财管·闫基础班·06资本成本
中级会计财管考试：平均资本成本、边际资本成本、项目资本成本的计算
平均资本成本的计算（★）平均资本成本，是以各项个别资本在企业总资本中的比重为权数，对各项个别资本成本率进行加权平均而得到的总资本成本率。
计算公式为：类别含义特点账面价值权数以各项个别资本的会计报表账面价值为基础计算资本权数优点：资料容易取得，计算结果比较稳定缺点：当债券和股票的市价与账面价值差距较大时，导致按账面价值计算出来的资本成本，不能反映目前从资本市场上筹集资本的现时机会成本，不适合评价现时的资本结构市场价值权数以各项个别资本的现行市价为基础计算资本权数优点：能够反映现时的资本成本水平，有利于进行资本结构决策缺点：现行市价处于经常变动之中，不容易取得，且现行市价反映的只是现时的资本结构，不适用未来的筹资决策目标价值权数以各项个别资本预计的未来价值为基础确定资本权数优点：能适用于未来的筹资决策缺点：目标价值的确定难免具有主观性【2016年·计算分析题】甲公司2015年年末长期资本为5000万元，其中长期银行借款为1000万元，年利率为6％；所有者权益（包括普通股股本和留存收益）为4000万元。
公司计划在2016年追加筹集资金5000万元，其中：按面值发行债券2000万元，票面年利率为6.86％，期限5年，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为2％；发行优先股筹资3000万元，固定股息率为7.76％，筹资费用率为3％。
公司普通股β系数为2，一年期国债利率为4％，市场平均收益率为9％。
公司适用的所得税税率为25％。
假设不考虑筹资费用对资本结构的影响，发行债券和优先股不影响借款利率和普通股股价。
要求：（1）计算甲公司长期银行借款的资本成本；『正确答案』（1）长期银行借款资本成本＝6％×（1－25％）＝4.5％要求：（2）假设不考虑货币时间价值，计算甲公司发行债券的资本成本；『正确答案』（2）债券的资本成本＝2000×6.86％×（1－25％）/[2000×（1－2％）]＝5.25％要求：（3）计算甲公司发行优先股的资本成本；『正确答案』（3）优先股资本成本＝3000×7.76％/[3000×（1－3％）]＝8％要求：（4）利用资本资产定价模型计算甲公司留存收益的资本成本；『正确答案』（4）留存收益资本成本＝4％＋2×（9％－4％）＝14％要求：（5）计算甲公司2016年完成筹资计划后的平均资本成本。
财务管理资本成本
普通股资本成本的计算——风险 大小为基础
❖ 普通股股利实际上是一种风险报酬， 取决于投资者所冒风险大小
❖ 只需计算某种股票在证券市场的组合 风险系数
•例：某企业普通股的贝塔系数为1.2，并且它将政府 •长期债券利率视为无风险报酬率，为10%。证券市 •场的组合证券平均期望报酬率为12%，计算该公司的 •普通股资本成本率。
❖ 假设各项新增资本成本仍然等于原有同 类资本的成本时，新增资本的加权平均 资本成本取决于资本结构的变化
❖ 追加筹资仍然保持原来的资本结构 ❖ 追加筹资改变了原有的资本结构
•
例题
❖ ABC公司原有资本结构为债券25%，长期 借款10%，优先股25%，普通股40%。各 类资本的成本为债券5%，长期借款6%，优 先股8%，普通股12%。现准备追加筹资 500万元。
•
普通股资本成本的计算——股利 为基础
❖ 普通股的成本是普通股股东在一定风险条 件下所要求的最低投资报酬。
❖ 最低投资报酬率应表现为逐年增长。
•例：某公司发行面值为1元的普通股1000万股， •每股发行价格为10元，筹资费用率为全部发行 •所的资本的6%。第1年的股利率为10%，以后 •每年递增5%。计算普通股的资本成本率。
财务管理资本成本
2024年2月4日星期日
什么是资本成本
❖ 资本成本就是企业因筹集或使用资本所 付出的代价
❖ 表现形式为投资利润或借款利息 ❖ 注意区别资本成本与资本的时间价值：
❖ 1 资本时间价值表现为所有者利息收入，资 本成本是使用者的筹资费用
❖ 2 时间价值表现为时间的函数，资本成本表 现为占用额的函数
❖ 1 仍保持原有资本结构。
❖ 2 资本结构发生变化，新结构为长期借款 15%，债券20%，优先股20%，普通股 45%。
《财管》容易遗忘83个文字记忆型知识点1
1、经济增加值基础业绩评价的优缺点：优点：①经济增加值最直接的及股东财富的创造联系起来。
②经济增加值不仅仅是一种业绩评价指标，还是一种全面财务管理和薪金激励体制的框架。
③把资本预算、业绩评价和激励报酬结合起来。
缺点：①经济增加值是绝对指标，不具有比较不同规模公司业绩的能力。
②对如何计算经济增加值缺乏统一的规范，只能在一个公司的历史分析以及内部评价中使用。
③误导使用人的缺点。
成长阶段可能较低，衰退阶段可能较高。
2、《暂行办法》的规定：简化的经济增加值经济增加值=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-调整后资本×平均资本成本率【提示】①税后净营业利润=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项）×（1-25%）②企业通过变卖主业优质资产等取得的非经常性收益在税后净营业利润中全额扣除。
③调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程会计调整项目说明资本成本率的确定3、市场增加值的优点和局限性4、平衡计分卡的四个维度和四个平衡财务维度：股东如何看待我们。
指标关键字：财务指标，市场份额，增加值顾客维度：顾客如何看待我们。
指标关键字：销售、顾客、顾客、交货率内部业务流程维度：我们的优势是什么。
指标关键字：生产、成本、投入、设计、订单缺陷、货款回收、售后学习和成长维度：我们是否能继续提高并创造价值。
指标关键字：开发、员工、培训外部（股东、客户）及内部（经营、新技术学习）成果（利润、市场占有）及驱动因素（新产品开发）财务（利润）及非财务（员工忠诚度、客户满意度）短期（利润）及长期（员工培训、研发费）5、平衡计分卡用于战略管理的四个步骤阐述并诠释愿景及战略：阐明愿景，达成共识沟通及联系：上下沟通，联系目标计划及制定目标值：业务、财务计划一体战略反馈及学习：战略型学习及改进6、平衡积分卡四个维度的战略要点：财务维度：长短期平衡顾客维度：差异化内部业务流程维度：内部流程创造价值学习和成长维度：无形资产战略整合7、平衡计分卡及传统业绩评价系统的区别：传统：注重执行过程控制。
资本成本PPT课件
如何降低资本成本以提高企业价值
提高企业的信用评级
通过改善企业的财务状况和经 营业绩，提高企业的信用评级 ，从而降低企业的借款利率和
融资成本。
优化资本结构
合理安排债务和权益融资的比 例，实现最优的资本结构，降 低企业的综合资本成本。
资本成本与企业价值的关系
资本成本是企业筹资和投资决策的重要依据，与企业价 值密切相关。
较低的资本成本有利于提高企业的市场竞争力，从而实 现更高的企业价值。
资本成本的高低直接影响到企业的盈利能力和市场价值。
资本成本上升可能会降低企业的盈利能力和市场价值， 因此企业需要合理控制资本成本。
资本成本在企业决策中的作用
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不同行业的资本成本比较
资本成本比较
不同行业的资本成本存在差异，主要 受到市场环境、行业风险、竞争状况 等因素的影响。例如，高科技行业的 资本成本通常较高，而传统制造业的 资本成本相对较低。
资本结构差异
不同行业的资本结构也不同，这直接 影响到资本成本。例如，高杠杆行业 的资本成本通常较低，而低杠杆行业 的资本成本相对较高。
行业资本成本的未来趋势
技术进步
随着技术进步的不断加速，一些 行业的资本成本可能会逐渐降低， 例如信息技术行业。
政策影响
政策变化也可能对行业资本成本 产生影响，例如环保政策的加强 可能会增加某些行业的资本成本。
市场风险
市场风险的存在可能导致行业资 本成本的波动，投资者需要关注 市场变化，合理评估行业资本成 本的未来趋势。
cpa财管的可比公司估计投资项目的资本成本公式理解
标题：CPA财务管理中可比公司估计投资项目的资本成本公式解析在财务管理领域，可比公司估计是一项重要的投资项目资本成本计算方法，它能够帮助投资者准确评估项目的风险和回报，为投资决策提供数据支持。
在CPA财务管理中，掌握可比公司估计投资项目的资本成本公式对于提高投资决策的准确性和科学性至关重要。
本文将对此进行深入解析。
一、可比公司估计的定义可比公司估计是指根据同行业或相似企业的财务数据和经营状况，对本公司的投资项目进行资本成本估算的一种方法。
通过对比同行业公司的财务指标和盈利能力，可以更准确地评估本公司投资项目的风险和回报。
二、可比公司估计投资项目的资本成本公式可比公司估计投资项目的资本成本主要包括权益成本和债务成本两部分，其具体计算公式如下：1. 权益成本的计算公式：权益成本 = 无风险利率 + 项目的贝塔系数 * (市场回报率 - 无风险利率)其中，无风险利率是指国债收益率或其他无风险投资收益率，市场回报率是市场整体投资的平均回报率，项目的贝塔系数是衡量项目风险的重要指标，通过对比同行业公司的资产负债结构和盈利能力，可以得出项目的贝塔系数。
2. 债务成本的计算公式：债务成本 = 公司债务的加权平均成本这里的公司债务包括长期债务和短期债务，其加权平均成本可以通过公司财务报表中的负债部分进行计算。
三、可比公司估计投资项目资本成本公式的理解1. 对可比公司估计投资项目的权益成本公式的理解权益成本的计算包括了项目的贝塔系数，这是对项目特定风险的衡量，能够更准确地反映出项目的风险水平。
通过无风险利率和市场回报率的加权结合，权益成本能够综合考虑市场整体风险和项目特定风险，使得资本成本的估算更加准确和科学。
2. 对可比公司估计投资项目的债务成本公式的理解债务成本的计算是基于公司的实际债务情况，通过对公司债务的加权平均成本进行估算，能够更真实地反映项目的融资成本。
债务成本的计算能够帮助投资者更全面地理解项目的融资结构和成本，为投资决策提供重要依据。
财务管理第六章第一节资本成本总结
财务管理第六章第一节资本成本总结1、资本成本的概念：资本成本是指企业为筹资资本和使用资本所付出的代价，包括资本筹集费用和资本占用费用。
这里的资本成本主要指长期负债和主权资本的成本。
资本筹集费用是企业在筹集资本过程中支付的注册费、代办费、和手续费等。
资本占用费用是企业使用资本过程中所负担的费用，如债券的利息、股票的股利等。
资本成本一般以其相对数即资本成本率表示。
资本成本率是指企业在一定时期内（通常为一年）使用资本所发生的费用与筹资净额的比例。
筹资净额=筹资总额—资本筹资费用。
在比较各种筹资方式时，需要使用个别资本成本。
个别资本成本包括长期借债成本、长期债券成本、优先股成本、普通股成本及留存收益成本。
在进行资本结构决策时，需要使用综合资本成本。
在追加筹资决策中，需要使用边际资本成本。
2、资本成本的作用：（1）资本成本是企业选择筹资方式，进行筹资决策的重要依据。
（2）资本成本是企业评价投资项目，确定投资方案的重要标准。
企业进行投资决策，决定项目取舍时，一个重要的标准是投资项目的预期报酬率必须高于资本成本率，因此资本成本率又被称为进行投资决策的最低报酬率或取舍率。
由于将资本成本率作为投资项目的最低报酬率，在评价投资方案时，常常将资本成本率作为贴现率，计算投资项目的净现值和现值指数。
（3）资本成本是衡量企业经营业绩的基准。
衡量企业经营业绩的一个重要指标是投资收益率，投资收益率只有在高于资本成本率的时候，企业经营才能真正获利。
3、企业的长期资本按性质不同分为债务资本和主权资本两大类。
债务资本包括长期债券和长期借款。
主权资本包括优先股、普通股和留存收益。
4、长期债券成本的计算。
企业发行长期债券必须标明面值、到期日、付息日和利息率。
长期债券的资本成本主要是利息，但债券的资本成本率并不是债券的票面利率。
以债券的筹资净额作为筹资之初的现金流入量，以后各期实际支付的利息和到期偿还的本金作为未来的现金流出量，则债券的资本成本率实际上是将未来的现金流出量折算为发行债券时的现金流入量的折现率（即债券的内含报酬率），其计算公式为：()()nb n t t b K B K T I f B +++-=-∑=1)1()1(110 （6—1） 式中：b K ——债券的资本成本率；0B ——发行债券的筹资总额（发行价格）；B ——债券的面值；f ——发行债券的筹资费用率；I ——每期支付的利息（为简化计，假设每期支付的利息相等） n ——债券的偿还期；T ——所得税税率；在公式（6—1）中，债券的资本成本率b K ，可通过查年金现值系数表，采用逐次测试率计算。
资本成本概述ppt58页
式中：K—资本成本,用百分率表示； ❖ D—用资费用；P—筹资总额； ❖ F—筹资费用； ❖ f—筹资费用率，即筹资费用与筹资总额的比
率。 9
❖由上式可以看出，个别资本成本的 高低主要取决于三个因素，即用资 费用、筹资费用和筹资总额，它们 对资本成本的影响具体表现在：
❖①用资费用。是决定资本成本高低 的主要因素。在其他两个方面因素 不变的情况下，用资费用越大，资 本成本就越高；反之，用资费用越 小，资本成本就越低。
4
1、资本成本的性质
资本成本是资本使用者向资本所有 者和中介机构支付的费用，是资本 所有权和使用权相分离的结果。
资本成本作为一种耗费，最终要通 过收益来获得补偿，体现了一种利 益分配关系。
资本成本是资金时间价值与风险价 值的统一。
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2、资本成本的作用
（1）资本成本在企业筹资决策中的 作用
资本成本是影响企业筹资规模的一 个重要因素；
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二、个别资本成本
❖个别资本成本是指使用各种长期资 金的成本，主要包括债券成本、长 期借款成本、普通股成本、优先股 成本和留存收益成本。前两种称为 债务资本成本，后三种称为权益资 本成本。
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（一）资本成本的估算的一般原理
在不考虑时间价值情况下的资本成本的测算
原理
K= D
PF
或
K=
D P（1 f）
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（2）在考虑时间价值情况下的资本 成本的估算原理
❖ 在考虑资本时间价值的情况下，资本成本是 使各年支付的费用和本金的现值之和与企业 所筹到的资金相等时的折现率。
❖ 利用贴现模型来估算企业的资本成本，其基
本公式为：
P = + + + + ❖
名词解释资本成本的概念
名词解释资本成本的概念资本成本是企业为筹集和使用资金而付出的代价，它包括了筹资费用和用资费用。
从更深层次来看，资本成本是资本所有权与资本使用权分离的结果。
对于出资者来说，资本成本表现为让渡资本使用权所带来的投资报酬；而对于筹资者来说，资本成本则表现为取得资本使用权所付出的代价。
资本成本在企业运营中具有重要作用，它不仅是企业选择筹集渠道和筹资方式的重要依据，同时也是衡量负债经营和企业风险的关键指标。
以下是资本成本概念的进一步解析和其在企业运营中的应用。
一、资本成本的表示方法资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。
通常，我们采用相对数表示资本成本，即年用资费用与净筹资额的比率。
计算公式如下：资本成本 = 年用资费用 /（筹资总额 -筹资费用）或资本成本 = 年用资费用 / [筹资总额（1-筹资费率）]二、资本成本在企业运营中的应用1.选择筹集渠道和筹资方式企业应在充分考虑资本成本的基础上，选择成本较低的资金来源和筹资方式。
例如，在债务融资和股权融资之间选择时，若债务融资的利率低于股权融资的成本，企业应优先考虑债务融资。
2.负债经营的依据企业通过负债经营提高收益，只有当负债资本成本低于企业资产息税前利润率时，才能实现。
否则，负债对企业来说是不利的。
3.衡量资本结构合理性企业价值是企业资产带来的未来经济利益的贴现值。
在计算企业价值时，通常采用企业的加权资本成本作为贴现率。
当加权资本成本最小时，资本结构是最合理的。
4.控制企业风险企业应关注资本成本中的财务杠杆和经营杠杆，以防止过高的杠杆导致企业风险增大。
通过合理调整资本结构，企业可以在保证收益的同时，降低风险。
总之，资本成本是企业筹集和使用资金的过程中不可或缺的概念。
企业应充分了解和掌握资本成本的计算方法及其在运营中的应用，以实现最优的资本结构和企业价值。
2008东奥中级会计资格中级财务管理闫华红基础学习班第1讲讲义
第一章财务管理总论本章属于财务管理的基础章节，主要介绍了财务管理的基本知识，但从财务管理知识体系来说，可以说是为后面的章节打基础，要求考生要理解本章的基本内容。
把握这章关键是一些基本的概念、基本的理论要搞懂，不要求大家死记硬背，但应该知道含义、知道概念的名称是什么，后面讲到这些概念的时候要明白是什么，主要是理解。
从考试来说，近几年分数较少，一般不超过5分，题型只能是客观题。
大纲的总体要求：掌握财务管理的含义和内容;掌握财务管理的目标；熟悉财务管理的经济环境、法律环境、金融环境；了解相关利益群体的利益冲突与协调方法。
第一节财务管理概述本节要点：1、财务与财务管理的含义（理解）2、财务活动的主要内容及各种活动的体现（重点掌握）3、财务关系的体现（重点掌握）4、财务环节（一般了解）一、财务与财务管理的含义：企业财务：是指企业在生产经营过程中客观存在的资金运动及其所体现的经济利益关系。
前者（客观存在的资金运动）称为财务活动，后者（经济利益关系）称为财务关系。
财务管理：是企业组织财务活动、处理财务关系的一项综合性的管理工作。
理解财务管理的含义要注意三个方面：(1)、财务管理是人所做的一项工作，是企业各项管理工作中的一种工作。
企业有很多管理，如人事管理、物资管理、生产管理、营销管理等各种各样的管理工作，而财务管理是企业各项管理工作中的一个子系统。
（2）、财务管理工作和其他管理工作的主要区别：首先财务管理是资金（价值）管理。
财务管理的对象是资金（价值），财务管理是资金（价值）的管理；其次财务管理是综合性管理工作。
如人事管理是管人的；物资管理是管物的；生产管理是管生产运作环节的；财务管理是管资金的，是资金的管理或价值的管理。
企业任何工作都离不开资金，资金涉及到企业的方方面面，财务管理管资金，其管理的对象决定他是一种综合性的管理工作，而不是一种专项的管理。
组织企业财务活动(3）、财务管理工作内容包括两大部分处理企业与各有关方面的财务关系【例题1】根据财务管理理论，企业在生产经营活动过程中客观存在的资金运动及其所体现的经济利益关系被称为（）。
2020年中级会计师考试《财务管理》考点：资本成本与资
2020年中级会计师考试《财务管理》考点：资本成本与资本篇知识点关系：财务管理 >> 第五章筹资管理（下） >> 第三节资本成本与资本结构 >> 资本成本【考情分析】考频：★★★★★历年真题涉及：2020年、2020年单选题，2020年多选题，2020年判断题，2020年综合题【考点精讲】：资本成本资本成本是衡量资本结构优化水准的标准，也是对投资获得经济效益的最低要求，通常用资本成本率表示。
企业所筹得的资本付诸使用以后，只有项目的投资报酬率高于资本成本率，才能表明所筹集的资本取得了较好的经济效益。
（一）资本成本的含义资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用。
资本成本是资本所有权与资本使用权分离的结果。
对出资者来说，因为让渡了资本使用权，必须要求取得一定的补偿，资本成本表现为让渡资本使用权所带来的投资报酬。
对筹资者来说，因为取得了资本使用权，必须支付一定代价，资本成本表现为取得资本使用权所付出的代价。
资本成本能够用绝对数表示，也能够用相对数表示。
用绝对数表示的资本成本，主要由以下两个部分构成。
1.筹资费筹资费，是指企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价，如向银行支付的借款手续费，因发行股票、公司债券而支付的发行费等。
筹资费用通常在资本筹集时一次性发生，在资本使用过程中不再发生，所以，视为筹资数额的一项扣除。
2.占用费占用费，是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，如向银行等债权人支付的利息，向股东支付的股利等。
占用费用是因为占用了他人资金而必须支付的，是资本成本的主要内容。
（二）资本成本的作用1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据各种资本的资本成本率，是比较、评价各种筹资方式的依据。
在评价各种筹资方式时，一般会考虑的因素包括对企业控制权的影响、对投资者吸引力的小、融资的难易和风险、资本成本的高低等，而资本成本是其中的重要因素。
财务管理：资本成本的计算
W1K 1 W 2 K 2 WnKn
kw
j i 1
n
j
加权资本成本的计算公式
kw kjw j
i 1
n
kw — 加权资本成本
kj — 第j种资金的资本成本
wj — 第j种资金占全部资金的比 重
说明利息在所得税前 支付，可以抵消所得 I 1(1 t ) 税，降低成本。 k1 银行借款的资本成本 而股利支付在税后支 P1(1 f 1) 付，不能抵消所得税。
债券资本成本
i1(1 t ) 1 f 1
不 同
I 2(1 t ) B * i 2(1 t ) k2 P 2(1 f 2) P 2(1 f 2)
假如你是海尔家电事业部的财务主管,你会采用什么方式筹资?
1.银行借款资本成本
10.71%
2.发行债券资本成本
i1(1 t ) 15 %(1 30 %) 1 2% 1 f
8.66%
3.普通股资本成本
D G P(1 f )
当企业采用不同筹资方式组合的时候，又该怎么决策呢？
综合资本成本
综合资本成本是只指一个企业各种不同筹资方 式总的平均资本，他是以各种资本所占的比重为权 数，对各种资本成本进行加权平均后得出来的，所 以又称加权平均资本成本。
加权资本成本的计算公式 资金的占用费 资本成本率 =———————— 筹资总额
只要资金一直被占用，利息、股利一直 支付。它与筹资总额有关，还与资金占用的 时间的长短有关。
资本成本的计算
资本成本的计算有绝对值和相对数两种表示方法。为了 反映筹集资金的数量与成本之间的关系，我们更多的采用 相对数的表示方法。它是资金占用费与资金净额的比率。
2022年中级会计师考试《财务管理》考点：资本成本与资
2022年中级会计师考试《财务管理》考点：资本成本与资【考情分析】考频：★★★★★历年真题涉及：2022年、2022年单项选择题，2022年多项选择题, 2022年推断题，2022年综合题【考点精讲】：资本本钱资本本钱是衡量资本构造优化程度的标准，也是对投资获得经济效益的最低要求，通常用资本本钱率表示。
企业所筹得的资本付诸使用以后, 只有工程的投资酬劳率高于资本本钱率，才能说明所筹集的资本取得了较好的经济效益。
（一）资本本钱的含义资本本钱是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用。
资本本钱是资本全部权与资本使用权分别的结果。
对出资者而言，由于让渡了资本使用权，必需要求取得肯定的补偿，资本本钱表现为让渡资本使用权所带来的投资酬劳。
对筹资者而言，由于取得了资本使用权，必需支付肯定代价，资本本钱表现为取得资本使用权所付出的代价。
资本本钱可以用肯定数表示，也可以用相对数表示。
用肯定数表示的资本本钱，主要由以下两个局部构成。
的资本构造，是指狭义的资本构造。
资本构造是指企业资本总额中各种资本的构成及其比例关系。
广义的资本构造包括全部债务与股东权益的构成比率；狭义的资本构造则指长期负债与股东权益的构成比率。
狭义资本构造下，短期债务作为营运资金来治理。
本书所指的资本构造通常是狭义的资本构造，也就是债务资本在企业全部资本中所占的比重。
不同的资本构造会给企业带来不同的后果，企业利用债务资本进展举债经营具有双重作用，既可以发挥财务杠杆效应，也可能带来财务风险。
因此企业必需权衡财务风险和资本本钱的关系，确定的资本构造。
评价企业资本构造状态的标准应当是能够提高股权收益或降低资本本钱，最终目的是提升企业价值。
股权收益，表现为净资产酬劳率或一般股每股收益；资本本钱，表现为企业的平均资本本钱率。
依据资本构造理论，当公司平均资本本钱最低时，公司价值。
所谓资本构造，是指在肯定条件下使企业平均资本本钱率最低、企业价值的资本构造。
财务管理第五章资本成本和资本结构课堂演示2
30000－50000
长期债务 优先股 普通股权益
0.20 0.05 0.75
6 10 15
优先股
10
12
2500以上
50000以上
普通股权 益
14 15 16
22500以下 22500－75000 75000以上
22500/0.75＝30000
30000以下 30000－100000 100000以上
75000/0.75＝100000
• 以上显示了特定种类资本成本率变动的分界点。 • 第四步：测算边际资本成本率。根据上一步骤测算出的 筹资分界点，可以得出下列五个新的筹资总额范围； • （1）30000元以下； • （2）30000元－50000元； • （3）50000元－100000元； • （4）100000元－200000元； • （5）200000元以上。 • 对以上五个筹资总额范围分别测算其加权平均资本成本 率，即可得到各种筹资总额范围的边际资本成本率，如 表（4）所示：
200 10% KP 100 % 8.33% 250 (1 4%)
（4）普通股资金成本计算 普通股资金成本计算主要有三种方法，估价法、 资本资产定价模型和债券收益率加风险报酬率。 ①估价法。是利用估价普通股现值的公式，计算 普通股资金成本的一种方法，普通股现值计算公 式：
p0
• （3）优先股成本 • 公司发行优先股需要支付发行费用，并且定期 支付固定股利，与债券不同的是股利在税后支 付，优先股资金成本的计算公式为：
D Kp P0 (1 f )
K p 表示优先股资金成本率；D表示优先股每年的股利； P0 表示优先股股金总额；f表示优先股筹资费率
• 例3：某公司发行面值200万元的优先股，筹 资费率为4％，合约规定股利率为10％，股 票按250万元的溢价发行，其优先股资金成 本计算为：
《财务管理第二版》第8章 资本成本
kdT 6.48% 1-15% 5.51%
版权所有 严禁扩散
（二）债券的资本成本
1.私募债券的必要报酬率
P I 1 1 r n M 1 rn
所以，kdT
6%
1008-953.48 1008.832-938.192
7%-6%
6.78%
版权所有 严禁扩散
二、优先股成本
（一）优先股特征
优先股每年收到的股息是固定的，而且这一 股息除非优先股被赎回，否则永远支付。
优先股作为权益证券，其股息不能像债券利 息那样从税前利润中扣除，只能用净利润支 付，所以优先股息不具有抵减所得税的作用。
人向你借钱，承诺1年后按30%的利率支付利息，你会愿意借给他吗？
请仔细考虑一下。
版权所有 严禁扩散
第一节 资本成本概述
一、资本成本的概念
资本成本（Cost of Capital）是“资本需求者筹集和使 用资本所需支付的各种费用” 。包括：“使用资金 的代价”和“筹资过程本身的代价”。
财务金融理论和实务中提到的资本成本往往是指“年 成本率”，即单位资金每年代价的相对百分比。
如果一项新投资项目的未来报酬率不能抵补资本成本， 则会使企业普通股价值下降，进而企业的价值下降，这 样的投资不值得采纳；
只有当一项新投资项目所带来的未来报酬率等于资本成 本，说明该项投资能满足投资者的必要报酬率，普通股 价值才会保持不变，企业价值也不会改变。
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二、资本成本的用途
可行的。因为在这样的情况下，投资这项事业每年赚到的钱还不够支
2019东奥中级会计资格中级财务管理闫华红基础学习班第6讲讲义15页
第二章风险与收益分析本章作为财务管理的基础章节，主要是给后面章节的计算打基础，特别是资产资本定价模型。
题型主要是客观题和小计算题，计算题的考点主要是资产风险衡量指标计算、投资组合收益率的计算以及资本资产定价模型的运用。
从近5年考试来说，平均分数为6分。
大纲要求：掌握资产的风险与收益的含义；掌握资产风险的衡量方法；掌握资产组合风险的构成及系统风险的衡量方法；掌握资本资产定价模型及其运用；熟悉风险偏好的内容；了解套利定价理论。
第一节风险与收益的基本原理本节要点：1.资产的收益与收益率（客观题）2.单项资产的风险及其衡量（客观题及计算题）3.风险控制对策（客观题）4.风险偏好（客观题）一、资产的收益与收益率（一）含义及内容资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。
例如：投资100元购买一股股票，经过一段时间后，股票能够带来的收益或增率。
又称资产的报酬率。
例如：购买100万元的债券，同时还买了500万元的股票，收益的对比要用相对数。
从时间的范围，资产的收益是经过一定时期的增值，这个时间为了可比起见，一般来说固定用年，资产的收益是指资产的年的收益率或年的报酬率。
（二）资产收益率的计算单期资产收益率＝利（股）息收益率＋资本利得收益率教材【例2－1】某股票一年前的价格为10元，一年中的税后股息为0.25，现在的市价为12元。
那么，在不考虑交易费用的情况下，一年内该股票的收益率是多少？解答：一年中资产的收益为：0.25+（12-10）=2.25（元）其中，股息收益为0.25元，资本利得为2元。
股票的收益率=（0.25+12-10）÷10=2.5%+20%=22.5%其中股利收益率为2.5%，利得收益率为20%。
（三）资产收益率的类型（６种）一般情况下如果不作特殊说明的话，资产的收益均指资产的年收益率。
种类含义１．实际收益率已经实现或确定可以实现的资产收益率。
２．名义收益率在资产合约上标明的收益率。
３．预期收益率（期望收益率）在不确定的条件下，预测的某种资产未来可能实现的收益率。
CPA财管各章节重难点分析及学习方法
CPA财管各章节重难点分析及学习方法一、概述CPA财管作为注册会计师考试中的重要科目，涵盖了财务管理的各个方面，对于想要从事财务领域工作的人来说具有极高的实用价值。
本课程涵盖了广泛的内容，从基础的财务管理理论到高级的财务分析技巧，每一章节都有其独特的重难点。
我们将对CPA财管各章节的重难点进行分析，并为学习者提供有效的学习方法。
CPA财管课程作为财务管理领域的专业考试，旨在考察考生对财务管理理论和实践的掌握程度。
课程内容涵盖了财务管理的各个方面，包括财务分析、财务决策、公司理财、投资分析等多个方面。
课程的总体特点是内容广泛、涉及的知识点较多且深度较高，需要考生投入大量的时间和精力进行学习和理解。
在学习CPA财管的过程中，考生需要面对许多重难点问题。
财务管理的理论基础、财务分析的基本方法、财务决策的技巧以及公司理财的策略等都是重要的知识点，同时也是难点所在。
这些知识点需要考生进行深入的理解和掌握，才能在实际应用中熟练运用。
为了有效地学习CPA财管，考生需要掌握一定的学习方法。
要熟悉考试要求和考试形式，明确考试重点。
要注重基础知识的学习和理解，建立完整的财务管理知识体系。
要注重理论与实践相结合，通过案例分析、模拟操作等方式加深对知识点的理解和掌握。
要注重练习和复习，通过大量的练习和复习来巩固知识点，提高应试能力。
1. 介绍CPA财管的重要性和在职业发展中的作用。
在当今高度信息化的社会背景下，财务管理已成为企业运营不可或缺的一环。
对于从事财会领域工作的人士而言，考取注册会计师（CPA）证书，无疑是对自身专业能力的一种重要证明。
在CPA的考试科目中，财管科目尤为关键，其涉及的内容广泛且深入，不仅涵盖了基础的财务会计知识，还涉及管理会计、公司财务、投资评估等多个领域。
深入理解并掌握CPA财管的内容，对于个人职业发展具有深远影响。
提升专业素养：通过系统学习财管知识，考生能够全面掌握财务管理的基本理念、方法和技能，为今后的工作实践打下坚实的基础。
财务管理4资本成本与资本结构
(二)边际资本成本的计算
四、边际资本成本
4.计算边际资本成本
第一节 资本成本及计算
表4-1 A公司筹资资料
10% 11% 12%
0～210000 210 000～630000 大于630000
70%
普通股
第一节 资本成本及计算
式中：BPj——筹资总额的分界点； TFj——第j种个别资本成本的分界点； Wj——目标资本结构中第j种资金的比重。
(二)边际资本成本的计算
四、边际资本成本
4.计算边际资本成本 根据计算出的分界点，可得出若干组新的筹资范围，对各筹资范围分别计算加权平均资本成本，即可得到各种筹资范围的边际资本成本。
第一节 资本成本及计算
解： 综合资本成本＝
＝9.7%
三、综合资本成本
【例4-7】某企业拟筹资1000万元，发行债券500万元，票面利率为8%，筹资费率为2%；发行优先股100万元，年股利率为12%，筹资费率为5%；发行普通股300万元，筹资费率为7%，预计下年度股利率为14%，并以每年4%的速度递增；留存收益100万元。若企业适用所得税税率为30%。 要求：计算个别资本成本和综合资本成本。
第四章 资本成本与资本结构
知识目标
能力目标
内容讲解
本章练习
知识目标
了解资本成本的作用； 理解资本成本、杠杆效应及资本结构的概念； 掌握个别资本成本、综合资本成本、边际资本成本的计算方法； 掌握杠杆效应的计量方法； 掌握最佳资本结构优化的方法。
能力目标
第一节 资本成本及计算
(二)边际资本成本的计算
四、边际资本成本
4.计算边际资本成本 【例4-8】A公司现有资金1000万元，其中长期借款100万元，长期债券200万元，普通股700万元。公司考虑扩大经营规模，拟筹集新的资金。经分析，认为目前的资本结构是最优的，希望筹集新资金后能保持目前的资本结构。经测算，随着筹资额的增加，各种资本成本的变动情况如表4-1所示：
Lecture five--资本成本 财管 Financial Management
1Lecture five: Cost of capital (资本成本)Objectives:--- Understand the cost of debts, preference stock(shares), ordinary shares(common stocks) 懂得计算长期借债成本，优先股成本，普通股成本---Understand WACC 懂得计算综合资本成本1.1 资本成本的含义 （the definition of cost of capital ）资本成本是企业因筹资和使用资金所付出的代价。
The cost of capital is concerned with what a firm has to pay for the capital, that is, the debt, preferred stock, common stock, and retained earnings etc. 同时，资本成本也可认为是指公司接受不同来源资本净额(公司收到的全部资本扣除各种筹资费用后的剩余部分)的现值与预计的未来资本流出量(公司需要逐年支付的各种利息、股息和本金等)现值相等时的折现率或收益率(discount rate)，它既是筹资者所付出的最低代价，也是投资者所要求的最低收益率(minimum required rate of return)资本成本一般表达式：企业从各种渠道筹集到的资金，无外乎来自于投资人与债权人两个途径。
前者可称为自由资金，后者称为借入资金。
作为资金的使用人，资金的筹集必须为此付出一定的使用代价，不可能无偿的使用。
There are two approaches to obtain funds, either viainvestors/shareholders or money lender. No matter what approaches a company decides to choose, there will be never free to use these funds.为了便于分析比较，资本成本通常用相对数表示，而不用绝对数。
资本成本与资本结构实验
会计与财务学院财务管理课程同步实验课程名称财务管理班级学号成绩指导教师实验日期 2011 年 5 月 11 日实验一：资本成本[实验目的]利用EXCEL表格，掌握债务资本成本、权益资本成本和综合资本成本的计算。
[实验容]1．A公司向银行借款500万元，年限5年，年利率为6%，每年付息，到期还本，筹资费用率为0.5%，公司所得税率为25%。
要求：（1）不考虑货币时间价值，计算该项长期借款的资本成本。
（2）考虑货币时间价值，计算该项长期借款的资本成本。
2．A公司发行总面额为500万元的5年期债券，票面利率为12%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为5%，公司所得税率为25%。
要求：（1)以票面价格平价发行，计算该债券的资本成本。
（2）以600万元溢价发行，计算该债券的资本成本。
（3）以400万元折价发行，计算该债券的资本成本。
3．A公司新发型普通股1000万元，目前市价为50元，经测算其年增长率为12%，预计第一年发放股利2元，普通股筹资费用率为股票市价的10%，此外，公司还保留盈余公积500万元，所得税率为25%。
要求：计算该公司普通股和留存收益的资本成本。
4．若A公司同时进行上述三种情况的筹资，不考虑时间价值且债券平价发行的情况下，计算该公司的综合资本成本。
[实验重点]在EXCEL中运用公式对个别资本成本和综合资本成本进行计算。
[实验步骤]（1）资本成本计算公式为“=B2*B4*(1-B6)/(B2*(1-B5))”，将计算结果填入表1-1中。
表1-1（2）考虑货币时间价值的情况下，资本成本的计算公式为“=IRR(B3:B8)*(1-25%)”，为了便于利用Excel软件提供的财务函数IRR（），需要计算出各年的现金流量，将计算结果填入表1-2中。
表1-22. 债券资本成本的计算公式为“=B2*B5*(1-B7)/(B3*(1-B6))”,将计算结果填入表1-3、1-4与1-5中。
表表表1-5 债券成本的计算31-6中。
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第六章资本成本本章考情分析及教材主要变化本章资本成本的确定是基础，后面很多章节都要用到资本成本，因此本章的题型除单选题、多选题、计算题外，很容易和第七章、八章综合起来考察。
本章有关资本成本计算的方法与2009年教材相比有很大的变化。
大纲要求：理解资本成本的概念，能够估计普通股成本、债务成本以及企业的加权平均资本成本。
第一节资本成本概述一、资本成本的概念(一)资本成本的含义一般说来，资本成本是指投资资本的机会成本。
这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的收益，是将资本用于本项投资所放弃的其他投资机会的收益，因此被称为机会成本。
资本成本也称为最低期望报酬率、投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率。
(二)资本成本的概念的两个方面资本成本的概念包括两个方面：一方面，资本成本与公司的筹资活动有关，是公司募集和使用资金的成本，即筹资的成本；另一方面，资本成本与公司的投资活动有关，是投资所要求的最低报酬率。
两方面既有联系，也有区别。
为了加以区分，我们称前者为公司的资本成本，后者为投资项目的资本成本。
2.投资项目的资本成本3.公司资本成本和项目资本成本的区别本章主要介绍公司资本成本。
二、资本成本的用途用于投资决策、筹资决策、营运资本管理、评估企业价值和业绩评价。
三、估计资本成本的方法为了估计公司的资本成本，需要估计资本的要素成本，然后根据各种要素所占的百分比，计算出加权平均值。
加权平均资本成本的计算公式为：式中：WACC ——加权平均资本成本； K j ——第j 种个别资本成本；W j ——第j 种个别资本占全部资本的比重(权数) n ——表示不同种类的筹资。
第二节普通股成本的估计一、资本资产定价模型(一)基本公式 K s ＝R F ＋β×(R m －R F ) 式中：R F ——无风险报酬率； β——该股票的贝塔系数； R m ——平均风险股票报酬率； (R m －R F )——权益市场风险溢价； β×(R m －R F )——该股票的风险溢价。
P156【教材例6-1】市场无风险报酬率为10%，平均风险股票报酬率14%，某公司普通股β值为1.2。
普通股的成本为：K s =10%＋1.2×(14%-10%)=14.8%(二)无风险利率的估计通常认为，政府债券没有违约风险，可以代表无风险利率。
1.政府债券期限的选择3.选择名义利率或实际利率(2)决策分析的基本原则名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现。
【例题1·计算分析题】假设某方案的实际现金流量如表所示，名义折现率为10%，预计一年内的通货膨胀率为3%，求该方案的净现值。
∑==nj WACC 1jj W K表 单位：万元要求：计算该方案的净现值 【答案】解法1：将名义现金流量用名义折现率进行折现。
解法2：将实际现金流量用实际折现率进行折现.%.%%86131011111=-++=-++=通货膨胀率名义贴现率实际贴现率【例题2·单选题】利用资本资产定价模型确定股票资本成本时，有关无风险利率的表述正确的有( )。
A.选择长期政府债券的票面利率比较适宜 B.选择国库券利率比较适宜 C.必须选择实际的无风险利率D.政府债券的未来现金流，都是按名义货币支付的，据此计算出来的到期收益率是名义无风险利率 【答案】D【解析】应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表，所以AB 错误。
在决策分析中，有一条必须遵守的原则，即名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现，通常在实务中这样处理：一般情况下使用名义货币编制预计财务报表并确定现金流量，与此同时，使用名义的无风险利率计算资本成本。
只有在存在恶性的通货膨胀或者预测周期特别长的两种情况下，才使用实际利率计算资本成本。
(三)贝塔值的估计1.计算方法：利用第四章的回归分析或定义公式2.关键变量的选择【例题3·单项选择题】在利用过去的股票市场收益率和一个公司的股票收益率进行回归分析计算贝塔值时，则( )。
A.如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度B.如果公司风险特征无重大变化时，可以采用较短的预测期长度C.预测期长度越长越能正确估计股票的权益成本 D ．股票收益尽可能建立在每天的基础上 【答案】A【解析】如果公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长的预测期长度，较长的期限可以提供较多的数据，但在这段时间里公司本身的风险特征如果发生很大变化，期间长并不好。
使用每日内的收益率会由于有些日子没有成交或者停牌，该期间的收益率为0，由此引起的偏差会降低股票收益率与市场收益率之间的相关性，也会降低该股票的β值。
使用每周或每月的收益率就能显著地降低这种偏差，因此被广泛采用。
3.使用历史β值估计权益资本的前提如果公司在经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性(收益的周期性，是指一个公司的收入和利润与整个经济周期状态的依赖性强弱。
)这三方面没有显著改变，则可以用历史的β值估计权益成本。
(四)市场风险溢价的估计 1.市场风险溢价的含义市场风险溢价，通常被定义为在一个相当长的历史时期里，权益市场平均收益率与无风险资产平均收益率之间的差异。
2.权益市场收益率的估计【提示】(1)几何平均数方法下的权益市场收益率=10nnp P(2)算术平均数方法下的权益市场收益率=nknt t∑=1其中：11---=t t t t p p p k(3)几何平均法得出的预期风险溢价，一般情况下比算术平均法要低一些。
P158【教材例6-2】某证券市场最近两年的相关数据见表6-1。
算术平均收益率=[60%+(-25%)]/2=17.5%几何平均收益率=%54.9125003000=- 二、股利增长模型(一)基本公式一般假定收益以固定的年增长率递增，则权益成本的计算公式为：K s ＝D 1/P 0+g式中：K s ——普通股成本； D 1——预期年股利额； P 0——普通股当前市价；g ——普通股利年增长率。
(二)增长率的估计 1.历史增长率这种方法是根据过去的股息支付数据估计未来的股息增长率。
股息增长率可以按几何平均数计算，也可以按算术平均数计算。
【提示】由于股利折现模型的增长率，需要长期的平均增长率，几何增长率更符合逻辑。
P159【教材例6-3】ABC 公司2001年—2005年的股利支付情况见表6-2。
表6-2ABC 公司2001年～2005年的股利支付按几何平均数计算，股息的平均增长率为： g==11.80% ABC 公司的股利(算术)增长率为： 02年增长率=(0.19-0.16)/0.16=18.8% 03年增长率=(0.2-0.19)/0.19=5.3% 04年增长率=(0.22-0.2)/0.2=10% 05年增长率=(0.25-0.22)/0.22=13.6% g=(18.8%+5.3%+10%+13.6%)/4=11.9%2.可持续增长率假设未来保持当前的经营效率和财务政策(包括不增发股票和股票回购)不变，则可根据可持续增长率来确定股利的增长率。
116.025.04-股利的增长率=可持续增长率=留存收益比率×期初权益预期净利率 【链接】可以利用第三章可持续增长率的期末权益计算公式，即： 股利的增长率=可持续增长率=权益净利率留存收益比率权益净利率留存收益比率⨯-⨯1P160【教材例6-4】某公司的预计未来保持经营效率、财务政策不变，预计的股利支付率为20%，期初权益预计净利率为6%，则股利的增长率为：g=6%×(1-20%)=4.8%【例题4·单项选择题】某公司的预计未来保持经营效率、财务政策不变，上年的每股股利为3元，每股净利润为5元，每股账面价值为20元，股票当前的每股市价为50元，则股票的资本成本为( )A.11.11%B.16.25%C.17.78%D.18.43%【答案】C【解析】留存收益比例=1-3/5=40%；权益净利率=5/20=25%股利的增长率=可持续增长率=留存收益比率×期初权益预期净利率=留存收益比率×权益净利率/(1-留存收益比率×权益净利率)=40%×25%/(1-40%×25%)=11.11%股票的资本成本=3×(1+11.11%)/50+11.11%=17.78% 第六章资本成本23.采用证券分析师的预测证券分析师发布的各公司增长率预测值，通常是分年度或季度的，而不是一个唯一的长期增长率。
对此，有两种处理办法：(1)将不稳定的增长率平均化转换的方法计算未来足够长期间(例如30年或50年)的年度增长率的平均数。
(2)根据不均匀的增长率直接计算股权成本P161【教材例6-5】A 公司的当前股利为2元/股，股票的实际价格为23元。
证券分析师预测，未来5年的增长率逐年递减，第5年及其以后年度为5%。
(1)计算几何平均增长率设平均增长率为g ： 2×(1+g)30=9.4950g=5.3293%K=2.18/23+5.3293%=14.81%(2)根据不均匀的增长率直接计算股权成本根据固定增长股利估价模型，设权益成本为K s ，则第4年末的股价为：P 4=2.79/(K s -5%) 当前的股价等于前4年的股利现值与第4年末股价之和：4432144410)1(%)5/(80.2)1(67.2)1(52.2)12.35)1(18.223)1()1(s s s s s s s t ns n K K K K K K K p K D p +-++++++++=+++=∑=（最后，求解上述方程式：K s =14.91% 【提示】手工计算：逐步测试法。
设K s =14%,2.18/(1+14%)+2.35/(1+14%)2+2.52/(1+14%)3+2.67/(1+14%)4+[2.8/(14%-5%)]/(1+14%)4=25.42 设K s =15%,2.18/(1+15%)+2.35/(1+15%)2+2.52/(1+15%)3+2.67/(1+15%)4+[2.8/(15%-5%)]/(1+15%)4=22.87 (K s -14%)/(15%-14%)=(23-25.42)/(22.87-25.42) Ks=14.95%(三)发行成本的影响新发行普通股的成本，也被称为外部权益成本。
新发行普通股会发生发行成本，所以它比留存收益进行再投资的内部权益成本要高一些。
如果将筹资费用考虑在内，新发普通股成本的计算公式则为： K s =F)-(1P D 01+g式中：F ——普通股筹资费用率；P168【教材例6-10】ABC 公司现有资产1000万元，没有负债，全部为权益资本。