公司理财(第八版)第12章风险丶资本成本与资本预算
风险资本成本与资本预算ppt课件
财务杠杆
DFL
=
每股税后收益 (EPS )变化的百分比 息税前收益 EBIT变化的百分比
= EBIT EBIT - I
杠杆企业：指资本结构中有负债的企业
13
财务杠杆与贝塔
经营杠杆与固定成本有关。 财务杠杆则反映了企业对债务的依赖程度。
企业的资产贝塔和权益贝塔、负债贝塔之间的关系：
b 权益
=（1 +
负债 权益
）
b
资产
有财务杠杆的情况下，权益贝塔一定大于资产贝塔。 财务杠杆加大了 权益的风险
16
12.4 基本模型的扩展
企业与项目 有负债情况下的资本成本
17
12.4.1 企业与项目
如果一个项目的贝塔与企业的贝塔不同，项目应 按与其自身贝塔相适应的折现率折现。
B资产 =
负债 负债 + 权益
× b负债+
权益 负债 + 权益
× b权益
14
财务杠杆与贝塔
对于全部以权益融资的企业，资产贝塔可 以看作普通股的贝塔。
在实际中，负债的贝塔很低，一般假设为 零。若假设负债的贝塔为零，则
权益
b资产 = 负债 + 权益 b 权益
15
财务杠杆与贝塔
对于杠杆企业，将上式变形，有
要估算企业权益资本成本，须知道以下变量：
1. 无风险利率, RF
2. 市场风险溢价, RM - RF
3. 公司贝塔系数,
βi
= Cov(Ri , RM ) Var (RM )
= σi,M σM2
3
例题
假设某公司的贝塔系数为 2.5， 它属于100%权益融资 。 若无风险利率是 5%，市场风险溢价为 10%。 公司正在考虑几个能使其规模扩大一倍的资本预算项目，
精品课件--企业风险、资本成本与资本预算
财务杠杆与贝塔：例子
某公司目前是完全权益，贝塔为0.9。 该公司决定将资本结构变为负债权益比1:1。 由于该公司将保留在同行业中，它的资产贝塔应该仍保持为0.9。 然而，假设负债贝塔为零，它的权益贝塔将是资产贝塔的两倍：
b资产 = 0.90 =
1
1+1
b × 权益
b权益 = 2 × 0.90 = 1.80
R RF βi (RM RF ) R 5% 2.510%
R 30%
12.1 权益资本成本：例子
假定该公司正在评估下列非互斥项目，每个项目初始投资额为$100， 并且持续一年。
项目
项目的b 项目下一年的 IRR 预期现金流量
NPV （折现 率30%）
A
2.5
$150
50%
$15.38
B
2.5
$
总成本
固定成本
固定成本
销售
当固定成本增加，变动成本下降时，经营杠杆提高。
D 销售
12.3 贝塔的决定
12.3.3 财务杠杆与贝塔
经营杠杆指的是对于企业生产经营的固定成本的敏感性。
财务杠杆指的是对于企业财务的固定费用的敏感性。
经营杠杆与企业生产经营的固定成本有关，而财务杠杆反映了企业 对债务融资的依赖程度，它与企业固定的财务费用有关。
12.4 基本模型的扩展
12.4.1 企业与项目
任何项目的资本成本取决于资本被投入的用途，而不是它的来源。 因此，它取决于项目的风险，而不是公司的风险。
资本预算与项目风险
项目 IRR
The SML 告诉我们为什么
SML
不正确地接受NPV为负的项 目
Hurdle rate
rf
RF βFIRM (RM RF )
Chap012 风险、资本成本与资本预算 罗斯公司理财PPT-汉化
rWACC
= =
S
S +
B
×
rS
+
S
0.68 × 9.89%
++B0B.32×TC×)rB8×%(1×–(1
–
0.37)
= 8.34%
8.34%表示国际资本成本。它应该被用来预计任何项 目，并且该项目的风险等同于公司整体的风险，该项目也 有与企业整体同样的杠杆利用。
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我们用权益贝塔系数来估计权益成本。
我们常常通过观察YTM公司的债务来估计债 务成本。
第二，我们通过对这两项费用的适当加权 来确定WACC。
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例:国际纸业
行业的平均贝塔系数是 0.82， 无风险利率 是 3%，市场风险溢价是8.4%。
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快速测试
我们如何确定权益资本成本的？ 我们如何计算出企业或者项目的贝塔系数？ 杠杆效应如何影响贝塔系数？ 怎样确定负债资本成本？
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如果认为企业的经营与行业内其他企业的经 营有着根本性的差异，则应选择采用企业的 贝塔系数。
不要忘记关于财务杠杆系数的调整。
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12.3 贝塔系数的确定
商业风险
收入的周期性 经营杠杆 财务风险
财务杠杆
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2.5 一个所有股权公司应接受内部收益率超过股本成本的
公司理财4
加筹资的资本成本率，现实中可能会出现的情况：企业在 筹资中可能会采用一种筹资方式，也可能采用多种筹资方
式，因此也应该按加权平均的方法测算，而资本比例则必 须由市场价值来确定。
✓ 边际资本成本率的规划改（）：分为四步
确定目标资本结构：假定该公司目前的资本结构就是最优 的资本结构，在今后的增资中予以保持。
10000以下
6
长期债务 0。2 10000~40000 7
40000以上
8
2500以下
10
优先股 0。05 2500以上
12
22500以下 14
普通股 0。75 22500~75000 15
75000以上 16
课堂练习
可以根据此表格计算以下结果：
1、五个新的筹资范围：3万以下；3万到5万；5万 到10万；10万到20万；20万以上；
如果考虑时间价值：
等价发行时：100（0 1－5％）＝10008％ PVIFAi,5 1000PVIFi,5＝950，使用内插法： 当i 10%时，P＝924.164，当i 9%时，P＝961.076
可求出：i 9.30%,所以Kb 9.30%（1－33％）＝6.23% 溢价100元发行时：（1000＋100）（1－5％）＝10008％ PVIFAi,5 1000PVIFi,5＝1045 同样可解出：i 6.91%,所以Kb 6.91％（1－33％）＝4.63% 折价50元发行时：（1000－50）（1－5％）＝10008％ PVIFAi,5 1000PVIFi,5＝902.5 同样可解出：i 10.63%,所以Kb 7.12%
33%)
3.35%
2)Kd2 i(1T ) 5%(1 33%) 3.35%
公司理财学原理第12章习题答案
公司理财学原理第十二章习题答案二、单选题1、关于预算的编制方法下列各项中正确的是（ C ）。
A、零基预算编制方法适用于非盈利组织编制预算时采用B、固定预算编制方法适用于产出较难辨认的服务性部门费用预算的编制C、固定预算编制方法适用于业务量水平较为稳定的企业预算的编制D、零基预算编制方法适用于业务量水平较为稳定的企业预算的编制2、（ B ）是只使用实物量计量单位的预算。
A、产品成本预算B、生产预算C、管理费用预算D、直接材料预算3、某企业编制“直接材料预算”，预计第四季度期初存量600千克，该季度生产需用量2400千克，预计期末存量为400千克，材料单价为11.7元，若材料采购货款有60%在本季度内付清，另外40%在下季度付清，不考虑税收，则该企业预计资产负债表年末“应付账款”项目为（ C ）元。
A、8800B、10269C、10296D、130004、某企业编制“销售预算”，已知上上期的含税销售收入为600万元, 上期的含税销售收入为800万元,预计预算期销售收入为1000万元，销售收入的20%于当期收现，60%于下期收现，20%于下下期收现，假设不考虑其他因素，则本期期末应收账款的余额为（ D ）万元。
A、760B、860C、660D、9605、直接材料预算包括直接材料数量和直接材料金额两个方面的内容所组成。
其数量预算的编制基础是（ D ）A、销售预算B、投资决策预算C、销售费用预算D、生产预算6、编制全面财务预算的起点是（ A ）A、销售预算B、投资决策预算C、销售费用预算D、生产预算7、根据预算内正常的、可实现的某一业务量水平编制的预算是（ B ）A、弹性预算B、固定预算C、滚动预算D、概率预算8、现金预算中不能反映（ C ）A、资本性支出B、资金的筹措C、损益情况D、现金余缺9、企业编制“销售预算”，上期销售收入为300万元，预计预算期销售收入为500万元，销售收入的60%会在本期收到，40%将在下期收到，则预算期的经营现金收入为（ A ）万元。
第12章风险、资本和资本预算 44页PPT
各特定资金来源资本成本的计算原理与方法
企业的资本来源，包括负债与股东权益 两大类，后者进一步分为优先股、普通 股与留存盈利三个组成部分。
债务成本的计算
以企业发行公司债为代表进行说明：
– 企业发行公司债时一次取得一个总额的现金流入； 以后按约定分期支付利息，与债券到期时偿还本 金。
普通股成本的计算
解：
K c1001 (1 22% )5% 17.2445%
普通股成本的计算
例题：某公司发行普通股，每股市价40元，发 行费率2.5％，第1年预计每股发放股利5元，预 期未来股利的年增长率为3％，计算普通股资金 成本。
普通股成本的计算
解：
Kc40(1 52.5% )3% 15.82%
Ks Kb Rr
其中，Kb是债券成本；Rr 是风险补偿率。
留存收益成本的计算
例题：某企业当前普通股每股市价为40元， 近期每股股利为5元，预计股利每年增长3％， 计算留存收益的资本成本。
留存收益成本的计算
解：
(5 4 0 0 .0 3 ) 1 0 0 % 1 5 .5 %
边际资本成本的作用
降低资本成本的途径
合理安排筹资期限 合理利率预期 提高企业信誉 积极利用负债经营 提高筹资效率 积极利用股票增值机制，降低股票筹资成
本
谢谢！
对于无穷递减等比数列求和，上式简化为：
P D Kc
普通股成本的计算
因此，得到普通股成本计算的一个公式：
Kc
D P
但是，上式假设：每年股利相等；所有的净利 全额用于支付普通股股利，显然是不现实的。
罗斯公司理财读书笔记
罗斯公司理财读书笔记【篇一：《公司理财》罗斯笔记(已矫正)】第一篇综述企业经营活动中三类不同的重要问题：1、资本预算问题（长期投资项目）2、融资：如何筹集资金？3、短期融资和净营运资本管理第一章公司理财导论1.1什么是公司理财？1.1.1资产负债表流动资产?固定资产?有形?无形??流动负债?长期负债+所有者权益流动资产-流动负债?净营运资本短期负债：那些必须在一年之内必须偿还的代款和债务；长期负债：不必再一年之内偿还的贷款和债务。
资本结构：公司短期债务、长期债务和股东权益的比例。
1.1.2资本结构债权人和股东v（公司的价值）=b（负债的价值）+s（所有者权益的价值）如何确定资本结构将影响公司的价值。
1.1.3财务经理财务经理的大部分工作在于通过资本预算、融资和资产流动性管理为公司创造价值。
两个问题：1. 现金流量的确认：财务分析的大量工作就是从会计报表中获得现金流量的信息（注意会计角度与财务角度的区别）2. 现金流量的时点3. 现金流量的风险1.2公司证券对公司价值的或有索取权负债的基本特征是借债的公司承诺在某一确定的时间支付给债权人一笔固定的金额。
债券和股票时伴随或依附于公司总价值的收益索取权。
1.3公司制企业1.3.1个体业主制1.3.2合伙制1.3.3公司制有限责任、产权易于转让和永续经营是其主要优点。
1.4公司制企业的目标公司制企业力图通过采取行动提高现有公司股票的价值以使股东财富最大化。
1.4.1代理成本和系列契约理论的观点代理成本：股东的监督成本和实施控制的成本1.4.2管理者的目标管理者的目标可能不同于股东的目标。
donaldson提出的管理者的两大动机：①②（组织的）生存；独立性和自我满足。
1.4.3所有权和控制权的分离——谁在经营企业？1.4.4股东应控制管理者行为吗？促使股东可以控制管理者的因素：①②③④股东通过股东大会选举董事；报酬计划和业绩激励计划；被接管的危险；经理市场的激烈竞争。
公司理财-罗斯+(第八版)第12章+风险、资本成本与资本预算
对杠杆企业而言，资产贝塔与权益贝塔是不同的 资产贝塔是权益贝塔与负债贝塔的加权平均数
财务杠杆与贝塔
经营杠杆 指对于公司的固定生产成本的敏感性。 财务杠杆 指对于固定利息支出的敏感性
rWACC =
S S+B
×
rS
+
S
B +B
× rB ×(1 – TC)
由于利息费用可以抵税，最后一项要乘以 (1 – TC)
12.5 国际纸业公司的资本成本估计
资本成本的计算分两步:
首先, 我们估计权益成本和债务成本
我们估计权益的贝塔系数以估算权益成本 . 通过分析公司债务的到期收益率我们来估算债务
不要忘了调整财务杠杆。
12.3 贝塔系数的确定因素
贝塔系数从何而来?
回归分析方法。将公司股票的月收益与指 数的月收益进行回归。
贝塔由企业的特征决定
经营风险
收入的周期性 经营杠杆
财务风险
财务杠杆
收入的周期性
有些企业的收入具有明显的周期性 周期性强的股票有较高的贝塔值.
在线直接购买股票计划和红利再投资计划会 使小的投资者有机会以较低的成本购买到股 票。
公司可以披露更多的信息 .特别是向证券分 析师，这缩减了知情者和不知情者之间的差 距。从而缩小价差。
12.7 本章小结
由于在现实生活中，项目的现金流量大多数是有 风险的，因此本章讨论分析了有风险现金流量的 折现问题。
以下是公司投资项目的分析: 1/3 汽车零售 b = 2.0 1/3 计算机硬盘制造. b = 1.3 1/3 电力 b = 0.6
第12章 风险、资本成本和资本预算
第12章 风险、资本成本和资本预算资本资产定价模型，R ＝R f +β（R m －Rf ）R S ＝R f +β（R m －Rf ）βi ＝对于无负债企业（全权益企业），ββ权益资产=βββββSB SS B BSB S +++=−−−−−−−−→−+=权益一般较低，因此近似为负债权益资产负债对于杠杆企业，1<+SB S，所以ββ权益资产<，)1(SB +=ββ权益资产有财务杠杆的情况下，权益贝塔一定大于资产贝塔。
在课税的情况下，企业资产贝塔和权益贝塔的关系为]-11[SBt C ）（资产权益+=ββRWACC：①无税时：RB S B R B S S BS ⨯+⨯++②有税时：)1(t R BS B R B S S C BS-⨯+⨯+⨯+1．项目风险如果你可以以6%的利率借到项目所需的所有资金，那么该项目的资本成本是6%吗？ 解：不是。
资本成本取决于项目的风险而不是资金的来源。
2．加权资本成本和税收为何我们对债务使用税后成本，而对权益却没有要求？解：利息是可以免税的，所以权益成本在税前和税后是没有区别的。
3．使用SML估算权益资本成本如果你使用股票贝塔和证券市场线来计算项目的折现率，你所需要设定的前提条件是什么？解：SML为：R＝R f+β（R m－R f）需要假定新项目的风险和整个企业的风险是相同的，并且企业完全是股权融资（无负债，无杠杠企业）。
4．使用SML估算权益资本成本使用SML计算权益资本成本的优势是什么？劣势是什么？使用SML所需要的其他先决条件有哪些? SML所需要的所有的变量都是可得的吗？哪些变量是需要估算的？进行这些估算的方法有哪些？解：使用SML计算权益资本成本的优势是：SML模型明确了证券的相关风险，比DCF（折现现金流）适用范围更广泛，因为SML对该公司的股息没有任何假设。
主要缺点是：①SML三个参数（无风险利率、市场的预期回报率和β）必须估计；②方法基本上采用历史信息来估算这些参数。
风险、资本成本与资本预算
2
例
假设Stansfield企业评价以下独立的项目。每个需花费100美元，持续一年。
项目
b 系数
项目次年的期望现金流量
项目的内部收益率（ IRR）
折现率为30%时的项目的NPV
A
2.5
$150
50%
$15.38
B
2.5
$130
30%
$0
C
2.5
$110
10%
这并不是说一个公司的贝塔系数不能改变 改变生产线 技术改革 放松管制 改变财务杠杆系数
贝塔系数的稳定性
01
经常有人指出运用整个行业的贝塔系数可以更好地估计企业的贝塔系数。
如果认为企业的经营与所在行业其他企业的经营十分类似，不妨运用行业贝塔系数。
03
如果认为企业的经营与行业内其他企业的经营有着根本性的差异，则应选择采用企业的贝塔系数。
1
估计公司的权益资本成本，我们需要了解以下三点：
3
市场风险溢价 ,
2
无风险利率, RF
公司贝塔系数
从公司的角度来看，预期收益的权益资本成本：
权益资本成本
例
1
假设Stansfield企业的股票，PowerPoint演示文稿的出版商，有一个2.5的测试版 。该公司100%通过股权融资。 假设无风险利率为5%和市场风险溢价为10%。 怎样的折现率利于扩大这个公司？
财务杠杆总是增加权益贝塔系数从而影响资产贝塔系数。
负债 + 权益
负债
× b负债 +
负债 + 权益
权益
× b权益
b 资产 =
例
考虑一个大体育公司，目前是所有股权融资，并已测试贝塔系数为0.90。 公司已经决定将资本结构改为负债-权益比为1：1。 由于公司所处行业不变，其资产的贝塔系数仍是0.90。但是，在假设负债的贝塔系数为零的情况下，公司权益的贝塔系数将变成：
罗斯《公司理财(原书第八版)》PPT.
$F
支付给债权人 $F 企业价值 (X)
如果企业的价值大于$F, 股东的索 偿权是: Max[0,$X – $F] = $X – $F 债权人的索偿权是: Min[$F,$X] = $F. 两者之和 = $X
承诺支付给债权人的金额$F。
1.2 企业的三种基本法律形式
• 个体业主制 • 合伙制
– 一般合伙制 – 有限合伙制
现金流量的风险
恶者。 现金流量的数量和时间具有不确定性；公司理财假设投资者是风险厌
补充内容：公司证券对公司价值的 或有索取权
负债和所有者权益都是对公司价值的索取权。它们的索取权是不同 的。 负债是借债公司承诺在某一确定的时间支付给债权人一笔固定的金 额。 所有者权益是等于公司价值支付给债权人之后的的剩余部分。 如果公司的价值少于承诺支付给债权人的数额，所有者权益等于零。 债权人的索取权 + 股东的索取权 = 公司的价值。
固定资产 1 有形 2 无形
公司资产负债表模型
净营运资本投资决策 流动 资产
流动 负债
净 营运 资本
长期 负债
固定资产 1 有形 2 无形
公司需要多少短 期现金流量以支 付公司账单?
所有者 权益
1.1 什么是公司理财
1.1.2 资本结构
公司的价值可以想像为一个馅饼。
经营管理者的目标是增加馅饼的规 模。 资本结构决策可以被视为如何最好 地分割这块馅饼。
图1-4表明，当支付给债权人和股东的现金(F)大于从金融市场上筹 集的资金(A)，公司的价值就增加了。
1.1 什么是公司理财
1.1.3 财务经理的职责
财务分析的大量工作就是从会计报表中获取现金流量的信息。 现金流量的确认
公司理财注重现金流量；价值创造取决于现金流量。
公司理财风险与资本预算
03
风险管理工具与技术
风险分散
总结词
通过将投资分散到多个项目或资产类别，降低单一项目或资产类别对整体投资组 合的影响，从而降低风险。
详细描述
风险分散是一种有效的风险管理工具，通过将资金分配到不同的投资项目中，可 以减少对单一项目的依赖，降低投资组合的整体风险。这种策略有助于平衡收益 波动，提高投资组合的稳定性。
详细描述
风险转移是一种常见的风险管理策略，通过与保险公司或第三方机构签订合同，将特定风险转移给这些机构。这 种策略可以降低企业的风险敞口，但需要支付相应的保费或费用。
风险规避
总结词
通过避免某些高风险活动或投资，从 根本上消除特定风险。
详细描述
风险规避是一种保守的风险管理策略 ，通过避免某些高风险活动或投资， 从根本上消除特定风险。这种策略可 以降低潜在损失，但也可能限制企业 的收益机会。
风险管理绩效考核
将风险管理纳入员工绩效 考核体系，激励员工积极 参与风险管理。
建立完善的风险管理体系
制定风险管理政策
明确风险管理目标、原则 和流程，为公司风险管理 提供指导。
风险识别与评估
建立风险识别机制，定期 评估公司面临的各种内外 部风险。
风险应对策略
针对不同类型和级别的风 险，制定相应的应对措施 和预案。
资本预算与风险的关系
风险来源
资本预算涉及的风险主要来源于 市场、技术、经营和金融环境的
不确定性。
风险评估
资本预算过程中需要对各种可能出 现的风险进行识别、评估和量化， 以确定项目风险对企业整体财务状 况的影响。
风险控制
通过资本预算的风险管理策略，企 业可以降低投资风险、优化资本结 构并提高投资回报率。
风险资本成本和资本预算教学课件
风险资本成本提供了一种评估投资项目风险和回报的方法，帮助 投资者判断项目的可行性和潜在收益。
确定项目的财务可行性
通过将项目的预期回报与风险资本成本进行比较，可以确定项目的 财务可行性，从而做出明智的投资决策。
优化资本配置
风险资本成本有助于投资者了解不同投资项目的风险和回报，从而 优化资本的配置，提高整体投资组合的效益。
随着科技的进步和社会的发展，风险资本 成本和资本预算的管理手段和工具将不断 更新和完善。未来，企业可以利用大数据 、人工智能等技术手段，提高风险管理和 预算管理的效率和精度，为企业的可持续 发展提供有力保障。
THANKS
感谢观看
04
CATALOGUE
案例分析
案例一：某公司资本预算编制过程及风险评估
总结词：全面分析
详细描述：本案例通过展示某公司资本预算的编制过程，包括项目筛选、预期收 益预测、风险评估等环节，帮助学生深入理解资本预算的制定和风险管理的重要 性。
案例二
总结词
计算与决策
详细描述
本案例重点介绍了如何计算投资项目的风险资本成本，并基于计算结果进行决 策分析。通过实际案例数据，帮助学生掌握风险资本成本计算的方法和实际应 用。
的经济价值。
内含报酬率法
通过计算项目的内含报 酬率，评估项目的盈利
能力。
回收期法
通过计算项目投资回收 所需的时间，评估项目
的风险和回报期。
敏感性分析
通过分析项目收益对关 键因素变化的敏感性， 评估项目的风险承受能
力。
03
CATALOGUE
风险资本成本在资本预算中的应用
风险资本成本在投资决策中的作用
发展趋势
未来，随着企业规模的不断扩大和经营活动的日益复杂，风险资本成本和资本预算将会更加受到关注 。企业需要不断加强风险管理和预算管理，提高自身的风险应对能力和预算管理水平，以适应市场变 化和应对各种挑战。
罗斯《公司理财》笔记整理
第一章导论1. 公司目标：为所有者创造价值，公司价值在于其产生现金流能力。
2. 财务管理的目标：最大化现有股票的每股现值。
3. 公司理财可以看做对一下几个问题进行研究：1. 资本预算：公司应该投资什么样的长期资产。
2. 资本结构：公司如何筹集所需要的资金。
3. 净运营资本管理：如何管理短期经营活动产生的现金流。
4. 公司制度的优点：有限责任，易于转让所有权，永续经营。
缺点：公司税对股东的双重课税。
第二章会计报表和现金流量资产= 负债+ 所有者权益（非现金项目有折旧、递延税款）EBIT（经营性净利润）= 净销售额-产品成本-折旧EBITDA = EBIT + 折旧及摊销现金流量总额CF(A) = 经营性现金流量-资本性支出-净运营资本增加额= CF(B) + CF(S)经营性现金流量OCF = 息税前利润+ 折旧-税资本性输出= 固定资产增加额+ 折旧净运营资本= 流动资产-流动负债第三章财务报表分析和财务模型1. 短期偿债能力指标（流动性指标）流动比率= 流动资产/流动负债（一般情况大于一）速动比率= (流动资产-存货)/流动负债（酸性实验比率）现金比率= 现金/流动负债流动性比率是短期债权人关心的，越高越好；但对公司而言，高流动性比率意味着流动性好，或者现金等短期资产运用效率低下。
对于一家拥有强大借款能力的公司，看似较低的流动性比率可能并非坏的信号2. 长期偿债能力指标（财务杠杆指标）负债比率= (总资产-总权益)/总资产or (长期负债+ 流动负债)/总资产权益乘数= 总资产/总权益= 1 + 负债权益比利息倍数= EBIT/利息现金对利息的保障倍数(Cash coverage radio) = EBITDA/利息3. 资产管理或资金周转指标存货周转率= 产品销售成本/存货存货周转天数= 365天/存货周转率应收账款周转率= （赊）销售额/应收账款总资产周转率= 销售额/总资产= 1/资本密集度4. 盈利性指标销售利润率= 净利润/销售额资产收益率ROA = 净利润/总资产权益收益率ROE = 净利润/总权益5. 市场价值度量指标市盈率= 每股价格/每股收益EPS其中EPS = 净利润/发行股票数市值面值比= 每股市场价值/每股账面价值企业价值EV = 公司市值+ 有息负债市值-现金EV乘数= EV/EBITDA6. 杜邦恒等式ROE = 销售利润率（经营效率）x总资产周转率（资产运用效率）x权益乘数（财杠）ROA = 销售利润率x总资产周转率7. 销售百分比法假设项目随销售额变动而成比例变动，目的在于提出一个生成预测财务报表的快速实用方法。
公司理财风险与资本预算
• erp1=erp(51:151); % we=[0,1] • std_p1=std_p(:,51:151); • figure(3) • plot(std_p1(1,:),erp1,'.b',std_p1(2,:),erp1,':r',std_p1(3,:),erp1,'
r',std_p1(4,:),erp1); • title('期望收益与标准差'); • xlabel('标准差'); • ylabel('期望收益');
生活总会给你谢另一个谢机会，大这个机家会叫明天 6、
。2 021年7 月20日 星期二 上午8 时41分7 秒08:41 :0721.7 .20
人生就像骑单车，想保持平衡就得往前走
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7、
。202 1年7月 上午8 时41分2 1.7.200 8:41July 20, 2021
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8、业余生活要有意义，不要越轨。20 21年7 月20日 星期二8 时41分 7秒08: 41:0720 July 2021
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',we,std_p(4,:),'b-'); • hold on; • plot(0,0:0.01:60); • title('标准差与投资比例'); • xlabel('股票比例'); • ylabel('标准差'); • hold off;
前面图形的MATLAB程序
公司理财 Ch13 资本成本
P0
D1 RE g
RE
D1 P0
g
14-7
例：股利增长模型法
• 假定某公司预期下年股利为每股$1.50， 每年的股利增长率可以持续稳定在 5.1%水平。当前股票价格为$25，计算 该公司权益资本成本为多少？
1.50 RE 25 .051 .111 11.1%
14-8
例：估算股利增长率
• 估算增长率的方法之一，是利用历史 股利增长率的平均值
• 如果不考虑筹资费用，项目NPV将为 40,105 • 但将发行新证券将发生的筹资费用考虑近来以后，
NPV就变为负数了
14-37
快速测试
• 计算权益资本成本有哪两种方法？ • 如何计算债务的资本成本，以及税后的债务
资本成本？ • 计算WACC时所需要的资本结构权数可以如
何得到？ • 什么是WACC? • 如果我们对所有项目都使用公司的WACC进
• RE = 6.1 + .58(8.6) = 11.1% • 可以发现，采用SML法与采用股利增
长模型法所估算出来的股利增长率比 较接近，因此应当可以肯定我们的估 算结果
14-12
SML法的优势与不足
• 优点
– 考虑了系统性风险的因素 – 适用于所有的公司，唯一的要求就是能计算出
该公司的贝塔系数
• 计算时，使用每类资本所提供的金额 大小作为权数
14-19
资本结构权数
• 符号约定
– E = 权益的市场价值 = 外发股数*每股价格 – D = 负债的市场价值 = 流通在外债券数*债券价格 – V = 公司的市场价值 = D + E
• 权重
– wE = E/V = 权益资本所占比例 – wD = D/V = 债务资本所占比例