第七章金融市场监管

第二，合规成 本。所谓的 “合规成本”， 即被监管者为 了遵守或者符 合有关监管规 定而额外承担 的成本。就金 融监管而言， 这种“合规成 本”的数额可 能非常之大。
第三，即 所谓“经 济福利损 失”，是 由于在存 在监管的 情况下， 各经济主 体的产量 可能会低 于不存在 监管时的 产量。
第四，动 态成本。 监管经济 学认为， 监管有时 起着保护 低效率的 生产结构 的作用， 因而会成 为管理和 技术革新 的障碍。
外部效应与价格扭曲
制度经济学认为发生市场价格扭曲的 另一个重要的原因就是外部经济效应 的存在。
外部经济效应的极端情形是所谓的“公共产品”（Public Goods）和“准公共产品”（Quasi Public Goods），即某 些产品的效用（正的或负的）是由全部经济个体或者某一 部分经济个体所享用，因而其成本也是由全部经济个体或 者某一部分经济个体所承担。
（二)均衡与金融市场监管
一般均衡与帕累托最优原则
传统经济学认为市 场机制是实现社会 资源最佳配臵的最 有效机制，也是满 足经济效率正常发 挥的最佳机制。 传统经济学对市场机制与经济效 率之间关系的描述，是通过对完 全竞争的市场情形——也就是不 存在政府监管的市场情形的考察 来实现的。
传统经济学中最有代表性 的一个模型就是一般均衡 模型。
局部均衡与补偿原则
一般均衡模型描述了所有市场都达到竞争性均衡的情 形，与现实的经济生活有一定的距离，不能处理现实 经济生活中因垄断、外部性、产品信息不完整等原因 而可能引起的价格扭曲现象。因此，传统经济学提出 了另外一种模型——局部均衡模型。
由于在现实经济生活中，总有一部分人的利益会因为某种 政府监管措施而受到损害，人们很难用帕累托效率原则来 衡量政府监管的效果。因此，传统经济学又提出了另一个 衡量标准——补偿原则。不同称为信息不对称。其 中要涉及到不同行为人之间发生契约关系，否则就 无所谓信息不对称 。
信息不对称在一般市场中也普遍存在，但在金融市场上 尤为突出。信息不对称会导致市场的不公正。 此外，还有一个重要的问题是信息不完全性，即信息供 给不充分、故意隐瞒真实信息甚至提供虚假信息等情形。 由于信息对于金融交易来说是非常重要的，信息不完全 就会导致金融市场交易的不公正和效率损失。对此，也 只有依靠政府部门的强制监管才能解决。
垄断与价格扭曲
经济学的研究表明，造成市场价格扭曲的原 因主要有三个方面：垄断、外部性和市场信 息不完善。垄断可以分为自然垄断和非自然 垄断两种情况： 自然垄断使得经济的产出效率 实现了最大化，但却严重损害 了经济的分配效率，导致分配 效率和产出效率之间的根本性 冲突以及严重的价格扭曲。因 此，为了协调产出效率和分配 效率之间的矛盾，自然垄断式 的市场就需要政府的干预。 非自然垄断的情况比较复杂， 但总的情况与自然垄断相似。 一方面，生产的集中有利于 生产成本的降低和产出效率 的提高；另一方面，生产的 集中又容易使得厂商形成操 纵价格和产量的市场力量， 引起价格扭曲，从而损害经 济的分配效率。
（四）公共利益论
公共利益论(The public interest theory)认为，金融 监管通常发生在市场失灵 的领域，其目的是为了保 护公众的利益，因此，被 称为公共利益论。 该理论建立在以下两个假设之上：
其一，市场本身是脆弱的和有缺陷的。 其二，政府的干预可以提高市场的运行效率。
（五）俘获论
供 给
而监管的供应 则来自于那些 千方百计谋求 当选的政治家， 他们需要选票 和资源。 监管已经超出 了纯经济现象 的范畴。
（四）监管成本与金融市场监管
监管经济学认为，监管的成本除了维持监管机构存在和 执行监管任务的行政费用之外，还会带来4个方面看不 见的成本。 第一，即是所 谓的“道德风 险” 。“道 德风险”是指 由于制度方面 或者其他方面 的变化而引发 的私人部门行 为的变化，进 而产生有害的、 而且往往是消 极的作用。
该理论认为，随着时间的推移，监管机 构会越来越被监管对象（即被监管者） 所支配，监管者会越来越迁就被监管者 的利益而不是保护所谓的“公共利益”， 甚至有人认为某些监管机构的产生本身 就是一些利益集团活动的结果，认为这 些集团为了逃避市场竞争和保护自己的 利益而要求政府提供监管。
（六）经济监管论
经济监管论（Economic theory of regulation）提出了可检验的 假设和一系列较为合乎逻辑的 推理，是监管理论的最新发展。 该理论把监管现象看成是一种 商品，这种商品受供求关系的 支配。
第二类主体是各种非官 方的民间机构或者私人 机构，其权力来自于其 成员对机构决策的普遍 认可。出现违规现象并 不会造成法律后果，但 可能会受到机构纪律的 处罚。
外部经济效应
外部经济效应的存在会带来两个直接后果：一是产品 成本失真；二是效用失真。当存在外部经济效应时， 仅靠自由竞争就不能保证资源的有效配臵，不能保证 正常的经济效率。
出现外部经济效应时，如果社会具备产权明晰的条件， 那么供应商可能会走到一起协商解决经济外部性的问题。 但如果协商的成本太高，就会导致协商不成功。因此， 在存在外部经济效应的情况下，比较好的办法是通过政 府监管来消除外部性所带来的成本效用分摊不公以及由 此造成的价格扭曲和经济效率降低问题。
一、监管与金融监管
经济或者金融监 管是经济或者金 融监管的主体为 了实现监管的目 标而利用各种监 管手段对监管的 对象所采取的一 种有意识的和主 动的干预和控制 活动。
金融市场监管包括金 融市场管理和金融市 场监督两方面内容， 金融市场管理一般指 国家根据有关金融市 场的政策法规，规范 金融市场交易行为， 以达到引导金融市场 健康有序运行，稳定 发展的目的；金融市 场监督则是指为了实 现上述目的，而对金 融市场进行全面监测、 分析，发现问题并及 时纠正，使市场运行 恪守国家法规。
第一节 金融市场监管理论
监 管 动 因
对金融市场的监管是各国政府调节和管理国民经济的重 要内容之一，之所以要进行监管，其主要原因是由于存 在金融市场失灵的现象。 在金融领域内存在的垄断、外部性、产品的公共性、信息的不 完整性、过度竞争所带来的不稳定性以及分配的不公平都会导 致金融产品和金融服务价格信息的扭曲，这种情况被称为金融 市场失灵。它引致社会资金配臵效率下降，所以必须通过一定 的手段避免、消除或部分消除由金融市场机制本身所引起的金 融产品和服务价格信息扭曲，以实现社会资金的有效配臵。
第七章 金融市场监管
学习目的
2001年的8月，是个令人 难忘的月份，一篇关于银 广夏虚假利润的文章引起 了一场轩然大波，曾经是 股市里面一个神话的银广 夏，竟然是这样一个烂摊 子，惊讶、气愤是每个投 资者对这个造假骗子的反 应，然而，银广夏事件的 发生，究竟说明了一个什 么问题呢 金融市场监管产生的动因 金融市场监管的理论依据及 其重要意义 金融产品有哪些特性 金融市场监管的内容和手段 金融市场监管的制度变迁 金融市场监管为什么要进行 国际合作
第二节 金融市场监管的内容与手段
一、金融市场监管的主体
一国的金融监管主体是历史和国情的产物，并不是固定不 变的。一般说来，在市场经济条件下，对经济和金融的监 管是由两类主体完成的：
第一类主体是所谓的“公共 机构”，通常被称为“金融 当局”，其权力是由政府授 予的，主要负责制定金融监 管方面的各种规章制度以及 这些规章制度的实施，如果 有人违反了这些规章制度， 就会受到法律法规的处罚。
个体理性与集体理性的冲突
单个金融机构追求利润最大化的理性行为 可能是非理性的。单个金融机构追求利润 最大化和风险最小化，可能导致金融资源 集中流向风险较小和利润较高的产业，风 险较大、获利前景不能确定的产业，金融 资源则不会流入或少量流入。
由于金融体系的自由配臵资源的低效率，需 要政府通过一定的监管手段加以调整。
第一， 这类产 品具有 价值上 的预期 性，即 产品的 价值与 其未来 的状况 有关；
三、金融市场监管的理论基础
金融市场监管的理论 基础是金融市场的不 完全性，或者说，正 是由于金融市场失灵， 才会导致政府有必要 对金融机构和金融市 场进行监管。
（一）金融风险理论
金融业是特殊的高风险行业，其运行对社会经济体系的影 响特别大。金融业的风险性亦即具有负外部性，而解决金 融市场负外部性问题只有依靠政府的管制，因此，金融市 场需要政府部门的监管。
一般均衡模型
条 件
全部产品都是私人产品，消费者能够完全掌 握全部产品的信息； 生产者的生产函数中剔除了生产规模和技术 变化带来的收益增加； 在给定的预算约束之下，消费者尽可能地使 自己的效用最大化； 在给定的生产函数之下，生产者尽可能地使 自己的利润最大化； 除了价格之外，经济主体之间的其他因素如 外部性等都被剔除在外，所有的经济主体都 是只对价格做出反应，价格决定一切； 在此基础之上建立起一种竞争性的均衡，确 定使得所有市场都得以结清的一系列价格。
根据经济监管论的原理，监管之所以十分必要， 一是因为金融市场监管是保护投资者利益的有 力武器。二是因为金融市场监管是提高金融市 场有效性的重要举措。三是因为金融市场监管 是促使金融市场步入安全、健康、高效轨道的 重要手段。
四、金融市场监管的经济学分析
（一）市场缺陷与金融市场监管
金融市场的运作中客观上存在着外部效应、 垄断和信息不完全等市场缺陷，在金融自由 化和金融创新的不断冲击下，金融业面临更 大的市场风险。为维护金融业安全，保护存 款人、投资者和其他社会公众利益，客观上 要求对金融市场实施监管。
帕累托最优原则
根据传统经济学的分析，在上述条件之下建立起 来的竞争性均衡满足帕累托最优原则，这种均衡 被称为帕累托均衡。 特 征
一般均衡模型满足帕累托最优原则，这种情况被称为帕累托效 率，传统经济学将它简称为经济效率。它给我们提供了衡量政 府监管效果的第一个原则——帕累托效率原则，这就是：如果 每一个人都因为某种政府监管措施而使自己的景况变好（或者 至少有一个人因此而景况变好且没有人因此而景况变坏），那 么，该监管措施就被认为是一种好的监管措施。 帕累托均衡的一个重要的特征是：在 所有的市场上，价格等于边际成本。