《国际金融市场》word版

第二章国际金融市场
一、国际金融市场概念(International Financial Market)
1.广义定义：泛指从事各种国际金融交易的场所，如国际外汇交易、国际黄金交易、国际证券交易、国际信贷业务、衍生金融交易等。

现在由于黄金已经非货币化，于是黄金市场实际上应属商品市场范畴。

2.狭义定义：即从事国际资金融通或借贷业务的场所，主要包括国际信贷交易和国际证券交易。

3.国际金融中心：国际金融中心具有明确和具体的地理上的含义，它是指在国际上发挥主导作用的某些国家的金融市场，如伦敦、纽约、东京等。

二、国际金融中心的演进
1.伦敦市场：历史最悠久的金融市场之一，战后伦敦金融地位虽有所下降，但仍是主要的国际金融中心之一，尤以外汇交易业务和欧洲货币业务著称。

2.纽约市场：二战后美国取代英国，建立起以美元为中心的国际货币体系，纽约地位一举超过伦敦，有价证券及衍生金融交易是其他国家市场难望项背。

3.东京市场：20世纪80年代开始，日元逐步走向国际化，而且呈不断升值之势，成为世界三大货币之一，东京的国际金融地位迅速提高。

4.其他中心：指欧洲传统的金融中心，如瑞士的苏黎士、德国的法兰克福、法国的巴黎、荷兰的阿姆斯特丹、意大利的米兰、比利时的布鲁塞尔等。

5.新兴市场：指亚洲、中美洲等新兴工业化国家以及一些中东石油生产国的金融市场，通过放松金融管制并实现货币的可兑换性，推动金融市场走向国际化。

6.账户中心：实际为避税港（Tax Heaven），主要指中美洲及加勒比海等岛国开设的簿记型金融市场，如维京、巴哈马、开曼、百慕大、巴拉马等。

三、国际金融市场的主要作用
1.便利国际贸易债权债务清算。

2.提供国际资金融通便利。

3.促进生产经营活动的国际化。

4.开展多元化的跨国金融交易。

5.推动经济全球化的发展。

四、国际金融市场的类型(Categories)
1.按市场业务划分：(1)外汇市场(FX Market)：从事不同货币相互兑换或买卖的市场；(2)货币市场(Money Market)：期限在一年以下的短期资金融通市场，包括短期信贷市场及短期有价证券市场；(3)资本市场(Capital Market)：期限在一年以上的长期资金融通市场，包括中长期银行信贷和长期有价证券市场；(4)黄金市场(Gold Market)：专门进行国际黄金交易(现货或期货)的市场；(5).金融衍生市场(Derivative Market)：各种衍生金融工具交易的市场，如期权、期货、互换等。

2.按金融市场性质划分：(1)传统的国际金融市场，其特征可概括为：交易一方为市场所在国居民，交易以市场所在国的货币计值，受市场所在国货币当局的监管相对较严，人们有时也将其称为在岸金融市场(On-shore Market)；(2)新型的国际金融市场，其特征可概括为：交易双方为市场所在国的非居民，交易使用市场所在国以外的货币计值，受市场所在国货币当局的监管相对较松，通常将其称为离岸金融市场(Off-shore Market)或境外金融市场，它又可进一步分为一体型、分离型和簿记型三种形式。

五、欧洲货币市场概述(Euro-currency Market)
1.欧洲货币(Euro-Currency)：是离岸货币或境外货币的总称，即在某一货币发行国境外存放经营的该国货币，并具备自由兑换性，如欧洲美元、欧洲日元、欧洲英镑、欧洲瑞士法郎、境外欧元等。

境外货币最初的形式即欧洲美元。

2.欧洲货币市场含义：指所有的离岸金融市场或境外金融市场，主要经营的是以离岸货币或境外货币计值的银行信贷业务和债券业务。

欧洲货币市场以伦敦为中心，并且遍布世界各地。

3.发展原因：导致欧洲货币市场产生发展的主要外部因素包括，东西冷战、金融管制、布雷顿体系瓦解、国际收支危机、区域一体化推进，石油美元回流、跨国公司发展。

4.市场特点：不是以市场所在国的货币作为计值单位和结算手段，而是以境外货币进行计价交易；交易主要是在市场所在国的非居民之间进行；交易活动比较自由，受金融管制程度较松。

5.市场主要经营业务种类：(1)银行信贷业务(Bank Loans)；(2)欧洲商业票据业务(Euro-Commercial Papers)；(3)欧洲债券业务(Euro-Bond)；(4)欧洲股权(Euro-Equity) 业务；(5)衍生交易业务(Derivative Business)。

六、国际金融市场的发展趋势
1.金融自由化：许多国家相继放松了金融管制，加快本国金融国际化的步伐，进而增强本国金融机构的竞争力。

2.金融一体化：以欧盟为典型的经济一体化集团中，通过实现金融市场的一体化，提高金融业的经营效益并扩大整体竞争优势。

3.金融全球化：随着各国在世界范围内的经济联系和交往日益紧密，金融市场的国家边界变得越来越模糊，成为真正的全球市场。

4.金融证券化：随着有价证券市场的不断发展，以债券和股票作为融资工具的金融业务不断扩展，增强了金融资产的流动性。

5.金融电子化：计算机技术使国际间的金融交易和资金转移变得更加方便和快捷，交易手段不断向自动化和网络化方面发展。

6.金融创新化：在传统的金融交易基础上，各种金融创新层出不穷，包括体制创新、市场创新、业务创新和技术创新等诸多方面。

7.金融经营混业化：许多发达国家纷纷放弃了银行、证券、保险分业经营的传统模式，向实行金融混业经营转变。

8.金融活动风险化：随着金融自由化、全球化和创新化的不断发展，无疑使得国际金融市场上的风险随之增大，频繁爆发各种危机。

七、利率概念(Interest Rate)
1.利率定义：对于资本所有者而言，它是指借贷资本在一定时期内(一般为一年)所产生的收益率，用公式表示即为i=I/P，其中i即为利率，I表示利息，而P则是本金额。

2.利率表示方法：利率通常指年利率，表示为百分之多少(%)；但有时人们也习惯使用月利率，其表示为千分之多少(‰)。

换算关系为月利率=年利率/12。

银行经营资金不同期限的拆借业务时，一般也是采用双向报价，即同时标出存款利率(拆入利率)和贷款利率(拆出利率)。

3.利率的基本点：与汇率变动相似，在衡量利率变动时，西方国家往往也采用基本点来表示，如一个基本点代表0.01%，10个基本点代表0.10%，等等。

4.计息方式：根据一定时期借贷资本的利率是否变动，可以今为固定利率计息和浮动利率计息。

在资本借贷活动中，无论选择固定利率或浮动计息方式，都会面临今后利率变动的风险，又称利率风险。

八、市场利率结构(Market Rate Structure)
1.中央银行指导利率：主要有隔夜拆借利率、抵押贷款利率、再贴现率、回购利率等，它们是商业银行制定存贷款利率时的参考基础，也是中央银行运用货币政策来调控市场流动性的主要中介目标。

2.银行存款利率：即商业银行吸收存款时付给其客户(同业客户或普通客户)的利率，如活期存款利率、通知存款利率、定期存款利率等，存款期限越长，利率水平越高。

3.银行贷款利率：商业银行向其客户(同业客户或普通客户)提供贷款时所收取的利率，如普通贷款利率、优惠贷款利率、长期抵押贷款利率、信用透支利率、贴现率等。

九、国际主要利率简介(Main Kinds of Interest Rate)
1.LIBOR：指在伦敦欧洲市场上银行同业进行短期资金借贷时所使用的利率，其报价有两个，一是拆出利率(Offered Rate)，另一个是拆入利率(Bid Rate)，拆入利率总是小于拆出利率。

以LIBOR为基础，又可派生出不同地区市场的同业拆借利率，如SIBOR、HIBOR、PIBOR、CHIBOR等。

2.国际中长期信贷利率(Long-term Loan Rate)：主要指国际商业银行提供中长期贷款时所使用的利率，可以采用固定利率计息，但更常用的是以浮动利率计息，一般以LIBOR为基础，再加上一定的风险加息率。

3.美国联邦基金利率(Federal Fund Rate)：商业银行在美联储存款准备金账户的超额储备部分被称为联邦基金，可以用于隔夜拆借，其利率即为联邦基金利率，由美国联储的公开市场委员会制定。

拆入者可以借此来满足法定准备金要求，拆出者则可将多余储备营运生息。

4.美联储的贴现率(Discount Rate)：即美联储在贴现窗口买入商业银行持有的未到期的票据时所使用的一种再贷款利率。

另外，主要国家的中央银行也都运用贴现率来对货币市场的流动性进行调整。

5.商业银行优惠放款利率(Prime Rate)：是商业银行对资信良好的大型工商企业提供短期贷款时所使用的利率。

至于在向信用等级较低的客户提供贷款时，银行以此为基准予以一定比率的加息。

6.欧洲中央银行回购利率(REPO)：欧洲中央银行在公开业务市场上进行证券回购交易时所使用的利率，实际上相当于抵押贷款利率。

回购交易即指中央银行在出售证券的同时，约定在将来某一时间再按特定的价格买回证券；若中央银行先买入证券，并约定于将来某一时间按特定价格再卖出证券，则称为反向回购(Reverse Repurchase)。

7.国库券利率(Treasury Bill Rate)：一国政府定期以贴现方式发行短期债券(又称国库券)时所使用的利率，往往以拍卖或投标方式决定，它是货币市场最重要的利率之一。

8.长期公债利率(Bond Rate)：中央或地方政府在发行长期附息公债(如10年、30年期公债)时所确定的票面利率，又称为息票率(Coupon Rate)，它反映了一国货币利率的长期趋势。

9.出口信贷利率(Export Credit Rate)：它是为了鼓励资本货物的出口，而由出口国的专业银行向进出口商提供中长期贴息贷款时所使用的利率，主要发达国家之间对此订有“君子协议”。

10.国际金融机构利率(IMF、WB)：主要是指国际货币基金组织、世界银行(包括国际开发协会、国际金融公司)、亚洲开发银行向有关会员国提供贷款时所使用的利率，条件优于商业贷款。

例如，IMF的普通贷款、出口波动补偿贷款、中期贷款等，世行的项目贷款。

十、国际计息方法比较
1.大陆法(Continental Method)：生息天数规定为每个整月均30天，不满足整月则按实际天数计算，基础天数固定为每年等于360天。

例如，一笔贷款的本金为1000万美元，贷款期限从2002年3月27日至6月22日，贷款利率为5%，则生息天数的计算如下：
3月27日-3月31日共3天(只算到3月30日)
4月1日-4月30日共30天
5月1日-5月31日共30天(只算到5月30日)
6月1日-6月22日共22天
于是，生息天数总计85天，应付利息为1000x5%x85/360=11.81万美元2.欧洲货币法(Euro Method)：生息天数按日历实际计算，基础天数固定为每年360天，在国际金融市场上使用范围最广。

根据上例的有关数字，则生息天数为87天，应付利息为1000x5%x87/360=12.08万美元。

3.英国法(British Method)：主要是在英国用于英镑计值的存贷款业务中，生息天数按日历天数实际计算，基础天数一般为每年365天。

按照以上数据，应付利息则为1000x5%x87/365=11.92万美元。

十一、计息利率的转换
1.概念：由于货币市场与资本市场在基础天数上的不同，以及不同国家在计算利息时对基础天数的选择也有差异，因此需要了解它们之间如何进行转换。

2.公式：以360天为基础的计息方法与以365天为基础的计息方法该如何转换，以公式表示即为：Reu=Rukx360/365，Ruk=Reux365/360，其中Reu为欧洲货币法利率，Ruk为英国法利率。

3.国家惯例：除非在信贷协议中有专门约定，如果贷款协议并未明确利息计算方法，则通常以贷款货币发行国家的计息方法作为标准。

天数上的较小差异，在利息上显现的差异有时可能很大，尤其是中长期国际信贷。

此外，基础天数的选择还影响到其他非利息费用的计算，如承担费。

十二、汇率风险防范(Exposure Covered)的一般做法
1.计价货币选择：(1)本币与外币，如果都是自由兑换货币，一般选用本币计价结算；(2)软币与硬币，出口使用硬币或具有上升趋势的货币来计价结算，而进口采用软币或具有下跌趋势的货币来计价结算；(3)价格调整，有时经双方协商可采用软硬币搭配的办法，硬币计价而软币支付，当收付时的汇率变动超过约定的幅度，就对贸易商品价格进行调整。

2.提前或推迟收付：(1)收付提前，当计价结算货币可能贬值时债权人应提前收回款项，而债务人在计价结算货币可能升值时应提前支付并得到折扣；(2)收付延迟，当计价结算货币有贬值趋势时债务人应延期支付款项，而债权人在计价结算货币有升值趋势时可延缓收款。

3.配平方法：在同一时期内创造一笔与现有外汇风险头寸相反的资金流向，如英国公司在3个月后有100万美元的应付款，于是该公司设法在此相间出口一批100万美元的商品，或在有应收款时用于从当地进口，使外汇风险互相抵消，这是自然配平法。

还有一种平行配平法，即英国公司出口与100万美元等值的并以港币计价结算的商品，因为港币与美元保持固定的联系汇率。

4.债务净额清算：即在跨国公司内部交易中，母公司与分布在不同国家的子公司间以及各子公司之间的债权债务关系，先定期进行双边或多边账面冲抵，然后再以现金清算净额，从而达到大大减低外汇风险头寸的目的。

5.借款-即期-投资法(BSI)：对将来处于风险暴露中的外汇应收款头寸，企业先借入一笔币种、期限和金额相同的贷款，即期投资于本国货币市场，到期再以外汇收入还贷；对于未来外汇应付款，借入本币贷款后即期投资于国际货币市场。

十三、防范汇率风险的市场工具利率风险的防范(从略)
1.基础金融交易法：利用外汇即期交易、远期交易、掉期交易等。

2.衍生金融交易法：运用金融期货、期权、互换等。

3.其他：如保险。

十四、利率风险的防范(从略)。