游戏行业品牌企业完美世界调研分析报告

游戏行业品牌企业完美世界调研分析报告

一、完美未来的机会在哪？ARPU值提升逻辑下内容为王 (6)

1.1游戏市场驱动力由用户规模&用户时长转向ARPU值提升，头部内容为王 (6)

1.1.1 行业逻辑转变，内容壁垒高于用户红利 (6)

1.1.2 2013~2016年：用户红利+ARPU助推游戏市场 (9)

1.1.3 现阶段精品当道，ARPU成新增长动力 (9)

1.2公司核心竞争力在于强研发，有望在分化的市场中脱颖而出 (11)

1.2.1 完美游戏发展历程：端游到手游，对研发的重视不曾改变 (11)

1.2.2 研发+IP共创价值，《完美世界手游》、《诛仙手游》吸金效果突出 (13)

二、如何看待公司未来业绩潜能？ (16)

2.1上市以来业绩增长稳健，凸显龙头优势 (16)

2.2充足项目储备+IP保驾护航，为业绩提供保障 (19)

三、云游戏时代，公司有望继续领先 (21)

3.1以古鉴今，游戏内容与品质影响行业周期、公司生命期 (21)

3.2云游戏可能带来的产业变化以及公司布局 (22)

3.2.1 云游戏打开游戏行业天花板 (22)

3.2.2 海内外头部大厂积极布局，云游戏进度或超预期 (24)

3.2.3 主机+端游打法多样，Steam中国弥补渠道短板 (26)

四、盈利预测与估值 (28)

4.1纵观海外，“持续爆款+长线运营”为内容龙头带来估值溢价 (28)

4.1.1 动视暴雪：开创细分品类玩法和IP长线运营的先河 (28)

4.1.2 艺电EA：发力运动视频游戏系列，通过投资并购获取众多IP (29)

4.1.3 Take Two：精品游戏研发策略铸就成功IP大作 (29)

4.1.4 育碧：数字化内容转型加速，同时发力多品类游戏系列的创新玩法 (29)

4.1.5 网易：端改手产品的成功奠定营收基础，深度研发大作频出 (30)

4.1.6 腾讯控股：社交流量体系铸就发行王者，自研+代理双翼齐飞 (30)

4.1.7 迪士尼：重度IP加持，打通电影、游戏、动漫等文娱多领域发展 (31)

4.2跨越低估值，完美世界对标全球优秀龙头 (31)

五、风险提示 (35)

图1：2008~2018年手游&游戏用户规模及增速 (7)

图2：2008~2018年手游&游戏收入规模及增速 (7)

图3：2008~2018年游戏行业收入结构变化 (8)

图4：2009~2018年中国手游市场ARPU及其增速 (8)

图5：短视频手游月人均使用时长变化 (9)

图6：2015~2018年研发人员数量及占比 (12)

图7：2015~2019H1研发投入金额及占营业收入比例 (12)

图8：《完美世界》手游iOS中国区畅销榜排名 (14)

图9：《诛仙》手游iOS中国区畅销榜排名 (14)

图10：2019年3~7月《完美世界手游》月流水变化 (14)

图11：2015~2019H1公司分行业营业收入及增速 (16)

图12：2014~2019H1公司归母净利及增速 (16)

图13：2015~2019H1公司主营业务占比 (17)

图14：2015~2019H1公司游戏业务细分占比 (17)

图15：2015~2019H1公司各项业务利润率 (18)

图16：2015~2019H1公司期间费用率变化（管理费用含研发） (18)

图17：2015~2019H1公司递延收入及占游戏营收比例 (18)

图18：全球云游戏市场规模(百万美元) (23)

图19：海内外云游戏布局 (25)

图20：steam平台注册用户数 (27)

图21：2018年steam平台月活用户区域占比 (27)

图22：海外七家龙头游戏、影视公司估值对比分析 (31)

表1：2019H1中国移动游戏产品收入榜TOP10 (10)

表2：完美世界游戏业务历史沿革 (11)

表3：2018年全球游戏业务前二十五名上市公司经营数据及总研发费用 (12)

表4：公司过去重点游戏情况 (15)

表5：公司部分影视头部作品 (17)

表6：公司未来新游储备 (19)