工具，它作为衍生品的始祖，被一些企业尤其是外贸企业使用。当然，如果不考虑违约风险，可以运用远期合约进行套期保值。比如：如果生产企业未来生产需要一批材料，可以签订远期采购合同，锁定未来生产成本；如果经销企业持有一批货物，可以签订远期销售合同，锁定未来销售价格。不可忽视的是，相对于期货合约，使用远期合约的投资者，不仅面临价格波动的风险，还会面临交易对手的违约风险。实际上，一般远期合约交易周期都比较长，由于时间跨度大，所蕴含的不确定性因素较多，但违约的风险一般最终都转嫁给资本规模相对较大的国有企业。因为一旦未来市场价格上涨（较多），面对一些卖方的主动或被动的不履约行为，作为买方的国有企业往往束手无策；而作为卖方，当未来市场价格下跌（较多）时，国有企业面对买方选择的不履约亦常常无能为力。现实中，有些企业