集团化经营与企业研发投资_基于知识溢出与内部资本市场视角的分析_黄俊

① 本 文 研 究 表 明， 伐， 一个重要表现是组建大型企 业 集 团 。 就 技 术 创 新 而 言， 集团化经营方式具有
一定优势 。 文章后续内容安排如下：第二部分对现有文献进行了回顾；第三部分基于数理模型的构建提出 本文的研究假说；第四部分是研究设计， 介绍了数据 、 方程及统计分析；第五部分实证考察了集团化 经营对企业研发投资的影响；最后， 我们对全文进行了总结 。
二 、文献回顾
企业集团被 定 义 为 “同 一 管 理 权 威 下 以 正 式 或 非 正 式 方 式 结 合 的 一 组 公 司 的 集 合 ” （ Granovetter ， 1994 ） 。 关于企业集团的 存 在， Leff （ 1976 ） 认 为， 现 有 文 献 提 供 了 不 同 的 解 释 。 比 如， 集团化经营可以减少企业的 机 会 主 义 行 为； Khanna ＆ Palepu （ 1997 ） 指 出， 企业集团的存在弥补了 外部制度的缺陷； Almeida ＆ Wolfenzon （ 2006 ） 从缓解股东融资约束角度分析了集团化经营的优势； 2005 ） 。 关于企 业 集 团 的 还有观点认为， 企业集团的组建受到政府监管和税收政策的影响 （ Morck ， 另一个争论是， 集团化经营是否提高了企业绩效 。 Khanna ＆ Palepu （ 2000 ） 基于印度公司的考察发 Bae et al （ 2002 ） 以及 Bertrand et al （ 2002 ） 的研究却表明， 隶属集团的企业经营绩效更优；然而， 现， 企业集团的中小股东利益受到大股东剥削， 市场价值较低 。 Keister （ 1998 ） 基于 尽管我国企业集团的发展历史不长， 学者们也进行了一些有益探讨 。 比如， 中国 40 家最大企业集团及其成员企业的考察发现， 当企业集团设立金融机构或者设置连锁董事制 度时， 成员企业的财务业绩和生产 效 率 提 高 。 肖 星 和 王 琨 （ 2005 ） 的 研 究 表 明， 集团内上市公司数 集团化经营 量的增多及集团层面的多元化经营提高了成员企业的市场 价 值 。 尽 管 上 述 研 究 显 示， 但也 存 在 不 同 意 见 。 李 增 泉 等 （ 2004 ） 研 究 发 现， 附属于企业集团的 对企业业绩产生了积极影响， 上市公司被大股东占用了更多资 金， 支 持 了 集 团 化 经 营 便 利 大 股 东“掏 空 ” 中 小 股 东 利 益 的 结 论。 邵军和刘志远（ 2008 ） 的研究表明， 企业集团的内部资本配置损害了成员企业的市场价值 。 还有研 2007 ） 。 究发现， 集团化经营对企业绩效无影响（ 辛清泉等， 由以上文献可以看出， 现有研究更多关注企业集团的构建及业绩 。 就研发投资而言， 迄今我们 并不知晓集团和非集团企业是否存在差异， 而且若有差异的 话， 这 种 差 异 因 何 产 生， 对企业经营又 结论也不明晰 。 为此， 本文从知识溢出和内部资本市场视角对企业集团的研发进行了 有什么影响， 分析 。 近年来， 企业研发活动日益活跃， 世界知名企业的研发费用已超过营业收入的 10% （ 麦肯 锡，
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2011 年第 6 期
2007 ） ， 业或有着共同的产品 、 原料市场（ Fan et al ， 因此， 单一经营企业的研发支出不仅对本企业有 利， 也惠及了其他成员企业， 构成集团内部知识溢出的一个途径 。 基于集团化经营如何 影 响 企 业 研 发 的 分 析， 本 研 究 的 贡 献 主 要 体 现 在 如 下 几 方 面： 首 先， 自 Coase （ 1937 ） 提出市场交易费用的概念以来， 关于外部交易和内部生产的选择一直是学术研究的热 通过将多个单位组织纳入同一经济主 体， 集 团 化 经 营 促 进 了 企 业 研 发， 因而有 点 。 本文研究发现， 利于知识创新构成新兴市场企业集团存在的一个原因 。 其次， 企业集团的一个重要特征是， 建立了 关于这一市场怎样运作， 如何缓 解 企 业 的 融 资 约 束， 尚缺乏经验上的证 一个内部资本市场 。 然而， 2006 ） 。 本文从研发投资角度对集团内部资本市场的作用进行了剖析并发现 ， 据（ Claessens et al ， 集 团的内部交易不仅限于资本的流动也扩展至技术领域 。 第三， 本文从组织结构角度考察了企业研 发投资决策， 增进了我们对企业研发行为的了解， 并且研究显示集团内部研发投资存在知识溢出效 应 。 最后， 本文的研究也具一定的实践意义 。 随着国企改革的不断深入， 我国加快了国资重组的步
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2010 ） 。 截至 2006 年底， 央企已从国资委成立之初的 196 家下降到 161 家（ 杨威，
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黄
俊、 陈信元 ： 集团化经营与企业研发投资
2006 ） 。 企业研发投入的快速增 长 引 起 学 者 对 企 业 研 发 影 响 因 素 的 关 注 。 Bloom et al （ 2002 ） 考 察 发现， 政府税率优惠和补贴有助于提高企业研发动机； Driffield （ 2001 ） 认为， 对外经济开放影响了企 FDI 对我国 企 业 研 发 产 生 了 促 进 作 用 。 也 有 研 究 表 明， 业研发；王红领等（ 2006 ） 研究证实， 行业特 2002 ；安 同 良 等， 2006 ） ；而 Grimm ＆ Smith （ 1991 ） 则 从 公 司 征是企业研发的重要决定 因 素 （ Chang ， 结 果 显 示， 随 着 高 管 任 期 的 增 长， 企 业 研 发 投 资 减 少 。 另 外， 治理 视 角 对 企 业 研 发 进 行 了 分 析， Bhagat ＆ Welchb （ 1995 ） 、 Harley ＆ Roy （ 2002 ） 等的研 究 证 实， 企 业 特 性 与 研 发 投 资 相 关 联， 如公司 负债和成长性等 。 综合来看， 就企业研发的影响因素而言， 现有研究从制度环境 、 行业特征 、 公司治 理和企业特性等方面进行了分析， 但基于企业组织的考察尚不多见 。 自 Arrow （ 1962 ） 首次提出知识溢出的概念以来， 不同行为主体间因交流互动而发生的知识 、 技 跨国公司 FDI 投资所采用的 术的传播成为学术讨论的热点 。 Blomstrêm ＆ Kokko （ 1998 ） 研究发现， 先进技术对当地企业产生了示范作用， 产生知识溢出效应 。 但也有研究对此表示异议， 如陈继勇和 FDI 引致的国际知识溢出效应并不显著 。 Almeida ＆ Kogut （ 1999 ） 指出， 盛杨怿（ 2008 ） 的研究显示， 知识人才在不同空间范围的流动加快了知识在不同群体之 间 的 传 播 。 例 如， 城市中具有大学学历 2004 ） 。 Audretsch ＆ Feldman （ 2003 ） 考 察 了 人群比例的增加提高了 教 育 的 整 体 社 会 效 益 （ Moretti ， 科研机构的知识溢出效应 。 他们发现， 研究型大学通过支持当地发展 、 转移技术及安排学生就业等 2002 ； 形式， 为地区技术进步提供了帮助 。 还有研究认为， 贸易是知识溢出的一个重要渠道（ Keller ， 2006 ） 。 嵌 入 了 先 进 技 术 的 商 品 贸 易 给 予 技 术 落 后 地 区 模 仿 前 沿 技 术 的 机 会 ， 李小平和朱钟棣， “干中学 ” 的模仿过程中落后地区提高了自身的技术水平和竞争力 。 可以看出， 现有文献探讨了投 资、 贸易 、 教育和人才交流等知识溢出路径 。 不同于已有研 究， 本文分析了企业集团内部研发投资 的知识溢出， 从组织结构角度深化我们对与企业研发投资
集团化经营与企业研发投资
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— — — 基于知识溢出与内部资本市场视角的分析 黄 俊 陈信元
内容提要 ： 针对企业集团这一普遍存在于新兴市场的经济组织 ， 本文基于我国经济转 轨的实际 ， 利用中国工业企业数据 ， 深入考察了集团化经营对企业研发投资的影响 。 研究 发现 ， 通过提高企业研发的效应乘数及降低 融 资 成 本 ， 集 团 化 经 营 促 进 了 企 业 研 发， 具体 表现为集团企业的研发投资显著高于非集 团 企 业 。 基 于 制 度 环 境 的 分 析 显 示 ， 在产权保 护越弱的地区 ， 集团化经营对企业研发投资的提升作用更加明显 。 本文研究证实 ， 集团内 部研发投资存在知识溢出效应 ， 即集团企业的技术进步不仅依赖于自身的研发投入 ， 也受 而且内部资本 市 场 的 构 建 使 得 集 团 企 业 的 研 发 投 资 与 其 惠于其他成员企业的研发投资 ， 他成员企业的现金流相关联 。 关键词 ： 企业集团 研发投资 产权保护 知识溢出
一 、引
言
企业 集 团 在 世 界 各 国 广 泛 存 在， 并 在 新 兴 市 场 经 济 中 扮 演 着 重 要 角 色 （ Khanna ＆ Yafeh ， 2007 ） 。 据《中国大企业集团 》 （ 国务院 发 展 研 究 中 心 企 业 研 究 所， 2007 ） 的 统 计， 截 至 2006 年 底 我 国共有企业集团 2856 家， 其年销 售 收 入 之 和 与 国 内 生 产 总 值 （ GDP ） 的 比 值 达 到 82% 。 作 为 一 种 介于市场与单一经营企业间的经济组织， 企业集团的研究引起了学者的兴趣， 现有文献从企业集团 2002 ； Bertrand et al ， 2002 ； Morck ＆ 的构建 、 绩效及对经济 增 长 影 响 等 方 面 进 行 了 探 究 （ Bae et al ， 2004 ； Almeida ＆ Wolfenzon ， 2006 ） 。 然而， Yeung ， 关于 企 业 集 团 的 内 部 经 营 讨 论 较 少， 尤其是集团 企业的研发与技术创新， 相关的研究尚属鲜见 。 转型时期的中国， 制度的 发 展 相 对 落 后， 一 个 重 要 的 表 现 是 产 权 的 弱 保 护 （ Qian ＆ Weingast ， 1997 ） 。 当法律对知识产权的保护 不 力 时， 因 模 仿、 复 制 等 侵 权 行 为 得 不 到 有 效 制 止， 企业研发的 2005 ） ， 动机较弱 。 另一方面， 转轨经济下外部融资的成本很高（ Allen et al ， 这也对企业研发构成障 碍 。 通过将成员企业纳入同一经济主体， 集团化经营改变了企业研发投资的效应乘数， 而且内部资 本市场的构建也影响着集团企业的融资成本 。 因此， 通过作用于企业研发的动机与能力， 集团化经 营与企业研发紧密关联 。 如果说， 上述集团化经营对企业研发的影响主要是 基 于 事 前 的 分 析， 那 就 事 后 结 果 而 言， 集团 和非集团企业的研发投资又有何差异呢？ Arrow （ 1962 ） 指出， 不同行为主体间因交流互动而发生的 知识 、 技术转移形成知识溢出 。 由于集团成员企业间存在着经营和业务上的关联， 如处于上下游产