公司理财资本成本
公司理财 12版 笔记
公司理财 12版笔记
以下是一些《公司理财》（第12版）的笔记重点：
1. 公司理财的目标是实现股东财富最大化，这涉及到对公司资产、负债和权益的管理，以及制定合理的财务政策。
2. 资本预算是企业投资决策的重要环节，包括确定投资需求、评估投资项目、选择最优投资方案等步骤。
3. 资本成本是企业筹资和投资决策的重要依据，包括权益资本成本和债务资本成本。
4. 营运资本管理涉及对企业流动资产和流动负债的管理，目标是保持足够的流动性，同时降低资本成本。
5. 财务分析是评估企业财务状况的重要手段，通过比较和分析财务报表数据，可以了解企业的偿债能力、营运能力和盈利能力。
6. 财务预测是对企业未来财务状况的预测，包括预计财务报表、资本预算和现金流量预测等。
7. 风险管理是降低企业财务风险的重要手段，包括识别和管理企业面临的各种风险。
这些只是《公司理财》（第12版）中的部分重点内容，完整的笔记需要参
考原书。
公司理财计算公式汇总
公司理财计算公式汇总
公司理财计算公式是指根据公司的财务数据和管理决策来计算和评估公司的经营状况和财务状况的数学公式和模型。
这些公式和模型可以帮助公司评估风险、制定投资决策、优化资本结构、分析盈利能力等。
下面是一些常用的公司理财计算公式汇总。
1.企业资产负债表计算公式：
-总资产=负债+净资产
-资产负债率=负债/总资产
-净资产收益率=净利润/净资产
2.企业利润表计算公式：
-总成本=固定成本+变动成本
-净利润=总收入-总成本
-毛利率=（总收入-总成本）/总收入
3.现金流量表计算公式：
-现金净流入=营业收入-营业支出
-现金比率=现金/负债
4.投资回报率计算公式：
-资本回报率=净利润/资本
-投资回收期=投资金额/年现金流入
5.风险评估公式：
-波动率=标准差/平均值
-风险价值=1.65*标准差*投资额
6.资本结构优化计算公式：
-杠杆比率=负债/股东权益
-资本成本=（利息支出+股东配资收益）/资本
-资本结构优化指数=杠杆比率*资本成本
7.盈利能力分析公式：
-毛利润率=（销售收入-变动成本）/销售收入
-净利润率=净利润/销售收入
-资产周转率=销售收入/总资产
以上只是一部分常用的公司理财计算公式，实际应根据具体情况选择
合适的公式和模型。
同时，需要注意的是，这些公式和模型只是辅助工具，公司理财决策还需要考虑行业趋势、市场需求、竞争对手等因素，综合考
虑才能做出更准确的判断和决策。
资本成本、公司理财和投资理论
读《资本成本、公司理财和投资理论》对于现代金融学来说，投资组合理论、MM定理、CAPM和APT是其赖以发展的基石.我们小组研读的这篇《资本成本、公司理财和投资理论》由莫迪格里尼和米勒于1958年发表于《美国经济评论》，在这篇文章中,作者提出：在一定的条件下，企业无论以负债筹资还是以权益资本筹资都不影响企业的市场总价值。
因为,如果企业偏好债务筹资,债务比例相应上升，企业的风险随之增大，股票价格就会下降。
企业从债务筹资上得到的好处会被股票价格的下跌所抹掉,从而导致企业的总价值（股票加上债务）不变。
企业以不同的方式筹资只是改变了企业的总价值在股权者和债权者之间分割的比例，却不改变企业价值的总额.这就是被誉为现代金融学benchmark之一的“MM定理”。
一、问题的提出本文开篇，作者就提出了“什么是资本成本”的问题。
从资本成本的角度出发考虑公司理性决策问题。
而这一问题的衡量标准有两个①利润最大化；②公司价值最大化。
作者首先详细分析了传统理论中关于资本成本影响理性公司投资决策的研究中，没有考虑风险因素而带来的种种不足：不考虑风险则两大衡量标准一致，都是在投资收益率高于等于利率时投资,债务融资和股权融资的资本成本都等于债券利率。
作者指出，传统分析方法如采用确定性等价的近似分析法——在期望收益中加上风险折现（或在市场利率的基础上加上风险溢价）——在微观层面上的价值很小。
考虑风险因素时，采用利润最大化标准的思路无法解决很多问题※，因而作者提出应当选用市场价值最大化作为衡量公司投资决策是否理性的标准。
由这个标准出发考虑资本成本,进一步研究公司的资本结构与公司价值之间的关系。
基于市场价值最大化,可以提供一个可以操作的资本成本的定义和可行的投资理论。
在这种方法下，任何投资项目和相关的融资计划仅需要考虑:该融资项目是否能增加公司股票的市场价值。
这种思路完全独立于当前所有者的偏好，很好的解决了利润最大化无法解决的问题。
二、本文的基本思路和前提假设论文的第一部分是基本理论本身（命题1和命题2)和相关经验性的简介。
罗斯《公司理财》考研真题解析(加权平均资本成本)【圣才出品】
第七讲加权平均资本成本一、单选题CAPM中，β的计算公式是（）。
（浙江财经学院2011金融硕士）【答案】D【解析】证券的贝塔是证券收益率与市场组合收益率的标准协方差。
对于证券i，贝塔的计算公式是：二、概念题1．资本成本（中央财大2003研；华中科大2001研，首都经贸大学2004研）答：资本成本也称资产成本，是指企业为筹集和使用资金所付出的代价。
在市场经济条件下，资本是一种特殊的商品，企业通过各种筹资渠道，采用各种筹资方式获得资本往往是有偿的，需要承担一定的成本。
因此，广义上讲，企业筹集和使用任何资金，不论短期的还是长期的，都要付出代价。
狭义的资本成本仅指企业筹集和使用长期资金（包括自有资金、股权资本和长期债权资本）的成本。
资本成本从绝对量的构成来看，包括用资费用和筹集费用两部分。
①用资费用是指企业在生产经营和对外投资活动中因使用资本而承付的费用。
②筹资费用是指企业在筹集资本活动中为获得资本而付出的费用。
资本成本是财务管理中的重要概念。
首先，资本成本是企业的投资者（包括股东和债权人）对投入企业的资本所要求的收益率；其次，资本成本是投资本项目（或本企业）的机会成本。
对于企业筹资来说，资本成本是选择资金来源、确定筹资方案的重要依据，企业力求选择资本成本最低的筹资方式。
对于企业投资来说，资本成本是评价投资项目、决定投资取舍的重要标准。
资本成本还用作衡量企业经营成果的尺度，即经营利润率应高于投资成本，否则表明业绩欠佳。
2．资产贝塔（asset beta）答：资产贝塔是指企业总资产的贝塔系数。
除非完全依靠权益融资，否则不能把资产贝塔看作普通股的贝塔系数。
其定义式为：其中，β负债是杠杆企业负债的贝塔，β权益是杠杆企业权益的贝塔。
即负债的贝塔乘以负债在资本结构中的百分比——负债／（负债+权益），加上权益的贝塔乘以权益在资本结构中的百分比——权益/（负债+权益）。
在实际中，负债的贝塔很低，一般假设为零。
若假设负债的贝塔为零，则：3．权益贝塔（equity beta）答：权益贝塔是指企业股票的贝塔系数。
公司理财名词解释
1、一价定律：如果同一投资机会同时在不同的竞争市场上交易，则其在所有市场上的交易价格必然是相同的。
2资本成本：资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，广义讲，企业筹集和使用任何资金，都要付出代价。
狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金的成本。
3、现金周转期：指从购买存货支付现金到收回现金这一期间的长度。
4、MM定律：第一定律，在完美市场中，公司的总价值等于公司资产产生的全部现金流的市场价值，它不受公司资本结果选择的影响。
第二定律，有杠杆股权的资本成本等于无杠杆股权的资本成本加上与以市值计算的债务股权比率成比例的风险溢价。
5、税盾：税盾是指可以产生避免或减少企业税负作用的工具或方法。
投资者从利息支付的税收抵扣中获得的收益称作利息税盾。
6、风险厌恶：用来测量人民通过付钱来降低风险的意愿。
7、匹配原则：短期资金需求应该由短期债务融资来支持，长期资金需求应该由长期资金来源提供。
8、净现值：收益的现值与成本的现值之差定义为项目或投资的净现值。
9、风险系数：用具体的数值来表示风险程度的方法。
10、净营运资本：流动资产和流动负债的差额。
11、IPO：公司首次向公众发售股票的过程。
12、加权平均资本：将公司股权和债券的资本成本进行加权平均。
影响债券价格的因素有哪些？一时间对债券价格的影响。
债券以溢价交易时，在相邻的付息之间，付息时的价格下降幅度要大于价格上涨的幅度，所以随着时间的推移，债券的溢价将减小。
相同原理，当债券以折价交易，随着时间的推移，债券的折价将减小。
最总债券的价格将接近债券的面值二利率对债券价格的影响。
较高的到期收益率意味着折现债券剩余现金流的折现率较高，从而降低了现金流的现值和债券的价格。
所以，若利率和债券收益率上升，债券价格将下降，反之亦然。
事实上，债券价格受时间推移和利率的双重影响。
由于时间推移的影响，债券价格将收敛于面值，但同时，由于债券收益率不可以预知的变动，会导致债券价格上升和下降。
公司理财案例某公司资本成本
公司理财案例某公司资本成本某公司资本成本理财案例一、概述在市场经济中，公司需要通过理财来提高自身的资本回报率。
本文将以某公司的资本成本为案例，探讨该公司在理财方面的决策与实践。
二、背景介绍某公司是一家大型制造企业，主要生产汽车零部件。
为了提高资本利用效率和降低财务风险，该公司寻求了一种更加经济合理的资金配置方案。
三、资本成本计算资本成本是企业采用外部资金投资所需支付的成本。
某公司计算资本成本时，需要综合考虑债务成本和股权成本。
1. 债务成本计算某公司已发行债券筹集资金，因此其债务成本是公司年度支付的利息支出。
根据债券利率和债券的市值，可以计算出债务成本。
2. 股权成本计算股权成本是投资者对投资公司所要求的回报率。
某公司的股权成本可以通过计算每股股利和股票市价之间的比率得出。
四、资本成本降低方案某公司决定采用以下方案来降低资本成本，并提高资本利用效率：1. 借款优化通过评估市场利率和与银行协商，某公司决定重新贷款，以更低的利率偿还原有债务，从而降低债务成本。
2. 股权结构调整某公司计划通过优化股权结构来降低股权成本。
通过回购股票或向投资者发行新股份，公司可以调整股权市值，从而增加股东的回报率。
3. 投资项目优化某公司决定审查其投资项目，并优化其资本结构。
通过选择高回报、风险可控的项目，公司可以提高资本利用效率，并降低资本成本。
五、实施效果评估某公司实施了以上资本成本降低方案后，进行了效果评估。
1. 债券利息支出降低通过重新贷款，某公司成功降低了债券利息支出。
这使得公司能够节省一定的资金用于其他投资和发展。
2. 股权成本减少通过股权结构的优化调整，某公司成功降低了股权成本。
这不仅提高了资本回报率，也增加了投资者的信心。
3. 投资项目回报率提高某公司优化投资项目后，项目的回报率有所提高。
这使得公司能够获得更多的利润，并增强了对未来发展的信心。
六、总结与展望通过对某公司资本成本的案例分析，我们可以看到，合理的理财和资本成本降低方案能够有效提高企业的资本回报率和降低财务风险。
公司理财 lecture 11 资本成本
例题
某公司需筹措100万元资金,40%发行债券,10%发行 优先股,其余为普通股。已知债券为面值发行,无 发行成本,票息利率为8%,债券面值为1000元,期限 为10年。优先股发行价格为12元/股，股息为1.2 元/股。又知该公司的β值为1．5，市场平均风险 溢价为6％，所的税税率为33％，无风险报酬为8 ％。求该公司筹措这一笔资金的加权平均的资本 成本为多少？
假设资本i的资本成本为Ri , 在总资本构成中的权重为Wi : WACC = ∑ Wi Ri
i =1 n
如果A = D + P + E : D P E WACC ′ = × RD × (1 − TC ) + × RP + × RE A A A
2011年3月20日星期日 年 月 日星期日 Yixia Wang CM,HUST 10
2011年3月20日星期日 年 月 日星期日 Yixia Wang CM,HUST 3
普通股资本成本的计算
方法一：戈登公式 D1 RE = + g P0 方法二： CAPM RE = R f + RM − R f )β （
E
2011年3月20日星期日 年 月 日星期日 Yixia Wang
CM,HUST
2011年3月20日星期日 年 月 日星期日 Yixia Wang
CM,HUST
11
例题（续）
RD = 8% 1.2 RP = ×100 =10% % 12 RE = 8%+ 6%×1.5 =17% WACC= 8%× 40%×(1− 33%)+10%×10%+ 50%×17% =11.644 %
CM,HUST
2
资本成本
公司使用资本所付出的代价， 公司使用资本所付出的代价，通常用相对成本来 表示。 表示。 站在投资者的角度，就是投资者期望得到的报酬。 站在投资者的角度，就是投资者期望得到的报酬。 资本成本是投资与融资相沟通的桥梁。 资本成本是投资与融资相沟通的桥梁。 由融资结构所决定的资本成本是公司投资项目投 资决策时所采用的贴现率及IRR的判断 标准。 资决策时所采用的贴现率及 的判断 标准。 资本成本衡量方式： 资本成本衡量方式：加权平均资本成本 （Weighted Average Cost of Capital ，WACC) 投资项目的贴现率＝投资项目的期望收益率期＝ 投资项目的贴现率＝投资项目的期望收益率期＝ 资本成本
公司理财第六章资本成本
债务比例越高，权益比率越低，综合资本成本 越低。但高杠杆会带来更大的财务风险。
公式
综合资本成本=权益资本成本占比 x 权益资本成 本 + 债务资本成本占比 x 债务资本成本 x (1 税率)。
折现率
考虑到资本价值的时间价值，所以要使用 WACC来计算净现值和内部回报率。
资本成本在投资决策中的应用
资本预算决策
对于预算决策，确定资本成本是 一项重要的考虑因素，是实现盈 利增长的关键步骤。
资产投资决策
决策者必须考虑资本成本作为 CPI（投资回报率）的一部分， 以判断投资的一项资产是否具有 价值。决策者还必须考虑资本成 本以避免由于高成本而产生的低 回报。
资本组合决策
资本成本计算是资本结构决策的 一部分，是决定企业最适合的资 本结构的唯一方法。
资本成本的风险因素
1
市场风险
可由股票失败或不符合预期的收益率产生。
2
商业透明度
好的商业透明度提高了投资者对企业的信心，可能会降低权益资本成本。
3
信贷风险
商誉贷款或受评级限制的公司会减少银行借贷的机会。
4
业务风险
与经营业务相同，包括客户口碑，工程的状况等其他情况。
评估资本成本时需考虑借贷 利率、股本收益要求、税费、 风险溢价等因素。
资本成本的计算方法Fra bibliotek按资产组合加权平均法
按资本结构加权平均法
计算出企业各项资产所占比重， 再分别按各项资产权益比率、债 务利率等计算出相应的资本成本， 最后将各项资产的资本成本加总。
将企业债务和股权的权益成本分 别计算出来，按照各项资本占总 资产比例进行加权平均，得到综 合资本成本。
投资就是要赚钱！
公司理财[罗斯]第十章节
![公司理财[罗斯]第十章节](https://img.taocdn.com/s3/m/36f4e18d370cba1aa8114431b90d6c85ec3a888f.png)
二、 WACC举例
某企业账面反映的长期资金共2000万元，其 中长期借款额400万元，应付长期债券300万 元，普通股1100万元，保留盈余200万元， 其个别资本成本分别为7%、8%、9%、10% ，则该 企业的加权平均资本成本为多少？ WACC=400/2000×7%+300/2000×8%+1 100/2 000×9%+200/12000×10%=7.7%
总复习
第六章 贴现现金流量估价 1、区分四类不同种类年金的含义。 2、名义利率（报价利率）与实际年利率关系？ 第七章利率和债券估价 1、 债券价值的计算？ 2、区别特有风险与市场风险？ 3、债券的利率风险？ 4、公司负债融资与权益融资的主要特点？ 5、哪些融资形式属于直接融资或间接融资？ 6.货币市场与资本市场的类型？ 7、什么是公募？ 8、什么是可转换证券？
Chapter １０ 筹资管理：资本成本
本章主要内容
1、权益成本 2、债务成本 3.WACC
资本成本: 一些预备知识
1、什么是资本成本 有吸引力的投资方案期望报酬率高于金融市场上具有 相同系统风险的投资的期望报酬率。一项投资要吸引 人所必须提供的最低期望报酬率(或最低必要报酬率) 称为这个项目的资本成本。 2、资本成本、必要报酬率、适当贴现率可等同。 资 本成本主要取决于资金的运用风险，而不是资金的来 源。 投资决策（资本预算）→融资决策 3.金融市场决定的最低必要报酬率：对金融市场发行 证券的公司叫资本成本；对金融市场从证券上取得报 酬的投资者叫报酬率。在理想金融市场无发行成本的 情况下二者是相等的。通过观察金融市场上各种资产 要求的报酬率可以确定资本成本。
缺陷：没有考虑时间价值
2.到期收益率（1－税率）
第二节 加权平均资本成本 WACC
公司理财—第五章 资本成本课件
公司理财代码：07524讲师：欣欣老师第三节 边际成本与项目成本03第一节 财务决策法则 01第二节 资本成本计算模型02第五章 资本成本一、资本与资本成本P103（名词）1.资本：资本是指使用期限在一年以上的资金，即列示在资产负债表右方的长期负债和股东权益。
第一节 财务决策法则2.资本成本可以从机会成本、最低收益率、折现率三个角度进行分析。
同一概念应从两个角度理解：（1）筹资者的角度：取得资本所付出的代价（2）投资者的角度：投资者最低要求收益率二、投资决策法则P103（1）两条等价投资决策法则①净现值法则：接受净现值大于零的投资项目。
②收益率法则：接受预期收益率高于资本成本的投资项目。
（2）资本成本等于投资者于同一风险等级的普通股或其他有价证券要求的预期收益率。
（3）改变项目的融资方式并不一定能使一个不利的项目变成一个有利的项目。
第二节 资本成本计算模型筹资费率)(1债券发行额所得税税率)(1债券利息债券资本成本-⨯-⨯=一、债券资本成本（单选、计算）P106•长期债券资本成本主要是指债券利息和筹资费用。
•债券利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用。
分期付息、到期一次还本的资本成本的计算公式为：A公司额发行面值1000元、5年期、票面利率10%的公司债券，该债券每年付息一次，到期还本。
假设债券发行时的市场利率为8%，债券发行费用为发行价格的2%，公司的所得税税率为25%。
（P/A,8%,5）=3.9927 (P/F,8%,5)=0.6806要求：（1）计算该债券的发行价格。
（2）计算该债券的资本成本（列出公式）A公司额发行面值1000元、5年期、票面利率10%的公司债券，该债券每年付息一次，到期还本。
假设债券发行时的市场利率为8%，债券发行费用为发行价格的2%，公司的所得税税率为25%。
（P/A,8%,5）=3.9927 (P/F,8%,5)=0.6806要求：（1）计算该债券的发行价格。
发行价格=100×（P/A,8%,5）+1000×(P/F,8%,5)=1079.87A公司额发行面值1000元、5年期、票面利率10%的公司债券，该债券每年付息一次，到期还本。
公司财务管理中的资本成本计算
公司财务管理中的资本成本计算在公司财务管理中，资本成本计算是一个至关重要的环节。
正确计算资本成本可以帮助企业评估投资项目的可行性，合理决策资本配置，提高企业的效益和竞争力。
本文将介绍资本成本的定义、计算方法和应用，并讨论其在公司财务管理中的重要性。
一、资本成本的定义资本成本指的是企业为筹措资金所支付的成本。
在经济学中，资本成本包括权益资本成本和债务资本成本两部分。
权益资本成本是指投资者对股权投资所要求的回报率，它代表了企业的股东权益成本；债务资本成本是指企业筹措债务资金所需要支付的利息成本，它代表了企业的债务成本。
二、资本成本的计算方法1.权益资本成本的计算权益资本成本通常通过计算股权风险溢价和无风险利率来确定。
股权风险溢价是指投资风险相对于无风险投资所要求的额外回报，它反映了股东对企业的风险认知程度。
无风险利率是指没有任何风险的投资所能够获得的回报率。
2.债务资本成本的计算债务资本成本通常通过计算债务的利率来确定。
企业筹措债务资金所支付的利率即为债务资本成本。
在计算债务资本成本时，需要考虑到债务的各种费用和税收的影响。
三、资本成本的应用资本成本在公司财务管理中有广泛的应用。
主要包括以下几个方面：1.投资项目评估企业在决策是否投资某个项目时，需要综合考虑该项目的现金流量、风险和资本成本。
资本成本可以用作评估投资项目的折现率，用来计算项目净现值、内部收益率等指标，从而判断该项目是否具有经济可行性。
2.资本结构决策资本结构决策是指企业如何配置权益资本和债务资本的问题。
正确计算资本成本可以帮助企业确定最优的资本结构，平衡股东权益和债务成本之间的关系，降低融资成本，提高企业的盈利能力和抗风险能力。
3.股东分红决策对于上市公司来说，股东分红是衡量公司盈利能力和治理品质的重要指标之一。
资本成本是决定股东分红政策的重要因素之一。
如果企业的盈利能力高于权益资本成本，那么公司可以通过分红来回报股东；反之，则应该将盈利留存用于公司的发展和增值。
第5章-资本成本 (《公司理财》PPT课件)
2020年5月
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第一节 资本的构成
2. 加权平均资本成本的计算
例1：假设某公司债务成本为8%，所得税率为25%，权益资 本成本为14%，则公司按照30%债务融资，70%股权融资的方 式进行筹资，求资本成本。
WACC=14%*70%+8%*30%*(1-25%)=11.60%
2020年5月
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2020年5月
第15页
第二节 权益成本
• 权益成本计算的两种思路： • 1、公司的角度：预计未来支付给股东的股利和现
在的筹资费用，计算出权益成本；
• 计算方法：股利法 • 2、资本市场角度：遵循风险与收益对等原则，按
照股东承担风险的大小，计算其应得到的回报， 股东回报即为资本成本；
• 计算方法：资本资产定价模型和套利定价模型
K
(1
5% )4 4
1(1
25%)
3.82%
2020年5月
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第一节 资本的构成
5. 债券成本
①债务资本成本K=I*（1-T）/ B0(1-f)=i*B*(1-T)/ B0(1-f)
I:债券每年支付的年利息；B:债券面值；i:债券的票面利息率；
B0:债券筹资额，按照发行价格确定；f:债券筹资费率；
债券：股利在税前支付，且有固定到期期限；
优先股：股利在税后支付，没有固定的到期期限；
Kp
D P0 (1
f
)
K p : 优先股成本； D : 优先股每年股利； P0：发行优先股总额； f : 优先股筹资费率；
2020年5月
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第二节 权益成本
①公司破产时，优先股求偿权位于债券持有人之后，优先股股东的风 险大于债券持有人的风险，因此优先股的股利率一般要求高于债券的 利息率；
公司理财确定目标资本结构的方法
公司理财确定目标资本结构的方法公司的资本结构是指公司资金来源、资产配置和融资方式的组合，对于一个公司而言，确定合适的资本结构是保证其可持续发展和稳健经营的重要环节。
本文将介绍公司理财确定目标资本结构的几种常用方法。
一、成本资本法成本资本法是公司理财中用来评估不同融资方式对资本成本产生影响的方法。
具体而言，它通过计算不同融资方式对公司资金成本的影响程度，来确定合适的资本结构。
一般而言，低成本融资方式可以降低公司的资本成本，提高公司的盈利能力。
在利用成本资本法确定目标资本结构时，公司应该考虑长期债务、短期负债、股权融资等因素，以实现最佳的资本结构配置。
二、偿债能力法偿债能力法是公司理财中用来评估不同融资方式对偿债能力的影响的方法。
具体而言，它通过分析不同融资方式对公司每年偿债能力的影响程度，来确定合适的资本结构。
在利用偿债能力法确定目标资本结构时，公司应该不仅关注短期偿债能力，还要考虑长期偿债能力。
通过综合分析公司的运营状况、还款能力等因素，选择适当的融资方式，以保证公司的偿债能力。
三、收益风险平衡法收益风险平衡法是公司理财中用来评估不同融资方式对公司收益与风险的平衡关系的方法。
具体而言，它通过综合考虑不同融资方式带来的收益和风险，来确定合适的资本结构。
在利用收益风险平衡法确定目标资本结构时，公司应该根据其行业特点、市场环境等因素，选择适当的融资方式。
高风险高回报的融资方式可能会增加公司收益，但也会增加公司的风险；低风险稳定回报的融资方式则可以保证公司的稳定运营。
四、市场价值最大化法市场价值最大化法是公司理财中用来评估不同融资方式对公司市场价值的影响的方法。
具体而言，它通过分析不同融资方式对公司的市场价值的影响程度，来确定合适的资本结构。
在利用市场价值最大化法确定目标资本结构时，公司应该根据市场反应、投资者预期等因素，选择能够最大化公司市场价值的融资方式。
通过提高公司盈利能力、降低公司风险等手段，来增加公司的市值。
公司理财资本成本
第三节 加权平均资本成本
例3，科思公司计划筹资100万元，所得税为30%。有关 资料如下： (1)向银行借款10万元，借款年利率为7%，手续费为2% (2)发行优先股25万元，预计年股利支付率为12%，筹资 费率为4% (3)发行普通股4万股，每股发行价格10元，筹资费率为 6%。本年度每股股利1.2元，以后每年按8%递增。 (4)其余所需资本通过 留存收益取得。 请计算各资本要素成本和加权平均资本成本？
第三节 加权平均资本成本
加权平均资本成本的影响因素：总体经济条件、公司证券 的流动性、公司内部的经营和融资条件、新项目投资的融 资规模。 加权平均资本成本的基本假设： 1. 基于新项目与公司当前的资产具有相同的经 营风险。 2. 新项目的融资结构与公司当前的资本结构相 同。 3. 公司的现金红利支付率保持不变。
课堂讨论：企业如何估计普通股融资成本？
1999年基于392位美国企业财务总监的问卷调查：
资料来源：Graham and Harvey(2001)，Journal of Financial Economics
课堂讨论：企业如何估计普通股融资成本？
2006年基于167家中国上市公司(A/B/H股)的问卷调查：
ki kd * (1 40%) 11.14% * (1 40%) 6.68%
第三节 加权平均资本成本
(3)留存收益的成本－股利常数增长模型
D1 0.35* (1 7%) Ks g 7% 13.81% P 5.5 0
留存收益的成本－资本资产定价模型
Ks rf ( Rm rf ) 5.5% 1.1* (13.5% 5.5%) 14.3%
第二节 资本要素成本的计算
二、优先股成本
资本成本理念对企业理财的影响
（ 者单位 ： 建省 龙岩高 岭土 作 福
提 高 我 国 科 研 开 发 的 成 功 率 和科 研
成 果 的转 化 率 。 （ ） 五 重视 无形 资 产 的 国 际影 响。 从 企 业 的 角 度 来 看 ，企 业 在 依 靠 无 形 资 产 进 行 国 际 化 的 过 程 中 ，要 注
业 一方 面要 及时 、 及早 进行 专 利 申请 、 商 标注 册 ，另一方 面对 侵权 行 为要 积 极 配 合 司法 机 关严 厉 查 处 和 打击 ， 并 积极 进 行索 赔 。要 加强 知识 管理 机 构 的整体 建设 ， 有 专 门的机构 、 要 专职 人 员来从 事这项 工作 。
法 规管理 。 （ ） 订 有 效 的 、 实 可 行 的 无 三 制 切
重 品牌 等无 形资 产 的 国际化 问题 。
在 创 立 品牌 的 过 程 中 ，充 分 考 虑 到 品 牌 的 国 际通 用 性 ，避 免 在 翻 译 成 其 他 国 家 文 字 时 引 起 歧 义 。 国 际 化
注 重人 力 资 源 的储 蓄 和培 养 ， 备 懂 配 经 济 、 术 和法 律 的 专 门 人 才 ， 强 技 加 无 形 资产 管理 ， 立 健全 无 形 资 产 制 建
度 和有 利 于无 形 资 产 发展 的机 制 ， 以
决 策 分 析 的基 础 上 ， 确定 项 目的可 行
性 ， 风 险 降到 最低 程 度 。 使
目标 ，它 隐 含 的 价 值 理 念 体 现 在 企 业 投 资 、 资 、 营 等 活 动 的评 价 标 融 经 准 上 ：一 是 作 为 企 业 取 舍 投 资 机 会 的标 准 。 只 有 当投 资机 会 的 预 期 收 益 率超 过 资 本 成 本 ，才 应 进 行 该 项 投 资 。 二 是 用 于 评 估 企 业 内 部 资 本 经 营绩 效 ，为 资 产重 组 或 继 续 追 加 围来看 ， 是经 济发达 的国家或 地 区 ， 凡 经 济 的迅 猛 增长无 不是 取决 于对 教 育
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第一节 资本的构成 第二节 资本要素成本的计算 第三节 加权平均资本成本
第一节 资本的构成
1. 资本
为企业的资产和运营所筹集的资金。 2. 资本成本
(1)筹资者的角度：取得资本所付出的代价
(2)投资者的角度：投资者最低要求收益率
(3)经济学的角度：经济资源的机会成本
第一节 资本的构成
三、普通股成本
（二）留存收益成本——机会成本
2. 资本资产定价模型法
K s r f ( Rm r f )
第二节 资本要素成本的计算
三、普通股成本
（二）留存收益成本——机会成本
3. 债券收益率加风险溢酬法
K s 债券收益率 风险溢酬
第二节 资本要素成本的计算
$1 (1 r1926 ) (1 r1927 ) (1 r1999 ) $2,845.63
按投资主体分 债权人投资 组成要素 长期负债
优先股股本 所有者投资 普通股股本 留存收益 内源资金 外源资金
按取得方向分
谁的成本更低？
第二节 资本要素成本的计算
一、债务成本 （一）银行借款成本 ki表示长期负债的税后成本，i表示银 行的长期贷款利率，F表示筹资或发行费用，T 表示税率。 i ki (1 T ) (1 F )
Dp
第二节 资本要素成本的计算
二、优先股成本
例2（续），如果该优先股在10年后按照15元赎回，优 先股成本为多少？
1500* 5% 15*100 8 *100* (1 4%) t 10 ( 1 k ) ( 1 k ) t 1 p p
利用插值法得Kp为14.90%。 折现率
第二节 资本要素成本的计算
二、优先股成本
例2，科思公司发行面值为1500万元、股利率为5%、不 可赎回、累积分派的100万股优先股，发行费率为4%，每 股发行价格为8元，计算优先股的资本成本。
1500* 5% Kp 9.77% P 8 *100* (1 4%) 0 (1 F )
第二节 资本要素成本的计算
一、债务成本
（二）公司债券的资本成本
1. 不考虑货币时间价值
ki表示公司债券的税后成本，I表示利息支出，F 表示筹资或发行费用，T表示税率。
I ki (1 T ) P0 (1 F )
第二节 资本要素成本的计算
一、债务成本
（二）公司债券的资本成本
2. 考虑货币时间价值 P0表示举债取得的实际资本额，It表示第t期利 息表示税后债务成本。
课堂讨论：企业如何估计普通股融资成本？
1999年基于392位美国企业财务总监的问卷调查：
资料来源：Graham and Harvey(2001)，Journal of Financial Economics
课堂讨论：企业如何估计普通股融资成本？
2006年基于167家中国上市公司(A/B/H股)的问卷调查：
15% x 14%
10
价值
747.21 752 795.76
第二节 资本要素成本的计算
三、普通股成本
（一）新发行的普通股成本
P0表示普通股的价值（价格），Dt表示普通股股 息，F表示发行费率，ke表示普通股股东要求的收益率。
D Ke P0 (1 F )
固定股利
Dt P0 (1 F ) t ( 1 k ) t 1 e
1000
$40.22
10
$15.64
Common Stocks Long T-Bonds T-Bills
0.1 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000
Source: © Stocks, Bonds, Bills, and Inflation 2000 Yearbook™, Ibbotson Associates, Inc., Chicago (annually updates work by Roger G. Ibbotson and Rex A. Sinquefield). All rights reserved.
It M P0 n (1 k d ) i 1 (1 k d )
n
ki K d (1 T )
第二节 资本要素成本的计算
一、债务成本
（二）公司债券的资本成本
例1，科思公司以95元的发行价格向社会公开发行面值为 100元的公司债券100 000张，票面利率为10%，期限为5年， 债券的发行费率为2%。公司的所得税为25%。请计算公司 债券筹资的实际成本。
(1)不考虑货币时间价值
100*10% ki (1 25%) 8.06% 95(1 2%)
第二节 资本要素成本的计算
一、债务成本
（二）公司债券的资本成本 (2) 考虑货币时间价值
100*10% 100 95* (1 2%) t 5 ( 1 k ) ( 1 k ) t 1 d d
D Ke g P0 (1 F )
股利增长
第二节 资本要素成本的计算
三、普通股成本
（二）留存收益成本——机会成本
1. 折现现金流法
P0表示普通股的价值（价格），Dt表示普通股股 息，ks表示留存收益成本。
Dt P0 t ( 1 k ) t 1 s
第二节 资本要素成本的计算
资料来源：李悦等(2007)，《管理世界》
第三节 加权平均资本成本
加权平均资本成本(Weighted avarage cost of capital)是用来衡量公司筹资的总体代价。
WACC ka wd kd (1 T ) wp k p we (ks或k e )
基本步骤： 1. 计算每项融资来源的资本要素成本。 2. 确定各种融资来源分别在全部资本中的比重。 3. 用融资百分比作为权重计算公司的加权平均资本成本。
5
利用插值法得Kd为11.91%。 Ki=Kd*(1-25%)=8.9325%
折现率
10% x 12%
价值
99.998 93.100 92.788
第二节 资本要素成本的计算
二、优先股成本 P0表示优先股的价值（价格），Dp表示优 先股股息，F表示发行费率，kp表示优先股股东要 求的收益率。 Dp Kp P0 (1 F ) 定期支付固定股 利。