债务资本成本的估计
注册会计师财务成本管理综合题模拟试卷5_真题-无答案(217)
注册会计师财务成本管理（综合题）模拟试卷5(总分64,考试时间90分钟)综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。
在答题卷上解答，答在试题卷上无效。
本题考核知识点：优序融资理论、债券价值的计算、股权资本成本的计算、现金股利甲公司年初的负债及所有者权益总额为101300万元，其中，债务资本为2000万元(全部是按面值发行的债券，票面利率为8％)；普通股股本为21300万元(每股面值2元)；资本公积为4000万元；留存收益为21300万元。
今年该公司为扩大生产规模，需要再向外部筹集5000万元资金，有以下三个筹资方案可供选择：方案一：全部通过增发普通股筹集，预计每股发行价格为10元。
方案二：全部通过增发债券筹集，按面值发行，票面利率为10％。
方案三：全部通过发行优先股筹集，每年支付140万元的优先股股利。
预计今年可实现的息税前利润为1500万元，固定经营成本为1000万元，适用的企业所得税税率为25％。
要求回答下列互不相关的问题：1. 分别计算三个方案筹资后的每股收益。
2. 根据优序融资理论确定筹资方案。
3. 如果债券发行日为今年1月1日，面值为1000元，期限为3年，每半年付息一次，计算债券在今年4月1日的价值。
4. 如果甲公司股票收益率与市场组合报酬率的协方差为10％，市场组合报酬率的标准差为40％，国库券的报酬率为4％，平均风险股票要求的报酬率为12％，计算甲公司股票的资本成本。
5. 如果甲公司打算按照目前的股数发放10％的股票股利，然后按照新的股数发放现金股利，计划使每股净资产达到7元，计算每股股利的数额。
6. 本题考核知识点：股权资本成本的计算、加权平均资本成本的计算、实体现金流量模型ABC公司2015年年底发行在外的普通股为500万股，当年销售收入15000万元，经营营运资本5000万元，税前经营利润4000万元，资本支出2000万元，折旧与摊销1000万元。
中国企业资本成本估计参数表
中国企业资本成本估计参数表中国企业资本成本估计参数表可以用来预测中国企业的资本成本，从而帮助企业更好地制定投资决策。
本文将介绍中国企业资本成本估计参数表的构成和使用方法，并探讨其在实际应用中的意义。
一、参数表构成中国企业资本成本估计参数表包括以下几个参数：1.股权资本成本：指股东对公司投资所要求的回报率，包括股息和资本利得。
股权资本成本通常通过资本资产定价模型来计算，在模型中，股权资本成本等于无风险收益率加上一个风险溢价。
2.债务资本成本：指公司发行债券所要支付的利息率。
债务资本成本等于债务的利息除以债务的总额。
3.资本结构：指公司使用的股权和债务比例。
资本结构可以影响股权和债务资本成本的大小。
4.税率：指公司需要支付给政府的税收比例。
税率可以影响债务资本成本的大小。
5.基准利率：指无风险利率。
我们可以使用中央银行政策利率或国债收益率作为基准利率。
二、参数表使用方法使用中国企业资本成本估计参数表需要按照以下步骤进行：1.确定公司的资本结构。
可以通过查看公司资产负债表和股东权益表来确定公司的股权和债务比例。
2.计算股权资本成本。
使用资本资产定价模型来计算公司的股权资本成本。
3.计算债务资本成本。
使用债券利率来计算公司的债务资本成本。
4.计算公司的资本成本。
将股权资本成本和债务资本成本加权平均，根据公司的资本结构确定加权系数，即可得到公司的资本成本。
5.考虑税率。
考虑公司需要支付给政府的税收比例，计算税后资本成本。
三、意义中国企业资本成本估计参数表可以帮助企业制定更合理的投资决策。
在资本成本的预测过程中，我们可以得到更为准确的资本成本估计值，从而更准确地估算项目现值和内部收益率等指标。
这有利于企业根据市场需求做出最优的决策，降低项目风险，提高盈利水平。
总的来说，中国企业资本成本估计参数表是一种有用的工具，可帮助企业评估项目的风险和收益，制定更为合理的投资决策。
企业应该高度重视资本成本的估计和预测，以确保其投资活动的可行性和可持续性。
cpa《财管》要点理解 014：债务资本成本估计的方法
cpa《财管》要点理解 014：债务资本成本估计的方法债务资本成本估计是企业财务管理中的一个重要概念。
债务资本成本是指企业通过借款融资所支付的利息费用。
估计债务资本成本的方法包括市场利率法和内部收益率法。
市场利率法是指根据市场上同类债券的利率水平来估计债务资本成本。
这种方法假设市场上的债券利率反映了借款人的风险水平，因此企业可以通过参考市场上类似债券的利率来估计自身的债务资本成本。
例如，如果市场上同类债券的利率为6%，那么企业可以认为自身的债务资本成本也大致在这个范围内。
内部收益率法是指根据债务项目的现金流量预测和债权人的要求，通过求解使得净现值为零的内部收益率来估计债务资本成本。
这种方法将考虑债务项目的具体情况，包括借款金额、利率、还款期限等因素，因此更加准确。
内部收益率法适用于企业需要进行长期债务融资的情况，例如购买固定资产或进行大规模项目投资。
除了上述方法，企业还可以考虑其他因素来估计债务资本成本，如评级机构给出的信用评级、市场上的债券交易数据等。
此外，企业还应该考虑自身的财务状况和风险承受能力，以确定适合自身的债务资本成本。
准确估计债务资本成本对企业的财务决策和资本结构优化具有重要意义。
债务资本成本的估计结果可用于计算企业的加权平均资本成本(WACC)，进而用于评估投资项目的回报率和风险水平。
合理控制债务资本成本可以帮助企业降低融资成本、提高效益，并为企业的可持续发展创造更好的条件。
项目资本成本计算
项目资本成本计算一、债务资本成本债务资本成本是指企业通过借款、发行债券等方式筹集资金所需要支付的利息。
在计算债务资本成本时，我们需要考虑以下因素：1.利息率：根据借款或债券的利率确定。
2.借款期限：根据借款期限确定每年的利息支付额。
3.还款方式：根据还款方式（如等额本息、等额本金等）确定每年的还款金额。
二、权益资本成本权益资本成本是指企业通过发行股票等方式筹集资金所需要支付的股息或红利。
权益资本成本的计算方法主要有CAPM（资本资产定价模型）和DDM（折现现金流模型）等。
1.CAPM模型：该模型考虑风险因素，计算公式为Re=Rf+Beta*(Rm-Rf)，其中Re为权益资本成本，Rf为无风险利率，Beta为风险系数，Rm为市场平均收益率。
2.DDM模型：该模型主要考虑未来的股息增长率和股票的折现率，计算公式为Ke=D1/P0+g，其中Ke为权益资本成本，D1为下一年的预期股息，P0为当前股票价格，g为股息增长率。
三、资本结构资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。
企业的资本结构会影响其权益资本成本和债务资本成本，进而影响企业的融资成本和财务风险。
合理的资本结构可以帮助企业实现最佳的融资效果和经营效益。
四、折现率折现率是将未来的现金流折算成现值所使用的利率。
在项目投资评估中，折现率是评估项目净现值的重要参数，也是计算项目内部收益率的基础。
折现率的确定需要考虑项目的风险和资金的机会成本等因素。
五、风险评估风险评估是对项目投资中可能出现的各种不确定因素进行识别、分析和评价的过程。
通过风险评估，可以确定项目的风险大小和可能出现的风险因素，从而为制定相应的风险应对措施提供依据。
在风险评估中，需要使用各种风险评估工具和技术，如敏感性分析、蒙特卡洛模拟等。
六、市场环境市场环境是指项目所处的外部环境，包括宏观经济环境、行业环境、竞争环境等。
市场环境对项目的投资评估和融资成本具有重要影响。
在计算项目资本成本时，需要考虑市场环境的变化和不确定性因素。
2019年注会财管公式汇总(达江老师整理)
2019 年注册会计师考试《财务成本管理》教材重要公式汇总说明：1.特别提示：财管学习中，思路比公式更为重要，公式仅仅是思路的外在体现；2.不必记忆公式的字母表示，重在其运用，考试的时候直接带入数字列式即可；3.以下的公式总结，仅仅列出重要公式，以供大家参考；由于时间有限，不妥之处，还望谅解！第二章财务报表分析和财务预测【学习要求】1.熟练掌握财务评价指标的计算公式；2.理解管理用财务报表各项目之间的逻辑联系；3.掌握内含增长率和可持续增长率的计算；4.理解外部筹资额的计算步骤。
一、财务评价指标（一）短期偿债能力比率1.营运资本=流动资产-流动负债=长期资本-长期资产2.流动比率＝流动资产÷流动负债；3.速动比率＝速动资产÷流动负债4.现金比率＝货币资金÷流动负债5.现金流量比率=经营活动现金流量净额÷流动负债【记忆】短期偿债能力的比率指标，其分母均为流动负债，区别在分子，分子的记忆可以通过其指标名称得出。
（二）长期偿债能力比率1.资产负债率=总负债÷总资产；2.产权比率=总负债÷股东权益；3.权益乘数=总资产÷股东权益【思考】资产负债率为 60%，请计算权益乘数和产权比率。
4.长期资本负债率=非流动负债÷（非流动负债+股东权益）5.利息保障倍数=息税前利润÷利息费用【提示 1】息税前利润=利润总额+利息费用=净利润+所得税费用+利息费用；【提示 2】分子中的利息费用仅仅指利润表中“费用化”部分，分母的利息费用不仅包括计入利润表的费用化利息，还包括计入资产负债表的资本化利息，即“全部利息”。
6.现金流量利息保障倍数=经营活动现金流量净额÷利息费用【提示】此处分母的利息费用，和利息保障倍数的分母相同，即“全部利息”。
7.现金流量与负债比率=经营活动现金流量净额÷负债总额（三）营运能力比率1.应收账款周转率（次）＝营业收入÷应收账款【注意】营业收入为扣除折扣与折让后的净额；包括资产负债表中应收账款项目、应收票据项目，需要把坏账准备加回来（即用未扣除坏账准备的金额）。
会计常用符号及公式总结(财管、会计)
会计类相关公式总结：（一）货币时间价值1. 复利终值：2. 复利现值：3. 有效年利率：4. 普通年金终值：F=A ×(1+i)n −1i 5. 普通年金现值：P=A ×1−(1+i)−ni6. 预付年金终值：7. 预付年金现值：8. 永续年金：其中：P-现值或初始值；i-报酬率或利率；F-终值或本利和；A-每年的收付金额；n-期数；m-每年复利次数（二）风险与报酬1.其中：P i -第i 种结果出现的概率；K i-第i 种结果的报酬率；N-所有可能结果的数目。
2. 总体方差：3. 样本方差：4. 标准差：5. 期望报酬率：其中：rj 是第j 种证券的期望报酬率；A j 是第j 种证券在全部投资额中的比重；m是组合证券中的证券种类总数。
6.投资组合报酬率概率分布标准差：其中：m是组合内证券种类总数；A j是第j种证券在投资总额中的比例；A k是第k种证券在投资总额中的比例；σjk第j种证券与第k种证券报酬率的协方差。
7.协方差：其中：是证券j和证券k报酬率之间的预期相关系数，是第j种证券的标准差，是第k种证券的标准差。
8.相关系数：9.系统风险：其中：分子cov（K j,K m）是第j种证券的报酬率与市场组合报酬率之间的协方差。
（三）债务资本成本：1.税前债务资本成本：（到期收益率法）2.考虑发行费用的税前债务资本成本估计：（四）普通股资本成本：1.资本资产定价模型：2.名义无风险利率和真实无风险利率两者关系：3.股利增长模型：K s=D0（1+g）P0（1−F）+g=D1P0（1−F）+g式中，D0——本期支付的股利；D1——下期支付的股利；g——未来各期股利增长速度；P0——目前股票市场价格；F——筹资费用率。
4.债券收益率风险调整模型：5.考虑发行费用的普通股资本成本的估计：（五）债务资本成本的估计：1. 银行借款的资本成本率K b =i（1−T）1−F式中，Kb——银行借款资本成本率；i——银行借款年利率；F——筹资费用率；T——所得税税率。
财务管理中的资本成本估算
财务管理中的资本成本估算在企业的财务管理中，估算资本成本是一个至关重要的环节。
资本成本是企业投资项目所需的资金成本，也可以视为企业融资的成本。
正确估算资本成本对于企业决策具有重要意义，它帮助企业评估投资项目的可行性，制定合理的融资方案，以及确定资本结构的最优化。
一、资本成本的概念和意义资本成本是企业进行投资所需的资金成本。
它包括债务成本和股权成本两部分。
债务成本即企业通过借款融资所需要支付的利息费用，它是由借款的利率和借款额确定的。
股权成本是指企业通过发行股票融资所需要给投资者支付的股息费用，它是由股票的发行价格和股息率决定的。
正确估算资本成本对于企业的财务决策具有重要意义。
首先，资本成本的估算可以帮助企业评估投资项目的可行性。
通过对投资项目的预期现金流入和现金流出进行折现计算，可以得出项目的净现值，从而判断项目是否值得投资。
其次，资本成本的估算有助于企业制定合理的融资方案。
不同的融资方式具有不同的资本成本，选择合适的融资方案可以降低企业的融资成本，提高盈利能力。
最后，正确估算资本成本有助于确定资本结构的最优化。
通过权衡债务资本和股权资本的比例，企业可以实现资本结构的优化，降低资本成本，提高企业价值。
二、资本成本的估算方法资本成本的估算可以采用多种方法，常用的有折现现金流法和权益资本成本法。
1. 折现现金流法折现现金流法是一种基于现金流的估算方法。
它将投资项目的预期现金流入和现金流出进行折现计算，得出项目的净现值。
净现值大于零表示项目有价值，值得投资；净现值小于零则表示项目无价值，不值得投资。
这种方法的优点是可以全面考虑投资项目的风险性和回报性。
它需要估算投资项目的预期现金流量，以及确定适当的折现率。
折现率通常通过资本资产定价模型（CAPM）来计算，CAPM基于风险和回报之间的关系建立了一个数学模型。
通过评估风险系数和预期回报率，可以得出适当的折现率。
2. 权益资本成本法权益资本成本法是一种通过估算股权资本的成本来计算资本成本的方法。
债务资本成本的估计
债务资本成本的估计知识点：债务资本成本的概念（一）债务筹资的特征1.债务筹资产生还本付息的合同义务，债务利息是合同约定的承诺收益；2.债权人对本息的请求权优先于股东的股利；3.债权人无权获得高于合同规定利息之外的任何收益——债权人的期望收益以合同约定的承诺收益为上限。
知识点：税前债务资本成本的估计（一）不考虑发行费用的税前债务资本成本估计1.到期收益率法适用于公司目前上市的长期债券。
【示例】A公司1000元，期限为30年的长期债券，票面利率是7%，每年付息一次，目前市价为900元。
假设投资者按目前市价900元购入A公司债券并持有至到期，则未来期限（折现期数）＝30－8＝22年。
设该债券的税前到期收益率（税前债务成本）为rd，令“投资于该债券的净现值＝0”，得：70×（P/A,rd ,22）＋1000×（P/F,rd,22）－900＝0采用逐次测试法，可得：rd＝7.98%2.可比公司法如果公司没有上市债券，则找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物，以可比公司长期债券的到期收益率作为本公司的长期债务成本。
可比公司应具有以下特征：（1）与目标公司处于同一行业；（2）具有类似的商业模式；（3）最好两者的规模、负债比率和财务状况也类似。
3.风险调整法适用于公司没有上市债券且找不到可比公司的情况，但需要有公司的信用评级资料。
（1）税前债务成本＝同期限政府债券的市场回报率（到期收益率）＋企业的信用风险补偿率（2同等信用级别上市公司的信用风险补偿率＝该公司债券的到期收益率－同期长期政府债券的到期收益率①同等信用级别的公司不一定符合可比公司条件。
②同期限是指未来期限相同。
对于已经上市的债券来说，到期日相同可以认为未来的期限相同，【提示】同期限并非是指债券的发行期限（发行日～到期日）相同。
债券价值决定于未来现金流量，因此，与决策相关的债券期限是未来期限即“评估基准日～到期日”的期限，而不是债券的发行期限。
cpa《财管》要点理解 014：债务资本成本估计的方法
cpa《财管》要点理解 014：债务资本成本估计的方法债务资本成本是指企业通过借款筹集资金所需要支付的每单位利息和费用。
在企业的融资成本中，债务资本成本是占比较大的，而企业需要准确地估计债务资本成本，以便为其决策提供正确的依据。
债务资本成本的估计方法可以归纳为两类：折现率法和资产负债表法。
这里，我们详细介绍一下这两种方法的主要内容和注意事项：1. 折现率法折现率法是一种根据现金流量的理论估计债务资本成本的方法。
其核心思想是将未来现金流量贴现回现在的价值，以此计算债务资本的成本。
常用的折现率模型包括CAPM模型和WACC模型。
(1) CAPM模型CAPM模型认为，资本的成本取决于风险，风险呈正比例关系。
企业债权人债券的成本可以表示为：Rd=Rf+βd(ERP)其中，Rf表示无风险利率，βd表示债券的市场风险系数，ERP为市场风险溢酬。
在计算βd时，通常采用市场指数和债券指数的收益率进行回归，从而得到βd值。
然后，根据当前市场风险溢酬和无风险利率，再结合βd值，就可以计算出企业债务资本成本。
(2) WACC模型WACC模型是更为常用的债务资本成本估计方法。
它将所有融资成本加权平均后得到企业的加权平均资本成本（WACC）。
计算公式如下：WACC=(E/V)Re +(D/V)Rd(1-Tc)其中，E表示企业的股本，V表示企业的价值，D表示企业的债务，Tc表示所在国家的税率，Re表示股本的成本，Rd表示债务的成本。
该模型中，企业的成本被分配到每一种融资方式上，从而得到一个组合的成本率。
2. 资产负债表法资产负债表法是一种根据企业现有债务成本来反推债务资本成本的方法。
具体而言，该方法利用企业当前债务的市场价格和到期期限来计算风险和成本。
常用的资产负债表法包括残值法和超额利率法。
(1) 残值法残值法中，假定企业在已知时间内能够偿还债务，将债务和到期利息减去偿还额后，剩余的价格为残值。
企业购买债券的成本将是债券价格除以残值的减值率。
CPA财务成本管理考试大纲
2017年注册会计师专业阶段考试大纲《财务成本管理》新科教育梳理考试目标：
考生应当根据本科目考试内容与能力等级的要求，理解、掌握或运用下列相关的专业知识和职业技能，坚守职业价值观、遵循职业道德、坚持职业态度，解决实务问题。
1.财务管理基础，包括财务管理基本原理、财务报表分析与财务预测和价值评估基础；
2.长期投资决策，包括资本成本、投资项目资本预算、债券股票价值评估、期权价值评估和企业价值评估；
3.长期筹资决策，包括资本结构、股利分配、股票分割与股票回购和长期筹资；
4.营运资本管理，包括营运资本的投资和筹资管理；
5.成本计算，包括产品成本计算、标准成本法和作业成本法；
6.管理会计，包括本量利分析、短期经营决策、全面预算、责任会计、业绩评价和管理会计报告。
考试内容与能力等级
（六）管理会计报告
1.内部业绩报告
（1）成本中心业绩报告 2 （2）利润中心业绩报告 2 （3）投资中心业绩报告 2 2.质量成本报告
（1）质量成本及其分类 1 （2）质量成本报告 3 （3）质量绩效报告 3
参考法规（截至2016年12月31日）
X。
债务资本成本的计算公式
债务资本成本的计算公式：1、到期收益率法P0=利息×(P/A,R,n)+本金×(P/F,R,n)逐步测试求折现率，即找到使得未来现金流出的现值等于现金流入现值的那一个折现率。
2、可比公司法计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本。
P0=利息×(P/A,R,n)+本金×(P/F,R,n)3、风险调整法税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率普通股资本成本算法主要有三种模型：资本资产定价模型、股利增长模型和债券收益率风险调整模型。
具体计算方法及注意事项如下：一、资本资产定价模型资本资产定价模型下，筹资企业通过普通股进行筹资的资本成本为无风险利率加上股票市场风险溢价。
公式为：R=Rf+β（Rm-Rf）R：表示普通股资本成本；Rf：表示无风险利率，一般选择上市交易的长期政府债券的到期收益率。
这里的利率一般情况下是选择包含通货膨胀的名义利率，除非存在恶性通货膨胀率或则预测周期特别长的时候选择实际利率。
β：衡量的是系统风险，表示该股票对整个股票市场的系统风险的敏感程度。
β值等于1，表示和市场整体系统风险相同，小于1，表示比市场整体风险小，大于1，表示比市场整体风险大。
在预测普通股资本成本的时候，如果驱动β值的经营风险和财务风险没有重大变化，一般选择历史β值作为对未来β值的预测。
Rm：市场平均收益率，（Rm-Rf）表示市场风险溢价，一般Rm采用较长时间的历史数据进行估计，注意具体计算时考虑时间价值的影响，即采用几何平均数进行估计。
二、股利增长模型股利增长模型假设未来股利以固定的年增长率（g）递增，具体计算公式如下：R=D1/P0+gD1：表示站在发行时点预测的未来第一期支付的股利；P0：表示发行时点的股价；D1/P0：表示股利收益率；g:表示股利增长率，假设未来不发行新股也不回购股票，并且保持当前的经营效率（销售净利率、资产周转率）和财务政策（资产负债率、股利支付率）不变，则g=股利增长率=可持续增长率=股东权益增长率=期初权益预期净利率*利润留存率三、债券收益率风险调整法债券收益率风险调整法是在计算出税后债务资本成本后，加上普通股股东比债权人多承担风险的补偿。
资本成本问题研究TheCostofCapital
9-4
美国一些大型公司WACC的估计
公司 WACC 负债率 Intel (INTC) 16.0 2.0% Dell Computer (DELL) 12.5 9.1% BellSouth (BLS) 10.3 39.8% Wal-Mart (WMT) 8.8 33.3% Walt Disney (DIS) 8.7 35.5% Coca-Cola (KO) 6.9 33.8% H.J. Heinz (HNZ) 6.5 74.9% Georgia-Pacific (GP) 5.9 69.9%
9 - 33
SML 方法的优劣势
优势
对风险进行调整. 无需公司支付固定的股利.
劣势
要求估计各种变量. 需要以历史资料预计未来.
9 - 34
按照折现现金流量（戈登）模型估计 Given: D0 = $4.19;P0 = $50; g = 5%.
D 1 g D 0 1 r g g s P P 0 0
5. Robert Hamada Model rSL=rSU+（rSU-rd）（1-T）（D/S）
式中， rSL=有负债企业的股权资本成本；rSU=无负 债企业的股权资本成本；rd=负债成本；T=所得税税率； D/S=负债/股权资本比率
9 - 30
按照 CAPM，股权资本成本的估计 rRF = 7%, RPM = 6%, b = 1.2.
More…
9 - 32
运用 CAPM估计
绝大部分分析者运用5%到 6.5%的 比率作 为市场风险补偿 (RPM) 贝他值的估计在资本资产定价模型中是一 个至关紧要的数据. 美国的有关贝他值数 据请登陆网站浏览 . 我国上市公司贝他值（β）的估计还不是 很规范，但通过有关证券分析机构可以获 得此类数据。
【实用文档】税前债务资本成本的估计税后债务资本成本的估计
二、税前债务资本成本的估计（一）不考虑发行费用的税前债务资本成本估计（四个方法）1.到期收益率法适用范围目前有上市的长期债券基本原理（1）未来现金流出的现值等于现金流入的现值时的折现率；（2）利用内插法求解基本公式债券发行价格式中：P0——债券的市价；r d——到期收益率即税前债务成本；n——债务的剩余期限，通常以年表示【教材例题】A公司8年前发行了面值为1000元、期限30年的长期债券，利率是7%，每年付息一次，目前市价为900元。
900=1000×7%×（P/A，r d，22）+1000×（P/F，r d，22）用内插法求解：设折现率=8%，1000×7%×（P/A，8%，22）+1000×（P/F，8%，22）=897.95设折现率=7%，1000×7%×（P/A，7%，22）+1000×（P/F，7%，22）=1000解得：r d=7.98%。
【例题•计算题】C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。
估计资本成本的有关资料如下：（1）公司现有长期负债：面值1000元，票面利率12%，每半年付息一次的不可赎回债券；该债券还有5年到期，当前市价1051.19元；假设新发行长期债券时采用私募方式，不用考虑发行成本。
（2）公司所得税税率：40%。
要求：计算债券的税后资本成本。
（2008年）【答案】（1）1000×6%×（P/A，r半，10）+1000×（P/F，r半，10）=1051.1960×（P/A，r半，10）+1000×（P/F，r半，10）=1051.19设r半=5%，60×7.7217+1000×0.6139=1077.20设r半=6%，60×7.3601+1000×0.5584=1000.01（r半-5%）/（6%-5%）=（1051.19-1077.20）/（1000.01-1077.20）解得：r半=5.34%债券的年有效到期收益率=（1+5.34%）2-1=10.97%债券的税后资本成本=10.97%×（1-40%）=6.58%（后面会讲到）2.可比公司法适用范围没有上市债券，可以找到一个拥有可交易债券（即可上市交易）的可比公司作为参照物基本原理计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本注意问题可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。
债务资本成本的估计(2)
=r d=3.5%+1%=4.5%4.财务比率法如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么可以使用财务比率法估计债务资本成本。
根据目标公司的关键财务比率和信用级别与关键财务比率对照表，就可以估计出公司的信用级别，然后就可以按照前述的“风险调整法”估计其债务资本成本。
（二）考虑发行费用的税前债务资本成本估计如果在估计债券资本成本时考虑发行费用，则需要将其从筹资额中扣除，此时，债券的税前资本成本r d应使下式成立：P0×（1-F）=债券的税后成本r dt＝r d×（1-T）式中：F—筹资费用率。
【手写板】例：甲公司在2019年4月3日发行面值为1000元，票面利率为6%，每年付一次息，到期还本，5年期。
发行价格为1050元，发行费用率为2%，T=25%分析：（1）计算税前债务资本成本NPV=1050×（1-2%）-1000×6%×（P/A，i，5）-1000×（P/F，i，5）（2）计算税后债务资本成本：i×（1-T）讨论：每年4月2号和10月2号各付一次息（1）计算税前资本成本（计息周期），设6个月的税前资本成本为i：考虑发行费用前后的债务成本差别不大。
在进行资本预算时预计现金流量的误差较大，远大于发行费用调整对于资本成本的影响。
这里的债务成本是按承诺收益计量的，没有考虑违约的风险，违约风险会降低债务成本，可以抵消发行成本增加债务成本的影响。
因此，多数情况下没有必要进行发行费用的调整。
实际上，除非发行成本很大，很少有人花大量时间进行发行费用的调整。
三、税后债务资本成本（掌握）税后债务资本成本=税前债务资本成本×（1-所得税税率）。
2021 年注会财管《专项训练题》
《专项训练题》题型题量分析课前提示：1.建议考生听课之前独立做题。
2.遇到不会的题目，尽最大的努力做，给出自己的答案。
然后对答案，结合讲义、教材及时进行归纳总结。
第一章：财务管理基本原理【考点1】财务管理基本目标【考点2】利益相关者的要求【考点3】金融工具的类型【考点4】金融市场的类型【考点5】资本市场效率【考点1】财务管理基本目标【单选题】在股东投资资本不变的情况下，下列各项中能够体现股东财富最大化这一财务管理目标的是（）。
A.利润最大化B.每股收益最大化C.股价最大化D.公司价值最大化慧诚答案：C慧诚解析：△股东财富＝股东权益的市场价值－股东投资资本＝股价－股东投资资本【考点2】利益相关者的要求【单选题】下列各项制度性措施中，不能防止经营者背离股东目标的是（）。
A.聘请注册会计师B.给予股票期权奖励C.对经营者实行固定年薪制D.解雇经营者慧诚答案：C慧诚解析：选项C不能达到激励目的，所以不能防止经营者背离股东目标。
【考点3】金融工具的类型【多选题】下列各项中属于固定收益证券的有（）。
A.普通股股票B.固定利率债券C.浮动利率债券D.认股权证债券慧诚答案：BC慧诚解析：选项A属于权益证券，选项D属于衍生证券。
【考点4】金融市场的类型【多选题】下列各项中属于资本市场工具的有（）。
A.长期政府债券B.商业票据C.银行承兑汇票D.银行长期贷款慧诚答案：AD慧诚解析：资本市场的工具包括股票、公司债券、长期政府债券和银行长期贷款等。
选项B、C属于货币市场工具。
【考点5】资本市场效率【单选题】如果一个资本市场的股价只反映历史信息，则该资本市场是（）。
A.无效资本市场B.弱式有效资本市场C.半强式有效资本市场D.强式有效资本市场慧诚答案：B慧诚解析：如果一个资本市场的股价只反映历史信息，则它是弱式有效资本市场。
第二章：财务报表分析和财务预测【考点1】短期偿债能力比率【考点2】营运能力比率【考点3】市价比率【考点4】杜邦分析体系【考点5】外部融资需求的测算【考点6】内含增长率的测算【考点7】可持续增长率的测算【考点1】短期偿债能力比率【单选题】下列事项中，有助于提高企业短期偿债能力的是（）。
债务资本成本的估计(3)
☆经典题解【例题•单选题】进行投资项目资本预算时，需要估计债务资本成本。
下列说法中，正确的是（）。
（2018年第Ⅱ套）A.如果公司资本结构不变，债务资本成本是现有债务的历史成本B.如果公司有上市债券，可以使用债券承诺收益作为债务资本成本C.即使公司通过不断续约短债长用，债务资本成本也只是长期债务的成本D.如果公司发行“垃圾债券”，债务资本成本应是考虑违约可能后的期望成本【答案】D【解析】作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来借入新债务的资本成本。
现有债务的历史成本，对于未来的决策来说是不相关的沉没成本。
选项A错误；对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本。
选项B错误；公司通过不断续约短债长用，这实质上是一种长期债务，债务资本成本也包括这部分债务的成本。
选项C错误；如果筹资公司处于财务困境或者财务状况不佳，债务的承诺收益率可能非常高，例如，各种“垃圾债券”。
所以债务资本成本应是考虑违约可能后的期望成本。
选项D正确。
【例题•单选题】在进行投资决策时，需要估计的债务资本成本是（）。
（2016年）A.现有债务的承诺收益B.未来债务的期望收益C.未来债务的承诺收益D.现有债务的期望收益【答案】B【解析】资本成本的主要用途是用于决策，而决策总是面向未来的，因此，在进行投资决策时，需要估计的债务资本成本是未来的增量债务资本的机会成本，而不是现有债务资本的历史成本，所以选项A、D错误；如果筹资公司处于财务困境或者财务状况不佳，债务的承诺报酬率可能非常高，如果以债务的承诺报酬率作为债务资本成本，可能会出现债务资本成本高于权益资本成本的错误结论，所以需将债务的期望报酬率而非承诺报酬率作为债务资本成本，所以选项A、C错误。
对于筹资者来说，债权人的期望收益就是其债务的真实资本成本，选项B正确。
【例题•多选题】甲公司目前没有上市债券，在采用可比公司法测算公司的债务资本成本时，选择的可比公司应具有的特征有（）。
估算资金成本的公式
估算资金成本的公式资金成本，也称为成本资金，指的是企业或机构使用资本的成本或收益率。
对于企业而言，资金成本在决策、投资和融资中起着重要的作用。
估算资金成本的公式主要有三种，包括权益资本成本（cost of equity capital）、债务资本成本（cost of debt capital）、综合资本成本（weighted average cost of capital，WACC）。
一、权益资本成本（Cost of Equity Capital）：权益资本成本是指投资者对于投资企业股票所期望的回报率。
可以使用以下公式来计算权益资本成本：Re=Rf+β×(Rm-Rf)其中，Re代表权益资本成本，Rf代表无风险利率，β代表市场风险系数，Rm代表市场平均回报率。
该公式的本质是资本资产定价模型（capital asset pricing model，CAPM）。
它考虑了股票投资的风险和预期回报的关系。
二、债务资本成本（Cost of Debt Capital）：债务资本成本是指企业发行债券或借款的成本。
可以使用以下公式来计算债务资本成本：Rd=I/(P-D)其中，Rd代表债务资本成本，I代表利息支出，P代表债券或借款的面值，D代表债券或借款的净现金流。
该公式考虑了债务的利息支出，以及债务的面值与净现金流之间的关系。
三、综合资本成本（Weighted Average Cost of Capital，WACC）：综合资本成本是指企业使用所有资本形式（包括权益资本和债务资本）的平均成本。
它可以通过以下公式来计算：WACC=(E/V)×Re+(D/V)×Rd×(1-Tc)其中，WACC代表综合资本成本，E代表股东权益的价值，V代表总资本（包括股东权益和债务）的价值，Re代表权益资本成本，D代表债务的价值，Rd代表债务资本成本，Tc代表所得税率。
该公式考虑了股东权益和债务的相对比例，并考虑了所得税的影响。
2022年注册会计师《财务成本管理》章节练习(第四章 资本成本)
2022年注册会计师《财务成本管理》章节练习第四章资本成本资本成本的概念单项选择题下列关于资本成本的说法中，错误的是（）。
A.是已经发生的实际成本B.是最低可接受的报酬率C.是投资项目的取舍率D.是一种失去的收益正确答案：A答案解析一般说来，资本成本是指投资资本的机会成本。
这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的收益，所以选项A的说法不正确，选项D的说法正确；如果该公司的期望报酬率高于所有的其他投资机会，投资者就会投资于该公司。
他放弃的其他投资机会的收益就是投资于本公司的成本。
因此，资本成本也称为投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率，所以选项BC的说法正确。
公司的资本成本单项选择题下列关于公司资本成本的表述中，不正确的是（）。
A.在不考虑交易费用等其他因素的影响的情况下，投资人的税前的必要报酬率不等于公司的税前资本成本B.公司的资本成本与资本市场有关，如果市场上其他的投资机会的报酬率升高，公司的资本成本也会上升C.公司的资本成本是构成企业资本结构中各种资金来源成本的组合，即各资本要素成本的加权平均值D.公司的经营风险和财务风险大，投资人要求的报酬率就会较高，公司的资本成本也就较高正确答案：A答案解析任何交易都至少有两方，一方的所得就是另一方所失，一方的收益就是另一方的成本。
所以，不考虑交易费用等其他因素的影响时，投资人的税前必要报酬率等于公司的税前资本成本。
多项选择题下列关于资本成本的说法中，正确的有（）。
A.公司的资本成本取决于投资人的必要报酬率B.投资人要求的必要报酬率，是他放弃的等风险投资机会的报酬率C.不考虑所得税、交易费用的影响，公司的资本成本是维持公司股价不变的报酬率D.权益投资人要求的报酬率，是一种已经获得的报酬率正确答案：ABC答案解析权益投资人要求的报酬率，是一种事前的必要报酬率，而不是已经获得或实际获得的报酬率。
所以，选项D的说法不正确。
多项选择题影响公司资本成本高低的因素有（）。
债务资本成本风险调整法
有关“债务资本成本”的风险调整法
风险调整法是一种用于估计债务资本成本的方法，其中关键数据来源于ZF债券的回报率以及企业的信用风险补偿率。
有关“债务资本成本”的风险调整法具体计算方法如下：
1.计算税前债务资本成本= ZF债券的市场回报率+ 企业的信用风险补偿率。
其中，ZF的
债券市场回报率指的是ZF债券的到期收益率，而非票面利率。
而企业的信用风险补偿率则是基于若干已上市的、信用级别相同或相似的公司债券的到期收益率计算得出。
2.计算税后债务资本成本= 税前债务资本成本× (1 - 所得税税率)。
使用风险调整法时，需要特别注意以下两点：
1.在选择与本公司信用级别相同的已上市公司债券时，应确保这些债券的到期日与本公司
的债券到期日相近，而不是仅关注债券发行期限。
2.计算债券平均风险补偿率时，应选择与已上市公司债券到期日相同或相近的ZF债券，
而不是仅关注ZF债券的发行期限。
投资学中的资本预算和资本成本计算
投资学中的资本预算和资本成本计算在投资学中，资本预算和资本成本计算是非常重要的概念和工具。
资本预算是指企业在一定时期内，对可供选择的投资项目进行评估和选择的过程。
而资本成本计算则是评估投资项目的成本和回报率的方法。
本文将从资本预算和资本成本计算两个方面进行论述。
一、资本预算资本预算是企业在投资决策中的一个重要环节。
它涉及到对不同投资项目的评估和选择，以确定最佳的投资组合。
资本预算的目的是为了实现企业的长期利益最大化。
在进行资本预算时，企业需要考虑多个因素。
首先是投资项目的现金流量。
企业需要预测和估计投资项目未来的现金流量，包括投资阶段和运营阶段的现金流入和流出。
其次是投资项目的风险。
不同的投资项目具有不同的风险水平，企业需要评估和衡量这些风险，并据此进行决策。
此外，资本预算还需要考虑投资项目的折现率和回收期等因素。
资本预算的方法有很多种，常见的有净现值法、内部收益率法和投资回收期法等。
净现值法是最常用的一种方法，它通过计算投资项目的现金流量净现值来评估其经济效益。
内部收益率法则是通过计算投资项目的内部收益率来评估其回报率。
而投资回收期法则是通过计算投资项目的回收期来评估其投资回报速度。
二、资本成本计算资本成本计算是评估投资项目成本和回报率的重要工具。
它涉及到企业获取资金的成本和投资项目的回报率。
资本成本计算的目的是为了确定投资项目的可行性和经济效益。
在进行资本成本计算时，企业需要考虑多个因素。
首先是资金成本。
企业获取资金的成本包括债务成本和股权成本。
债务成本是指企业通过借款融资所支付的利息成本，而股权成本则是指企业通过发行股票融资所支付的股息成本。
其次是资本结构。
企业的资本结构包括债务和股权的比例，不同的资本结构会对资本成本产生影响。
此外，资本成本还需要考虑税收因素和市场风险溢价等因素。
资本成本的计算方法有很多种，常见的有加权平均成本资本法和资本资产定价模型等。
加权平均成本资本法是最常用的一种方法，它通过计算债务成本和股权成本的加权平均值来评估企业的资本成本。
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2
3
1 • 没有权利获得高于利息之外的收益。
由于债务资本的提供者承担的风险显著低于股东，因此，债务筹资的成本低于权益筹资的成本。
DESIGH
3.债务资本成本的区分
• 区分历史成本和未来成本
1
01
• 区分债务的承诺收益与期望收益
2
• 区分长期债务和短期债务
DESIGH
01 【例题·多选题】（2012 年）企业在进行资本预算时需要对债务成本进行估计。如果不考虑
（2）适用范围
（3）公司没有上市的债券，可以找到一个拥有可交易债券的可比公司 作为参照物。
（4）注意问题 可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。最
好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。
DESIGH
3.风险调整法
（1）适用范围
01 适用于公司没有上市债券且找不到可比公司的情况，但需要有公司
DESIGH
税前债务资本成本的估计
01 （一）不考虑发行费用的税前债务资本成本估计
（二）考虑发行费用的税前债务资本成本估计
DESIGH
（一）不考虑发行费用的税前债务资本成本估计
1 • 到期收益率法 2 • 可比公司法 3 • 风险调整法 4 • 财务比率法
01
DESIGH
1.到期收益率法
（1）原理
该公司的信用级别，有了信用级别就可以使用风险调整法确定其债务成 本。
DESIGH
（二）考虑发行费用的税前债务 资本成本估计
01 如果在估计债券资本成本时考虑发行费用，则需要将其从筹资额中
扣除，此时，债券的税前资本成本Kd应使下式成立：
债券的税后成本Kdt＝Kd×（1-T） 式中：F——筹资费用率。
01 逐步测试求折现率，即找到使得未来现金流出的现值等于现金流入
现值的那个折现率，用内插法求解。 （2）适用范围
公司目前有上市的长期债券。 （3）计算公式
式中：P0——债券的市价； Kd——到期收益率即税前债务资本成本； n——债务的剩余期限，通常以年表示。
DESIGH
2.可比公司法
（1）原理
01 计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本。
DESIGH
DESIGH
3.风险调整法
【注意】同期限并非是指债券的发行期限相同，与决策相关的债券期
01 限是未来期限即“评估基准日～到期日”的期限，而不是债券的发行期限
。 则：900=1000×3.5%×（P/A，rd，44）+1000×（P/F，rd，44） 用内插法求解：rd=3.99% 则债务税前资本成本=（1+3.99%）2-1=8.14%。
债务资本成本的估计
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1 2
CONTENTS
债务资本成本的概念
1.概念：债务成本就是确定债权人 要求的收益率。
2.与权益筹资相比，其特征：10 • 债务筹资产生合同义务；
• 归还债权人本息的请求权优先于股东的权利；
所得税的影响，下列关于债务成本的说法中，正确的有（ ）。 A.债务成本等于债权人的期望收益 B.当不存在违约风险时，债务成本等于债务的承诺收益 C.估计债务成本时，应使用现有债务的加权平均债务成本 D.计算加权平均债务成本时，通常不需要考虑短期债务 『正确答案』ABD 『答案解析』作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来借入新债务的成本， 现有债务的历史成本与决策无关，选项 C 的说法不正确。
的信用评级资料。 （2）计算公式 税前债务成本＝同期限政府债券的市场回报率＋企业的信用风险补
偿率。 （3）信用风险补偿率的确定 ①选择若干信用级别与本公司相同的上市公司债券（不一定符合可
比公司条件）； ②计算这些上市公司债券的到期收益率； ③计算与这些上市公司债券同期的长期政府债券的到期收益率（无
风险利率）； ④计算上述两个到期收益率的差额，即信用风险补偿率； ⑤计算信用风险补偿率的平均值，作为本公司的信用风险补偿率。
【注意】 通常所说的债务资本成本除非特别指明，一般指的是税后资本成本
，由于利息可以抵税，所以： 债务税后资本成本＝债务税前资本成本×（1－所得税率）
DESIGH
4.财务比率法
（1）适用范围
01 公司没有上市的长期债券，找不到合适的可比公司，也没有信用评
级资料。
（2）具体做法 需要知道目标公司的关键财务比率，根据这些比率可以大体上判断