上市公司无形资产与公司价值、经营业绩关系研究——基于沪市上市公司的数据分析
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收稿 日期 ：２１．９０ ０ ００ ．２
作者 简 介 ：赵 敏 （９ ５） １６． ，女 ，浙 江 宁 波 人 ， 浙江 财 经 学 院 会 计学 院教 授 ；朱 黎 敏 （９５） １８． ，女 ，浙 江 抗 州人 ，浙 江 财 经 学 院 会 计 学 院硕 士 。
・
５６ ・
赵
敏 等 上 市公 司无 形资 产与公 司价值 、经 营业 绩关 系研 究
新 、名牌战 略等 手段将无 形 资产转 化为增加 公 司业 绩 的资产 ，使公 司拥 有足够 的核心竞 争力 。美 国 纽约 大学 的巴鲁 ・ 弗在 其著作 《 列 无形 资产—— 管 理 、计 量 和呈 报 》 ｎ 中指 出 ：“ 当今 社会 财 富和经
济 的增 长主要 受无形 资产 的驱 动 。 ”
究 时 间序 列 ， 实证 分 析 了上 市公 司 无 形 资 产 与 公 司价 值 、 经 营 业 绩 之 间 的 关 系。 研 究 结 果
表 明 ，无形资产 对上 市公 司的公 司价值 有显著 正 向的影 响 ；无 形资产 对上 市公 司经营业绩
起到 了显 著正 向的作 用 。 关键 词 ：上 市公 司；无形 资产 ；公 司价值 ；经 营业 绩
著 影 响。
国内外关 于无 形 资产 价值 相关 性 的研究结 论 表 明无 形 资产 对公 司价 值创 造 、公 司业绩 有重 要作 用 。本文将 结 合 ２ ０ ０ ６年 ２月 １ 日颁 布 的 新 准 则 《 业 会 计 准 则 第 ６号—— 无 形 资 产 》 ５ 企 ，采 用 ２０ － ２ ０ ０６ ０ ８年 的财务 报告 数据 对 上市公 司无 形资 产 与公 司价 值 、公 司业绩 的关 系进行 实证 分析 。
第 ６期 （ 总第 １４期 ） ５
２１ ０ ０年 １ １月
财 经 论 丛
Ｃｏ ｌ ｃ ｅ ｓ ｙ ｎ Ｆｉ ｎｃ ｎ ｏ ｏ ｉ ｓ ｌ ｔ ｄ Ｅｓ ａ ｓ ｏ ｎａ ｅ ａ ｄ Ｅｃ ｎ ｍ ｃ ｅ
Ｎ ．６ （ ｅ ｅａ，Ｎ ． １４ ｏ Ｇ ｎｒｌ ｏ ５ ）
ＮＯ ． ２ ｌ Ｖ ０Ｏ
上 市 公 司无 形 资 产 与公 司价 值 、 营业绩 关 系研 究 经
— —
基 于 沪 市 上 市 公 司 的 数 据 分 析
赵
敏 ，朱黎 敏
３０１ ） １０８
（ 江 财 经 学 院会 计 学 院 ，浙 江 杭 州 浙
摘 要 ：本 文 以我 国沪 市发行 的 Ａ股上 市公 司作 为研 究对 象， 以 ２０ － ２０ ０ ６ ０ ８年 为研
者对无 形 资产 的定价 以及 评 价 改 进 我 国上 市 公 司对 无 形 资 产 的信 息 披 露 。 王化 成 、卢 闯和 李 春 玲 （０ ５ 以 １９ － ２０ ２０ ） ９ ８ ０２为 研究 区 间 ，以深 沪 两 市 Ａ股 上 市 公 司为 研究 对 象 ，研 究 了无 形 资 产 存 量 和增 量对未 来业 绩存 量 的贡献 ，并通过 价 格模 型研 究 了无 形 资产 对公 司业绩 的贡献 。刘 造林 ，王 玮 （０ ８ 认 为 ２ ０ ２０ ） ０ ６年新 颁 布 的会 计 准 则 对 无 形 资 产 的 界 定 发 生 了变 化 ，结 合 修 正 的 Ｏ ｌ ｎ模 型 ， ｈｓ ｏ 对 上 市公 司 ２０ 年 年 报和 ２０ 年 中报 数据 进行 实证 分析 ，发 现 新 准则 无 形资 产 的界 定对 股 价 有显 ０６ ０７
国外学者 对 无 形 资 产 的 价 值 相 关 性 等 方 面 的 实 证 研 究 最 早 开 始 于 １４ ９２年 。 Ａ ｉ ｍ ｒ＆ Ｌｖ 为 明显 的移 动通 讯行业 作为研 究 对象 进行 研究 ，发 现 公 司 １９ ） 披露 的非财务 指标 和未确 认 无形 资 产具 有价 值 相关 性 。Ｂ ｒ ａ ｈ＆ Ｃｉ ｈ （ ９ ８ ｂ 对 １９ 一 １９ ｔ ｌ ｃ １９ ） ９ ｌ ９５年 度 ｎ 澳大利 亚上市 公 司的研究 发现 ，无 形 资产 的 重估 价值 与股 票 报 酬率 和股 价之 间 存 在显 著 的 相关 关
中 图 分 类 号 ：Ｆ ３ ２０ 文献 标 识 码 ：Ａ 文章 编 号 ：１ ０ ．８ ２（ ００ ０ ．０ ６０ ０４ ４ ９ ２ １ ）６０ ５ ６
一
、
引 言
由于 知识和 信息 的重要 性不 断上升 ，使得无 形资 产在现 实社会 中的地位 变得 极为 重要 ，它对 公
司在 提高生 产效 率 、节 约资 源等方 面都起 到 了很 大 的作 用 ，要建立 创新 型社会 ，就需要 通过 技术 创
息 ，会计 上将投 资 于无形 资产 的资金视 作一种 已耗 费 的成 本而 非资 产的做法 损害 了财务 报表 的价值
相关 性 。
２ ０ 年我 国学者 开始采 用实证 研究 的方 法探 讨 我 国无 形 资产 的披 露 状况 、无 形 资 产 对公 司业 ０１ 绩 的影 响 以及 无形 资产 信息价 值相关 性 的 问题 。薛 云奎 、王 志 台 （０ １ 对 ｌ９ — １９ ２０ ） ９ ５ ９９年 上海 证 券交 易所发行 的 Ａ股 上市 公 司相关 数 据进 行研 究 ，检验 了无 形 资产 的价值 相 关 性 ，检验 我 国投 资
系 。Ｅｙ＆Ｗａｍｒ （９９ ¨研 究发 现 已确认 无形 资产具 有价 值相关 性 。Ｌｖ＆Ｚ ｒ ｉ （９ ９ 采用 ｌ ｙ ｉ １９ ） ｅ ｅ ａ ｗｎ １９ ） ｏ
盈余 回报模 型较 早地 系统 研究美 国上市公 司会计 盈余 信息 含量 的变 动趋 势 ，发现无 论是盈 余 反应系 数 （ Ｒ ）还是会 计盈 余对 股 票 回报 的解 释 能力 都 呈 现 逐年 恶 化 的趋 势 。Ｋ ｉ ｆ （９９ 通过 分 ＥＣ ｎｖ ａ １９ ） ｓ ｌ 析会 计信 息相关 性 和可靠 性 的关 系及取 舍 ，认 为财务 报表 的首要 目标应 该是 向使用 者提供 有用 的信
作者 简 介 ：赵 敏 （９ ５） １６． ，女 ，浙 江 宁 波 人 ， 浙江 财 经 学 院 会 计学 院教 授 ；朱 黎 敏 （９５） １８． ，女 ，浙 江 抗 州人 ，浙 江 财 经 学 院 会 计 学 院硕 士 。
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敏 等 上 市公 司无 形资 产与公 司价值 、经 营业 绩关 系研 究
新 、名牌战 略等 手段将无 形 资产转 化为增加 公 司业 绩 的资产 ，使公 司拥 有足够 的核心竞 争力 。美 国 纽约 大学 的巴鲁 ・ 弗在 其著作 《 列 无形 资产—— 管 理 、计 量 和呈 报 》 ｎ 中指 出 ：“ 当今 社会 财 富和经
济 的增 长主要 受无形 资产 的驱 动 。 ”
究 时 间序 列 ， 实证 分 析 了上 市公 司 无 形 资 产 与 公 司价 值 、 经 营 业 绩 之 间 的 关 系。 研 究 结 果
表 明 ，无形资产 对上 市公 司的公 司价值 有显著 正 向的影 响 ；无 形资产 对上 市公 司经营业绩
起到 了显 著正 向的作 用 。 关键 词 ：上 市公 司；无形 资产 ；公 司价值 ；经 营业 绩
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国内外关 于无 形 资产 价值 相关 性 的研究结 论 表 明无 形 资产 对公 司价 值创 造 、公 司业绩 有重 要作 用 。本文将 结 合 ２ ０ ０ ６年 ２月 １ 日颁 布 的 新 准 则 《 业 会 计 准 则 第 ６号—— 无 形 资 产 》 ５ 企 ，采 用 ２０ － ２ ０ ０６ ０ ８年 的财务 报告 数据 对 上市公 司无 形资 产 与公 司价 值 、公 司业绩 的关 系进行 实证 分析 。
第 ６期 （ 总第 １４期 ） ５
２１ ０ ０年 １ １月
财 经 论 丛
Ｃｏ ｌ ｃ ｅ ｓ ｙ ｎ Ｆｉ ｎｃ ｎ ｏ ｏ ｉ ｓ ｌ ｔ ｄ Ｅｓ ａ ｓ ｏ ｎａ ｅ ａ ｄ Ｅｃ ｎ ｍ ｃ ｅ
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ＮＯ ． ２ ｌ Ｖ ０Ｏ
上 市 公 司无 形 资 产 与公 司价 值 、 营业绩 关 系研 究 经
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基 于 沪 市 上 市 公 司 的 数 据 分 析
赵
敏 ，朱黎 敏
３０１ ） １０８
（ 江 财 经 学 院会 计 学 院 ，浙 江 杭 州 浙
摘 要 ：本 文 以我 国沪 市发行 的 Ａ股上 市公 司作 为研 究对 象， 以 ２０ － ２０ ０ ６ ０ ８年 为研
者对无 形 资产 的定价 以及 评 价 改 进 我 国上 市 公 司对 无 形 资 产 的信 息 披 露 。 王化 成 、卢 闯和 李 春 玲 （０ ５ 以 １９ － ２０ ２０ ） ９ ８ ０２为 研究 区 间 ，以深 沪 两 市 Ａ股 上 市 公 司为 研究 对 象 ，研 究 了无 形 资 产 存 量 和增 量对未 来业 绩存 量 的贡献 ，并通过 价 格模 型研 究 了无 形 资产 对公 司业绩 的贡献 。刘 造林 ，王 玮 （０ ８ 认 为 ２ ０ ２０ ） ０ ６年新 颁 布 的会 计 准 则 对 无 形 资 产 的 界 定 发 生 了变 化 ，结 合 修 正 的 Ｏ ｌ ｎ模 型 ， ｈｓ ｏ 对 上 市公 司 ２０ 年 年 报和 ２０ 年 中报 数据 进行 实证 分析 ，发 现 新 准则 无 形资 产 的界 定对 股 价 有显 ０６ ０７
国外学者 对 无 形 资 产 的 价 值 相 关 性 等 方 面 的 实 证 研 究 最 早 开 始 于 １４ ９２年 。 Ａ ｉ ｍ ｒ＆ Ｌｖ 为 明显 的移 动通 讯行业 作为研 究 对象 进行 研究 ，发 现 公 司 １９ ） 披露 的非财务 指标 和未确 认 无形 资 产具 有价 值 相关 性 。Ｂ ｒ ａ ｈ＆ Ｃｉ ｈ （ ９ ８ ｂ 对 １９ 一 １９ ｔ ｌ ｃ １９ ） ９ ｌ ９５年 度 ｎ 澳大利 亚上市 公 司的研究 发现 ，无 形 资产 的 重估 价值 与股 票 报 酬率 和股 价之 间 存 在显 著 的 相关 关
中 图 分 类 号 ：Ｆ ３ ２０ 文献 标 识 码 ：Ａ 文章 编 号 ：１ ０ ．８ ２（ ００ ０ ．０ ６０ ０４ ４ ９ ２ １ ）６０ ５ ６
一
、
引 言
由于 知识和 信息 的重要 性不 断上升 ，使得无 形资 产在现 实社会 中的地位 变得 极为 重要 ，它对 公
司在 提高生 产效 率 、节 约资 源等方 面都起 到 了很 大 的作 用 ，要建立 创新 型社会 ，就需要 通过 技术 创
息 ，会计 上将投 资 于无形 资产 的资金视 作一种 已耗 费 的成 本而 非资 产的做法 损害 了财务 报表 的价值
相关 性 。
２ ０ 年我 国学者 开始采 用实证 研究 的方 法探 讨 我 国无 形 资产 的披 露 状况 、无 形 资 产 对公 司业 ０１ 绩 的影 响 以及 无形 资产 信息价 值相关 性 的 问题 。薛 云奎 、王 志 台 （０ １ 对 ｌ９ — １９ ２０ ） ９ ５ ９９年 上海 证 券交 易所发行 的 Ａ股 上市 公 司相关 数 据进 行研 究 ，检验 了无 形 资产 的价值 相 关 性 ，检验 我 国投 资
系 。Ｅｙ＆Ｗａｍｒ （９９ ¨研 究发 现 已确认 无形 资产具 有价 值相关 性 。Ｌｖ＆Ｚ ｒ ｉ （９ ９ 采用 ｌ ｙ ｉ １９ ） ｅ ｅ ａ ｗｎ １９ ） ｏ
盈余 回报模 型较 早地 系统 研究美 国上市公 司会计 盈余 信息 含量 的变 动趋 势 ，发现无 论是盈 余 反应系 数 （ Ｒ ）还是会 计盈 余对 股 票 回报 的解 释 能力 都 呈 现 逐年 恶 化 的趋 势 。Ｋ ｉ ｆ （９９ 通过 分 ＥＣ ｎｖ ａ １９ ） ｓ ｌ 析会 计信 息相关 性 和可靠 性 的关 系及取 舍 ，认 为财务 报表 的首要 目标应 该是 向使用 者提供 有用 的信