期权的历史与发展
第七章 期权交易
第一节 期权交易概述
一、产生与发展
金融期权交易是国际金融创新的一个很显著的方面， 产生的时间很短。
1、产生的原因：
人们需要一种更灵Biblioteka 的防范外汇风险的避险工具。因为 当人们对一笔交易能否实现及实现的时间、数量不确定时， 远期或期货就不能满足其需要。于是期权交易应运而生，因 为可以放弃。如：制造商在欧洲市场上分别用美元和欧元为 其商品标价，他可以获得美元收入或欧元收入，由于其收入 的货币不确定，签订的其他货币套期保值的合约可能不合算， 但也无法放弃。
五、交易所对期权合约的规定 见书P128
六、期权交易市场
（一）场外期权交易市场
1、非标准化 2、交易私下达成，大额交易不会成为“噪音” 3、电话联系 期权费私下协商 4、没有二手市场。中止的方式：到期中止；协商中止；对冲 5、参与者：银行、金融机构、政府部门、投资公司、大 型非金融公司、富人
（二）场内期权交易市场
交易所 规章制度 标准化
七、期权费及影响因素
（一）期权费 亦称权利金，是期权买方为获得买卖商品或金融工具 的选择权利而支付给卖方的费用代价。一般由买方在确 立期权交易时付给卖方。 （二）影响（决定）因素 1、货币汇率的波动性。 较稳定的货币期权费低 2、期权合约的到期时间。 时间越长，期权费越高 3、协议日与到期日的差价（即约定价与市场价的差价） 协议日价<到期日价 买权费高，卖权费低 4、期权供求关系 供>求 费低 供<求 费高
（三）功能
1、投资组合风险管理 3、金融杠杆 2、风险转移 4、获得收益
期权发展历史
依据中西方历史的划分和期权运作机制形成等因素，把期权历史分为古代、近代和现代三个历史阶段。
公元前的期权称之为古代期权；17世纪前的期权称之为近代期权；18世纪以后的期权称之为现代期权。
古代期权以圣经故事、橄榄压榨机故事为代表。
近代期权以郁金香事件为代表；现代期权以1973年CBOE成立为代表。
一、古代期权大约在公元前1700年，雅克布用7年的劳动购买了一个准许他与拉班的女儿拉结结婚的期权。
但是后来，拉班违约了，他强迫雅克布与自己的大女儿利亚结了婚。
雅克布照办了，但是，他深爱的仍然是拉结，于是，他购买了另一个期权，即再劳动7年以换得与拉结结婚。
这一次拉班没有食言。
最后，雅克布娶了2个老婆，有了12个孩子。
古希腊的数学家和哲学家泰利斯在橄榄丰收之前利用期权获得了低价使用橄榄压榨机的权利。
他或许是第一个利用期权交易致富的人。
泰利斯生活在公元前580年左右古希腊的米利塔斯市，位于今天土耳其的西南海岸。
首先，泰利斯运用自己的天文知识在冬季就预测到橄榄在来年春天将获得丰收。
他虽然没有什么钱，然而他用自己所有的积蓄在冬季淡季就以低价取得了希俄斯岛和米利塔斯春季旺季所有压榨机的使用权。
当然，他支付的价格也很低，因为当时没有人认为有必要为了这些压榨机来竞价。
当春天橄榄获得大丰收时，每个人都想找到压榨机。
这时，泰利斯执行他的权利，将压榨机以高价出租，结果赚了一大笔钱。
最终，他向世界证明只要哲学家愿意，他们都可以很容易地成为富人。
当然这也是古今外哲学家引以为豪的事情。
显然，衍生品交易在公元前就已经是稀松平常的事情了。
二、近代期权郁金香热在1600年左右蔓延到整个荷兰。
美丽的郁金香及郁金香花球被冠以高价。
种植者采用买入看跌期权和卖出期货的办法以保证他们能以较好的价格卖出郁金香花球；分销商则通过买入看涨期权和期货的方式来保护他们避免受到价格上涨带来的损失。
销售商购买看涨期权以保证当有需求的时候他们能够以一个合理的价格收购郁金香。
第八章 期权与互换
例：某金融机构预计在本年10月1日要从银行借入2500万 美元，银行给予该机构的贷款利率为6个月LIBOR加1%。当 前市场上6个月LIBOR为5%，该金融机构担心6个月LIBOR在 10月1日会升到6%甚至更高。因此，决定购买一份借方期权 以使最大借款成本锁定在6.25%。它向出售期权合约的银行 购买了一份标的资产为2500万美元的6个月名义贷款的期权， 期权到期日为10月1日。基准利率是该银行6个月美元LIBOR， 执行利率定为5.25%。
二、固定利率对浮动利率的利率互换
例如，A、B两个公司都想借入5年期的1000万美元的借款，A想借 入与6个月期相关的浮动利率借款，B想借入固定利率借款。但两 家公司信用等级不同，故市场向它们提供的利率也不同，二者的 贷款利息情况如下：
A公司
固定利率 浮动利率
8%
6个月LIBOR+0.5%
B公司
10%
美国银行
支付120万美元 支付100万英镑
借款者B
借 入 100 万 英镑贷款
英国银行
2021/7/15
在互换协议约定的10年期内，双方每年年末进行一次利息 的支付，A向B支付10%的英镑利息，B向A支付8%的美元利
息。
借款者A 支付8%美元利息
美国银行
支付10%英镑利息 支付8%美元利息
借款者B
二、互换的特点 互换交易属于表外交易 互换交易市场外交易 三、互换的功能 节约借款或贷款成本 提高对利率风险和汇率风险的管理效率 规避外汇管制、利率管制或税收管制
四、互换交易的合约内容 交易主体、合约金额、互换的币种、互换的利
率、合约期限、互换价格、价差、其他费用 五、互换交易的参与者
政府、政府机关与市政机构、出口信贷机构、 超国家机构、金融机构、公司
浅谈我国期权市场的发展
大众商务浅谈我国期权市场的发展王可惠（福建师范大学经济学院，福建 福州 350117）摘要：我国期权市场相比美国等成熟市场起步晚，但未来的发展前景广阔。
本文回顾近年来我国期权市场发展历程，阐述期权工具及期权市场在金融发展的重要作用，分析当前期权市场发展存在的问题并据此提出完善和发展期权市场的建议。
关键词：期权；期权历史；发展；建议一、引言期权是一种选择权，指是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利。
在国外，1973年，美国芝加哥期权交易所（CBOE）统一标准化了期权，推出统一化、标准化的期权合约买卖，并且接着推出一系列的股票期权。
20世纪80年代到20世纪90年代，期权场外交易蓬勃发展。
1983年，第一只股指期权推出，在此之后股指期权在全球推出。
中国虽然建立期权市场较晚，但是对期权市场的理论研究相比市场的建立开始的早得多。
学者们一直在研究期权定价理论及制度。
此外，证券交易所和期货交易所对期权开展了较为全面的研究。
我国还于2002年召开了“中国国际期权研讨会”，一众国际期权市场的相关组织应邀参会。
随后两年接连请国际期权专家到国内开期权报告会。
同年，大连商品交易所着手推动期权上市研究，郑州商品交易所也在世纪初开始筹谋期权上市，但是因为各种原因，计划未能实践。
尽管先前期权研发历经种种困难，难以获得监管层的审批，期权市场迟迟未建，但是各市场机构没有就此放弃，锲而不舍地进行着相关理论研究、市场规则制定、交易所规则制定、市场培育、交易系统建设、从投资者教育、风险控制措施研究等一系列工作，从各个方面为期权上市工作进行筹备。
2015年2月9日，我国第一个场内金融期权品种——上证50ETF期权合约，在上海证券交易所上市交易。
ETF期权不仅是投资者进行风险对冲、资产配置等投资需求的工具，它的上市也使得资本市场功能得到完善。
尤其是在2018年，股指期货作用受限，而上证50ETF期权仍然能在对冲风险和套期保值中发挥其作用；2017年，豆粕在大商所上市、白糖期权在郑商所上市，中国商品期权新的里程由此开启。
期权历史的发展历程
期权历史的发展历程期权是一种金融衍生工具，其起源可追溯到古代的人类贸易活动。
在古代，人们已经开始使用期权来保护农业生产和贸易活动免受价格和供应波动的影响。
然而，期权的现代形式可以追溯到19世纪末的美国。
19世纪90年代，芝加哥的农民和商人面临着农产品价格的大幅波动。
为了降低风险，他们开始在市场上形成了一种“期权”交易方式。
农民可以通过购买期权合同，将一定数量的农产品以事先约定的价格出售给交易所。
这种交易方式为农民提供了保护，使得他们不必担心价格下跌。
这在当时被称为“期货交易”，是期权交易的前身。
20世纪初，随着市场的发展，期权合约开始被广泛应用于各种商品和金融工具。
然而，期权市场仍然相对不发达，交易量较小。
到了20世纪70年代，期权市场经历了一次重大的发展。
这一时期，美国股票市场陷入了一系列的风险和不确定性。
为了应对这种情况，芝加哥的商品交易所引入了一种基于股票的期权合约，允许投资者购买或售出标的资产的权利。
这种创新受到了投资者的热烈欢迎，使得期权市场开始蓬勃发展。
到了20世纪80年代，随着计算机技术的发展，期权交易的速度和效率大大提高。
电子交易系统的出现使得期权交易更加便捷，吸引了大量的投资者参与其中。
期权交易成为了金融市场中的重要组成部分，对风险管理和投资策略起到了关键作用。
21世纪初，期权市场继续扩大规模和影响力。
随着全球金融市场的日益复杂化，期权在股票、商品、利率、外汇等领域中得到广泛应用。
期权交易变得更加复杂和多样化，出现了各种新的交易策略和衍生产品。
然而，随着时间的推移，期权市场也面临着一些挑战和问题。
世界金融危机的爆发使得期权市场受到了前所未有的冲击，交易量和波动性大幅下降。
此外，期权交易的复杂性和风险也给投资者带来了困惑和风险。
尽管面临一些问题，但期权市场依然保持着稳定发展。
现代的期权交易已经成为金融市场中的重要组成部分，为投资者提供了更大的灵活性和保护。
在全球化和数字化的时代，期权市场也面临新的机遇和挑战，将继续发展和创新。
期权培训PPT
利金。
X<S<X+C
处于盈利状态。盈利会随着S 可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权合
上涨而减少，随着S下跌而增 约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权合约。
加。
S=X+C 损益=0
（损益平衡点）
可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权合 约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权合约。
第三节 期权交易损益分析及应用
卖出看涨期权方 ➢收益：权利金（C） ➢损失：权利金（C）+执行价格（X）-市场价格（S）
第三节 期权交易损益分析及应用
标的物市场价 标的物市场价格的变动方向及 期权头寸处置方法Βιβλιοθήκη 格范围 卖方损益0≤S≤X
处于盈利状态。无论S上涨或 买方不会执行期权。卖方可买入期权对冲平仓，或持
5. 期权交易损益分析
买入看涨期权方 期权的买方在约定期限内按约定价格从卖方手
买 中买入一定数量标的资产 ➢ 动机：买方预期标的资产的价格将会上涨 ➢ 收益：市场价格（S）-执行价格（X）-权利金（C） ➢ 损失：权利金（C）
第三节 期权交易损益分析及应用
第三节 期权交易损益分析及应用
标的物市场价格 标的物市场价格的变动方向
第一节 期权概述
二. 期权合约
行权：履约。通常情况下，期权合约中要载明买方履约 或行权的时间和其他相关内容
➢实值期权将被自动执行 合约到期时间：期权买方能够行使权利的最后时间，过 了规定时间，没有被执行的期权合约停止行权 期权类型：期权类型即期权是美式还是欧式，需在合约 中载明
第一节 期权概述
三. 期权交易
期权发展历程
期权发展历程期权是一种金融衍生品，其基本定义是一种购买或出售某类资产的权利，但并不强制执行这项交易。
它可以在未来的某个时间点使用，具有灵活性和潜在利润。
随着金融市场的发展，期权在过去数十年间经历了翻天覆地的变化。
起初，期权交易只是为了保护农产品生产者免受价格波动风险的影响。
蔬菜、水果、肉类的价格可能会由于天气、供应量等因素而大幅波动，给农场主带来不确定性。
为了解决这个问题，农民可以选择将未来的农产品价格锁定为特定价格，以保护自己不受价格波动的影响。
这就是最早的期权交易。
随着时间的推移，期权逐渐扩大了适用范围。
在20世纪70年代和80年代，股票期权开始流行起来。
公司可以向员工提供拥有公司股票的权利，以激励员工更加努力地工作，以及留住人才。
股票期权的出现使得员工能够参与公司的成长，并有机会分享公司的成功。
随着金融市场的全球化和技术的进步，期权交易开始越来越复杂。
复杂的期权策略如备兑权证、裸权、传统期权、无补偿期权等开始出现。
投资者可以利用这些策略进行风险管理，获得更高的回报。
由于期权交易变得越来越复杂，交易员需要不断学习和适应市场。
在这个过程中，期权市场也经历了不断的创新。
为了满足投资者和交易员的需要，衍生品交易所推出了各种各样的期权合约。
不同的期权合约具有不同的到期日、执行价格和标的资产。
这些合约提供了更多的选择和机会，使得期权交易变得更加多样化和灵活。
然而，期权市场也面临许多挑战和风险。
期权交易容易受到市场价格波动和交易流动性的影响，投资者需要有一定的市场经验和判断能力。
此外，由于期权具有潜在的杠杆效应，投资者也需要充分了解风险和回报的关系。
不正确的交易决策可能会导致巨大的损失。
总的来说，期权作为金融工具的发展历程是丰富多样的。
从最初用于农产品保护的简单期权，到股票期权的出现，再到复杂的策略和产品的创新，期权市场不断发展和改变。
然而，投资者始终需要保持警惕，并不断学习和适应市场的变化，以获取稳健的投资回报。
10 第十章 期权
2.头寸了结。期权多头和空头了结头寸的方 式不同。 • (1)期权多头头寸的了结方式。 • ①对冲平仓。期权买方可选择对冲平仓的 方式了结其期权头寸。卖 出相同期限、相 同合约月份且执行价格相同的看涨期权或 看跌期权，多头将其期权头寸了结后.权利 也随之消失。
• • • •
如果交易者开仓指令为： s1 ycx 10 8000c 132 lmt 则平仓指令应为： b 1 ycxl108000c 135 lmt (或mkt)
第一节期权概述
一、期权的产生及发展 1973年4月26日.期权市场发生了历史性的 变化.一个以股票为标的物的期权交易所— —芝加哥期权交易所(CBOE)成立，这堪称 是期权发展史中划时代意义的事件，标志 着现代意义的期权市场的诞生。
二、期权的含义、特点和分类 (一)期权的含义 期权(Options).也称为选择权，是指期权的买方 有权在约定的期限内，按照事先确定的价格，买 入或卖出一定数量的某种特定商品或金融工具的 权利。 期权交易是一种权利的买卖，期权的买方在买 入后，便取得了选择权。在约定的期限内既可行 权买入或卖出标的资产，也可放弃行使权利;当买 方选择行权时，卖方必须履约。
• ②接受买方行权。当期权买方要求行权时， 卖方必须履约。看涨期权卖方履约时，按 照执行价格将标的期货合约卖给对手，成 为期货空头；看跌期权卖方履约时，按照 执行价格从对手手中买入标的期货合约， 成为期货多头。
• ③持有合约至到期。在期权到期时，如果 此时期权为实值期权，交易所将自动执行 期权。期权被执行后，看涨期权卖方卖出 期货合约，成为期货空头：看跌期权卖方 买入期货合约，成为期货多头。如果到期 时期权为虚值期权，期权不会被执行，期 权作废，卖方的责任自动免除 。
4. 保证金缴纳情况不同。由于卖方面临较 大风险，因而必须缴纳保证金作为履约担 保；而买方的最大风险限于已经支付的权 利金，所以无需缴纳保证金。 5. 独特的非线性损益结构。期权交易的非 线性盈亏状态，与期货交易线性的盈亏状 态有本质的区别。
期权的发展历程
期权的发展历程
期权的发展历程可以追溯到古代的贸易和商业活动。
在古希腊和罗马时期，已经有人使用期权合约来对冲农产品价格波动的风险。
然而，现代期权市场的起源可以追溯到19世纪。
在19世纪末，芝加哥的期货交易所开始推出可交易的期货合约。
这些合约允许买卖双方约定在未来某个日期以特定价格交割特定数量的商品。
在此基础上，期权的概念逐渐发展。
20世纪初，美国的期权市场进一步发展。
1929年的大萧条以
及20世纪70年代的股票市场动荡促使投资者寻找更多风险管理工具。
期权作为一种灵活的金融工具，开始广泛应用于股票和指数交易。
随着电子交易的发展，期权市场的交易活动和流动性也得到了提高。
1999年，芝加哥期权交易所推出了第一家电子交易平台，这极大地提高了交易的效率和速度。
在过去的几十年里，期权市场的创新不断涌现。
许多新的期权产品和策略被引入，以满足不同投资者的需求。
同时，期权交易也开始涵盖其他资产类别，如外汇、商品和利率。
如今，全球范围内存在着多个期权市场，并且期权交易量不断增加。
期权不仅吸引了专业的投资者和机构，也逐渐吸引了个人投资者。
随着科技的进步和金融市场的发展，期权的应用和影响力预计还将继续扩大。
期权基础知识,以及我国期权市场的发展历程
2021/10/10
4
期权应用
套期保值：相对运用期货进行套期保值，期权套期保值具有独特的优势。只需一次性支付 权利金，无追加保证金的风险，且能够获取价格朝有利方向变动时的利润。例： 一大豆种植企业在本年1月份，考虑对9月份即将上市的大豆进行套期保值，预计产量为 10000吨。目前期货市场上9月大豆期货价格为3000元/吨，保证金率10%，9月份大豆看涨 期权、看跌期权价格均为100元/张，行权比例1:1。期货和期权套保策略： 期货套保：
2021/10/10
（1）期权基础知识 （2）期权在我国的实践 （3）国际期权应用经典案例
1
一、期权基础知识
期权（option）：是一种合约，它赋予持有人在某个给定日期或者该日期之前的 任何时间，以固定 价格购进或售出一种资产的权利。
期权既可以在交易所内交易，也可以在场外市场交易
期权分为认购（看涨）和认沽（看跌）。
标的资产：股票、政府债券、股票指数、商品期货等。 行权时限：美式（行权日前任何交易日皆可行权）、欧式（仅限行权日当日）、 百慕大（行权日前一段时间） 到期日：标的资产最后交易日。 行权日：期权最后行权日。
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期权的价格构成：期权价格=内在价值+时间价值
看涨期 权价格
看涨期权价 格曲线
2021/10/10
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二、期权在我国的实践 （一）场外期权
2011年推出银行间市场人民币兑外汇期权（欧式）。
2015年1月黄金实物期权获中国人民银行批复上线，标志着中国黄金现货市场将形 成完整的产品体系，产品包括黄金现货、即期、延期、远期、掉期和期权。
2015年1月9日证监会发布《股票期权交易试点管理办法》第七条规定：证券公司可 以从事股票期权经纪业务、自营业务、做市业务，期货公司可以从事股票期权经纪 业务、与股票期权备兑开仓及行权相关的证券现货经纪业务。
期权定价理论的产生与发展
期权定价理论的产生与发展一、概述期权定价理论，作为金融领域的一项核心理论，其产生与发展紧密关联于金融市场的演变与深化。
这一理论主要探讨在特定时间内，以约定价格买入或卖出某种资产的权利的定价问题，是金融市场交易和风险管理的重要工具。
期权定价理论的起源可追溯到19世纪末，当时金融市场初具规模，人们开始意识到期权在交易和风险管理中的潜在价值。
由于缺乏系统的理论支撑和有效的定价方法，期权交易的发展受到了很大限制。
随着金融市场的不断发展和完善，尤其是计算机技术的飞速进步，期权定价理论逐渐获得了突破性的发展。
在期权定价理论的发展历程中，众多学者和专家做出了杰出贡献。
他们通过深入研究市场运行机制、价格波动规律以及投资者行为等因素，逐步构建起了完整的期权定价理论体系。
最具代表性的是BlackScholes期权定价模型，该模型基于一系列严格的假设和数学推导，为期权定价提供了精确的理论依据。
随着金融市场的日益复杂和多元化，期权定价理论也在不断发展和完善。
现代期权定价理论不仅涵盖了传统的欧式期权和美式期权，还扩展到了包括外汇期权、利率期权、股票指数期权等在内的多种复杂期权产品。
同时，随着计算技术的不断进步，期权定价方法也变得更加高效和精确，为金融市场的稳定发展提供了有力支持。
期权定价理论的产生与发展是金融市场发展的重要里程碑，它不仅推动了金融市场的创新和发展，也为投资者提供了更多的交易和风险管理工具。
未来，随着金融市场的进一步深化和完善，期权定价理论将继续发挥重要作用，为金融市场的繁荣稳定做出更大贡献。
1. 期权及期权市场的概念与特点期权，作为一种金融衍生工具，其核心在于赋予其持有者在未来某一特定日期或该日之前的任何时间以特定价格买入或卖出某种资产的权利，而并非义务。
这种资产通常包括股票、债券、商品等。
期权持有者可以根据市场状况灵活选择是否行使这一权利，而期权的出售者则负有在期权持有者行使权利时履行合约的义务。
期权市场作为金融市场的重要组成部分，具有其独特的特点。
第六章+期权
第六章期权第一节期权及其特点和基本类型6.1.1期权的产生与发展1973年4月26日，一个以股票为标的物的期权交易所——芝加哥期权交易所成立，标志着现代意义的期权市场交易所市场的诞生。
交易所期权被称为场内期权。
在20世纪70年代末伦敦证券交易所开辟了伦敦期权交易市场。
1982年，芝加哥期货交易所推出了美国长期国债期货期权合约，标志着金融期货期权的诞生，自CBOE成立之后，全球期权市场的发展速度超过了期货。
2011年2月14日，国家外汇管理局出台了《关于人名币对外汇期权交易有关问题的通知》，宣布当年4月1日在银行间外汇市场推出人民币的期权交易，标志着我国期权市场的诞生。
6.1.2期权的定义期权也成为选择权，是指期权的买方有权在约定的期限内，按照事先确定的价格，买入或卖出一定数量某种特定商品或金融指标的权利。
期权买方向卖方支付一定数额的期权费（权利金、期权价格）后，便取得了在约定期限内以约定价格向卖方购买或出售一定数量标的物的权利，买方获得期权费后，便负有向期权买方出售标的物和购买标的物的义务。
期权交易是一种权利的买卖，期权的买方在买入期权后便取得了买入或卖出标的资产的权利。
该权利为选择权，买方在约定的期限内即可以行权买入或卖出表的资产，也可以放弃行使权利，当买方选择行权时，卖方必须履约。
如果在到期日之后买方没有行权，则期权作废，买卖双方权利义务随之解除。
即交易发生后，买方有权执行期权，也可放弃行权，卖方获得期权费后便拥有了相应义务，当买方选择行权时，卖方必须履约。
6.1.3期权的特点期权包含了权利义务不对等；收益风险不对等；保证金缴纳不同以及独特的非线性损益结构等特点。
（以看涨期权买方损益状态为例；当标的物市场价格小于执行价格时，看涨期权买方处于亏损状态，但最大损失为期权费（不考虑交易费用），并不随标的物市场价格的下跌而增加；当标的物市场价格上涨至执行价格以上时，期权买方开始盈利，其盈利随着标的物市场价格的上涨而增减。
期权历史的发展历程
期权历史的发展历程期权是一种金融衍生工具，它允许购买者在未来某个特定时间以特定价格购买或出售某种基础资产。
期权的历史可以追溯到古代的农产品贸易，但在现代金融市场中的发展可以从19世纪末开始。
在19世纪末，芝加哥期权交易所成立，成为全球第一个期权交易所。
起初，期权交易主要涉及农产品的期权，用于帮助农民锁定未来农产品价格。
随着时间的推移，期权交易逐渐扩大到其他领域，包括股票、债券、外汇和指数等金融资产。
20世纪初，期权交易变得更加复杂，出现了多种不同类型的期权合约。
其中一种重要的发展是欧式期权和美式期权的区分。
欧式期权只能在到期日时行使，而美式期权可以在到期之前的任何时间行使。
这种不同类型的期权合约为投资者提供了更大的灵活性和选择。
20世纪后半叶，计算机技术的快速发展为期权交易带来了巨大的变革。
交易系统的自动化使得交易更加高效和快速。
同时，期权交易也更加透明，并出现了许多交易策略和模型来帮助投资者进行期权交易。
这种发展使得期权交易成为众多投资者和机构投资者的重要工具。
在21世纪，随着全球金融市场的进一步开放和发展，期权交易变得更加广泛和普及。
许多国家都建立了自己的期权交易所，并提供各种类型的期权合约。
此外，衍生品市场的发展也促使期权交易更加复杂和多样化。
新兴市场的涌现、金融工程和量化交易等趋势也对期权交易产生了深远的影响。
总体而言，期权的发展历程是一个由简单到复杂、由手工操作到电子化交易的过程。
它在金融市场中扮演着重要角色，为投资者提供了风险管理和利润机会。
同时，期权交易也需要投资者具备一定的专业知识和能力，以更好地理解和应对市场风险。
期权发展历程
期权发展历程
期权发展历程可以追溯到古代罗马时期，当时人们开始使用期权来进行商品交易。
然而，期权交易在那个时候是一种相对较为简单且不成熟的形式。
直到17世纪，荷兰东印度公司的期权交易开始发展起来，这被认为是期权交易的起源。
在18世纪，伦敦证券交易所开始允许期权交易，并出现了第一个期权市场。
这标志着期权交易的进一步发展。
然而，在那个时候，期权交易仍然主要由个人投资者进行，而不是机构投资者。
20世纪初，期权交易逐渐变得更加普遍。
在1929年的经济危机后，美国证券市场开始推行期权交易，为投资者提供了对冲风险的机会。
1973年，芝加哥期权交易所（CBOE）成立，这是世界上第一个专门从事期权交易的交易所。
CBOE的成立为期权交易市场的发展提供了强大的推动力，并带动了期权交易的创新和进一步发展。
随着计算机和电子交易技术的进步，期权交易变得更加便捷和高效。
电子交易平台的出现使得期权交易在全球范围内更加便捷，机构投资者开始积极参与其中。
此外，金融衍生品市场的发展也为期权交易提供了更广泛的投资机会和工具。
在当今金融市场，期权交易已经成为了广泛应用的金融工具。
期权交易不仅可以用于对冲风险，还可以用于套利交易和投机交易。
同时，期权交易的种类也越来越丰富，包括股票期权、外汇期权、商品期权等多种类型。
总的来说，期权交易经历了漫长的发展历程，从古代的简单交易到现代的多元化金融工具。
随着科技和金融市场的进步，期权交易将继续发展，为投资者提供更多的机会和选择。
金融期权
金融期权一、金融期权的形成与发展1973年4月26日，芝加哥期权交易所成立，开设了买权交易（股票期权），标志着期权合约标准化、期权交易规范化。
70年代中期，美洲交易所、费城股票交易所等相继引入期权交易，使期权交易空前发展。
1977年，开始股票期权卖权交易，并开始进行非股票期权交易探索。
1982年，芝加哥货币交易所开始S&P500股指期权交易，标志着股票指数期权的诞生，同年，芝加哥期权交易所首次引入美国国库券期权交易，加拿大蒙特利尔交易所首次推出外汇期权交易。
1984年，芝加哥商品交易所的国际货币市场推出外汇期货期权。
80年代以后，各种股票指数期权、利率期权、外汇期权以及金融期货期权等不断涌现，金融期权进入一个空前发展的阶段。
在所有的金融工具中，当数期权结构最为复杂、品种也最多。
可以说，它是现代金融工程学的精华之所在，也是现代金融创新技术的集中体现。
在80年代金融创新浪潮中还涌现一支新型期权。
新型之意是指这类期权不同于以往，它的结构很奇特，有的期权上加期权，有的则在到期日、协定价格、买入卖出等方面含特殊规定。
90年代，金融期权的发展出现了另一趋势，即期权与其他金融工具的复合越来越多，如与公司债券、抵押担保债券等进行杂交，与各类权益凭证复合，以及与保险产品相结合等，形成了一大类新的金融期权产品。
二、金融期权的特点1．多重金融创新工具金融创新主要包括金融技术创新、金融业务创新和金融工具创新。
金融期权就是创新的金融工具之一。
一种金融工具的创新可以从三个方面入手：第一、对原有金融工具使用期限加以改变；第二、对原有金融工具交易方式加以改变；第三、对原有金融工具交易对象加以改变。
而且，这些创新又可以重叠和交叉进行，形成新的金融创新工具。
金融期权是一种经过由低到高多重创新的、比较复杂的金融交易工具。
例如，外汇期权交易可以追溯到最简单的即期外汇交易，当即期外汇交易的交割日期延长到两个营业日以上时，就成为一种新的外汇交易，即远期外汇交易。
美式期权国外发展历程
美式期权国外发展历程美式期权是一种金融衍生品，提供了一种在未来特定时间以特定价格购买或出售资产的权利。
美式期权最早起源于美国，在20世纪初开始出现，并在过去一个世纪中迅速发展和演变。
在20世纪早期，美式期权主要用于农产品和商品市场。
农民和商品交易商可以利用期权来锁定将来出售或购买农产品和商品的价格。
这种期权允许持有者在未来的某个时间以事先约定的价格买入或卖出资产。
该可选权使持有者能够规避不确定性和市场波动的风险。
随着金融市场的发展和创新，美式期权开始扩大到其他领域，如股票、外汇和指数。
20世纪70年代，期权交易所开始兴起，成为期权交易的主要场地。
期权交易所提供不同类型的期权合约，例如认购期权和认沽期权。
认购期权赋予持有者以特定价格购买资产的权利，而认沽期权赋予持有者以特定价格出售资产的权利。
随着计算机技术的发展，期权交易变得越来越普遍。
1990年，芝加哥期权交易所引入了电子交易系统，使交易更加高效和便捷。
这种技术创新使得更多的投资者有机会参与到期权交易中来。
在过去几十年里，美式期权的发展一直在加速。
不仅在美国，而且在世界各地的金融市场上都普遍存在期权交易。
近年来，互联网和移动技术的普及使得期权交易更加便捷和全球化。
投资者可以通过在线交易平台随时随地进行期权交易。
随着金融市场的全球化和创新的推动，美式期权的发展前景非常广阔。
不仅在传统的金融市场，如股票和商品市场上，期权交易逐渐进入新兴市场和新兴资产类别，如加密货币和生物技术等。
这为投资者提供了更多选择和机会。
然而，美式期权的发展也面临一些挑战和风险。
市场波动性的增加和金融风险的扩散可能导致期权价格的波动和交易成本的增加。
此外，由于期权交易是高风险的投机活动，投资者需要具备一定的金融知识和经验，以便能够合理决策和管理风险。
总的来说，美式期权的发展是金融市场创新和全球化的重要组成部分。
它为投资者提供了一种灵活和多样化的投资工具，同时也带来了一定的风险和挑战。
中国期权行业发展回顾
中国期权行业发展回顾期权，是指一种合约，源于十八世纪后期的美国和欧洲市场，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。
国内期权发展由2015年2月9日上证50ETF期权于上海证券交易所上市，是国内首只场内期权品种，至目前上交所300ETF期权，深交所300ETF期权和中金所的300股指期权，商品类期权陆续有玉米、棉花、黄金等十多个品种上市。
2021年，全球期货和期权成交达到创纪录的625.85亿手，较2020年增长了157.69亿手，年增幅为33.7%，略低于2020年的增速，但远高于过去5年来的平均增速，这是连续4年全球成交持续创纪录。
中国较2020年增长了22.1%成为推动全球成交创历史新高的主要动力之一。
2021年中国期权市场成交总量24521.69万手，较2020年增长11950.1万手。
2021年，中国内地4家期货交易所表现良好。
郑商所、上期所、大商所和中金所在全球交易所期货和期权成交量排名中分别位列第7、第8、第9和第27。
郑商所、上期所排名较2020年分别提升了5位和1位，大商所下降了2位，中金所排名没有变化。
2021年中国郑州商品交易所期权市场成交总量8217.59万手，较2020年增长4203.78手；大连商品交易所期权市场成交总量10238.98万手，较2020年增长4506.87手；上海期货交易所期权市场成交总量2884.71万手，较2020年增长1733.32手；中国金融期货交易所期权市场成交总量3024.15万手，较2020年增长1349.87手；上海国际能源交易中心期权市场成交总量156.25万手。
从期权市场成交金额来看，2021年中国期权市场成交金额5113.93亿元，较2020年增长2626.08亿元，增幅为105.6%。
从各交易所期权市场成交金额来看，2021年中国郑州商品交易所期权市场成交金额665.54亿元，占全国期权市场成交金额的13.01%；大连商品交易所期权市场成交金额1091.42亿元，占全国期权市场成交金额的21.34%；上海期货交易所期权市场成交金额765.59亿元，占全国期权市场成交金额的14.97%；中国金融期货交易所期权市场成交金额2486.16亿元，占全国期权市场成交金额的48.62%；上海国际能源交易中心期权市场成交金额105.21亿元，占全国期权市场成交金额的2.06%。
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期权的发展历史
何健华 201330110203
与其它衍生产品相比, 期权市场的发展有着更为漫长和曲折的历史，简单说来，是规避风险的需求最终导致了期权的产生。
纵观期权发展史，我们称公元前的期权为古代期权，以圣经故事，橄榄压榨机故事为代表；17世纪前的期权为近代期权，以郁金香事件为代表；18世纪以后的期权为现代期权，以1973年芝加哥期权交易所成立为代表。
一、期权的起源
期权交易的第一项记录是在《圣经·创世纪》中的一个合同制的协议，里面记录了大约在公元前1700年，雅克布为同拉班的小女儿瑞切尔结婚而签订的一个类似期权的契约，即雅克布在同意为拉班工作七年的条件下，得到同瑞切尔结婚的许可。
从期权的定义来看，雅克布以七年劳工为“权利金”，获得了同瑞切尔结婚的“权利而非义务”。
除此之外，在亚里士多德的《政治学》一书中, 也记载了古希腊哲学家数学家泰利斯利用天文知识，预测来年春季的橄榄收成，然后再以极低的价格取得西奥斯和米拉特斯地区橄榄榨汁机的使用权的情形。
这种“使用权”即已隐含了期权的概念, 可以看作是期权的萌芽阶段。
二、早期的期权交易
在期权发展史上，我们不能不提到17世纪荷兰的郁金香炒作事件。
众所周知，郁金香是荷兰的国花。
在17世纪的荷兰，郁金香更是贵族社会身份的象征，这使得批发商普遍出售远期交割的郁金香以获取利润。
为了减少风险，确保利润，许多批发商从郁金香的种植者那里购买期权，即在一个特定的时期内，按照一个预定的价格，从种植者那里购买郁金香。
而当郁金香的需求扩大到世界范围时，又出现了一个郁金香球茎期权的二级市场。
随着郁金香价格的盘旋上涨，荷兰上至王公贵族，下到平民百姓，都开始变买他们的全部财产用于炒作郁金香和郁金香球茎。
1637年，郁金香的价格已经涨到了骇人听闻的水平。
与上一年相比，郁金香总涨幅高达5900％！1637年2月，一株名为“永远的奥古斯都”的郁金香售价更高达6700荷兰盾，这笔钱足以买下阿姆斯特丹运河边的一幢豪宅，而当时
荷兰人的平均年收入只有150荷兰盾。
随后荷兰经济开始衰退，郁金香市场也在1637年2月4日突然崩溃。
一夜之间，郁金香球茎的价格一泻千里。
许多出售看跌期权的投机者没有能力为他们要买的球茎付款，虽然荷兰政府发出紧急声明，认为郁金香球茎价格无理由下跌，劝告市民停止抛售，但这些努力都毫无用处。
一个星期后，郁金香的价格已平均下跌了90％，大量合约的破产又进一步加剧了经济的衰退。
绝望之中，人们纷纷涌向法院，希望能够借助法律的力量挽回损失。
但在1637年4月，荷兰政府决定终止所有合同，禁止投机式的郁金香交易，从而彻底击破了这次历史上空前的经济泡沫。
毫无疑问，这样的事情损害了期权在人们心目中的形象，直至100多年后，伦敦期权交易也依然被认为不合法。
三、店头市场的出现
18 世纪, 在工业革命和运输贸易的刺激下, 欧洲出现了有组织的期权交易, 标的物以农产品为主。
在英国, 以证券为标的物的期权交易一度遭到巨大反对, 1733 年的巴纳德法宣布期权为非法。
但一直到1860 年该法被撤消期间, 期权交易也从未停止过, 只是交易量很小。
18 世纪末美国出现了股票期权。
由于当时还不存在期权的中心交易市场，期权都是在场外进行交易，市场依靠那些为买方和卖方寻求配对方的经济商才得以运行。
最终，在这样的一个松散的市场里，期权经纪商与自营商协会形成了。
协会的目的是为了加强参与者之间的联系，并在共同利益的基础上拓展业务。
进入20世纪以后，股票市场仍然不受监管，期权的声誉也因为投机者的滥用而更加不佳。
在20年代，一些证券经纪商从上市公司那里得到股票期权，作为交换他们要将这些公司的股票推荐给客户，从而使该股票的市场需求迅速上升，上市公司和经纪商因此从中获益，而许多中小投资者却成为这种私下交易的牺牲品。
1929年的股灾发生以后，美国国会为防止市场的再次崩溃而举行听证会并由此成立了美国证劵交易委员会（SEC）。
证劵交易委员会最初给国会的建议是取缔期权交易，原因是“由于无法区分好的期权同坏的期权之间的差别，为了方便起见，我们只能把它们全部予以禁止”。
当时，期权经纪商与自营商协会邀请了经验丰富的期权经纪人荷尔伯特·菲勒尔到国会作证。
在激烈的辩论中，SEC 的成员们问菲勒尔：“如果只有12.5%的期权履约，那么，其他87.5%购买了期权的人不就扔掉了他们的钱吗？”菲勒尔回答说：“不是这样的，先生们，如果你为你的房子买了火
灾保险而房子并没有着火，你会说你浪费了你的保险费吗？”通过激烈的辩论，菲勒尔成功的说服了委员会，使他们相信期权的存在的确有其经济价值。
这使得在加强监管的前提下，美国的期权业得以继续存在和发展。
四、现代期权市场的形成
从1968 年起, 商品期货市场的交易量低迷，迫使CBOT讨论扩展其他业务的可能性，在投入大量研发费用并历经 5 年之后, 全世界第一个期权交易所——芝加哥期权交易所（CBOE）终于在1973 年4 月26 日成立,这标志着真正有组织的期权交易时代的开始。
CBOE的第一任总裁约瑟夫·W·索利凡认为，与传统的店头交易市场相比，期货交易的公开喊价方式更具效率性。
其中期权合约的标准化为投资者进行期权交易提供了最大的方便，也极大地促进了二级市场的发展。
同时期权清算公司的成立也为期权的交易和执行提供了更为便利和可靠的履约保障。
同年，芝加哥大学的两位教授费舍尔·布莱克和迈伦·斯科尔斯发表了“期权定价与公司负债”的论文，该论文推算出了任何已知期限的金融工具的理论价格，使期权定价难题迎刃而解。
在最初的阶段，芝加哥期权交易所的规模非常小，只有16只标的股票的看涨期权。
交易的第一天，成交合约911手。
然而到了第一个月底，CBOE的日交易量已经超过了场外交易市场。
1977年6月3日，CBOE开始了看跌期权的交易。
然而4个月后，SEC宣布暂停所有交易所新的期权合约的上市，场内期权市场的迅猛发展势头嘎然而止。
不过，这并没有减缓已上市期权交易量的增长。
3年后，SEC取消暂停令，CBOE随即增加了25种可进行期权交易的股票。
目前，CBOE挂牌交易的有1896种股票期权，28种指数期权，96种ETF期权和4种利率期权。
与股票期权不同的是，商品期权在19世纪就已经开始在交易所交易。
比如芝加哥期货交易所（CBOT）在1870年推出的“Indemnity for Purchase or Sale”实际上是一种短期（只存在两个交易日）期权。
但是由于早期的期权交易存在着大量的欺诈和市场操纵行为，美国国会为保护农民利益，于1921年宣布禁止交易所内的农产品期权交易。
1936年美国又禁止期货期权交易，之后世界其他国家和地区期权，期货和各种衍生品都相继被禁止交易。
直到1984年，美国国会才重新允许农产品期权在交易所进行交易。
在随后的一段时期内，
美国中美洲商品交易所，堪萨斯期货交易所和明尼阿波利斯谷物交易所推出了谷物期权交易，随后CBOT也推出了农产品期权合约。
欧洲的商品期权则来的比较晚，伦敦国际金融期货交易所直到1988年才开始进行欧洲小麦期权交易。
除农产品之外，能源和金属期权也是很重要的交易品种。
纽约商品交易所（NYMEX）是全球能源期权最大的交易市场，伦敦金属交易所（LME）则是全球最大的有色金属期货期权交易中心。
近二十年以来，场内期权交易一直保持着快速增长的态势，据FIA统计数据显示，截至2013年年底，全球已有超过50余家交易所上市期权交易，覆盖成熟金融市场及主要新兴金融市场。
场内期权市场交易种类日益丰富，标的资产类别涉及股指、股票、ETF、利率、汇率等，而且还扩展到主要的期货合约上，包括商品期货、利率期货、汇率期货等。