【实用文档】普通股资本成本的估计(1)
股权资本成本的计算解析
股权资本成本的计算解析（1）优先股资本成本【教材例5-7】某上市公司发行面值100元的优先股，规定的年股息率为9%。
该优先股溢价发行，发行价格为120元；发行时筹资费用率为发行价格的3%。
则该优先股的资本成本率为？【答案】=7.73%【提示】如果是浮动股息率优先股，此类浮动股息率优先股的资本成本率计算，与普通股资本成本的股利增长模型法计算方式相同。
（2）普通股资本成本①股利增长模型+g+g【例5-8】某公司普通股市价30元，筹资费用率2%，本年发放现金股利每股0.6元，预期股利年增长率为10%。
则：K S=+10%=12.24%②资本资产定价模型法K S=R f+β（R m-R f）【教材例5-9】某公司普通股β系数为1.5，此时一年期国债利率5%，市场平均报酬率15%，则该普通股资本成本率为：K s=5%+1.5×（15%-5%）=20%。
（3）留存收益资本成本计算与普通股成本相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用。
【例题•单选题】某公司普通股目前的股价为25元/股，筹资费率为6%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率2%，则该企业利用留存收益的资本成本为（）。
A.10.16%B.10%C.8%D.8.16%【答案】A【解析】留存收益资本成本=[2×（1+2%）/25]×100%+2%=10.16%。
【总结】对于个别资本成本，是用来比较个别筹资方式资本成本的。
个别资本成本从低到高的排序：长期借款＜债券＜融资租赁＜优先股＜留存收益＜普通股【例题•单选题】在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方式中个别资本成本最高的通常是（）。
A.发行普通股B.留存收益筹资C.发行优先股D.发行公司债券【答案】A===8.05%。
普通股成本--注册会计师考试辅导《财务成本管理》第六章讲义2
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注册会计师考试辅导《财务成本管理》第六章讲义2
普通股成本
【知识点1】资本资产定价模型
一、基本公式 基本公式 K S ＝R f ＋β×（R m －R f ）
式中：
R f ──无风险报酬率；
β──该股票的贝塔系数；
R m ──平均风险股票报酬率；
（R m －R f ）──权益市场风险溢价；
β×（R m －R f ）──该股票的风险溢价。
【例6－1】市场无风险报酬率为10%，平均风险股票报酬率14%，某公司普通股β值为 1.2。
普通股的成本为：
[答疑编号3949060201]
K s ＝10%＋1.2×（14%－10%）＝14.8%
二、无风险利率估计
通常认为，政府债券没有违约风险，可以代表无风险利率。
但是，在具体操作时会遇到以下三个问题需要解决：（1）如何选择债券的期限；（2）如何选择利率；（3）以及如何处理通货膨胀问题。
1.政府债券期限的选择。
【实用文档】普通股资本成本的估计
第三节普通股资本成本的估计一、不考虑发行费用的普通股资本成本的估计【例题•多选题】下列各项中可用于估计普通股资本成本的方法有（）。
（2018卷Ⅱ）A.财务比率法B.资本资产定价模型C.固定股利增长模型D.债券收益率风险调整模型【答案】BCD【解析】选项A属于税前债务资本成本的估计方法。
（一）资本资产定价模型权益资本成本=无风险利率+风险溢价r s=r RF+β×（r m-r RF）式中： r RF --无风险利率；β--该股票的贝塔系数；r m --平均风险股票报酬率；（r m-r RF）--市场风险溢价；β×（r m-r RF ）--该股票的风险溢价。
【教材例4-4】市场无风险利率为10%，平均风险股票报酬率14%，某公司普通股β值为1.2。
普通股的成本为：r s=10%＋1.2×（14%-10%）=14.8%1．无风险利率的估计一般来说：选择长期政府债券的名义到期收益率（1）政府债券期限的选择通常选择法选择理由选择长期政府债券的利率比较适宜（1）普通股是长期的有价证券；（2）资本预算涉及的时间长；（3）长期政府债券的利率波动较小（2）选择票面利率或到期收益率通常选择法选择理由应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益不同年份发行的长期政府债券，其票面利率不同，有时相差较大。
长期政府债券的付息期不同，有半年期或一年期等，还有率作为无风险利率的代表到期一次还本付息的。
因此，票面利率是不适宜的（3）选择名义利率或实际利率①通货膨胀的影响对利率的影响这里的名义利率是指包含了通货膨胀因素的利率，实际利率是指排除了通货膨胀因素的利率。
两者的关系可表述如下式：1+r名义=（1+r实际）×（1+通货膨胀率）对现金流量的影响如果企业对未来现金流量的预测是基于预算年度的价格水平，并消除了通货膨胀的影响，那么这种现金流量称为实际现金流量。
包含了通货膨胀影响的现金流量，称为名义现金流量。
(完整word版)股权资本成本的计算解析
股权资本成本的计算解析（1）优先股资本成本【教材例5-7】某上市公司发行面值100元的优先股，规定的年股息率为9%。
该优先股溢价发行，发行价格为120元；发行时筹资费用率为发行价格的3%。
则该优先股的资本成本率为？【答案】=7.73%【提示】如果是浮动股息率优先股，此类浮动股息率优先股的资本成本率计算，与普通股资本成本的股利增长模型法计算方式相同。
（2）普通股资本成本①股利增长模型+g+g【例5-8】某公司普通股市价30元，筹资费用率2%，本年发放现金股利每股0.6元，预期股利年增长率为10%。
则：K S=+10%=12.24%②资本资产定价模型法K S=R f+β（R m-R f）【教材例5-9】某公司普通股β系数为1.5，此时一年期国债利率5%，市场平均报酬率15%，则该普通股资本成本率为：K s=5%+1.5×（15%-5%）=20%。
（3）留存收益资本成本计算与普通股成本相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用。
【例题•单选题】某公司普通股目前的股价为25元/股，筹资费率为6%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率2%，则该企业利用留存收益的资本成本为（）。
A.10.16%B.10%C.8%D.8.16%【答案】A【解析】留存收益资本成本=[2×（1+2%）/25]×100%+2%=10.16%。
【总结】对于个别资本成本，是用来比较个别筹资方式资本成本的。
个别资本成本从低到高的排序：长期借款＜债券＜融资租赁＜优先股＜留存收益＜普通股【例题•单选题】在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方式中个别资本成本最高的通常是（）。
A.发行普通股B.留存收益筹资C.发行优先股D.发行公司债券【答案】A【解析】股权的筹资成本大于债务的筹资成本，主要是由于股利从税后净利润中支付，不能抵税，而债务资本的利息可在税前扣除，可以抵税；留存收益的资本成本与普通股类似，只不过没有筹资费，由于普通股的发行费用较高，所以其资本成本高于留存收益的资本成本。
2019年注册会计师《财务成本管理》基础练习题及答案(8)
2019年注册会计师《财务成本管理》基础练习题及答案(8)2019年注册会计师《财务成本管理》基础练习题及答案(8)【考点一】资本成本的概念和影响因素(★)【例题1-单选题】甲公司为一家资本结构合理的公司，现该公司的一个投资项目同公司的整体风险一致，则该项目的折现率要比按照资本资产定价模型计算出来的权益必要报酬率( ) 。
A. 高B. 低C. 相等D. 不确定【例题2-单选题】以下关于资本成本的叙述，错误的是( )。
A. 如果新的投资项目的风险高于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本高于公司资本成本B. 估计普通股成本使用最广泛的方法是股利增长模型C. 投资人的税前的期望报酬率等于公司的税前资本成本D. 一般情况下，债务资本成本低于权益资本成本【例题3-多选题】不同企业的公司资本成本不同是因为各公司的( )不同。
A. 经营的业务B. 财务风险C. 无风险报酬率D. 资本结构【考点二】债务资本成本的估计(★★)【例题4-多选题】企业在进行资本预算时需要对债务成本进行估计。
如果不考虑所得税的影响，下列关于债务成本的说法中，正确的有( )。
(2012 年)A. 债务成本等于债权人的期望收益B. 当不存在违约风险时，债务成本等于债务的承诺收益C. 估计债务成本时，应使用现有债务的加权平均债务成本D. 计算加权平均债务成本时，通常不需要考虑短期债务【例题5-单选题】在进行投资决策时，需要估计的债务成本是( )。
(2016 年)A. 现有债务的承诺收益B. 未来债务的期望收益C. 未来债务的承诺收益D. 现有债务的期望收益【例题6-单选题】甲公司采用风险调整法估计债务成本，在选择若干已上市公司债券以确定本公司的信用风险补偿率时，应当选择( )。
(2013 年)A. 与本公司信用级别相同的债券B. 与本公司所处行业相同的公司的债券C. 与本公司商业模式相同的公司的债券D. 与本公司债券期限相同的债券【例题7-多选题】甲公司目前没有上市债券，在采用可比公司法测算公司债务资本成本时，选择的可比公司应具有的特征有( )。
第5章 资本成本
【例题】
假设某长期债券的总面值为100万元，平价发行， 期限为3年，票面年利率为11%，每年付息，到期 一次还本。 则该债务的税前成本计算为：
故有：kd=11%
2、一般情况下，是求贴现率的过程
续前例，假设手续费为借款金额100万元的 2%，则税前债务成本为：
故有：kd=11.83%
税后成本
发行新股份要支付发行费用，所以新发股份的成 本与留存收益不同。 估计普通股成本方法有三种：资本资产定价模型、 折现现金流量模型和债券报酬率风险调整模型。
（一）资本资产定价模型
在估计权益成本时，使用最广泛的方法是 资本资产定价模型。
按照资本资产定价模型，权益成本等于无 风险利率加上风险溢价。 计算公式为：
1 000 7% (1 K d ) t
1 000 (1 K d ) 22
即： 0.9=7%×（P/A, Kd, 22）＋（P/F, Kd, 22）
用试误法求解，Kd =7.98%。
（二）可比公司法
如果需要计算债务成本的公司，没有上市债券， 就需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参 照物。
K s R f （ Rm - R f ）
【例题】
【例5-3】市场无风险报酬率为10%，平均风险股 票报酬率为14%，某公司普通股β值为1.2。 该公司普通股的成本计算为： KS=10%＋1.2×（14%－10%） =14.8% 根据资本资产定价模型计算 普通股的成本，必须估计无 风险利率、权益的贝塔系 数以及权益市场风险溢价。
（四）财务比率法
如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合
2020年中级会计师《财务管理》试题及答案(卷十二)
2020年中级会计师《财务管理》试题及答案（卷十二）【单选题】企业为了优化资本结构而筹集资金，这种筹资的动机是()。
A.支付性筹资动机B.创立性筹资动机C.调整性筹资动机D.扩张性筹资动机【答案】C【解析】调整性筹资动机是指企业因调整资本结构而产生的筹资动机。
所以，选项C正确。
【单选题】下列各项中，属于内部筹资方式的是()。
A.利用留存收益筹资B.向股东发行新股筹资C.向企业股东借款筹资D.向企业职工借款筹资【答案】A【解析】内部筹资是指企业通过利润留存而形成的筹资来源。
留存收益是企业内部筹资的一种重要方式。
【单选题】与公开间接发行股票相比，非公开直接发行股票的优点是()。
A.有利于筹集足额的资本B.有利于引入战略投资者C.有利于降低财务风险D.有利于提升公司知名度【答案】B【解析】与公开间接发行股票相比，非公开直接发行股票发行对象较少，并不利于筹集足额的资本，也不利于提升公司知名度，所以选项A、D不正确;公开间接发行股票和非公开直接发行股票筹集的都是权益资金，都有利于降低财务风险，所以选项C不正确。
【单选题】下列筹资方式中，属于间接筹资的是()。
(2020年)A.银行借款B.发行债券C.发行股票D.合资经营【答案】A【解析】间接筹资，是企业借助于银行和非银行金融机构而筹集资金。
在间接筹资方式下，银行等金融机构发挥中介作用，预先集聚资金，然后提供给企业。
间接筹资的基本方式是银行借款，此外还有融资租赁等方式。
间接筹资，形成的主要是债务资金，主要用于满足企业资金周转的需要，故选项A正确。
【单选题】与发行公司债券相比，银行借款筹资的优点是()。
(2020年)A.资本成本较低B.资金使用的限制条件少C.能提高公司的社会声誉D.单次筹资数额较大【答案】A【解析】银行借款的筹资优点有：(1)筹资速度快;(2)资本成本较低;(3)筹资弹性较大。
缺点有：(1)限制条款多;(2)筹资数额有限。
另外，公司债券的发行主体，有严格的资格限制。
2020注册会计师(CPA) 财管录课讲义第10讲
【例题】2012年我国商业银行一年期存款名义利率为3%， 假设通货膨胀率为2%，实际利率为多少？ 100×（1+3%）=100×（1+2%）×（1+i实）1 P×(1+名义利率)=P×(1+通胀率)×(1+实际利率)
换算公式： 1+名义利率=（1+通胀率）×（1+实际利率）
2020年注册会计师 《财务成估计 一、普通股资本成本的估计
（一）资本资产定价模型 必要收益率=无风险收益率+风险附加率 KS=Rf+β（Rm－Rf）
【例4-4】市场无风险报酬率为10%，平均风险股票报酬 率14%，某公司普通股β值为1.2。普通股的资本成本为：
（2）可持续增长率 假设未来不发行新股，并保持当前的经营效率和财务政 策不变，则可根据可持续增长率来确定股利的增长率。 股利增长率g=可持续增长率
=股东权益增长率 =留存收益增加÷期初股东权益 =期初权益预期净利率×预计利润留存率
【例4-7】某公司预计未来保持经营效率、财务政策不变， 且不增发新股或回购股票，预计的股利支付率为20%， 期初权益预计净利率为6%，要求计算股利的增长率。 【答案】g=6%×（1-20%）=4.8%
【例4-5】某证券市场最近两年的相关数据见下表：
时间 价格 年末 指数
市场收益率
0 2500
1 4000 （4000－2500）÷2500=60%
2 3000 （3000－4000）÷4000=－25%
算术平均收益率=[60%＋（－25%）] ÷2=17.5%
几何平均收益率=
【例题•单选】（2010年）下列关于“运用资本资产定价 模型估计权益成本”的表述中，错误的是（ ）。 A.通货膨胀率较低时，可选择上市交易的政府长期债券的 到期收益率作为无风险利率 B.公司三年前发行了较大规模的公司债券，估计β系数时 应使用发行债券日之后的交易数据计算 C.金融危机导致过去两年证券市场萧条，估计市场风险溢 价时应剔除这两年的数据 D.为了更好地预测长期平均风险溢价，估计市场风险溢价 时应使用权益市场的几何平均收益率
普通股资本成本率的计算公式
普通股资本成本率的计算公式在咱们的金融世界里，普通股资本成本率可是个相当重要的概念。
它就像是一个神秘的密码，能够帮助企业和投资者做出很多关键的决策。
那啥是普通股资本成本率呢？简单来说，就是企业为了筹集普通股资金所付出的成本。
要算出普通股资本成本率，得用上一些公式。
常用的公式主要有两种，一种是股利增长模型法，另一种是资本资产定价模型法。
先说股利增长模型法吧。
这个公式是：Ks＝D1/P0＋g 。
这里的“Ks”就是普通股资本成本率啦，“D1”指的是预期下一年的股利，“P0”是普通股当前的市价，而“g”呢，则是股利的固定增长率。
举个例子啊，比如说有一家公司，当前普通股的市价是50 元一股，预计下一年的股利是 2 元一股，而且股利每年都按照 5%的速度增长。
那按照这个公式，普通股资本成本率 Ks 就等于 2÷50 + 5% = 9% 。
再来说说资本资产定价模型法。
这个公式是：Ks＝Rf＋β×（Rm－Rf）。
这里的“Rf”表示无风险报酬率，“β”是股票的贝塔系数，“Rm”是市场平均报酬率。
我记得有一次，我和一个朋友聊天，他正在为一家公司做财务分析，就碰到了计算普通股资本成本率的问题。
他那抓耳挠腮的样子，可把我逗乐了。
我就给他细细地讲解了这两个公式。
他听了之后，恍然大悟，那表情就像突然被打通了任督二脉一样。
其实啊，在实际运用中，这两个公式都有各自的适用场景。
股利增长模型法呢，比较适用于那些股利稳定增长的公司。
而资本资产定价模型法，更多地是考虑了系统风险对资本成本的影响。
对于企业来说，准确计算普通股资本成本率可是非常重要的。
如果算低了，可能会导致企业错误地估计融资成本，做出不划算的融资决策；要是算高了呢，又可能会错过一些好的投资机会。
所以啊，咱们可得好好掌握这普通股资本成本率的计算公式，这可是金融领域里的一项重要技能哟！总之，普通股资本成本率的计算公式虽然看起来有点复杂，但只要咱们多练习、多琢磨，就能熟练运用，为咱们的投资和企业决策提供有力的支持。
普通股资本成本计算公式
普通股资本成本计算公式普通股资本成本是指公司通过发行普通股融资所带来的成本。
它是衡量投资者对于投资公司股票的回报要求的指标，也是公司在进行投资决策时需要考虑的一个重要因素。
普通股资本成本的计算公式可以通过使用几种方法来确定。
其中一种常见的方法是使用股利增长模型来计算。
这个模型基于假设，认为公司将以一个相对稳定的速度增长并支付稳定的股利。
根据这个模型，普通股资本成本可以通过以下公式计算：普通股资本成本 = 下一期预期股利 / 当期股票价格 + 预期股利增长率这个公式的含义是，普通股资本成本等于下一期预期股利除以当期股票价格，再加上预期股利增长率。
这个公式的目的在于衡量公司向投资者支付的股利与投资者所持有的股票的价格之间的关系，以及股利增长对普通股资本成本的影响。
除了股利增长模型外，还可以使用股票市场模型来计算普通股资本成本。
股票市场模型考虑了整个市场的风险和回报，并将公司的风险与市场风险相比较。
根据这个模型，普通股资本成本可以通过以下公式计算：普通股资本成本 = 无风险利率+ β × (市场回报率 - 无风险利率)其中，无风险利率是投资者可以获得的没有风险的回报率，β是公司股票的贝塔值，市场回报率是市场整体的平均回报率。
通过使用这些计算公式，公司可以确定普通股资本成本，从而在做出投资决策时考虑投资者的回报要求。
这对于公司的长期发展和盈利能力非常重要。
需要注意的是，普通股资本成本的计算并非是一个确定的数值，而是一个估计值。
它受到多种因素的影响，包括公司的财务状况、行业的竞争环境、股票市场的波动性等等。
因此，在计算普通股资本成本时，应该考虑到这些因素，并且进行灵活的调整。
总之，普通股资本成本是一个衡量投资者对于投资公司股票的回报要求的重要指标，对于公司进行投资决策具有指导意义。
通过使用不同的计算方法，公司可以确定普通股资本成本，并在做出投资决策时合理考虑投资者的回报要求，从而为公司的长远发展提供支持。
普通股资本成本的估计重点
一、不考虑发行费用的一般股资本本钱的估量某证券市场最近两年的相关数据见表 4-3 所示。
表 4-3时间〔年末〕价格指数市场收益率0250014000〔4000-2500〕/2500=6023000〔3000-4000〕/4000=-25要求：分别用算数平均法和几何平均法计算平均收益率。
（答案）算术平均收益率=60 +〔-25 〕]/2=17.5几何平均收益率=〔3000/2500〕1/2-1=9.54 。
资本资产定价模型是估量权益本钱的一种方法。
以下关于资本资产定价模型参数估量的说法中，正确的有〔〕。
〔2022 年〕A.估量无风险酬劳率时，通常可以使用上市交易的政府长期债券的票面利率B.估量贝塔值时，使用较常年限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更可靠C.估量市场风险溢价时，使用较常年限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更可靠D.预测未来资本本钱时，如果公司未来的业务将发生重大变化，则不能用企业自身的历史数据估量贝塔值（答案）CD（解析）估量无风险酬劳率时，通常可以使用上市交易的政府长期债券的到期收益率而不是票面利率，选项 A 错误；估量贝塔值时，公司风险特征无重大变化时，可以采纳 5 年或更长的预测期长度；如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度，选项 B 错误。
以下关于“运用资本资产定价模型估量权益本钱〞的表述中，错误的选项是〔〕。
〔2022年〕A.通货膨胀率较低时，可选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率B.公司三年前发行了较大规模的公司债券，估量β系数时应使用发行债券日之后的交易数据计算C.金融危ji导致过去两年证券市场萧条，估量市场风险溢价时应剔除这两年的数据D.为了更好地预测长期平均风险溢价，估量市场风险溢价时应使用权益市场的几何平均收益率（答案）C（解析）由于股piao收益率非常复杂多变，影响因素很多，因此较短的期间所提供的风险溢价比拟极端，无法反映平均水平，因此应选择较长的时间跨度，既要包含经济繁荣时期，也要包含经济衰退时期。
普通股资本成本三种算法例题
普通股资本成本三种算法例题普通股资本成本是一个企业向股东要求获得资本的成本。
它是企业投资的自有资本的机会成本。
在计算普通股资本成本时，有三种算法可以使用。
下面我们将列出三种算法的例题。
算法一：假设公司XYZ有10,000股普通股，每股市价为$50。
公司的红利增长率为5%，股票的预期回报率为10%。
公司的税率为40%。
计算公司的普通股资本成本。
解答：首先，我们需要计算公司的红利。
公司的红利将从每股市价中扣除。
公司的红利为$2.50（每股市价的5%）。
因此，每年股东将得到$25,000的红利（10,000股* $2.50）。
然后，我们需要计算公司股票的预期回报率。
公司的预期回报率是10%。
这意味着每年，股东可以期望获得$50,000的回报（10,000股* $50* 10%）。
最后，我们需要计算普通股的资本成本。
资本成本等于红利加上股票的预期回报率，再减去公司税率乘以红利。
因此，公司的普通股资本成本为：($25,000 + $50,000) / (10,000股* $50) - 40%* $2.50= 12% 算法二：假设公司ABC的发行价格为$100每股，每年支付$5的红利，且市场利率为8% 。
计算公司ABC的普通股资本成本。
解答：公司ABC的普通股资本成本等于每年红利除以发行价格，再加上市场利率减去股票的价格。
因此，公司ABC的普通股资本成本为： $5 / $100 + 8% - $100 / $100 = 13%算法三：假设公司DEF的每股市价为$50，每年支付$2的红利，股票的预期回报率为12%。
公司的税率为35%。
计算公司DEF的普通股资本成本。
解答：公司DEF的普通股资本成本等于每年红利除以股票的价格，再加上股票的预期回报率减去公司税率乘以红利。
因此，公司DEF的普通股资本成本为：$2 / $50 + 12% - 35%* $2 = 11.3%总结：普通股资本成本是企业向股东要求获得资本的成本。
资本成本计算
资本成本计算方式之一·个别资本成本的计算发布时间：2006-7-28 15:39:00 来源：纳税服务网作者：添加到我的收藏个别资本成本的计算（一）长期借款的资本成本长期借款的成本是指借款利息和筹资费。
由于借款利息计人税前成本费用，可以起到抵税的作用。
1．不考虑货币时间价值时的长期借款资金成本计算模型。
不考虑货币时间价值的长期借款资金成本计算公式为：2．考虑货币时间价值时的长期借款资金成本计算模型。
在考虑货币时间价值时，长期借款资金成本计算公式为：第一个公式中，等号左边是借款的实际现金流人，等号右边为借款引起的未来现金流出的现值总额，由各年利息支出的年金现值之和加上到期偿还本金的复利现值而得。
按照这种办法，实际上是将长期借款的资本成本看做是使这一借款的现金流人现值等于其现金流出现值的贴现率。
运用时，先通过第一个公式，采用内插法求解借款的税前资本成本，再通过第二个公式将借款的税前资本成本调整为税后的资本成本。
（二）长期债券的资本成本长期债券的资本成本主要是指债券利息和筹资费。
由于债券利息计人税前成本费用，可以起到抵税的作用。
1．不考虑货币时间价值时的债券成本计算模型。
在不考虑货币的时间价值时，债券成本计算公式为：2．考虑货币时间价值时的债券成本计算模型。
在考虑货币的时间价值时，债券成本计算公式为：（三）普通股资本成本由于普通股的股利是不固定的，即未来现金流出是不确定的，因此很难准确估计出普通股的资本成本。
常用的普通股资本成本估计的方法有：股利折现模型、资本资产定价模型和债券收益率加风险报酬率。
1．股利折现模型法。
股利折现模型法就是按照资本成本的基本概念来计算普通股资本成本的，即将企业发行股票所收到资金净额现值与预计未来资金流出现值相等的贴现率作为普通股资本成本。
其中预计未来资金流出包括支付的股利和回收股票所支付的现金。
因为一般情况下企业不得回购已发行的股票，所以运用股利折现模型法计算普通股资本成本时只考虑股利支付。
资本成本的计算
• 该借款的资本成本率在8%与9%之间。
– 采用插值法进行求解。
• • • • 资本成本率 净现值 （1） 8% －3.18 （2） K 0 （3） 9% 26.23
–则
• （8%－K）÷（8%－9%）＝（－3.18－0）÷（－ 3.18－26.23） • K＝8.11%
（二）债券资本成本
• 发行债券的成本主要指债券的利息和筹资 费用。
– =7.65%
【例6-15】贴现模式下借款资本 成本的Fra bibliotek算期限 0
20 980
1
2
3
4
筹资费用 筹资净额
借款利息
抵税后的利息支出 到期还本支出
100
75
100
75
100
75
100
75 1000
•根据现值计算公式，可得： •980=75×（P/A，K，4）+1000×（P/F，K，4） •进行移项，可得：净现值（NPV） •=75×（P/A，K，4）+1000×（P/F，K，4）－980=0
M i 1 T 100 8% 1 25% Kb 5.57% B 1 f 110 1 2%
【同步训练6-3】 折价发行债券资本成本的计算
• 接例6-15，若该公司以90元发行该债券，不 考虑资金时间价值，试计算该债券的资本 成本。
– 6.8%
• 假设普通股每年的股利不断增加，年增长 率固定为g，则根据股利折现模型有：
–
(1 K S ) 在公式两边同时乘以， (1 g )
• 则有：
P0 (1 f )(1 K S ) D1 D1 D1 (1 g ) D1 (1 g ) t 2 2 (1 g ) (1 g ) (1 K S ) (1 K S ) (1 K S ) t 1
【财务成本管理知识点】普通股资本成本的估计
（二）股利增长模型1.基本公式2.增长率的估计（1）历史增长率估算依据这种方法是根据过去的股利支付数据估计未来的股利增长率估算方法股利增长率可以按几何平均数计算，也可以按算术平均数计算【教材例4-6】ABC公司20×1年-20×5年的股利支付情况如表4-4所示。
表4-4 ABC公司20×1年-20×5年的股利支付情况表年份20×1年20×2年20×3年20×4年20×5年股利0.160.190.200.220.25【解析】ABC公司的股利（几何）增长率为：-1=11.80%ABC公司的股利（算术）增长率为：g==11.91%【提示】几何增长率适合投资者在整个期间长期持有股票的情况，而算术平均数适合在某一段时间持有股票的情况。
由于股利折现模型的增长率，需要长期的平均增长率，几何增长率更符合逻辑。
（2）可持续增长率假设未来不增发新股或回购股票，并且保持当前的经营效率和财务政策不变，则可根据可持续增长率来确定股利的增长率股利的增长率=可持续增长率=预计利润留存率×期初权益预期净利率【提示】可以利用期末权益的计算公式：股利的增长率=可持续增长率=【教材例4-7】某公司的预计未来不增发新股或回购股票，保持经营效率、财务政策不变，预计的股利支付率为20%，期初权益预期净利率为6%，则股利的增长率为：g=6%×（1-20%）=4.8%【例题•多选题】甲公司是一家稳定发展的制造业企业，经营效率和财务政策过去十年保持稳定且预计未来继续保持不变，未来不打算增发或回购股票，公司现拟用股利增长模型估计普通股资本成本，下列各项中，可作为股利增长率的有（）。
（2017年）A.甲公司可持续增长率B.甲公司内含增长率C.甲公司历史股利增长率D.甲公司历史股价增长率【答案】AC【解析】甲公司满足可持续增长的五个假设条件，即股利增长率=可持续增长率，选项A正确；经营效率和财务政策过去十年保持稳定且预计未来继续保持不变，所以历史股利增长率=预计股利增长率，选项C正确。
普通股资本成本2篇
普通股资本成本第一篇：普通股资本成本是指企业从普通股权融资中所产生的资本成本。
在企业获得资金时，股东所要求的回报率即为普通股资本成本。
普通股资本成本可以通过计算股票的股利收益率来确定，该收益率是企业每年支付给普通股股东的股利金额与股票市价的比率。
普通股资本成本的计算有多种方法，其中最为常用的方法是股利折现模型。
该模型将企业未来的股利现金流折现回到现在的值，以得出普通股资本成本。
在股利折现模型中，最常用的方法是Gordon模型，即戈登增长模型。
该模型假定企业未来的股利以稳定的增长率增长，并且该增长率小于企业的资本回报率。
股利折现模型的计算公式为：D1/P0 + g其中，D1为企业未来一年的普通股股利，P0为当前普通股的市场价格，g为企业未来的股利增长率。
除了股利折现模型，还有其他方法来计算普通股资本成本，比如股价收益率法、资本信息定价模型等。
这些方法根据不同的假设和数据，可以给出不同的普通股资本成本。
普通股资本成本的意义在于帮助企业决策者评估股权融资的成本和可行性。
当企业需要扩大业务或进行新项目投资时，寻找融资渠道是必不可少的。
通过计算普通股资本成本，企业可以判断股权融资是否为可行的融资方式，从而做出更明智的决策。
此外，普通股资本成本还可以用于计算企业的加权平均资本成本（WACC）。
WACC是企业的融资成本，它对企业的投资项目决策以及项目的估值和评估具有重要的意义。
通过计算WACC，企业可以确定投资项目所需的最低收益率，以及该项目对企业股东价值的贡献。
在实际应用中，计算普通股资本成本需要考虑多种因素，如市场利率、股票市场风险溢价、企业的风险评级等。
这些因素的变动会影响普通股资本成本的计算结果，因此在计算时需要进行适当的调整。
综上所述，普通股资本成本是企业从普通股权融资中所产生的资本成本。
通过计算普通股资本成本，企业可以评估股权融资的成本和可行性，并计算WACC以指导投资决策。
在实际应用中，计算普通股资本成本需要考虑多种因素，并进行适当的调整。
2020注会 财管 第24讲_普通股资本成本的估计
目录第一部分：不考虑发行费用的普通股资本成本的估计第二部分：考虑发行费用的普通股资本成本的估计第一部分 不考虑发行费用的普通股资本成本的估计一、三种方法符号：股票的贝塔系数β，市场平均收益率（即市场组合的必要报酬率） ，市场风险溢价r m （ ），股票的风险溢价β×（ ）。
r -r m RF r -r m RF 方法公式原理（一）资本资产定价模型普通股资本成本 无风险利率 股票的=+风险溢价，即 β×（ r =r +s RF r -m ）r RF 第三章第三节资本资产定价模型（二）股利增长模型普通股资本成本 下年现金股利 普通=/股当前市价 股利增长率，即 +r =D s 1/P +g0第六章第二节股利的固定增长模型（三）债券收益率风险调整模型普通股资本成本 税后债务资本成本 =+股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价，即 r =r +RP s dt c债权人的风险显著低于股东的风险，因此债务资本成本低于股权资本成本（本章第二节债务资本成本的概念）【提示】估计普通股资本成本的难度较大，需要用多种方法反复论证，因而三种方法 没有优先，通常是将三个结果取平均。
而计算债务资本成本的四种方法有优先级之分。
级之分 【 单选题】2018•在采用债券收益率风险调整模型估计普通股资本成本时，风险溢价是（ ）。
A.目标公司普通股相对长期国债的风险溢价B.目标公司普通股相对短期国债的风险溢价C.目标公司普通股相对可比公司长期债券的风险溢价D.目标公司普通股相对目标公司债券的风险溢价 【答案】D【解析】风险溢价是凭借经验估计的。
一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在 ～ 之间。
3%5% 【 多选题】2018•下列各项中可用于估计普通股资本成本的方法有（ ）。
A.财务比率法 B.资本资产定价模型C.固定股利增长模型D.债券收益率风险调整模型 【答案】BCD【解析】选项 属于税前债务资本成本的估计方法。
普通股资本成本例题
普通股资本成本例题
假设公司ABC发行了每股面值为10元的普通股，并以每股10元的发行价发行1000股普通股。
公司ABC每年分配现金股利给股东，目前股息率为5%。
同时，公司ABC每年最新的股价为15元，并且预计未来的股价增长率为10%。
求公司ABC的普通股资本成本。
解答：
普通股资本成本（Ke）可以通过股息率与股价增长率的和来计算。
股息率表示投资者从股东分红中获取的投资回报，股价增长率表示股价的预期增长。
股息率（Dividend Yield）= 每股股息 / 最新股价
= 10元 * 5% / 15元
= 0.0333
股价增长率（Growth Rate）= 预期股价增长 / 最新股价
= 10% / 15元
= 0.0667
普通股资本成本（Ke）= 股息率 + 股价增长率
= 0.0333 + 0.0667
= 0.1 或 10%
因此，公司ABC的普通股资本成本为10%。
这意味着公司需要以至少10%的投资回报率来吸引投资者购买其普通股。
如
果公司的项目收益率高于10%，那么这些项目将被认为具有投资价值。
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考点三普通股资本成本的估计一、不考虑发行费用的普通股资本成本的估计（熟练掌握）（一）资本资产定价模型r S=r RF+β×（r m-r RF）式中：r RF是无风险利率；β是该股票的贝塔系数；r m表示平均风险股票报酬率。
根据资本资产定价模型计算普通股资本成本，必须估计无风险利率、权益的贝塔系数以及市场风险溢价。
（1）无风险利率的估计。
无风险利率的估计涉及如何选择债券的期限，如何选择利率，以及如何处理通货膨胀问题。
①选择短期政府债券利率还是长期政府债券利率，最常见的做法是采用10年期的政府债券利率代替无风险利率。
②利率的选择，应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率代替无风险利率。
③选择名义无风险利率还是真实无风险利率，采用名义利率（除非存在恶性通货膨胀以及预测周期特别长）。
【相关链接1】名义利率是指包含了通货膨胀因素的利率，实际利率是指排除了通货膨胀因素的利率。
两者关系如下式：1+r名义=（1+r实际）×（1+通货膨胀率）如果企业对未来现金流量的预测是基于预算年度的价格水平，并消除了通货膨胀的影响，那么这种现金流量称为实际现金流量。
包含了通货膨胀影响的现金流量，称为名义现金流量。
两者的关系为：名义的现金流量=实际现金流量×（1+通货膨胀率）n，式中：n—相对于基期的期数。
在决策分析中，有一条必须遵守的原则，即名义的现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现。
（2）β值的估计在第三章价值评估基础一章中，已经介绍了通过公司股票的历史报酬率与市场报酬率回归后的斜率来估算β值。
较长的期限可以提供较多的数据，得到的β值更具代表性。
在公司风险特征无重大变化时，通常可以采用5年或更长的预测期长度；如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度。
股票的收益率应使用每周或每月的收益率。
β值的关键影响因素有两个：经营杠杆和财务杠杆。
如果公司在这两方面没有显著改变，则可以用历史β值来估计股权成本。
（3）市场风险溢价的估计市场风险溢价等于市场平均收益率与无风险资产平均收益率的差额，即（ r m-r RF）。
市场平均收益率通常选择历史数据来估计。
市场平均收益率的估计应选择较长的时间跨度，由于几何平均数的计算考虑了复合平均，能更好地预测长期的平均风险溢价，所以，通常选择几何平均数。
（二）股利增长模型股利增长模型假定收益以固定的年增长率递增，则股权资本成本的计算公式为：r s=D1/P0+g采用股利增长模型的关键在于估计股利长期的平均增长率g。
估计股利长期平均增长率的方法有以下三种：（1）历史增长率这种方法是根据过去的股利支付数据估计未来的股利增长率，股利增长率可以按几何平均数计算，也可以按算术平均数计算，两种方法的计算结果会有很大的区别。
由于股利折现模型的增长率，需要长期的平均增长率，几何增长率更符合逻辑。
（2）可持续增长率假设未来保持当前的经营效率和财务政策（包括不增发股票和股票回购）不变，则可根据可持续增长率来确定股利的增长率。
股利增长率=可持续增长率=期初权益预期净利率×预计利润留存率。
（3）采用证券分析师的预测证券分析师发布的各公司增长率预测值，通常是分年度或季度的，而不是一个唯一的长期增长率。
对此，有两种解决办法：①将不稳定的增长率平均化。
②根据不均匀的增长率直接计算股权成本。
【提示】以上三种增长率的估计方法中，采用分析师的预测增长率可能是最好的方法，投资者在为股票估价时也经常采用它作为增长率。
【相关链接2】利用非恒定的股利增长率模式直接估算权益资本成本：非恒定的股利增长率模式，即两阶段模式，前一阶段的股利增长率是非恒定的，后一阶段的股利增长率是恒定的。
例如：假设当前的股价为P0，股权资本成本为r S，前n年的股利增长率是非恒定的，n年后的股利增长率是恒定的g。
则有：P0==D1/（1+r S）+D2/（1+r S）2+……+D n/（1+r S）n+[D n（1+g）/（r S-g）]/（1+r S）n根据上式，运用逐步测试法，然后用内插法即可求得股权资本成本r s。
（三）债券收益率风险调整模型根据投资“风险越大，要求的报酬率越高”的原理，普通股股东对企业的投资风险大于债券投资者，因而会在债券投资者要求的收益率上再要求一定的风险溢价，依照这一理论，权益资本成本的计算公式为：权益资本成本=税后债务资本成本+股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。
公司的留存收益来源于净利润，归属于股东权益。
从表面上看，留存收益并不花费资本成本。
实际上，股东愿意将其留用于公司，是一种典型的机会成本。
留存收益资本成本的估计与不考虑发行费用的普通股资本成本相同。
二、考虑发行费用的普通股资本成本的估计（掌握）新发行普通股的资本成本，也被称为外部股权资本成本，新发行普通股会发生发行费用，所以，它比留存收益进行再投资的内部股权资本成本要高一些。
如果将发行费用考虑在内，新发行的普通股资本成本的计算公式为：r S=D1/P0（1-F）+g式中：F—筹资费用率。
☆经典题解【例题·单选题】在采用债券收益率风险调整模型估计普通股资本成本时，风险溢价是（）。
（2018年第Ⅰ套）A.目标公司普通股相对长期国债的风险溢价B.目标公司普遍股相对短期国债的风险溢价C.目标公司普通股相对可比公司长期债券的风险溢价D.目标公司普通股相对目标公司债券的风险溢价【答案】D【解析】根据投资“风险越大，要求的报酬率越高”的原理，普通股股东对企业的投资风险大于债券投资者，因而会在债券投资者要求的收益率上再要求一定的风险溢价，依照这一理论，权益资本成本的计算公式为：权益资本成本=税后债务资本成本+股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。
【例题·多选题】采用实体现金流量模型进行企业价值评估时，为了计算资本成本，无风险利率需要使用实际利率的情况有（）。
（2018年第Ⅰ套）A.预测周期特别长B.β系数较大C.存在恶性通货膨胀D.市场风险溢价较高【答案】AC【解析】实务中，一般情况下使用包含通货膨胀的名义货币编制预计财务报表并确定现金流量，与此同时，使用包含通货膨胀的无风险报酬率计算资本成本。
只有在以下两种情况下，才使用实际利率计算资本成本：（1）存在恶性的通货膨胀（通货膨胀率已经达到两位数）时，最好使用排除通货膨胀的实际现金流量和实际利率；（2）预测周期特别长。
【例题·多选题】下列各项中可用于估计普通股资本成本的方法有（）。
（2018年第Ⅱ套）A.财务比率法B.资本资产定价模型C.固定股利增长模型D.债券收益率风险调整模型【答案】BCD【解析】选项A属于税前债务资本成本的估计方法。
【例题·单选题】甲公司是一家上市公司，使用“债券收益率风险调整模型”估计甲公司的权益资本成本时，债券收益率是指（）。
A.政府发行的长期债券的票面利率B.政府发行的长期债券的到期收益率C.甲公司发行的长期债券的税前债务资本成本D.甲公司发行的长期债券的税后债务资本成本【答案】D【解析】按照债券收益率风险调整模型，权益资本成本=税后债务资本成本+股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价，这里的税后债务资本成本是指企业自己发行的长期债券的税后债务资本成本。
【例题·多选题】资本资产定价模型是估计权益成本的一种方法。
下列关于资本资产定价模型参数估计的说法中，正确的有（）。
A.估计无风险利率时，通常可以使用上市交易的政府长期债券的票面利率B.估计贝塔值时，使用较长年限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更可靠C.估计市场风险溢价时，使用较长年限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更可靠D.预测未来资本成本时，如果公司未来的业务将发生重大变化，则不能用企业自身的历史数据估计贝塔值【答案】CD【解析】估计无风险利率时，应该选择上市交易的政府长期债券的到期收益率，而非票面利率，所以，选项A错误；估计贝塔值时，较长的期限可以提供较多的数据，但是如果公司风险特征发生重大变化，应使用变化后的年份作为预测长度，所以，选项B错误；估计市场风险溢价时，使用较长年限数据计算出的权益市场平均收益率，其中既包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时期，要比使用较短年限数据计算出的结果更具有代表性，所以，选项C正确；如果公司未来的业务将发生重大变化，即贝塔值的驱动因素发生重大变化，则不能用企业的历史贝塔值来估计未来的权益资本成本，所以，选项D正确。
【例题·单选题】下列关于“运用资本资产定价模型估计权益成本”的表述中，错误的是（）。
A.通货膨胀率较低时，可选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率B.公司三年前发行了较大规模的公司债券，估计β系数时应使用发行债券日之后的交易数据计算C.金融危机导致过去两年证券市场萧条，估计市场风险溢价时应剔除这两年的数据D.为了更好地预测长期平均风险溢价，估计市场风险溢价时应使用权益市场的几何平均报酬率【答案】C【解析】选项A是正确的：当通货膨胀率较低时选择名义的无风险利率（而非实际的无风险利率），即选择上市交易的政府长期债券（而非短期债券）的到期收益率（而非票面利率）作为无风险利率；选项B是正确的：公司三年前发行了较大规模的公司债券，表明公司风险特征发生重大变化，估计β系数时应使用发行债券日之后的交易数据计算；选项C是错误的：估计市场风险溢价时应选择较长的时间跨度，其中既包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时期；选项D是正确的：几何平均数的计算考虑了复合平均，能更好地预测长期的平均风险溢价，所以，估计市场风险溢价时应使用权益市场的几何平均报酬率来计算。