证券投资分析-第五章：债券价值分析
证券投资学-第五章
2020/5/5
第一节 债券分析
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一、债券投资分析
（一）中央政府债券和政府机构债券分析
债券规模分析
国债发行额
1、国债依存度=
×100%
财政支出
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国债余额 2、国债负担率=
国民生产总值
×100%
当年还本付息额
3、偿债率=
×100%
财政收入
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未清偿债务 4、人均债务=
人口数
当年财政赤字
5、赤字率=
×100%
当年国民生产总值
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（二）地方政府债券分析
1、地方经济发展水平和经济结构 2、地方政府财政收支状况 3、地方政府的偿债能力 4、人口增长对地方政府还债能力的影响
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（三）公司债券分析
1、公司债的还本能力：债务与资本净值比率 长期债务对固定资产比率
4、除权基准价
是以除权前一日该股票的收盘价除去当年所含的 股权。 （1）无偿送股方式
除权日前一天收盘价 除权报价=
1+送股率
例：除权报价=12.00/(1+0.4)=8.57(元)
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（2）有偿增资配股方式
除权日前一天收盘价+新股配股价配股率 除权报价=
1+配股率
例：
12.00+4.50 0.4
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净现值（NPV）=V-P=924.08-900=24.08元 说明该债券价格低估。
方法二: 比较债券实际到期收益率和必要的合 理到期收益率
求解: 90 060 60 1060 1r (1r)2 (1r)3
债券的价值分析(中央财经大学-杜惠芬)
在前例中，如果方案A和B的收益相同，投资者更倾 向于投资方案B，这一偏好迫使长期资金需求者提供高 于方案A的收益。这一差额被称为“流动性升水”（流 动性溢酬） 8%-7%=1%。
基本观点：不同期限的证券之间难以相互替代。
由于存在法律上、偏好上和其他因素的限制，资本 市场的供需双方不可能无成本地实现资金在不同期限 证券间的自由转移。因此，证券市场被分割为长期、 中期和短期市场。在市场分割状态下，不同期限债券 的即期利率取决于各市场独立的资金供求。
it+iet+1 +iet+2 +……+iet+n-1 int = ——————————— n
（1）收益率曲线向上倾斜。预期短期利率呈上升趋势。 ∵ iet+1 it， iet+n-1 it， ∴ int it。 （2）收益率曲线向下倾斜。预期短期利率呈下降趋势。 ∵ iet+1 <it， iet+n-1 <it， ∴ int < it。
通货膨胀(预期)高的条件下, 发行债券或借款的融资动因强
（四）即期利率与远期利率 1.即期利率 • 相当于无息债券的到期收益率。 • 是市场均衡收益。 2. 远期利率 • 一份远期合约(利率条件在现在已经确定) • 是将来的即期利率。
远期利率是怎么决定的? 1 年期即期利率为 10%, 2 年期即期利率为 10.5%, 那么, 这里隐含了从第一年末到第二年 末的远期利率约为11%。 即: (1+10%)(1+11%)=(1+10.5%)²
3.选择停留理论（Perferred Habitat Hypothesis ）
基本命题：长期债券的利率水平等于在该期限内人们预 期的所有短期利率的平均数，加上时间溢价。不同的证 券市场是完全分离的，各种证券的利率水平取决于各市 场证券的供给量。
《证券投资分析》第五章：债券价值分析
债券市场包括一级市场和二级市场。一级市场是发行市场，负责新债券的发行和销售；二级市场是交易市场，投 资者可以在此买卖已发行的债券。
02 债券价值的评估方法
债券的现值评估
01
02
03
定义
债券的现值评估是指将未 来的现金流按照一定的折 现率折现到现在的价值。
计算方法
使用折现公式，将未来的 利息和本金的现金流分别 折现，然后加总得到债券 的现值。
到期收益率受到市场利率、债券
影响因素
久期是指一种衡量债券价格对利率变 化敏感性的指标，凸性则是指债券价 格与利率之间非线性关系的度量。
久期和凸性受到债券期限、票面利率、 市场利率等因素的影响。
计算方法
久期通常使用麦考利久期和希森久期 等公式计算，凸性则通过计算债券的 久期与利率变化的二阶导数得到。
利率市场化进程加快
中国利率市场化改革加速推进，推动债券市场价格发 现机制不断完善。
绿色债券与可持续发展投资
绿色债券市场兴起
01
随着全球对环境保护和可持续发展的重视，绿色债券市场迅速
兴起，为投资者提供了新的投资机会和风险管理工具。
可持续发展投资理念
02
可持续发展投资理念逐渐成为主流，投资者更加关注企业的环
保和社会责任表现，推动企业积极采取可持续发展战略。
政策支持与监管加强
03
各国政府加强对绿色债券市场的监管和支持，推动市场规范发
展。
THANKS
特点
债券是固定收益证券，投资者通过购买债券获得稳定的收益；债券的风险相对 较低，因为债券的利息和本金支付是事先约定的，不受市场波动的影响；债券 的流动性较好，可以随时在二级市场上买卖。
债券的种类与风险
金融市场之债券价值分析
金融市场之债券价值分析债券是金融市场中一种非常重要的资产，通过债券市场的交易活动，企业、国家和地方政府等都可以融资，而投资者则可以获得一定的利息收益。
债券的价值分析是投资者决定是否购买债券的重要因素之一，以下是关于债券价值分析的一些基本要点：首先，债券的价值可以通过估算未来现金流的现值来进行分析。
投资者购买债券实际上是在购买未来的利息支付和本金偿还。
因此，投资者需要估计未来现金流的量和时机，然后以适当的贴现率计算现值。
其次，债券的价值与市场利率之间存在着密切的关系。
债券的市场价值通常与市场利率呈现相反的趋势。
当市场利率上升时，现有债券的利息支付相对较低，从而导致其价值下降。
相反，当市场利率下降时，现有债券的利息支付相对较高，从而导致其价值上升。
此外，债券的信用风险也会对其价值产生影响。
债券发行人的信用评级越高，其债券的市场价值越高。
这是因为投资者对信用风险较低的债券具有更高的偏好，因此他们愿意支付更高的价格购买这些债券。
此外，债券的到期时间也是决定其价值的重要因素之一。
长期债券通常具有更高的风险，因此其市场价值相对较低。
相反，短期债券通常具有较低的风险，因此其市场价值相对较高。
最后，债券的价值分析还需要考虑其他因素，例如通货膨胀预期、税收影响等。
通货膨胀预期的上升会导致债券的实际购买力下降，从而影响其价值。
税收影响可以通过计算税后收益来加以考虑。
总之，债券的价值分析是投资者决策过程中的重要一环。
投资者可以通过估算未来现金流的现值，考虑市场利率、信用风险、到期时间、通货膨胀预期和税收影响等因素来进行价值分析，从而做出更加明智的投资决策。
债券作为金融市场中的一种重要资产，广泛应用于企业、国家和地方政府等机构的融资活动中。
债券投资是一种相对稳健的投资方式，因为债券作为有固定还本付息承诺的债务工具，相对于股票等其他金融产品，其风险相对较低。
债券的价值分析是投资者在购买债券时所需要进行的一项重要工作。
首先，债券的价值可以通过估算未来现金流的现值来进行分析。
证券从业考试投资分析知识点81581
证券从业考试投资分析知识点第一章证券投资分析概述(1-2)第一节证券投资分析一、证券投资和证券投资分析的定义。
理性的证券投资过程包括的基本步骤：确定证券投资政策，包括确定投资收益目标、投资资金的规模和投资对象三方面的内容以及应采取的投资策略和措施等;组建证券投资组合，确定具体的证券投资品种和投资者的资金投入各种证券的比例;投资组合的修正;投资组合业绩评估。
二、证券投资分析的意义：提高投资决策的科学性，减少盲目性;降低投资风险，提高投资收益。
三、证券投资分析的信息来源：历史资料;媒体信息;实地访查。
四、证券市场效率理论与证券投资分析：有效市场假设理论;有效市场的分类，与证券价格有关的“可知”的三类资料：第Ⅰ类资料，第Ⅱ类资料，第Ⅲ类资料的概念及其相互关系，以及由此将证券市场区分为弱式有效市场，半强式有效市场，强式有效市场三类市场;有效市场假设理论对证券分析的意义：有效市场和技术分析，有效市场和基本分析，有效市场和证券组合管理。
五、证券投资分析史简述：证券投资分析发展简史，美、英等金融发达国家证券投资发展简史，我国证券投资分析发展简史;主要投资分析流派及其特点：基本分析流派，技术分析流派，心理分析流派，学术分析流派;各投资分析流派的特点及相互区别。
第二节证券投资分析的主要方法一、证券投资分析的三个基本要素：信息、步骤和方法;目前进行证券投资分析所采用的分析方法主要有两大类：基本分析和技术分析。
二、基本分析法：基本分析法的定义;基本分析的理论基础：任何金融资产的“真实”(或“内在”)价值等于这项资产所有者的所有预期收益流量的现值;基本分析的内容：宏观经济分析，三类经济指标，主要经济政策，行业分析与区域分析，公司分析;基本分析的优缺点;基本分析的适用范围。
三、技术分析法：技术分析法的定义;技术分析法的理论基础：市场的行为包含一切信息，价格沿趋势移动，历史会重复;技术分析法的内容：K线理论、切线理论、形态理论、技术指标理论、波浪理论和循环周期理论;技术分析的优缺点;技术分析的适用范围。
证券投资顾问业务-第五章 风险管理证券分析(章节精选题型)
证券投资顾问-第五章风险管理证券分析（章节精选题型）1、下列关于信用评分模型的说法，不正确的是（）。
A 信用评分模型是建立在对历史数据模拟的基础上的B 信用评分模型可以给出客户信用风险水平的分数C 信用评分模型可以提供客户违约概率的准确数值D 由于历史数据更新速度较慢，信用评分模型使用的回归方程中各特征变量的权重在一定时间内保持不变，从而无法及时反映企业信用状况的变化正确答案：C答案解析：C项，信用评分模型虽然可以给出客户信用风险水平的分数，却无法提供客户违约概率的准确数值，而后者往往是信用风险管理最为关注的。
2、权威信用评级机构将一家受金融危机影响的AAA级企业改评为AA级。
则表明与该企业发生业务往来的商业银行所面临的（）增加。
A 声誉风险B 操作风险C 信用风险D 法律风险正确答案：C答案解析：信用风险是指债务人或交易对手未能履行合同所规定的义务或信用质量发生变化，影响金融产品价值，从而给债权人或金融产品持有人造成经济损失的风险。
该企业的评级下降会使与该企业发生业务往来的商业银行所面临的信用风险增加。
3、在单一客户限额管理中，客户所有者权益为5亿元，杠杆系数为0.5,则该客户最高债务承受额为（）亿元。
A 2.5B 2C 1.5D 1.正确答案：A答案解析：客户最高债务承受额=客户所有者权益*杠杆系数=5*0.5=2.5。
4、风险预警的程序是（）。
A 信用信息的收集和传递→风险分析→风险处罝→后评价B 风险处置→风险分析→信用信息的收集和传递→后评价C 风险处置→后评价→风险分析→信用信息的收集和传递D 风险分析→信用信息的收集和传递→风险处置—后评价正确答案：A答案解析：风险预警的程序是:信用信息的收集和传递→风险分析→风险处置→后评价。
5、投资或者购买与管理基础资产收益波动负相关或完全负相关的某种资产或金融衍生品的风险管理策略是（）。
A 风险规避B 风险对冲C 风险分散D 风险转移正确答案：B答案解析：A项，风险规避是指拒绝或退出某一业务或市场，以避免承担该业务或市场具有的风险的一种风险应对方法；C项，风险分散是指通过多样化的投资来分散和降低风险的方法；D项，风险转移是指通过购买某种金融产品或采取其他合法的经济措施将风险转移给其他经济主体的一种风险管理办法。
[经济学]证券投资学 第五章债券及价值分析信息_OK
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M
1 Ke n
(5.3)
• 2、利随本清券：
P
1
N
1
I M Ke n
(5.4)
• 3、贴现券：
P
M
1 Ke n
(5.5)
• 其中C为年息，M为面值，n为待偿年限。N为
债券存续年限，I为债券的单利年利率。
2021/8/27
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债券价值的EXCEL计算
• 最常用的函数NPV，适合附息债券 • 贴现券与利随本清券可以直接用公式计算 • 若已知债券的市场价格，还可以用函数IRR来计算到期收益率
• 推论二：如果半强式有效假说成立，则在市
场中利用技术分析和基本分析都失去作用，
内幕消2021息/8/2可7 能获得超额利润。
5
三、强式有效市场假说(Stron
g—Form Market Efficioncy)
• 强式有效市场假说认为价格已充分地反应了所有关于公司营运的信息，这些信息包括 已公开的或内部未公开的信息。
3、价格变化的敏感 度A+B(定理3)
相对பைடு நூலகம்固定的四个因数：价格、收益率、到期时间、
息票率
2021/8/27
29
第四节 债券的凸性、久期和免疫
• 一、债券凸性原理
价
• 由债券定价五大
格
定理之一与四决定， P+
债券价格与收益的
b
关系曲线为一由左 P0
上向右下，并且下
a P-
凸的曲线。显然，
右图中b>a。
• 2、息票率：票面利率决定了未来现金流的大 小，其他条件相同时，票面利率高的债券价 值也高。在其它属性不变的情况下，债券息 票率越小，价格波动幅度越大。
金融市场学第五章债券价值分析
判断债券价格被低估还是或高估
——以直接债券为例
方法一：比较两类到期收益率的差异
预期收益率：即公式（2）中的y 承诺的到期收益率：即隐含在当前市场上债券价格中的到期 收益率，用k表示
c c c A P 2 T T 1 k 1 k 1 k 1 k
+28.7%
+27.1% +25.8% +25.1% +24.4%
110 100 137
可赎回条款 (Call Provision)
可赎回条款，即在一定时间内发行人有权赎回 债券。 赎回价格 (Call price) ：初始赎回价格通常 设定为债券面值加上年利息，并且随着到期时 间的减少而下降，逐渐趋近于面值。赎回价格 的存在制约了债券市场价格的上升空间，并且 增加了投资者的交易成本，所以，降低了投资 者的投资收益率 。 赎回保护期，即在保护期内，发行人不得行使 赎回权，一般是发行后的5至10年 。
(4)
债券定价的五个原理
定理二： 当市场预期收益率变动时，债券的到期时间与债券价格 的波动幅度成正比关系。 到期时间越长，价格波动幅度越大； 到期时间越短，价格波动幅度越小。 期
1年 4% 5% 102 101 10年 116 108
预期收益率
.
限
20年 127 112 30年 135 115
6%
.
期
1年 101.92
101.95 100 99.07 98.15
限
20年 127
112 100 89 80
4% 5% 6% 7% 8%
10年 116
108 100 93 87
证券投资分析重点
证券投资分析重点第二章有价证券的投资价值分析第一节债券的投资价值分析加入收藏一、阻碍债券投资价值的因素(一)阻碍债券投资价值的内部因素1、债券的期限。
期限越长，投资者要求的收益率补偿也越高。
2、债券的票面利率。
票面利率越低，债券价格的易变性也越大。
3、债券的提早赎回规定。
4、债券的税收待遇。
5、债券的流淌性。
6、债券的信用级别。
(二)阻碍债券投资价值的外部因素1、基础利率。
一样指无风险证券利率。
2、市场利率。
3、其他因素。
如通货膨胀水平及外汇汇率风险等。
二、债券价值的运算公式(一)假设条件(二)货币的终值和现值1、货币终值的运算。
Pn=Po(1+r)n(复利)Pn=Po(1+r●n)(单利)2、现值的运算。
Pn=Po╱(1+r)n(复利)Pn=Po╱(1+r●n)(单利)现值一样有两个特点：第一，当给定终值时，贴现率越高，现值越低;第二，当给定利率及终值时，取得终值的时刻越长，该终值的现值就越低。
(三)一次还本付息债券的定价公式在确定债券内在价值时，需要估量预期货币收入和投资者要求的适当收益率(也称“必要收益率”)债券的预期货币收入有两个来源：息票利息和票面额。
债券的必要收益率一样是比照具有相同风险程度和偿还期限的债券的收益率得出的。
假如一次还本付息债券按单利计息、单利贴现，其内存价值决定公式为：(P：债券的内在价值;M：票面价值;i：每期利率;n：剩余时期数;r：必要收益率)P=M(1+i●n)╱(1+r●n)假如一次还本付息债券按单利计息、复利贴现，其内存价值决定公式为：P=M(1+i●n)╱(1+r)n假如一次还本付息债券按复利计息、复利贴现，其内存价值决定公式为：P=M(1+i)n╱(1+r)n例：王老师开了一家公司，100元债券面值让你买，一年10%的收益率，一年后，给你110元。
问题：你投入这100元值吗?假如你用这100元去买国债，国债的收益率15%。
明显不值，因为国债无风险。
来(四)附息债券的定价公式1、关于一年付息一次的债券(1)按复利贴现，其内在价值决定公式为：(P：债券的内在价值;C：每年支付的利息;M：票面价值;n：所余年数;r：必要收益率;t：第t次)(2)按单利贴现，其内在价值决定公式：2、关于半年付息一次的附息债券(P：债券的内在价值;C：半年支付的利息;n：所余年数乘以2;r：半年必要收益率;)(1)按复利(2)按单利三、债券收益率的运算(一)当前收益率：债券的年利息收入与买入债券的实际价格比率。
证券投资学 第五章债券及价值分析信息PPT课件
品种、在短期做出大量的交易来获利。 03.12.2020
精品课程 /zqtzx
有效市场与投资策略
• 市场类型 投资策略 投资分析方法
• 无效市场 • 弱式有效 • 半强式有效 • 强式有效
积极策略 技术分析、基本分析
积极
基本分析(择股)
积极或消极 寻找内幕消息(择股)
03.12.2020
精品课程 /zqtzx
有效资本市场假说：
•美国经济学家法玛(Fama)于20世纪60年代创立 。 观点：证券市场中的信息有以下一些关系
•第一阶层：证券市场的历史交易信息
•第二阶层：所有公开的信息
•第三阶层：所有可知的信息，包括内部的和私人 的信息。三个阶层的信息包容关系如图所示
二、半强式有效市场假说(Semi— Strong Form Market Efficienty)。
• 该假说认为价格已充分反应出所有已公开的
有关公司营运前景的信息。这些信息有成交 价、成交量、盈利资料、盈利预测值，公司 管理状况及其它公开披露的财务信息等。假 如投资者能迅速获得这些信息，股价应迅速 作出反应。
03.12.2020
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三、债券收益率
• 1、票面（名义）收益率 （couponrate） • 2、直接（当期）收益率 （Current rate） • 3、持有期收益率 • 4、到期收益率 （Yield to Maturity YTM） • 5、债券赎回收益率（Yield to call YTC）
03.12.2020
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第一节 债券基本概念
一、利息、利率与收益率： • 二、债券收益：收益是投资者通过投资所获
得的收入。债券的收益包括持有期债息收入 与资本利得（价差收入）两部分 。（基本收 入和资本收入） 三、债券的价值：1、通过资本化法将现金流折 现的内在价值；2、市场价值；3、交易中的 净价和全价（报价与清算价的区别）。
《投资学》课程教学大纲
《投资学》课程教学大纲课程代码：ABGS0507课程中文名称：投资学课程英文名称：In vestme nt课程性质：必修课程学分数：3课程学时数：48授课对象：财务管理本课程的前导课程：宏观经济学、微观经济学、财务管理、统计学一、课程简介通过学习《投资学》课程，使学生掌握投资的基本原理和方法，理解投资风险以及收益的衡量特别是各种投资工具如股票、债券及衍生证券的价值分析，对于投资组合的经典理论进行全面的理解和掌握，最后还要掌握投资组合的风险管理和业绩评价。
二、教学基本内容和要求（一）投资与投资环境本章教学内容：1. 与投资的相关概念：投资，初级市场，二级市场。
2. 投资过程：目标确定，策略选择，价值分析，组合构建，业绩评价。
3. 证券市场交易机制：交易机制。
4. 金融市场间的传导机制：货币市场，资本市场，外汇市场之间的传导机制。
本章重点：投资，竞价市场，做市商市场，初级市场，二级市场。
本章难点：金融市场间的传导机制。
本章教学要求：了解：投资，初级市场，二级市场，交易机制。
理解：货币市场，资本市场，外汇市场之间的传导机制。
掌握：竞价市场，做市商市场的不同之处。
（二）风险与收益的衡量本章教学内容：1. 单一资产的风险与收益衡量：收益率计算。
2. 资产组合的风险与收益衡量：资产组合的风险与收益计算。
3. 场模型与系统性风险：B系数。
4. 风险度量的下半方差法：下半方差法。
本章重点：单一资产的风险与收益衡量。
本章难点：风险度量的下半差方法。
本章教学要求：了解、理解，并掌握单一资产以及资产组合的风险与收益衡量，B系数。
（三）投资者理性本章教学内容：1. 对理性前提的传统分析：理性定义。
2. 对理性前提的行为学分析：期望理论。
本章重点：理性。
本章难点：期望理论。
本章教学要求：了解并理解基于行为金融学对投资者行为的分析。
（四）有效市场理论本章教学内容：1. 有效市场假设：弱形式有效市场，半强形式有效市场，强形式有效市场。
债券的价值分析课件
Ø 以收益率曲线加以体现 Ø 收益率曲线反映的是信用风险相同的债券的收益率分布
（二）收益率曲线(yield curve)
§ 收益率曲线：描述某一特定时点各种债券的期限 与到期收益率之间关系的曲线。
（一）凸性的作用
§ 凸性是债券的实际价格与按照久期预测的价格 的差异
§ 凸性值可对久期的计量误差进行调整
（二）凸性影响值的测量
§ 凸性值（convexity）的计算 Ø 将债券定价公式对到期收益率求二阶导数后除 以P，就得到凸性值C Ø 凸性值的近似计算
§ 凸性与债券价格变动 Ø 凸性带来的价格变化为：C/2乘以收益率变动 额的平方
Ø 息票率:反向关系 Ø 到期收益率：久期是到期收益率的减函数 Ø 债券的到期期限：正向关系，但增速递减
债券的久期变化
（四）久期运用的局限性
§ 利用久期估计债券价格的波动性，实际是用价格收益率曲 线的切线来近似地表示价格收益率曲线
Ø 对于收益率的微小变动，可较准确地估计价格的变动 Ø 当收益率有较大变动时，误差变大，切线（久期）估计的债券价
收益率变动1%，即（9%－8%）
§ 修正久期为9.26：
§
= ―9.26×1%=－9.26%。
§ 债券价格大约下跌9.26%，即债券价格将跌至 907.40 = 1 000×(1－9.26%)
（三）久期的性质— 久期法则
§ 零息债券的久期等于其到期时间 § 无限期债券的久期为（1+1/y） § 组合的久期等于组合中各债券久期的加权平均 § 影响久期的三大因素
（一）附息债券到期收益率
§ 到期收益率（复利）：未来现金流现值 等于该债券现在市场价格时的贴现率
证券投资分析要点汇总
证券投资分析要点汇总第一章证券投资分析概述1. 证券投资分析的意义：1.有利于提高投资决策的科学性；2.有利于正确评估证券的投资价值；3.有利于降低投资者的投资风险；4.科学的证券投资分析是投资者投资成功的关键。
2. 20世纪60年代，美国芝加哥大学财务学家尤金?法默提出了有效市场假说。
3. 三类资料：第Ⅰ类资料：公开资料+ 内幕资料；第Ⅱ类资料：公开资料；第Ⅲ类资料：历史资料（过去的公开资料）。
4. 按证券市场价格对三类不同资料的反应程度，将证券市场分为三种类型：强势有效市场、半强势有效市场、弱势有效市场。
5. 四大宏观调控部门：国家发改委、中国人民银行、财政部、商务部。
6. 证券投资理念：价值挖掘型、价值发现型、价值培养型。
7. 证券中介机构包括：证券经营机构、证券投资咨询机构、证券登记结算机构，以及可从事证券相关业务的会计师事务所、资产评估事务所、律师事务所、信用评级机构。
8. 证券投资策略：保守稳健型、稳健成长型、积极成长型。
9. 证券投资分析的主要流派：基本分析流派、技术分析流派、心理分析流派、学术分析流派。
10. 基本分析的两个假设：股票的价值决定其价格；股票的价格围绕价值波动。
11. 心理分析的三大欲望：人的生存、权利、存在欲望。
12. 学术分析流派的特点：长期持有投资战略以获取平均的长期收益率为投资目标。
13. 证券投资分析的三要素：信息、步骤、方法。
其中，证券投资分析的方法直接决定了证券投资分析的质量。
14. 证券投资分析方法：基本分析、技术分析、证券组合分析法。
15. 基本分析主要包括：宏观经济分析、行业分析和区域分析、公司分析。
16. 宏观经济分析所需的三类指标：（1）先行性指标：利率水平、货币供给、消费者预期、主要生产资料价格、企业投资规模等。
（2）同步性指标：个人收入、企业工资支出、GDP、社会商品销售额等。
（3）滞后性指标：失业率、库存量、银行未收回贷款规模等。
17. 技术分析三大假设：市场的行为包含一切信息；价格沿趋势移动；历史会重复。
证券投资分析第五章有价证券的价格决定
=2565791（元）
或 P0=5000000÷（1+10%×7）
=2941176.4（元）
可见，在其它条件相同的情况下，按单利计息的 现值要高于用复利计息的现值。根据未来值求现 值的过程，被称为贴现。
2024/7/5
证券投资分析
（三）、债券的基本估价公式 1、一年付息一次债券的估价公式 对于普通的按期付息的债券来说，其预期货币收入
2024/7/5
证券投资分析
第二定理：到期期间越长，债券价格对利率的敏感性越大 其他条件相同下，若同时有到期期间长短不同的两种债券，当市
场利率变动1%时，到期期间较长的债券价格波动幅度较大，而到期 期间较短的债券价格波动幅度较小。也就是说长期债券相对于短期债 券具有较大的价格波动性，风险较大。
例如，甲债券面值100元，期限5年，票面利率6%；乙债券面值 100元，期限10年，票面利率6%；当市场利率上升到8.5%，甲债券 价格下跌到89.986元，而乙债券下跌到83.382元。同样，当市场利率 降低到5%，甲债券价格将上升到104.376元，乙债券价格将上升到 107.795元。乙债券的波动幅度大于甲债券。 第三定理：债券价格对利率变动的敏感性之增加程度随到期期间延长 而递减
虽然到期期间越长，债券价格对利率变动之敏感性越高，但随着 到期期间的拉长，敏感性增加的程度却会递减。例如2年期债券价格 对于利率变动的敏感性固然比1年期的债券高，但前者对利率变动的 敏感性却不及后者的两倍。例如，债券甲为5年期债券，票面利率为 6%；债券乙为10年期债券，票面利率也为6%。当到期收益率从7% 下跌到6.5%，债券乙的到期期间虽然是债券甲的2倍，但是债券甲的 上涨幅度是2.14%[=（97.894—95.842）/95.842]，债券乙的上涨幅 度是3.74%[=（96.365—92.894）/92.894]，债券乙上涨的幅度只是 债券甲的1.75倍。
第五章债券价值分析PPT课件
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•二、直接债券价值
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• 三、统一公债价值
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• 四、债券价格合理性评判方法
– 方法一：比较两类到期收益率的差异
– 方法二：比较债券的内在价值与债券价格的差
➢ 定理三：随着债券到期时间的临近，债券价格的 波动幅度减少，并且是以递增的速度减少；反之， 到期时间越长，债券价格波动幅度增加，并且是 以递减的速度增加。
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➢定理四：对于期限既定的债券，由收益率 下降导致的债券价格上升的幅度大于同等 幅度的收益率上升导致的债券价格下降的 幅度。
➢定理五：对于给定的收益率变动幅度，债 券的息票率与债券价格的波动幅度之间成 反比关系。
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第二节 债券定价原理*
• 1962年，马尔基尔（Malkiel,1962)最早系统提 出债券定价的5个原理
➢ 定理一：债券的价格与债券的收益率成反比例关 系。
➢ 定理二：当债券的收益率不变，即债券的息票率 与收益率之间的差额固定不变时，债券的到期时 间与债券价格的波动幅度之间成正比关系。
– 2、公式：
c 1 p 2 y p 2 p ( 1 1 y ) 2tT 1 C F t/( 1 y ) t( t2 t)
➢当收益率变动幅度较大时，用久期近似计算的 价格变动率就不准确，需要考虑凸度调整；
➢在其他条件相同时，人们应该偏好凸度大的债 券。
• 实验：凸度的计算
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– 购买溢价发行的可赎回债券投资者更关注赎回收益率， 而非到期收益率
债券与股票的投资价值分析与估值方法
债券估值分析一、影响债券投资价值的因素（一）影响债券投资价值的内部因素：债券的面值、计付息间隔、债券的嵌入式期权条款、税收待遇、其他因素1.期限一般来说，期限越长，市场变动的可能性越大，价格的易变性越大，投资者要求的收益率补偿也越高。
2.票面利率债券的票面利率越低，价格的易变性越大。
市场利率提高的时候，票面利率较低的债券的价格下降较快。
市场利率下降时，增值潜力也较大。
3.提前赎回条款债券的提前赎回条款是债券发行人所拥有的一种选择权，它允许债券发行人在债券到期前按约定的赎回价格部分或全部偿还债务。
这种规定在财务上对发行人是有利的。
较高提前赎回可能性的债券应具有较高的票面利率，具有较高的到期收益率，内在价值较低。
4.债券的税收待遇一般来说，免税债券的到期收益率比类似的应纳税债券的到期收益率低。
低利附息债券比高利附息债券的内在价值要高。
5.债券的流动性债券的流动性是指债券可以随时变现的性质，反映债券规避由市场价格波动而导致的实际价格损失风险的能力。
流动性好的债券与流通性差的债券相比，具有较高的内在价值。
6.债券的信用级别债券的信用级别是指债券发行人按期履行合约规定的义务、足额支付利息和本金的可靠性程度。
信用越低的债券，投资者要求的到期收益率就越高，债券的内在价值也就越低。
（二） (债券贴现率的确定)1、债券的必要收益率=真实的无风险必要收益率+预期通货膨胀率+风险溢价 p28投资学中把前两项之和称为名义无风险收益率，一般用零息国债的到期收益率来近似。
（三）影响债券投资价值的外部因素1.基础利率基础利率是债券定价必须考虑的一个重要因素，基础利率一般是指无风险债券利率。
一般来说，短期政府债券风险最小，可以近似看作无风险证券，其收益率可被用作确定基础利率的参照物。
基础利率也可参照银行存款利率来确定。
2.市场利率市场利率是债券利率的替代物，是投资于债券的机会成本。
市场总体利率水平上升时，债券的收益率水平也应上升，从而使债券的内在价值降低；反之，在市场总体利率水平下降时，债券的收益率水平也应下降，从而使债券的内在价值增加。