2018年交通运输行业市场调研分析报告
2018年运输调研报告
2018年运输调研报告近年来，我区货物运输业在区委、区政府的关心支持下，得到了一定的发展，XX年1-6月，实现税金650万元，货物运输业为我区的财政税收作出了重要贡献，已成为我区税收增收的重要力量，为认真贯彻落实区委、区政府制定的“1234”经济发展战略，提升货物运输业在我区经济结构中的比重，加快xx货物运输业发展步伐，促进货物运输业健康持续发展。
为此，笔者专题对全区货物运输业进行了调研，存在一些不容忽视的问题。
一、基本情况我区目前共有货物运输纳税人37户，其中自开票纳税人11户，代开票纳税人26户，现有车1009辆，核定载重吨位3913吨、船9艘，核定载重吨位11504吨。
自开票纳税人中有6户企业由国税机关征管所得税，代开票纳税人中有4户由国税机关征管所得税。
此外，有2户自开票纳税人有联运业务，由承运方开具发票到该单位，再由该单位全额开具发票到委托方，申报营业额时按实进行抵扣。
XX年1-6月全区货物运输纳税人共开具货物运输发票2651份，开票金额13916万元，征收税款650万元，其中：自开票纳税人共开票1432份，开票金额8253万元，征收税款275万元；代开票纳税人共开票1219份，开票金额5663万元，征收税款375万元。
综合以上数据分析同比变化情况：今年上半年开票金额同比减少3928万元，减少比例为22%；征收税款金额同比增加28万元，增长比例为4.5%，税款同比增长而开票金额下降的原因是：XX年开票占开票的总体比重增加，税款的征收比例在提高。
二、存在的问题1、货物运输开据发票难，税收流失严重据调查，xx货物运输业没有较大的公司，大多数都是私营业主，因此开据运输税票很困难，只能到外联系运输企业和在外面开据运输发票。
地税在开据货物运输发票时，按车辆核定载重吨位开据发票，使得运输企业不能按实开据发票，也只得到外面想办法买税票填补差距，影响xx货物运输企业的发展和税收的流失。
2、企业发展规模滞后，普遍特点“小、散、乱”。
2018年城市轨道交通行业市场调研分析报告1
2018年城市轨道交通行业市场调研分析和预测Economic And Market Analysis China IndustyResearch Report 2018zhongbangshuju前言行业分析报告主要涵盖范围“重磅数据”研究报告主要涵盖行业发展环境，行业竞争格局和企业竞争分析，市场规模和市场结构，产品的生命周期，行业技术总体情况，主要领先企业的介绍和分析以及未来发展趋势等。
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目录第一节多因素共振带动城轨快速发展 (6)一、城轨是城市发展的重要推动力 (6)二、政策支持力度持续 (10)三、PPP + 二三线城市房价上涨，助力城轨项目融资 (11)四、多制式共同发展 (15)第二节在建项目规模庞大 (19)第三节产业链轮动 (25)第四节行业相关企业分析 (37)一、康尼机电 (37)二、春晖股份 (40)三、中国中车 (43)四、众合科技 (45)五、中国通号 (48)六、华铭智能 (52)图表目录图表1：我国交通拥堵较为明显 (6)图表2：我国人均汽车拥有情况 (7)图表3：汽车保有量增速维持在稳定水平 (7)图表4：公路扩张速度不及5% (7)图表5：城轨客运量占总客运量比例不断上升 (8)图表6：每公里客运量保持较高水平 (8)图表7：城轨投资对多产业有明显带动作用 (9)图表8：近年来城市轨道交通投资明显提升 (12)图表9：新建住宅价格指数环比（%） (12)图表10：新建住宅价格指数同比（%） (13)图表11：全国土地相关收入保持较高水平 (13)图表12：苏州高新区现代有轨电车 (16)图表13：重庆单轨系统 (17)图表14：2016 年末各制式运营里程占比 (17)图表15：各制式城轨运营里程占比变化情况 (17)图表16：全国地铁运营里程保持较高增速 (19)图表17：每年新增通车里程增加 (19)图表18：2016 年末运营、在建、规划长度对比（公里） (20)图表19：在建里程保持高位 (20)图表20： (21)图表21：我国城市轨道交通开通高峰逐渐到来 (24)图表22：地铁建造流程及各阶段费用占比（以北京地铁 4 号线为例） (25)图表23：城轨运营里程情况 (26)图表24：未来城轨车辆增长情况 (26)图表25：地铁/轻轨A 型车辆 (26)图表26：地铁/轻轨B 型车辆 (27)图表27：跨座式单轨车辆 (27)图表28：地铁/轻轨L 型车辆 (28)图表29：低地板现代有轨电车 (28)图表30：磁浮车辆 (29)图表31：城轨车辆门 (30)图表32：站台安全门 (30)图表33：城市轨道交通列车运行控制系统 (31)图表34：有轨电车信号控制系统 (32)图表35：自动售票机 (33)图表36：自动检票机 (33)图表37：AFC 系统的 5 层结构 (34)图表38：公司业绩保持快速增长 (38)图表39：公司毛利率和净利润率保持较高水平 (38)图表40：财务费用不断降低 (38)图表41：主要业务产品毛利率稳定（%） (39)图表42：公司主要业务收入来源为门系统（2016 年） (39)图表43：香港通达城轨地铁蓄电池产品 (41)图表44：康士廉感烟探头 (41)图表45：香港通达业务情况 (42)图表46：春晖股份分项收入占比（2016 年） (42)图表47：香港通达盈利能力保持稳定 (43)图表48：香港通达资产负债率下降 (43)图表49：中国中车收入利润情况 (44)图表50：中国中车盈利能力情况 (44)图表51：中国中车2016 年城轨地铁车辆占收入比例约11.81% (44)图表52：中国中车城轨地铁收入情况 (45)图表53：众合科技收入利润情况 (46)图表54：众合科技盈利能力情况 (47)图表55：众合科技轨道交通行业收入 (47)图表56：众合科技轨道交通业务盈利能力 (48)图表57：中国通号收入利润情况 (49)图表58：中国通号盈利能力情况 (50)图表59：中国通号三费情况 (50)图表60：中国通号2016 年业务收入分类 (51)图表61：中国通号2016 年业务收入领域划分 (51)图表62：中国通号轨道交通收入增长迅速 (52)图表63：华铭智能产品-自动售票机 (53)图表64：华铭智能产品-宽通道扇门检票机 (53)图表65：华铭智能收入利润情况 (54)图表66：华铭智能盈利能力情况 (54)图表67：华铭智能费用情况 (55)图表68：华铭智能2016 年业务类型分布 (55)表格目录表格1：以深圳地铁项目为例，车站和区间对建材的需求量（吨） (10)表格2： (11)表格3：各种融资模式对比 (14)表格4：2014 年以来发布的轨道交通PPP 项目累计总投资额达9782 亿 (14)表格5：城市轨道交通系统制式主要分类和适用情况对比 (16)表格6：预计17 年开通线路汇总 (21)表格7：截止至2017 年6 月末全国城市轨道交通的运营、在建、规划里程 (22)表格8：到2019 年城轨交通车辆门系统市场空间有望达到45.72 亿元/年 (31)表格9：贵阳地铁 1 号线成本分拆 (35)表格10：开通端车站建设经济指标 (35)表格11：城轨产业链相关上市公司（2017/08/31） (37)表格12：香港通达主营业务 (42)表格13：众合科技轨交产品 (46)表格14：中国通号产品 (49)第一节多因素共振带动城轨快速发展一、城轨是城市发展的重要推动力城市轨道交通作为中等距离重要交通方式，有助于提高城市活力。
2018年公路客运行业市场分析报告-上书房信息咨询
2018年公路客运行业市场分析报告1、公路客运市场不断萎缩近5年来，公路客运量的持续下滑已成为不争的事实，尤其是2013-2016年间，每年的下滑率接近20%。
有数据显示：2016年，全国完营业性公路客运量154.28亿人，比上年下降4.7%；全国拥有营运型汽车1435.77万辆，比上年下降2.5%；全年旅客周转量10228.71亿人公里，比上年下降4.8%。
2017年，据交通运输部测算，公路客运量进一步下降至145.91亿人，旅客周转量下降至9765.06亿人公里。
自驾、网约车等新型公路运输方式的迅猛崛起，并越来越受年轻人的青睐，加速了公路客运企业的中短途客运量急剧流失。
而铁路和民航的发展，也让中长途公路客运市场有些招架不住。
2016年，全国铁路发动旅客28.14亿人，比上年增长11%；旅客周转量12579亿人/公里，增长5.2%。
在民航方面，2016年，全国发送旅客4.88亿人次，比上年增长11.8%；旅客周转量8359.5亿人/公里，增长14.8%。
2012年以来，公路运输的市场份额不断被铁路和民航挤压。
2、公路客运区域发展不均衡目前，华东、华中、西南和华南地区是我国公路客运发展较好的地区；其余各地区2017年无论是公路客运量还是公路旅客周转量占总体比重均不超过10%。
我国经济快速发展的大背景下，区域经济趋于活跃，特别是在经济活动较发达的长三角地区，城乡居民日常流动更为频繁，即便在机场、高速铁路、城际铁路网密布的情况下，公路客运作为客运行业的重要力量，依然充满生机和活力，当然也存在着许多问题，特别是跨行政区域的短途客运，在大多数城市都面临日益萎缩的局面。
3、转型升级成必然趋势在综合运输发展越来越快的今天，道路运输显得有些脆弱，尽管道路客运的客流量占总数的83%，但发展势头和后劲远不如铁路和民航。
但是，如果公路客运企业能够寻找到能够适应市场新形式的发展之路，转型升级后仍能有较好的前景。
目前，公路客运企业的小而散和单兵作战已不能适应快速发展的市场，与其被市场击溃，不如整合资源，抱团取暖，携手发展，发展壮大。
2018年道路客运行业发展分析报告
近年来， 随着社会经济发展水平不断提升， 综合交通基础设施加速成 网， 高铁、 民航以及私家车等交通方式快速发展， 综合运输体系中客运市场 格局正在不 断 进 行 调 整， 道 路 客 运 受 到 的 冲 击 日 益 加 大； 同 时， “ 互 联 网 ＋ ” 信息化技术在提供便利的同时， 也使部分黑车平台化经营现象越来 越猖獗， 对现有客运市场带来巨大冲击， 道路客运量呈现整体下降态势。 党 的十九大报告指出， 新时代我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美 好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。 当前我国经济已由高速增长 阶段转向高质量发展阶段， 道路客运发展面临的内外环境都发生了巨大变 化。 此外， 交通强国的战略部署提出分阶段实现交通运输现代化， 建成综合 交通运输体系。 在客运服务相关领域， 交通运输部在道路客运转型升级、 旅 客联程运输、 交通运输与旅游融合、 城乡交通一体化和出租车改革等方面出 台了一系列文件， 这也为道路运输的发展营造出全新的政策体制环境。 同 时， 新模式、 新技术也不断在交通运输领域出现， 道路客运行业到了转变发 展方式、 优化供给结构、 转换增长动力的攻关期， 如何抓住机遇， 找准定 位， 迎接挑战， 实现道路客运行业的再次快速发展， 将是行业主管部门和全 体市场从业者需要深入思考的课题。
一 行业发展现状
（一）继续保持主体地位，但呈现下降趋势
从运输总量看， ２０１７ 年我国共完成营业性客运量 １８４������ ８６ 亿人次， 比 ２０１６ 年下降 ２������ ７％ ， 其中道路运输完成营业性客运量 １４５������ ７ 亿人次， 比 ２０１６ 年下降 ５������ ６％ ； 旅客周转量为 ９７６５������ ２ 亿人公里， 比 ２０１６ 年下降 ４������ ５％ （ 见
2018年交通运输行业深度研究报告
1. 航空：收益水平提升拉开业绩增长差距.....................................................4 2. 机场：处于不同周期阶段，业绩有所分化 .................................................9 3. 物流：C 端快递强者恒强趋势明显，B 端物流业绩弹性分化 ................... 11 2C 快递：行业仍存韧性，强者恒强趋势明显 ............................................. 11 2B 物流：景气度处于高位，业绩弹性有所分化..........................................17 4. 铁路：新货运清算办法出台，铁改提供向上弹性空间..............................17 5. 公路：新收费公路条例细则公布在即，货运清算办法改变影响不一.........20 6. 航运：底部确认，但仍需等待拐点..........................................................22 7. 风险提示 ................................................................................................24
图表目录
图表 1：航空主要标的 2018 年上半年业绩......................................................4 图表 2：2018H1 民航供需结构平稳 ................................................................4 图表 3：三大航供需状况良好..........................................................................5 图表 4：其余航空公司客座率持续下滑............................................................5 图表 5：收紧供给增速的航空公司收益水平提升明显.......................................6 图表 6：航空煤油出厂价与航空燃油附加费关系..............................................7 图表 7：三大航单位成本分拆..........................................................................7 图表 8：美元兑人民币中间价..........................................................................8 图表 9：航空公司本期汇兑变动影响 ...............................................................8 图表 10：航空公司本期 EBIT 同比..................................................................8 图表 11：机场主要标的 2018 年上半年业绩....................................................9 图表 12：上市机场起降架次增速 ....................................................................9 图表 13：上市机场旅客吞吐量增速.................................................................9 图表 14：上市机场与全国主要机场旅客吞吐量增速对比 ...............................10 图表 15：机场业绩增长具有周期性............................................................... 11 图表 16：快递主要标的 2018H1 业绩表现 .................................................... 11 图表 17：行业快递业务收入增速回升 ...........................................................12 图表 18：行业快递业务量增速保持稳健........................................................12 图表 19：国际及港澳台业务表现亮眼 ...........................................................12 图表 20：中、西部地区业务量增速超东部地区 .............................................12 图表 21：头部企业竞争格局分化 ..................................................................13 图表 22：毛利率普遍下滑.............................................................................13 图表 23：管理费用压力增大 .........................................................................13 图表 24：顺丰全物流业务壁垒进一步拓宽 ....................................................14 图表 25：服务质量与业务增速一致...............................................................15 图表 26：2018H1 现金流情况.......................................................................16
2018年交通运输行业专题研究报告
内容目录
1. 铁路出行篇：吾家高铁初长成 ................................................................................................... 4 1.1. 高铁网络布局：从四纵四横到八纵八横 ................................................................................ 4 1.2. 列车班次见证铁路变迁史：K 字、T 字、动车、高铁 ...................................................... 5 1.3. 12306 从诟病到如今五花八门的玩法 ...................................................................................... 6 1.4. 铁路改革的循序渐进：除了土地开发、提价，还有盒饭、选座 ................................ 11 2. 航空出行篇：飞入寻常百姓家 .................................................................................................13 2.1. 从主流的四大航到多元可选的廉价航空 .............................................................................. 13 2.2. 从机票代理商卖票到航空公司直销 ....................................................................................... 15 2.2.1. 机票代理商制度................................................................................................................. 15 2.2.2. 航空公司直销模式 ............................................................................................................ 16 2.3. 春运期间票价分析 ........................................................................................................................ 19 2.4. 空铁联运：多式联运在客运中的实践 ................................................................................... 20 3. 公路出行篇：当共享经济遇上短途回家 ................................................................................21 3.1. 城际大巴成为解决到城镇末梢的末端支线交通工具 ....................................................... 21 3.2. 私家车自驾成为短途回家的主流选择 ................................................................................... 21 3.2.1. 短途驾车回家成主流 ....................................................................................................... 21 3.2.2. 高速公路节假日免费 ....................................................................................................... 22 3.3. 顺风车，共享经济的产物 .......................................................................................................... 22 4. 轮渡出行篇：绕不开的传统回家路 .........................................................................................24 4.1. 琼州海峡（湛江-海口） ............................................................................................................ 24 4.2. 渤海湾（大连-烟台） ................................................................................................................. 24
2018-2019年交通运输行业投资分析报告
具备护城河的行业与公司：航空公司、机场、顺丰控股。 图表2：护城河要素 品牌 顺丰控股 航空公司 快、准时、安全， 口碑带来溢价 网络 天网是绝对优势，快递网络可与新业 务共享 航线网络化带来更强的通达性和调整 的灵活性 航线、时刻资源的稀缺价值 区位 注：铁路、公路、港口等公司同样具备护 城河的某些要素，但综合考虑成长性与消 费属性，故未列出。 机场 独享的区位垄断与价值枢纽
4月数据超预期新高
18-08 18-09
复盘基本面：“迟到”但未缺席
对行业供给侧改革的复盘
迟到1：供给侧“强”预期在上半年没有“强”见效。 图表6：2015-18年行业客座率图
87 86 85 84 83 82 81 80 79 78 77
拆经停时刻、提升执行率等手段使得航空行业上半年起降架次未见明显放缓（上半年
2018-2019年交通运输行业投资分析报告
2018年9月
0
摘要：
我们策略的出发点始终立于去寻找在未来更加激烈、开放的竞争环境中，如何能够尽可能摆脱波动性，（逐步）展现自身盈利稳定性、持续性以及确定性的公司，从而穿 越宏观周期。历经三个季度的完善，我们从寻找核心资源具备议价权到寻找周期中的消费再到：进一步提出：护城河将推动企业从优秀走向卓越。我们认为护城河的分类： 品牌带来溢价；网络推动延展；区位造就“垄断”。结合行业成长性以及消费属性，选择具备护城河的行业与公司：航空公司、机场、顺丰控股。
SECTION 1
航空：网络+区位，进入新时代
复盘股价：起于预期，止于“双杀”
强预期：（17Q4-18Q1）“供给侧改革+客运价格市场化”将推动企业盈利能力上台阶
“双杀”：（18Q2-18Q3）油、汇历史上少有的双杀局面
2018年交通运输行业深度研究报告
２０１８年交通运输行业深度研究报告1、供需差显现，票价改革破局，继续坚定推荐航空：供需改善，改革推进，提价是主旋律⏹供给：预计2018年机队引进增速明显放缓：机队增速明显放缓，行业机队增速或仅为9%，明显低于2017年的10-11%。
民航新政出台，压缩时刻供给：民航新政压缩机场时刻增量，或倒逼航空公司推迟运力引进，不排除批文收紧的可能性，进一步降低供给增速。
供给预期：2018-2019年ASK增速为11.1%、11.6%，低于17年的13.2%⏹需求：民航需求远未触及天花板，尚有巨大增长潜力，经济企稳，消费升级带动民航需求高增长，预计RPK增速12.2%、11.9%（低于17年13.9%，因为票价上涨），供需差显现，客座率提升。
⏹价改打开票价上限，高铁灵活定价提升出行价格中枢票价改革力度大超预期，核心商务干线有望迎来全面连续提价此外，高铁灵活定价也将反向提振民航价格中枢，均利好价格改善。
⏹结论：供需差显现+民航新政压缩时刻增量+价格中枢存在抬升可能，相信2018的航空市场，提价将是主旋律！供需逻辑强于油价汇率，继续推荐三大航！各上市航司机队规划看，行业增速2018年有所下降●民航机队计划增速出现约两个百分点的下降●我国空域资源紧张，航路交错重叠，造成部分航路点承载力已经接近极限●民航新政“控总量调结构”严格控制胡焕庸线东南侧机场时刻增量●时刻收紧及航路紧张共振很可能使航空公司机队引进数量不及预期，同时全行业飞机周转效率可能低于预期，进一步导致供给增速放缓⏹我国空域资源十分紧张2、机队扩张速度下降，控总量调结构强化供给降速3、消费升级拉动需求，发展前景广阔，持续旺盛增长⏹经济平稳运行，民航需求增速逐步与经济增速脱钩⏹对比发达国家人均乘机次数，仍有长足提升空间⏹可支配收入不断提升，消费升级趋势不可阻挡⏹总体供不应求，预计客座率继续攀升4、民航票价改革方案落地放开航线范围扩大单航季放开幅度不变航空公司可选航线数量增多放开航线数量增加•原：主要为相邻省份间航线，800公里以下航线，与高铁直接竞争的航线。
2018年中国公路运输行业发展现状及市场前景预测【图】
2018年中国公路运输行业发展现状及市场前景预测【图】一、公路货运量及周转量分析当前，中国的经济处在非常敏感的转型期，在铁路货运改革的背景下，一些不可再生资源的运输量减小，比如，煤和冶炼物资等的运输需求呈现出明显的下降趋势，铁路货运量的占比在干线货运体系中的波动速度不断加快，并且出现了下行状况。
近两年，中国高速公路货物周转量和年均增长率都实现了非常明显快速的增长。
2017年1-12月中国公路货运量为368亿吨，同比增长10.1%；2018年1-8月中国公路货运量为249.3亿吨，同比增长7.4%。
2010-2018年中国公路货运量及增速数据来源：国家统计局，华经产业研究院整理2018年1-8月中国公路货物周转量为44544.3亿吨公里，同比增长6.3%；2017年1-12月中国公路货物周转量为66712.5亿吨公里，同比增长9.2%。
2010-2018年中国公路货物周转量及增速数据来源：国家统计局，华经产业研究院整理在政府的支持下，经济结构实现了新的转型，原本以能源、原材料等为主的资源密集型产业逐渐向以技术和科技为主的技术密集型产业发展转变。
消费性与高附加值产品由于体积小、重量轻、价值高等，在高速公路运输中占据的比例越来越大，与煤炭、钢铁、金属矿石和粮食等需要用铁路运输的大宗散货具有明显的不同，实现了货物运输的安全性、高效性、快速性等，能够结合不同客户的不同需求，提供具有针对性的服务，提高了运输的质量和专业化程度。
从货车构成角度出发，半挂列车的车辆数在高速公路跨省长距离运输中占据了一半以上的比例。
不同种类的货物在高速公路上的平均运距具有比较明显的差别，其中，水泥的运距最小，高附加值的轻工医药产品运距最大。
在专业化程度不断提升的环境下，中国公路运输结构完成了比较明显的蜕变，重量较大的货物运输量大大增加，在货物运输中占据着比较重要的分量。
从货车空驶状况出发，高速公路路网空车走行率是一项非常重要的内容，空车走行率指的是空车行驶量与重车行驶量的比率。
2018年交通运输行业深度分析报告
２０１８年交通运输行业深度分析报告报告摘要：2018年我们判断经济整体增长平稳，但是国家的经济运行体系更加健康而高效：“互联网+”是效率改善的灵魂；铁路改革将推进本质；航空供给侧改革将大幅改善品质；消费升级叠加“互联网+”加快流通升级。
总体上，我们判断2018年交运行业将更具投资价值，高端客运、电商物流、供应链等细分子行业具有良好的成长空间。
推介中国国航、南方航空、东方航空、广深铁路、大秦铁路、跨境通、传化智联、怡亚通、中储股份、外运发展、顺丰控股、韵达股份、中远海控和上港集团。
美股推介京东。
期待已久的铁路改革元年终于到来。
在中央的一再督促下，铁路终于进入实质性的公司化改革和投融资体制改革，相应的铁路资产证券化步骤即将阔步迈开。
在此形势下，我们看好铁路核心优质线路资产证券化，推介广深铁路和大秦铁路。
消费升级驱动客运中期高速发展，航空供需改善强劲提升盈利能力。
消费升级驱动高端客运继续高速增长，航空和高铁客运预计还将保持5年以上的两位数增长率。
民航正点率引发的民航新政调控总量将推动供给侧改革，航空供需变化带来反转，行业客公里收益水平提升在望。
航空网络、航线、时刻等资源的优化布局将赋予大型航空公司更多红利，推介中国国航、南方航空和东方航空。
互联网+物流将再获升势。
经过泡沫破灭和整顿发展后，“互联网+”依然展现出旺盛的增长潜力。
在相关金融行业“双紧”整顿后，“互联网+流通”再次获得强劲增长态势，其中电商、快递、供应链管理、物流及公路港服务等都持续高景气发展。
推介跨境通、传化智联、怡亚通、中储股份和外运发展。
美股推介京东。
电商保持快速增长，快递增速延续强势。
依据阿里巴巴的判断，电商将继续保持年化25%以上增长，再加上微商、传统零售O2O、同城配送、零担业务快递化等发展，快递行业发展速度将继续高于电商发展增速；同时，快递行业内功积累深化，快递产品范畴继续扩张，行业有望继续长期高景气度，推介韵达股份和顺丰控股。
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3.1 提高准点率，机场航班量增速下降
机场航班量周度计划增速对比
国内 国际 港澳台 合计
2018夏秋 2017冬春 2017夏秋 2016冬春 2016夏秋 84931 80538 80501 74410 74447 5.5% 8.2% 8.1% 8.7% 11077 11277 10346 11165 9489 7.1% 1.0% 9.0% 6.4% 1670 1638 1594 1613 1846 4.8% 1.5% -13.7% -13.7% 97678 86996 92441 80799 85782 5.7% 7.7% 7.8% 8.4%
2.1 需求旺盛，高铁分流无忧
民航旅客周转量
9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 25% 10,000.00 37%
民航旅客周转量（排除高铁影响）
40% 30% 22% 20%
民航旅客周转量增速/GDP增速
来源：Wind，国金证券研究所
民航旅客周转量增速与GDP增速存在较为稳定相关性，乘数约为1.5-2倍左右。由于 航空消费属性增强，乘数在2015年明显提高。
国内GDP增速将依旧保持6.5%以上，所以民航旅客周转量增速将会长时间维持在 10%以上。
2.3 航空需求存在分化
2.2 需求与GDP相关，消费属性渐增
2.50
2.17
2.25 1.96
1.96
2.00 1.49 1.50
1.91
1.56 1.34
1.38
1.63
1.62
1.00
0.50
0.36
0.00 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
近年机场旅客吞吐量
全国机场
同比
一线机场
同比
其余机场
同比
2017年 108,496.80 11.6% 31,900.95 5.4% 76,595.85 14.4%
2016年 97,203.89 10.6% 30,263.49 6.6% 66,940.40 12.5%
2015年 87,858.04 28,380.73 59,477.31
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
民航旅客周转量（亿人公里） 同比 线性 (同比)
线性 (同比)
来源：Wind，国金证券研究所
来源：Wind，国金证券研究所
2008-2016民航旅客周转量累计增加 191%，复合增长率为14.3%
若排除高铁分流影响，复合增长率为 16.1%
航空：供需缺口仍在，票价提升落地，迎来2~3年上行周期
3
1. 2017年航空供给放缓，量升价企稳
84%
2017年三大航客座率提升明显
0.70
2017年三大航客公里收益止跌企稳
（元/ 客公里）
83% 82% 81%
0.65
0.60 80% 79% 78% 77% 2013 2014 整体客座率
来源：Wind，国金证券研究所
20% 17%
15% 12% 11%
20% 15% 15% 10% 5%
8,000.00 6,000.00
4,000.00 2 10%
14% 10% 0%
3% 0%
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 民航旅客周转量（排除高铁影响） 同比
来源：Wind，国金证券研究所
从机场旅客吞吐量可以看出，一线机场相比其余机场增速明显较低； 一线机场由于时刻等产能紧张，或有部分需求无法得到满足，导致出现供给瓶颈，使得航 空内生需求增速或大于机场可以满足的实际增速； 其余机场旅客吞吐量增速明显大于一线机场，需求基本可以得到满足，航空供给增速或快 于需求增速。
2018 年交通运输行业市场调研分析报告
航空：供需缺口仍在，票价提升落地，迎来2~3年上行周期 快递：行业走向规范化，“质”“量”均值得期待 机场：流量回暖可期，商业持续高速增长 海运：重视2018下半年集运市场，长期复苏逻辑不变 铁路：货运维持高位，改革贯穿始终 公路：低估值稳增长，投资价值正当时
来源：民用航空预先飞行计划管理系统，国金证券研究所
从航班量角度，全国机场增速略有下降，并在2018年夏秋延续。2017冬春航季国内机 场航班量增速从2016年的8.4%下降至2017年7.7%；2018年夏秋航季航班量增速仅为 5.5%，增速下降2.1pct。
但是航空供给不仅取决于航班量，还与座位数和航距有关。
3.2 供给增速有分化，一线机场供需缺口更明显
2018夏秋航季国内航空公司国内航线ASK增速计算
国内航线 全国机场 一线机场 其余机场 航班增速 6.1% -0.1% 10.0% 2018夏秋 2017夏秋 座位数增速 航距增速 ASK增速 航班增速 座位数增速 航距增速 ASK增速 0.4% 2.6% 8.9% 8.3% -0.1% 0.1% 8.5% 1.2% 0.8% 2.2% 1.9% 0.1% 1.5% 3.2% 0.2% 4.4% 14.2% 12.8% 0.1% -0.5% 13.1%
0.55
0.50
2015 国内客座率
2016 国际客座率
2017
0.45
2012 2013 中国国航 2014 2015 南方航空 2016 2017 东方航空
来源：公司公告，国金证券研究所
2017年，我国航空市场景气度回升。需求维持平稳增长，三大航RPK同比增长9.5%，运 力投入放缓，ASK同比增长8.5%，相比2016年同期下降1.5pct，供需缺口依然存在，客座 率提升0.7pct，至81.5%。 同时，三大航单位客公里收益止跌企稳，使得航司在燃油成本大幅上升的背景下，仍能实 现主业业绩增长。其中东方航空由于开始注重收益水平，进行收益精细化管理，控制运力 投放，提高收益品质，2017单位客公里收益同比增长0.4%，录得扣非归母净利润44.9亿 元，同比增长32.2%，其他主要航司业绩也普遍增长。
高铁对航空复合增速影响，仅为1.8%，影响较小。
高铁对航空分流效应最大的年份在2010-2011年，截止2016年，高铁分流航空旅客 周转量为负增长，民航旅客增速将逐步向实际增速靠拢，高铁分流效应减缓。
该结论基于假设： 1. 高铁需求来自于分流普通铁路及航空；2. 若无高铁，铁路旅客吞吐量复合增速为5%