国际金融第五章
国际金融-ppt-课件-第五章汇率决定理论(下)
二、资产供给变动与资产市场的短期调整
对供给相对量变动的分析
BB
e
M’M’
可以看出在本国债券市场 进行的操作对本国利率影
e1
B
响更大，在外国债券市场
MM
进行的操作对本国汇率影
响更大。可见，对于相同
的货币供给量，在假定本
e0
A
国债券与外国债券不可完
F’F’
全替代时，它的内部组成
FF
结构可以影响到利率与汇
（二）经常账户盈余导致的外国债券供给增加的经济效应
二、资产供给变动与资产市场的短期调整
• 首先，从短期看，汇率是同时由三种资产市场同时处于平衡状态 时所决定的，汇率同利率有密切关系。资产总量和货币政策可以 改变汇率和利率，引起汇率和利率反向运动。
• 其次，货币供应量通过金融市场对汇率的影响要比通过相对物价 和购买力平价对汇率影响快的多。因此，从短期看，汇率是资产 选择决定的，而不是相对物价或购买力的对比决定的。
➢ 第一，本国货币供给一次性增加的影响。 ➢ 第二，本国国民收入的增加。 ➢ 第三，本国利率上升的影响。
二、引进预期后的货币模型
i- i*=Etet+1-et
e t 表示t时期的即期汇率（对数形式）， Etet+1表示在t时期市场
投资者所预期的下一时期汇率水平（对数形式）。
et =Zt+ （Etet+1-et）
et =（1/1+ ）（Zt+ Etet+1）
表示即期汇率水平是即期的经济基本面状况（例如即期的货币供给、
国民收入水平，用Zt 表示）以及对下一期预期的汇率水平 （ Etet+1 ）的函数，所以对下一期汇率水平的预期直接影响到即
国际金融习题答案第五章
习题答案第五章国际金融市场本章重要概念在岸金融市场：即传统的国际金融市场，是从事市场所在国货币的国际借贷，并受市场所在国政府政策与法令管辖的金融市场。
传统的国际金融市场被冠以“在岸”名称，这个“岸”不是地理意义的概念。
该市场的主要特点：①以市场所在国发行的货币为交易对象；②交易活动一般是在市场所在国居民与非居民之间进行；③该市场要受到市场所在国法律和金融条例的管理和制约，各种限制较多，借贷成本较高。
离岸金融市场：即新型的国际金融市场，又称境外市场，是指非居民的境外货币存贷市场。
“离岸”也不是地理意义上的概念，而是指不受任何国家国内金融法规的制约和管制。
该市场有如下特征：①以市场所在国以外国家的货币即境外货币为交易对象；②交易活动一般是在市场所在国的非居民与非居民之间进行；③资金融通业务基本不受市场所在国与其他国家政策法规的约束。
所有离岸金融市场结合而成的整体，就是我们通常所说的欧洲货币市场，是当今国际金融市场的核心。
欧洲货币市场：是对离岸金融市场的概括和总称，是当今国际金融市场的核心。
欧洲货币又称境外货币、离岸货币，是在货币发行国境外被存储和借贷的各种货币的总称。
银团贷款：又称辛迪加贷款，是由一国或几国的若干家银行组成的银团，按共同的条件向另一国借款人提供的长期巨额贷款。
具有如下特点：(1)贷款规模较大，最多可达几亿、几十亿美元。
(2)贷款期限长，一般为7-10年，有的可长达20年。
（3）币种选择灵活，但欧洲美元为主要贷款币种。
(4)贷款成本相对较高，利率按LIBOR加上一定加息率，除此之外借款人还需负担一些其他费用。
外国债券：外国债券是一国发行人或国际金融机构，为了筹集外币资金，在某外国资本市场上发行的以市场所在国货币为标价货币的国际债券。
通常把外国债券称为传统的国际债券。
从事外国债券发行、买卖的市场就是外国债券市场。
外国债券主要由市场所在国居民购买，由市场所在国的证券机构发行和担保。
发行外国债券必须事先得到发行地所在国政府证券监管机构的批准，并受该国金融法令的制约。
国际金融 第五章 外汇市场与外汇交易
（一）外汇市场的概念 外汇市场是指经营外币和以外币计价的票据等有价证券买
卖的市场，是金融市场的主要组成部分。 （二）外汇市场的作用 国际清算 兑换功能 授信 套期保值 投机
（一）外汇市场的功能
（二）即期外汇交易的应用 即期外汇交易可以满足临时性的支付需要 即期外汇交易可以调整所有不同货币的比例，规避外汇风
险 通过即期外汇交易可以进行外汇投机
（三）即期套算汇率的计算
（一）远期外汇交易的含义及特点
1.远期外汇交易的含义
远期外汇交易又称期汇交易ห้องสมุดไป่ตู้是指交易双方先签订合同，事 先约定买卖外汇的币种、金额、汇率、交割时间等交易条件， 在成交后并不立即办理交割，而是到期按照合同约定进行实 际交割的交易。
平价：当某货币在外汇市场上的远期汇价等于即期汇率时，称 为平价。
远期汇率的报价一般采用以下两种方法。
1．直接报价法 直接报价法即直接报出远期汇率的具体数字，采用这种方法的国家有日本、瑞士等少数 国家。 2．差价报价法 外汇银行只公布即期汇率而不直接公布远期汇率，远期汇率是在即期汇率的基础上，通 过远期汇率与即期汇率的差价来表示。
二外汇市场的参与者?外汇银行?外汇银行的客户?中央银行与监管机构?外汇经纪人?交易中心一伦敦外汇市场二纽约外汇市场三东京外汇市场四巴黎外汇市场五悉尼外汇市场一即期外汇交易的概念?即期外汇交易又称现期交易是指外汇买卖成交后交易双方于当天或两个交易日内办理交割手续的一种交易行为
了解外汇市场的组成、作用、类型及参与者； 掌握外汇市场的功能及特征； 熟悉全球主要的外汇市场； 通过学习外汇交易，掌握传统外汇交易的类型及应用，尤
姜波克 国际金融 第六版 第五章 内部均衡和外部平衡的中长期调节
31
第三节 可持续增长条件下汇率模型扩展
二、汇率模型在经济结构视角的拓展
3.可持续增长条件的汇率增长模型在产业角度的拓展
二、外部平衡曲线的移动 在中期跨度上，劳动生产率不变，讨论国内需求上升条件
下的外部平衡曲线的移动。
e EB2 EB1
p
6
第一节 增长条件下内部均衡和外部平衡的中期调节
三、经济增长前提下的汇率和物价变动
e e4
IB1 IB2IB3IBA44EBE3B4
e3
A3 EB2
e2 e1
A2 EB1 A1
P1 P2 P3 P4
20
四、长期条件下的汇率失调——双缺口模型
1.外延经济增长较快导致外延增长 曲线右移，要求名义汇率从 A点移 到b点（即升值）。
2.如果汇率不升值，继续保持不变 （仍在A点），甚至升值（M点）， 就会出现外延经济增长过快而导致 的失调。
3.点b到e0或者M的距离，称为名义 汇率失调的技术进步缺口。
P
内外均衡曲线同时移动和经济增长
7
第一节 增长条件下内部均衡和外部平衡的中期调节
三、经济增长前提下的汇率和物价变动
需求 上升
物价 上升
本币 贬值
生产 要素 投入 增加
供给 增加
需求上升引发的物价和汇率变动示意图
8
第一节 增长条件下内部均衡和外部平衡的中期调节
三、经济增长前提下的汇率和物价变动
结论： ①在经济增长过程中，劳动生产率不变条件下，内部均衡和外部平衡 平衡同时实现所对应的均衡物价和均衡汇率（e）水平是不断上升到；
国际金融课件_5第五章 外汇市场与外汇交易
注意：为了节约交易时间，使用规范化的简语
1.一般只报点数 2. 交易额是100万的整倍数：如USD1表示100万美元 3.买入和卖出与数额同时报出：如“6 yours”表示我卖 给你600万美元,“3 mine”表示“我买入300万美元”。
4.但在确认环节，汇率则要报全价。
二、远期外汇业务
（一）远期外汇业务的概念与作用
远期外汇业务又称期汇交易，是指外汇买卖成交时， 双方将交割日预定在即期外汇买卖起息日后的一定 时间的外汇交易。 作用：保值和投机两方面的作用。
（二）远期汇率的标示方法
远期汇率就是买卖远期外汇时所使用的汇率， 它是在买卖成交时即确定下来的一个预定性的价格。 远期汇率以即期汇率为基础，但一般与即期汇率有 一定的差异，称为远期差价或称为远期汇水 （Forward margin）。 在直接标价法下：远期汇率=即期汇率+升水 远期汇率=即期汇率－贴水 在间接标价法下：远期汇率=即期汇率－升水 远期汇率=即期汇率+贴水
点数排列前大后小，汇率与汇水同边相减
口诀：前小后大用加法 前大后小用减法
练习：
1.即期汇率USD/CAD 三个月远期 十二个月远期 前大后小用减法 1.5369/79 300/290 590/580
则6个月远期汇率USD/CAD 1.5069/89
9个月远期汇率USD/CAD 1.4779/99
口诀：前小后大用加法 前大后小用减法
即期外汇业务按其银行间结付方式的不同分为 电汇（Telegraphic Transfer, T/T）、信汇（Mail Transfer, M/T）和票汇（Demand Draft, D/D）。
（二）即期外汇业务的报价与操作实例
例P64
小结：即期Байду номын сангаас汇买卖 步骤
国际金融实务第5章外汇业务
• 练习题:
1. 某日，苏黎士外汇市场美元/瑞士法郎即期汇
率为：2.0000-2.0035，3个月远期点数为130115，
出口商向银行出售3个月远期100万瑞士法郎， 应得到多少美元？
2.0000-2.0035
• － 0.0130-0.0115
•
1.9870-1.9920
100/1.9920美元
• 2.我向瑞士某银行询问瑞士法郎对欧元的汇价，
练习3：
有些外汇银行在报价时并不说明远期差价是升水还是贴水。
例如巴黎某外汇银行报价为：
即期汇率： USD1=DEM 1.8410～1.8420
三个月：
200～300 1.8610/1.8720
六个月：
300～100 1.8110/1.8320
三、远期汇率和利率的关系
例：一个英国银行以前只做即期外汇业务， 现在要做远期外汇业务，你计算一下，它3个月远 期汇率应报多少？
给100万英镑 （三个答案） GBP1 =USD6.2131/6.2456——6.2167/6.2422 1.100万英镑在伦敦出售得到USD 144.12 在纽约出售USD ？= 100/6.2422×6.2167得到EUR 100/6.2422 在巴黎出售EUR 100/6.2422得到英镑100 赚的USD数：144.12- 100/6.2422×6.2167
2.两对概念
• （1）成交日和交割日 • 成交日是指外汇交易双方达成买卖协议的日期。 • 交割日是指买卖双方支付货币的日期。 • （2）成交地和交割地 • 成交地是指外汇交易双方达成买卖协议的地点。 • 交割地也称结算地。是指交易货币的发行国家或地区。
货币交割就是货币到账，而所谓到账是指该货币汇入到 该货币发行国或地区的银行账户。
《国际金融》第五章 汇率政策与其他政策的配合
r 货币政策
（利率）
Ⅰ 失业顺差
IB A´ Ⅱ 通胀顺差 EB
F
A"
rE
C2
A
C1´
C1
C
Ⅲ
Ⅳ
通胀逆差
失业逆差
O
C2´
财政政策（政府支出）G
财政政策和货币政策在实现内外部均衡中起到 了不同的作用。
蒙代尔认为有两种政策配合方法：一种是以财 政政策对外，货币政策对内。这样的配合只会 扩大国际收支不平衡。另一种方法是以财政政 策对内，货币政策对外。这样该国在实现外部 均衡的同时更加接近内部均衡线，最终会趋于 内外均衡点E。
1.丁伯根法则 要实现 N个独立的经济目标，必须具备N个有效的
政策工具。 在开放经济条件下，只运用支出增减政策来同时实
现内部平衡和外部平衡两个目标是不够的，必须增加 新的政策工具搭配进行。
2.斯旺模型 ◆澳大利亚学者斯旺用来分析内外部均衡 ◆两个假设： 一是国际资本流动为零，一国的国际收支平衡就等
◆EE: X-M=0, 或B(e)=0
◆YY: Y=C+I+G+B(e)
斯旺模型 e
(ES)
O
YY
Ⅲ 顺差 失业
Ⅳ 顺差 通货膨胀
Байду номын сангаасE1
Ⅱ逆差 失业
EE
Ⅰ 逆差 通货膨胀
国内支出（EC）
斯旺图示说明的是：对于图中的任一不均衡 点，要想实现内部均衡和外部均衡的双重目标， 必须同时使用支出调整政策和支出转换政策。 这也就是米德内外均衡理论的基本观点。
3.蒙代尔“有效市场分类原则”
分散决策情况下，如果每种工具都被合 理地指派给某一政策目标，则仍有可能实 现理想目标
国际金融(第五章)外汇业务
（二）远期外汇交易： 1、定义： 指外汇买卖成交后，根据合同规 定的汇率和约定的日期办理交割的外 汇交易。 2、分类： ⑴固定交割日的远期外汇交易 ⑵选择交割日的远期外汇交易
3、银行报价： ① 完整汇率报价 例 ：某日伦敦外汇市场GBP／USD的汇率 ： 即期汇率 1.6205／15 1个月远期汇率 1.6235／50 3个月远期汇率 1.6265／95 6个月远期汇率 1.6345／90
第一节 第二节
外汇市场 外汇交易
第一节 外汇市场 一、概念： 以外汇银行为中心，由外汇需求者和 外汇供给者组成的买卖外汇的场所或交易 网络。 二、种类： 有形市场 ㈠ 按有无固定场所分 无形市场
㈡
按外汇交易主体不同分 银行间市场 客户市场
三、主要国际外汇市场： 伦敦外汇市场 巴黎外汇市场 瑞士苏黎世外汇市场 纽约外汇市场 东京外汇市场 中国香港外汇市场 新加坡外汇市场
例2：已知 2010年某日国际汇市行情： USD／CAD 1.1924 ／ 1.1942 ⑴ USD／CHF 1.1714 ／ 1.1734 ⑵ 求： CAD/ CHF 解： CAD／USD 1／1.1942 ／ 1／1.1924 ⑶ CAD／CHF ： 1.1714／ 1.1942 ／ 1.1734／ 1.1924 0.9809 / 0.9841
⑶一种外币改为另一种外币报价时，按国际 外汇市场牌价折算。 外汇市场所在国的货币视为本币，其他货币 一律视为外币，再依据上述两原则处理。 例：我国出口机床原以美元报价，为每台 1万美元，现应客户要求改为以港元报价。 已知某日外汇市场： USD／HKD 7.7890／ 7.7910 10000× 7.7910 ＝77910港元
⑵汇率的套算 例1：已知 某日纽约外汇市场牌价 1美元＝1.2451瑞士法郎 1美元＝7.7769港元 求：1瑞士法郎＝？港元 或1港元＝？瑞士法郎 解： 1.2451瑞士法郎＝ 7.7769港元 1瑞士法郎＝ 7.7769÷ 1.2451＝6.2460港元 1港元＝ 1.2451 ÷7.7报价银行同时报出买入价和卖出价。 国际标准银行报价实例 汇兑货币 USD/JPY 汇 率
国际金融：国际收支
三.BOP平衡表的主要内容 平衡表的主要内容
（一）经常帐户 a.贸易帐户——货物项目(Goods Account) b.无形贸易帐户——服务项目(Service Account) c.收益项目 d.经常转移项目 a.贸易帐户 按国际货币基金组织规定，货物进出口统计一律以海关统计为准，商 品价格一律按离岸价格(F.O.B Free On Board)计算 出口——贷方；进口——借方 b服务： (1)运输通讯收支 (2)保险收支 (3)旅游收支 (4)其他服务收支。如办公费、专利权使用费、广告宣传费、手续费、使 领费等项目收支。
（二）资本和金融项目
1、资本项目——金额很少
a.资产转移 （上页） b.非生产、非金融资产的收买与放弃
土地和地下资产 无形资产的收买/出售
2、金融项目——金额很大
a.直接投资 b.间接投资 c.其他投资（长短期的贸易信贷、贷款、货币和存款以及 应收款项和应付款项等，国际借贷）
3.储备与相关项目——平衡项目
第四节 当代国际收支调节理论
一、国际收支的自动调节机制
1.国际金本位制下的自动调节机制 1.国际金本位制下的自动调节机制 2.纸币流通条件下的国际收支自动调节机制 2.纸币流通条件下的国际收支自动调节机制
二、当代国际收支调节理论
1.国际收支弹性分析说 1.国际收支弹性分析说 2.吸收分析法 2.吸收分析法 3.货币分析法 3.货币分析法 4、政策配合理论
进口M↓
4. 直接管制
1）含义：政府通过行政命令对国际经济交易直接进行干预以求 国际收支平衡。 2）外汇管制：直接干预外汇市场，以稳定P、BOP、汇率 外贸管制方式：外汇管制 财政管制 贸易管制 3）效果：迅速调解国际收支 优点：不需要动用经济全局，较少通过市场机制的中心环节 缺点：不可以真正解决国际收支平衡，只是将显性BOP失衡 变成隐性BOP失衡，一旦取消，隐性又变显性
东财国际金融学第五章国际货币体系.
一、国际货币体系的构成要素1. 含义：也称国际货币制度或者国际汇率制度，是在国际范围内确立得到多国承认与实施的国际货币运作规则制度。
2.基本内容：（1）关键货币：在国际货币体系中充当基础性价值换算与支付的货币。
（2）确定汇率制度安排：各国货币之间价格的确定与变化调整机制。
关键货币比值稳定与有效运转取决于关键货币与其价值基础之间的联系，以及各国货币兑换率的波动。
（3）确定国际收支的调节机制（4）确定国际储备资产3.作用：（1）为世界贸易支付清算和国际金融活动提供统一规范的国际货币和运行规则。
（2）稳定汇率。
建立合理的汇率机制，促进汇率的稳定，防止竞争性货币贬值。
（3）调节国际收支确定国际收支调节机制，保证世界经济均衡健康发展。
调节机制一般涉及汇率机制、对逆差国资金融通机制、对国际货币发行国的国际收支纪律约束机制（4）监督和协调有关国际货币金融事务。
二、国际货币体系演进历程。
（一）国际金本位货币制度1.基本内容：黄金为国际货币，汇率由两国货币的含金量及铸币平价来决定。
金币可自由铸造熔化，也可自由进入退出流通领域，具有无限法偿权利，银行券可自由兑换金币。
金块本位制：以黄金为准备金，以法定含金量的价值符号作为流通手段。
银行券在一定条件下和兑换金块。
金币不得自由铸造。
金汇兑本位制：维持本国货币与金本位制国家货币之间的固定比价，以存放在金本位制的国家的外汇资产作为准备金发行货币。
货币仍然规定含金量，但国内不流通金币。
本国货币同另一实行金本位制国家的货币保持固定比价。
2.特点：（1）黄金充当国际货币。
（2）汇率稳定/固定汇率。
（3）国际收支失衡自动调节。
通过黄金自动输出输入调节国际收支失衡。
逆差调节/顺差调节（4）国际货币关系或各国经济利益的协调具有一致性。
各国货币支付原则和货币制度措施规定大致相同。
3.缺陷：黄金本身缺陷：（1）黄金供应不足，难以适应世界经济进一步发展的需要。
世界经济的增长对黄金作为货币，商品和普通商品的需求远超过黄金的生产数量。
国际金融第五章内部均衡和外部平衡的中长期调节
第一节 增长条件下内部均衡和外部平 衡的中期调节
一、内部均衡曲线的移动
本国物价上升 需求上升
供给增加
本币升值
本币表示的国 际价格上升
供给增加
图5-1 内部均衡曲线的移动
e IB1 IB2
P
二、外部平衡曲线的移动
国内需求上升，进口需求上升，净出口减少， 本必需要贬值，促进出口增加，以维持外部平 衡
表5-1 不同来源的经济增长与物价、汇 率的关系
内外增长关系 1 2 3 4 △IB＞ △EB △IB＞ △EB △IB ＜ △EB △IB ＜ △EB 物价汇率关 系 △P ＞△e △P＜△e △P＜△e △P ＞△e 汇率水平 正常 低估 正常 高估
第二节 可持续增长条件下的汇率模型
在图5-9（b）中，外延经济相对较快增长，外 延增长曲线右移，名义汇率如果没有从A点向 b点运动（升值），而是保持不变或贬值，就 会出现外延经济增长过快的失调。点b点e0或 点m的距离，就是汇率失调的距离，称其为汇 率失调的技术进步缺口。 汇率失调的技术进步缺口会危害内涵经济的增 长，造成效率低下，技术进步受阻。纠正的办 法是通过有意识的政策操作逐步让本币升值， 以扩大内涵经济的规模。
当现实汇率低估而处于图中的A点时， 会出现国际收支顺差，从而使得本币 升值，使A点向下移动；同时，本币 的升值使得进口品价格下调，这样会 增加对进口品的需求，从而产生使 EB曲线上移，需求转向进口品也会 降低对本国产品的需求，从而使IB曲 线的移动减速，直至实现均衡汇率为 止
e IB1
IB2
IB3 B
EB3 EB2 EB1
当现实汇率高估而处于B点时， 会出现国内需求不足，进口增加， 从而使得本币贬值，使B点向上 移动；同时，贬值使得进口品本 币价格上升，会减少对进口品的 需求，使EB曲线移动减速；需求 转向国产替代品，这使得国内产 品需求增加，推动IB曲线右移， 直至实现均衡汇率为止
第五章汇率决定理论《国际金融》PPT课件
e0
=
P1 ΤP0
P∗1 ΤP∗0
或 e1 =
P1 ΤP0
e0 × ∗ Τ ∗
P1 P0
（5-4）
式中：e1和e0分别为报告期和基期的均衡汇率；P1和P0分别为本国报告期和
基期的物价水平；P1*和P0*分别为外国报告期和基期的物价水平。
第5章
5.1
汇率决定理论
购买力平价理论
5.1.3 关于购买力平价理论的评价
第五，该理论以物价作为影响汇率的唯一因素，不符合实际情况。
第六，购买力平价理论只是一种静态或比较静态的分析，没有对物价如何影响汇率
的传导机制进行具体分析，这也是其局限性所在。
第5章
5.1
汇率决定理论
购买力平价理论
5.1.4
实际汇率
实际汇率是对名义汇率进行物价因素调整之后得到的汇率。二者的关系可表
示为：
衡状态。国际收支的平衡条件是经常账户（CA）与资本与金融账户（K）相
等，即CA+K＝0
（5-16）
如果汇率完全自由浮动，政府不对外汇市场进行任何干预，而且将经常账户
简单视为贸易账户，则经常账户主要由商品和劳务的进出口决定。其中，进
口主要是由本国收入（Y）和实际汇率（er＝e∗p /p）决定的；出口主要由外
的利率高于外国利率，意味着市场预期本币在远期将会贬值；反之，预期本
币远期升值。可见，利率平价理论指出了汇率和利率之间的联动关系。
第5章
5.2
汇率决定理论
利率平价理论
5.2.2 对利率平价的评述
1.利率平价的理论贡献
利率平价理论在期汇汇率、现汇汇率之间建立密切联系，并由此揭示期汇汇
率的决定，不仅有其理论意义，而且在20世纪70年代以来国际货币市场迅
国际金融市场的分类--高等教育自学考试辅导《国际金融》第五章第二节讲义
正保远程教育旗下品牌网站 美国纽交所上市公司(NYSE:DL)自考365 中国权威专业的自考辅导网站官方网站： 高等教育自学考试辅导《国际金融》第五章第二节讲义国际金融市场的分类一、研究国际金融市场分类的目的如果以国际融资行为的产生为标志，国际金融市场的发展可以追溯到17或18世纪。
若以国际金融市场对世界经济的影响程度为标志，在二战后，国际金融市场有了迅猛的发展。
国际金融市场的三个主要侧面及相应的三大分类方法，即狭义的国际金融市场与广义的国际金融市场；传统的国际金融市场与欧洲货币市场；原生金融市场与衍生金融市场。
二、三种基本的国际金融市场分类方法狭义的国际金融市场与广义的国际金融市场1.狭义的国际金融市场仅仅是指国际资金融通的市场。
即通过运用各种金融工具与资金融通方式的组合，实现国际资本从一国投资人到另一国筹资人的流动的行为。
广义的国际金融市场是指各种国际金融活动的统称，除了包括上述介绍的反映了资金融通的狭义的国际金融市场所包括的国际货币市场和国际资本市场外，还包括在国际资本过程中必然伴随的外汇买卖的外汇市场，以及作为特殊国际金融资产的黄金的国际买卖，即国际黄金市场。
2.狭义的国际金融市场可以分为：（1）国际货币市场与国际资本市场这是国际金融市场上最传统的一种分类方法。
其划分的基础是资金融通的期限，即以一年为界限。
国际货币市场：资金融通期限在一年及一年以内的国际短期货币资金的借贷和短期金融工具的买卖。
按交易工具特性的不同，可进一步分为短期信贷市场、短期票据市场和贴现市场。
国际资本市场：资金融通期限在一年以上，或者是无具体期限约定的国际中长期的融资交易。
（2）国际直接金融与间接金融市场国际直接金融市场也可称为国际直接融资，是指一国的资金提供者和另一国的资金需求者通过特定的金融交易形式而直接建立起资金融通的关系。
如国际票据、国际股票和国际债券。
国际间接金融市场也称为国际间接融资，是指在国际资金融通的过程中，由金融机构，多数情况下为国际商业银行，在一国资金提供者和另一国资金需求者之间充当着承担债务人违约信用风险的金融中介，如国际商业银行贷款、出口信贷、国际金融机构贷款和国际租赁等。
国际金融 第5章 国际金融市场
（三）国际金融市场的发展趋势 1.国际金融市场全球化、一体化趋势 2.金融自由化趋势 3.国际融资方式证券化趋势
三、国际金融市场的作用 （一）积极作用
1.有利于调节各国国际收支的不平衡。 2. 有利于促进国际贸易的发展与国际资本的流动， 推动的各国经济的发展。 3. 有利于推动生产和资本国际化的发展。 4. 促进了金融业务国际化的发展。
（二）消极影响： 消极影响： 1. 使国际金融体系变得更加脆弱。 2. 在一定程度上削弱了各国货币政策的效力。 3. 欧洲货币市场的外汇投机活动加剧了汇率波 动。
第三节
国际资本市场
一、概念： 概念：
国际资本市场（International Capital Market） 是指在国际范围内进行各种期限在1年以上的中 长期资金交易活动的场所与网络。 二、构成： 构成： 主要由国际银行中长期信贷市场 （ International Bank Loan ） 、 国 际 债 券 市 场 （International Bond Markets）和国际股票市场 （International Equity Markets）构成。
（2）交易方式：电话、传真、互联网等。 （3）交易币种：欧洲美元、欧洲英镑、欧洲日元、 欧洲瑞士法郎、欧元等。 （4）交易规模：通常在500万到1000万美元之间， 有时达到5000万美元。 （5）交易期限：一般为1天、7天、30天或90天。
（6） 利率水平： ① 特征：欧洲货币存贷利差小；各种银行同 业拆借利率间的差别很小。 ② 代表性的同业拆借利率：伦敦银行同业拆 借利率（LIBOR）、香港银行同业拆借利率 （ HIBOR ） 、 新 加 坡 银 行 同 业 拆 借 利 率 （SIBOR）。
（1）贷款利息及费用： ①通常采用浮动利率：基准利率（如LIBOR）+加息率 ②各项费用：管理费、承担费、代理费、前期杂费等 （2）贷款期限：指借款人借入贷款到本息全部清偿为止 的整个期限。主要由提款期、宽限期、还款期三部分组 成 （3）贷款币种选择
《国际金融》教学课件：第五章 国际平价条件
✓与绝对购买力平价相对应的是相对购买力平价(Relative PPP)，即当
购买力平价关系以“变化率”表示时：
s = (πd – πf) / (1+ πf) ≈ πd – πf
(5-3)
其中s 为直接标价法下汇率的变化率，πd 和 πf分别为国内和国外的通货
膨胀率。
上海财经大学金融学院 徐晓萍教授
7
平价线
-2
0
I
-2
J
-3
外币相对于本币的远期升水（+ ）/贴（-）水率（%） ，（%）
图5-5 远期平价线
上海财经大学金融学院 徐晓萍教授
20
第四节 远期平价及国际平价之间的关系
国际平价间的关系
预期未来即期汇率的 变化s=(S1-S0)/S0
FP: Ft= Set+1
远期汇率升/贴水 f=(F-S)/S
上海财经大学金融学院 徐晓萍教授
22
第五节 汇率预测
基本面分析法
✓基本面分析法(fundamental analysis)是基于一定的计量模型对 汇率进行预测的。
✓基本面分析法的问题一方面在于选择合适的“基本面”并对它们 的变化进行预测本身就有相当的难度。另一方面，预测基本面变化 何时发生，与何时变化了的基本面会影响汇率，这两者之间可能存 在相当的时滞，即汇率对基本面变量变化的反应可能存在滞后。但 即便如此，基本面分析法对长期汇率的预测仍有相当的效果。
f ≈ id - if
(5.5)
上海财经大学金融学院 徐晓萍教授
13
第二节 利率平价
抵补套利
✓外汇市场上，即期和远期汇率并不总是处在利率平价条件满足 时的均衡水平，当市场处在不均衡状态，即利率平价条件不满足 时，无风险套利机会会产生，套利者会利用市场的不均衡，在抵 补的基础上，投资于能提供更高收益的货币，这就是抵补套利 (Covered Interest Arbitrage, CIA)。换句话说，抵补套利就 是利用远期升/贴水与国内外利差的不一致而进行的无风险套利 活动。
第五章汇率决定理论(国际金融-中山大学,牛鸿)
➢他以为，本外货币的价值不依从任何 规那么，而是决议于外汇供求双方对 外币边沿成效所作的客观评价。
➢ 利率平价说：
➢ 凯恩斯于923年在«货币革新论»一书中初 次系统提出远期差价决议的利率平价说 〔Theory of Interest Parity〕
➢ 〔一〕汇率的货币论(Monetary Approach to Exchange Rate)
➢ 〔二〕汇率的资产组合平衡形式〔Portfolio Balance Model of Exchange Rate〕
国际货币主义的汇率形式
Ms
➢
e K
M sf
K kY i , K f k f Y i f
➢利率平价说的运用：远期汇率的决议：
➢远期外汇汇率决议于远期外汇的供应 和需求。
➢远期外汇买卖的参与者主要有三类： 投机者、抛补套利者和进出口商。
➢现代远期汇率决议实际以为，正是他 们的投机和保值行为共同决议着远期 汇率的水平。
第四节 国际收支说
➢ 利率平价说应用非抛补利率平价实际讨论 了即期汇率的决议。但在剖析时疏忽了国 际贸易在汇率决议中的作用。
➢多恩布茨的贡献：
➢总结了汇率理想中的超调现象，并在 实际上初次予以系统的论述。
➢汇率在短期内不只会偏离相对购置力 平价，而且还会不契合购置力平价说 的相对形状。在汇率从短期平衡向临 时平衡过渡中，本国价钱水平在上升， 但外汇汇率却不升反降，即辅币在外 汇市场上反而升值。
➢但汇率超调形式也存在缺乏之处：
机制
国金作业(第五章)
《国际金融》作业第五章外汇管制与我国的外汇管理一、填空题1. 我国在1996年12月1日起实行项下人民币可自由兑换。
2. 外汇管制是指一国对外汇的获取、持有和使用以及在或中对使用本币或外币而进行管理的规定。
3. 外汇限制是指一国对国际收支项下的采取各种形式或手段加以限制、阻碍或推迟。
4.逃汇的最后目的一定是逃避监管，将外汇据为本单位或个人所有，从而构成。
5.国际贸易中的预收货款与延期收款是一种对外贸易，属于国际收支中的项下收支。
二、判断题（用T表示正确、F表示错误）1.（）中国银行是经中央银行批准的，我国经营外汇业务的唯一指定银行。
2.（）外汇管制涉及的范围比外汇限制广泛，外汇限制仅限于对经常项目的管制。
3.（）无论外汇管制还是外汇限制，均强调了政府实施的一种强制性的管理措施。
4.（）随着经济全球化的进程加快，各个国家表现为逐步放松外汇管制的趋势。
5.（）实行外汇管制的国家有利于国民经济的稳定发展和国际收支的调节。
6.（）在外汇管制的对象中，一般对非居民管制较严，对居民则管制较松。
7.（）我国现行的外汇管理法规是1996年颁布的《中华人民共和国外汇管理条例》。
8.（）我国现行的外汇管理法规是2008年8月修订的《中华人民共和国外汇管理条例》。
9.（）根据我国外汇管理条例，为方便对外贸易，允许企业自寄单据，自行收汇。
10.（）根据我国外汇管理条例，为方便对外贸易，出口外汇收入可以抵减其他项目的外汇支出。
11.（）自行收汇缺少银行的监督与催收，容易被拖欠货款，甚至滋生逃汇行为，因此我国我国外汇管理条例规定：一般不允许自寄单据，自行收汇。
12.（）企业从事货物贸易与服务贸易，必须有真实的物质基础，伴随与其相应的载体——真实的单据和凭证。
三、单项选择题1.（）我国外汇管理的主要负责机构是：A.财政部B. 中国人民银行C. .银监会D.国家外汇管理局2.（）我国实行经常项目下人民币可自由兑换，符合国际货币基金组织：A.第五会员国规定B.第八会员国规定C.第十二会员国规D.第十四会员国规定3.（）我国现行外汇管理条列规定，90天以上预收货款和延期收款记入：A.经常项目下收支B. 资本金融项目下收支C.平衡项目下收支D. 由企业自主确定4.（）下列不符合我国现行外汇管理条列关于经常项目外汇收入规定的行为是A.可以调回境内B. 可以进行账外交易C.也可存放境D.企业可自主使用账户外汇资金5.（）实行《出口收结汇联网核查办法》的目的在于：A.监管企业是否收到外汇B. 帮助企业及时收回外汇C.便于统计出口外汇收入D.防止虚报资金的流入四、多项选择题1.（）一国实行外汇管制的基本内容包括以下哪些方面？A.管制的机构B.管制的对象C.管制的范围D.管制办法与措施2.（）实行外汇管制的国家可以获得以下好处：A.有利于国民经济的稳定和发展；B.有利于国际收支的调节和平衡；C.有利于市场机制充分发挥作用；D.有利于抵制外来冲击3.（）外汇管制的对象即外汇管制的客体主要包括：A.居民B.非居民C.外汇D.外汇有价物E.黄金F.货币现钞4.（）我国涉外企业外汇收支管理的总原则包括：A.经常项目外汇收入可以调回境内也可存放境外B.必须真实合法交易外汇资金流与物（服务）流对应C. 经常项目收支与资本项目收支要不得混淆D. 出口外汇收入可以抵减其他项目的外汇支出5.（）我国现行外汇管理条列对进口付汇管理的规定了：A. 进口付汇核销制B.正确选择结算方式C. 服务贸易的对外支付D.预付货款和延期付款登记制五、名词解释：1. 外汇管制2. 外汇限制3.QFII4. QDII5.逃汇6. 逃汇六、问答题1．什么是外汇管制？外汇管制的主体和客体是什么？2．你怎样理解外汇管制的利弊？3．在我国出口结汇管理中，为什么要实行预收货款和延期收款（90天以上）登记制?实行登记制主要流程是什么？4．在我国出口结汇管理中，为什么一般不允许自寄单据，自行收汇？《国际金融》作业第五章外汇管制与我国的外汇管理（参考答案）一、填空题1.经常项目；2.国际支付、转移；3.经常项目、外汇支付；4.套汇；5.短期信贷、资本金融；二、判断题（用T表示正确、F表示错误）1~5：FTTTT；6~10：FFFFF；11~12：TT；三、单项选择题1~5：DBBBD；四、多项选择题1. ABCD；2. ABD；3.ABDDE；4.ABC；5.ABD；。
国际金融课件-第五章 国际金融市场
第二节 国际货币市场 二、中国的货币市场
（二）回购市场 回购（repo）是“出售及回购协议”（sale and
repurchase agreement）的简称，一般是指债券交 易的双方在进行债券交易的同时，以契约方式约定在 将来某一日期以约定的价格，由“卖方”向“买方” 买回该笔债券的交易行为。
新兴的国际金融市场的代表就是欧洲货币市场， 是专门为非居民提供融资便利的市场。
学习是通向理想的坦途
第一节 国际金融市场概述 二、国际金融市场的形成和发展
（一）国际金融市场的形成条件 1．稳定的政局。 2．自由开放的经济体制。 3．健全的金融制度和发达的金融机构。 4．现代化的通信设施与交通方便的地理位置。 5．训练有素的国际金融人才。
发行的债券在不同投资者之间转手交易的市场。
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第三节 国际资本市场 一、国际资本市场
在国际债券市场上，有外国债券和欧洲债券之分。 外国债券（Foreign bond）是指一国借款人到另一国 家债券市场发行的，以市场所在国货币为面值的债券。
欧洲债券（Euro-bond）是指借款人在本国境外 市场发行的，不以发行市场所在国的货币为面值的国 际债券，就其实质而言，是“境外”债券。如日本在 英国伦敦发行的美元债券，即为“欧洲美元债券”。
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第一节 国际金融市场概述 一、国际金融市场的涵义及分类
就总体的发展层次划分，国际金融市场分为传统 的国际金融市场和新兴的国际金融市场两种类型。
就其特征看，传统国际金融市场的资金来源主要 由市场所在国提供，各类金融交易所使用的货币一般 是市场所在国货币，并且要受市场所在国的金融法规 或市场运行惯例的制约。
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5.1 国际金融市场概述
2、国际外汇市场 • 国际外汇市场International Foreign Exchange Market， 是进行国际性货币兑换和外汇买卖的场所或交易网络， 是国际金融市场的核心。 3、国际黄金市场 • 国际黄金市场International Gold Market，是世界各国 集中进行黄金交易的场所，是国际金融市场的特殊组 成部分。 • 国际外汇市场介绍 ： /v_show/id_XNzE0OTI4NjQ=.html
5.1 国际金融市场概述
(二)国际金融市场发展的新趋势： 1、金融全球化趋势。金融全球化主要表现为金 融机构设置的全球化、金融业务活动的全球化、 资本流动的全球化和金融市场的全球化。金融 全球化有以下的新特征： ①私人资本成为国际资本流动的主角。 ② 国际金融市场一体化进程加快。
世界现代史二13经济全球化 ：/u/vw/2600897
5.1 国际金融市场概述
• 国际金融市场可以分为传统的国际金融市场和 新型的国际金融市场。 • 1、(传统的国际金融市场又称在岸金融市场 Onshore Market，是从事市场所在国货币的国 际借贷，并受市场所在国政府政策与法令管辖 的金融市场。) • 2、(新型的国际金融市场是指非居民的境外货 币存贷市场。“离岸”不是地理意义上的概念， 而是指不受任何国家国内金融法规的制约和管 制。)
5.1 国际金融市场概述
• • • • 本节主要内容： 5.1.1 国际金融市场的基本含义 5.1.2 国际金融市场的结构 5.1.3 国际金融市场的发展过程和发展趋 势 • 5.1.4 国际金融市场的作用
5.1 国际金融市场概述
• 5.1.1 国际金融市场的基本含义 • （国际金融市场International Financial Market，是指从事各种国际金融业务活 动的场所或以现代化通信设施相连结的 网络体系，包括国际货币市场、国际资 本市场、国际外汇市场、国际黄金市场 以及金融衍生工具市场等。）
5.1 国际金融市场概述
1、国际货币市场和国际资本市场 • (国际资本市场International Capital Market， 是指经营一年期以上的国际性中长期资金借贷 和证券业务的国际金融市场。) 主要功能：一是提供一种使资本从剩余部门转移 到不足部门的机制，使资本在国际间进行优化 配置；二是为已发行的证券提供充分流动性的 二级市场，以保证市场的活力。 特征：期限较长，资产价格波动和投资风险较大。
5.1 国际金融市场概述
4、金融衍生工具市场(Derivatives Market) • 该市场交易的工具是金融衍生工具，它是当代 金融创新最重要的成果之一。金融衍生工具是 一种交易者为转嫁风险的双边合约，其价值取 决于基础市场工具或资产的价格及其变化。金 融衍生工具市场既包括标准化的交易所，也包 括场外交易(柜台交易)，即OTC交易。金融衍 生工具市场主要有金融期货市场、期权市场、 互换市场、远期合约等
欧洲货币存款是期限为１天到１年不等的典型的传统 定期存款。在欧洲货币交易中，所使用的货币至少对 于双方中的一方来说是外国货币，双方中的一方通常 是银行。另一方可以是另一家银行、中央银行、一国 政府或一个大型的公司团体。
Eurocurrency deposits are typically conventional term deposits of one day to one year „s duration . In Eurocurrency transactions the currency that is used is always a foreign currency to at least one of the two parties, and one of the two parties is always a bank. The other party can be another bank, a central bank, a government or a large corporate entity.
5.1 国际金融市场概述
5.1.4 国际金融市场的作用 (一)积极作用 1、促进国际贸易和国际投资的发展 2、调节各国国际收支，促进经济平衡发展 3、推动生产和资本国际化的发展
5.1 国际金融市场概述
(二)消极作用 1、国际金融交易日益与实际经济相脱节， 加大了金融风险 2、国际金融市场一体化使金融风险随全球 化而扩展 • 3、巨额的国际资本流动增大了国际金融 市场的风险
视频：上海国际金融中心三十年建设： /v_show/id_XODAyODEyNjA=.html 深度专访：上海离国际金融中心还有多远 ： /v_show/id_XOTE0NDk3MDA=.html
5.2 欧洲货币市场
本节主要内容： 5.2.1 欧洲货币市场的概念 5.2.2 欧洲货币市场的产生和发展 5.2.3 欧洲货币市场的类型 5.2.4 欧洲货币市场对世界发行国政府的管 制之外的、以银行所在国货币之外的货币存入的 银行存款。 • Eurocurrency deposit is a bank deposit that is not subject to the usual government regulations imposed by the country of the currency in which the deposit is denominated
5.1 国际金融市场概述
• 5.1.3 国际金融市场的发展过程和发展趋 势 (一)国际金融市场的发展过程 • 国际金融市场是在资本主义经济从自由 竞争向垄断阶段发展过程中，随着国际 贸易的发展、资本输出和生产的国际化 逐步形成和发展起来的。
5.1 国际金融市场概述
(一)国际金融市场的发展过程 从世界范围来看，国际金融市场的形成 发展历经了一系列演进的过程。回顾国 际金融市场的发展史，大致分为以下几 个阶段。 1、传统国际金融市场的形成 2、欧洲货币市场的形成与发展 3、新型国际金融市场的兴起
It is the residency of a bank and not its nationality that determines the “Euro”
是银行驻地而不是它的国籍决定了存款的“欧洲” 本质。 所以欧洲英镑可以被英国银行的巴黎分行持有， 欧洲美元可以被美国银行的伦敦分行所持有。
5.1 国际金融市场概述
3、国际黄金市场 • 目前世界上有五大国际性黄金市场：伦敦、苏 黎世、纽约、芝加哥和香港，它们都可以进行 现货和期货交易，但各有侧重。 4、金融衍生工具市场(Derivatives Market) • （金融衍生工具市场也称派生市场，是相对于 商品市场、资本市场、证券市场等基础市场而 言的。
第五章 国际金融市场
第五章 国际金融市场
• • • • • • • • • • 本章导读 教学目的 教学重点 教学难点 关键词 5.1 国际金融市场概述 5.2 欧洲货币市场 5.3 国际资本市场 5.4 金融衍生工具市场 复习思考题
第五章 国际金融市场
• 本章导读 • 本章共分为四节，第一节是国际金融市场概论，它从 国际金融市场的基本含义、结构、发展过程和趋势及 其作用等四个方面对国际金融市场作了基本介绍；第 二节向同学们介绍了欧洲货币市场。其主要内容包括 欧洲货币市场的概念、产生和发展的历史、类型及对 世界经济的影响；第三节的内容为国际资本市场,它包 括国际银行中长期信贷市场和国际证券市场；第四节 内容为金融衍生工具市场，在本节中我们将学习金融 衍生工具市场的特征与功能、市场风险和发展趋势。
• 3、国际融资趋向证券化，债券和股票作用明 显增强。以直接融资为主的证券化趋势主要表 现在以下几个方面： • ① 筹资手段证券化。 • ② 全球证券市场的跨境融资趋势增强。 • ③ 贷款债权证券化。指银行以证券交易方法转 让贷款债权，将传统的抵押贷款安排成证券， 以实现贷款债权的流动性，加速资金的周转。
第五章 国际金融市场
• 本章教学难点 • 欧洲货币市场、国际资本市场和金融衍 生工具市场的含义、类型、特点、构成 和发展趋势。
第五章 国际金融市场
• 本章关键词 • 国际金融市场 国际资本市场 国际货币 市场 在岸金融市场 离岸金融市场 欧洲 货币市场 国际信贷市场 国际银团贷款 双边贷款 国际债券市场 国际股票市场 外国债券 欧洲债券 场外交易市场 金融 衍生工具
5.1 国际金融市场概述
• 传统的国际金融市场的主要特征： • 该市场要受到市场所在国法律和金融条 例的管理和制约，各种限制较多，借贷 成本较高。 • 交易活动是在市场所在国居民和非居民 之间进行。 • 通常只经营所在国货币的信贷业务，本 质上是一种资本输出的形式。
5.1 国际金融市场概述
• 新型的国际金融市场的特征： • 市场参与者是市场所在国的非居民，即 交易关系是外国贷款人和外国借款人之 间的关系。 • 交易的货币是市场所在国之外的货币， 包括世界主要可自由兑换货币。 • 资金融通业务基本不受市场所在国及其 他国家的政策法规约束。
5.1 国际金融市场概述
5.1 国际金融市场概述
• 5.1.2 国际金融市场的结构 • 国际金融市场的结构一般是按市场功能 的不同来划分的。在广义上包括国际货 币市场、国际资本市场、国际外汇市场、 国际黄金市场以及金融衍生工具市场。 • 1、国际货币市场和国际资本市场 • 从狭义的角度讲，国际金融市场就是国 际资金借贷和融通的市场。
5.1 国际金融市场概述
1、金融全球化趋势。 ③发展中国家在国际资本市场中的投资比例有增 加。 ④ 大规模金融并购浪潮风起云涌。 ⑤ 跨国银行业务综合化、网络化。 2、金融自由化趋势。金融自由化是指20世纪80 年代初西方国家普遍放松金融管制后出现的金 融体系和金融市场充分经营、公平竞争的趋势。
5.1 国际金融市场概述
5.2 欧洲货币市场 • 欧洲货币市场可分为欧洲货币资金市场(欧洲短 期信贷市场)和欧洲货币资本市场(欧洲中长期信 贷市场和欧洲债券市场)。