基于EGRACH模型的股指期货对故事非对称性波动影响的实证研究
以改进后的MS—TGARCH模型研究股票市场的波动不对称性
取 较 为稳健 的 ＭＣ ＭＣ法 。其 中改进 后 的模 型
也 可 应用 于其 他 领 域 ，只 需 把成 交 量换 成 相
应 的解 释变 量 即可 ，且对 于 Ｔ Ｇ Ａ Ｒ Ｃ Ｈ模 型 中
与 制度 和投 资者 的心理 有关 ．
然而 ， 他 们 的研 究 限 于本 身 的模 型 ， 暗含 着 波 动 的不对 称 性 不 随时 间而 改变 。但实 际
险水 平 的管理 ，甚 至 市 场监 管 等 都 具有 积 极 意 义 ，而 且可 以为投 资者 的决 策 提供 一 些 参
考性 建议 。
股 票 市场 的波 动 不对 称 性 是指 “ 利 好 消 息” 和“ 利空 消 息 ” 对 市场 波 动 性 的影 响 不 同 ，
最早 由 Ｂ １ ａ ｃ ｋ在 １ ９ ７ ６年 提 出 。多 数实 证 研究 表 明， 在西方成熟市场里“ 利空消息 ” 比相 同
的 信 息 不 对 称 性 系 数 的估 计 将 更 为 ７ 俸确 合 理， 从 而提高 了整个 模 型 的估 计精 度 。 二、 时变概 率 的马尔科 夫状 态转 换模 型和
ＭＣ ＭＣ估计 法
上， 中 国股 市 “ 牛 熊 交替 ” ， 周 期 性 明显 ， 我 们
完全 有 理 由相 信波 动 的不 对 称 性会 随着 时 间
虽 然 对 波 动性 的研 究很 早 就 有 人 在 做 ， 但 目前 对 资产 价 格 的 波 动性 研 究 仍 是方 兴 未 艾 ，还 没 找 到 一致 公 认 的好 方 法 。 Ｅ ｎ ｇ ｌ ｅ于
１ ９ ８ ２年 在研 究通 胀 的时 候提 出的 Ａ Ｒ Ｃ Ｈ（ Ａ ｕ — ｔ ｏ ｒ ｅ ｇ ｒ ｅ ｓ ｓ ｉ ｖ ｅ Ｃ ｏ ｎ ｄ ｉ ｔ ｏ ｎ ａ ｌ Ｈｅ ｔ ｅ ｒ ｏ ｓ ｋ ｅ ｄ ａ ｓ ｔ ｉ ｃ ｉ ｔ ｙ ） 模 型 。１ ９ ８ ６年 Ｂ ｏ ｌ ｌ ｅ ｒ ｓ ｌ ｅ ｖ 在 此模 型 的基 础上提 出 了Ｇ Ａ Ｒ Ｃ Ｈ模 型 。之 后 ， 涌 现 出一 大批 以此 为
320个金融学专业毕业论文题目参考
320个金融学专业毕业论文题目参考1、企业破产重整中债权人利益保护研究2、中国经济部门价格指数波动差异性研究3、并购方高管动机与并购贷款的特殊风险控制4、消费金融发展的理论解释与国际经验借鉴5、我国商业银行海外并购的财富效应研究6、人民币实际汇率波动对中国贸易影响的实证分析7、国际金融公司在赤道原则出现过程中的作用分析8、农村金融机构支持农民专业合作社发展面临的问题和政策建议9、农村信用社改革发展问题探析--以河南省为例10、区域金融生态评估方法比较研究11、对农村法人金融机构监管模式的思考12、货币政策区域非对称性效应研究评述13、大学生办理信用卡影响因素的实证研究14、支付系统清算账户流动性管理研究15、中国股市股票交易信息与股票横截面收益研究16、助学信用贷款的金融实践和启示17、基于经济周期的资产配置研究18、经济周期视角下的资产轮动模式19、在华外资银行进入的动因分析20、基于数据仓库的银行个人信贷系统的分析与设计21、房价下跌对我国商业银行个人住房信贷带来的冲击22、机构持股对股价宏观波动影响的非对称性23、基层央行履行金融稳定职能存在的问题及建议24、人民银行内审职能:一个文献综述25、对基层央行资产负债表真实性审计的思考26、Shibor已成为我国货币市场基准利率了吗?27、融券交易所得有效课税模式的构建28、地方国库现金流量预测初探29、银行特许权价值的内生风险约束效应30、内生于农民专业合作社的资金互助社运行机制分析31、中国实际利率的状态转换与阶段性平稳特征32、完善金融监管制度的几个启示33、提高利率能否抑制通胀34、货币错配与经济金融稳定:亚太经验比较分析35、当前我国通货膨胀问题思考36、人民币国际化的现状、障碍与相关对策37、商业银行内生性操作风险的生成机理与防范对策38、对货币国际化研究成果的一个综述39、我国民间金融的历史回溯40、河南省商业银行适度规模问题探析41、跨境资本异常流动的作用机制分析及外汇管理对策42、商业银行合规文化建设研究43、农村信用社支付服务问题探讨44、REITs资金配置优化45、利率互换交易及其定价分析46、汇率冲击、公司特质与外汇风险暴露47、我国碳金融发展面临的困境及出路48、基于信号模型及天使投资人参与下的风险投资49、基金规模对基金投资行为和绩效的影响研究50、对我国证券行业的管理效率研究51、代理保险监管新政与商业银行应对之策52、我国各省保险业与经济发展的相关性实证研究53、商业银行个人信用风险评价模型研究54、基于pair_Copula_CVaR模型的保险投资组合优化55、机动车强制保险赔偿的法律争议与对策建议56、自行洗钱行为的刑法规制57、后金融危机时代货币政策对资产价格的影响研究58、我国城乡金融排斥二元性的空间差异与演变趋势(1978-2009)59、证券公司公司治理评价的实证分析60、附加预期泰勒规则在通胀预期管理中的应用及启示61、我国货币政策调控房价有效性研究62、基于岭回归的中国开放式基金投资风格分析63、我国信托业市场结构与绩效关系研究64、外商直接投资对河南经济发展影响的实证分析65、天津市滨海新区FDI外溢效应的经验研究66、股权结构和信息非对称:中国股市的经验证据67、农业银行助推农业产业化经营浅探68、女性金融从业人员职业发展状况调查与研究69、农户兼业对小额信贷还贷因素影响差异及次序性研究70、从委托-代理理论看基金利益输送问题71、国内商业银行内部资金转移计价应用现状及启示72、我国商业银行贷款定价运作机制研究73、人民币境外衍生市场与境内即期市场间的信息流动关系研究74、金融租赁与中小企业融资:基于金融功能理论分析75、资源约束、定价权缺失与对策选择76、信用卡转换成本研究综述77、地方政府融资模式的国际比较和中国适应性选择:文献述评78、日美两国量化宽松货币政策的比较79、区域人民币风险管理的实证调查与研究80、运用债务重组手段处置金融不良资产的实例研究81、基于知识整合的金融集团业务协同创新逻辑与机制82、农村非正规金融组织演变、规模与政策选择83、我国反洗钱法律制度存在的主要问题及完善建议84、商业银行被诉案件的预防与化解机制研究85、网上银行的法律风险防范问题86、中国股票市场发展与经济增长之间关系的实证研究87、城镇居民预防性储蓄动机强度的再认识88、经济波动、区域差异与货币政策效应非对称性89、后危机时代美国、中国香港和中国大陆股市的联动性研究90、农村金融发展影响农民收入增长的机制研究91、发展低碳经济必须加快金融创新92、中国外汇市场压力与货币政策指标相互作用的实证分析93、沪深300指数期货对A股市场波动性影响的传导机制分析94、基于供应链融资的银行信贷风险管理95、金融缺口、金融创新:中小企业融资难的理论解释及对策分析96、我国商业银行贷款集中度的测算及效应分析97、商业银行消费信用的风险因素及其管理的制度框架98、上海金融人才体制机制创新研究99、境外创业板市场建设的主要历程及启示100、中国银行卡消费信心指数的实证研究101、基于Agent的金融生态环境智能决策支持系统研究102、银行理财服务消费者的知情权保护研究103、从立法看美国对金融外资的规制104、沪深300股指期货跨期套利实证研究105、2010年河南省金融稳定报告106、结构性货币政策:一般理论和国际经验107、政府在应对巨灾风险中的角色定位108、我国保险业洗钱风险分析及监管对策109、农村青年信用户评级模型研究110、一个证券投资风险计量的优化模型111、投保过程为Poisson过程的一类保险精算模型研究112、论网络金融欺诈犯罪的刑事规制研究113、产业集群与产业链耦合的产业承接及其金融支持114、人民币汇率与股票价格的联动效应115、中国农村信用社发展对农业发展影响的实证研究116、我国货币政策汇率传导机制有效性的实证研究117、农村金融中介发展与经济增长的阶段性Granger因果分析118、基于期权理论的商业银行中小企业贷款信用风险定量压力测试方法119、所有权结构、产品市场竞争与股价信息含量120、通货膨胀率对保费收入的非对称影响121、中小企业金融担保风险分散机制的系统性建构研究122、商业保险在解决中小企业融资难中的作用初探123、财税库银税收收入电子缴库横向联网的成效与不足124、农村小额信贷业务绩效的实证研究125、我国商业银行中间业务发展研究126、适度提高通胀容忍度有利于引导和管理通胀预期127、金融机构可疑交易报告有效性研究128、村镇银行可持续发展评价指标体系的构建129、商业银行实施绿色信贷的策略选择130、我国货币流通速度的变化趋势及原因分析131、汇率变动与银行稳定相关研究述评132、2010年河南省金融运行报告133、担保债务凭证(CDO)的高风险性分析及防治建议134、复杂宏观环境下中小企业差异化贷款策略思考135、关于县级联社改制为农商行后组织构架设计的思考136、对我国小额贷款公司法律监管问题的思考137、商业银行应收账款质押授信业务法律风险及防范138、问题金融机构市场退出的法律制度研究139、我国股市行业间的收益与波动溢出效应研究140、主并方股权结构与并购支付方式的选择141、我国主要商业银行全要素生产率测算及其收敛性分析142、基于不完全信息动态博弈的人民银行应急管理研究143、河南省产业结构调整的信贷支持问题研究144、农民专业合作经济组织融资功能拓展问题145、交易操纵型盈余管理的经验证据146、上市公司现金股利政策影响因素研究综述147、后危机时期财政货币政策协调的理论与实践思考148、中国金融市场违约预警模型研究与应用149、略论建设金融中心的一般路径150、河南与重庆长期金融发展比较及启示151、金融消费者保护:基于委托代理模型的研究152、巴塞尔协议Ⅲ对我国央行货币政策操作的影响:变化与挑战153、新型农村金融机构的SWOT分析及其可持续性战略研究154、创新商票评级模式拓展企业融资渠道155、企业债权融资市场化改革的效果探析156、股权分置下封闭式基金折价率回归分析157、农业保险与农村信贷互动机制的对接路径研究158、信托公司集约发展理念探析159、小额贷款风险的研究综述160、河南省融资租赁业发展途径探析161、对账模式存在的漏洞及改进建议162、论我国金融消费者的概念及其特权163、政府扶持:现代农业阶段农民经济合作的必要条件164、信用悖论及其破解的理论分析与检验165、资产价格稳定应纳入我国货币政策目标吗166、信息披露监管的有效性研究167、国际银行监管改革:突破、影响与中国应对前瞻168、新形势下中国石油金融战略研究169、金融危机能够避免吗?170、大陆金融自由化视角下的跨境(两岸)贸易人民币结算探讨171、2007年-2009年中小银行跨区域经营效率与影响因素分析172、基于真实期权扩展模型的汇率变动与国际直接投资关系研究173、存款保险制度对金融业的影响及我国存款保险制度的路径选择174、构建我国商业银行的非现场稽核监管体系175、金融联结的理论机理与实践绩效:文献梳理的视角176、金融支持产业集聚区发展研究177、基于半参数LM-ARMAX模型的股价波动成因分析178、基于突变理论的农户小额信贷信用风险评价方法研究179、证券投资基金评价的净值模拟方法及实证分析180、国际石油价格与中美股票市场影响关系的计量分析181、团体健康险直付理赔服务模式初探182、新农保实施过程中难题的破解路径183、民族贷款利差补贴实证研究184、中国小额信贷的现状与发展方向探析185、从公共服务视角谈水利建设贷款问题186、银行会计信息失真的表现、根源及治理对策187、国际商品市场与股票市场的溢出效应188、我国国债发行规模影响因素的V AR模型分析189、我国黄金现货波动率预测能力分析190、基于POT-Copula模型的我国期货套利组合风险研究191、新型农村金融机构法律制度的改革与创新要点192、新《保险法》中保险责任开始时间探析193、基于GARCH-EVT-Copula的社保基金投资组合风险测度研究194、人民币汇率对国内房价传递效应的实证分析195、布伦特原油期货价格与现货价格的关系研究196、资产价格泡沫与最优货币政策197、最优货币区理论在中国的应用研究198、流动性因素对信用违约互换价格的影响研究199、基于多维面板数据的我国上市银行绩效分析200、保险对经济增长的贡献研究201、中国信托公司全要素生产率测度及其影响因素研究202、推动农村土地承包经营权抵押贷款业务的思考203、我国集合票据业务存在的主要问题及对策研究204、小企业互助担保基金模式研究205、人民币区域化战略的博弈分析206、跨境关联交易、外汇资金流动与外汇管理207、地方国库现金管理与货币政策调控协调问题研究208、商业银行推进流程银行建设的思考209、新形势下基层人民银行依法行政存在的问题及建议210、证券公司上市与股票期权激励约束模式构建探析211、关于洗钱与反洗钱监管的研究综述212、再贴现业务管理及风险控制213、非实名制下的假名账户实名认证和挂失处理操作探讨214、应把发审权尽快还给市场215、我国亟待构建统一完善的融资担保行业监管体系216、问题银行重整中的救助法律制度217、商业银行在虚假验资中存在的责任问题与对策218、我国城乡居民金融包容与福利变化的营养经济学探析219、中国货币供给量与通货膨胀关系的理论和实践220、中国金融发展与城市化进程221、贷款支持经济增长情况的实证分析222、居民收入差距与城乡金融服务一体化发展探讨223、河南省投资经济效应及可持续性分析224、风险融资市场中的双边道德风险及其治理225、货币政策区域效应的调控新范式226、国际金融中心演变:理论探讨与实践证据227、1980-2009年人民币均衡汇率的实证研究228、我国货币替代的实证研究229、货币互换工具的理论与应用:美联储的实践与启示230、金融宏观审慎管理框架下我国存款保险制度主要问题探讨231、小额信贷机构金融持续性影响因素探析232、融资担保机构财务可持续研究233、货币政策区域效应差异研究234、我国商业银行操作风险状况的实证研究235、农村信用社参与银行间债券市场绩效评价236、羊群效应对金融人格的影响237、外商直接投资对我国国际收支的潜在影响及政策建议238、证券市场内幕交易行为甄别研究239、从国际经验比较看我国中小企业信用担保体系发展的路径选择240、论个人征信异议处理的障碍及其对策241、以检查的视角看现行资本金管理政策242、基于EGRACH模型的股指期货对股市非对称性波动影响的实证研究243、基于ARMA模型的地方国库收入探究244、林权抵押贷款开展缓慢的原因及建议245、我国倒按揭业务立法问题探讨246、河南省金融发展就业效应的实证分析247、专利保护缺失下银行金融服务创新动力研究248、人民币汇率对亚洲货币影响研究249、人民币汇率与我国外汇储备关系的实证分析250、关于河南省金融发展与经济增长门限效应的实证分析251、人民币利率、汇率波动对我国价格水平影响的比较研究252、商业银行房地产贷款信用风险压力测试研究253、基于多分辨分析的股市与债市溢出效应研究254、沪深300股指期货上市对股票市场波动性影响的实证分析255、我国货币政策对房地产价格影响的实证分析256、信息不对称、公司治理与现金持有价值257、金融危机、财政注资与市场波动258、基于税收优惠的我国个税递延型养老保险研究259、中国农村信用社法人治理的异化与回归260、金融业反洗钱客户身份识别制度的主要原则与关键环节261、农户小额信贷中农户信用等级稳定性研究262、银行信贷的顺周期性分析263、地方法人金融机构利率定价能力评估体系建设的实证研究264、我国央行应对金融创新的现实路径选择265、信贷配给视角下的中小企业融资困境探究266、非利息收入与银行经营绩效的研究综述267、农户征信体系建设路径探究268、中国农业信贷与农民收入关系研究269、我国金融消费者的合法权益及其法律保护270、商业银行金融服务定价法律问题研究271、监管立法视角下欧洲公司债券市场的一体化发展272、引进境外战略投资者对我国银行信用风险水平的影响273、我国期货公司追加股指期货保证金探析274、房地产调控的主体利益平衡和跨期主体内部化研究275、宏观调控对地方国库收支总量及结构的影响276、小麦期货市场交易量与收益波动性关系探讨277、作业成本法应用研究及证券行业应用分析278、基于大陆和台湾商业银行解决中小企业融资问题的研究279、防范地方政府债务风险的国际经验及中国视角280、货币不可避免的悖论与祸害281、民间资金中介机构现状、问题与政策建议282、商业银行核心竞争力协同效应研究283、新型农村金融机构发展中的激励机制分析284、关于我国通胀预期和动态通胀机制的研究285、人民币国际化对中国货币政策的影响286、深入推进郑汴金融同城化的思考287、基于银行信贷行为的CRT市场信用风险传染评述288、服务贸易外汇收支管理与监测实证分析和政策建议289、我国小额贷款公司可持续发展问题思考290、香港人民币“点心债”发行实务与建议291、中国独立第三方理财服务市场发展研究292、由国际准则新变化浅析我国金融会计制度的变迁及发展方向293、人民银行开展信息系统审计的逻辑起点与路径选择294、动态随机一般均衡模型在货币政策分析上的应用:回顾与展望295、基于协整及V AR模型的股指期货与股票指数关系研究296、金融对文化产业创新服务的法律规制297、创新业务流程打击金融诈骗298、从案例看团体保险市场的问题与法律适用299、金融发展对就业增长的影响关系检验300、基于异质信号的资产价格学习机制及均衡演化路径301、中国农产品期货主力及近月合约套期保值效果研究302、现货、股指期货与股指期权套期保值组合的Delta中性动态模拟303、基于判别分析法的房地产信贷风险评价304、低碳经济发展的重要实现途径:生态资本运营305、宏观税率对国债依存度影响的实证分析306、商业银行股东关联贷款形成机制及其影响研究307、金融危机时期是产业创新的战略机遇期308、保险公司代销基金的前瞻性研究309、中国A股市场引入做空机制的市场风险分析310、新时期信托业务模式调整与风险控制311、完善公司治理结构对提升商业银行竞争力的影响312、我国商业银行并购信托业的动机及其经济后果313、中国人民银行绩效审计的现状与思考314、宏观调控背景下中小城市房地产信贷风险问题研究315、对小额支付系统定期借记业务推广难的实证研究316、欠发达地区农村金融可持续创新研究317、P2P网络借贷国内外理论与实践研究文献综述318、国有商业银行国际贸易融资业务存在的问题与对策319、《金融理论与实践》2011年1-12期主要文章目录320、产险公司总准备金提取:理论分析与实证检验。
320个金融学专业毕业论文题目参考
320个金融学专业结业论文标题参考1、企业停业重整中债务人好处爱护研讨2、中国经济部分价钱指数动摇差别性研讨3、并购方高管念头与并购存款的特别危险把持4、花费金融展开的实际说明与国际经历自创5、我国贸易银行海内并购的财产效应研讨6、国平易近币实践汇率动摇对中国贸易妨碍的实证剖析7、国际金融公司在赤道原那么呈现过程中的感化剖析8、乡村金融机构支撑农夫专业协作社展开面对的咨询题跟政策倡议9、乡村信誉社变革展开咨询题探析--以河南省为例10、地区金融生态评估办法比拟研讨11、对乡村法人金融机构羁系形式的考虑12、货泉政策地区非对称性效应研讨批评13、年夜先生操持信誉卡妨碍因素的实证研讨14、领取零碎清理账户流淌性管理研讨15、中国股市股票买卖信息与股票横截面收益研讨16、助学信誉存款的金融实际跟启发17、基于经济周期的资产设置研讨18、经济周期视角下的资产轮动形式19、在华外资银前进入的动因剖析20、基于数据堆栈的银行团体信贷零碎的剖析与计划21、房价下跌对我国贸易银行团体住房信贷带来的袭击22、机构持股对股价微不雅动摇妨碍的非对称性23、下层央行实行金融动摇本能机能存在的咨询题及倡议24、国平易近银行内审本能机能:一个文献综述25、对下层央行资产欠债表实在性审计的考虑26、Shibor已成为我外货泉市场基准利率了吗?27、融券买卖所得无效课税形式的构建28、地点国库现金流量猜测初探29、银行特许权代价的内生危险束缚效应30、内生于农夫专业协作社的资金相助社运转机制剖析31、中国实践利率的形态转换与阶段性颠簸特点32、完美金融监控轨制的多少个启发33、进步利率是否克制通胀34、货泉错配与经济金融动摇:亚太经历比拟剖析35、以后我国通货收缩咨询题考虑36、国平易近币国际化的近况、妨碍与相干对策37、贸易银行内素性操纵危险的天生机理与防备对策38、对货泉国际化研讨后果的一个综述39、我国官方金融的汗青回溯40、河南省贸易银行过度范围咨询题探析41、跨境资本异样流淌的感化机制剖析及外汇管理对策42、贸易银行合规文明建破研讨43、乡村信誉社领取效劳咨询题讨论44、REITs资金设置优化45、利率调换买卖及其订价剖析46、汇率袭击、公司特质与外汇危险裸露47、我国碳金融展开面对的窘境及前途48、基于旌旗灯号模子及天使投资人参加下的危险投资49、基金范围对基金投资行动跟绩效的妨碍研讨50、对我国证券行业的管理效力研讨51、代办保险羁系新政与贸易银行应答之策52、我国各省保险业与经济展开的相干性实证研讨53、贸易银行团体信誉危险评估模子研讨54、基于pair_Copula_CVaR模子的保险投资组合优化55、灵活车强迫保险抵偿的执法争议与对策倡议56、自行洗钞票行动的刑法例制57、后金融危急时代货泉政策对资产价钱的妨碍研讨58、我国城乡金融排挤二元性的空间差别与演变趋向(1978-2020)59、证券公司公司管理评估的实证剖析60、附加预期泰勒规那么在通胀预期管理中的使用及启发61、我外货泉政策调控房价无效性研讨62、基于岭回归的中国开放式基金投资风格剖析63、我国信任业市场构造与绩效关联研讨64、外商直截了当投资对河南经济展开妨碍的实证剖析65、天津市滨海新区FDI外溢效应的经历研讨66、股权构造跟信息非对称:中国股市的经历证据67、农业银行助推农业工业化经营浅探68、女性金融从业职员职业展开状况考察与研讨69、农户兼业对小额信贷还贷因素妨碍差别及次第性研讨70、从委托-代办实际看基金好处保送咨询题71、国际贸易银行外部资金转移计价使用近况及启发72、我国贸易银行存款订价运作机制研讨73、国平易近币境外衍生市场与境内即期市场间的信息流淌关联研讨74、金融租赁与中小企业融资:基于金融功用实际剖析75、资本束缚、订价权缺掉与对策抉择76、信誉卡转换本钞票研讨综述77、地点当局融资形式的国际比拟跟中国习惯性抉择:文献述评78、日美两国量化宽松货泉政策的比拟79、地区国平易近币危险管理的实证考察与研讨80、应用债务重组手腕处理金融不良资产的实例研讨81、基于常识整合的金融团体营业协同翻新逻辑与机制82、乡村非正轨金融构造演变、范围与政策抉择83、我国反洗钞票执法轨制存在的要紧咨询题及完美倡议84、贸易银行被诉案件的防备与化解机制研讨85、网上银行的执法危险防备咨询题86、中国股票市场展开与经济增加之间关联的实证研讨87、城镇住平易近防备性储备念头强度的再看法88、经济动摇、地区差别与货泉政策效应非对称性89、后危急时代美国、中国喷鼻港跟中国年夜陆股市的联动性研讨90、乡村金融展开妨碍农夫支出增加的机制研讨91、展开低碳经济必需放慢金融翻新92、中外洋汇市场压力与货泉政策目标互相感化的实证剖析93、沪深300指数期货对A股市场动摇性妨碍的传导机制剖析94、基于供给链融资的银行信贷危险管理95、金融缺口、金融翻新:中小企业融资难的实际说明及对策剖析96、我国贸易银行存款会合度的测算及效应剖析97、贸易银行花费信誉的危险因素及其管理的轨制框架98、上海金融人才体系机制翻新研讨99、境外创业板市场建破的要紧过程及启发100、中国银行卡花费决心指数的实证研讨101、基于Agent的金融生态情况智能决议支撑零碎研讨102、银行理财效劳花费者的知情权爱护研讨103、从破法看美国对金融外资的规制104、沪深300股指期货跨期套利实证研讨105、2020年河南省金融动摇讲演106、构造性货泉政策:普通实际跟国际经历107、当局在应答巨灾危险中的脚色定位108、我国保险业洗钞票危险剖析及羁系对策109、乡村青年信誉户评级模子研讨110、一个证券投资危险计量的优化模子111、投保过程为Poisson过程的一类保险精算模子研讨112、论收集金融讹诈破功的刑事规制研讨113、工业集群与工业链耦合的工业承接及其金融支撑114、国平易近币汇率与股票价钱的联动效应115、中国乡村信誉社展开对农业展开妨碍的实证研讨116、我外货泉政策汇率传导机制无效性的实证研讨117、乡村金融中介展开与经济增加的阶段性Granger因果剖析118、基于期权实际的贸易银行中小企业存款信誉危险定量压力测试办法119、一切权构造、产物市场竞争与股价信息含量120、通货收缩率对保费支出的非对称妨碍121、中小企业金融包管危险疏散机制的零碎性建构研讨122、贸易保险在处理中小企业融资难中的感化初探123、财税库银税进出出电子缴库横向联网的功效与缺乏124、乡村小额信贷营业绩效的实证研讨125、我国贸易银行两头营业展开研讨126、过度进步通胀容忍度有利于领导跟管理通胀预期127、金融机构可疑买卖讲演无效性研讨128、村镇银行可继续展开评估目标系统的构建129、贸易银行施行绿色信贷的策略抉择130、我外货泉流畅速率的变更趋向及缘故剖析131、汇率变更与银行动摇相干研讨述评132、2020年河南省金融运转讲演133、包管债务凭据(CDO)的高危险性剖析及防治倡议134、庞杂微不雅情况下中小企业差同化存款策略考虑135、对于县级联社改制为农商行后构造构架计划的考虑136、对我国小额存款公司执法羁系咨询题的考虑137、贸易银行应收账款质押授信营业执法危险及防备138、咨询题金融机构市场加入的执法轨制研讨139、我国股市行业间的收益与动摇溢出效应研讨140、主并方股权构造与并购领取方法的抉择141、我国要紧贸易银行全因素花费率测算及其收敛性剖析142、基于不完整信息静态博弈的国平易近银行应急管理研讨143、河南省工业构造调剂的信贷支撑咨询题研讨144、农夫专业协作经济构造融资功用拓展咨询题145、买卖把持型红利管理的经历证据146、上市公司现金股利政策妨碍因素研讨综述147、后危急时代财务货泉政策和谐的实际与实际考虑148、中国金融市场违约预警模子研讨与使用149、略论建破金融核心的普通道路150、河南与重庆临时金融展开比拟及启发151、金融花费者爱护:基于委托代办模子的研讨152、巴塞尔协定Ⅲ对我国央行货泉政策操纵的妨碍:变更与应战153、新型乡村金融机构的SWOT剖析及其可继续性策略研讨154、翻新商票评级形式拓展企业融资渠道155、企业债务融资市场化变革的后果探析156、股权分置下封锁式基金折价率回归剖析157、农业保险与乡村信贷互念头制的对接道路研讨158、信任公司粗放展开理念探析159、小额存款危险的研讨综述160、河南省融资租赁业展开道路探析161、对账形式存在的破绽及改良倡议162、论我国金融花费者的不雅点及其特权163、当局搀扶:古代农业阶段农夫经济协作的须要前提164、信誉悖论及其破解的实际剖析与测验165、资产价钱动摇应归入我外货泉政策目的吗166、信息表露羁系的无效性研讨167、国际银行羁系变革:打破、妨碍与中国应答前瞻168、新情势下中国石油金融策略研讨169、金融危急可以防止吗?170、年夜陆金融自在化视角下的跨境(两岸)贸易国平易近币结算讨论171、2007年-2020年中小银行跨地区经营效力与妨碍因素剖析172、基于实在期权扩年夜模子的汇率变更与国际直截了当投资关联研讨173、存款保险轨制对金融业的妨碍及我国存款保险轨制的道路抉择174、构建我国贸易银行的非现场考核羁系系统175、金融联合的实际机理与实际绩效:文献梳理的视角176、金融支撑工业会聚区展开研讨177、基于半参数LM-ARMAX模子的股价动摇成因剖析178、基于渐变实际的农户小额信贷信誉危险评估办法研讨179、证券投资基金评估的净值模仿办法及实证剖析180、国际石油价钱与中美股票市场妨碍关联的计量剖析181、团体安康险直付理赔效劳形式初探182、新农保施行过程中困难的破解道路183、平易近族存款利差补助实证研讨184、中国小额信贷的近况与展开偏向探析185、从年夜众效劳视角谈水利建破存款咨询题186、银行管帐信息掉确实表示、本源及管理对策187、国际商品市场与股票市场的溢出效应188、我国国债刊行范围妨碍因素的VAR模子剖析189、我国黄金现货动摇率猜测才能剖析190、基于POT-Copula模子的我国期货套利组合危险研讨191、新型乡村金融机构执法轨制的变革与翻新要点192、新《保险法》中保险义务开场时刻探析193、基于GARCH-EVT-Copula的社保基金投资组合危险测度研讨194、国平易近币汇率对国际房价通报效应的实证剖析195、布伦特原油期货价钱与现货价钱的关联研讨196、资产价钱泡沫与最优货泉政策197、最优货泉区实际在中国的使用研讨198、流淌性因素对信誉违约调换价钱的妨碍研讨199、基于多维面板数据的我国上市银行绩效剖析200、保险对经济增加的奉献研讨201、中国信任公司全因素花费率测度及其妨碍因素研讨202、推动乡村地皮承包经营权典质存款营业的考虑203、我国聚集单子营业存在的要紧咨询题及对策研讨204、小企业相助包管基金形式研讨205、国平易近币地区化策略的博弈剖析206、跨境关联买卖、外汇资金流淌与外汇管理207、地点国库现金管理与货泉政策调控和谐咨询题研讨208、贸易银行推动流程银行建破的考虑209、新情势下下层国平易近银行依法行政存在的咨询题及倡议210、证券公司上市与股票期权鼓励束缚形式构建探析211、对于洗钞票与反洗钞票羁系的研讨综述212、再贴现营业管理及危险把持213、非实名制下的化名账户实名认证跟挂掉处理操纵讨论214、应把发审权尽快还给市场215、我国亟待构建一致完美的融资包管行业羁系系统216、咨询题银行重整中的救济执法轨制217、贸易银行在虚伪验资中存在的义务咨询题与对策218、我国城乡住平易近金融容纳与福利变更的养分经济学探析219、中外货泉供给量与通货收缩关联的实际跟实际220、中国金融展开与都会化过程221、存款支撑经济增加状况的实证剖析222、住平易近支出差距与城乡金融效劳一体化展开讨论223、河南省投资经济效应及可继续性剖析224、危险融资市场中的双边品德危险及其管理225、货泉政策地区效应的调控新范式226、国际金融核心演变:实际讨论与实际证据227、1980-2020年国平易近币均衡汇率的实证研讨228、我外货泉替换的实证研讨229、货泉调换东西的实际与使用:美联储的实际与启发230、金融微不雅谨慎管理框架下我国存款保险轨制要紧咨询题讨论231、小额信贷机构金融继续性妨碍因素探析232、融资包管机构财务可继续研讨233、货泉政策地区效应差别研讨234、我国贸易银行操纵危险状况的实证研讨235、乡村信誉社参加银行间债券市场绩效评估236、羊群效应答金融品德的妨碍237、外商直截了当投资对我国国际进出的潜伏妨碍及政策倡议238、证券市场内情买卖行动甄不研讨239、从国际经历比拟看我国中小企业信誉包管系统展开的道路抉择240、论团体征信贰言处理的妨碍及其对策241、以反省的视角看现行资本金管理政策242、基于EGRACH模子的股指期货对股市非对称性动摇妨碍的实证研讨243、基于ARMA模子的地点国库支出探求244、林权典质存款展开迟缓的缘故及倡议245、我国倒按揭营业破法咨询题讨论246、河南省金融展开掉业效应的实证剖析247、专利爱护缺掉下银行金融效劳翻新能源研讨248、国平易近币汇率对亚洲货泉妨碍研讨249、国平易近币汇率与我外洋汇储藏关联的实证剖析250、对于河南省金融展开与经济增加门限效应的实证剖析251、国平易近币利率、汇率动摇对我国价钱程度妨碍的比拟研讨252、贸易银行房地产存款信誉危险压力测试研讨253、基于多辨别剖析的股市与债市溢出效应研讨254、沪深300股指期货上市对股票市场动摇性妨碍的实证剖析255、我外货泉政策对房地产价钱妨碍的实证剖析256、信息错误称、公司管理与现金持有代价257、金融危急、财务注资与市场动摇258、基于税收优惠的我国个税递延型养老保险研讨259、中国乡村信誉社法人管理的同化与回归260、金融业反洗钞票客户身份识不轨制的要紧原那么与要害环节261、农户小额信贷中农户信誉品级动摇性研讨262、银行信贷的顺周期性剖析263、地点法人金融机构利率订价才能评估系统建破的实证研讨264、我国央行应答金融翻新的理想道路抉择265、信贷配给视角下的中小企业融资窘境探求266、非本钱支出与银行经营绩效的研讨综述267、农户征信系统建破道路探求268、中国农业信贷与农夫支出关联研讨269、我国金融花费者的正当权利及其执法爱护270、贸易银行金融效劳订价执法咨询题研讨271、羁系破法视角下欧洲公司债券市场的一体化展开272、引进境外策略投资者对我国银行信誉危险程度的妨碍273、我国期货公司追加股指期货保障金探析274、房地产调控的主体好处均衡跟跨期主体外部化研讨275、微不雅调控对地点国库进出总量及构造的妨碍276、小麦期货市场买卖量与收益动摇性关联讨论277、功课本钞票法使用研讨及证券行业使用剖析278、基于年夜陆跟台湾贸易银行处理中小企业融资咨询题的研讨279、防备地点当局债务危险的国际经历及中国视角280、货泉弗成防止的悖论与祸患281、官方资金中介机构近况、咨询题与政策倡议282、贸易银行核心竞争力协同效应研讨283、新型乡村金融机构展开中的鼓励机制剖析284、对于我国通胀预期跟静态通胀机制的研讨285、国平易近币国际化对中外货泉政策的妨碍286、深化推动郑汴金融同城化的考虑287、基于银行信贷行动的CRT市场信誉危险沾染批评288、效劳贸易外汇进出管理与监测实证剖析跟政策倡议289、我国小额存款公司可继续展开咨询题考虑290、喷鼻港国平易近币“点心债〞刊行实务与倡议291、中国独破第三方理财效劳市场展开研讨292、由国际准那么新变更浅析我国金融合计轨制的变迁及展开偏向293、国平易近银行展开信息零碎审计的逻辑终点与道路抉择294、静态随机普通均衡模子在货泉政策剖析上的使用:回忆与瞻望295、基于协整及VAR模子的股指期货与股票指数关联研讨296、金融对文明工业翻新效劳的执法规制297、翻新营业流程袭击金融欺骗298、从案例看团体保险市场的咨询题与执法实用299、金融展开对掉业增加的妨碍关联测验300、基于异质旌旗灯号的资产价钱进修机制及均衡演变道路301、中国农产物期货主力及近月合约套期保值后果研讨302、现货、股指期货与股指期权套期保值组合的Delta中性静态模仿303、基于判不剖析法的房地产信贷危险评估304、低碳经济展开的主要完成道路:生态资本经营305、微不雅税率对国债依存度妨碍的实证剖析306、贸易银行股东关联存款构成机制及其妨碍研讨307、金融危急时代是工业翻新的策略机会期308、保险公司代销基金的前瞻性研讨309、中国A股市场引入做空机制的市场危险剖析310、新时代信任营业形式调剂与危险把持311、完美公司管理构造对晋升贸易银行竞争力的妨碍312、我国贸易银行并购信任业的念头及其经济结果313、中国国平易近银行绩效审计的近况与考虑314、微不雅调控配景下中小都会房地产信贷危险咨询题研讨315、对小额领取零碎活期借记营业推行难的实证研讨316、欠兴旺地域乡村金融可继续翻新研讨317、P2P收集假贷国际外实际与实际研讨文献综述318、国有贸易银行国际贸易融资营业存在的咨询题与对策319、《金融实际与实际》2020年1-12期要紧文章目次320、产险公司总预备金提取:实际剖析与实证测验。
我国股指期货对股市波动非对称性影响的实证研究
（ 中南财经政法大学
桂
玲
武汉 430074 ）
新华金融保险学院， 湖北
摘要：2010 年股指期货的推出标志着我国证券市场进入了股指期货时代 ， 股指期货与股票市场具有紧密联系 ， 因此股指期 运用 EGARCH 模型 货的推出定会对股市产生重大影响 。选取 2009 年 1 月 19 日到 2011 年 5 月 20 日沪深 300 指数日收盘数据， 从实证的角度分析我国股指期货对股市波动非对称性的影响 。 结果表明： 我国股票市场日收益率分布呈现出“尖峰厚尾 ” 的特 具有波动聚集效应和非对称性效应 ； 我国股指期货的推出降低了股票市场的波动性 ， 同时减弱了股票市场的波动非对称性 征， 效应。 关键词：股指期货； 股票市场； 非对称性； EGARCH 模型
［12 ］ ［11 ］ ［10 ］
综上所述， 现有资料对股市波动非对称性研究较多 ， 在理论基础和计量方法上比较完善 。但是对股指期货 而我国股指期货刚刚推出一年多 ， 直接研究我国股指期货对股市波动非 对股市波动非对称性影响的研究较少 ， 对称性影响更是较少。而现有的这些研究选取的股票市场不同 、 阶段不同得出了不同的结论， 并且缺乏深层次 的分析。所以本文基于我国股指期货推出前后沪深 300 指数的走势， 从实证的角度研究我国推出股指期货对 并从完善市场机制、 行为金融学的角度对其进行分析 。 股票市场波动非对称性所带来的变化 ，
图1
股指期货推出前后沪深 300 指数的走势图
1. 数据描述性统计 ： “区间 1 ” 采用对数收益率 R t = ln（ p t ） － ln （ p t － 1 ） 表示日收益率， 将全区间样本数据分为两个区间 是从 2009 年 1 月 19 日到 2010 年 4 月 15 日， ； “区间 2 ” 代表股指期货推出之前的样本数据 是从 2010 年 4 月 16 日到 2011 年 5 月 20 日， 代表股指期货推出之后的样本数据 。对沪深 300 指数日收益率序列进行描述性数据统计 ， 表 1 反映了沪深 300 指数日收益率序列在各区间的描述性统计量值 。
基于GARCH族模型的我国创业板指数的波动特征的实证研究
基于GARCH族模型的我国创业板指数波动特征的实证研究作者姓名：XXX指导教师：XXX单位名称：XXXXXX专业名称：金融学X X 大学2015年6月Empirical research on the volatility of the gem index based on the GARCH modelsBy XXXSupervisor: XXXXXXX UniversityJune 2015毕业设计（论文）任务书基于GARCH族模型的我国创业板指数波动特征的实证研究摘要近些年来，我国经济发展极为迅速，为适应多层次资本市场的需要，创业板市场在2009年10月正式成立，由于近一年来我国市场扩容，IPO发行速度加快，而创业板市场的上市要求明显低于主板以及中小板，公司自身存在很大风险，造成许多公司在上市后不久出现迅速的变化，导致股价产生剧烈波动，加大了广大投资者的风险，因而对创业板市场研究的迫切性就显现出来。
研究股票市场的波动性有利于更好的制定相关政策，对创业板进行管理，有利于投资者更好的分析其市场规律、定价及金融风险控制。
本文重点研究创业板指数的波动特征，选取截止至2015年4月30日前的创业板指数为样本，运用Eviews软件对样本进行了描述性分析，然后对序列进行ADF平稳性检验、自相关检验和ARCH效应检验，然后用GARCH和TGARCH模型对序列进行拟合分析，得出结果。
本文的实证结果表明:我国创业板指数收益率序列符合金融序列的特征，具有明显的波动聚集性、长记忆性以及尖峰后尾的特征，该序列存在ARCH效应，即波动与自身历史波动有相关性。
GARCH、TGARCH模型都能对该序列进行拟合，并得出波动存在非对称性和杠杆效应的结论，冲击持久性由α+β来决定，而本文中数据为0.98，十分接近于1，说明创业板依然存在很大风险。
关键字：波动特征，GARCH族模型，创业板Empirical research on the volatility of the gem index based on the GARCH modelsAbstractIn recent years, China's economic development is very rapid, in order to adapt to the needs of multi-level capital market, the growth enterprise market was formally established in October 2009, because of our country market expansion in nearly a year, IPO issuance speed is accelerated, and the growth enterprise market listing requirements significantly lower than the main board and small and medium-sized board, the company own existence very big risk, caused many companies to list in appeared shortly after the rapid change, cause the stock price volatility, increased the risk of investors, thus the urgency of the research on the growth enterprise market will emerge. Study the volatility of the stock market is conducive to better develop policies, to manage the gem, is helpful for investors to better analyze the market rules, pricing and financial risk control.This article focuses on the gem index fluctuation characteristics, selected as of April 30 2015, the index of the gem as sample, use Eviews software to the descriptive analysis of samples, and then the sequence of ADF test, autocorrelation test and test the ARCH effect, and then use GARCH and TGARCH model fitting for sequence analysis, the results are obtained.In this paper, the empirical results show that the our country the gem index yield sequence fits the characteristics of financial sequence, has obvious volatility clustering, long memory and rush yixiang characteristics, the sequence is the ARCH effect, namely the fluctuations are associated with their historical volatility. GARCH, TGARCH model can be to fit the sequence, and wave exists asymmetry and leverage effect of conclusion, impact persistence determined by alpha + beta, and the data in this article 0.98, very close to 1, shows that there are still many risks on the gem.Key words: volatility characteristics，GARCH models，GEM目录毕业设计（论文）任务书 ........................................ - 5 - 摘要 ................................................................ - 7 - Abstract........................................................... - 8 - 第1章绪论....................................................... - 1 - 1.1 研究背景........................................................ - 1 - 1.2 问题提出........................................................ - 2 - 1.4 相关研究文献综述 .............................................. - 3 -1.4.1 国外相关研究文献综述........................................ - 3 -1.4.2 国内相关研究文献综述........................................ - 4 - 1.5 本文主要内容................................................... - 6 - 第2章创业板指数波动性概念及GARCH模型................... - 7 -2.1创业板指数及波动性的概念...................................... - 7 - 2.2GARCH模型....................................................... - 7 -2.2.1GARCH模型数据检验............................................ - 7 -2.2.2GARCH模型................................................... - 10 -2.2.3TGARCH模型.................................................. - 11 - 第3章实证检验.................................................. - 13 -3.1数据选取及变量确定............................................ - 13 - 3.2创业板指数收益率序列的描述性分析 ........................... - 13 - 3.3GARCH模型估计与分析 .......................................... - 14 -3.3.1ADF平稳性检验............................................... - 14 -3.3.2自相关检验.................................................. - 15 -3.3.3GARCH模型的估计结果......................................... - 16 -3.3.4TGARCH模型的估计结果........................................ - 17 - 第4章结果分析及建议.......................................... - 20 -4.1实证结果分析................................................... - 20 - 4.2相关政策建议................................................... - 21 - 第5章结束语 ................................................... - 23 -5.1 本文主要结论.................................................. - 23 - 5.2 本文不足之处.................................................. - 23 - 5.3展望............................................................ - 24 - 参考文献.......................................................... - 25 - 致谢 ............................................................... - 28 - 附录 ............................................................... - 29 - 英文文献及翻译.................................................. - 42 -第1章绪论1.1 研究背景随着经济全球化的不断推进，经济金融化程度也在不断提高，金融市场在经济发展中扮演着越来越重要的角色。
基于C—GARCH模型的货币政策对股市流动性的非对称效应研究
基于C—GARCH模型的货币政策对股市流动性的非对称效应研究作者：苏刚来源：《中国管理信息化》2015年第18期[摘要]本文选用存款准备金率和一年期银行存款利率的变动来表征我国货币政策的调整，同时从4个不同的角度选取指标度量我国股票市场的流动性大小，利用C-GARCH模型通过引入作为外生变量的货币政策变动，检验我国货币政策对股市流动性的非对称效应。
实证结果表明，我国货币政策对股市流动性存在显著的非对称效应，且负向货币冲击对股市流动性的影响明显强于正向货币冲击的影响。
[关键词]货币政策；股市；流动性；C-GARCH；非对称效应doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2015.18.108[中图分类号]F224 [文献标识码]A [文章编号]1673-0194（2015）18-0-020 引言随着我国房地产调控政策的出台和利率市场化过程的加快，在利率必然上升的预期下，大量热钱已经开始涌入我国境内。
大量的理论研究和经验分析发现，扩张性货币政策与紧缩性货币政策的效果并不对称，即货币政策存在非对称效应。
Cover重点研究了正负向货币冲击对产出影响的差异性，发现美国紧缩性货币政策的政策效果比扩张性货币政策强。
Senda对美国，Florio对意大利分别进行了货币政策非对称效应的研究，结果与Cover的结论一致。
Huchet考察了欧盟国家单一制货币政策的非对称效应，结论表明法国、德国、西班牙和奥地利对紧缩的货币政策更加敏感，而比利时和意大利却对扩张的货币政策更加敏感。
另外，Bernanke与Kuttner通过研究利率的升降对股票市场的影响，表明利率升高对股市的抑制作用要小于利率降低对股市促进作用。
Tsai从货币政策调整原因这一角度，研究了由石油价格变化导致的货币政策调整对股票市场的非对称效应，结论表明能源密集型产业和耐用品产业对石油价格高企所导致的货币政策调整比一般性货币政策调整的反应更加强烈。
我国股市非对称反应影响因素的实证分析
—
国内对股票市场信息反应非对称性的研究相对较少。李胜利（０２ 运用 Ｇ ｒ 、 Ｊ Ｇ ｒ 和 Ｖ ２０ ） ａ ｈ ＧＲ— ａ ｈ ｅ ｅ Ｓ Ｇ ｒｈ分 析 了上证 综 指 ， 为 我 国股票 市 场 中只 有 空 头市 场 才 存 在 杆 杠 效 应 和 波 动不 对 称 性 反 转 现 ａｅ 认
一
、
文献回顾
Ｎ ｌ ｎ（９ １ 运用 Ｅ ａ ｈ 型发现美 国股市报酬波动具有不对称性 的现象。Ｃｍ ｂｌ和 Ｈ ｎ ｅ ｏ １９ ） ｓ ｇｒ 模 ｃ ａ ｐｅ ｌ ｅｔ —
ｓｈｌ１９ ） ｃｅ（９２ 运用 Ｑ ａｒｔ ａｃ 型发 现美 国股 票 月 报 酬 与 日报酬 的 负偏 和 尖 峰 的特 性 。Ｒ ｂｍａ ｕｄａｉ Ｇ ｒｈ模 ｃ ａｅ — ｎｎ ｒ Ｚｋｌ （ ９３ 运用 Ｔ—Ｇ ｒｈ模 型研究 法 国股 票 市 场 的报 酬 ， 现 条件 波 动有 不 对 称 性 的证 ａｊ ａ和 ａｏｎ １９ ） ａ ｉ ａ ｃ 发
关键词 ： 非对称 性反 应 ； 消息 ； 消 息 ； 好 坏 Ｔ—Ｇ ｒｈ—Ｍ ａｃ
有效市场理论认为 ， 股票价格的波动是对各种信息的反应 ， 投资者对信息的理解不受其他外在因素 的影 响 ， 而总 是能理 性 地做 出理解 判 断 。如果投 资者 对信 息 的理解 是非 对称 性 的和不 稳 定 的 ， 就对 有 这 效市场理论 的基础提出了质疑。另外 ， 各种金融衍生产 品定价都需要计算基础资产的波动率 ， 波动率计 算 的准确性 对衍 生产 品定 价 的影 响非 常 大 。现 在 对衍 生 产 品定 价 时往 往 假设 基 础 资 产 的 波 动 是对 称 的， 而实际中这些资产波动都是非对称的， 这样往往低估 了波动率和衍生产品的价值 。因此 ， 研究股 市 的信息非对称反应现象对提高衍生产品定价的准确性有较大意义 ， 同时对构造有效对 冲组合和实施风 险管理 也有 较大 的意 义 。
金融危机下我国股票市场波动非对称性的实证研究
（ 安徽 财经大学 金 融学院， 安徽 蚌埠 ２ ３４ ） ３０ １
摘
要： 采用 Ｅ Ａ Ｃ Ｇ Ｒ Ｈ模型 ， 对我国股票 市场 的非对 称效应进行 实证分 析。在 划分 时段分别建模 的基础上 ， 发现金
融危机爆发 前后 中国股票市场存在 不同的非对称 效应。我 国股 市由金融危机 前的“ 利好 消息” 对股票价格 指数 的
为 研 究 对 象 ，根 据 迭 代 累 积 平 方 和 法 则 将 总 样 本 分 为 三 个 子 样 本 ，建 立 Ｇ Ｒ —ＧＡＲＣ —Ｍ 模 型 ，指 出 我 Ｊ Ｈ 国股 市 自 １ ９ ９ ３年 至 ２ ０ ０ １年 存 在 波 动 的 非 对 称 效 应 ，坏 消 息 对 未 来 波 动 率 的 影 响 更 大 ， 在 １ ９ 仅 ９ ３至 １ ９ ９７ 年 间 ，存 在 反 向 的 波 动 非 对 称 性 ］ 唐 齐 鸣 与 陈 健 （ ０ １ 。 ２ ０ ）通 过 ＥＧ ＡＲＣ —ｔ 型 对 上 证 综 指 与 深 证 成 指 Ｈ 模 进 行 了实 证 分 析 ，结 果 表 明 非 对 称 效 应 与 国外 相 同 ，即 负 冲 击 所 带 来 的 波 动 性 更 大 ， 是 ｔ 显 著 。 陈 但 不 泽 忠 、 启 智 与 胡 金 泉 （ ０ ０ 运 用 ＥＧ 杨 ２０ ） ＡＲＣ —Ｍ 模 型 对 上 证 综 指 与 深 证 综 指 进 行 了 实 证 分 析 ，但 是 结 论 Ｈ
冲击大干“ 利空消息” 对股 票价格指数 的冲击 而转 变为 金融危机 后“ 利空消 息” 对股 票价格 指数 的冲 击大 于“ 利好
消息” 对股票价格指数的冲击。对此进行 了相关分析并从投资者 、 贷资金 以及 金融监 管等方 面提 出相 关政策建 信
基于EGARCH模型的我国股指期货的非对称性研究
Ｖ０ １ ． １ ７ Ｎｏ ．１
Ｊ ａ ｎ ．２ ０ １ ４
文章编号 ： １ ０ ０ ８ － ５ ５ ６ ４ （ ２ ０ １ ４ ） ０ １ ＿ ｏ Ｏ ４ ４ － ｏ ３
基于 Ｅ Ｇ Ａ Ｒ Ｃ Ｈ模 型 的我 国 股 指 期 货 的非 对 称性 研 究
王 玉荣， 王建 国， 王 海 波
ＷＡＮＧ Ｙｕ — ｒ ｏ ｎ ｇ ， Ｗ ＡＮＧ Ｊ ｉ ａ ｎ — ｇ ｕ ｏ， ＷＡＮＧ Ｈａ ｉ — ｂ ｏ
（ Ｃ ｏ ｌ ｌ ｅ ｇ ｅ ｏ ｆ Ｓ ｃ ｉ ｅ ｎ ｃ ｅ ， Ｘ ｉ ’ ａ ｎ Ｕ ｎ ｉ ｖ ｅ ｒ ｓ ｉ ｔ ｙ ｏ ｆ Ａ ｒ ｃ ｈ ｉ ｔ ｅ ｃ ｔ ｕ ｒ ｅ ａ ｎ ｄ Ｔ ｅ ｃ ｈ ｎ ｏ ｌ ｏ ｇ ｙ ， Ｘ ｉ ’ ａ ｎ ７ １ ０ ０ ５ ５ － Ｃ ｈ ｉ ｎ ａ ）
（ 西安 建筑科技 大学 理学院 ， 西安 ７ １ ０ ０ ５ ５ ） 摘 要： 股指期货合约是为 了适应投资者规 避市场 波动风 险需要 而产生 的． 我 国从 ２ ０ １ ０年 ４月开
始正式交易股指期货 ， 无论是利用它进行市场投资 ， 还是进 行对 冲和套期保 值 ， ～ 个不得 不面对 的问题
我国股指期货市场波动的非对称性及其国际比较研究
我国股指期货市场波动的非对称性及其国际比较研究赖文炜;陈云【摘要】本文在对沪深300和S&P500股指期货的当月连续合约进行展期处理的基础上，基于条件收益分别服从正态、学生t、 GED和skewed-t分布的假设，运用GJR GARCH模型对波动非对称性建模，并对模型设定偏误进行严格诊断检验。
研究发现： GJR GARCH模型能很好地捕捉股指期货市场波动的非对称性；基于skewed-t分布的波动模型的准确性明显优于其他分布下的相同模型；与S&P500股指期货市场相比，我国股指期货市场波动的非对称性较弱。
%In this paper, two continuous price series of CSI300 and S&P500 index future are constructed with rollover. Under the assumption of the conditional return obeying normal, student t, GED and skewed-t distributions, four GJR GARCH models are used to model asymmetry volatility, and Sign Bias Tests are used to test the misspecification of the GJR model. The results show that the GJR models can effectively capture the asymmetry of index futures;the GJR mod-els with skewed-t distribution is superior to the models with other distributions; contrasted with obvious asymmetry ofS&P500 index future, CSI300 index future is less asymmetric.【期刊名称】《商业研究》【年(卷),期】2015(000)005【总页数】6页(P73-78)【关键词】股指期货;非对称性;skewed-t分布【作者】赖文炜;陈云【作者单位】上海财经大学公共经济与管理学院，上海 200433;上海市金融信息技术研究重点实验室，上海 200433【正文语种】中文【中图分类】F830.9沪深300股指期货于2010年4月16日落地，开启了我国金融期货的新篇章。
股指期货交易对股票市场波动性的影响——基于修正的GJR-GARCH模型
（2）
D2 为虚拟变量：股指期货推出前为 0，推出后为 1。 为了验证股票市场的波动性变化是否来自其他的 市场因素。文中采用恒生指数的条件方差作为经济变 量，并引入到 GJR- GARCH 模型的条件方差方程中，得 到一个修正的 GJR- GARCH：
（3）
表 2 GJR-GARCH 估计结果（整个区间）
注：* 表示在 5%置信水平下显著。(.) 表示参数的 t 统计量。
对估计结果的残差进行 ARCH 检验：F 统计量为 0.224824,P=0.7987，不存在 ARCH 效应;另外，残差也 不存在自相关。模型拟合数据较好。
γ2＜0，股指期货的推出确实影响了股票市场的波 动性，股指期货的推出减轻了市场的波动性。γ1 ＞0，证 实股票市场存在非对称的杠杆效应。
碳经济发展的要求，对低碳经济的发展作出贡献。对企 低碳经济发展基金,对全国性的和跨区域的低碳经济项
业而言，应该强化发展低碳经济的概念和意识，逐步建 目提供资金支持; 由政府信誉担保, 每年发行长期碳债
立高效清洁的生产机制和节约的管理方式，并且积极参 券,建立一个合理分担减排成本的融资机制。其次，鼓励
[关键词]虚拟变量；修正 GJR - GAR CH 模型；股指期货；非对称；波动性
[中图分类号] F83
[文献标识码]A
[文章编号]1673- 0046（2012）7- 0077- 02
一、引言 中国股指期货合约自推出后，股指期货会对股票市 场产生什么样的影响一直是投资者非常关注的话题。对 于股指期货是否会影响股票市场的波动性，一直存在两 种观点，一种观点是认为股指期货交易对股票市场波动 性没有影响，另一种观点则是认为股指期货增加 （减 小）了股票市场的波动性。 由于我国的股指期货推出的时间相对比较晚，相应 的研究也比较晚。在国内，以前研究股指期货主要是利 用仿真交易数据或国外期货交易数据。但是，仿真期货 与现实中的股指期货的表现还是有一定差异。在国外， 由于股指期货推出的时间较早，研究也相应要早。近年 来研究的重点更多地集中在股指期货的到期日效应。但 由于我国股指期货的样本数据较少，还不适合进行到期 日效应的相应研究。国内的研究仍集中在股指期货的波 动效应与价格发现功能上。刘超、康艳青、许仿利用 T- GACH 模型对我国的股指期货进行分析，认为股指期 货的推出减少了股票市场的波动性，有利于信息的传 递。刘瑾婧、方兆本、李海涛利用 EC- EGARCH- GED 模 型进行实证分析，认为股指期货的推出增大了股票市场 的波动性。随着网络技术的发展，利用高频数据分析股 指期货的影响相应增多。龙瑞、谢赤等利用日内高频数 据对沪深 300 指数波动率进行分析，认为沪深 300 指数
基于不同分布假设的FIGARCH模型对上证指数波动性的比较研(精)
基于不同分布假设的ＦＩＧＡＲＣＨ模型对上证指数波动性的比较研摘要：采用FIGARCH(1，d，1)模型对上海股票市场指数的波动性在四种不同的分布假设(正态分布，广义误差分布，学生t分布，非对称学生t分布)下进行了度量和比较研究，目的在于揭示分布假设对FIGARCH模型预测能力的影响。
研究结果表明，使用厚尾分布假设(广义误差分布，学生t分布)提高了模型的估计和预测绩效，能更好地刻画上证指数的尖峰厚尾特征，但引入非对称学生t分布并未能进一步提高模型预测能力。
关键词：FICARCH模型；波动性；厚尾分布；非对称学生t分布 1 背景介绍为了研究风险的时变特性, Engle (1982) 开创性地提出了条件异方差自回归过程(ARCH) 概念，对其进行了直接扩展, 形成了条件异方差自回归(GARCH) 模型。
GARCH 模型很好地刻画了金融时间序列的“波动集群”(volatility clustering) 特征, 得到广泛应用。
FIGARCH模型是Baillie、Bollerslev、Mikklson 在Engle的ARCH模型(1982年)的基础上于1996年提出来的,来考虑股市或汇率收益序列波动中所发现的长期记忆现象。
它的主要应用领域是金融资产, 包括证券、期权、利率等方面。
该模型通过采用分数差分算子来替换GARCH模型中的一阶差分算子, 使其比GARCH或IGARCH模型更具有适应性，比较擅长于反映这类金融资产的异方差特性以及准确地刻画金融波动的长记忆特征, 从提出至今, 它已被许多人成功地应用到证券市场及汇率市场,尤其在分形市场假说理论（FMH）的波动性建模研究中使用最为广泛。
金融时间序列另一特征是“尖峰厚尾”(excess kurtosis and fat tail), 但基于正态分布的假设却未能予以刻画。
Bollerslev (1987) 等人使用厚尾Student-t 分布, Nelson( 1991) 等人则建议使用Generalized Error Distribution (GED) 分布。
中国股市波动非对称性的实证研究的开题报告
中国股市波动非对称性的实证研究的开题报告题目：中国股市波动非对称性的实证研究一、选题背景随着中国股市的不断发展，股市波动的问题也逐渐凸显。
股市波动主要受大量因素的影响，其中最重要的因素是市场供求关系和投资者情绪。
中国股市波动的非对称性表现在，股市在下跌时波动幅度比上涨时更大，这种非对称性波动对投资者造成了很大的影响。
目前，国内外对于股市波动非对称性的研究较为广泛，但大多数研究都是在西方国家的股市进行的，缺乏对中国股市的研究。
因此，本文以中国股市为研究对象，旨在实证研究中国股市波动非对称性的存在与成因。
二、研究内容及主要贡献本文将从以下四个方面进行研究：1.中国股市波动非对称性的实证检验。
本文将采用ARCH/GARCH模型，通过收集完整的中国股市历史数据，以寻找波动的非对称性情况，进行实证检验。
2.中国股市波动非对称性与市场供求关系的关系。
本文将分析市场供求关系对于中国股市波动非对称性的影响，并探讨供求因素对于股市波动非对称性的调节作用。
3.中国股市波动非对称性与投资者情绪的关系。
本文将分析投资者情绪对于中国股市波动非对称性的影响，并探讨投资者情绪对于股市波动非对称性的调节作用。
4.中国股市波动非对称性的原因分析与政策建议。
本文将分析股市波动非对称性的成因，并提出相应的政策建议，以尽可能减少非对称性波动对投资者的影响。
本文的主要贡献在于：1.针对中国股市非对称性波动展开全面研究。
国内并没有对中国股市非对称性波动进行深入研究的文献，因此本文填补了这一空白。
2.通过实证检验验证了中国股市的非对称性波动存在。
3.探究了市场供求关系和投资者情绪对于股市非对称性波动的影响，为政策提供了有益参考。
三、论文结构安排本文的章节安排如下：第一章：绪论。
主要介绍研究的背景、目的、意义及研究内容。
第二章：文献综述。
主要对国内外有关股市波动非对称性的相关研究进行综述。
第三章：模型和数据。
主要介绍本文所使用的模型以及数据来源。
基于C-GARCH模型的货币政策对股市流动性的非对称效应研究
的非对 称效 应。 实证 结果表 明 ， 我 国货 币政 策对股 市流 动性存 在显 著的 非对称 效应 ， 且 负向货 币冲击对 股 市流 动性 的影 响 明显 强
于正 向货 币 中 击 的影响 。
［ 关 键词 ］ 货 币政策 ； 股市； 流动 性 ；Ｃ－ Ｇ Ａ Ｒ ． Ｃ Ｈ； 非对 称效应 ｄ ｏ ｉ ：１ ０ ． ３ ９ ６ ９ ￣ ． ｉ ｓ ｓ ｎ ． １ ６ ７ ３—０ １ ９ ４ ． ２ ０ １ ５ ． １ ８ ． １ ０ ８
［ 中图分 类号 ］ Ｆ ２ ２ ４
Ｏ 引 言
［ 文 献标 识码 ］ Ａ
［ 文章 编号 ］１ ６ ７ ３ ． ０ １ ９ ４ （ ２ ０ １ ５ ） １ ８ － ０ １ ４ ６ ． ０ ２ 个 方 面描 述 股市 的流 动性 特 征 ， 选 取 股票 换手 率 、 有效 流 速 以及两 个 非流 动性 指标 。非 流动 性作 为流 动性 的反 面 ， 与 流动 性存 在此起 彼 伏 的联系 。表 １ 是本 文所涉 及 的变量及 其简 要说 明 。
２ ０ １ ５年 ９月
中 国 管 理 信 息 化
Ｃｈｉ ｎａ Ｍａ ｎａ ｇｅ ｍｅ ｎｔ Ｉ ｎ ｆ ｏｒ ｍａ ｔ ｉ ｏ ｎｉ ｚ ａ ｔ ｉ ｏ ｎ
Ｓ ｅｐ． ， ２ ０１ ５ Ｖｏ １ ． １ ８ ． Ｎｏ ． １ ８
第 １ ８ 卷第 １ ８ 期
基于 Ｃ－ Ｇ ＡＲＣ Ｈ 模 型 的货 币 政 策对股市流 动性 的非对称 效应研究
苏 刚
（ 东 北财经大学 金 ［ 摘 要］ 本 文选 用存 款 准备金 率和 一年 期银行 存款 利率 的 变动来表 征我 国货 币政 策 的 调整 ， 同 时从 ４个不 同的 角度选取 指标 度
汇率波动存在非对称“杠杆效应”吗？——基于GARCH族模型的波动.doc
汇率波动存在非对称“杠杆效应”吗？——基于GARCH族模型的波动一、引言汇率是开放经济下两国货币兑换的价格或者比率，一直以来备受各界关注，而汇率波动就是一种货币相对于另一种货币价值的升值或贬值引起的起伏震荡。
尽管引起汇率波动的影响因素有很多，但贸易环境的变化以及来自金融市场的外部冲击等被普遍认为是导致汇率波动最主要的因素（Ragan,2005[1];Ball,2010 [2],等等）。
于是，现有大量研究也已关注到并对这种外部市场环境变化引起的冲击对汇率波动所带来的影响效应展开了研究，甚至一些研究还开始采用最新的研究方法，譬如， ARCH/GARCH 等方法去聚焦于更深层次的汇率波动及特征问题展开研究，也即如何去度量汇率波动的特征及变动趋势。
Pagan 和Schwert(1990) [3]等研究表明，在这些度量汇率波动的模型中， GARCH (1， 1) 模型被普遍认为是最好的、能够更加精确的反映一国汇率波动的最佳方法，研究结论普遍认为，汇率波动呈现出强烈的波动集群性、“尖峰厚尾”等特征，这为我们进一步探明人民币汇率波动的特征及运行规律奠定了良好的基石。
但问题是，我国自2005 年7 月21 日进行了汇率制度改革，自此之后，汇率不再盯住单一美元，而是进入了“通过一篮子货币进行调节的有管理的浮动汇率制度”，我国汇率也因此跨入了大幅度升值的通道（如图1 所示），相应的汇率波动幅度也随之扩大，特别是2010 年6 月人民币汇率制度改革的二次重启，以及2015 年8 月11 日，人民币汇率中间价报价方式的改革（也被外界解读为新一轮汇率制度改革），使得人民币汇率呈现出稳中有升，升中有稳的相互交替现象。
经过一系列汇率制度改革之后的这种稳中有升、升中有稳相互交替变化的人民币汇率，不仅已经积累了一定程度的理性与非理性泡沫成分，而且还出现了不确定因素增多与市场风险性程度加剧的趋势，导致人民币汇率波动性程度加剧，表现出非对称性、高峰和宽尾等典型化特征，显然已经无法满足一般正态分布性质，这使得我们对于传统的基于正态分布假设进行研究的方式提出了质疑（潘锡泉， 2016） [4]。
股票市场波动非对称性的实证研究.
股票市场波动非对称性的实证研究金融市场的波动有许多特点，股票市场波动的非对称性是指同等程度的利好消息与利空消息对股票市场波动的影响不相同。
本文针对我国上海股票市场波动的非对称性展开深入的实证研究，得出与国外股票市场相反的结论，即在我国上海股票市场，同等程度的利好消息对波动的影响更大。
最后从投资者结构、心理和交易机制等方面解释这种现象。
一、文献综述由于金融资产的波动性是确定金融衍生工具(如证券、期货等)价格的关键因素，同时，它也反应金融资产(如股票)价格的波动风险，因此，弄清楚证券市场波动是市场交易者、投资者、风险管理者以及寻求弄清楚市场动态的学者们非常感兴趣的问题。
到目前为此，国外应用ARCH (Autorenressive Conditional Heteroskedasticity)和GARCH(Generalized ARCH)模型来研究股票波动性已取得了较为丰富的成果。
ARCH模型是由Engle提出的，因其在这方面的杰出的研究成果而获得了2003年度的诺贝尔经济学奖。
Zakoian(1994)和Glosten,Jananathan以及Runkle(1993)在ARCH模型的基础上提出了TARCH模型，并用此模型来研究股市波动性的杠杆效应。
Nelson(1991)则提出了EGARCH 模型，并用此模型来研究股市对“好消息”和“坏消息”的不对称反应问题。
Engle和Ng(1993)绘制了股票市场对好消息和坏消息的反应曲线。
针对股票市场波动的非对称性，国外许多学者提出各种模型对世界各个金融市场进行了实证研究，研究结果表明在大多数发达国家的股票市场均存在显著的波动非对称性，而且在与相同大小的利好消息相比，利空消息对波动性的影响更大。
Campbell & Hentschel(1992)认为这种现象可以由“杠杆效应”(Leverage effect)或“反馈效应”(Feedback effect)来解释。
基于EGARCH模型沪深300ETF波动非对称性研究
基于EGARCH模型沪深300ETF波动非对称性研究作者：莫文权郭晓可王玥齐蔡晓瑛来源：《中国市场》2016年第29期[摘要]交易所交易基金（ETF）得以在我国蓬勃发展，源于该类型基金的专业化管理和趋势投资的理念，能够解决主动管理型基金存在的管理成本问题，这很好地满足了那些希望分享指数收益，追求稳定收益的投资者。
但目前国内大多数的中小投资者对其依然没有一个清楚的认识。
所以文章以嘉实沪深300ETF为例，从基金收益率波动性入手，详细分析与论述GARCH模型、EGARCH模型及信息冲击曲线的实际运用。
旨在为有兴趣阅读本文的读者提供一个深入了解沪深300ETF的平台。
[关键词]GARCH模型；EGARCH模型；非对称性[DOI]10.13939/ki.zgsc.2016.29.0621 研究的背景和意义马科维茨的资产组合理论自问世以来一直备受理论界和实务界的关注，发展至今日，投资组合理论已被广泛地应用于证券市场的实际操作中。
也正是基于此，国际股票市场投资理念有了新的变化：重视组织者投资的方法，并且推动趋势投资和专业基金管理的发展。
所以ETF 基金应运而生，在全球范围内迅速地发展。
目前已成为全球基金业发展中的重要组成部分，这其中也包括我国。
ETF的优势满足投资者追求稳定收益的需求，符合价值投资的理念。
本文使用自回归条件异方差模型对ETF的收益率波动进行探讨研究，希望加深部分投资者对其的认知度，同时也希望能为相关从业人员提供一些有价值的参考意见。
2 沪深300ETF收益率波动非对称性实证分析2.1 建立ARMA模型本文选取2012年7月19日到2016年1月18日的嘉实沪深300ETF的每日价格序列，求算出沪深300ETF的每日收益率。
μt=pt-pt-1pt-1其中μt表示的是在t时刻该基金的收益率，pt和pt-1分别表示的是t时刻和t-1时刻基金的收盘价格。
从表1可得，收益率的期望值大于零，偏度小于零，峰度大于3，说明分布向左偏且呈现尖峰的状态。
我国股票市场和汇率市场的波动溢出效应及非对称性研究
我国股票市场和汇率市场的波动溢出效应及非对称性研究乔瑞;唐彬
【期刊名称】《中国证券期货》
【年(卷),期】2024()1
【摘要】本文运用GARCH族模型系统分析了疫情发生后我国汇率市场和股票市场的波动溢出效应及其非对称性。
实证结果发现:第一,BEKK-GARCH模型结果表明股票市场对汇率市场存在单向的、不对称的波动溢出效应。
第二,TGARCH模型表明股票市场和汇率市场都存在非对称性,股票市场和汇率市场中坏消息引起的波动比同等好消息引起的波动要大。
第三,DCC-GARCH模型表明股票市场上涨与人民币升值之间存在正向动态相关性,且相关关系愈加紧密。
基于此,本文从完善人民币汇率形成机制、加强跨境资金监管、稳步推进资本项目扩大开放等方面提出相关政策建议。
【总页数】8页(P66-72)
【作者】乔瑞;唐彬
【作者单位】陕西师范大学教育实验经济研究所;中国人民银行咸阳市分行
【正文语种】中文
【中图分类】F83
【相关文献】
1.人民币汇率与股票市场收益率波动溢出效应研究
2.股票市场与人民币汇率的波动溢出效应——基于多元GARCH模型的实证分析
3.全球主要股票市场与中国股票
市场的波动溢出效应研究4.我国债券市场和股票市场收益率波动溢出效应实证研究5.国际能源市场与股票市场的波动溢出效应及驱动因素研究——基于TVP-VAR-DY溢出指数分解的实证研究
因版权原因，仅展示原文概要，查看原文内容请购买。
基于ARCH类模型关联股票的股价比波动率研究r——以ZX证券和HT证券为例
基于ARCH类模型关联股票的股价比波动率研究r——以ZX证券和HT证券为例李节;朱振【摘要】股票价格的频繁波动是股票市场最明显的特征之一,而关联股票价格比同样也具有明显的频繁波动,ARCH类模型可以对股价比的方差进行有效预测,进而对投资者的投资决策具有很大的参考价值.本文利用ARCH类模型对ZX证券与HT 证券股价比的波动进行拟合,结果表明,EGARCH模型、GARCH模型和TGARCH 模型的预测效果差距不大,GARCH-M模型的预测效果相对较差.基于此,综合利用ARCH类模型将有助于投资者与研究者在统计套利过程中做出正确决策.【期刊名称】《齐齐哈尔大学学报（哲学社会科学版）》【年(卷),期】2018(000)006【总页数】4页(P96-99)【关键词】交易策略;股价比波动;ARCH类模型【作者】李节;朱振【作者单位】安徽大学经济学院,安徽合肥230601;安徽大学经济学院,安徽合肥230601【正文语种】中文【中图分类】F830.91我国股票市场在早期发展缓慢，导致在1969年我国关闭了所有的证券交易活动。
改革开放后，股票市场开始重新启动，而相对于已经有400多年历史的发达国家股票市场，我国股票市场还有很多缺陷。
例如在一级市场上的发行政府干预过多，二级市场上出现很多过度的投机行为等等，其中投资者结构分布问题是我国股票市场存在缺陷的一个重要因素。
美国的股票市场在不断地发展中趋向于成熟和完善，其散户持股比例逐年递减，2014年美国股市上散户的持股比例只有19%，机构投资者趋向于占领市场。
而在我国，股票市场上的投资者结构分布很不均衡，2016年，A股散户投资者占比超过80%，中小投资者在股票市场中居主导地位。
然而由于大部分中小投资者没有系统性的学习过投资知识，在实际的操作中又缺乏经验，往往在交易策略的选择上承担了较大的风险。
20多年来我国股市上超过90%的投资者的平均投资回报为负值，其中又以中小投资者的投资为主(范棣，2015)。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
F 统计量 2.451362 Prob. F(24,9357) 0.0001
Obs*R-squared 58.62754 Prob. Chi-Square(24) 0.0001
（三）理论模型与实证分析
由 Nelson 提出的 EGARCH 模型作为一种非对
结构的变化。
率 序 列 分 别 为 RHS=D(ln(HS))，RIF=D(ln(IF))；其 中
Charles 和 Sutcliffe（1997）[4] 研 究 了 1978 年 至 RHS 为股指收益序列，RIF 为股指期货收益序列。
1995 年世界股票指数期货市场上 12 种股指期货与
（二）数据处理
【理论探索】
基于 EGRACH 模型的股指期货对 股市非对称性波动影响的实证研究
顾奚峰,王国松
（上海大学 经济学院,上海 200444）
摘要：本文基于 EGRACH 模型，利用高频数据，实证检验了沪深 300 股指期货对我国股市非对称 波动的影响。实证研究表明，沪深 300 股指期货与现货市场之间存在互为格兰杰因果关系，在股 指期货初期股指期货对股市的波动有放大作用，在远期降低了非对称性波动，具有稳定股市的 功效。 关键词：股指期货；非对称波动；EGRACH 模型 文章编号：1003-4625（2011）10-0011-04 中图分类号：F830.9 文献标识码：A Abstract: Based on the EGRACH model, the article applies the high frequency dates to do an empirical study about the impact of Hu-Shen-300 Stock Index Futures on the asymmetric volatility of stock markets. The research shows that Hu-Shen-300 Stock Index Futures and its spot markets are Granger Causality each other, and in the initial stage, the push-off of Stock Index Futures magnify the volatilities of the stock markets, after that it would help to stabilize the volatilities. Key words: Stock Index Futures；Asymmetric Volatility；EGRACH Model
基金项目：本文为教育部人文社会科学研究规划基金项目（09YJA790136）和上海市教委科研创新重点项目（10ZS67）的阶段性
研究成果。
作者简介：顾奚峰（1982-），男，上海人，金融学硕士研究生；王国松（1968-），男，安徽滁州人，经济学博士，教授。
2011 年第 10 期(总第 387 期)
【理论探索】
深 300 指数现货波动对期货波动有引导作用是确定 GARCH 模型不同，其条件方差方程无需施加任何限
的。但在 95%的置信水平下，沪深 300 指数期货波 制，这使得条件方差方程成为求解过程更为简单并
动也是沪深 300 现货波动的格兰杰原因，即互为格 且更为灵活的一族动态模型。由于大多数的金融实
出，S&P500 成分股的波动增大。Lockwood 和 Linn 此。RIF 高频时间序列为右偏峰度 18.94，同样具有
(1990)[9]对道琼工业指数的研究表明，现货市场收益 尖峰厚尾特征。对以上两序列进行 ADF 单位根检
变异系数上升。
验，选择包含常数项，不含趋势项，根据赤池信息最
Antoniou 和 Holmes（1995）[10]对 FTSE100 指数进 小准则选择滞后阶数。两者的 ADF 值的 t 值绝对值
11
金融理论与实践
【理论探索】
运行效率，市场信息流动的一个非常重要的指标。 兴的股指期货市场分析，发现股指期货增加现货市
股指期货推出的初衷之一就是为股票现货市场投资 场波动性并不显著。在中国市场的实证研究中，丁
者提供一种避险工具，规避系统性风险，进行风险管 娟（2003）[14]、陈浪南和黄杰鲲（2002）[15]认为，中国股
2.19438 1134.48
0.0406 0.0000
天 2010 年 4 月 15 日的沪深 300 收益率 5 分钟高频数 据为第一子样本；上市日至 5 月 14 日为第二子样本； 5 月 17 日至今 2011 年 2 月 9 日为第三子样本分别进
通过对收益率序列做自相关检验，可以得知两 者都与其之后 24 阶存在显著的自相关性。对其进 行自回归后检验其残差平方，发现其具有明显的时
行 EGRACH(1,1)模型进行拟合，由 EVIEW6.0 软件得 到如下结果。
表 4 沪深 300 收益率 EGRACH(1,1)模型结果
间可变性和集簇性，适合用 GARCH 类模型来建模。
参数 第一子样本 第二子样本 第三子样本 整体
条 件 方 差
α0
-0.07428 -0.20947 -0.15852 -0.10183 （-17.1169） （-5.85167） （-17.0064） （-28.17338）
RIF
-98.00610 -3.430870 0.0001 动的非对称效应的变化，因此我们选取美国金融危
表2
格兰杰因果检验结果
机后一年，即 2009 年 9 月 1 日至股指期货上市前一
原假设
样本 F 统计值 p 值
RIF 不是 RHS 序列的格兰杰原因 RHS 不是 RIF 序列的格兰杰原因
9401
二、文献回顾 市场波动性是市场价格对信息的反应而引起的 波动程度，用以度量市场的风险。证券市场波动性 的研究长期以来一直是现代金融领域研究的主要问 题之一，同时也是各国监管当局最为关注的衡量指 标。波动性是证券二级市场的核心功能——价格发 现与资本配置的核心，与此同时波动性是衡量市场
收稿日期：2011-08
图 1 沪深 300 指数收益率的直方图和统计量
市场后现货市场波动性减小。也有部分研究认为期
从统计量可以得知，沪深 300 指数收益率的偏
货市场导致了现货市场波动性的增加。
度为-0.238，而峰度为 12.108，远大于正态峰度 3，该
Damodaran（1990）[8]研究了 S&P500 指数期货推 序 列 具 有 尖 峰 和 厚 尾 特 征 。 JB 值 也 同 样 说 明 如
的五分钟高频数据，数据来源于同花顺交易软件。
Baldauf 和 Santon（i 1991）[2] 利用 ARCH 模型研究 其中 IF 为剔除了比现货市场提前交易与延后交易
S&P500 指数,认为指数期货上市对股票市场波动性 的部分数据的当月连续数据，共选取了 9408 个样本
影响并不显著。
数据。一般来说，金融资产价格都是非平稳序列，经
行的研究表明，股票指数期货交易加大了股价的波 均显著大于 1%的临界值，且 p 值很小，因此沪深 300
动性，但改善了现货市场的信息反应速度与品质。 指数和 IF 收益率序列均为平稳序列。
国内也有不少学者利用仿真期货，或者是境外
在平稳序列的条件下，我们用格兰杰因果检验
期货来研究股指期货推出对于现货市场的波动性影 来看指数期货与现货之间是否存在一定的引导关
Pericli 和 Koutmos（1997）[3] 对 S&P500 股指期货 检验得其一阶差分为平稳序列。因此将样本数据序
的研究表明，除了 1987 年 10 月股灾的特殊情况外， 列，即沪深 300 指数序列 RS 和它对应的股指期货序
指数期货与期权交易并未促使现货市场的波动产生 列 IF 序列分别取其对数差分，则可得到对应的收益
数据作为研究对象。不管是前者还是后者，所得结 果对于实际情况均有所偏差。尤其是近年来，在西 方国家对金融高频数据的分析已成为实业界和学术 界的热点问题和难点问题。
本文基于沪深 300 股指期货、现货高频时间序 列数据，利用格兰杰因果关系检验、E-GRACH 模型 等计量分析的方法来实证检验股指期货推出对于沪 深 300 指数的非对称波动效应的影响。
图2 沪深300指数收益率残差平方线状图 图3 IF指期收益率残差平方线状图
对均值方程式的误差项进行滞后 24 阶自回归 得异方差检验，得到了如下表 3 所示的 ARCH-LM 检 验结果。同样说明沪深 300 与其期指的收益率序列 的残差具有显著的 ARCH 效应。
表 3 沪深 300 收益率 ARCH-LM 检验结果
一、问题提出 2010 年 4 月 16 日，中国股指期货正式上市交 易。股指期货的上市，对于现货市场有着非常重要 的影响，标志着历经 20 年的 A 股将从此告别没有做 空机制的单边市，是中国金融市场与成熟国际金融 市场看齐的重要一步。 自沪深 300 股指期货上市之后，沪深股市波动 性明显增强，尤其是下跌时较股价期货推出之前更 快、更猛，股指期货对于现货市场的助推作用明显， 这一现象让人们更加关注股指期货对股市波动性和 股票收益波动性的影响。 由于我国对于股指期货一直没有放行，国内对 于股指期货对股市的影响研究较少，且大多是利用 以中国股指为标的的外国衍生品，如比较著名的新 加坡 A50 股指期货，或者是利用国内股指期货仿真
期货市场的引入使现货市场波动性减小。
Lee 和 Ohk（1992）[6]研究了 1984 年至 1988 年香
港恒生指数期货与恒生指数的关系认为，股指期货
不但没有增加现货市场的波动性而且在某种程度上
减小了波动幅度。
Robinson （1994） [7] 对 1980 年 至 1993 年